请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 1 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 电气设备新能源 Table_IndustryInfo 新能源车三电产业观察系列 三 超配 （维持评级） 2021 年 05 月 28 日 一年该行业与 沪深 300 走势比较 行业投资策略 美国电动化需求提速，锂电跑步扩产 拜登政府电动车刺激政策加码，美国电动化进程有望大幅加速 2021 年 3 月 31 日， 美国 提议投资 1740 亿美元刺激电动车产业发展。 5 月 18 日，拜登在参观福特汽车时，并再次强调了其总额 1740 亿美元的 电动汽车激励计划，提出需要汽车制造商和其他公司继续在美国投资。 5 月 26 日，美国参议院通过了提高电动汽车税收抵免政策的法案，由工 会成员生产的电动车，补贴上限提高至 12500 美元（ +67%）。 2020 年 美国汽车电动化率仅为 2.2%， 政策刺激下美国电动化趋势有望加速 。 正极降价缓解电池成本压力 ，锂电材料 持续满产满销 车端： 国内 4 月电动车销量 20.62 万辆，同比 +189%，环比 -8.82%，欧 洲八国合计销量 12.97 万辆。 4 月新能源车销量整体向上趋势明显，销 量环比下降一方面由于 3 月各车企为完成季度指引冲量大幅提高上月基 数，另一方面由于特斯拉 4 月国内销量减少。 4 月纯电和插混保持较高 同比增速，结构总体表现稳定； A 级份额提升， A00 级成核心市场 。 电池端： 电芯成本压力加大，目前两轮车、储能、消费类电池已涨价 ， 但 动力电池端涨价难度仍然较大 ， 更多通过补充协议等方式来变相减轻 压力，我们预计动力电池成本压力可部分向终端传导，涨价幅度或为 3% 左右，对车企单车成本影响 1-2 千元，整体可控。 材料端： 4 月价格多处于高位横盘，矿产端价格明显回落。受钴和镍价 格显著回落影响，硫酸镍价格保持在 3.5 万元 /吨以下，硫酸钴价格继续 保持在 9 万元 /吨以下，三元正极和前驱体 3-4 月降价趋势显著， 5 月价 格维持稳定；负极材料供应趋紧，针状焦涨价成本压力较大价格平稳； 电解液受制于六氟涨价和 VC 短缺价格维持高位，预计上半年电解液供 应短缺格局难以改变；隔膜厂商基本处于满负荷运行，价格无明显变化 。 投资建议 ： 美国刺激政策加速电动化进程 ，关注 锂电业绩弹性 伴随着车端放量、材料排产向上和龙头业绩兑现， 21 年全年行业业绩高 增长确定 性进一步强化。我们建议关注三条主线： 1）短期量的逻辑： 高镍三元正极材料渗透率迅速提升，海外客户及产能放量带来的业绩改 善； 2）短期价的逻辑：电解液全年看涨，涨价趋势延续且价格传导顺 畅，具有资源属性的一体化企业最为受益； 3） 高成长弹性品种 ：关注 技术变革带来相关赛道的高成长机会， 重点推荐渗透率加速提升的 CNT 赛道 。 建议 重点 关注 当升科技、容百科技、天赐材料、新宙邦、天奈科 技、亿纬锂能、 恩捷股份 、宁德时代 等 优质 标的。 风险提示 ： 政策变动风险； 原材料价格大幅波动 ； 电动 车产销不及预期 。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （ 亿 元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300750 宁德时代 增持 409.60 9,542 4.29 5.50 95.4 74.4 300014 亿纬锂能 增持 103.95 1,963 1.66 2.39 62.7 43.6 688116 天奈科技 增持 84.00 195 1.26 2.51 66.7 33.5 002709 天赐材料 买入 87.36 811 1.63 2.14 53.5 40.8 300073 当升科技 买入 92.30 413 1.25 1.83 73.9 50.5 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 新能源及储能产业观察系列之三： 90GW 保 障性规模兜底，风电光伏吹响十四五冲锋号 2021-05-27 国信证券 -电力设备新能源 5 月投资策略：新 能源招标预热，锂电高成长逐步兑现 2021-05-01 新能源车三电产业观察系列二：一季度总结： 超预期成为主旋律，关注 Q2 多重利好 2021-04-30 锂电行业深度系列四：电解液：电解液涨势 延续，龙头盈利双驱动 2021-04-16 国信证券 -新能源及储能产业观察系列之二 -：新项目坚持平价导向，玻璃降价利好光伏产 业链 2021-04-12 证券分析师：王蔚祺 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520080003 联系人：万里明 E-MAIL： 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 1.1 1.6 2.1 M/20 J/20 S/20 N/20 J/21 M/21 沪深 300 电气设备新能源 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 新能源汽车市场回顾 . 5 板块行情回顾 . 5 行业动态回顾 . 6 公司重大公告 . 7 产业链数据跟踪 . 8 新能源车产销数据跟踪 . 8 动力电池装机数据跟踪 . 10 锂电产业链材料价格跟踪 .11 月度观点和近期重点关注 . 17 本月观点：美国电动车刺激政策加码，关注锂电材料盈利弹性 . 17 4 月销量整体符合预期，美国电动车刺激政策持续加码 . 18 关注短期业绩弹性：正极持续放量，电解液全年看涨 . 20 宁德时代钠离子电池拟发布，有望打造第二成长赛道 . 28 国信证券投资评级 . 31 分析师承诺 . 31 风险提示 . 31 证券投资咨询业务的说明 . 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表 目录 图 1：中信一级行业月涨跌幅（ %， 2021.04.25-2021.05.25） . 5 图 2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（ %， 2021.04.25-2021.05.25） . 5 图 3：中国新能源汽车销量（万辆） . 8 图 4：全球新能源汽车销量（万辆） . 8 图 5：欧洲主要国家 2021 年 1-4 月新能源车销量（辆） . 8 图 6： 21 年 4 月各新能源车企电动车上险销量排名前 10 . 9 图 7：部分造车新势力 21 年 4 月销量（辆） . 9 图 8：部分重点车型销量月度变化（辆） . 9 图 9：全球新能源汽车销量预测（万辆） . 10 图 10：国内新能源汽车销量分结构预测（万辆） . 10 图 11：国内动力电池逐月配套量（ GWh） . 10 图 12： 国内 3 月份按正极材料装机量占比 . 10 图 13：动力电池市场价格行业一览（元 /颗） . 11 图 14：三元正极市场价格一览（万元 /吨） . 12 图 15：三元 5 系正极市场价格一览（万元 /吨） . 12 图 16：正极磷酸铁锂市场价格一览（万元 /吨） . 12 图 17：正极前驱体市场价格一览（万元 /吨） . 12 图 18：负极市场价格一览（万元 /吨） . 13 图 19：隔膜市场价格一览（元 /平方米） . 13 图 20: 电解液市场价格一览（万元 /吨） . 14 图 21：六氟磷酸锂市场价格一览（万元 /吨） . 14 图 22：钴价格一览（元 /吨） . 14 图 23：氯化钴和硫酸钴价格一览（元 /吨） . 14 图 24：氧化钴和四氧化三钴价格一览（元 /吨） . 14 图 25：金属锂、碳酸锂价格一览（元 /吨） . 14 图 26： 21 年 4 月各车型销量排名前 15 . 18 图 27： 4 月特斯拉 Model 3 和 Model Y 销量下滑 . 18 图 28： 4 纯电和插混新能源车销量及同比增速 . 19 图 29： EV 和 PHEV 销量占比变化 . 19 图 30： 21 年 4 月 EV 分级别销量 . 19 图 31： 21 年 4 月 PHEV 分级别销量 . 19 图 32：公司营业收入及增速（单位：亿元、 %） . 22 图 33：公司单季 营业收入及增速（单位：亿元、 %） . 22 图 34：公司归母净利润及增速（单位：亿元、 %） . 22 图 35：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、 %） . 22 图 36：国内电解液需求分结构预测（万吨） . 23 图 37：海外电解液需求分结构预测（万吨） . 23 图 38：电解液竞争格局持续向好 . 24 图 39： 2018-2020 年国内电解液出货量占比 . 24 图 40：国内电解液行业成本、毛利和毛利率（元 /吨、 %） . 24 图 41：近期国内 NMP 市场价格高位回落（元 /吨） . 