并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 国 联 股 份 V S 上 海 钢 联 2 0 2 1 年 7 月 跟 踪 ， 工 业 品 电 商 产 业 深 度 梳 理 今 天 我 们 跟 踪 的 产 业 链 ， 是 工 业 B 2 B 领 域 。 国 联 股 份 ， 2 0 2 1 年 一 季 报 ， 实 现 营 业 收 入 6 0 . 7 6 亿 元 ， 同 比 增 长 1 5 5 . 1 6 % ， 实 现 归 母 净 利 润 0 . 7 8 亿 元 ， 同 比 增 长 9 1 . 5 7 % 。 其 2 0 2 0 年 全 年 实 现 营 业 收 入 1 7 1 . 5 8 亿 元 ， 同 比 增 长 1 3 8 . 3 8 % ， 归 母 净 利 润 3 . 0 4 亿 元 ， 同 比 增 长 9 1 . 5 7 % 。 上 海 钢 联 ， 2 0 2 1 年 一 季 报 ， 实 现 营 业 收 入 1 1 3 . 4 8 亿 元 ， 同 比 增 长 7 8 . 0 9 % ， 实 现 归 母 净 利 润 0 . 4 5 亿 元 ， 同 比 增 长 2 8 . 9 % 。 其 2 0 2 0 年 全 年 实 现 营 业 收 入 5 8 5 . 2 1 亿 元 ， 同 比 下 降 5 2 . 2 6 % ， 归 母 净 利 润 2 . 1 7 亿 元 ， 同 比 增 长 1 9 . 9 8 % 。 根 据 W i n d 机 构 一 致 预 期 ： 国 联 股 份 2 0 2 1 、 2 0 2 2 年 ， 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 为 3 2 3 . 9 1 亿 元 、 5 7 5 . 5 7 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 约 为 8 8 . 7 9 % 、 7 7 . 6 9 % 。 根 据 近 三并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 年 H 1 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 3 6 % 计 算 ， 2 0 2 1 年 上 半 年 收 入 需 达 到 1 1 6 亿 元 左 右 ， 同 比 增 长 9 6 % ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 上 海 钢 联 2 0 2 1 、 2 0 2 2 年 ， 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 为 7 1 5 . 5 5 亿 元 、 8 4 8 . 7 9 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 约 为 2 2 . 2 7 % 、 1 8 . 6 2 % 。 根 据 其 近 三 年 H 1 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 4 2 . 8 % 计 算 ， 2 0 2 1 年 上 半 年 收 入 需 达 到 3 0 6 . 2 5 亿 元 左 右 ， 同 比 增 长 2 7 . 5 6 % ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 图 ： 工 业 B 2 B 产 业 链 来 源 ： 塔 坚 研 究 工 业 B 2 B 平 台 ， 是 指 为 特 定 工 业 品 细 分 市 场 提 供 电 子 商 务 服 务 的 互 联 网 平 台 企 业 。 按 照 采 购 内 容 不 同 ， 总 体 上 可 以 分 为 三 大 类 ： 1 ） 大 宗 物 资 采 购 ， 如 原 料 、 燃 料并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 2 ） 工 业 中 间 品 采 购 ， 如 设 备 、 备 品 备 件 等 ； 3 ） 非 生 产 性 物 料 （ M R O ） 采 购 ， 如 办 公 用 品 等 。 一 类 和 二 类 工 业 品 ， 均 属 于 生 产 性 物 料 （ B O M ） ， 是 指 在 生 产 加 工 中 所 使 用 的 原 材 料 、 零 部 件 以 及 半 成 品 ， 特 点 是 各 垂 直 行 业 区 别 大 ， 厂 商 对 高 品 质 的 货 源 及 稳 定 的 供 求 关 系 诉 求 较 强 ， 对 专 业 服 务 需 求 较 多 （ 产 品 标 准 化 程 度 低 、 且 供 应 链 定 制 化 服 务 较 多 ） 。 