东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 新能源汽车产业链行业 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定 性，聚焦电机或大有可为 核心观点 新能源汽车开启黄金 20 年，驱动电机市场空间有望超过 2000 亿元。 电机 作为 新能源汽车 核心三电系统之一， 占到整车价值的 5-10%，是新能源汽 车产业链最为核心的零部件之一 。随着各国在新冠疫情之后发布强有力的 新能源汽车产业刺激政策，行业得到迅速恢复，其中欧洲和中国地区 2020 年新能源汽车销量均突破新高。我们认为当前新能源汽车行业加速发展的 趋势已经形成，从顶层政策，到产业布局，到车企转型，再到消费者 认可 ， 2021 年有望成为 新能源汽车黄金 二十 年的元年。预计 2030 年，全球 新能 源汽车 销量有望突破 6000 万 辆 ，渗透率 超过 60%； 2040 年达到 8000 万 吨，渗透率 80%。在新能源汽车高速增长下，驱动电机需求快速释放，叠 加双电机加持，预计 2030 年全球 电机 总需求量接近 8200 万台，市场规模 约 2000 亿 元 。 电驱动系统包含驱动电机、控制器、传动三大总成。由于电驱动系统在新能 源汽车产业链的关键地位，整车企业及其下属公司和独立的零部件企业都 在该领域积极进行布局。 目前 国际市场产业格局已初步形成，国际一线主机 厂电机系统均为体系内直接供货，整车厂和零部件供应商共同参与，联合开 发。 国内电机供应体系 欠 成熟，知名新能源驱动电机厂家有 30 多家，能够 为整车企业批量供货的也仅有 15 家左右 。部分整车厂牢牢把控系统集成环 节 。 国内 第三方 企业 主要从其他电机转型而来，依托在原领域的技术积累， 迅速开发出适用于车用的电机系统。随着技术水平进一步提升，车企与专业 第三方合作开发逐渐成为趋势， 第三方企业在系统集成领域取得建树的概 率在降低，车企仍将是电驱动系统集成的核心掌控方。 从技术形态看， 集成化、扁线化 和平台化是未来 驱动电机系统 的三大趋势， 第三方企业不可兼得 。 聚焦电机及零部件，坚持扁线电机研发，对接车企专 属电动车平台有望成为 份额提升的突破口 。系统集成是主流车企把控的 核 心 环节 ，第三方企业突破电驱动系统的难度在增加 。而大力研发扁线电机有 望积累技术优势。同时车企搭建专属电动车平台的趋势愈发明显，平台化对 降低研发费用，提高研发效率有着重要的意义，基于一个平台的不同车型零 部件通用，第三方企业对接电动车平台，有望在平台生命周期内绑定该平台 的所有车型，保障电机出货。 投资建议与投资标的 新能源汽车明确步入高景气度发展 期，驱动电机作为核心三电之一，市场规 模巨大， 我们 认为电机市场 的 格局在高需求、高竞争中 有望 重塑，我们 看好 聚焦电机及零部件的专业第三方企业，有望在高集成 、 扁线化和平台化 趋势 下，凭借专业的电机供应获取隐形的市场份额，建议关注 方正电机 (002196， 未评级 )， 大洋电机 (002249，未评级 )， 汇川技术 (300124，未评级 )， 卧龙电 驱 (600580，未评级 )。 风险提示 原材料价格大幅上涨，电机价格承压，盈利水平下降；车企具备自行研发动 力，第三方企业客户拓展不及预期；新能源汽车发展速度不及预期。 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2021年 06 月 01 日 行业表现 资料来源： WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫 021-63325888*6118 执业证书编号： S0860515100003 证券分析师 李梦强 执业证书编号： S0860517100003 证券分析师 顾高臣 021-63325888*6119 执业证书编号： S0860520080004 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 2 目 录 新能源汽车开启黄金 20 年，驱动电机需求广阔 . 