26 图 42：公司 NMP 采购价格显著低于市场价（万元 /吨） . 26 图 43：公司碳纳米管产业链 . 27 图 44：主要元素在地壳中相对丰度 . 28 图 45：钠离子电池和锂离子电池各部分成本构成对比 . 28 图 46：公司碳纳米管产业链 . 29 表 1：锂电材料价格与涨幅 . 15 表 2：锂电池各材料环节重点公司盈利及销量梳理 . 15 表 3：原材料涨价中电池系统成本测算 . 16 表 4：公司高镍产品技术指标领先 . 21 表 5：公司高镍产品推出与升级历史梳理 . 21 表 6：公司第一大客户 SKI 动力电池产能进入密集释放期 . 21 表 7：六氟磷酸锂涨价充分传导至电解液 . 25 表 8：六氟磷酸锂涨价对有其自供的电解液厂商盈利弹性的敏感性分析 . 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表 9：钠离子电池、锂离子电池、铅酸电池性能对比 . 28 表 10：钠离子电池优势总结 . 28 表 11：钠离子电池与锂离子电池材料体系对比 . 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 新能源汽车市场回顾 板块行情回顾 2021 年 4 月 25 日到 2021 年 5 月 25 日 沪深 300 指数上涨 1.54%， 其中电力 设备与新能源板块上涨 2.94%， 在 电新二级子版块中，涨幅前二的板块为： 电 机（ 11.01%）和车用电机电控（ 10.56%），跌幅前两名的板块为：风电（ -6.81%） 和储能（ -6.07%） 。 图 1： 中信 一级行业月涨跌幅（ %， 2021.04.25-2021.05.25） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 图 2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（ %， 2021.04.25-2021.05.25） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 -6 -4 -2 0 2 4 6 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 行业动态回顾 韩国总统文在寅宣布总金额达 394 亿美元赴美投资计划，新能源汽车及电池产业 占 214 亿美元（约合 1377 亿元人民币） 据外媒报道，此次赴美投资计划涉及企业包括三星、 SK、 LG、现代，其中 LG 新 能源和 SKI 将投入约 140 亿美元（约 900 亿元），在当地成立合资公司，或者单独 投资；现代汽车计划在新能源车生产和充电基建方面投资 74 亿美元（约 476 亿元）。 LG 新能源和通用汽车将在田纳西州建立一个电动汽车电池工厂，通过合资企业 Ultium Cells 向该工厂投资总计 2.7 万亿韩元，其计划 2024 年上半年的年生产能 力至少达到 35GWh。此外， LG 新能源正在考虑再建两个工厂，到 2025 年至少投 资 5 万亿韩元。 SKI 计划投资 3 万 亿韩元与福特成立一家合资企业，用于生产 EV 电池，年产能将达 60GWh。 SKI 还将向目前在佐治亚州正在建设的两个工厂再投 资 3 万亿韩元。现代汽车将在 2025 年前在美国投资 74 亿美元，用于生产未来的 电动汽车、升级工厂并进一步投资于智能移动解决方案。 LiFSI 为代表的新型锂盐，应用窗口正在快速开启，将步入市场高发展阶段 动力锂电池高电压和高镍化的大趋势下，通过新型锂盐及添加剂的导入优化电解液 配方，进而赋能电池综合性能表现，正在成为国内外电池企业的一致共识。由于其 可提高电解液电导率、高低温性能、耐水解性等，能抑制气 胀，显著改善电池性能 因此被行业寄予厚望。短期看由于技术难度大、成本高， LiFSI 尚未直接用作溶质 锂盐，而是作为溶质添加剂与 LiPF6 混用，用于三元动力电池电解液之中以改善性 能。但中长期看，随着规模化生产及大幅降本的实现， LiFSI 将逐步替代 LiPF6。 钠离子电池走到风口位置成为电池行业热点，是电池产业下一个十年的精彩看点 5 月 21 日，宁德时代董事长曾毓群在公司股东大会上透露将于今年 7 月份左右发 布钠电池。由于是新兴的电池技术，目前供应链规模小，成本高，售价相比锂离子 电池贵。中科院研发的钠离子电池已经初步实现 产业化，具有优异的高低温性能、 倍率性能、循环性能。钠离子电池的能量密度可以做到 150Wh/kg 上下，与磷酸铁 锂电池、锰酸锂电池较接近，循环寿命可以做到 3k-6k 次，优于锰酸锂和三元锂， 热稳定性和安全性与磷酸铁锂基本相当。