请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 |行业专题研究 2021 年 06 月 14 日 通信 物联网爆发全解析：五大动因与九大猜想 物联网行业 近年发展明显加速，连接数持续大幅增长，我们预计在未来 3-5 年全球物联网产业将迎来 爆发 阶段。 基于产业发展 现状和趋势 ，我们梳理全 行业框架，分析出五大动因，并对未来做出九大猜想，拥抱 AIoT 时代。 物联网发展五大动因（ 3 供给侧 +2 需求侧）： （ 1）供给端 覆盖：网络逐步完善 。 基站规模建设后物联网体验提升 。 （ 2） 供给端 统一： 运营商 /华为等产业巨头公司牵头推动物联网项目落地， 简化认证流程，让设备商专注产品 。 （ 3） 供给端 降价：上游成本急剧收缩，商用化提速。 随着规模提升 /中国 制造红利等因素，近几年上游 芯片 /模组价格下降幅度明显，超过 50%以上 （甚至 90%），对于整个物联网产业推进效果明显 。 （ 4）需求端 体验： 智能化 /网联化趋势蔓延，使用体验明显提升，需求逐 步迸发。 （ 5）需求端 融合： 平台 商 打破 品牌 隔离， 使得智能家居等场景 不再割裂。 物联网未来发展九大猜想： （ 1） 2030 年全球物联网连 接数超过 500 亿。 全球蜂窝连接数超过 100 亿。 （ 2） 2025 年中国 物联网市场占全球比重超过 30%。 （ 3） 2025 年后国内物联网芯片份额有望持续提升， 国内 TOP3 模组厂商将 占据 60%以上的份额。 （ 4） 物联网平台 厂商 打破品牌隔离， 诞生千亿美金 平台公司。 （ 5） 国内芯片厂商份额有明显提升，特别是在 NB-IoT/CaT.1 等产品，高速 率芯片市场海外公司垄断性也逐步削弱。 （ 6） 2025 年 三大 运营商物联网收入 合计 达到 500 亿以上 。 （ 7） 2025 年 后 新车智能化 /网联化 全面普及，自动驾驶 L5 商用。 （ 8） 2025 年智能家居渗透率达 30%以上，传统家电厂商智能化大幅提升。 （ 9） 物联网数据安全 重要性大幅提升，区块链将成为保护物联网隐私安全 的关键技术。 推荐标的： 重点关注物联网核心赛道标的：涂鸦智能 TUYA/广和通 300638/ 移远通信 603236/美格智能 002281/拓邦股份 002139。 风险提示 ： 贸易摩擦带来的芯片原材料供应风险 ； 物联网行业发展不及预期 。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师黄瀚 执业证书编号： S0680519050002 邮箱： 分析师宋嘉吉 执业证书编号： S0680519010002 邮箱： 相关研究 1、通信：各类招标拉开序幕，新一轮 5G 建设有序开 启 2021-06-06 2、通信：历史“三低”时刻，不妨乐观点 通信 2021 年中期投资策略 2021-06-06 3、区块链：加密货币挖矿监管趋严， BSC 安全事件频 发 2021-06-01 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2020-06 2020-10 2021-02 通信 沪深 300 2021 年 06 月 14 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资要点 . 6 2. 5G物联网核心催化剂 . 9 2.1 物联网爆发第一大动因：供给端 覆盖：网络逐步完善 . 10 3. 产业物联网 新时期物联网发展的“主阵地” . 11 3.1 物联网爆发 第二大动因：供给端 统一 . 13 4. 芯片 物联网连接根基渐深 . 14 5. 物联网模组 规模效应，头部 集中 . 16 5.1 物联网爆发第三大动因：供给端 降价：上游成本急剧收缩，商用化提速 . 20 5.2 车载模组：汽车“四化”的基石 . 20 5.3 PC 模组：蜂窝笔记本占比有望逐步提升，竞争格局相对集中 . 24 5.4 智能家居：受益全屋智能化， WiFi/蓝牙为主 . 25 6.智能化 /网联化趋势上行，带动控制器 /物联网终端爆发 . 33 6.1 智能控制器 智能设备大脑，智能化挖井人 . 33 6.2 物联网终端在部分行业率先起量 . 40 6.3 物联网爆发第四大动因：需求端 体验 . 42 7.物联网平台厂商的破局之路 . 43 7.1 物联网爆发第五大动因：需求端 融合：平台商打破品牌隔离 . 43 7.2 物联网再进化： PaaS 与 SaaS 两大蓝海赛道初现 . 