本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 s 休闲服务 行业 推荐 （ 维持 ） 短期看复苏，长期 看 增长 风险评级：中 高 风险 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 2021 年 6 月 23 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： 细分行业评级 景区 推荐 酒店 推荐 餐饮 免税 谨慎推荐 推荐 休闲服务 （申万）指数走势 资料来源： Wind，东莞证券研究所 相关报告 投资要点 ： 行业 2020年受疫情冲击较为严重， Q2开始逐步复苏 。 行业 2020年受 疫情冲击严重， Q1本土新增病例最多，文旅部发文限制休闲娱乐场 所和景区人数为最大游客承载量的 30%， 旅游人数大幅减少，旅行社 收入缩减约四分之三。 二季度末和三季度，文旅部逐渐放开景区最 大游客承载量 50%、 75%的限制，助力出行人次在二季度迅速回暖， 并在三季度达到峰值。 2020年 ，申万休闲服务行业实现营收 993.04 亿元，同比下降 29.1%，净利润亏损 2.22亿元 。 细分板块中，餐饮、 免税行业实现正增长，营收分别为 27.62亿元、 525.97亿元，同比分 别上升 27.89%、 9.65%，景区、酒店营收分别为 36.89亿元、 171.5 亿元， 同比 大幅下滑 55.93%、 35.52%。 2021年有望延续复苏 。 从非典后交通运输数据来看，非典对 旅游意 愿的影响较为短暂，疫情后数据全面超越疫情前 。 国内疫情控制较 好， 2021年 2月文化和旅游部取消了对景点、剧院的统一最大游客承 载量限制 ； 1-4月全社会客运量同比增加 15.54%，恢复至 2019年同期 的 47.58%，仍有较大修复空间。 2021年上半年旅游人次延续复苏态 势 ，旅游收入同比快速恢复，旅游出行数据 U型曲线成型 ， 2021年有 望延续复苏 。 维持对行业的“推荐”评级。 展望 2021年下半年， 随着疫苗接种率 持续 恢复 ， 短期内建议关注受到旅游人次修复利好的景区、酒店板 块。从中 长期来看， 我国酒店、餐饮行业集中度较低，龙头公司有 较大发展空间； 我国宏观旅游人均消费相对欧美国家仍较低，具有 较大上行潜力；居民消费升级趋势不改，旅游群体逐渐年轻化，消 费水平逐渐提升 ，旅游消费具有长期上升潜力 。 中长期人工景区、 免税、餐饮有望成为优质赛道。 建议关注的 行业 重点公司： 免税 建 议关注免税 品销售 规模最大的 龙头 中国中免 等 、人工景区 建议关注 高可复制性 龙头宋城演艺 等 、 酒店建议关注 中低端酒店渗透率高的 龙头锦江酒店、首旅酒店 等 、餐饮建议关注同庆楼等 。 风险提示： 疫情反复 、 行业政策 变化风险 、 宏观经济下行 、 出境游 恢复不及预期 等。 深 度 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.行业 2020 年受疫情冲击较为严重， Q2 开始逐步复苏。 . 4 1.1 2020 年新冠疫情肆虐全球 . 4 1.2 2020 年 休闲服务 行业 受到较大冲击 . 4 1.3 2020 年申万 休闲服务行业业绩受冲击较大 . 6 2.2021 年有望 延续复苏 . 8 2.1 复盘非典 ， 疫情后 迎来快速 复苏 . 8 2.2 国内疫情控制得当，防疫限制政策逐步放开，旅游业逐步复苏 . 9 2.3 新冠疫苗接种率持续上升 ， 出入境游有望逐步复苏 . 11 3.细分板块 . 13 3.1 景区：接待限制逐步放开，景区人数有望持续回升 . 13 3.2 酒店：疫情 加速出清，龙头集中度有望持续提升 . 15 3.3 餐饮：有望延续复苏，行业集中度还有很大提升空间 . 17 3.4 免税：景气度有望延续 . 19 4.行业内重点公司 . 21 4.1 携程 . 21 4.2 美团 . 23 4.3 锦江酒店 . 25 4.4 宋城演艺 . 26 4.5 中国中免 . 28 5.投资策略 . 29 6.风险提示 . 30 插图目录 图 1： 2020 年 新冠疫情新增（我国对比全球） . 4 图 2： 2020 年全球分季度新冠疫情新增前七国家（千例） . 4 图 3： 2020 年及 2021Q1 单季度出行人次 (亿 )与同比趋势 . 5 图 4：旅行社三大旅游市场营收占比（ %） 2019/2020 . 