G ANSU FINANCE 甘 肃 金 融 杨 望 王 姝 妤 金融科技与商业银行风险承担 【 内 容 简 介 】 本 文 以 中 国 135 家 商 业 银 行 2012 - 2017 年 数 据 为 样 本 ， 实 证 检 验 金 融 科 技 发 展 对 商 业 银 行 风 险 承 担 的 影 响 、 金 融 科 技 运 用 对 商 业 银 行 风 险 的 作 用 及 不 同 类 型 商 业 银 行 在 该 背 景 下 受 影 响 的 异 质 性 。 结 果 表 明 ： （ 1 ） 金 融 科 技 与 商 业 银 行 风 险 承 担 呈 倒 U 型 ； （ 2 ） 商 业 银 行 对 金 融 科 技 的 运 用 ， 初 期 将 使 其 风 险 承 担 更 为 敏 感 ， 而 运 用 后 期 明 显 降 低 商 业 银 行 风 险 承 担 ； （ 3 ） 全 国 性 股 份 制 银 行 相 对 国 有 大 型 银 行 和 地 方 商 业 银 行 ， 风 险 变 化 更 敏 感 ， 但 对 金 融 科 技 的 运 用 转 化 能 力 更 强 ， 风 险 调 整 迅 速 。 【 关 键 词 】 金 融 科 技 ； 商 业 银 行 风 险 承 担 ； 实 证 研 究 作者简介：杨望 ， 中国人民大学国际货币研究所研究员 、 瀚德金融科技研究院副院长；王姝妤， 瀚德金融科技研究院研究员 。 基 于 135 家 商 业 银 行 的 实 证 研 究 研究背景与文献综述 金 融 科 技 ， 是 以 科 技 手 段 进 行 金 融 创 新 的 一 种 新 兴 业 态 ， 其 外 延 涵 盖 大 数 据 、 人 工 智 能 、 区 块 链 、 云 计 算 、 支 付 清 算 、 数 字 货 币 、 智 能 合 约 等 诸 多 领 域 。 金 融 科 技 以 其 迭 代 周 期 短 、 创 新 能 力 强 的 特 征 ， 迅 速 地 变 革 金 融 行 业 。 金 融 科 技 的 发 展 给 包 括 商 业 银 行 在 内 的 传 统 金 融 机 构 带 来 全 面 冲 击 ， 促 使 传 统 金 融 业 态 的 重 构 与 升 级 。 在 这 种 背 景 下 ， 对 金 融 科 技 与 商 业 银 行 作 用 机 制 与 影 响 效 果 的 探 讨 愈 显 重 要 ， 它 为 我 国 传 统 金 融 业 态 面 对 冲 击 时 应 对 策略的制定和转型路径的选择提供基础性支撑 。 国 内 外 学 者 对 金 融 科 技 的 定 义 、 动 因 、 特 征 等 方 面 作 出 了 相 关 研 究 。Arner 等 1 指 出 金 融 科 技 是 一 系 列 的 融 资 技 术 ， 是 科 技 赋 能 金 融 的 解 决 方 案 。Alt 和Puschmann 2 认 为 ， 金 融 危 机 、 消 费 者 行 为 的 改 变 、 信 息 技 术 的 创 新 和 非 银 金 融 机 构 金 融 服 务 的 提 供 ， 促 进 了 金 融 科 技 的 兴 起 与 发 展 。Philippom 和Thomas 3 认 为 ， 传 统 金 融 定 价 过 高 是 金 融 科 技 这 个 “ 新 进 入 者 ” 出 现 的 原 因 ； 并 且 由 于 对 金 融 定 价 的 监 管 受 制 于 政 治 经 济 与 协 调 成 本 ， 效 果 不 会 太 明 显 ， 而 金 融 科 技 则 可 能 对 其 产 生 深 刻 变 化 。 赵 鹞 4 指 出 金 融 科 技 具 有 轻 资 产 、 高 创 新 、 增 长 快 等 互 联 网 科 技 行 业 的 典 型 特 征 ， 然 而 基 于 金 融 创 新 螺 旋 理 论 和 金 融 功 能 观 ， 金 融 科 技 本质上仍作为金融中介而存在 。 