45 7.3 基于智能云搭建的物联网云平台矩阵 . 47 7.4 一站式服务：为客户 创造更多价值 . 56 7.5 行业整合：客户数助力议价能力持续提升 . 59 8.运营商在物联网方向的布局 . 60 9. 投资建议 . 63 10. 风险提示 . 70 图表目录 图表 1：物联网行业框架：立足基础设施，孵化上层应用 . 7 图表 2：物联网产业链各层级发展瓶颈逐步打破 . 8 图表 3： 5G 时代物联网将 成现实 . 9 图表 4：三大运营商物联网连接数（单位：亿个） . 9 图表 5：中国物联网市场规模及其预测（单位：亿元） . 10 图表 6：物联网设 备数量 . 11 图表 7：物联网终端市场规模 . 11 图表 8：物联网连接设备数增速和移动互联网增速的对比 . 11 图表 9：产业物联网和消费物联网连接增长对比 . 12 图表 10： 2017 年底主 要运营商物联网收入在总收入中占比 . 12 图表 11： 5G 成为物联网质变的关键要素 . 13 图表 12： 2019-2020 年中国物联网产业全景图谱 . 14 图表 13：芯片是物联网核心 . 14 图表 14：物联网芯片市场规模预测（亿美元 ） . 15 图表 15： 2019 前三季度全球主要物联网模组厂商销售数据对比（单位：亿元） . 16 图表 16： 2019 年全球模组厂商出货量份额情况 . 16 图表 17： 2020 年各季度蜂窝物联网模组厂商份额 . 17 2021 年 06 月 14 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 18：中国联 通雁飞 5G 模组实现低于 500 元售价 . 18 图表 19：物联网产业架构 . 18 图表 20：同类型模组厂商平均成本对比（单位：元 /片） . 19 图表 21：同类型模组厂商芯片成本对比（单位：元 /片） . 19 图表 22：蜂 窝模组价格情况（单位：元） . 20 图表 23： LPWA 模组价格情况（单位：元） . 20 图表 24：全球物联网模组出货量（单位：百万个） . 20 图表 25：以安全驾驶 为核心的车际网才是真正的车联网 . 21 图表 26：联网汽车比例将从 2015 年的 35%提升至 2020 年的 98% . 21 图表 27：中国车联网市场规模（单位：亿美元） . 22 图表 28： 2015-2020 年中国车联网用户规模（单位：万户） . 22 图表 29：智能网联汽车技术路线图 2.0目标 . 23 图表 30： 2005-2019 全球与中国汽车销量（单位：百万辆） . 24 图表 31：全球车联网蜂窝模组数量（百万块） . 24 图表 32：中国车联网蜂窝 模组数量（百万块） . 24 图表 33： 2020Q4 及全年笔记本电脑出货量情况（单位：万台） . 25 图表 34：全球首款发售的 5G 笔记本 -联想 Flex5 G . 25 图表 35：中 国智能家居市场规模（亿元） . 26 图表 36：主要国家智能家居渗透率（ %） . 26 图表 37：家居智能化四阶段 . 26 图表 38：传统物联网开发 VS 使用涂鸦开 发 . 27 图表 39：华为 Hilink 平台 . 28 图表 40： HarmonyOS 2 . 28 图表 41：华为全屋智能鸿蒙生态 . 29 图表 42：华为全屋智能采用 PLC 连接 . 29 图表 43：小米“ 1+4+X”AIoT 战略 . 29 图表 44：阿里云飞燕平台 . 30 图表 45： 2019 年全球 Wi-Fi MCU 的应用场景 . 30 图表 46：短 距 /长距通信制式 . 31 图表 47： Wi-FiMCU 产品系列 . 31 图表 48：乐鑫科技 2016-2018 年模组产品均价（单位：元） . 33 图表 49：物联网产业链 . 33 图表 50：物联网产业链价值分布 . 34 图表 51：智能控制器基本结构 . 34 图表 52：智能控制器产品样图（无感风机及油烟机控制器） . 35 图表 53：自 动控制系统的框图 . 35 图表 54：智能控制器产业链 . 36 图表 55：智能控制器 8 位和 32 位 MCU 性能对比 . 36 图表 56：智能控制器平均单价（元 /个） . 37 图表 57：智能控制器厂商的生 产模式 . 37 图表 58：部分智能控制器公司 2016-2020 营收及增速（单位：亿元） . 38 图表 59：国内厂商 2016-2020 智能控制器行业营收与总计（单位：亿元） . 38 图表 60：全球 MCU 市场预测（ 2019） . 