5 图 5： 2020 年全社会客运量（亿人次） . 5 图 6： 2020 年民航客运量（ 万人次） . 5 图 7： 2020 年星级酒店客房营业收入及其同比增速 . 6 图 8： 2020 年星级酒店客房平均出租率及其同比情况 . 6 图 9： 2020 年 SW休闲服务子板块营业收入（亿元） . 7 图 10： 2020 年 SW 休闲服务子板块归母净利润（亿元） . 7 图 11:非典前后国内居民旅游人数 . 8 图 12:非典前后国内旅游收入 . 8 图 13:我国民航国际航线客运量（万人） . 8 图 14:我国民航国际航线旅客周转量（万人公里） . 8 图 15：非典前后北京机场航班数及其同比（月） . 9 图 16:我国新冠肺炎本土 新增病例 . 9 图 17:我国新增境外输入新冠肺炎病例 . 9 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 3 请务必阅读末页声明。 图 18:2021 年我国全社会客运量（亿人次） . 10 图 19: 2021 年 我国民航旅客周转量（百万人公里） . 10 图 20：当前新冠疫苗接种量（百万剂）（截至 2021/6/23） . 11 图 21：当前新冠疫苗接种率（ %）（截至 2021/6/23） . 11 图 22： 以色列接种率与单日新增确诊走势 . 11 图 23：阿联酋接种率与单日新增确诊走势 . 11 图 24：新冠疫情相关旅游限制地图（更新自 2021 年 2 月） . 13 图 25： 36 城市著名景点门票价格及其同比 . 14 图 26： 2020 自然景区主要上市公司接待人次 . 14 图 27： 2021 中国前 10 名酒店集团客房数 . 15 图 28：星级酒店平均房价 （元） . 16 图 29：星级饭店数量 . 16 图 30： 2016 至 2020 年餐饮收入（亿元） . 17 图 31： 2016 至 2019 年各类餐饮企业与社会餐饮收入比重 . 17 图 32： 2019 年至 2021Q1 社会餐饮收入（亿） . 17 图 33： 2017 至今限额以上企业餐饮收入（亿） . 18 图 34： 2015 年至 2019 年分种类连锁餐饮营业额 . 18 图 35： 2015 年至今韩国免税销售额（百万韩元） . 21 图 36： 2017 年至 2019 年韩国免税消费群体结构 . 21 图 37：携程涉及服务 . 21 图 38：携程服务合作广度 . 22 图 39：宋城演艺主营业务分行业营收占比 . 26 图 40：宋城演艺主营业务分类别营收比重 . 26 表格目录 表 1： 2020 年 休闲服务 行业细分板块业绩情况 . 7 表 6：研发处于临床 期和 期的新冠疫苗情况（截至 2021 年 6 月 18 日） . 12 表 3：世界各国国际旅游扶持政策 . 12 表 4： 2020 年至 2021 年各省景区门票优惠政策（不完全统计） . 14 表 5： 海南岛离岛免税政策 . 19 表 6：携程财务情况 . 23 表 7：美团财务情况 . 24 表 8：锦江酒店集团 2020 年分行业、地区营业情况 . 25 表 9：锦江酒店集团 2020 年开业酒店客房数 . 25 表 10：锦江酒店财务情况 . 26 表 11：宋城演艺财务情况 . 27 表 12：中国中免主营业务情况 . 28 表 13：中国中免财务情况 . 29 表 14：重点公司盈利预测及投资评级（ 2021/06/23） . 30 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 4 请务必阅读末页声明。 1.行业 2020 年受疫情冲击 较为严重 ， Q2 开始逐步复苏 。 1.1 2020 年新冠疫情 肆虐全球 新冠肺炎 疫情 肆虐，在我国率先得到控制，海外仍 在 反复 。 2020 年 一季度我国新冠肺炎 确诊病例爆发式新增 。 1 月 22 日我国确诊人数 （ WHO 口径） 仅 442 人， 至 1 月 30 日已 迅速上升至 7736 人。尽管我国迅速采取了封城等措施，新冠肺炎 新增确诊病例 仍 爆发 式增长，在 2 月初达到顶峰，七日日均增长一度突破 4500 例，单日确诊最高达到 15,152 例。二月中旬疫情防控初见成效，疫情拐点已经出现 。 二季度起日均新增确诊病例绝大 部分为两位数，国内疫情 得到 有效 控制 ， 三四季度新增确诊病例 均 以境外输入为主 。 