4 疫后重生，全球新能源汽车销量恢复高增长 . 4 新能源汽车黄金 20 年大幕开启，预计终极渗透率超过 80% . 5 驱动电机需求 测算：双电机加持，需求增速超整车销量 . 7 行业主要参与者：三方角逐，系统集成花落有家 . 9 老赛道里寻新确定性，第三方聚焦电机或大有可为 . 13 电机价值平稳，高集成和高能效成为追求的主流 . 13 扁线绕组电机优势明显，技 术提升潜力大 . 15 电车平台化是趋势，第三方聚焦电机及零部件或大有可为 . 18 投资建议： . 21 风险提示 . 21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 3 图表目录 图 1：我国新能源汽车月度销量连创新高（单位：万辆） . 4 图 2： 2019-2020 年全球新能源汽车月度销量（万辆） . 4 图 3：我国新 能源汽车销量及预测（单位：万辆） . 5 图 4：欧洲主要国家禁售燃油车时间表 . 6 图 5：全球新能源汽车销量预测（单位：万辆） . 7 图 6：全球新能源汽车驱动电机需求量预测（单位：万台） . 7 图 7：中国新能源汽车驱动电机需求量预测（单位：万台） . 8 图 8：驱动电机系统、总成和组件各环节参与者 . 9 图 9：永磁同步电机剖面图 . 14 图 10：交流异步电机剖面图 . 14 图 11：华为 DriveONE 多合一电驱 动系统 . 15 图 12：华为 DriveONE 三合一电驱动系统 . 15 图 13：扁线绕组电机结构图 . 16 图 14：扁线绕组电机的优缺点情况 . 16 图 15：发卡式扁线电机的制备工艺比较繁琐 . 17 图 16：电机效率 map 图 ，扁线电机高效区扩大 . 17 图 17：雪佛兰 Volt 2 代采用扁线电机 . 18 图 18：丰田普锐斯 4 代扁线电机定子结构 . 18 图 19：现代汽车 e-GMP 电动化平台 . 19 图 20：电驱动系统产品技术加 速融合 . 21 表 1：疫情期间主要国家经济支持计划（不完全统计） . 4 表 2：传统车企集团电动车战略规划 . 5 表 3：国内搭载双电机车型和销量统计 . 8 表 4： 2017-2020 年我国驱动电机配套 top10 市占率情况 . 10 表 5：主要电机企业汇总 . 11 表 6：电动车驱动电机总成主要技术路径比较 . 14 表 7：我国扁线电机研发或生产企业（不完全统计） . 18 表 8：当前主流的电动化汽车平台 . 19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 4 2018 年初，我们团队发布新能源汽车系列报告 电机电控篇 寻找确定性投资机会，第三方大 有可为。报告旗帜鲜明指出电机市场短期弹性看新能源专用车，长期空间看新能源乘用车，且电 机行业格局并未固化，第三方企业大有可为。 时隔 3 年，我们再来审视电机行业的变化，老赛道的 新确定性很好的承接 了 此前观点， 过去三年需求停滞使得行业发生大规模洗牌，核心电机供应商 将 在新能源乘用车市场放量中迎来 份额提升的 机会。 新能源汽车 开启 黄金 20 年，驱动电机需求广阔 疫后重生，全球新能源汽车 销量恢复高增长 2020 年疫情肆虐全球，新能源汽车行业都受到严重影响，正值国内产业政策调整到位，欧盟大幅 加严碳排放的时机，新能源汽车行业面临着前所未有的挑战。但全球主要国家积极调整政策，将经 济刺激计划更多向新能源汽车产业倾斜，使得行业在疫后快速恢复 ，尤其是 6 月份以后，国内外月 度销量数据节节攀升， 2020 年全年全球新能源汽车销量 312 万 辆 ，同比增长 43.36%。 