国 联 股 份 、 上 海 钢 联 就 属 于 此 类 。 非 生 产 性 物 料 （ M R O ） ， 是 在 生 产 过 程 中 不 直 接 构 成 产 品 ， 只 用 于 维 护 、 维 修 及 运 行 用 途 。 特 点 是 通 用 性 强 （ 标 准 化 程 度 相 对 B O M 较 高 ） ， 供 需 分 散 ， 对 安 装 维 护 等 本 地 化 服 务 需 求 较 多 。 代 表 公 司 为 京 东 工 业 品 、 震 坤 行 等 。 看 到 这 里 ， 有 几 个 值 得 思 考 的 问 题 ： 1 ） 工 业 B 2 B 领 域 的 两 家 龙 头 ， 数 据 变 动 的 原 因 是 什 么 ？ 2 ） 这 条 产 业 链 企 业 ， 未 来 发 展 方 向 是 什 么 ？ 关 键 经 营 数 据 变 动 如 何 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 （ 壹 ） 我 们 先 看 各 家 的 收 入 结 构 ： 国 联 股 份 2 0 2 0 年 年 报 收 入 1 7 1 . 5 8 亿 元 ， 9 9 . 4 % 来 自 商 品 交 易 业 务 （ 1 7 0 . 5 5 亿 元 ） ， 0 . 4 8 % 来 自 商 业 信 息 服 务 （ 0 . 8 2 亿 元 ） ， 0 . 1 2 % 来 自 互 联 网 应 用 服 务 （ 0 . 2 亿 元 ） 。 图 ： 国 联 股 份 收 入 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究 其 中并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 商 品 交 易 业 务 ， 主 要 依 托 6 大 “ 多 多 ” 工 业 品 拼 购 平 台 展 开 （ 当 前 包 括 涂 多 多 、 卫 多 多 、 玻 多 多 、 纸 多 多 、 肥 多 多 、 粮 油 多 多 ） ， 采 用 自 营 和 第 三 方 采 购 两 种 模 式 。 “ 多 多 ” 拼 购 模 式 上 线 于 2 0 1 5 年 7 月 ， 是 指 集 合 下 游 零 散 订 单 需 求 后 ， 向 上 游 订 货 ， 提 升 议 价 权 ， 并 且 赚 取 差 价 。 截 至 2 0 2 0 年 ， 涂 多 多 、 卫 多 多 、 玻 多 多 三 大 平 台 贡 献 收 入 分 别 为 1 1 7 亿 元 、 2 4 . 2 4 亿 元 、 1 5 . 3 6 亿 元 ， 分 别 总 占 营 业 收 入 的 6 8 . 4 2 % 、 1 4 . 4 2 % 、 9 % 。 图 ： 各 大 多 多 平 台 业 务 领 域 来 源 ： 国 联 股 份 官 网 、 国 元 证 券并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 国 联 股 份 业 务 线 来 源 ： 国 联 股 份 官 网 商 业 信 息 服 务 ， 主 要 依 托 于 国 联 资 源 网 （ 成 立 于 2 0 0 6 年 ） ， 主 要 提 供 工 业 细 分 领 域 的 行 业 资 讯 、 会 展 服 务 、 专 家 网 络 服 务 、 品 牌 推 广 和 网 络 营 销 服 务 。 目 前 ， 国 联 资 源 网 已 经 覆 盖 了 1 0 0 多 个 工 业 细 分 行 业 ， 拥 有 2 6 0 余 万 注 册 会 员 企 业 ， 其 积 累 的 大 量 的 产 业 资 源 ， 是 国 联 各 大 “ 多 多 ” 工 业 品 拼 购 平 台 的 “ 孵 化 池 ” 。 互 联 网 应 用 服 务 ， 即 “ 国 联 云 ” ， 定 位 于 产 业 和 企 业 数 字 化 技 术 服 务 平 台 ， 内 容 包 括 电 子 商 务 咨 询 、 云 工 厂 解 决 方 案 、 云 E R P 、 直 播 带 货 、 视 频 会 议 、 远 程 办 公 等 云 应 用 服 务 ， 商 业 模 式 为 收 取 技 术 服 务 费 、 项 目 咨 询 费 。 