就 海外疫情来看 ， 2020 年 二季度开始 增长 ，三四季度 快速蔓延 。 以国别区分， 2020 年 大 部分国家于四季度新增确诊病例 达到峰值 ，其中美国新增确诊病例 和累计确诊病例一直 领跑全球 ，二、三、四季度新增确诊分别为 240 万例、 455.6 万例、 1240 万例 ； 印度新 增确诊病例 仅次于美国 ，二、三、四季度新增病例分别为 56.5 万例、 565.89 万例、 404.09 万例。 1.2 2020 年 休闲服务 行业 受到较大冲击 旅游 景区 2020 年 上半年受到 防疫政策限制严重 ，下半年 逐步 放宽 。新冠疫情爆发促使 文旅部发文暂停 全国旅行社及在线旅游企业经营活动 ,旅游景区 2003 年接待人数为 882.42 万人次，同比下滑 18.26%。国内游方面， 2020 年 一季度 旅游 出行近乎停摆， 中 高风险地区的 自然、人文景区等休闲娱乐场所几乎不开放 ， 酒店、餐饮企业业绩惨淡 ； 二季度 起 ， 新冠疫情逐渐得到控制， 文旅部 根据疫情控制情况分别恢复 了 景区最大 游客 承载人数 到 30%和 50%； 2020 年 9 月，为应对国庆、中秋假期对旅游资源需求的集中爆 发， 对旅游景区最大游客承载量的限制进一步放开至 75%。 旅游出行人数 减少 ，旅行社收入缩水四分之三。 据文旅部统计， 2020 年度国内旅游人数 图 1： 2020 年 新冠疫情新增（ 我国 对比全球） 图 2： 2020 年 全 球分季度新冠疫情新增 前七国家（千例） 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 5 请务必阅读末页声明。 28.79 亿人次，同比下降 52.1%，减少 30.22 亿人次。 2020 年 一季度受疫情影响最大， 在包含一月初出行尚未 完全 停摆的情况下总旅游人次仅 2.95 亿，同比下降 83.4%；二季 度恢复至 6.37 亿人次，同比下降 51%；三季度旅行爆发性反弹达 10 亿人次，同比下降 34.3%；四季度 作为 传统旅游淡季，出游 9.46 亿人次，同比下降 32.9%。 2020 年 旅游行 业实现 收入 2.23 万亿元， 同比 下降 61.10%。 参考 旅行社 市场的 收入划分来看， 2020 年 全年度旅行社收入共 1274.56 亿元，仅为 2019 年的 26.61%，旅行社收入受到疫情和政 策限制的双重挤压，大幅缩水 。 2020 年旅行社国内游营收 1194.49 亿元，占总营收的 86.90%，所占百分比同比提高 33.65%；国际 旅行社 市场持续停摆，入境游收入 16.16 亿 元，占旅行社总营收的 1.18%， 较 2019 年 占比 下降 4.04 个百分点 、出境游营收 163.91 亿元，占旅行社总营收的 11.92%， 较 2019 年下降 29.61 个百分点 。 2020 年国内交运客流同比大幅下滑，但 Q2 开始逐步复苏 。 2020 年 国内 客运总量为 96.95 亿人次，较上年同期下降 45.1%。 受疫情冲击， Q1 国内客运总量 仅 18.46 亿人次 ，同比 下降 58.40%； Q2-Q4 国内 交通客运量分别同比 下降 54.80%、 49%、 45.10%，随着国内疫 情的控制， Q2 国内出行逐步复苏 。 民航国内航线 2020 年 客运量 达到 4.08 亿人次，同比 下降 30.32%； Q1-Q4 客运量分别 为 7409 万人、 7328 万人、 13320 万人、 13718 万人 ，分 别 同比 下降 53.90%、 54.49%、 24.01%、 15.76%。 国际航线持续停滞， 2020 年 客运量 仅 956.6 万人次， 同比下降 87.1%。 国内主要航空公司受疫情冲击较为严重 ， 2020 年 营收 下滑幅度在 40%-52%；净利润 均大幅亏损 。 图 3： 2020 年及 2021Q1 单季度出行人次 (亿 )与同比趋势 图 4：旅行社三大旅游市场营收占比（ %） 2019/2020 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 图 5： 2020 年 全社会 客运量 （ 亿人次 ） 图 6： 2020 年民航 客运量 （ 万人次 ） 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 6 请务必阅读末页声明。 