在 金 融 科 技 与 金 融 风 险 方 面 ， 朱 太 辉 和 陈 璐 5 认 为 金 融 科 技 能 够 提 高 资 源 配 置 效 率 、 降 低 风 险 集 中 度 ； 但 金 融 科 技 会 使 传 统 金 融 风 险 变 得 更 为 隐 蔽 ， 同 时 操 作 风 险 和 信 息 科 技 风 险 更 为 突 出 ， 不 容 忽 视 。 赵 鹞 认 为 金 融 科 技 会 改 变 风 险 的 分 布 常 态 ， 可 能 会 强 化 金 融 固 有 风 险 ， 产 生 金 融 风 险 “ 黑 天 鹅 ” 。 杨 望 等 6 认 为 金 融 科 技 如 大 数 据 挖 掘 的 应 用 ， 将 加 强 金 融 自 身 的 风 险 防 控 ， 提 升 金 融 对 于 实 体 经 济 的 正 效 用 。 金 融 科 技 与 商 业 银 行 风 险 作 用 方 面 ， 汪 可 等 7 以 中 国34 家 商 业 银 行 数 据 ， 实 证 检 验 了 金 融 科 技 对 商 业 银 行 风 险 承 担 的 影 响 ， 认 为 其 呈 倒U 型 ， 并 且 非 系 统 重 要 型 银 行 风 险 承 担 能 力 更 出 色 。 对 于 影 响 机 制 的 解 释 ， 汪 可 认 为 金 融 科 技 会 加 速 利 率 市 场 化 ， 加 剧 价 格 竞 争 ， 压 缩 银 行 利 润 ， 从 而 增加其风险承担水平 。 现 有 文 献 多 从 理 论 、 现 象 及 商 业 模 式 视 角 对 金 融 科 技 作 分 析 研 究 ， 对 于 金 融 科 技 冲 击 传 统 金 融 业 态 的 传 导 机 制 、 金 融 科 技 与 商 业 银 行 的 相 互 影 响 与 作 用 关 系 并 未 展 开 讨 论 。 并 且 现 有 的 实 证 / 2019 年第 4 期 16研 究 对 于 金 融 科 技 发 展 水 平 测 度 的 信 服 力 略 有 缺 失 ， 对 商 业 银 行 运用金融科技后对其风险承担的影响也未作具体讨论 。 基 于 此 ， 本 文 的 贡 献 主 要 包 括 ： （1 ） 对 金 融 科 技 与 商 业 银 行 竞 合 互 动 机 制 作 出 更 为 具 体 的 阐 释 与 猜 想 ； （2 ） 创 新 性 的 构 建 了 金 融 科 技 发 展 的 综 合 评 价 指 数 ， 与 已 有 研 究 中 的 文 本 挖 掘 法 相 比 ， 更 能 反 映 金 融 科 技 企 业 发 展 实 际 情 况 ； （3 ） 基 于 我 国135 家 商 业 银 行2012-2017 年 的 数 据 对 金 融 科 技 与 商 业 银 行 风 险 承 担 做 实 证 研 究 ， 数 据 基 数 大 ， 结 果 可 靠 性 更 高 ； （4 ） 实 证 研 究 过 程 中 ， 对 金 融 科 技 运 用 给 商 业 银 行 风 险 承 担 的 影 响 作 出 更 进 一 步 的 研究 。 影响机制猜想与假设 发 展 初 期 ， 金 融 科 技 与 商 业 银 行 竞 争 、 蚕 食 利 润 ， 增 加 商 业 银 行 风 险 承 担 。 在 这 种 竞 争 与 冲 击 中 ， 金 融 科 技 的 比 较 优 势 体 现 在以下几方面 ： （ 一 ） 优 越 的 客 户 获 取 模 式 。 实 体 网 点 的 优 势 日 渐 削 弱 ， 金 融 科 技 背 景 下 ， 获 客 方 式 发 生 深 刻 改 变 。 