其中我国 新能源汽车销量 136.8 万辆， 同比增长 13.6%， 占比 43.78%；欧洲新能源汽车销量 136.45 万辆， 同比增长 142%，占比 43.66%，两大市场共振，新能源汽车年 度数据恢复高增长。 图 1： 我国新能源汽车月度销量连创新高（单位：万辆） 图 2： 2019-2020 年全球新能源汽车月度销量（万辆） 数据来源： 中汽协， 东方证券研究所 数据来源： EV salse， 东方证券研究所 表 1：疫情期间 主要国家经济支持计划（不完全统计） 国家 颁布时间 支持政策 南非 4 月 21 日 推出 263 亿美元社会救助与经济支持计划，帮助企业和民众在新冠疫情期间度过难关 美国 3 月 25 日 参议院通过，推出 2 万亿美元刺激计划，对抗疫情冲击 日本 3 月 26 日 日本央行与美联储达成 893 亿美元的货币互换便利协议 韩国 3 月 24 日 二轮投入 100 万亿韩元支持经济复苏，金融 48.5 万亿韩元，小工商业者和企业 51.6 万亿韩元 澳大利亚 3 月 22 日 661 亿澳元的新一轮经济刺激措施以应对新冠肺炎疫情影响 法国 3 月 18 日 为企业从银行贷款提供总计 3000 亿欧元的国家担保、允许延期缴税等 西班牙 3 月 18 日 拨款 2000 亿欧元应对危机 英国 3 月 17 日 300 亿英镑的经济刺激方案，为企业提供 3300 亿英镑的政府贷款，面税和房租等支出 0 5 10 15 20 25 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 0 10 20 30 40 50 60 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 5 新西兰 3 月 17 日 政府公布了 121 亿新西兰元经济应对方案， 51 亿新元用于受影响企业的工资补贴； 28 亿新元用于最弱势人群的收入支持； 28 亿新元用于商业税调整、释放现金流 德国 3 月 9 日 批准 120 亿欧元基建投资 数据来源： 互联网， 东方证券研究所 整理 新能源汽车黄金 20 年大幕开启， 预计终极渗透率超过 80% 从当前时点再回头审视政策的变化，传统车企战略的变化和消费者行为的变化，我们认为 电动汽 车 各 维度 的驱动因素 都已经到了爆发的 临界点 。 中国的双积分已经确定了 2025 年整体销量目标是 20%的渗透率；中国新能源汽车中长期发展规 划 2021-2035制定了远期新能源汽车发展目标。作为极具执行力的国家和国民，我们倾向于认为 全国上下一心，齐心协力 实现目标的概率极大 ，预计到 2030 年，我国新能源汽车销量 超过 1500 万辆，渗透率超过 50%。 图 3：我国新能源汽车销量及预测（单位： 万 辆） 数据来源：中汽协， 工信部， 东方证券研究所 欧盟 新的碳排放法案 规定自 2020 年 1 月 1 日起，欧盟境内 95%的新登记乘用车平均 CO2 排放量 需降低到 95g/km；到 2021 年，全部新车需达到此要求， 2030 年开始， CO2 排放量将降至 59.375g/km。 欧盟碳排放严格执行将给车企带来非常大的罚金压力，欧洲车企电动化战略转型已 经悄然开启。此外，高度看重节能减排的环保主义国家也纷纷推出并更新禁止燃油车计划， 欧洲部 分城市开始划定燃油车的禁行区域。 目前国内走在前列的是海南省， 2020 年 3 月发布的 海南省 清洁能源汽车发展规划 中 明确地表示，将在未来主要推广纯电汽车、插混汽车、燃料电池汽车， 最终计划在 2030 年全面禁止所有的燃 油车 。 