敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 专题 报告 内蒙淘汰落后产能政策分析 2021年 05月 28日 能耗双控专题二之产能淘汰 锰硅主连 价格走势图 硅铁主连价格走势图 硅铁 -锰硅价差走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 杨依纯 86-755-23480773 F306708 邓文哲 FRM 86-755-82763584 Z0014624 今年为铁合金行业重要转折点，供给受到产能及开工率双重限制。 “3060” 国策将长期限制高 耗能产能扩张，内蒙带头减量置换且包括宁 夏及广西在内的其他主产区至多等量置换。虽有硅锰 2200万吨、硅铁 760 万吨，合计约 3000万吨的过剩产能基础，但能耗 “ 双控 ” 同时通过限电方 式制约开工率提供产量瓶颈。 目前仅有内蒙出台具体产能淘汰政策，经估算：不考虑产能置换两年间 将淘汰限制类产能硅锰 57万吨、硅铁 130万吨；最优全部按 1.25:1减量 置换将淘汰产能硅锰 21万吨、硅铁 47万吨；对于在产产能，两年间将淘汰 硅锰 45万吨、硅铁 105万吨，分占内蒙产量的 11%、 53%，全国总产量的 4%、 19%，预 估 2021-2022年将以压减停产产能优先，实际按 25%、 75%进度 进行。 相对硅锰一千万吨及硅铁五百万吨量级、浮动在一百万吨以内的年需 求，结合现有产能及内蒙淘汰政策，若极端执行则硅锰近两年产能仍然过 剩、硅铁相对平衡，产能利用率分别要达到 50%、 95%。故以下现象将长期 维持：其一硅锰相对硅铁价差扩张，其二硅铁行业利润优于硅锰、其三可转 换产能间（包括硅锰、电石等）向硅铁的转移。 同时以成本洼地内蒙为先的能耗双控制约将带来行业平均成本及利润空间 上移，亦可解读为绝对价格中枢上移，操作上需谨慎政策风险并考虑价格节 奏，因素包括但不限于 政策释放及落地时间、下游需求受碳中和政策影响、 自备电厂产能淘汰方式及时间、其他产区跟进情况、产能之间的转产行为 等。 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 内蒙合金 产业 分布 1. 内蒙稳占第一大产地交椅 内蒙兼具煤炭资源及电价洼地优势，铁合金 在 国家产业转移指导目录（ 2018年 本）中 定位为 蒙西沿黄经济带重点发展产业， 包括呼和浩特、包头、鄂尔多斯、 乌兰察布、巴彦淖尔、乌海和阿拉善七盟市 ，当之无愧坚定坐稳合金第一大产地 交椅，其 2020年产量分别为硅锰 411.5万吨、硅铁 196.76万吨，分占总量的 41%和 36%。 钢铁 供改春风及 产业 环保红利导致 合金 产能于 2018年 以 20%的增速 集中释放 明 确步入 过剩格局， 行业在 2019-2020两年间以利润压缩方式进行 市场化高成本产 能 出清， 期间 内蒙已被列为引导不再承接地区， 但因其成本竞争力通过开工率提 升及产能置换等方式实现了替代作用，硅锰占比连创新高，硅铁因陕西金属镁产 业链投产 占比略有下降 。 图 1： 硅锰 2020年产量分省占比 图 2： 硅锰分省产量变动及增速 （单位：万吨） 资料来源： Mystel， 招商期货研究所 资料来源 : Mystel， 招商期货研究所 c 图 3： 硅铁 2020年产量分省占比 图 4： 硅铁分省产量变动及增速 （单位：万吨） 资料来源： Mystel， 招商期货研究所 资料来源 : Mystel， 招商期货研究所 内蒙 41% 宁夏 19% 广西 16% 贵州 8% 其他 16% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 200 400 600 800 1000 1200 2014201520162017201820192020 内蒙 宁夏 广西 贵州 其他 增速：全国 青海 20% 宁夏 16% 甘肃 8% 陕西 17% 内蒙 36% 其他 3% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 200 400 600 2014201520162017201820192020 青海 宁夏 甘肃 陕西 内蒙 其他 增速：全国 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 2. 