请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业策略 2021 年 06月 08日 建筑装饰 把握转型升级大势，掘金万亿变革新机 2021 中期行业策略 政策温和收敛，总量增长平稳 。 展望下半年， 预计 货币政策将边际收敛，信 用趋于收缩，但考虑到经济复苏的不均衡性，预计政策收敛的力度和节奏相 对温和。三大投资方面，制造业投资随经济复苏将持续修复，预计全年增长 6%；基建投资将逐步回归常态，预计 全口径 全年增长 4%左右；房地产投 资韧性有望保持，全年预计增长 7%。 总体看下半年固投总量增长相对平稳， 继续重点关注行业转型升级与格局变化。 行业转型升级提速， 26万亿市场变革 蕴育 巨大潜力。 总量增长放缓、人工 及原材料价格上涨、环保政策约束等加速建筑行业转型升级 步伐 ， 产值 26 万亿 的建筑市场 变革将 蕴育 巨大机会。我们重点看好以下三个方向： 1） 智能建造大趋势下工业化与信息化龙头成长优异 。 去年 十三部委联合发 文制定顶层规划，智能建造 发展大势所趋。工业化作为智能建造载体， 在人 工成本快速上涨背景下是未来发展必然趋势 ， 细分赛道快速增长，产业链面 临重构。 我们看好 钢结构、装配式装修、设计等龙头 中长期发展 前景 ， 随着 后续业绩持续高增以及相关订单、产能不断释放，下半年依然有较好投资机 会 ； 信息化是智能建造的手段，当前我国建筑信息化渗透率与国际平均相差 较远，低渗透率叠加新科技浪潮驱动产业变革，未来市场前景广阔 ， 重点关 注 设计、施工 阶段信息化龙头。 2） “碳中和”约束下 建筑绿色发展 迎良机 。 建筑行业碳排放量占全社会碳 排放量 40%，未来减排大有可为，绿色发展将是长期方向。 绿色建筑 在政 策持续推动、渗透目标不断提高的趋势下迎来发展强动力，重点关注 建造方 式（装配式建筑、铝模具 租赁 等）、材料选择（绿色建材制造与检测）、建 筑类型（被动式建筑，如 BIPV）、运维方式（建筑节能、智慧用电等）四 方面 绿色革命带来的 产业 机遇 ，其中 建筑运行阶段碳排放占比高，我们重点 看好 BIPV、 智慧用电 等细分方向 龙头企业 。此外 水泥、钢铁等高碳排放行 业绿色智能化 升级 为专业工程提供新的业务空间 ，看好中材国际等优势龙头 下半年在产线绿色智能化改造领域取得积极进展。 3） 建筑机械化背景下设备租赁快速发展。 建筑机械化可压减人工成本提升 效 率 ，是行业中长期趋势， 近年来建安投资工程机械渗透率不断提升。同时 建筑商自购设备动机低，预计租赁业务需求将大幅增加。租赁市场当前集中 度低，对标海外龙头发展有很大提升空间。 细分市场中 高空作业平台在建筑 装修、设备安装、存量建筑维护修缮等领域应用 广泛 ，目前我国总保有量 / 人均保有量约为美国的 29%/7%，租赁市场潜力较大， 看好华铁应急等行 业 领军企业持续受益。 投资建议 ： 在总量增长平稳的背景下，我们认为 2021 年下半年 建筑 板块机 会主要存在于 26万亿市场转型升级的 各 细分赛道， 以挖掘个股机会为主 ： 1） “碳中和”绿色发展 重点推荐 水泥 工业减排龙头 中材国际 ；电力智能运维先 锋 苏文电能 ， BIPV 关注 森特股份 。 2） 建筑机械化 推荐设备租赁新龙头 华铁 应急 。 3） 智能建造 重点推荐信息化龙头 品茗股份 ，关注 盈建科 ；工业化龙 头 鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、华阳国际 。低估值蓝筹重点推荐： 中国 建筑、中国中铁、中国铁建、 中国化学 等。 风险提示 ： 疫情反复风险，政策变动风险，应收账款风险，海外经营风险等。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号： S0680518030004 分析师 夏天 执业证书编号： S0680518010001 分析师 程龙戈 执业证书编号： S0680518010003 分析师 廖文强 执业证书编号： S0680519070003 分析师 杨涛 执业证书编号： S0680518010002 相关研究 1、建筑装饰：看好建筑业转型升级，重点推荐苏文电 能、中材国际 2021-06-06 2、建筑装饰：继续推荐建筑碳中和主线，关注水泥工 业绿色智能转型提速 2021-05-30 3、建筑装饰：看好建筑碳中和主线 2021-05-23 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600970.SH 中材国际 买入 0.65 1.00 1.11 1.22 14.94 