2020 年酒店行业受疫情冲击较大，但 Q2 开始逐步复苏 。 2020 年 ， 全国星级饭店营收总 计 1221.53 亿元，同比下降 36.33%； Q1-Q4营收分别为 178.03 亿元、 218.19 亿元、 368.62 亿元、 424.36 亿元，分别同比下降 59.05%、 56.66%、 25.19%、 13.90%。 中高端酒店受 影响最大， 2020 年， 三、四、五星级营收同比分别下降 31.58%、 32.1%、 42.13%。 2020 年 ，国内星级酒店客房出租率 38.98%，同比下降 16.2 个百分点； Q1-Q4 客房出租率 分 别达到 22.83%、 33.08%、 49.02%、 49.81%， 分别同比下降 26.09 个百分点 、 23.82 个百 分点、 10.86 个百分点、 6.89 个百分点 。 2020 年， 星级酒店 客房房价 平均 下降 11.28%。 1.3 2020 年 申万 休闲服务行业 业绩受冲击较大 行业 2020 年营收大幅下滑，净利润 有所亏损 。 2020 年， SW 休闲服务行业 实现 营收 993.04 亿元， 同比 下降 29.10%； 净利润 亏损 2.22 亿元 。 细分板块中， 2020 年除餐饮和 免税 营 收实现正增长，其他板块营收均下滑；其中景点板块 下滑最为严重 。 子板块业绩如下： （ 1） 景点： 2020 年 营收大幅下滑，净利润大幅亏损 。 2020 年， SW 景点 板块实现营业总 收入 36.89亿元，同比 下降 55.93%；归属于母公司股东的净利润 亏损 22.51 亿元 ， 主要 受防疫政策限制、防疫物资支出及 资产减值 影响。 细分板块中 ，人工景区和自然景区 2020 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 图 7： 2020 年星级酒店客房营业收入 及其同比增速 图 8： 2020 年星级酒店客房平均出租率 及其同比情况 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 7 请务必阅读末页声明。 年营收分别同比下降 65.30%、 50.89%；归母净利润分别亏损 18.22 亿元 、 4.28 亿元 ； 人工景区净利润 亏损幅度最大，主要受计提大额资产减值损失导致 。 （ 2）酒店： 2020 年 营收大幅下滑， 净利润较大幅度亏损 。 2020 年， SW酒店 板 块 （六个 标的 ， 剔除 B 股样本 ） 实现营业总收入 171.50 亿元，同比下滑 35.52%；归属于母公司 股东的净利润 亏损 8.30 亿元。 板块 A 股上市公司 除金陵饭店外营收均同比大幅下降， 其 中， 华天酒店、 首旅酒店 2020 年 亏损超过 5.26 亿元 ； 锦江酒店 净利润下滑 约 九成 。 （ 3）餐饮： 2020 年营收 较快 增长，净利润 小幅亏损 。 2020 年，餐饮板块 （四个标的 ） 实现营业总收入 27.62 亿元，同比增长 27.89%；归属于母公司股东的净利润 亏损 0.79 亿元。 板块上市公司中 ，同庆楼业绩微降， 营收同比下降 11.41%,净利润同比下降 6.32%， 降本控费效果 明显 ； 西安饮食实现扭亏为盈 ； 全聚德业绩大幅下降 。 （ 4） 免税 ： 2020 年 免税龙头业绩实现较快增长 。 2020 年， 免税龙头 中国中免 实现 营收 和归母净利润分别 为 525.97 亿元、 61.40 亿元， 分别 同比增长 9.65%和 32.64%， 净利润 大幅增长主要得益于海南离岛免税新政的施行 与消费回流 。 表 1： 2020 年 休闲服务 行业细分板块业绩情况 2020 年营收（亿元） 2020 年归母净利润 （亿元） 2020 年营收同 比增长（ %） 2020 年归母净利润同比 （ %） 景点 36.89 (22.51) (55.93) (195.74) -人工景点 10.17 (18.22) (65.30) (231.91) -自然景点 26.72 (4.28) (50.89) (144.20) 酒店 171.50 (8.30) (35.52) (140.01) 餐饮 27.62 (0.79) 27.89 106.69 免税 525.97 61.40 9.65 32.64 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 图 9： 2020 年 SW 休闲服务子板块营业收入（亿元） 图 10： 2020 年 SW 休闲服务子板块归母净利润（亿元） 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 8 请务必阅读末页声明。 