表 2： 传统车企集团电动车战略规划 汽车集团 投资规模 生产销售规模 车型数量 汽车平台 代表车型 中国市场 大众 330 亿欧元 25 年销售比例 25% 25 年 33 款 MEB、 PPE ID3、 ID4 等 投入 500 亿， 25 年 150万辆 本田 30 年电动 车 占2/3，其中 10%- 25 年 20 款 X-NV、本田 e 25 年投放 20 款车型 240.0 748.0 1553.0 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 中国新能源汽车销量 增速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 6 15%纯电； 50%- 55%混动 福特 110 美元 23 年起，欧洲 6年 60 万 共享 MEB Mustang Mach-E 25 年前推出 15 款福特和林肯品牌电动车车型。 丰田 25 年 550 万辆 10 款纯电 e-TNGA 雷克萨斯 UX 300e 合作比亚迪， 22 年投放新能源车型 戴姆勒 100 欧元 30 年电车销量占 比 50% 22 年 50 款， 10款纯电 MEA2.0 EQC、 EQA、 EQS 北奔投 119 亿，合作比 亚迪发展腾势，合作吉利 发展 smart 宝马 25 年欧洲电车销 量占 1/3 23 年达到 23 款 LifeDrive 纯电动平台 BMW iX3、纯电动Mini 成立光束汽车， FCA 22 年 90 亿欧元 22 年 60%是电动化车型 23 年 30 款 jeep14 款；阿尔法 6款，玛莎拉蒂 12 款 PSA 25 年覆盖所有车 系 CMP、EMP2 DS3、标致 e-208、 欧宝 Corsa-e、标致 e-2008 日产 22 年每年 100万辆 22 年前推 12 款 CMF-EV leaf、 Aria、 lmk 现代起亚 770 亿美元 25 年起亚 100万，现代 67 万 25 年 44 款 E-GMP Kona、 loniq、 Niro 菲塔斯纯电 通用 200 亿美元 全球 100 万辆 23 年前 23 款车 BEV3 Bolt EUV、 Lyriq 23 年 20 款车型， 25 年全电动化 数据来源： 建约车评，各公司公告， 东方证券研究所 图 4：欧洲主要国家禁售燃油车时间表 数据来源： 搜狐， 东方证券研究所 我们认为随着 产业政策落实到位，新能源汽车将迎来黄金 20 年，中美欧成为电动化主战场，对燃 油车的替代率水平加速上行。我们预计全球新能源汽车 销量 在 2025 年达到 2000 万辆级别 ，渗透 率 20%以上 ， 复合 增速 44.7%； 2030 年，全球新能源汽车销量突破 6000 万辆，渗透率超过 60%， 10 年复合增速 34%。随着 2030 年之后，各主要国家禁售燃油车，电动车渗透率会再上新台阶， 预计 2040 年全球新能源汽车销量突破 8000 万辆，渗透率 80%以上。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 7 图 5： 全球新能源汽车销量预测（单位：万辆） 数据来源： EV sales， 东方证券研究所 驱动电机需求测算：双电机加持，需求增速超整车销量 快速抬升的新能源汽车销量 将有效 拉动驱动电机 装机 需求。 我们认为 驱动电机受新能源汽车增速 和双电机车型份额提升 双重驱动，装机总量逐渐超越新能源汽车销量。我们预计 2025 年全球驱动 电机装机需求达到 2477 万套， 5 年复合增速超过 56%； 2030 年装机 超过 8200 万台， 10 年复合 增速 37%。 图 6： 全球新能源汽 车 驱动电机需求量预测（单位：万 台 ） 数据来源： EV sales， 东方证券研究所 国内方面， 2020 年，我国新能源汽车驱动电机装机量 135.7 万台，同比增长 9%，国内驱动电机 随着新能源汽车恢复增长。我们预计 2025 年在双积分的约束下和特斯拉等头部车企带领下，我国 新能源汽车销量有望达到 750 万辆，带动驱动电机需求 825 万台； 2030 年驱动电机需求进一步提 升至 1730 万台， 10 年复合增速 28.5%。