9.71 8.75 7.96 300982.SZ 苏文电能 买入 1.69 2.41 3.40 4.76 28.95 20.30 14.39 10.28 601668.SH 中国建筑 买入 1.07 1.18 1.30 1.41 4.55 4.13 3.75 3.45 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16% 0% 16% 32% 48% 2020-06 2020-09 2021-01 2021-06 建筑装饰 沪深 300 2021 年 06月 08日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.投资聚焦 .5 2.行业回顾与展望 .5 2.1.货币金融政策环境：信用边际收紧，力度与节奏预计温和 .5 2.2.固投：制造恢复，基建平稳，地产韧性 .6 2.3.基建投资：下半年预计平稳，关注 “十四五 ”重点方向 .7 2.4.地产投资：韧性有望延续 .9 2.5.制造业投资：顺周期有望持续修复 . 11 2.6.海外工程：疫情有反复，仍待恢复中 . 12 3.智能建造大势所趋，工业化与信息化龙头成长性优异 . 12 3.1.顶层政策引领，智能建造大势已来 . 12 3.2.工业化是智能建造载体，有望从政策驱动到行业自驱 . 14 3.3.信息化是智能建造实现重要手段，市场前景广阔 . 16 4.“碳中和 ”约束下，建筑行业绿色发展迎强动力 . 18 4.1.“碳中和 ”指明长期方向，建筑行业绿色化发展契合目标 . 18 4.2.绿色建筑变革深化，看好 BIPV、智能运维等方向 . 20 4.2.1.建造方式、材料选择、建筑类型、运 维方式全产业链开启绿色革命 . 20 4.2.2.BIPV 是实现被动式建筑重要路径，潜在空间广阔 . 20 4.2.3.建筑运行环节碳排放占比高，智能运维大有可为 . 22 4.3.制造业绿色智能改造需求增加，推荐工业工程龙头 . 24 5.建筑机械化时代来临，设备租赁市场有望快速发展 . 25 5.1.建筑机械渗透率提升，建筑设备租赁市场快速发展 . 25 5.2.存量建筑市场空间广阔，相关设备租赁需求快速增长 . 28 5.3.高空作业平台租赁市场高速发展，领军企业持续受益 . 29 6.行业格局 重塑进行中，建筑蓝筹价值待重估 . 31 6.1.存量时代竞争优势强化，龙头市占率有望加速提升 . 31 6.2.央企经营趋势向上，资产负债表逐步修复 . 33 6.3.板块估值处在历史低位，极具性价比 . 35 7.行业投资策略与重点个股评述 . 37 7.1.2021 年中期投资策略 . 37 7.2.重点个股评述 . 38 7.2.1.中材国际 . 38 7.2.2.苏文电能 . 39 7.2.3.华铁应急 . 39 7.2.4.鸿路钢构 . 40 7.2.5.精工钢构 . 41 7.2.6.中国建筑 . 42 8.风险提示 . 43 图表目录 图表 1：月度社会融资规模数据（亿元） .6 图表 2：月度金融机构新增人民币规模数据（亿元） .6 图表 3：固定资产投资完成额单月与累计同比增速 .7 图表 4：固投三大类投资累 计增速 .7 图表 5：基建投资（全口径）累计及单月同比 .8 2021 年 06月 08日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：基建投资（扣电热燃水口径）累计及单月同比 .8 图表 7：基建三大细分领域构成（ 2021 年 1-4月数据） .8 图表 8：交通运输、仓储和邮政业累计及单月同比 .8 图表 9：水利、环境和公共 设施管理业累计及单月同比 .8 图表 10：电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计及单月同比 .8 图表 11：十四五规划纲要中涉及建筑行业发展内容摘要 .9 图表 12：房地产投资累计增速与单月增速 . 10 图表 13：商品房销售额累计及 单月同比增速 . 10 图表 14：商品房销售面积累计及单月同比增速 . 10 图表 15：房地产新开工面积与竣工面积累计同比 . 10 图表 16：制造业投资累计同比与单月同比增速 . 11 图表 17：石油加工、炼焦及核燃料加工业投资单月值及累计增速 . 11 图表 18：化学原料及化学制品制造业投资累计同比增速 . 11 图表 19：对外承 包新签合同额及同比增速 . 12 图表 20：对外承包完成营业额及同比增速 . 12 图表 21：智能建造相关文件和政策 . 13 图表 22：智能建造定义示意图 . 