国 联 股 份 当 前 的 三 大 业 务 具 有 一 定 的 协 同 效 应 ： 商 品 交 易 业 务 （ 多 多 拼 购 电 商 平 台 ） 孵 化 于 国 联 资 源 网 ， 并 且 由 国 联 云 提 供 技 术 支 撑 ； 拼 购 电 商 所 形 成 的 交 易 关 系 ， 可 以 加 强 其 与 客 户 企 业 的 信 任 度 及 业 务 联 系 、 提 升 客 户 粘 性 ， 进 而 反 哺 国 联 资 源 网 及 国 联 云 业 务 ， 形 成 相 互 促 进 的 闭 环并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 国 联 股 份 三 大 业 务 协 同 关 系 来 源 ： 国 联 股 份 官 网 、 国 元 证 券 上 海 钢 联 2 0 2 0 年 年 报 收 入 5 8 5 . 2 1 亿 元 ， 9 9 . 0 6 % 来 自 钢 材 交 易 服 务 （ 5 7 9 . 7 3 亿 元 ） ， 0 . 8 % 来 自 信 息 资 讯 服 务 ， 主 要 包 括 网 页 链 接 服 务 和 信 息 服 务 （ 2 . 8 5 亿 元 ） 、 和 会 务 培 训 和 咨 询 服 务 （ 1 . 8 亿 元 ） ， 0 . 1 4 % 来 自 其 他 业 务 （ 0 . 8 3 亿 元 ）并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 上 海 钢 联 收 入 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究 钢 材 交 易 服 务 ， 来 自 子 公 司 钢 银 电 商 （ 成 立 于 2 0 0 8 年 ） ， 通 过 钢 银 平 台 为 钢 铁 行 业 上 下 游 各 类 型 企 业 提 供 电 子 商 务 解 决 方 案 。 钢 材 交 易 服 务 主 要 分 为 供 应 链 服 务 和 寄 售 交 易 两 类 。 其 中 ， 寄 售 交 易 全 面 参 与 货 物 交 易 ， 同 时 与 商 家 和 客 户 形 成 交 易 订 单 ， 并 参 与 后 续 采 购 、 销 售 合 同 、 货 款 收 付 、 提 货 验 收 确 认 等 环 节 ； 而 供 应 链 服 务 是 为 符 合 风 控 要 求 的 客 户 提 供 赊 销 和 预 购 增 值 服 务并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 钢 材 交 易 服 务 业 务 细 分 情 况 来 源 ： 塔 坚 研 究 信 息 资 讯 服 务 ， 是 通 过 A P P 、 网 页 等 多 种 形 式 为 客 户 提 供 钢 铁 产 业 资 讯 、 行 情 信 息 ， 如 大 宗 商 品 储 量 、 产 量 、 销 量 、 运 量 、 库 存 、 消 费 、 价 格 、 进 出 口 等 。 收 费 方 式 包 括 账 号 授 权 收 费 ， 增 值 服 务 费 。 目 前 ， 信 息 资 讯 产 品 包 括 移 动 A P P 及 公 众 号 形 式 的 “ 我 的 钢 铁 ” 移 动 终 端 、 P C 终 端 形 式 的 “ 钢 联 数 据 ” 终 端 、 网 页 形 式 的 “ 我 的 钢 铁 ” 网 、 “ 我 的 有 色 ” 网 、 “ 我 的 农 产 品 网 ” 、 “ 隆 众 石 化 网 ” 等 。 从 历 史 来 看 ， 上 海 钢 联 的 信 息 资 讯 业 务 具 有 一 定 的 “ 扩 张 性 ” ， 具 体 体 现 在 ： 一 是 ， 内 容 方 面 ， 从 早 期 的 网 页 链 接 服 务 、 会 务 培 训 ， 逐 渐 延 伸 至 数 据 终 端 、 咨 询 业 务 和 指 数 编 制 ； 二 是 ， 品 类 方 面 ， 从 钢 铁 行 业 逐 步 延 伸 拓 展 至 建 材 、 铝 业 、 化 工 （ 2 0 1 8 年 收 购 山 东 隆 众 资 讯 ） 、 有 色 、 农 产 品 等 行 业 ， 横 跨 整 个 周 期 领 域并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 综 上 ， 从 商 业 模 式 角 度 来 看 ， 国 联 股 份 和 上 海 钢 联 非 常 相 似 ： 1 ） 当 前 业 务 增 长 的 主 要 驱 动 力 均 为 工 业 电 商 业 务 ； 2 ） 产 业 信 息 服 务 ， 是 两 家 企 业 早 期 起 步 业 务 ， 是 保 持 竞 争 力 重 要 环 节 （ 产 业 信 息 服 务 是 电 商 业 务 客 户 需 求 的 来 源 ， 也 是 能 够 持 续 扩 张 的 保 证 ） 。 