39 图表 61：中国 MCU 市场 预测 . 39 图表 62：物联网终端产品样图（动物电子身份牌及 NB-IoT 智能燃气终端） . 40 图表 63：全球物联网连接数量及预测情况（单位：亿个） . 40 2021 年 06 月 14 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表 64：三大运营商蜂窝物联网终端用户数 . 41 图表 65：物联网应用分类 . 41 图表 66：移为通信 2016-2020 营收及增速 . 42 图表 67：智能水电气终端相关公司 2016-2020 营收及增速 . 42 图表 68：全球物联网连接数（十亿个） . 43 图表 69： NB-IOT 与 2G 模块对比 . 44 图表 70：不同模组的应用范围 . 44 图表 71：江苏电信 2020 年 4 月 NB-IOT 模组集采价格 . 44 图表 72： 2019 年物联网设备出货量与 2024 年预测值（十亿美元） . 45 图表 73： 2019 年地区物联网支出及 2024 年预测值（十亿美元） . 45 图表 74： 2019 年 PaaS 设备出货量与 2024 预测值（单位：十亿美元） . 46 图表 75： 2019 年物联网软件支出与 2024 年预测值（十亿美元） . 46 图表 76：涂鸦智能历史沿革 . 47 图表 77：涂鸦智能产品架构 . 47 图表 78：涂鸦智能 2020 年营收占比 . 48 图表 79：涂鸦智能 IoT PaaS 营收（单位：万美元） . 49 图表 80：涂鸦智能 IoT PaaS 毛利率 . 49 图表 81：涂鸦智能 PaaS 业务复购率 . 49 图表 82：涂鸦智能客户数量 . 50 图表 83：涂鸦智能 SaaS 服务营收以及环比增速（单位：万美元） . 50 图表 84：涂鸦智能 SaaS 服务毛利率 . 50 图表 85：涂鸦智能智能设备服务营收以及环比增速（单位：万美元） . 51 图表 86：涂鸦智能智能设备服务毛利率 . 51 图表 87：涂鸦智能营收（单位：万美元） . 51 图表 88：涂鸦智能毛利率 . 51 图表 89：涂鸦智能研发费用（单位：万美元） . 52 图表 90：涂鸦智能研发费 用占营收比例 . 52 图表 91：涂鸦智能业务详细分类 . 52 图表 92：涂鸦智能 PaaS 平台 . 53 图表 93：涂鸦 IoT 平台可以实现的设备功能 . 53 图表 94：涂鸦智能基于云 提供的客户服务 . 54 图表 95：涂鸦 EXPO 商城 . 55 图表 96：涂鸦行业 SaaS 平台客户与案例 . 55 图表 97：传统物联网开发 VS 使用涂鸦开发 . 56 图表 98：涂鸦智能云平台 解决用户痛点 . 56 图表 99： IOT PaaS 平台第三方 /自有设备占比 . 57 图表 100： IOT 平台设备连接数增长速度 . 57 图表 101：涂鸦智能三大中立性 . 58 图表 102： SaaS 公司复购率对比 . 58 图表 103： SaaS 公司营销费用占营收比例 . 59 图表 104：涂鸦智能客户 . 59 图表 105：涂鸦智能毛利率不断上行 . 60 图表 106：运营商物联网设备连接 数（亿个） . 60 图表 107：三大运营商物联网业务收入（亿元） . 60 图表 108： 5G 应用发展主要指标 . 61 图表 109：中国联通 NB-IoT 模组中标份额 . 62 2021 年 06 月 14 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 110：中国联通 发布雁飞 5G 模组 . 62 图表 111： 5G 模组价格预测 . 63 图表 112：可比公司估值 . 64 2021 年 06 月 14 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 1. 投资要点 物联网 行业 在近几年发展明显加速，物联网连接数持续大幅增长，我们预计在未来 5-10 年全球物联网产业将迎来加速发展阶段。 针对物联网快速发展，我们针对供给端和需求 端进行分析，得出五大动因 ： （ 1） 供给端：上游成本急剧收缩，商用化提速。随着规模提升 /中国制造红利等因素， 近几年上游芯片 /模组价格下降幅度明显，超过 50%以上（甚至 90%），对于整 个物联网产业推进效果明显。 （ 2） 供给端：网络覆盖逐步完善。基站规模建设，网络覆盖完善，物联网使用体验大 幅提升。 （ 3） 供给端：运营商 /华为等产业巨头公司牵头推动物联网项目落地，简化认证流程， 让设备商专注产品。 （ 4） 需求端：智能化 /网联化趋势蔓延，使用体验明显提升，需求逐步迸发。 （ 5） 需求端：平台商打破品牌隔离，使得智能家居等物联网场景不再割裂。 而在未来物联网大发展 的背景下，我们基于产业发展的现状和趋势，对未来物联网的发 展做出九 大猜想 ： （ 1） 2030 年全球物联网连接数将超过 500 亿个，并持续增长。其中，全球蜂窝连接 数 将超过 100 亿个。 （ 2） 2025 年中国物联网市场占全球比重超过 30%。 （ 3） 2025 年后国内物联网芯片份额有望持续提升，中国 TOP3 模组厂商将占据 60% 以上的份额。 （ 4） 物联网平台厂商打破品牌隔离，全球将诞生千亿美金物联网平台公司。 （ 5） 国内芯片厂商份额有明显提升，特别是在 NB-IoT/CaT.1 等产品，高速率芯片市 场海外公司垄断性也逐步削弱。 （ 6） 2025 年 三大 运营商物联网收入合计达到 500 亿以上。 （ 7） 2025 年后新车智能化 /网联化 全面普及，自动驾驶 L5 商用。 （ 8） 2025 年智能家居渗透率达 30%以上，传统家电厂商智能化大幅提升。 （ 9） 物联网数据安全重要性大幅提升，区块链 +隐私计算 将成为保护物联网隐私安全 的关键技术。 关键假设： （ 1） 物联网连接数未来保持持续增长 ，年均复合增速达到 25-30%甚至更高 。 （ 2） 行业层面： 5G 的建设将促进车联网、 5G 笔记本电脑等对于物联网的需求大幅提 升 。 （ 3） 物联网芯片 /模组的份额向头部厂商集中，物联网终端 /行业平台将依附各个细分 行业发展 。 （ 4） 物联网收入在未来 3-5 年在运营商收入占比逐步提升，成为新的收入支柱 。 股价上涨的催化因素： （ 1） 物联网连接数增长超预期 ； （ 2） 5G 物联网应用落地速度超预期 ； （ 3） 新的大颗粒度行业应用拉动物联网需求 ； （ 4） 运营商物联网推进速度加快 。 投资风险： （ 1） 贸易摩擦带来的芯片原材料供应风险； （ 2） 物联网 行业发展不及预期 。 2021 年 06 月 14 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 1： 物联网 行业框架 ：立足基础设施，孵化上层应用 资料来源：国盛证券研究所 整理 物联网本身作为一个伟大的愿景，自提出以来已有数十年，而万物互联却迟迟没有大规 2021 年 06 月 14 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 模的应用，导致市场以及消费者对于物联网的落地存疑。为何物联网之前的进展缓慢？ 为何当前我们认为整个物联网产业将提速，渗透率将大幅上行？ 一、 首先，需求端付费主体的不明确。与互联网相比，物联网的连接主体不是人，而 是物体。所以付费主体不明确。互联网的消费者为所使用的流量、应用、服务买 单，而物联网的商业模式仍有待完善，是设备提供商买单还是消费者买单需要根 据物联网所提供的数据资产的归属权和变现方式。 二、 需求端商业模式不明确。互联网的流量变现已经有多种渠道，通过广告、打赏等 形式。而物联网仍处于需求发展的初期，如何而在物联 网所吸收的数据上实现变 现仍在不断更新。 三、 供给端改造成本高。将传统设备改造成物联网设备需要添加芯片 /模组 /传感器等 一系列器件和材料，在早期规模不够大的时候，上游成本过高，同时销售的不确 定性导致设备商的改造意愿较低。 四、 网络覆盖差导致物联网体验一般 。 早前物联网的联网方式多以 WiFi、蓝牙等形式， 在局域网内构建互联互通，蜂窝网络下由于网络覆盖不够完善等因素，体验一般。 所以之前物联网的呈现存在一定割裂。 五、 各个行业的各个设备品牌之间存在隔离，导致物联网的推广有一定受阻，渗透率 长期难以突破。 图表 2： 物联网产业链各层级发展瓶颈逐步打破 资料来源：国盛证券研究所 整理 2021 年 06 月 14 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 2. 5G 物联网核心催化剂 5G 时代最大特征是万物互联。 3G、 4G 成就了移动互联网，而 5G 的三大特性直指物联 网，低延时和广连接有利于海量机器的互联，万物互联将在 5G 时代成为现实。物联网 是 5G 时代发展最迅速、市场空间足够大且最为重要的方向之一。 图表 3： 5G 时代物联网将成现实 资料来源： ITU， 国盛证券研究所 运营商重视物联网发展，三大运营商物联网连接数持续高增长。 