内蒙 合金区域分布有别 硅锰与硅铁因其成本构成差异导致内蒙区域分布有别。 合金由于高耗能特性电力 成本分占硅锰的 25%、硅铁的 65%，原材料中锰矿及硅石贡献主元素的矿石资源 成本分占硅锰的 60%、硅铁的 3%，焦炭成本分占硅锰的 15%、硅铁的 25%，另 有电极糊及钢屑等辅材。 硅锰近八成集中在乌兰察布地区， 具备锰矿进口及钢厂 运距的地理优势，硅铁近九成集中在鄂尔多斯及周边乌海和包头地区，具备煤化 工产业链的成本优势。 图 5： 硅锰内蒙产能区域分布 图 6： 硅铁 内蒙产能区域分布 资料来源： Mystel， 招商期货研究所 资料来源 : Mystel， 招商期货研究所 图 7： 内蒙行政规划地图 资料来源： Baidu,招商期货研究所 阿拉善右旗 2% 巴彦淖尔 5% 包头 1% 鄂尔多斯 5% 苏尼特右旗 7% 乌海 5% 乌兰察布 73% 准格尔旗 2% 阿拉善右旗 1% 巴彦 淖尔 7% 包头 14% 鄂尔多斯 58% 呼和浩特 1% 苏尼特右旗 1% 乌海 16% 乌兰察布 2% 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 二、 内蒙合金产能政策 1. 加快推进高耗能行业结构调整 产业层面， 早在 产业结构调整指导目录（ 2019年本） 中即明确合金产业升级方向 淘汰 低效装备 并提高准入门槛 。 其中要求 淘汰 6300千伏安及以下铁合金矿 热电炉 ， 限制 22.5万千伏安以下普通铁合金矿热电炉、硅锰电耗高于 4200及 硅铁电耗高于 8500千瓦时 /吨 、及相关工艺设备 不达标的矿热炉 ，另外有区域保 护倾斜， 中西部具有独立运行的小水电及矿产资源优势的国家确定的重点贫困地 区， 限制类放松为 矿 热电炉容量 21.25万千伏安 。 国家层面， 2021年将“ 2030碳 达峰、 2060碳中和”以长期国策政治站位写入 “十四五”规划， 能耗 “ 双控 ”作为 消费端着力点 对包括合金在内的 高耗能产业 调整 针对性较强 。 区域层面，内蒙 3/9定稿的 关于确保完成 “十四五 ”能耗双控目标任务若干保障措 施 中为完成双控目标，以 加快高耗能行业结构调整 为 重点工作内容 ，从 控制高 耗能行业产能规模 、 提高产业准入标准 、 加快淘汰化解落后和过剩产能 及 加快淘 汰化解落后和过剩产能 四个路径入手，具体 措施 为：不再审批新增产能，限制类 别提升至两万五及以下矿热电炉并要求 2022年底前全部退出，满足本地双控目 标和国内先进装备水平要求的可按 1.25:1实施减量置换 ，进度至少按 40%、 60% 完成。 表 1： 关于确保完成 “十四五 ”能耗双控目标任务若干保障措施 地 区 日期 件 发单 位 能耗双控目标 主要措施：加快推进耗能业结构调整 单位 能耗 能耗总量 控制耗能 业产能规 模 提产 业准 标准 加快淘汰化解落后和过 剩产能 加快淘汰化解 落后和过剩产 能 内 蒙 2020/1 2/20 关于确保完成 “四 五 ”能耗双控目标任 务若保障措施 （征求意见稿） 内蒙发 改委 单位 GDP 能耗 强度 下降 3% 新增能耗控制在 500万吨左右， 待发改委正式下 达目标后再及时 拆解 不再审批铁 合新增产 能项目，对 2020年底前 已批复但尚 未开的 律停建或缓 建 新建 耗能在 满本 地双控 目标前 提下， 须达到 国内先 进平 2万 5及以下矿热电炉 原则上 2021年全部退 出（ 2020年底前产 特种合除外） 2021-2023年 重点对铁合 等业实施改 造，争改造 后单位产品能 耗达到国家能 耗限额标准先 进值， 少按 40%、 40%、 20%进度完成 全部改造任务 2021/2 /25 关于确保完成 “四 五 ”能耗双控目标任 务若保障措施 （征求意见稿） 内蒙发 改委 新增能耗控制在 500万吨左右， 能耗总量增速控 制在 1.9%左 右 ，单位业增 加值能耗（等价 值）下降 4%以 上。 