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1E 202 2E 202 3E 202 4E 202 5E 202 6E 202 7E 202 8E 202 9E 203 0E 204 0E 全球新能源汽车销量 增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1E 202 2E 202 3E 202 4E 202 5E 202 6E 202 7E 202 8E 202 9E 203 0E 204 0E 驱动电机装机 增速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 8 图 7： 中国新能源汽 车 驱动电机需求量预测（单位：万台） 数据来源： 中汽协，合格证数据， 东方证券研究所 无论是全球还是国内， 新能源汽车双电机布局拉大了对传统燃油车的性能优势，成为高端电动车的 必备。如特斯拉，蔚来汽车、比亚迪等高端车型均配置了双电机，功率高达 300KW 以上，百公里 加速最快 2.1 秒。 我们统计 2020 年双电机乘用车销量达到了辆 14.5 万辆 ，占比 11.6%。 2021 年 及以后，合资车企，新势力推出高端车型均含有双电机车型，比如特斯拉今年快速放量的 model Y， 大众 ID4 系列，蔚来 ET7，领克 ZERO 和零跑 C11 等车型均搭载了双驱动电机。 双电机 车型 配套 比例提升强化 了驱动电机的需求增速， 电机行业将从激烈竞争的格局走向全面合作，第三方电机迎 来重大 机遇。 表 3：国内搭载双电机车型和销量统计 车企 车型 电机供应商 前电机类型和功率 后电机类型和功率 2020 年销量 特斯拉 model 3 特斯拉 交流异步 137KW 永磁同步 202KW 33862 理想汽车 理想 one / 永磁同步 100KW 永磁同步 140KW 32624 蔚来 ES6 蔚然动力 永磁同步 160KW 交流异步 240KW 27961 比亚迪 唐 DM&EV 比亚迪 永磁同步 180KW 永磁同步 200KW 12150 蔚来 ES8 蔚然动力 永磁同步 160KW 交流异步 240KW 10861 比亚迪 汉 EV 比亚迪 永磁同步 163KW 永磁同步 200KW 5755 蔚来 EC6 蔚然动力 永磁同步 160KW 交流异步 240KW 4906 腾势 X / 永磁同步 110KW， 180KW 永磁同步 180KW 和 202KW 4175 红旗 E-HS3 精进电动 永磁同步 114KW 永磁同步 114KW 3907 奔驰 EQC 奔驰汽车 交流异步 150KW 交流异步 150KW 3863 广汽 AION LX 日本电产 永磁同步 150KW 永磁同步 150KW 2744 小鹏 P7 精进电动 永磁同步 120KW 永磁同步 196KW 1500 北汽极狐 T 西门子 永磁同步 160KW 永磁同步 160KW 683 上汽荣威 MARVEL R 华域汽车 永磁同步 85KW 永磁同步 137KW 119 特斯拉 model Y 特斯拉 交流异步 137KW 永磁同步 180KW 和 202KW / 特斯拉 model S 特斯拉 永磁同步 202KW 交流异步 193KW 和 375KW / -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1E 202 2E 202 3E 202 4E 202 5E 202 6E 202 7E 202 8E 202 9E 203 0E 204 0E 驱动电机装机 增速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 9 特斯拉 model X 特斯拉 永磁同步 202KW 交流异步 193KW 和 375KW / 蔚来 ET7 蔚然动力 永磁同步 180KW 交流异步 300KW / 红旗 E-HS9 精进电动 永磁同步 160KW 永磁同步 160KW 和 245KW / 大众 ID4 大众汽车 交流异步 80KW 永磁同步 150KW / 高合 Hiphi x 联合汽车电子 永磁同步 220KW 永磁同步 220KW / 零跑 C11 / 永磁同步 200KW 永磁同步 200KW / 数据来源：公司官网，汽车之家，盖世汽车，东方证券研究所 行业主要参与者：三方角逐，系统集成花落有家 电驱动系统包含驱动电机、控制器、传动三大总成。