13 图表 23：全国装配式建筑新开工面积及 增速 . 14 图表 24：新开工装配式面积结构形式占比 . 14 图表 25：全国建筑工人数量 . 15 图表 26：全国农民工年龄结构 . 15 图表 27：建筑工业化改变行业价值链示意图 . 16 图表 28：我国建筑信息化市场规模及增速 . 16 图表 29：我国建筑信息化率及 与国际对比 . 16 图表 30：国内建筑信息化市场空间测算 . 17 图表 31：建筑信息化软件领域竞争格局 . 17 图表 32：我国近期碳达峰、碳中和政策汇总 . 18 图表 33： 我国绿色建筑政策汇总 . 19 图表 34：绿色建筑实现途径 . 20 图表 35：各类建筑能耗及功能对比图 . 21 图表 36： BIPV 经济性测算 . 21 图表 37： “隆顶 ”产品结构 . 21 图表 38： BIPV 增量市场规模预测 . 22 图表 39：建筑全过程能耗数据 . 22 图表 40：建筑全过程碳排放数据 . 22 图表 41：我国历年节能服务业产业产值及增速 . 23 图表 42：我国各行业二氧化碳排放量占比 . 24 图表 43：主要工程机械十五年保有量测算值及增速 . 26 图表 44：建安投资工程机械渗透率 . 26 图表 45：建筑企业自有设备人均台数（台 /人） . 27 图表 46：我国工程机械租赁渗透率 . 27 图表 47：北美租赁行业集中度 . 28 图表 48：中国租赁行业集中度 . 28 图表 49： 国内租赁头部企业基本情况 . 28 图表 50：我国历年竣工房屋面积及累计竣工房屋面积 . 29 图表 51：我国存量基础设施规模测算值 . 29 2021 年 06月 08日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表 52：高空作业平台销量及 同比增速 . 30 图表 53：高空作业平台市场产品结构 . 30 图表 54：中国、欧洲、美国高空作业平台设备保有量变动趋势（万台） . 31 图表 55：建筑央企新签订单占行业的比重不断提升 . 32 图表 56：建筑央企营收 /建筑业总产值 . 32 图表 57：未来龙头市占率加速提升的因素 . 33 图表 58：建筑央企季度累计营 收及业绩增速 . 33 图表 59：建筑央企历年新签订单增速 . 34 图表 60：建筑央企非流动资产合计及增速 . 34 图表 61：建筑央企经营性现金流净额 . 35 图表 62：建筑央企总资产周转率 . 35 图表 63：建筑板块 PE估值 . 36 图表 64：建筑板块 PB估值 . 36 图表 65：建筑央企 PB估值情况 . 36 图表 66：建筑行业重点公司估值表 . 38 2021 年 06月 08日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 1.投资聚焦 展望下半年，预计货币政策将边际收敛，信用趋于收缩 ， 但考虑到经济复苏的不均衡性， 预计政策收敛的力度和节奏相对温和。 三大投资方面，我们预计 全年基建投资平稳增长， 房地产投资韧性仍在，制造业投资继续修复。 总体看下半年固投总量增长相对平稳，继 续重点关注行业转型升级与格局变化。 行业转型升级提速， 26 万亿市场变革蕴育巨大潜力。 总量增长放缓、人工及原材料价 格上涨、环保政策约束等加速建筑行业转型升级步伐，产值 26 万亿的建筑市场变革将 蕴育巨大机会。我们重点看好以下三个方向： 1） 智能建造大趋势下工业化与信息化龙头成长优异 。去年十三部委联合发文制定顶层 规划，智能建造发展大势 所趋。工业化作为智能建造载体，在人工成本快速上涨背景下 是未来发展必然趋势，细分赛道快速增长，产业链面临重构。我们看好钢结构、装配式 装修、设计等龙头中长期发展前景，随着后续业绩持续高增以及相关订单、产能不断释 放，下半年依然有较好投资机会；信息化是智能建造的手段，当前我国建筑信息化渗透 率与国际平均相差较远，低渗透率叠加新科技浪潮驱动产业变革，未来市场前景广阔， 重点关注设计、施工阶段信息化龙头。 2） “碳中和”约束下建筑绿色发展迎良机 。建筑行业碳排放量占全社会碳排放量 40%， 未来减排大有可为，绿色发展将是长期方向 。绿色建筑在政策持续推动、渗透目标不断 提高的趋势下迎来发展强动力，建筑运行阶段碳排放占比高，我们重点看好 BIPV、智慧 用电等细分方向龙头企业。此外水泥、钢铁等高碳排放行业绿色智能化升级为专业工程 提供新的业务空间，看好中材国际等优势龙头下半年在产线绿色智能化改造领域取得积 极进展。 3） 建筑机械化背景下设备租赁快速发展。 建筑机械化可压减人工成本提升效率，是行 业中长期趋势，近年来建安投资工程机械渗透率不断提升。