5G 时代 B 端应用是运 营商的重要发力方向，有望为运营商带来全新的商业模式，打开新上升空间，三大运营 商对物联网均保持高度重视，积极推动物联网发展。 2019 年三大运营商物联网连接数超 过 12.3 亿，同比增长 62%，其中中国移动连接数达到 8.84 亿。距离 10 亿仅一步之遥。 从收入上看，物联网业务收入持续高增长。 2019 年中国移动物联网业务实现 88.45 亿营 收，同比增长 17.5%，中国联通物联网业务实现 30.4 亿元营收，同比增长 45.7%。运 营商的支持将有利于整个物联网产业的持续发展。 图表 4： 三大运营商物联网连接数（单位：亿个） 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 8.84 1.9 1.57 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2017 2018 2019 移动 联通 电信 2021 年 06 月 14 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 2.1 物联网爆发第一大动因：供给端 覆盖：网络逐步完善 5G 建设全面提速，行业应用加速落地，物联网迎来加速发展期。 随着我国 5G 建设全面 提速， 5G R16 标准的冻结以及 NB-Iot 技术被纳入 5G 范围，整个 5G 行业应用正式进入 加速落地期，物联网迎来加速发展期。从 需求端来看， 工业互联网、车联网、 智慧城市、 智慧农业 、 智能家居等 场景需 求 已经出现 ，部分场景已初步完成市场教育阶段， 将 迎来 大规模的扩张 期 。根据 中商产业研究的 数据， 2020 年中国物联网产业规模有望超过 2.2 万亿元，同比增长 25%，整个 物联网 行业景气度高 ， 2020 年 物联网产业将进入加速发 展期 。 图表 5： 中国物联网市场规模及其预测（单位：亿元） 资料来源： 中商产业研究 ， 国盛证券研究所 工信部明确新增物联网设备 不再使用 2G/3G 网络，产业升级大趋势明显。 今年 5 月，工 信部办公厅发布了关于深入推进移动物联网全面发展的通知，推动新型物联网建设， 引导新增物联网终端不再使用 2G/3G 网络要求，其总体目标是推动 2G/3G 物联网业务 迁移转网，建立 NB-IoT（窄带物联网）、 4G（含 LTE-Cat1，即速率类别 1 的 4G 网络） 和 5G 协同发展的移动物联网综合生态体系，在深化 4G 网络覆盖、加快 5G 网络建设的 基础上，以 NB-IoT 满足大部分低速率场景需求，以 LTE-Cat1（以下简称 Cat1）满足中 等速率物联需求和话音需求，以 5G 技 术满足更高速率、低时延联网需求。 作为新兴行业， 物联网 市场规模得到快速发展 。（ 1）连接数量上， 根据 Gartner 的预测， 2017 年全球物联网连接设备达到 83.81 亿台，预计 2020 年全球联网设备数量将达 204.12 亿台。 根据爱立信的统计， 物联网连接数将 3 倍于移动互联网的增速 ，其中局 域网链 CAGR 将保持 18%的增长，广域网产业链（包括蜂窝和 LPWA） CAGR 将保持 26% 的增长。 （ 2） 市场规模方面， 根据 IDC 的预测，全球物联网市场规模将从 2014 年的 6558 亿美元增长到 2020 年的 1.7 万亿美元（ CAGR 17%）。 Gartner 预计， 物联网终端 市场规 模将达到 2.93 万亿美元，保持年均 25-30%的高速增长。 23% 23% 24% 24% 25% 25% 26% 0 5000 10000 15000 20000 25000 2016 2017 2018 2019 2020E 中国物联网市场规模 同比增速 2021 年 06 月 14 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 图表 6： 物联网设备数量 图表 7： 物联网终端市场规模 资料来源： Gartner， 国盛证券研究所 资料来源： Gartner， 国盛证券研究所 图表 8：物联网连接设备数增速 和移动互联网增速的对比 资料来源：爱立信，招股说明书，国盛证券研究所 3. 产业物联网 新时期物联网发展的 “主阵地” 政策因素在生产性领域和智慧城市建设上效果显著。 根 据 GSMA Intelligence 预测，从 2017 年到 2025 年，产业物联网连接数将实现 4.7 倍的增长，消费物联网连接数将实 现 2.5 倍的增长。