图 ： 国 联 资 源 网 V S 我 的 钢 铁 来 源 ： 网 络 截 图 （ 贰并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 理 清 了 业 务 构 成 ， 我 们 再 来 看 过 去 三 年 二 者 的 收 入 增 长 情 况 ： 图 ： 收 入 增 长 （ % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 国 联 股 份 保 持 了 较 高 的 增 长 ， 过 去 三 年 复 合 增 速 高 达 1 0 5 % ， 主 要 驱 动 力 来 自 旗 下 各 大 “ 多 多 ” 拼 购 平 台 的 商 业 模 式 被 上 下 游 客 户 认 可 ， 保 持 了 高 速 增 长 ； 此 外 2 0 2 0 年 卫 生 事 件 催 化 了 工 业 品 交 易 线 上 化 需 求 ， 进 一 步 推 升 了 其 收 入 增 速 中 枢 。 从 多 多 平 台 的 体 量 看 ， 涂 多 多 卫 多 多 玻 多 多 ， 从 2 0 2 1 年 Q 1 的 收 入 增 速 看 ， 卫 多 多 （ y o y 2 1 5 . 9 1 % ） 涂 多 多 （ y o y 1 3 7 % ） 玻 多 多 （ y o y 1 1 8 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 涂 多 多 2 0 2 0 年 收 入 1 1 7 亿 元 ， 同 比 增 长 1 2 8 . 4 4 % ； 2 0 2 1 Q 1 收 入 3 8 . 9 4 亿 元 ， 同 比 增 长 1 3 7 % 。 卫 多 多 2 0 2 0 年 收 入 2 2 . 2 4 亿 元 ， 同 比 增 长 1 3 1 . 3 4 % ； 2 0 2 1 Q 1 收 入 9 . 6 亿 元 ， 同 比 增 长 2 1 5 . 9 1 % 。 玻 多 多 2 0 2 0 年 收 入 1 5 . 3 6 亿 元 ， 同 比 增 长 1 1 1 . 4 4 % ； 2 0 2 1 Q 1 收 入 5 . 0 4 亿 元 ， 同 比 增 长 1 1 8 % 。 纸 多 多 、 肥 多 多 、 粮 油 多 多 三 个 平 台 成 立 较 晚 ， 收 入 基 数 较 低 。 2 0 2 0 年 收 入 分 别 为 2 . 4 1 亿 元 、 7 . 4 6 亿 元 、 5 . 7 1 亿 元 ， 增 速 分 别 为 9 0 4 % 、 4 9 4 % 、 6 2 1 % 。 上 海 钢 联 2 0 1 8 - 2 0 1 9 年 7 个 季 度 ， 收 入 增 速 中 枢 约 为 4 0 % 。 其 业 绩 高 速 增 长 主 要 得 益 于 钢 银 电 商 平 台 业 务 的 快 速 发 展 ， 同 时 信 息 资 讯 业 务 也 有 小 幅 贡 献 （ 占 比 较 低 ） 。 2 0 2 0 年 年 报 ， 其 收 入 同 比 下 降 5 2 . 2 6 % ， 主 要 由 于 钢 银 电 商 结 合 新 会 计 准 则 对 寄 售 业 务 转 为 净 额 法 确 认 收 入 ， 导 致 收 入 确 认 大 幅 下 降 。 然 后 再 来 看 利 润 增 长并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 归 母 净 利 润 增 长 （ % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 国 联 股 份 利 润 增 速 中 枢 在 8 0 % 左 右 ， 基 本 保 持 稳 定 。 其 利 润 增 速 略 低 于 收 入 增 速 ， 主 要 原 因 是 多 多 电 商 业 务 利 润 率 较 低 ， 并 且 占 总 收 入 的 比 持 续 提 升 。 上 海 钢 联 受 收 入 增 速 影 响 ， 利 润 增 速 中 枢 2 0 1 9 年 以 来 有 所 下 降 。 （ 叁 ） 再 从 单 季 度 变 化 情 况 来 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 国 联 股 份 2 0 2 1 年 Q 1 ， 收 入 6 0 . 7 6 亿 元 ， 同 比 增 长 1 5 5 . 1 6 % ， 实 现 归 母 净 利 润 0 . 7 8 亿 元 ， 同 比 增 长 9 1 . 5 7 % 。 其 收 入 和 归 母 净 利 润 ， 各 季 度 均 保 持 了 稳 定 增 长 ， 利 润 增 长 幅 度 小 于 收 入 增 长 幅 度 。 