成本方面，钠离子电池的 BOM 成本约为 0.25 元 /Wh，磷酸铁锂的 BOM 成本已超过 0.35 元 /Wh。 国家发改委和国家能源局加快提升充换电基础设施服务保障能力 5 月 20 日，国家发改委 和国家能源局组织起草了关于进一步提升充换电基础设 施服务保障能力的实施意见（征求意见稿），征求意见稿提出，完善居住社区充电 桩建设推进机制。鼓励居住社区配合用户建桩并予以专项奖励。同时国家要求严格 落实新建居住社区配建要求，落实 100%固定车位预留充电桩建设安装条件。此外， 将符合条件的充换电设施以及配套电网建设与改造投资纳入新基建专项债券和中 国清洁发展机制基金支持范围。 新能源汽车所需动力电池目前处于供应紧张状态 根据中国汽车动力电池产业联盟数据，今年前 4 个月我国动力电池累计装机量约为 31.6GWh，同比增长 241%。根据中汽协预测， 2021 年我国新能源汽车销量约为 180 万辆，同比增长 40%左右。作为新能源汽车的重要组成部分，动力电池的市 场需求也将保持增长状态。目前锂电池业务保持满产状态，产能瓶颈将在较长时间 内一直存在，企业都在扩建产能。随着动力电池需求大增，电池原材料价格也“水 涨船高”，当前电池级碳酸锂市场价格为 8.95 万元 /吨，较今年年初上涨 66.30%； 氢氧化锂市场价格为 7.98 万元 /吨，较今年年初上涨 50.71%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 公司 重大公告 【天赐材料】 5 月 28 日， 公司全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订 物料供货 框架协议 ，约定在协议有效期内（ 自协议生效之日起至 2022 年 6 月 30 日）， 宁德凯欣向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为 15000 吨的对应数量电解液 产品。 【 华友钴业 】 5 月 24 日，华友钴业公告称，拟向杭州鸿源购买其持有的巴莫科 技 38.6175%的股权，交易价格为 13.512 亿元。此外，华友控股集团将其持有 的巴莫科技 26.4047%的股权对应的表决权等权利委托给华友钴业行使。 【 国轩高科 】 5 月 22 日，国轩宜春锂电新能源项目正式奠基，此项目计划投资 115 亿元，是宜春市首个投资额超百亿元的工业企业单体项目，也是国轩高科打造的又 一大生产基地。全资子公司江西国轩主要从事矿山资源开发、碳酸锂提取、锂电池 研发及制造、储能系统开发等业务。 【 宁德时代 】 5 月 20 日消息，宁德时代已与戴姆勒卡车股份公司达成战略合 作，将为计划于 2024 年开始量产的梅赛德斯 -奔驰电动卡车供应锂离子电池包， 供应期将超过 2030 年。 【 容百科技 】 5 月 19 日晚，公司与茂联科技 签订了战略合作协议，双方就镍钴 冶炼材料供应、镍钴资源合作及后续引入战略投资等方面合作达成合作意向。此外， 容百科技拟以自有资金不超过人民币 2999.9997 万元参与认购合纵科技向特定对 象发行股票，公司将持有合纵科技 0.69%股份比例。 【 亿纬锂能 】 5 月 19 日，亿纬锂能发布公告称公司全资子公司亿纬亚洲拟与贝特 瑞、 SKI 共同对贝特瑞子公司常州市贝特瑞新材料科技有限公司进行增资，合资公 司拟将注册资本由目前的人民币 500 万元增加至人民币 19.54 亿元。 【 中伟股份 】 5 月 18 日，中伟股份 发布公告称，公司审议通过关于与宁乡经开 区管委会签署中伟新能源全球研发基地年产 3.5万吨锂电前驱体材料及配套镍钴资 源、电池循环回收项目落户国家级宁乡经济技术开发区合同书的议案。此项目总 投资约 13亿元，产品适用于新能源锂电池、动力电池等领域，项目占地面积约 243.5 亩，主体建设周期为 18 个月。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 产业链数据跟踪 新能源车产销数据跟踪 21 年 4 月 海内外新能源汽车销量 保持高增长，环比略有回调 。 国内 4 月 实现销 量 20.62 万辆，同比增长 189%，环比 下降 8.82%。 欧洲主要国家 4 月新能源 车销量较 3 月小幅下降但整体增势迅猛，欧洲八国合计销量 12.97 万辆，其中 德国、法国、英国销量排名前三，分别为 5.08 万辆、 2.08 万辆、 1.88 万辆。 