不再审批铁 合新增产 能项目，确 有必要建设 的，须在区 内实施产能 和能耗减量 置换。 2万 5及以下矿热电炉 （特种铁合除外）原 则上 2022年底前全部 退出；符合条件的可以 按 1.25:1实施产能减 量置换 。（淘汰类和 2020年连续停产 1年 以上的企业不得进产 能置换。） 2021/3 /9 关于确保完成 “ 四五 ”能耗双控目标 任务若保障措 施的通知 内蒙发 改委、 信 厅、能 源局 资料来源 ： 招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 2. 限制类产能淘汰汇总及进度估算 内蒙古工信厅对限制类和特种铁合金企业进行了甄别通报， 普通硅铁、硅锰相关 产能合计约 195万吨， 其中经认定的特种铁合金排除在产能淘汰范围之外 ，追减 鄂尔多斯市西金矿冶 后续认定 约 7万吨 的特种合金 产能 ，为 188万吨 。 表 2： 内蒙古自治区铁合金行业限制类企业（装备）清单（第一批） 内蒙古自治区铁合业限制类企业（装备）清单（第批） 序号 企业 地区 产品 设备 产能 状态 特种铁合认定 1 武川县四维冶炼有限责任公 司 呼和浩特 sf 125001 1 停产 2 武川县鹏程化有限公司 呼和浩特 sf 125001 1 停产 3 包头市绎斯迈特新材料有 限公司 包头 低碳硅系 125002 2.5 产 4 包头海资源科技有限公司 （澳海属） 包头 sm 125002 4 产 5 包头欧马属合有限公司 包头 sf 125002 2.7 产 6 包头三维资源有限公司 包头 sf 8000*8 5 产 7 包头市坤达硅业有限公司 包头 sf 125002 2.5 产 8 包头市星合有限责任公 司 包头 sf 8000*1 1 产 9 包头光明冶炼有限公司 包头 sf 8000*1 1 产 10 包头云海属有限公司 包头 sf 8000*2 1.5 产 11 包头市阳铁合有限责任 公司 包头 低碳硅系 125002 2.5 停产 12 包头市鑫银化有限责任公 司 包头 低碳硅系 125001、 8000*1 2.05 停产 13 包头市鑫稀铁合有限 公司 包头 sf 125002 2.7 停产 14 鄂尔多斯市宝恒公司鑫巨冶 公司 鄂尔多斯 sf 125004 4 产 15 鄂尔多斯市西矿冶有限责 任公司 鄂尔多斯 sf 180003、 1650019、 150002、 1250016、 100002、 7500*6 64 产 纯硅铁 :6750 210000 （矿热炉） /中低碳 锰硅合 :2500 （精炼炉） 16 亚矿资源有限责任公司 鄂尔多斯 sm 125003 8.5 产 17 巴彦淖尔市亨泰冶有限公 司分厂 巴彦淖尔 sf碳铬铁 125001 2 检修 18 乌拉特前旗三才第五铁合 有限公司 巴彦淖尔 sf 125001 1 产 19 乌拉特前旗三才第七铁合 有限公司 巴彦淖尔 sf 125001 1 产 20 内蒙古乌中旗荣华矿业有限 责任公司 巴彦淖尔 sf 125001， 17500*2 5.72 2013年停产今 21 丰镇市兴丰宇铁合有限责 任公司 乌兰察布 sm 125003 6.75 产 22 丰镇市宣龙铁合厂 乌兰察布 sm 125001 1.87 停产 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 23 丰镇市南铁合有限责任 公司 乌兰察布 