图 ： 收 入 （ 左 ） 及 归 母 净 利 润 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 上 海 钢 联 2 0 2 1 年 Q 1 ， 收 入 1 1 3 . 4 8 亿 元 ， 同 比 增 长 7 8 . 0 9 % ， 实 现 归 母 净 利 润 0 . 4 5 亿 元 ， 同 比 增 长 2 8 . 9 % 。 收 入 方 面 ， 2 0 2 0 年 下 滑 主 要 受 收 入 确 认 改 为 净 额 法 影 响 ， 寄 售 业 务 收 入 确 认 规 模 下 降 。 利 润 方 面 ， 在 2 0 2 0 年 卫 生 事 件 期 间 ， 利 润 增 长 受 到 了 小 幅 影 响 ， Q 1 - Q 3 维 持 了 小 幅 增 长 ， Q 4 利 润 增 长 幅 度 较 大并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 收 入 （ 左 ） 及 归 母 净 利 润 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d （ 肆 ） 盈 利 能 力 方 面 ， 从 毛 利 率 的 角 度 看 ： 图 ： 毛 利 率 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 国 联 股 份 多 多 电 商 毛 利 率 为 3 % 左 右 （ 主 要 成 本 为 商 品 交 易 成 本 ） ， 显 著 低 于 商 业 信 息 服 务 （ 7 2 % ） 和 互 联 网 技 术 服 务 （ 9 3 % ） 。 随 着 多 多 电 商 业 务 占 比 持 续 提 升 ， 其 毛 利 率 中 枢 有 下 降 趋 势 ， 2 0 2 0 年 稳 定 在 4 % 左 右并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 国 联 成 本 结 构 来 源 ： 年 报 从 细 分 领 域 来 看 ， 涂 多 多 （ 涂 料 化 工 ） 、 卫 多 多 （ 卫 生 用 品 ） 、 玻 多 多 （ 玻 璃 行 业 ） 三 大 成 立 较 早 的 多 多 平 台 毛 利 率 相 对 更 高 。 图 ： 国 联 股 份 各 多 多 电 商 平 台 毛 利 率 情 况 来 源 ： 年 报并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 近 年 来 ， 国 联 股 份 把 电 商 规 模 提 升 作 为 公 司 的 核 心 目 标 ， 主 动 让 利 下 游 以 鼓 励 平 台 交 易 ， 这 一 定 程 度 上 拉 低 了 利 润 率 。 未 来 ， 如 果 其 平 台 交 易 能 够 推 动 细 分 工 业 领 域 电 商 渗 透 率 提 升 ， 那 么 其 在 产 业 内 的 话 语 权 有 加 强 的 可 能 ， 进 而 有 可 能 提 升 交 易 服 务 的 毛 利 率 。 图 ： 国 联 股 份 业 务 占 比 变 化 来 源 ： 年 报 上 海 钢 联 2 0 1 9 年 其 毛 利 率 中 枢 有 小 幅 提 升 ， 约 为 2 % 。 从 上 海 钢 联 毛 利 结 构 来 看 ， 收 入 占 比 较 高 的 钢 材 交 易 业 务 毛 利 率 较 低 ， 为 1 . 4 7 % 。 从 利 润 率 角 度 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 净 利 率 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 国 联 股 份 的 净 利 率 中 枢 在 2 % - 2 . 5 % ， 2 0 2 0 年 有 小 幅 下 降 的 趋 势 ， 但 净 利 率 的 下 降 幅 度 低 于 毛 利 率 下 降 幅 度 。 上 海 钢 联 在 2 0 2 0 年 净 利 率 有 小 幅 提 升 （ 跟 随 毛 利 率 提 升 ） ， 净 利 率 不 到 1 % 。 从 销 售 费 用 率 、 研 发 费 用 率 投 入 力 度 角 度 看 ： 相 比 于 收 入 规 模 ， 二 者 的 费 用 投 入 占 比 较 低 ， 研 发 费 用 率 均 在 0 . 