同时建筑商自购设备动机低， 预计租赁业务需求将大幅增加。租赁市场当前集中度低，对标海外龙头发展有很大提升 空间。细分市场中高空作业平台在建筑装修、设备安装、存量建筑维护修缮等领域应用 广泛，目前我国总保有量 /人均保有量约为美国的 29%/7%，租赁市场潜力较大，看好 华铁应急等行业领军企业持续受益。 投资建议： 在总量增长平稳的背景下，我们认为 2021 年 下半年建筑板块机会主要存在 于 26 万亿 市场转型升级的各细分赛道，以挖掘个股机会为主： 1） “碳中和”绿色发展 重点推荐工业减排龙头 中材国际 ；电力智能运维先锋 苏文电能 ； BIPV 关注 森特股份 。 2） 建筑机械化 推荐设备租赁新龙头 华铁应急 。 3） 智能建造 重点推荐信息化龙头 品茗股份 ， 关注 盈建科 ；工业化龙头 鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、华阳国际 。低估值蓝筹重点 推荐： 中国建筑、中国中铁、中国铁建、 中国化学 等。 2.行业回顾与展望 2.1.货币金融政策环境：信用边际收紧，力度与节奏预计温和 二季度起货币政策 边际 从紧，信用收缩，但预计整体节奏与力度较为温和。 4 月新增社 融 1.85 万亿，同比少增 1.25 万亿，与 2019 年同期比多增 1790 亿元 。社融存量增速为 11.7%，回落 0.6 个 pct。具体来看，社融口径内新增人民币贷款 1.28 万亿，较 20 年同 比少增 3439 亿元，是社融的主要支撑；表外票据、信托贷 款 等融资同比少增 3714 亿元， 企业债券同比大幅少增 5728 亿元，表外融资与企业债券是社融的主要拖累项；政府债 2021 年 06月 08日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 券发行速度加快， 4 月同比多增 382 亿元，后续随着政府债券发行进入高峰，对社融将 起到一定的支撑作用。整体来看， 4 月新增社融略不及预期， 反映 了二季度起货币政策 边际从紧、信用收缩的趋势 ，预计后续社融增速将继续回落。但考虑到 4 月 30 日政治 局 会议指出当前经济恢复 ，强调“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”，因此预计后 续货币政策收敛的力度和节奏会较为温和。 图表 1：月度社会融资规模数据（亿元） 资料来源： 中国人民银行 ，国盛证券研究所 图表 2：月度 金融机构 新增 人民币 规模数据（亿元） 资料来源： 中国人民银行 ，国盛证券研究所 2.2.固投： 制造恢复，基建平稳，地产韧性 2021 年 1-4 月全国固定资产投资 为 14.38 万亿元，同比增长 19.9%，较 1-3 月增速下滑 5.7 个 pct；以 2019 年 1-4 月为基数两年复合增速 （后简称复合增速） 为 3.7%，较 1-3 月提升 1 个 pct， 继续 走在修复通道之中 。其中房地产投资复合增速 8.4%，较 1-3 月加 速 0.7 个 pct，仍然保持较强韧性；基建投资（全口径）复合增速 3.3%，较 1-3 月加速 0.3 个 pct，保持平稳，进入正常轨道；制造业投资复合增速 -0.4%， 降幅较 1-3 月收窄。 基建投资 ：预计全年难有明显抬升，全口径同比增长 4%左右。 4 月 30 日政治局会议指 出“用好稳增长压力较小的窗口”，表明当前基建发力的必要性较低。同时今年地方政府 隐性债务去化任务增大，政府广义杠杆将收缩，基建投资难有明显抬升。预计全年全口 径基建投资增速为 4%，与去年全年基本相当。 2021 年 06月 08日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 房地产投资 ： 整体韧性仍强，全年预计同比增长 7%左右 ，下半年将放缓 。 展望下半年， 地产政策持续加码，货币政策边际收紧， 预计 地产销售景气度将趋于下行，整体新开工 增速 预计也 持续 偏弱，叠加 去年下半年赶工造成的 基数 抬升 ，预计地产投资下半年 同比 增速将明显回落。预计 21 年全年房地产投资同比增长 7%（较 19 年复合增速 7%） ， 5-12 月份同比增长约 3%（较 19 年同期复合增速 6.7%） 。 制造业 投资 ：下半年预计 将 持续修复，全年预计增长 6%左右 。 从相对 19 年的复合增速 看， 制造业投资 下半年预计将持续修复，但力度可能 略 低于年初预期。我们预计全年制 造业投资增长 6%，相较于 19 年同期复合增速为 1.8%。 