金 融 科 技 服 务 的 输 出 通 常 依 托 于 移 动 终 端 和 互 联 网 平 台 ， 这 些 平 台 客 户 流 量 大 、 传 播 便 捷 ， 使 金 融 科 技 企 业 能 够 以 较 低 成 本 迅 速 渗 透 扩 张 。 此 外 ， 获 客 阶 段 人 工 智 能 与 大 数 据 的 应 用 ， 能 够 实 现 精 准 定 位 ， 并 降 低 传 统 金 融 业 务 获 客 的 人 力 成 本 ， 提 高 金 融 服 务 载 客 能 力 （ 杨望等 ，2017 ） 8 。 （ 二 ） 低 成 本 的 业 务 模 式 。 金 融 科 技 将 传 统 金 融 业 务 分 散 打 散 ， 财 富 管 理 、 移 动 支 付 、 个 人 金 融 、 中 小 企 业 贷 款 、 网 络 保 险 等 ， 金 融 科 技 企 业 通 常 依 靠 其 技 术 和 资 源 优 势 专 注 于 某 一 领 域 ， 并 以 产 品 化 服 务 的 方 式 向 用 户 输 出 。 因 此 无 需 庞 大 的 资 产 规 模 作 为 支 撑 ， 降 低 了 成 本 。 此 外 ， 更 为 简 化 的 业 务 基 础 结 构 ， 减 少 了 中 间 费 用 ， 同 时 降 低 传 统 金 融 机 构 多 层 级 委 托 代 理 问 题 产 生的隐形成本 。 （ 三 ） 强 大 的 大 数 据 分 析 能 力 。 信 息 是 金 融 业 务 发 展 的 基 础 ， 传 统 银 行 业 务 信 息 来 源 于 财 务 报 表 、 抵 押 品 、 信 用 评 分 技 术 、 关 系 型 信 贷 等 。 这 些 信 息 渠 道 技 术 能 为 大 中 型 企 业 、 征 信 较 为 充 足 的 个 体 提 供 足 够 的 服 务 ， 然 而 ， 对 于 信 息 披 露 不 充 分 的 小 型 企 业 ， 以 及 缺 乏 征 信 的 个 体 ， 这 些 信 息 技 术 渠 道 技 术 则 力 不 能 及 。 相 比 较 而 言 ， 综 合 各 维 度 信 息 的 大 数 据 则 具 有 比 较 优 势 。 当 然 ， 大 数 据 的 应 用 不 仅 仅 局 限 于 客 户 服 务 ， 在 其 他 方 面 如 金融产品的风险定价、量化投资等领域也具有极大优势 。 （ 四 ） 针 对 细 分 客 户 提 供 独 特 价 值 。 麦 肯 锡 在2016 年 的 金 融 科 技 全 面 冲 击 银 行 业 报 告 9 中 指 出 ， 金 融 科 技 领 域 的 三 大 客 群 为 “ 千 禧 一 代 ” 、 小 企 业 和 银 行 尚 未 覆 盖 的 客 群 。 这 些 客 群 基 数 庞 大 ， 且 未 能 被 银 行 覆 盖 ， 或 不 适 用 于 传 统 商 业 银 行 提 供 的 服 务 ， 而 以 大 数 据 、 人 工 智 能 、 区 块 链 、 云 计 算 为 底 层 技术的金融科技则能提供一定的解决方案 。 金 融 科 技 对 传 统 商 业 银 行 在 支 付 端 分 庭 抗 礼 、 在 负 债 端 迅 速 分 流 、 在 资 产 端 错 位 竞 争 ， 形 成 商 业 银 行 利 润 被 侵 蚀 、 竞 争 加 剧 的 现 况 。 根 据 “ 委 托 代 理 理 论 ” ， 盈 利 水 平 下 降 、 管 理 成 本 上 升 时 ， 商 业 银 行 将 增 加 风 险 承 担 （Repullo ，2004 ） 10 ； 根 据 “ 竞 争 脆 弱 性 理 论 ” ， 竞 争 加 剧 使 商 业 银 行 特 许 权 价 值 下 降 ， 从 而 促 使 商业银行承担更多风险 （Gale ，2002 ） 11 。 