sm 125001 1.87 产 24 内蒙古察右前旗中联冶化 有限公司（属蒙发） 乌兰察布 sm 125001、 16500*1 4.37 产 25 察右前旗泰康铁合有限公 司 乌兰察布 sm 180001 2.7 产 26 化德鑫泽铁合有限公司 乌兰察布 sm 8000*2 2.4 台停产台产 27 化德鑫成镍业有限公司 乌兰察布 sm 125002 3.75 停产 28 卓资县昌隆冶炼有限责任公 司 乌兰察布 sm 8000*1 1.2 停产 29 苏右旗四海铁合有限责任 公司 锡林格勒 sf 125001 1.5 产 30 太旗隆昌冶炼有限责任公司 （长江矿业） 锡林格勒 sf 125002 2.4 产 31 阿拉善盟圳冶炼有限责任 公司 阿拉善盟 sf 125002 2 产 32 阿拉善盟瑞钢联实业发展有 限责任公司 阿拉善盟 sm 125004 8 产 33 阿拉善盟瑞镁联有限责任公 司 阿拉善盟 sm 125004 8 产 34 内蒙古太西煤集团常多元 合有限公司 阿拉善盟 sf 125008 8 产 35 阿拉善刚联有限责任公司 阿拉善盟 sm 125002 4 停产 36 乌海市华鑫特种合有限公 司（锦达得） 乌海 sf 25000*2 4 产 37 乌海市君正实业有限责任公 司 乌海 sf 1250010 10 产 38 乌海市东亚硅业有限公司 乌海 sf 125001、 7500*2 2.2 2012年开始长期停产 39 乌海市益隆铁合有限责任 公司 乌海 sf 125001 1 停产（已拆除设备） 40 内蒙古远铁合有限公司 乌海 sf 125001、 7500*2 2.2 停产（已拆除设备） 41 通辽鑫园铁合冶炼有限责 任公司 通辽 sf 125001 0.9 停产 合计 194.78 资料来源 ： 招商期货研究所 理论测算： 经分类汇总，限制类及以下产能硅锰 57.41万吨 、 硅铁 130.37万吨。其 中在产产能占比约八成，分别占 2020年内蒙产量的 11%、 53%，全 国 总 产 量 的 4%、 19%。 推演一： 淘汰类和 2020年连续停产 1年以上的企业排除在产能置换范围之外 ， 极 端 假设全部按 1.25:1置换，则需净减产能硅锰 9万吨、硅铁 21万吨，分占 1%及 4%。 推演二： 呼和浩特市 2021-2023年淘汰落后和过剩产能落实能耗双控目标任务实 施方案 文件 透露出消极信号，即 2021年以压减 停产 产能完成淘汰指标，在产产 能淘汰集中在 2022年，内蒙 整体实际 产能 淘汰 时间有望后置 。极端假设 以 停产产 能 优先及 2021年至少 40%的进度要求， 实际在产产能淘汰进度为 25%、 75%，估 算 2021年硅锰 11万吨、硅铁 26万吨，分别占比 1%、 5%， 2022年为三倍量级。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 实际执行： 除却政策文件给出限制类产能理论淘汰时限及进度要求， 实际内蒙已从 一季度开始 通过 取消全部 国网 用电负荷 及追缴 0.1元 /千瓦时差别电价 方式 ， 将 绝大 多数无自备电厂的限制 类 产能 “一刀切” 。 特例在于占比约 75%具有自备电厂的硅 铁限制类产能可免于以上两种限制，仅需缴纳 0.01元 /千瓦时政策补贴及满足企业 整体能耗要求。 