图表 3： 固定资产投资完成额单月与累计同比增速 图表 4： 固投三大类投资累计增速 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 2.3.基建 投资 ：下半年预计平稳， 关注“十四五”重点方向 4 月起基建投资进入正常增长轨道。 今年 1-4 月基建投资 （扣电热燃水口径）同比增长 18.4%， 4 月同比增长 2.56%；基建投资（全口径）增长 16.91%， 4 月单月同比增长 2.84%。基建投资 4 月单月同比大幅回落主要因去年二季度起疫情受控，赶工加快，造 成基数快速抬升。基建投资（全口径）相较于 19 年同期复合增速为 3.3%，较 1-3 月加 速 0.3 个 pct，保持平稳，进入正常 增长 轨道 。 全年基建投资（全口径）预计增长 4%。 展望下半年，地方政府专项债发行有望加快， 一般性财政收入也将有恢复性增长 ， 对基建投资资金形成一定支撑 。但 4 月 30 日政治 局会议指出“用好稳增长压力较小的窗口”，表明当前基建发力的必要性较低 ； 同 时今年 地方政府隐性债务去化任务增大，政府广义杠杆将收缩， 因此 基建投资 全年 难有明显抬 升。 我们预计全年基建投资（全口径）同比增长 4%左右，与去年 情况相当； 5-12 月同 比增长 1%，相较于 19 年复合增速为 3.8%，保持平稳。 2021 年 06月 08日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表 5： 基建投资（全口径）累计及单月同比 图表 6： 基建投资（ 扣电热燃水 口径）累计及单月同比 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 图表 7： 基建 三大细分领域构成（ 2021年 1-4月数据） 图表 8： 交通运输、仓储和邮政业 累计及单月同比 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 图表 9： 水利、环境和公共设施管理业 累计及单月同比 图表 10： 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 累计及单月同比 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 2021 年 06月 08日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 十四五规划发布强调高质量发展，关注未来重点发展方向。 中央发布国民经济和社会 发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要，在经济发展、创新驱动、民生福祉、 绿色生态、安全保障等方面均提出发展要求。规划对于十四五期间固定资产投资提出 “优化投资结构，提高投资效率，保持投资合理增长”的要求，我们认为随着我国城镇 化进入中后期，固投总量 快速增长已不是当前重心，高质量发展、机构优化为新时期投 资主要特征。根据十四五规划，未来行业绿色化、智能化、工业化是长期转型方向，交 通强国、城市更新 、新基建 提供更大机遇，投融资体制需要进行不断改革，这些都是行 业未来需要关注的方向。 图表 11：十四五规划 纲要 中涉及建筑行业发展内容摘要 与建筑相关主题 主要内容 积极应对气候变化 落实 2030年应对气候变化国家自主贡献目标，制定 2030年前碳排放达峰行动方案，锚定努力争取 2060年前实现碳中和，深入推进工业、建筑、交通等领域低碳转型 。 推进新型城市建设 提升城市智慧化水平，发展智能建造，推广绿色建材、装配式建筑和钢结构住宅。 加快建设交通强国 持续完善战略骨干通道、铁路、轨交、港航、机场等交通工程，提出新增城际铁路和市 域（郊）铁路 3000公里、新增城市轨交 3000 公里、新增民用运输机场 30个以上。 加快推进城市更新 改造提升老旧小区、老旧厂区、老旧街区和城中村等存量片区功能，推进老旧楼宇改造， 提出完成 2000 年底前建成的 21.9 万个城镇老旧小区改造。 提升生态系统质量 和稳定性 完善生态安全屏障体系，构建自然保护地体系，健全生态保护补偿机制，并提出青藏高 原生态屏障区、黄河重点生态区、长江重点生态区等 8个重要生态系统保护和修复工程。 推进投融资体制改 革 规范有序推进政府和社会资本合作（ PPP），推动基础设施领域不动产投资信托基金 （ REITs）健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。 资料来源： 十四五规划 纲要 ， 国盛证券研究所 2.4.