根据信通院白皮书，很多行业在政府相关政策驱动下，形成了相关行 业物联网的刚性需求，促成物联网在这些行业的快速落地，典型的包括智慧城市中各类 公共事务和安全类应用。当前阶段，政策驱动的物联网应用落地快于企业自发的物联网 应用需求，而消费者自发的物联网需求总体慢于企业的自发需求。 0 50 100 150 200 250 2016 2017 2018E 2020E 物联网设备数量（亿台） 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2016 2017 2018E 2020E 物联网终端市场规模（万亿美元） 2021 年 06 月 14 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 图表 9：产业物联网和消费物联网连接增长对比 资料来源：信通院， GSMA， 国盛证券研究所 为何说 5G 会对物联网产生本质催化？ 其实物联网的概念很早之前便有相关概念以及产品和项目落地，包括 环境监测、智能家 居等都有相应的物联网产品，但是物联网整体的连接规模却没有大规模的铺开。 尽管物联网应用早已出现，但 很多物联网应用是给予蓝牙、 WiFi、 Zigbee 等连接方式的， 当前运营商发展的物联网 也 基本上都是窄带物联网，现有的 2G、 3G、 4G 网络并非为物 联网而设计，运营商在物联网领域的差异化增值服务优势并不明显，导致物联网业务在 主流运营商总收入中平均也只占有 1%左右的份额。 图表 10： 2017 年 底主要运营商物联网收入在总收入中占比 资料来源： 物联网智库 ， 国盛证券研究所 2021 年 06 月 14 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 所以整体物联网的规模在之前难以有质的变化，更多是以一个个小的局域网形式的物联 网存在。 而 5G 网络规模建设之后， 其高带宽、低时延、广连接等特点将与物联网完美 契合，将开启物联网规模化应用的窗口 。 图表 11： 5G 成为物联网质变的关键要素 资料来源： 物联网智库， 国盛证券研究所 2020 年 5 月，工信部办公厅正式发布关于深入推进移动物联网全面发展的通知，首 次正式提出 2G/3G 迁移转网，明确要求新增物联网终端不再使用 2G/3G 网络，并推动 存量 2G/3G 物联网业务向 NB-IoT/4G(Cat.1)/5G 网络迁移。 而 截止 2020 年 3 月底，国内 三大运营商 移动物联网连接数已达到 12.3 亿，然而其中大 部分都是基于 2G 网络的连接。 而国家推进的 NB-IoT/4G(Cat.1)便是去替代原有 2G/3G 模组（在 2G/3G 退网的情况下）。以后的网络覆盖便主要基于 4G/5G 的覆盖， NB-IoT 满 足广覆盖的需求（低频）， LTE/5G 满足低延时的需求， 4G(Cat.1)用 LTE 网络替代补足原 有 3G 模组的场景。 3.1 物联网爆发 第二 大动因：供给端 统一 以运营商和互联网巨头 等产业巨头公司牵头推动物联网项目 逐步 落地，简化认证流程， 让设备商专注产品 ，从供给端，帮助传统设备制造商提升智能化 /网联化改造意愿。 国内互联网公司和设备厂商在近年加速布局物联网产业，产业发展迅速。物联网行业目 前仍属于新兴行业， 2014-2015 年间开始步入快速发展期，国内互联网公司和智能设 备厂商，凭借其云平台优势、产品创新及销售 模式创新等优势，率先进入物联网领域， 传统家电厂商等也顺应行业发展趋势，进行智能化升级。 2021 年 06 月 14 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 图表 12： 2019-2020 年中国物联网产业全景图谱 资料来源： 物联网智库， 国盛证券研究所 4. 芯片 物联网连接根基 渐深 由于物联网的关键点在于实现“人与物”互联，采集信息、传输信息和处理信息都必须 通过传感器、芯片的通讯功能与处理功能实现。为了达到智能化理念，传感器与芯片的 性能成为了最终物联网建设质量的成败点，其核心作用不言而喻。 图表 13： 芯片是物联网核心 资料来源： 国脉物联网， 国盛证券研究所 2021 年 06 月 14 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明 对应于最高平台应用层的需求，在大数据时代背景下，面对复杂多样的数据进行处理分 析并完成反馈是实现客户管理需求的关键，因此处理芯片的海量信息处理的能力成为了 物联网的重要突破点。 