发 展 后 期 ， 一 方 面 ， 商 业 银 行 与 外 部 金 融 科 技 企 业 的 合 作 与 投 资 ， 以 及 商 业 银 行 运 用 金 融 科 技 手 段 对 业 务 进 行 创 新 ， 将 降 低 商 业 银 行 所 承 担 的 风 险 ； 另 一 方 面 ， 根 据 “ 技 术 溢 出 ” 理 论 ， 金 融 科 技 的 示 范 创 新 效 应 、 竞 争 倒 逼 效 应 、 人 才 流 动 效 应 将 促 使 商 业 银 行 对 其 技 术 进 行 升 级 、 业 务 进 行 创 新 、 服 务 进 行 优 化 ， 从 而 提 升 商 业 银 行 全 要 素 生 产 率 ， 提 升 利 润 ， 降 低 风 险 承 担 。 此 外 ， 本 文 认 为 由 于 国 有 大 型 银 行 在 信 息 传 递 、 委 托 代 理 层 级 、 组 织 结 构 上 存 在 复 杂 性 问 题 ， 组 织 架 构 更 为 灵 活 的 股 份 制 商 业 银 行 对 金 融 科 技 的 吸 收 利 用 效 果 可 能 更 优 ， 即 金 融 科 技 对 不 同 类 型 商 业 银 行风险承担的影响存在异质性 。 根据上述分析，本文提出如下猜想 ： 猜 想 一 ： 金 融 科 技 对 商 业 银 行 风 险 承 担 的 影 响 从 动 态 发 展 视 角 看 ， 呈 现 倒U 型 趋 势 。 即 金 融 科 技 发 展 初 期 ， 对 商 业 银 行 利 润 形 成 威 胁 ， 加 剧 商 业 银 行 风 险 承 担 ； 发 展 后 期 ， 由 于 商 业 银 行 与 外 部 金 融 科 技 的 合 作 、 商 业 银 行 转 型 等 因 素 ， 商 业 银 行 风 险 承 担降低 。 猜 想 二 ： 商 业 银 行 对 金 融 科 技 的 运 用 ， 初 期 由 于 融 合 磨 合 等 因 素 ， 商 业 银 行 风 险 承 担 上 升 更 为 敏 感 ； 运 用 后 期 ， 随 着 金 融 科技持续发挥赋能作用， 商业银行风险承担下降明显 。 猜 想 三 ： 不 同 类 型 的 商 业 银 行 受 金 融 科 技 冲 击 ， 风 险 承 担 变 化 的 程 度 与 敏 感 度 不 同 。 全 国 股 份 制 商 业 银 行 和 国 有 大 型 银 行 受 金 融 科 技 的 影 响 更 为 敏 感 ， 风 险 承 担 上 升 高 于 规 模 较 小 的 城 FINANCIAL VIEW 金 融 视 界 Gansu Finance 甘肃金融 / 17G ANSU FINANCE 甘 肃 金 融 市 商 业 银 行 和 农 村 商 业 银 行 ； 后 期 ， 全 国 股 份 制 商 业 银 行 对 金 融 科 技 的 吸 收 、 运 用 、 转 化 能 力 相 对 更 强 ， 风 险 调 整 迅 速 ， 而 国 有 大型银行受到的影响则更为持续，风险调整较慢 。 模型设定与变量描述 （ 一 ） 样 本 选 取 综 合 考 虑 数 据 质 量 与 可 得 性 ， 本 文 研 究 中 初 步 选 取 2012-2017 年 1 中 国188 家 商 业 银 行 的 数 据 ， 包 括5 家 国 有 大 型 商 业 银 行 、12 家 股 份 制 商 业 银 行 、113 家 城 市 商 业 银 行 、68 家 农 村 商 业 银 行 。 剔 除 异 常 值 及 数 据 缺 失 严 重 个 体 后 ， 共 余135 家 商 业 银 行 作 为 最 终 样 本 。 数 据 来 源 于BankScope 数 据 库 、 商 业 银 行 年 报 及 中 国 金 融 统 计年鉴 。 （ 二 ） 变 量 说 明 1. 被解释变量 参 照Laeven and Levine （2009 ） 对 银 行 风 险 的 处 理 方 法 ， 用 Z 值定义银行风险 ： Z i t = i ( R O A i t ) R O A i t + C A R i t 其 中ROA 表 示 资 产 收 益 率 ，CAR 表 示 资 本 资 产 比 （ 股 东 权 益 与 总 资 产 之 比 ） ， ( R O A ) 表 示 资 产 收 益 率 的 标 准 差 。Z 值 通 常 用 于 破 产 风 险 的 测 度 ， 若 股 东 权 益 与 净 利 润 之 和 小 于0， 则 为 资 不 抵 债 即 发 生 破 产 ， 于 是 R O A + C A R 0 的 概 率 越 小 ， 则 银 行 破 产 风 险 越 高 ； 若 利 润 服 从 正 态 分 布 ， 破 产 概 率 可 用Z 值 表 示 ，Z 值越大，则银行风险越大 。 由 于Z 值 呈 现 厚 尾 尖 峰 的 特 征 ， 可 对 其 取 自 然 对 数 ， 为 避 免 Z 值 为0 的 情 况 ， 取ln （1+Z ） 作 为 被 解 释 变 量 。 在 稳 健 性 检 验 中 ， 选 取 资 产 收 益 率ROA 的3 年 移 动 标 准 差 作 为 银 行 风 险 辅 助 考 察变量。该标准差越高，则银行承担风险越大 。 2. 解释变量 （1 ） 核心解释变量构建 金 融 科 技 发 展 指 数 的 构 建 是 本 文 研 究 十 分 关 键 的 一 步 。 目前已有研究主要通过 文本挖掘法和指数合成 法构建 金 融 科 技 指 数 。 前 者 虽 能 较 好 反 映 金 融 科 技 市 场 关 注 情 况 ， 但未从微观企业层面量 化金融科技整体发展情 况 ， 而 后者对金融科技自身独特特征的考量略有欠缺 。 本 文 参 考 瀚 德 金 融 科 技 研 究 院 与 中 国 人 民 大 学 金 融 科 技 研 究 所 联 合 开 发 的 中 国 金 融 科 技 领 军 人 物 与 企 业 评 价 指 数 ， 构 建 本 文 研 究 中 的 核 心 解 释 变 量 中 国 金 融 科 技 发 展 指 数 。 该 指 数 包 含 企 业 发 展 、 社 会 认 知 两 个 子 指 数 。 其 中 企 业 发 展 指 数 包 括 企 业 情 况 、 融 资 情 况 、 市 场 规 模3 个 二 级 指 标 ， 每 个 二 级 指 标 项 下 设 置 多 个 三 级 指 标 。 综 合 考 虑 数 据 分 布 特 征 与 金 融 科 技 实 际 发 展 情 况 ， 本 文 采 用 层 次 分 析 法 （AHP ） 对 各 级 指 标 进 行 赋 权 。 具 体 指 标 设 置 与 权 重 如 表1。 企 业 发 展 指 数 三 级 指 标 数 据 来 源 于 中 国 金 融科技企业数据库和瀚德金融科技研究院 。 社 会 认 知 指 数 借 鉴 郭 品 、 沈 悦 （2015 ） 12 文 本 挖 掘 法 构 建 ， 关 键 词 频 率 数 据 来 源 于 百 度 搜 索 指 数 和 百 度 资 讯 关 注 。 构 建 步 骤 具 体 为 ： 首 先 ， 建 立 金 融 科 技 社 会 认 知 指 数 词 库 。 与 郭 品 和 沈 悦 （2015 ） 、 汪 可 等 （2017 ） 金 融 功 能 视 角 的 词 汇 维 度 不 同 ， 本 文 以 金 融 科 技 核 心 四 类 底 层 技 术 ， 即 人 工 智 能 、 区 块 链 、 云 计 算 、 大 数 据 为 基 础 维 度 ， 选 取 在 这 些 底 层 技 术 之 上 开 发 的 金 融 应 用 的 热 度 词 汇 （ 如 表2 ） 。 