图 3：中国新能源汽车销量（万辆） 图 4： 全球新能源汽车销量（万辆） 资料来源 :中汽协， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : OICA，乘联会 ， 国信证券经济研究所整理 注：部分国家 3-4 月份数据未更新 图 5： 欧洲主要国家 2021 年 1-4 月新能源车销量 （辆） 资料来源： 中汽协， 国信证券经济研究所整理 4 月国内自主品牌销量亮眼 。 21 年 4 月 上汽通用五菱、比亚迪、长城汽车电动 车销量排名前三，单月销量分别为 2.88 万辆、 2.20 万辆、 1.21 万辆，特斯拉 销量相比 3 月的 3.40 万辆大幅下降，其中 Model 3 上险销量为 6431 辆，环比 大幅下降 73.75%， Model Y 上险销量 5520 辆，环比下降 45.56%，总销量以 1.20 万辆位列第四。 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 0 5 10 15 20 25 30 2020年销量（万辆） 2021年销量（万辆） 同比增速 0 10 20 30 40 50 60 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年销量（万辆） 2021年销量（万辆） 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 德国 挪威 瑞典 法国 意大利 英国 荷兰 西班牙 1月 2月 3月 4月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 6： 21 年 4 月 各 新能源 车企电动车 上险销量 排名前 10 资料来源： 中汽协， 国信证券经济研究所整理 造车新势力 销量 再 超预期。 虽然 4 月新能源车市场整体需求环比有所下降，绝 大部分国内造车新势力销量依旧坚挺， 4 月蔚来销量 7102 辆，环比 -2.14%；小 鹏销量 5147 辆，环比 +0.88%；理想销量 5539 辆，环比 +13.04%；哪吒销量 4015 辆，环比 +23.69；零跑销量 2770 辆，环比 +177.83。相比之下威马销量 下滑明显， 4 月销量 1388 辆，环比 -44.08%。 分车型来看， 4 月蔚来 EC6 和 ES6 分别实现销量 2416 和 3163 辆，与 3 月份 基本持平，小鹏 P7 销量 2995 辆，环比小幅增加，比亚迪汉和威马 EX5 销量 下行，当月销量分别为 5746 辆和 1388 辆。 图 7：部分造车新势力 21 年 4 月 销量（辆） 图 8： 部分重点车型销量月度变化（辆） 资料来源 :乘联会， EV sales， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : 乘联会， EV sales， 国信证券经济研究所整理 海外新能源汽车补贴政策： 多数欧洲国家对应颁布了购置或置换相关的直接补 贴和税收减免政策，以刺激新能源车增长。欧洲拥有持续新能源车购置补贴的 国家有法国、英国、德国等，其全国性的补贴支持时点甚至早于中国。 2020 年 德国、法国、荷兰现金补贴加码， 2021 年除法国外其他国家不变。 2020 年欧 洲各国针对纯电动的补贴金额多数为 3000-6000 欧元。 国内新能源汽车补贴政策： 我国对于新能源汽车的补贴政策正在从“普遍补、 大额补”慢慢转向了“定向补、缓退坡”。乘用车市场来看， 2020 年国内对于 300 公里续航以下的纯电动车不予补贴， 400 公里设置封顶补贴值 2.25 万元 / 车，而 2021 年补贴金额进一步下滑。根据 2020 年 4 月关于完善新能源汽车 推广应用财政补贴政策的通知，明确指出了补贴政策延期至 2022 年，且 2020 年仅退坡 10%， 2021 年在 2020 年的基础上再退 20%， 2022 年在 2021 年的 28847 21894 12050 11954 9030 8820 7426 5809 5705 5539 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 销量（辆） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 蔚来 小鹏 理想 哪吒 威马 零跑 1月 2月 3月 4月 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 20 20 -01 20 20 -02 20 20 -03 20 20 -04 20 20 -05 20 20 -06 20 20 -07 20 20 -08 20 20 -09 20 20 -10 20 20 -11 20 20 -12 20 21 -01 20 21 -02 20 21 -03 20 21 -04 蔚来 EC6 蔚来 ES6 小鹏 P7 比亚迪汉 威马 ex5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 基础上再退 30%。 