5 % 以 下 ， 销 售 费 用 率 保 持 在 1 % 左 右并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 研 发 费 用 率 （ 左 ） 、 销 售 费 用 率 （ 右 ） 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d （ 伍 ） 2 0 2 1 年 Q 1 数 据 ： 国 联 股 份 费 用 率 方 面 ， 其 销 售 费 用 同 比 下 降 6 . 1 8 % ， 主 要 原 因 是 部 分 运 输 费 用 改 计 入 运 营 成 本 所 致 ， 研 发 费 用 维 持 不 变 。 图 ： 国 联 股 份 利 润 率 （ 左 ） 费 用 率 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 上 海 钢 联 费 用 率 方 面 ， 其 销 售 费 用 率 同 比 下 降 2 4 . 4 % ， 研 发 费 用 率 同 比 下 降 4 2 % 。 费 用 率 同 比 下 降 ， 主 要 原 因 是 2 0 2 1 Q 1 收 入 增 长 较 快 。 图 ： 上 海 钢 联 利 润 率 （ 左 ） 费 用 率 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 那 么 ， 接 下 来 的 问 题 是 ， 工 业 B 2 B 行 业 的 长 期 增 长 逻 辑 是 什 么 ？ （ 陆 ） 对 于 工 业 B 2 B 市 场 规 模 的 测 算 ， 我 们 采 取 以 下 公 式 ： 工 业 B 2 B 市 场 规 模 = 工 业 品 市 场 规 模 * 线 上 化 率 。 1 ） 工 业 品 市 场 规 模并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 工 业 品 市 场 规 模 的 测 算 ， 可 以 通 过 第 二 产 业 增 加 值 ， 乘 以 特 定 中 间 环 节 比 例 （ 生 产 加 工 过 程 所 需 产 品 及 服 务 占 比 ） 进 行 。 从 我 国 制 造 业 发 展 的 历 史 情 况 来 看 ， 1 9 9 0 年 以 来 ， 工 业 增 加 值 增 速 呈 现 阶 梯 式 下 降 趋 势 （ 可 分 为 3 0 % 、 1 5 % 、 5 % 三 档 增 速 中 枢 ） 。 图 ： 工 业 增 加 值 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 2 0 1 2 年 以 后 ， 工 业 增 加 值 增 速 下 降 至 5 % 中 枢 （ 增 速 在 0 % - 1 0 % 之 间 波 动 ） ， 传 统 制 造 业 领 域 告 别 野 蛮 生 长 阶 段 ， 预 计 将 长 期 保 持 低 速 增 长 区 间 。 综 上 考 虑 ， 我 们 假 设并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 第 二 产 业 增 加 值 2 0 2 0 年 ， 我 国 第 二 产 业 增 加 值 为 3 1 万 亿 元 ， 假 设 2 0 2 1 年 增 速 为 9 % （ 卫 生 事 件 导 致 2 0 年 基 数 较 低 ， 2 0 2 1 年 前 五 个 月 工 业 增 加 值 增 速 为 9 % ） ， 2 0 2 2 - 2 0 2 5 年 保 持 5 % 增 长 。 图 ： 制 造 业 增 加 值 增 速 来 源 ： 统 计 局 生 产 加 工 所 需 产 品 和 服 务 占 比 根 据 艾 瑞 咨 询 产 业 调 研 ， 工 业 中 间 环 节 （ 生 产 加 工 过 程 所 需 产 品 和 服 务 ） 占 比 约 在 2 5 % - 3 5 % ， 我 们 假 设 取 值 为 3 5 % 。 图 ： 工 业 B 2 B 规 模 测 算 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 总 的 来 说 ， 工 业 品 市 场 规 模 和 第 二 产 业 产 值 直 接 相 关 ， 已 步 入 相 对 低 增 长 阶 段 （ 5 % 的 增 速 中 枢 ） 。 长 期 来 看 ， 影 响 工 业 B 2 B 行 业 增 长 的 核 心 因 子 在 于 工 业 品 交 易 的 线 上 化 率 。 （ 柒 ） 目 前 ， 第 二 工 业 增 加 值 进 入 稳 定 增 长 、 存 量 竞 争 阶 段 后 ， 工 业 企 业 需 要 降 本 增 效 ， 而 数 字 化 转 型 是 工 业 企 业 降 本 增 效 的 主 要 途 径 。 