由于电驱动系统在新能源汽车产业链的关键地 位，整车企业及其下属公司和独立的零部件企业都在该领域积极进行布局。国际市场的产业格局已 初步形成 ，国际一线主机厂，如宝马、丰田、大众、日产等，其电机系统均为体系内直接供货，整 车厂和零部件供应商共同参与，联合开发，如戴姆勒和博世成立合资公司，福特和麦格纳联合开发 驱动电机系统。电机独立生产商如西门子，雷米，日立，大陆，博世等均与车企联合开发驱动电机 系统。 图 8： 驱动电机系统、总成和组件各环节参与者 数据来源： 精进电动招股说明书， 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 10 国内 电机供应体系 有待 成熟 ， 当前知名 新能源驱动电机厂家有 30 多家，能够为整车企业批量供货 的 15 家左右 。 整车厂中，比亚迪作为国内首家全面转型新能源汽车的车企，掌握电池，电机和电 控三电核心技术，驱动电机全部为自主配套。其外，北汽新能源，长安汽车，奇瑞汽车，蔚来汽车 也均由电驱系统子公司 或部门 独立配套。专业第三方主要从其他电机转型而来，目前在行业中也占 据着重要的地位，如方正电机此前业务为缝纫机电机，车窗升降和座椅调节电机；卧龙电驱为工农 业专用电机，大洋电机此前做家用电器电机。第三方企业转型车用电机后，依托在原领域的技术积 累，迅速开发出适用于车用的电机系统，成为重要的供应商。随着技术水平进一步提升，车企与专 业第三方合作开发逐渐成为趋势，尤其是基于电动平台的联合开发，有望为专业第三方份额提升打 开新的局面。我们把电机参与者分为车企自供、专业第三方和合资企业三类，其中合资企业为车企 与专业第三方合资设立， 专门为该车企配套驱动电机，该类企业由于专门供应一家车企或某一款车 型，市场份额较小。 从过去四年国内驱动电机配套排行来看，车企与专业第三方几乎五五开，车企排名较为靠前，如特 斯拉，比亚迪，奇瑞汽车，蔚然动力等，未来大众汽车的份额也将大幅提升。但如果考虑以 tier-2 身份接入的第三方电机企业，市场份额分布预计在 3:7，车企仍牢牢把控系统集成层面，但以更开 放的姿态与第三方合作。第三方企业以上海电驱动 、 方正电机 、卧龙电驱、 精进电动为主要力量， 不仅要抗衡来自车企的压力，还要与博格华纳 、 日本电产 、 麦格纳 、 大陆集团等海外电 机供应商竞 争。我们认为随着我国新能源汽车市场化进一步扩大，海外供应商将持续渗透，而国产电机供应商 也有望走出国门，进入海外供应体系。 从技术形态看，驱动电机系统走向集成化趋势不可逆，行业参与者均有计划在集成上分一杯羹，但 当前的竞争形态决定了集成化的掌控权会牢牢 把握 在车企一方，如长安汽车，奇瑞汽车，北汽新能 源等本不具备电机及相关零部件生产制造，但 仍坚持 自行承担电驱动系统，从外部购买电机， IGBT 和减速器等部件，自行组装。如此以来，第三方企业想要突破电驱动系统的难度在增加，尤其是当 前基于平台的纯电动车型研发过程均 需要供应商从头开始，一开始就已经决定了核心三电系统的 供应商名单，如小鹏 P7 车型，动力电池系统由宁德时代和亿纬锂能供应，电机由精进电动和方正 电机供应， IGTB 由英飞凌供应，减速器由 格特拉克 供应。随着车企与供应商进一步以合资公司形 式开展电机系统的研发和布局，我们认为第三方在系统集成领域取得建树的概率在降低，车企仍将 是电驱动系统集成的核心掌控方。 