2.2021 年有望 延续复苏 2.1 复盘非典 ， 疫情后 迎来 快速 复苏 复盘非典疫情 期间 我国旅游市场表现 。 非典于 2002 年底爆发，于 2003 年 8 月份结束。 根据世界卫生组织 2003 年 8 月 15 日的统计数据，全球非典累计确诊 8422 例，涉及 32 个国家和地区；全球非典累计 死亡 919 例；我国内地累计确诊非典 5327 例，累计死亡 349 例；中国香港累计确诊非典 1755 例，死亡 300 人；中国台湾累计确诊非典 665 例， 死亡 180 人；除此之外，加 拿 大和新加坡累计确诊相对较多，分别为 251 例和 238 例， 分别死亡 41人和 33人。 非典 持续时间较为短暂， 2003年 我国旅游人数 同比 下降 0.91%， 国内旅游收入 同比下滑 11.24%。 民航受疫情影响最为严重， 4、 5、 6 月民航客运量断崖 式下跌，同比分别下降 25.7%、 77.9%、 42.77%，民航旅客周转量同比分别下降 17.1%、 78.1%、 48.45%。 非典疫情后的 2004 年旅游市场报复性复苏。 2003 年 非典结束后 ，居民国内旅游人次 增 长 明显提速， 旅游人数与民航客运量都超过了非典前， 2004 年国内游 11.02 亿人次，同 比增加 26.67%，而非典及前三年增速分别为 -0.91%、 11.99%、 5.38%和 3.48%。 2004 年 国内游 实现 总收入 4710 亿元 ，同比增长 36.85%，增速同比提升 24 个百分点 ； 国内居民 出境人数达到 2885 万人次，同比增长 42.7%，增速同比提高 21 个百分点；经旅行社组 图 11:非典前后 国内居民旅游人数 图 12:非典前后国内 旅游收入 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 图 13:我国民航国际航线客运量（万人） 图 14:我国民航国际航线 旅客周转量（万人公里） 资料来源： wind，东莞证券研究所 资料来源： wind，东莞证券研究所 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 9 请务必阅读末页声明。 织的出境游人数达到 558.6 万人次，同比增长 44.3%，增速同比提高 20 个百分点；我国 民航国际航线客运量 1077 万人，同比增长 57.9%；我国旅游业总收入达到 0.68 万亿元， 同比增长 40.11%，较 2002 年提高 75%。 以北京首都机场为例， 2003 年国际航班数呈现 U 型走势，次年同期快速恢复 。 2004 年 ，我国 旅游业呈现报复性增长， 出境游人数、民 航国际航线客运量和旅游业总收入同比增速显著高于 2003 年前几年， 整体表现出 U 型 走势。 2.2 国内疫情控制 得当 ， 防疫限制政策逐步放开，旅游业逐步复苏 国内新冠疫情得有效控制 。 我国 较快 从新冠疫情中恢复，本土 新冠疫情 传播 自 2020 年 二季度后 得到了有效控制，单日新增本土病例超过 10 例的仅 62 天，春节后至 4 月 20 日新增病例仅 94 例，新增本土病例曲线 较为 平缓。春节前受困于寒冷天气反复，外加 春节人口流动大，导致春节前新冠病毒 新增 确诊病例 数量 起伏波动较大，二季度气温逐 渐回暖，新冠病毒传播受限，疫情控制情况向好。 图 15：非典前后 北京机场 航班数 及其同比 （月） 资料来源： wind，东莞证券研究所 图 16:我国新冠肺炎本土新增病例 图 17:我国新增境外输入新冠肺炎病例 资料来源：东莞证券研究所， wind 资料来源：东莞证券研究所， wind 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 10 请务必阅读末页声明。 防疫限制逐步放松，旅游业逐步复苏。 政策方面 旅游业复工复产按序推进，循序开放 30%、 50%和 75%景区最大承载量。文旅部最新修订的旅游景区恢复开放疫情防控措施 指南显示，旅游景区游客接待上限由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形 势确定，不搞“一刀切”，多地已逐渐放开 75%景区最大承载量的限制。 