地产投资： 韧性有望延续 1-4 月地产销售强势，新开工与竣工面积表现较弱。 因基数问题， 1-4 月地产销售 增速 出现回落，但与 19 年同期比销售面积、销售金额复合增速分别达到 9.3%/17%，保持 强势，处在近两年的高位。 1-4 月新开工面积较 19 年复合增速为 -4.1%，降幅较 1-3 月 有所扩大，预计主要因前期地产商拿地持续下行以及政策的不确定性有关。竣工面积较 19 年复合增速为 0.4%，较 1-3 月放缓 1.3 个 pct，也表现较弱 。 地产投资韧性强， 全年预计增长 7%， 下半年小幅放缓 。 1-4 月房地产投资同比增长 21.6%，较 19 年同期复合增速为 8.4%，较 1-3 月加速 0.7 个 pct，保持较强韧性。展望 下半年，地产政策持续加码，货币政策边际收紧，预计地产销售景气度将趋于下行，整 体新开工增速预计也持续偏弱，叠加去年下半年赶工造成的基数抬升，预计地产投资下 半年同比增速将明显回落。预计 21 年全年房地产投资同比增长 7%（较 19 年复合增速 7%）， 5-12 月份同比增长约 3%（较 19年同期复合增速 6.7%）。 2021 年 06月 08日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 图表 12： 房地产投资累计增速与单月增速 资料来源： 统计局， 国盛证券研究所 图表 13：商品房销售额累计及单月同比增速 图表 14：商品房销售面积累计及单月 同比 增速 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 图表 15： 房地产新开工面积与竣工面积累计同比 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 2021 年 06月 08日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 2.5.制造业投资： 顺周期有望持续修复 根据统计局数据， 2021年 1-4 月份 制造业投资同比增长 23.8%， 以 19 年同期为基数 两 年平均下降 0.4%，较 1-3 月份降幅收窄，显示制造业投资在持续修复。具体细分行业 看 ， 高技术制造业 增长较快，两年复合增速 13.7%，其中 医疗仪器设备及仪器仪表制造 业、医药制造业投资同比分别增长 40.3%、 33.1%，两年平均分别增长 13.4%、 13.8%。 多数制造业细分行业均有所修复，但高技术制造业以及与出口相关的产业链改善更大， 化工、有色等重工业相对恢复 幅度较小 。预计下半年制造业投资将继续修复 ， 全年制造 业投资增长 6%，相较于 19 年同期复合增速为 1.8%。 图表 16： 制造业投资累计同比与单月同比增速 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 图表 17： 石油加工、炼焦及核燃料加工业 投资单月值及累计增速 图表 18： 化学原料及化学制品 制造业投资累计同比增速 资料来源： Wind，国盛证券研究所 资料来源： Wind，国盛证券研究所 2021 年 06月 08日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 2.6.海外工程：疫情有反复，仍待恢复中 2021 年 1-3 月我国对外承包新签合同额 535.5 亿美元，同比下降 3.3%；对外承包完成 营业额 301.2 亿美元，同比 增长 7.6%，相较 19 年同期下降 9%，整体恢复进度偏慢。 由于全球疫苗分配不均，发展中国家获取疫苗较少，接种进度偏慢，而这些地区是我国 传统优势市场；此外印度等国家疫情 再次 出现大规模爆发，增加了全球疫情的不确定性， 因此海外工程市场恢复整体较慢 。预计三季度后 疫苗 多余产能可能会更大规模流向发展 中国家，下半年我国优势市场恢复可能依然有限，预计到明年上半年海外工程市场将迎 来更显著的改善。 图表 19：对外承包新签合同额 （亿美元） 及同比增速 图表 20：对外承包完成营业额 （亿美元） 及同比增速 资料来源： 商务部 ，国盛证券研究所 资料来源： 商务部 ，国盛证券研究所 3.智能建造 大势所趋 ，工业化与信息化龙头 成长性优异 3.1.顶层政策引领，智能建造大势已来 重磅政策前瞻性指引，智能建造大势已来。 产业和政府都意识到了建筑行业转型升级的 急迫性和必要性。为了应对建筑行业面临的挑战，前瞻性的指引建筑行业的转型方向， 2020 年，住建部等 13 个部门联合下发关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指 导意见。