敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 复盘 Perc 发展历程 ，看 HJT 商业化 进程 HJT 商业化 系列专题报告（二） Table_IndNameRptType专用设备 行业研究 /行业 专题 Table_IndRank 行业评级：增持 报告日期： 2021-07-02 Table_Chart 行业指数与沪深 300走势比较 Table_Author 分析师：郭倩倩 执业证书号： S0010520080005 邮箱： 分析师：范云浩 执业证书号： S0010520070002 邮箱： Table_Report 相关报告 1.关于 HJT 商业化近期思考与跟踪 （一） 2021-06-14 主要观点： Table_Summary 核心观点 ： 一代 太阳能 电池技术生命周期可以分为萌芽、扩产、爆发、 迭代 四个主要阶段 ， 复盘 Perc 替代 BSF 的发展历程 ， 光电转换效率 的提升和成本下降是 Perc技术进入扩产和爆发阶段 最为关键的要素 。 类比异质结，目前 HJT 电池 量产效率能够稳定超过 Perc 瓶颈 24%， 我们认为其规模化扩产条件已经成熟，加之未来降本路径清晰， HJT 电池产能有望加速爆发， 中观 预计 2023 年 HJT 渗透率 达到 30%，未 来五年设备市场累计规模 将 达到 643 亿元 ， 在产业链长期景气背景 下， 设备 端 率先受益 。 Perc 替代 BSF 的关键基础，其一在于光电转换效率突破 BSF 瓶颈 （ 20%），其二在于成本优势的显现。 复盘 Perc 的发展历程，我们认 为有两个关键时间节点： 2015 年， Perc 完成商业化验证，正式进入 扩产阶段，标志性事件就是 Perc 电池量产效率超过 BSF 瓶颈（ 20%）。 2015-2017 年间，随着 Perc 技术进步， Perc 黑硅多晶、 Perc 单晶电池 量产效率陆续突破 20%，非硅成本下降，经济效益优势逐步显现 ； 2018 年， Perc 迎来爆发期， 后续 新建产线已经 基本 全部采用 Perc 技 术，单位设备投资额大幅下降。 2018-2020 年， Perc 单 GW 设备投资 额分别约 4.2、 3.0、 2.3 亿元，分别同比下降约 26%、 29%、 23%，已 经具备明显成本优势。 类比异质结， 经过行业实践， HJT 电池 量产效 率能够稳定超过 Perc 瓶颈 24%，我们认为，其 规模化生产条件已经 成熟，清晰的降本路径奠定爆发基础 。 HJT 正处于大规模商业化前夕，扩产条件成熟，未来降本路径清晰。 HJT 电池 量产效率已经突破 Perc 实验室效率瓶颈（ 24%）， 2021 年以 来，晋能、东方日升、通威、华晟的 HJT 中试、量产线陆续公布了自 己的电池转换效率，平均效率均超过 24%，最高单片超过 25%的分水 岭，大幅提振市场信心，我们认为 HJT 商业化扩产的条件已经成熟 。 未来 HJT 爆发主要看 降本 设备方面： 单 GW 设备投资进一步 下降， 根据金刚玻璃 1.2GW 异质结电池 中性 未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%; 减持 未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上 ; 公司评级体系 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见 结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。