这 些 关 键 词 的 选 取 能 够 更 好 贴 合 金 融 科 技 当 前 热 点 ， 并 且 与 互 联 网 金 融 、 计 算 机 科 技 等 相 关 领 域 关 键 词 相 区 分 ， 避 免 词 汇 模 糊 交 叉 ， 更 能 反 映 金 融 科 技 领 域 的 社 会 关 注 度 与 社会认知情况 。 其 次 ， 借 助 百 度 搜 索 指 数 和 百 度 资 讯 关 注 ， 得 到 关 键 词 日 关 注 度 的 年 平 均 值 。 最 后 ， 运 用 多 元 统 计 学 的 因 子 分 析 法 ， 采 用 方 差 最 大 化 的 标 准 正 交 旋 转 ， 对 关 键 词 进 行 筛 选 降 维 ， 得 到 关 键 词 公 共 因 子 ， 进 而 计 算 出 社 会 认 知 指 数 。 具 体 因 子 分 析 过 程 在 此 不 一级指标 权重 二级指标 权重 三级指标 权重 企业发展指数 70% 企业情况 40% 金融科技企业注册数量 16. 67 % 金融科技企业营业收入规模 83. 33 % 融资情况 40% 金融科技融资事件数量 25% 金融科技融资金额数量 75% 市场规模 20% 网络资管用户渗透率 33. 33 % 网络信贷用户渗透率 33. 33 % 电子支付用户渗透率 33. 33 % 社会认知指数 30% - - - - 表 1 金融科技发展指数编制方法表 表 2 金融科技社会认知指数词库 维度 关键词 主体词汇 Fi nt ech 金融科技 人工智能 智能投顾 智能风控 反欺诈 人脸识别 指纹识别 区块链 区块链 数字钱包 数字货币 区块链跨境支付 ABS云 云计算 云计算 Sa aS PaaS I aa S 大数据 大数据 消费金融 供应链金融 舆情分析 精准营销 其他应用 直销银行 互联网银行 互联网保险 众筹 网络小贷 / 2019 年第 4 期 18一级指标 权重 二级指标 权重 三级指标 权重 企业发展指数 70% 企业情况 40% 金融科技企业注册数量 16. 67 % 金融科技企业营业收入规模 83. 33 % 融资情况 40% 金融科技融资事件数量 25% 金融科技融资金额数量 75% 市场规模 20% 网络资管用户渗透率 33. 33 % 网络信贷用户渗透率 33. 33 % 电子支付用户渗透率 33. 33 % 社会认知指数 30% - - - - 维度 关键词 主体词汇 Fi nt ech 金融科技 人工智能 智能投顾 智能风控 反欺诈 人脸识别 指纹识别 区块链 区块链 数字钱包 数字货币 区块链跨境支付 ABS云 云计算 云计算 Sa aS PaaS I aa S 大数据 大数据 消费金融 供应链金融 舆情分析 精准营销 其他应用 直销银行 互联网银行 互联网保险 众筹 网络小贷 作展示 。 通 过 以 上 指 标 搭 建 、 数 据 搜 集 清 洗 与 计 算 ， 得 到 金 融 科 技 发 展 指 数 ， 其 变 化 趋 势 如 图1 所 示 。2013-2017 年 整 体 上 金 融 科 技 发 展 指 数 不 断 上 升 ， 发 展 情 况 较 优 。 其 中 企 业 发 展 指 数 在 2014-2015 年 上 升 迅 速 ， 主 要 源 于 投 融 资 市 场 对 金 融 科 技 这 种 新 生 业 态 的 看 好 ； 而2015-2016 年 企 业 发 展 指 数 有 所 下 降 ， 这 是 由 于 市 场 中 出 现 多 起 “ 伪 金 融 科 技 ” 骗 取 融 资 的 事 件 ， 使 资 本 端 逐 步 趋 于 冷 静 。