我们维持对 2021 年全球新能源汽车销量的预测 。 21Q1 国内电动车销量大幅超 预期， 4 月整体 下游需求持续向好 趋势维持 ，预计 21 年国内新能源汽车销量 230 万辆，同比增长 67%；全球 全球新能源车总销量共计 517 万辆，同比增长 52%。 图 9：全球新能源汽车销量预测（万辆） 图 10： 国内新能源汽车销量分结构预测（万辆） 资料来源 :GGII， 国信证券经济研究 所预测 资料来源 : GGII， 国信证券经济研究 所预测 动力电池装机数据跟踪 根据鑫椤资讯数据， 4 月国内 动力电池装机量为 8.4GWh，基于去年低基数原 因，同比上涨 134.0%，其中三元电池装机量约为 5.2GWh，磷酸铁锂电池 4 月 总装机约为 3.2GWh，其他类型电池装机量约为 0.01GWh。三元电池装机量同 比上升 97.3%，环比上升 1.5%；磷酸铁锂装机量同比上升 244.5%，环比 3 月 下降 17.6%。分企业来看， 4 月宁德时代装机量为 3.82GWh，国内市占率 45.5%， 比亚迪排名第二 4 月装机 1.23GWh，市占率 14.6%，中航锂电 4 月装机 0.78GWh，国内市占率 9.3%。 图 11： 国内动力电池逐月配套量（ GWh） 图 12： 国内 3 月份按正极材料装机量占比 资料来源 : 鑫椤资讯， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : 鑫椤资讯， 国信证券经济研究所整理 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E -欧洲 -美国 -其他国家 -中国 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 国内：新能源客车销量（万辆） 国内：新能源专用车销量（万辆） 国内：新能源乘用车销量（万辆） 国内：新能源汽车渗透率 0 2 4 6 8 10 12 14 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 三元电池 61.8% 铁锂电池 38.0% 其他 0.1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 11 锂电产业链 材料 价格跟踪 2021 年 3 月国内外 18 家样本企业锂电池总产量为 32.46GWh，环比上升 11.93%，与 2 月份相比增加了约 2 个百分点。其中三元材料电池（含数码）产 量为 23.06GWh，环比上升 11.67%；磷酸铁锂（含其他应用）电池产量为 9.4GWh， 环比上升 12.57%。 进入 2021 年第一季度，受下游市场需求拉动，四大主材价格均呈现不同程度 上涨，但隔膜价格相较正极、负极、电解液等涨幅空间较小。除价格层面来看， 除隔膜外，其余主材产品涨幅（ 3 月较 12 月）均超 15%，部分产品涨幅超 50%， 这表明隔膜产品在涨价方面面临较大阻力。 4 月份国内动力电池市场维持高景 气度运行，虽然从同比上看增速惊人，但环比 3 月份来说较为平稳。主流企业 保持饱和式生产，提高产能利用率的空间较小。 图 13：动力电池市场价格行业一览（ 元 /颗 ） 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所整理 三元 正极： 价格小幅波动，碳酸锂小幅上扬 。 镍价短期上行，氢氧化锂价格大 幅提升， 8 系材料成本支撑较强，四氧化三钴市场价格持续下滑，带动钴酸锂 价格走低。三元材料 523 市场报价在 14.9 万元 /吨， 622 市场报价在 16.1 万元 /吨，钴酸锂在 29.3 万元 /吨，锰酸锂动力型在 4.1 万元 /吨。目前三元材料供应 依然平稳，大厂基本满产满销，小厂订单稳定，主流企业规划扩产进行中，供 应将会逐步增加。动力电池终端需求较好，下游新能源汽车产销增量显著。 三元前驱体： 价格小幅上涨，硫酸钴市场需求一般 。 