随着新冠疫苗 接种率的提升，人民对出行安全性的担忧 逐渐 降低，出行意愿 逐步提高 。 2021 年 1-4 月 全社会累计客运量达 27.95 亿人次，同比提高 15.54%，恢复至 2019 年同期的 47.58%， 民航旅客周转量累计 22.68 亿人公里，同比提高 43.13%，恢复至 2019 年同期水平的 59.62%， 2021 年一季度出行人次 恢复程度环比下降，主要受春节期间新冠疫情反复影响。 2021年清明假期期间，国内游达 1.02亿人次，同比增长 144.6%，较疫情前同期下降 5.5%， 实现旅游收入 271.68 亿元，同比增加 228.9%，仅达到疫情前同期的 56.7%。 2021 年至 今，旅游行业继续复苏 。 国际出行受限促成国内大循环，海南离岛免税新政引导消费回流 。 据外汇局统计， 2019 年旅行贸易逆差仅 2200 亿美元， 2020 年迅速下降至 1100 多亿美元 。 相较 2019 年 2546 亿美元的境外旅游市场， 2020 年出入境 游市场严重萎靡。 国际疫情控制落后于中国导致 国际边境 持续封锁 ，出境消费意愿回归国内循环，促进经济发展，而中国为刺激 疫情后 经济 恢复所 放宽的海南岛离岛免税政策也较好的承接了出境消费回归带来的免税消费 需求。 2020 年我国境外旅游支出仅 1305 亿美元，减少了约 1240 亿美元的旅游消费，部 分转化为境内旅游消费。出入境游游客客单价较高，奢侈品消费能力较强，海南岛大力 推动离岛免税市场，有望引导境外消费回流，释放免税品消费需求。 综合来看，我国休 闲服务行业在 2020 年 H1 受新冠疫情影响严重， 但由于疫情得到有效控制，出境游消费 回流国内，休闲服务行业上市公司下半年较快复苏 。 五一长假出游 人次超 2019 年同期，旅游复苏开始走出 U 型曲线 。 据文旅部数据，第二 季度居民的出游意愿提升至 83.19%，居民旅游消费心理由谨慎转为积极，短途游与跨省 游意愿分别为 43.48%和 34.04%。而今年五一假期时长 较长 ，携程的五一假期机票、租 车、门票和酒店预定量较 2019 年都有明显上涨，假期出行人次突破 2.3 亿人次， 超越 2019 年同期，旅游人次逐步复苏， U 型曲线显现 。 相比较 2004 年非典期间 的旅游人次 走势，全球新冠疫情持续时间更长，曲线底部结构更宽，上升趋势更平稳导致疫情中后 图 18:2021 年我国全社会客运量（亿人次） 图 19: 2021 年我国民航旅客周转量（百万人公里） 资料来源：东莞证券研究所， wind 资料来源：东莞证券研究所， wind 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 11 请务必阅读末页声明。 期的恢复速度更加缓慢，我国的休闲服务行业景气度有望保持长期上升趋势。 2.3 新冠疫苗接种率持续上升 ， 出入境游有望逐步复苏 目前全球平均接种率 还较低 ，发达国家接种走在前面。 新冠疫苗自 2020年 12月初开打， 截至 2021 年 6 月 23日 ，全球新冠疫苗接种总量约为 26.6 亿剂 次 （ WHO 口径） ，每百人 接种量为 34.14 剂 次 。截至 6 月 23 日 ， 接种率靠前的国家是阿联酋、 以色列、 巴林、 蒙古 、 卡塔尔、乌拉圭、 美国 、 加拿大 、 立陶宛、意大利 等。 随着新冠疫苗接种率上升，单日新增确诊病例有望保持拐头向下。 截至 6 月 23 日 ，接 种率靠前的阿联酋 、以色列、 美国 、英国 单日新增确诊病例分别较峰值下降 45.51%、 99.00%、 89.20%和 45.70%。其中接种率最高的 阿联酋 自 2020 年 12 月中下旬开始接种新 冠疫苗，其单日新增确诊病例数量在 2021 年 2 月达到峰值后逐步下降；截至 6 月 23日 ， 阿联酋 已有 383.65 万人完全接种，占 阿联酋 总人口的 38.79%。从接种 率靠前国家的接 种率和单日新增确诊数量走势来看，随着接种率的上升，单日新增确诊病例数量均呈现 不断下降的趋势。未来随着全球新冠疫苗接种率的上升，单日新增确诊病例有望保持拐 头向下。 目前全球已有 23 只 新冠疫苗 进入三期临床阶段或临床四期 ， 2021 年底全球产能有望超 过 146 亿 剂。 