表 3： 内蒙限制类产能汇总及推演 内蒙限制类产能汇总及推演 硅锰 占比 占 2020年内蒙产量 占 2020年总产量 硅铁 占比 占 2020年内蒙产量 占 2020年总产量 限制类及以下产能 57.41 100% 14% 6% 130.37 100% 66% 24% 其中：在产 45.39 79% 11% 4% 104.60 80% 53% 19% 在产：自备电厂 - 0% 79.00 61% 40% 15% 停产 12.02 21% 25.77 20% 推演：按 1.25:1产能置换（停产产能除外） 限制类及以下产能 11.48 100% 3% 1% 26.07 100% 13% 5% 其中：在产 9.08 79% 2% 1% 20.92 80% 11% 4% 在产：自备电厂 - 0% 15.80 61% 8% 3% 推演：产能淘汰进程（停产产能优先） 2021年（ 40%） 10.94 19% 3% 1% 26.38 20% 13% 5% 2022年（ 60%） 34.45 60% 8% 3% 78.22 60% 40% 15% 资料来源 ： 招商期货研究所 三、 内蒙 产能淘汰 推论 今年 为铁合金行业重要转折点 ， 供给受到产能及开工率双重限制。“ 30 60”国策将 长期限制高耗能产能扩张 ，内 蒙带头 减量置换且 包括宁夏及广西在内的其他主产区 至多等量置换。 虽有硅锰 2200万吨、硅铁 760万吨，合计约 3000万吨的过剩产 能基础，但 能耗“双控” 同时 通过限电方式制约开工率提供产量瓶颈 。 目前仅有内蒙出台具体产能淘汰政策， 经估算：不考虑产能置换两年间将淘汰限制 类产能硅锰 57万吨、硅铁 130万吨 ；最 优 全 部 按 1.25:1减量置换将淘汰产能硅锰 21万吨、硅铁 47万吨；对于在产产能，两年间将淘汰硅锰 45万吨、硅铁 105万 吨，分占内蒙产量的 11%、 53%，全 国总产量的 4%、 19%， 预估 2021-2022年将 以压减停产产能优先，实际按 25%、 75%进度进行。 相对硅锰一千万吨及硅铁五百万吨量级、 浮动在一百万吨以内的年需求， 结合现有 产能及内蒙淘汰政策， 若 极端 执行则 硅锰 近两年产能仍然过剩、硅铁相对平衡，产 能利用率分别要达到 50%、 95%。故 以 下 现 象 将 长 期 维 持 ：其 一 硅 锰 相 对 硅 铁 价 差 扩张，其二硅铁行业利润优于硅锰、 其三可转换产能间（包括硅锰、电石等）向硅 铁的转移。 同时以成本洼地内蒙为先的能耗双控制约将带来行业平均成本及利润空间上移， 亦 可解读为绝对价格中枢上移， 操作上需谨慎政策风险并考虑价格节奏， 因素包括但 不限于政策释放及落地时间、 下游需求受碳中和政策影响、 自备电厂产能淘汰方式 及时间、其他产区跟进情况、产能之间的转产行为等。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 操作建议：硅锰回调买入结合逢高平仓， 现货背景可高估 值处参与套保 ，估值参考 基差及供给边际利润 ； 多硅铁空硅锰的跨品种套利 及 硅铁多单可 移仓换月 长期持有 。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 = 研究员简介 杨依纯： 招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，注重基本面研究，具有 期货从业资格（证书编号： F306708）。 邓文哲： 招商期货钢矿研究员， FRM，英国格拉斯哥大学投资基金管理硕士，具有期 货从业资格（证书编号： F3059493）及投资咨询资格 (证书编号 :Z014624)。 2017 年大商所 “十大期货投研团队 ”成员， 主要负责黑色系产业链研究，擅长基本面分析和 逻辑推理，专注发掘基本面驱动的套利交易策略。 重要声明 证券期货投资者适当性管理办法于 2017年 7月 1日起正式实施，本报告发布的 观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为 C3及 C3以上类别的投资 者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任 何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行 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