数 字 化 转 型 是 指 ， 在 研 发 设 计 、 制 造 、 采 购 与 供 应 链 、 综 合 管 理 等 环 节 实 现 数 字 化 升 级 ， 提 升 企 业 运 营 敏 捷 度 。 其 中 ， 工 业 品 B 2 B 平 台 是 企 业 采 购 与 供 应 链 环 节 数 字 化 的 核 心 。 根 据 麦 肯 锡 调 研 数 据 ， 企 业 进 行 数 字 化 转 型 可 将 企 业 利 润 率 提 升 9 - 1 4 个 百 分 点 ； 而 数 字 化 采 购 与 供 应 链 将 为 企 业 带 来 1 . 3 - 2 . 5 百 分 点 的 利 润 提 升 （ 恰 好 约 等 于 工 业 B 2 B 企 业 的 毛 利 水 平 ） 。 从 长 期 视 角 来 看 ， 工 业 品 交 易 数 字 化 （ 互 联 网 化 ） 是 产 业 降 本 增 效 的 必 经 之 路 ， 其 价 值 在 于 以 下 三 点并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8 【 版 权 、 内 容 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 翻 版 、 摘 编 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 ： 如 有 引 用 未 标 注 来 源 ， 请 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 ： 我 们 只 做 产 业 研 究 ， 以 服 务 于 实 体 经 济 建 设 和 科 技 发 展 为 宗 旨 ， 本 文 基 于 各 产 业并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 6 财务分析专业研究机构 内 公 众 公 司 属 性 ， 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 之 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 采 纳 非 公 开 信 息 ， 不 为 未 来 变 化 背 书 ， 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 不 提 供 任 何 形 式 投 资 建 议 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 ， 亦 不 为 任 何 个 人 决 策 和 市 场 变 化 负 责 。 内 容 仅 服 务 于 产 业 研 究 需 求 、 学 术 讨 论 需 求 ， 不 提 供 证 券 期 货 市 场 之 信 息 ， 不 服 务 于 虚 拟 经 济 相 关 人 士 、 证 券 期 货 市 场 相 关 人 士 ， 以 及 无 信 息 甄 别 力 之 人 士 。 如 为 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 ， 也 请 勿 阅 读 本 页 任 何 内 容 。 4 ） 格 式 ： 我 们 仅 在 微 信 呈 现 部 分 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 产 业 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 覆 盖 ， 也 不 接 受 任 何 形 式 私 人 咨 询 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 ： 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 7 ） 完 整 性 ： 以 上 声 明 和 本 页 内 容 构 成 不 可 分 割 的 部 分 ， 在 未 详 细 阅 读 并 认 可 本 声 明 所 有 条 款 的 前 提 下 ， 请 勿 对 本 页 面 做 任 何 形 式 的 浏 览 、 点 击 、 转 发 、 评 论 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 智 慧 芽 、 理 杏 仁 、 企 查 查 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 果 大 家 有 购 买 以 上 机 构 数 据 终 端 的 需 求 ， 可 和 我 们 联 系