根据 WHO 官网数据发现，截至 2021 年 6 月 18 日，全球在研新冠疫苗共计 图 20：当前新冠疫苗接种量（百万剂）（截至 2021/6/23） 图 21：当前新冠疫苗接种率（ %）（截至 2021/6/23） 资料来源： Wind，东莞证券研究所 资料来源： 同花顺 ifind，东莞证券研究所 图 22：以色列接种率与单日新增确诊走势 图 23：阿联酋接种率与单日新增确诊走势 资料来源： Wind，东莞证券研究所 资料来源： Wind，东莞证券研究所 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 12 请务必阅读末页声明。 287 支，其中 102 支处于临床阶段 ,185 支处于临床前阶段。目前全球已有 7 支 疫苗 进入 世界卫生组织的紧急使用名单 ，其中 2 支来自中国，其余分别来自美、印、德、英。截 至 2021 年 6 月 15 日，有 5 支疫苗已进入临床期，分别来自科兴中维、康希诺、阿斯 利康、莫德纳和辉瑞；另外，有 18 支已处于临床期， 8 支处于临床 /期， 9 支处 于临床期。根据不完全统计各疫苗公司公布的数据， 2021 年底全球新冠疫苗产能有望 达到 173-175 亿剂，其中国产新冠疫苗产能有望达到 82-84亿剂，海外新冠疫苗产能有 望达到 91 亿剂。 全球要达到群体免疫可能要到 2022 年或 2023 年。 根据世卫组织相关专家的观点，全球 约 70%的人口接种了新冠疫苗才能确保此次全球新冠病毒大流行的结束。 目前全球总人 口大约 76.74 亿人，按照每人接种 2 针疫苗计算，要达到 70%的人口接种， 需要 107.4 亿剂新冠疫苗。根据不完全统计目前已上市或在研进程靠前的疫苗公司的产能规划，预 计 2021 年底全球新冠疫苗产能有望达 到 173 亿 剂，超过全球 70%的人口的接种需求，但 是要在实际中完成这么大规模人口的接种，可能要到 2022 年或 2023 年。 出入境游有望逐步复苏。 随着疫苗的接种率逐渐上升，全球疫情有望得到进一步控制， 预计部分疫苗完全接种率达到 70%的国家将 逐步开放疫苗护照 ，出入境游有望逐步复苏 。 欧盟于 2021 年 5 月初更新了允许因非必要旅行入境欧盟的国家及地区名单，允许各国 政府决定是否对其开放，其中包括以色列、新西兰、新加坡、韩国及中国等疫情控制较 好国家，希腊、冰岛、法国、英国等国家已初步开放旅游入境。澳洲与新西兰两国之间 已达成初步澳新互通，未来将逐步放宽。 近日，越南、日本、欧盟、美国等国政府官员 表示将推出纸质或电子版疫苗护照，促进旅游业恢复。 表 2：研发处于临床期和期的新冠疫苗情况（截至 2021 年 6 月 18 日 ） 公司 进度 2021 年产能规划 上市情况（不完全统计） 剂量 科兴中维 临床期 20 亿剂 获得世卫紧急使用认证 2 阿斯利康 +牛津大学 临床期 15 亿剂（实际产量受影响暂不稳定） 获得世卫紧急使用认证 1-2 Moderna + NIAID 临床期 10 亿剂 获得世卫紧急使用认证 2 辉瑞 /BioNTech + 复 星医药 临床期 20 亿剂（辉瑞 13 亿剂， BioNTech 7.5 亿剂，产能可 扩大至 30 亿剂） 获得世卫紧急使用认证 2 康希诺 临床期 5-7 亿剂 获我国药监局批准附条件上市，获得墨西巴基斯坦紧急使用授权 1 中生集团 +北京所 临床期 50 亿剂 获我国药监局批准附条件上市和 WHO紧急使用授权 2 中生集团 +武汉所 临床期 - 获我国药监局批准附条件上市 2 智飞生物 +中国科学 院微生物研究所 临床期 5 亿剂 在我国获批紧急使用 2-3 康泰生物 临床期 2 亿剂 在我国获批紧急使用 2 资料来源： WHO 官网、各公司公告，东莞证券研究所整理 表 3： 世界各国国际旅游扶持政策 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 13 请务必阅读末页声明。 资料来源： WHO 官网、各公司公告，东莞证券研究所整理 3.细分板块 3.1 景区：接待限制 逐步放开 ， 景区 人数有望持续回升 景区人数限制 逐步放开 。政策限制是景区最大影响因素，疫情冲击下，景区等旅游行 业受到影响最大 。 2020 年 2 月份，景区与剧院等人流密集场所全部暂停营业。 