该文件是指引未来建筑业建筑工业化与智能建造协同发展转型方向的顶层设计 文件，由住建部、发改委、科技部、工信部等十三个相关部委共同制定发布，体现了国 家对于建筑业转型升级的重视程度，也表明了智能建造是一个多专业协同的综合性行业。 后续住建部跟进发布支持工业化、征集案例、评选试点等具体执行文件，加速推动落地。 2021 年智能建造被写入十四五规划，正式进入顶层推动，大力发展智能建造的元年，开 启建筑行业转型升级的新时期。 2021 年 06月 08日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 图表 21： 智能建造相关文件和政策 时间 发布单位 文件名 相关要点 2020年 8月 住建部等 13 部委 关于推动智能建造与建 筑工业化协同发展的指导 意见 指引未来建筑业建筑工业化与智能建造协同发展转型方向的顶层设计 文件，明确了智能建造的发展目标，给出了两个时间节点 2020年 9月 住建部等 9部委 关于加快新型建筑工业化发展的若干意见 当前和今后一个时期指导新型建筑工业化发展、提高建造水平和建筑品 质、带动建筑业全面转型升级的重要文件，为智能建造打下工业化的基 础 2021年 2月 住建部 征集智能建造新技术新 产品创新服务案例（第一 批）的通知 组织征集智能建造新技术新产品创新服务案例，落实智能建造顶层设计 文件 2021年 2月 住建部 关于同意开展智能建造 试点的函 同意上海、重庆、广东三地 7个项目列为智能建造试点项目 2021年 3月 中共中央 十四五规划和 2035 年远 景目标纲要 提升城市智慧化水平，发展智能建造，推广绿色建材、装配式建筑和钢 结构住宅。 资料来源： 住建部官网， 国盛证券研究所 智能建造以工业化为载体，信息化与智能化为手段。 我们理解 智能建造是指，以建筑工 业化为载体，以信息化和智能化为手段，实现设计、制造、施工、运维全生命周期各环 节效率提升、协同融合的建造理念和方式。智能建造的载体是 建筑工业化 。建筑工业化 实现了建筑行业从传统现浇施工转化为“工厂制造 +现场拼装”，重塑了建筑行业的建造 模式。特别是部品部件的大规模制造，突显了制造业的特点和优势，使得各个建造环节 更易于融合。也更利于借助智能化和信息化的手段提升全生命周期各个环节的效率。 信 息化和智能化 是实现智能建造的手段。在建筑工业化的载体上，结合先进的信息技术， 如 BIM、大数据、云计算、物联网、人工智能等技术，与建造的设计、制造、施工、运 维各个环节的工程要素相结合，实现各个环节的数字化、网络化、智能化升级，减少人 工依赖，达到效率的大幅提升 。 图表 22： 智能建造定义示意图 资料来源： 住建部， 国盛证券研究所 2021 年 06月 08日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 3.2.工业化是智能建造载体 ， 有望 从政策驱动到行业自驱 建造工业化为行业转型提供了便利条件和载体，代表未来发展趋势。 建筑工业化将部分 传统的现场施工环节变为工厂制造加工，特别是预制构件（如混凝土构件、钢构件、装 饰部品部件等）的大量推广应用，突显了制造业的特点和优势，使得各个建造环节更易 于融合，可以充分借鉴制造业已有的经验。建筑工业化重构了传统建造的生产模式，对 建筑行业的三个特性在一定程度上进行了优化，如对构件进行标准化，集中在工厂生产， 减少生产过程的现场性以及对人的依赖，可以作为智能建造各种先进技术所发力的载体， 加速行业转型的步伐。 建筑工业化近年来发展迅速，渗透率快速提升。 近年来，国家政策加速推进建筑工业化， 取得了明显成效。住建部通报 2020 年度全国装配式建筑发展情况， 2020 年我国新开 工装配式建筑 6.3 亿 ，同比大幅增长 50%（ 2016-2020 年 CAGR 达 53%），占新建建 筑面积的比例约为 20.5%，超额完成“十三五”装配式建筑行动方案确定的到 2020 年达到 15%以上的工作目标。同时装配式建筑产业链迅速完善，已具备较强的量产能力。 近年来我国装配式建筑的设计、生产、施工、装修等相关产业链公司快速成长，同时还 带动了构件运输、装配安装、构配件生产等新型专业化公司发展。建 筑工业化初步 取得 一定进展 。 图表 23： 全国装配式建筑新开工面积及增速 图表 24： 新开工装配式面积结构形式占比 资料来源： 住建部， 国盛证券研究所 资料来源： 住建部， 国盛证券研究所 传统建造方式成本压力日益增大 ，装配式建筑由政策驱动逐步转为产业自驱。 