前驱体 523 市场价格在 10.5 万元 /吨， 622 市场价格在 11.2 万元 /吨， 811 在 11.8 万元 /吨。原料硫酸镍价格 出现上涨行情，带动前驱体价格回升。企业基本执行长单，下游采购意愿不强， 导致三元前驱体出货有一定阻力，预计短期前驱体价格震荡。 磷酸铁锂： 市场报价相对平稳，均价约 5 万元 /吨 。 磷酸铁锂企业开工依旧高位 运行，维持稳定出货，原料碳酸锂价格高位运行，下游需求快速增长，支撑原 材料价格坚挺，龙头企业价格在 5.5 万元 /吨。供给方面主流企业产能短缺，多 呈现小厂替大厂代工形式，加大供应力度。利润方面原料价格上涨，带动磷酸 铁锂 价格上行，材料企业利润有所恢复，短期市场走势利好，企业出货顺畅， 利润水平有所提高。 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 价格 :锂电池 :三元小动力 :2500mAh/18650:国产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 12 图 14： 三元 正极市场价格一览（万元 /吨） 图 15： 三元 5 系正极 市场价格一览（万元 /吨） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 图 16：正极 磷酸铁锂 市场价格一览（万元 /吨） 图 17：正极前驱体市场价格一览（万元 /吨） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 负极 材料 ： 个别负极企业表示供应链价格有所上调。 主要由于石墨化供应吃紧 导致整体出货量减少，市场供不应求所致。近期主流大型负极材料企业表示供 应依旧紧张，主要产品供应下游主要客户后难以继续供应中小型客户。中小型 负极材料企业下游仍以小型动力及储能市场为主。目前中国高端负极主流价格 在 6-8 万元 /吨，中端负极在 4-5 万元 /吨，低端负极在 2-3 万元 /吨。需求方面新 能源汽车产销持续保持同比增长趋势，动力负极材料需求持续上升，消费类电 子产品及储能市场整体需求高增，中小型负极材料企业也出现供给吃紧态势。 隔膜： 供需紧平衡状态延续，头部隔膜企业持续满产 。 国内 16 m 湿法隔膜主 流产品价格在 1.1-1.3 元 /平米，干法隔膜均价在 0.8-1 元 /平米，价格较上月持 平。除恩捷每月仍有一定的增量外，星源、中材等已接近产能上限。第二、三 梯队隔膜企业产能利用率提升明显，中小隔膜企业产量均有小幅增加。 2021 年 Q1 国内锂电池隔膜合计产量达 18 亿平，从各隔膜企业 5 月排产安排 看，产量 将持续增长趋势，甚至再创新高。国内电动两轮车、储能、电动工具等下游市 场的锂电需求快速爆发，铁锂电池回溯占比提升，带动干法隔膜出货量显著增 加。 0 5 10 15 20 25 价格 :正极材料 :三元镍 55型 价格 :正极材料 :三元材料 111型 价格 :正极材料 :三元 811型 价格 :正极材料 :三元 6系 :单晶 622型 6 8 10 12 14 16 18 价格 :正极材料 :三元 5系 :数码型 价格 :正极材料 :三元 5系 :单晶型 价格 :正极材料 :三元 5系 :动力型 0 1 2 3 4 5 6 价格 :正极材料 :磷酸铁锂 :国产 4 6 8 10 12 14 16 价格 :前驱体 :三元前驱体 622 价格 :前驱体 :三元前驱体 523 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 13 图 18：负极市场价格一览（万元 /吨） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 图 19：隔膜市场价格一览（元 /平方米） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 电解液： 一季度材料 供应紧张， 全年供给整体偏紧 。 2021 年第一季度国内电解 液价格环比 增幅超 20%，六氟磷酸锂以及添加剂产品价格持续走高，环比增长 超 50%。动力电解液出货量环比增长超 10%，成电解液领域的核心带动力量。 今年年初以来，六氟磷酸锂价格持续上涨。市场数据显示，截至上周国内六氟 磷酸锂市场报价已达 18-22 万元 /吨，较年初的 11.25 万元 /吨上涨了 95%。