市场调研机构 IDC 预计，未来全球数据总量年增长率将维持在 50%左右，到 2020 年， 全球数据总量将达到 40ZB。其中，我国数据量将达到 8.6ZB，占全球的 21%左右。 除了信息的海量性，物联网时代信息还具有多态性与异构性的特点。由于感知层的传感 器、 RFID 系统存在多样性的特点，导致物联网数据不具有统一的特性，表现形式的不同， 兼容问题凸 显。因此，具备能够解决多态性与异构性，实现无差别信息传输的处理器成 为物联网芯片处理能力基本要求。 目前，基本的物联网数据处理技术有： IPV6、中间件技术、云计算和超级计算机。面对 未来海量数据的现实，芯片巨头英特尔拥有超过 200 个客户，其中前 7 家云计算领域公 司的芯片需求量占到了三分之一，这 7 家公司分别是谷歌、亚马逊、微软、 Facebook、 百度、阿里巴巴和腾讯。 芯片市场：入网增多，市场可期 随着设备入网增多，物联网市场规模扩大，处于上游核心地位的半导体市场规模也会增 长数十倍。根据 Markets and Markets 最新的调查报告表明，物联网芯片市场将从 2015 年的 45.8 亿美元成长至 2022 年时达到 107.8 亿美元。 图表 14： 物联网芯片市场规模预测（亿美元） 资料来源： 国脉物联网， 国盛证券研究所 对应于细分应用前景，随着个人智能设备日益普及，可穿戴设备应用预计将占据最大的 市场，并刺激连接芯片与微控制器（ MCU）市场。在物联网、智能驾驶的拉动下， 32 位 MCU 市场需求强劲。 2021 年 06 月 14 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明 5. 物联网模组 规模效应， 头部集中 无线通信模组是物联网感知层与网络层的重要连接枢纽。将基带、射频、定位芯片、 PN 型器件及阻容感元器件等材料集成于一块印刷电路板上的功能模块，通过 标准化接口向 终端设备提供服务 。 通信模组分为蜂窝类模组和非蜂窝模组。蜂窝模组主要以 2/3/4/5G 以及 LPWAN 中的 NB IoT 和 eMTC模组为主。非蜂窝类模组包括 Wifi，蓝牙， ZigBee 和 LPWAN 中的 LoRa， Sigfox 模组。 历经 数 十年发展， 国内公司逐步成为全球模组第一梯队厂商， 逐渐建立起 研发销售管理的全 球化结构 。 图表 15： 2019 前三季度全球主要物联网 模组 厂商 销售数据对比（单位：亿元） 资料来源： 公开资料整理， 国盛证券研究所 图表 16： 2019 年全球模组厂商出货量份额情况 资料来源： 未来智库， 国盛证券研究所 从全球蜂窝物联网模组市场份额数据来看，当前蜂窝物联网模组市场结构已相对集中， 28.6 0 5 10 15 20 25 30 35 Quectel Sierra W Gemalto Telit Ublox Fibocom Other Vendors 2021 年 06 月 14 日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明 排名前 6 的模组厂商基本上占据了全球市场份额 60%以上，其他大量厂商份额总计不足 40%。 图表 17： 2020 年各季度蜂窝物联网模组厂商份额 资料来源： Counterpoint， 国盛证券研究所 蜂窝物联网模组总出货量达到 2.65 亿片，其中主要以 4G 和 NB-IoT 模组为主。根据 Counterpoint 的数据， 4G LTE 模组贡献了蜂窝物联网模组出货量的一半份额，其中 Cat.1 模组快速增长是 2020 年的一个明显的特点，而 NB-IoT 依然保持稳定增长，基本贡献了 1/3 的出货量市场份额 。 5G 物联网模组占比还非常少，目前更多应用于 CPE/路由器以及工业网关。 但是 5G 模组 价格实现下降， 在最近的中国联通雁飞 5G 模组发布会上， 以解决占终端成本 60%左右 的核心器件 模组成本过高的关键问题 。 2021 年 06 月 14 日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明 图表 18： 中国联通雁飞 5G 模组实现低于 500 元售价 资料来源： 中国联通发布会， 国盛证券研究所 针对 5G 模组行业，联通数科物联网事业部首席产品官李凯介绍， 2021 年 5G 模组的全 球需求量将超过 1000 万片 /年，到 2025 年将超过 5000 万片 /年。需求端 ， 对 5G 需求也 持续增长，未来中国和欧美市场将迎来 5G 模组出货量快速增长。 