表 4： 2017-2020 年我国驱动电机配套 top10 市占率情况 排名 2020 年 市占率 2019 年 市占率 2018 年 市占率 2017 年 市占率 1 比亚迪 13.60% 比亚迪 20.20% 比亚迪 22.69% 比亚迪 14.95% 2 特斯拉 10.20% 大洋电机 9.40% 大洋电机 10.37% 北汽新能源 11.84% 3 方正电机 7.70% 精进电动 7.80% 安徽巨一 7.23% 上海电驱动 4.99% 4 上海电驱动 6.70% 方正电机 5.80% 精进电动 6.10% 精进电动 4.73% 5 蔚然动力 6.40% 华域电动 5.70% 联合汽车电子 5.41% 江铃新能源 4.62% 6 双林汽车 5.80% 奇瑞新能源 4.20% 大地和 5.01% 联合汽车电子 3.78% 7 日本电产 5.50% 大众变速器 4.00% 合普动力 4.87% 巨一动力 3.15% 8 博格华纳 4.00% 上海电驱动 3.90% 华域汽车 4.82% 郑州宇通 2.98% 9 大众变速器 3.90% 蔚然动力 3.70% 英博尔 3.74% 方正电机 2.67% 10 精进电动 3.60% 日 本 电产 3.50% 方正电机 2.66% 山东德洋电子 2.65% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 11 数据来源： NE 时代，新能源汽车产业网，东方证券研究所 表 5：主要电机企业汇总 企业 企业性质 国别 基本情况 主要客户 车型 南车时代 整车厂 中国 整车，动力系统，关键零部件三位一体，从 IGBT 元器件到整车控制器，从驱动电机到动力总成，公司全产业链条发展 中国南车 / 东风电机 整车厂 中国 中国东方电气集团有限公司参股，电驱动产品门类齐全，包括 直流、交流异步及永磁同步等电动车驱动系统；产品功率等级 涵盖小功率场地车、轿车、中型面包车、大型公交车以及市政 专用的环卫、物流等电动车型；产品适用于纯电动、混合动力 和燃料电池三类电动汽车。 / / 株洲中车 时代 整车厂 中国 中国中车旗下股份制企业，其前身是中车株洲电力机车研究 所，产业涉及高铁、机车、城轨、轨道工程机械、通信信号、 大功率半导体、传感器、海工装备、新能源汽车、环保、通用 变频器等多个领域 哪吒汽车、奔腾 哪吒 V、奔腾 E01 蜂巢电驱 整车厂 中国 蜂巢电驱动是蜂巢易创旗下一家专注于新能源电机、控制器 技术研发、制造、销售的综合性企业，注册时间为 2019 年 5 月份，拥有独立的研发中心、试制中心、试验中心、生产基地。 吉麦新能源、欧拉 凌宝、欧拉 R1 尼得科汽 车驱动 整车厂 中外 合资 日本电产和广汽零部件企业合资 广汽 AION S / 比亚迪 整车厂 中国 比亚迪第十四事业部，主要从事新能源汽车零部件制造，包括 电机工厂，电控工厂 比亚迪，东风，国机智 骏 汉 EV，唐 EV 等 奇瑞汽车 整车厂 中外合资 奇瑞安川电驱动系统有限公司成立于 2016 年 9 月，由奇瑞新 能源汽车技术有限公司、芜湖市建设投资有限公司和日本安 川电机株式会社共同出资组建，从事高端新能源汽车电驱动 系统的开发、设计、制造和销售业务。 奇瑞汽车 蚂蚁 EV 北京新能 源汽车 整车厂 中国 具备独立的电驱动系统研发和量产能力，与西门子合资设立 了北京汽车集团有限公司西门子电驱动公司，致力于新能源 汽车电机驱动系统的研发和生产 北汽新能源，极狐汽 车 T 华域汽车 整车厂 中国 系上汽集团下属华域汽车电动系统有限公司、航天科工集团 下属航天科工海鹰集团有限公司及贵州航天工业责任有限公 司共同出资，致力于提供新能源汽车驱动系统的集成解决方 案，及核心电机电控零部件的研发与制造，是国内具有领先技 术的新能源汽车核心零部件供应商。 上汽荣威 Ei5， Rex6 蔚然动力 整车厂 中国 蔚来汽车旗下专门从事电驱动系统的企业 蔚来 ES8、 ES6、 EC6、 ET7 大众汽车 整车厂 中国 大众汽车自动变速器（天津）有限公司，为大众汽车集团于 2020 年底在安亭和佛山投产的 MEB 电动平台生产新能源汽 车零部件，其中包括 APP310 驱动电机，预计年产能 33 万台， 将最先搭载在大众 I.D.