我国建筑 业长期以粗放的模式进行发展，一味追求经济的高增速而忽视了其对社会和自然环境产 生的影响，目前我国正步入高质量发展增长阶段，环保要求逐渐严格，长期看传统建筑 施工成本将趋于提升。我国 50 岁以上农民工占比已达 25%，较 2008 年提升 14 个 pct， 实际建筑工地工人结构可能比全行业水平更加老化，建筑工人的工资也持续上涨，未来 人工可能成为行业面临的重大挑战。 2016 年以来随着政策的密集出台，装配式建筑行业 快速发展；而后续随着行业技术及产业配套不断完善、装配式成本与传统施工成本不断 接近且有望逆转，行业将步入产业自驱 发展阶段。 2021 年 06月 08日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明 图表 25： 全国建筑工人数量 资料来源： 农民工监测调查报告 ， 国盛证券研究所 图表 26： 全国农民工年龄结构 资料来源： 国家统计局， 国盛证券研究所 建筑工业化重塑产业价值链，细分龙头有望快速成长。 随着装配式建筑的快速发展，建 筑业的属性将从劳动密集型的服务业，转向具有相当程度制造业属性的工业，未来相当 一部分价值创造会转向制造环节。 在行业发展初期， 大型企业采用 EPC 总承包是更优解 决方案，不仅可以减少双方磨合成本、提升建造效率与质量，同时可以节省投资，增厚 项目利润。未来行业 发展到一定阶段 ，那些专注于设计、生产制造等领域的细分行业龙 头也具备很大成长空间，且可以通过规模化优势和精细化管理实现盈利能力的持续提升。 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 建筑民工数量（万人） 同比增速 2021 年 06月 08日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明 图表 27： 建筑工业化改变行业价值链示意图 资料来源 ： 国盛证券研究所 重点推荐： 随着建筑工业化持续发展，建筑产业链价值分布将面临重构，专注于部品部 件制造的优势龙头有望快速崛起，具有 EPC 能力的建筑公司也将迎快速发展。重点推荐 装配式钢结构制造龙头 鸿路钢构 、装配式钢结构 EPC 民营龙头 精工钢构 ；装配式装修龙 头 亚厦股份 ； 装配式设计龙头 华阳国际 。 3.3.信息化是智能建造实现重要手段，市场前景广阔 我国建筑信息化市场规模逐步扩大，但渗透率与国际平均相差较远。 2018 年，我国建筑 信息化市场规模达 245 亿元，同增 18.5%。虽然近年来我国建筑信息化市场规模增长均 保持高位，但相较于建筑业庞大的总产值，信息化率仍然较低。根据盈建科招股书数据 显示，中国建筑业信息化率仅为 0.03%，与国际建筑业信息化率 0.3%的平均水平相差 较远。 低渗透率叠加新科技浪潮驱动产业变革，信息化市场前景广阔。 高清晰度测量与定位技 术、下一代 BIM 5D 技术、数字化协同和移动技术、物联网和高级分析技术等新科技逐 步涌现，为建筑信息化市场带来发展契机，未来 BIM 渗透率有望进一步提升。根据统计 局数据， 2020 年我国建筑业总产值 26.4 万亿元，若未来保持该产值水平，并假设我国 建筑信息率提升至国际平均水平 0.3%，则对应市场规模约 800 亿元 /年。 图表 28： 我国建筑信息化市场规模及增速 图表 29： 我国建筑信息化率及与国际对比 资料来源： 锐观咨询， 国盛证券研究所 资料来源： 盈建科招股书， 国盛证券研究所 49 62 76 94 120 156 207 245 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50 100 150 200 250 300 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 建筑信息化市场规模（亿元） 同比增速 0.03% 0.30% 0.00% 0.05% 0.10% 0.15% 0.20% 0.25% 0.30% 0.35% 中国 国际 建筑行业信息化率 2021 年 06月 08日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明 图表 30：国内 建筑信息化 市场空间测算 项目 数据 备注 建筑业总产值 （万亿元） 26.4 2020 年统计局数据 建筑信息化 投入 占比 0.3% 国外平均建筑信息化率为 0.3% 建筑 信息化 市场空间 测算 （亿元 /年） 792 资料来源： 国家统计局， 国盛证券研究所 因建筑信息化属软件技术、新一代信息技术与传统建造技术相互交叉的专业领域，行业 的技术门槛、研发经验壁垒较高。国内