至 2020 年 5 月份，景区人数仍被限定在 30%最大承载量，外加各景区为吸引游客采取了大幅降 国家 日期 国际旅游扶持政策 欧盟 2021/5/6 更新允许因非必要旅行入境欧盟的国家及地区名单，具体由各国政府决定是否开放 韩国 2021/6/13 将实行有条件的入境免隔离政策，包括国药、科兴接种者 希腊 2021/5/14 允许包括中国在内的 21 国公民入境旅游 ，接受包括辉瑞、莫德纳、阿斯利康、强生、中国国药、中国科兴、康希诺在内的新冠疫苗完全接种者直接入境。 泰国 2021/03 持有泰国特殊旅游签证、工作签证等可申请入境 ；完全接种泰国或世卫组织认证新冠疫苗 14 天后可登岛旅游 新加坡 2021/03 核酸检测阴性游客即可自由活动 冰岛 2021/3/16 允许接种欧盟和世卫组织承认疫苗的游客入境，无需检测和隔离 乌克兰 2021/4/1 对以旅游为目的入境及过境中国公民临时免签 法国 2021/3/11 澳大利亚、新西兰、韩国、以色列、日本、英国、新加坡凭阴性检测结果可以以非必要理由入境 澳洲、新西兰 2021/05 澳新互通 西班牙 2021/6/7 欧盟或世卫组织授权新冠疫苗完全接种 14 天后可无限制入境 英国 2021/5/17 逐步开放与“绿色名单”国家互通，名单国家公民入境无需隔离 图 24： 新冠疫情相关旅游限制地图（更新自 2021 年 2 月） 资料来源： UNWTO，东莞证券研究所 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 14 请务必阅读末页声明。 价等优惠措施，对景区的持续运营带来了较大压力。自 2020 年 5 月疫情 得到 有效控制 后 ，文旅部 逐步 放宽景区最大承载人数限制， 7 月和 9 月 分别 放宽到 50%和 75%最大游客 承载量。目前低风险地区政府已取消 75%的景区最大承载人数限制 。 景区接待人数有望持续回升 。 2020 年二季度以来疫情的有效控制与政策限制放松带来 景区接待人数的持续回升。 2020 年，峨眉山、黄山、张家界景区 及丽江索道接待人数分 别为 184.95万人次、 151.2万人次、 248.1万人次、 278.54万人次，同比分别减少 53.53%、 56.8%、 59.87%、 41.69%。 2021Q1 景区接待人数快速回升，峨眉山、黄山、张家界景区 接待人数分别为 55.6 万人次、 31.49 万人次、 41.22 万人次，同比分别提升 144.93%、 182.29%、 173.71%。 随着新冠疫苗接种率快速提升，景区接待人数有望持续回升。 假期长途游逐渐恢复， 热门自然景区供不应求。 五一假期的长时长及疫情的有效控制 大幅提升了跨省长途出游的意愿。 2021 年五一的跨省跟团游订单数量环比 4 月提高约 6 倍，机票单日订单量较 2019 年同期最高提高 28%，携 程门票单日预定量较 2019 年同期 最高增加 449%。自然景区天然具有稀缺性，五一期间多个热门景区游客数量逼近最大游 客承载量。五一前两日，北京八达岭长城景区、 岳麓山 、 橘子洲旅游区 等热门旅游景区 都公告其预约参观量达到景区最大游客承载量，长假期间 热门旅游资源供不应求 。 热门旅游景区票价坚挺 。 2020 年二季度起， 多省文旅厅文件指示国有 A 级景区实行免 票或优惠政策 ， 导致 2020 年 5 至 10 月旅游旺季期间， 36 城市著名旅游景点门票价格同 比下降超 5%，但峨眉山、黄山、张家界等热门旅游景区上市公司并未调整票价 。 表 4： 2020 年至 2021 年 各省景区门票优惠 政策 （不完全统计） 优惠省份 优惠政策 贵州： 2020 年 8 月 1 日至 12 月 31 日， A 级景区五折门票优惠； 2021 年 5 月 10 日起至 2021 年 8 月 17 日止，江苏省、浙江省、福建省、山东省、广东省、辽宁省、上海市、重庆市居民，实施头道门票免费。 山西： 2020 年下半年工作日部分景区免首道门票； 126 家国营景区 2021 年全年向江浙沪地区免费 河南： 2021 年 5 月至 8 月“钜惠夏季火热中原”期间， 274 家景区对全部游客免门票。 图 25： 36 城市著名景点门票价格及其同比 图 26： 2020 自然景区 主要 上市公司接待人次 资料来源： Wind，东莞证券研究所 资料来源：公司 官网 ，东莞证券研究所 休闲服务 行业 2021 年下半年投资策略报告 15 请务必阅读末页声明。 湖北： 2020 年 8 月 8 日至年底， A 级景区免门票 陕西： 2020 年 8 月起 西安共有包括大唐芙蓉园、陕西历史博物馆在内的 53 家 A 级景区对外免费开放。 四川