2016-2017 年 ， 随 着 市 场 的 逐 步 出 清 ， 金 融 科 技 企 业 发 展 回 暖 。 目 前 金 融 科 技 领 域 部 分 头 部 企 业 已 经 进 入 快 速 成 长 期 的 尾 程 ， 逐 步 形 成 较 为 成 熟 的 金 融 业 态 ， 未 来 金 融 科 技 企 业 发 展 将 继 续 向 好 。 在 社 会 认 知 方 面 ， 金 融 科 技 进 入 公 众 视 野 的 时 间 稍 晚 ，2015 年 后 ， 随 着 大 数 据 、 云 计 算 等 技 术 更 为 广 泛 的 应 用 ， 公 众 对 于 金 融 科 技 的 认 知 与 关 注 程 度 迅 速 的 上 升 ， 金 融 科 技 成为金融领域的新热点 。 （2 ） 直销银行虚拟变量 在 研 究 金 融 科 技 发 展 对 商 业 银 行 风 险 承 担 的 基 础 上 ， 本 文 模 型 设 定 中 意 图 进 一 步 探 究 金 融 科 技 与 传 统 商 业 银 行 的 结 合 运 用 对 商 业 银 行 风 险 承 担 的 影 响 。 该 层 次 的 研 究 将 有 更 多 现 实 意 义 ， 对 面 临 金 融 科 技 冲 击 背 景 下 ， 商 业 银 行 的 策 略 有 一 定 的 建 议 与 帮 助 。 目 前 金 融 科 技 已 逐 步 渗 入 传 统 商 业 银 行 业 务 ， 赋 能 商 业 银 行 。 民 生 银 行 2018 中 国 直 销 银 行 白 皮 书 、CB Insights 打 造 未 来 的 银 行 等 众 多 报 告 提 出 ， 银 行 业 未 来 的 转 型 方 向 将 经 历 互 联 网 银 行 、 直 销 银 行 、 开 放 银 行 2 这 三 个 阶 段 的 同 步 深 入 或 逐 阶 段 递 进 发 展 。 在 现 阶 段 金 融 科 技 背 景 下 ， 结 合 中 国 银 行 业 转 型 升 级 的 特 征 ， 笔 者 认 为 选 取 直 销 银 行 （ 或 含 较 为 成 熟 的 直 销 业 务 模 块 的 商 业 银 行 ） 更 具 有 代 表 性 。 因 此 实 证 中 引 入 金 融科技指数与直销银行虚拟变量 3 的交互项进行研究 。 （3 ） 银行类型虚拟变量 汪 可 等 （2017 ） 的 研 究 中 对 不 同 类 型 的 商 业 银 行 受 金 融 科 技 影 响 下 的 风 险 承 担 进 行 了 探 究 ， 认 为 在 同 样 的 金 融 科 技 发 展 水 平 下 ， 系 统 性 重 要 银 行 承 担 的 风 险 相 对 更 多 ， 调 整 灵 活 度 弱 于 规 模 较 小 的 银 行 。 本 文 在 此 基 础 上 ， 意 图 研 究 更 为 具 体 的 商 业 银 行 层 次 类 型 受 金 融 科 技 影 响 的 异 质 性 。 实 证 中 将 商 业 银 行 类 型 划 分 为 三 类 ： 国 有 大 型 银 行 、 全 国 性 股 份 制 银 行 和 其 他 类 型 银 行 （ 城 商 行 、 农 商 行 等 ） ， 并 引 入 金 融 科 技 指 数 与 银 行 类 型 虚 拟 变 量 的 交 互项进行研究 。 3. 控制变量 控 制 变 量 的 选 取 主 要 考 虑 商 业 银 行 特 质 性 与 宏 观 环 境 因 素 ， 选取如下指标 ： （1 ） 资 产 规 模 。 选 取 银 行 总 资 产 自 然 对 数 作 为 代 理 变 量 。 