考虑到整个物联网模组的产业链格局：规模优势 +渠道优势 构筑 行业护城河 物联网产业链上游主要是芯片、传感器等， 下游为各个行业相关的物联网终端。物联网 模组的材料成本大部分集中为芯片，以移远通信为例， 2017-2018 年芯片的原材料采购 额占原材料采购额的比例为 84.63%、 82.33%。 图表 19： 物联网产业架构 资料来源： 中国信通院 ， 国盛证券研究所 2021 年 06 月 14 日 P.19 请仔细阅读本报告末页声明 由于 物联网模组行业竞争 激烈，低成本使得厂商的降价空间更大，在竞争中处于优势地 位。 所以大规模的厂商在芯片采购价格、生产规模效应等方面较小规模的厂商更具有成 本优势。 图表 20： 同类型 模组 厂商平均成本对比（单位：元 /片） 2016 2017 2018 2G 广和通 14.37 芯讯通 19.17 16.32 有方科技 17.01 16.22 移远通信 14.97 14.34 14.14 3G 广和通 77.88 芯讯通 80.79 94.18 有方科技 81.63 73.43 移远通信 78.31 75.32 71.68 4G 广和通 129.19 芯讯通 170.3 161.4 有方科技 138.84 102.77 移远通信 154.7 134.72 118.35 资料来源： 移远通信，有方科技 ，国盛证券研究所 芯 片采购量大， 对应采购价格上的 优势 明显 。 图表 21： 同类型 模组 厂商芯片成本对比（单位：元 /片） 2016 2017 2018 记忆芯片 广和通 9.23 芯讯通 11.95 23.18 有方科技 26.9 24.97 23.22 行业平均 16.03 24.08 移远通信 20.91 26.34 21.69 射频芯片 广和通 3.53 芯讯通 1.37 1.14 有方科技 3.85 3.03 1.88 行业平均 2.92 2.09 移远通信 2.32 2.18 1.63 基带芯片 广和通 13.5 芯讯通 15.21 9.15 有方科技 16.46 26.76 30.76 行业平均 15.06 17.96 移远通信 10.97 10.52 12.01 资料来源：移远通信，有方科技，国盛证券研究所 2021 年 06 月 14 日 P.20 请仔细阅读本报告末页声明 5.1 物联网爆发 第三 大动因：供给端 降价：上游成本急剧收缩，商用化提 速 同时 ， 物联网模组整体的价格不断下降 ， 为整个物联网不断扩大商用规模提供了良好的 基础 。但同时，价格的不断下降也对芯片 /模组等厂商的成本控制能力提出了更高的要求， 由于下游客户对于产品性价比的重视，各个厂商之间的成本差异会直接部分兑现到订单 份额上的差异。 图表 22： 蜂窝模组价格情况 （单位：元） 图表 23： LPWA 模组价格情况 （单位：元） 资料来源： 电子发烧友， 国盛证券研究所 资料来源： 电子发烧友， 国盛证券研究所 连接数的量级不断突破，物联网的模组出货量也持续新高。 每年的模组出货量复合增速 也保持在 20%左右。整个物联网模组在 5G 时代迎来新一轮爆发。 图表 24： 全球 物联网模组出货量 （单位：百万个） 类别 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 GSM/GPRS 92 100.1 94.1 81.7 57.1 44.6 31.7 WCDMA/HSPA 26.4 19 14.6 10.3 6.4 3.9 1.6 LTE CAT 3+ 54.4 71.5 76.9 90.7 101.3 106 100 LTE CAT 1 17 21.8 28.9 45.2 66.3 79.8 89.1 LTE-M 3.9 7.8 13.1 25.4 39.8 55.1 71.5 NB-IoT 23.2 45.1 68.6 109.3 143.8 183.6 230.1 NR(5G) 0 0 1.1 4.6 13.8 31.5 58.8 合计 216.9 265.3 297.3 367.3 428.5 504.5 582.8 资料来源： Telit， 国盛证券研究所 5.2 车载 模组： 汽车 “四化”的基石 LTE 制式成熟提供专网，市场空间上千亿。车联网产品存在前装与后装之分，“前装车联 网系统”由汽车制造商进行装配，核心部件为 T-BOX 控制单元，用于处理车辆传感器数 据，控制和跟踪汽车状态；“后装车联网”产品主要为后期加装的车载终端，能够获取实 时车辆数据，并接入云平台进行数据处理，实现车辆风险监控、驾驶员行为分析、道路 交通调度等功能。依托现