六 0 2 4 6 8 10 12 价格 :负极材料 :人造石墨 :340-360mAh/g 价格 :负极材料 :人造石墨 :日立化成 价格 :负极材料 :人造石墨 :国产 /中端 价格 :负极材料 :人造石墨 :310-320mAh/g 价格 :负极材料 :人造石墨 :330-340mAh/g 价格 :负极材料 :人造石墨 :国产 /高端 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 价格 :隔膜 :干法 :16m:国产中高端 价格 :隔膜 :干法 :16m:进口 价格 :隔膜 :湿法 :16m:国产中端 价格 :隔膜 :湿法 :16m:进口 价格 :隔膜 :湿法涂覆 :5m+2m+2m:国产中端 价格 :隔膜 :湿法涂覆 :7m+2m+1m:国产中端 价格 :隔膜 :湿法涂覆 :9m+2m+2m:国产中端 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 14 氟磷酸锂龙头企业产能集中，叠加短期内新增产能供给有限，在产能偏紧的背 景下，六氟磷酸锂价格上涨周期仍将持续，预测 2021 年全年均价有望突破 20 万元 /吨，最高或将达到 30 万元 /吨，全年供给整体偏紧。 图 20: 电解液市场价格一览（万元 /吨） 图 21：六氟磷酸锂市场价格一览（万元 /吨） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 图 22： 钴价格一览（元 /吨） 图 23： 氯化钴和硫酸钴 价格一览（元 /吨） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 图 24： 氧化钴和四氧化三钴 价格一览（元 /吨） 图 25：金属锂、碳酸锂价格一览（元 /吨） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 -2 0 2 4 6 8 10 12 价格 :电解液 :高电压 :4.35V 价格 :电解液 :三元圆柱 2.6Ah 价格 :电解液 :高电压 :4.4V 价格 :电解液 :三元圆柱 2.2Ah 价格 :电解液 :高电压 :4.4V 价格 :电解液 :磷酸铁锂 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 价格 :六氟磷酸锂 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 长江有色市场 :平均价 :钴 :1# 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 安泰科 :最低价 :氯化钴 :国产 安泰科 :最低价 :硫酸钴 :20.5%:国产 安泰科 :最低价 :硫酸钴 :21%:国产 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 安泰科 :最低价 :氧化钴 :72%:国产 安泰科 :最低价 :四氧化三钴 :国产 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1,000,000 价格 :金属锂 99%工、电 :国产 价格 :碳酸锂 99.5%电 :国产 价格 :氢氧化锂 56.5%:国产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 15 钴： 价格环比基本稳定。 目前 金属钴价格自 3 月高位回落后趋稳，截止 5 月 26 日，国内长江有色钴价格为 35.2 万元 /吨，和 4 月环比持平，从 2 月底的高点 40 万元 /吨降低了 4.8 万元。硫酸钴、氯化钴、氧化钴、四氧化三钴继续保持降 价趋势， 5 月 26 日硫酸钴价格分别降至 6.8 万元 /吨、 8.1 万元 /吨、 26.0 万元 / 吨、 26.5 万元 /吨。 锂盐： 触底反弹信号明确，价格持续上涨。 在补贴退坡和上游供给趋紧作用下， 碳酸锂价格已经稳步提升至 8.9 万元 /吨。 2020 年下游应用端上半年压抑的需求 于下半年释放，电子产品、电动车等需求端爆发导致锂原材料需求趋旺，上游 锂盐企业也在积极扩充锂盐产能以满足未来市场需求。 表 1： 锂电材料价格与涨幅 售价变化 （单价：万元 /吨，元 /平） 2020 年均价 2021 至今均价 2021 年至今涨幅 2021E 2021YOY 正极 NCM333 13.65 17.40 25.9% 17 23.0% NCM523 11.97 15.62 28.6% 15 23.5% NCM622 14.28 17.44 21.2% 17 18.2% NCM811 17.92 19.67 9.4% 19 5.6% LFP 3.68 4.96 3