系列纯电动车型。 大众汽车 ID 系列 长安汽车 整车厂 中国 完全自主掌握整车集成能力、系统集成能力、电池系统、电驱 动系统、控制器等 3 大关键零部件开发能力、 CAE 仿真分析 和试验验证 2 大能力。七合一动力总成已于 2019 年发布 长安 奔奔 EV 特斯拉 整车厂 美国 特斯拉自供交流异步电机系统，目前新车型 model 3 也已经切换永磁同步电机 特斯拉 Model S/X/Y/3 小康动力 整车厂 中国 小康股份旗下，集产、销、研于一体的中性化新能源汽车（纯 电和增程）动力系统方案解决商，主营产品为高性能电池系 统、电驱系统、增程系统，规划年产能 20 万台套。 金康 赛里斯 西门子 第三方 德国 拥有全球领先的驱动技术，可提供各种性能级别和设计形式的电机，功率从 0.06KW 到 100MW，满足客户所有电机需求 奔驰，吉利，北汽，沃 尔沃，长城，东风日 产， PSA 极 狐 、 沃 尔 沃 XC40、极星汽车、启 辰 D60EV 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可 为 12 日立汽车 系统 第三方 日本 日立汽车系统早在 1999 年就已开始将电动车用电机投放市 场，积累了强大的技术实力和产品竞争力。迄今为止，其开发 的小型、轻量、高功率电动车用电机产品广为全球汽车厂商采 用，其产品性能和生产技术获得了业界的高度评价。 / / 博世 第三方 德国 全球最大零部件供应商，与全球所有知名汽车企业配套， 2011年与戴勒姆成立合资公司 EM-motive，生产电动车电机 大众，戴姆勒，宝马等 / 麦格纳 第三方 加拿大 1989 年涉足电动车领域研发， 2009 年与福特联合开发 Focus EV 电机驱动系统， 2020 年与华域汽车合资设立子公司 / / 佩特来 第三方 中外合资 大洋电机收购佩特来境内业务 / / 博格华纳 （雷米电 机） 第三方 美国 原博格华纳扭矩传动系统，雷米电机和 SEVCON 控制器合并 而成，先进扁铜线发卡定子绕线组技术，高电机功率密度， NVH 表现出色 大众，长城，广汽，北 汽、威马、理想汽车、 福特 威马 EX5、理想 one、 福特领界 大陆集团 第三方 德国 拥有独立的动力总成事业部，驱动电机应用于 80KW-130KW的各类车型，国内外资公司为纬湃汽车电子（天津）有限公司 大众，通用，上汽、现 代等 名图纯电 日本电产 第三方 日本 无刷直流电机供应商， 2012 年收购 Kinetek，进入专用车驱 动电机领域； 2015 年收购美国 KB Electronics，强化控制器领 域 广汽、传祺、几何汽 车、合创汽车 Aion X、 Aion V、 GE3、几何 A、几何 C、合创 007 上海电驱 动 第三方 中国 覆盖节能与新能源车用电驱动系统，承担国家 863 计划， 2015 年被大洋电机全资收购 一汽，奇瑞，东风，长 安，华晨，吉利，广汽， 大众，宝马，宇通，雷 诺等 奔奔 Estar、欧拉 R1、 R2、东风 EX1、雷诺 e 诺 精进电动 第三方 中国 我国驱动电机领军企业，产量销量和出口量高居首位，已经成 为全球领先的独立驱动电机供应商之一 长城，上汽，上汽大 通，吉利，海马，广汽， 中通，福田，金龙，申 沃、红旗等 红旗 ESH9、科莱威、 帝豪 EV、帝豪 Gse 大洋电机 第三方 中国 2009 年开发新能源汽车电机， 11 年收购宁波科星，拥有永磁材料， 13 年收购佩特来北京， 15 年收购上海电驱动 北汽，福田，长安，东 风，一汽，宇通 / 上海大郡 动力（正 海磁材） 第三方 中国 主要从事新能源汽车电机驱动系统业务，覆盖乘用车，轻型商 务车，公交车和工程机械类车型， 2014 年被正海磁材收购 上汽，东风，长安，北 汽，广汽，金龙，申沃， 中通