一 方 面 规 模 较 大 的 银 行 控 制 风 险 能 力 更 强 ， 并 且 可 以 通 过 投 资 组 合 分 散 化 来 降 低 风 险 ； 另 一 方 面 ， 由 于 道 德 风 险 的 存 在 ， 规 模 较 大的银行可能采取更为激进的扩张策略， 增加银行风险承担 。 （2 ） 流 动 性 水 平 。 以 流 动 性 资 产 与 总 资 产 比 率 衡 量 商 业 银 行 流 动 性 水 平 。 通 常 流 动 性 水 平 较 高 的 银 行 ， 承 担 风 险 相 对 较 低 。 （3 ） 盈 利 能 力 。 资 产 收 益 率 代 表 商 业 银 行 盈 利 能 力 。 盈 利 能 力 较 高 的 银 行 一 方 面 可 能 有 较 好 风 险 控 制 能 力 ， 另 一 方 面 高 收 注：金融科技发展指数以 2013 年为基准年构建 图 1 金融科技发展指数变化趋势 表 3 变量设计及统计性描述 变量类型 变量符号 变量意义 均值 标准差 最小值 最大值 被解释变量 Z Z值 0. 023747 0. 013508 0. 00 5758 0. 08 7552 RI SK ROA的3年移动标准差 0. 001768 0. 001296 0. 00 0161 0. 00 6837 核心解释变量 FI 金融科技发展指数 0. 533609 0. 218141 0. 18 1359 0. 77 6175 其他解释变量 FI *D 金融科技发展指数与直 销银行虚拟变量交互项 0. 262822 0. 307798 0 0. 77 6175 FI *S1 金融科技发展指数与银 行类型虚拟变量交互项 0. 027875 0. 128878 0 0. 77 6175 FI *S2 0. 019911 0. 109649 0 0. 77 6175 控制变量 LNA 资产规模 19. 16593 1. 466616 16. 4 4581 23. 9847 LI 流动性水平 0. 163645 0. 091955 0. 02 0503 0. 62 4911 ROA 盈利能力 0. 008736 0. 003162 0. 00 0526 0. 02 1804 CI 经营效率 2. 703834 0. 5769 1. 48366 6. 15 5178 GDP 实际GDP增速 0. 06 925 0. 0022 8 0. 067 0. 073 CR5 银行业集中度 0. 614006 0. 016343 0. 59 4344 0. 63612 FINANCIAL VIEW 金 融 视 界 Gansu Finance 甘肃金融 / 19G ANSU FINANCE 甘 肃 金 融 益也对应着较高的风险 。 （4 ） 经 营 效 率 。 以 收 入 比 率 （ 营 业 收 入 与 营 业 支 出 之 比 ） 作 为 银 行 经 营 效 率 的 代 理 变 量 ， 该 比 率 越 高 则 商 业 银 行 经 营 效 率 越 高 。 与 资 产 收 益 率 类 似 ， 该 变 量 与 银 行 风 险 承 担 关 系 也 不 明 确 。 （5 ） 实 际GDP 增 速 。 以 实 际GDP 增 速 控 制 宏 观 经 济 环 境 因 素 。 （6 ） 银 行 业 集 中 度 。 以5 家 大 型 国 有 商 业 银 行 总 贷 款 占 比 （cr5 ） 表 示 银 行 业 集 中 度 。 集 中 度 越 低 ， 则 竞 争 更 为 激 烈 。 一 方 面 ， 更 为 激 烈 的 竞 争 将 迫 使 银 行 实 行 价 格 竞 争 或 放 宽 信 贷 标 准 ， 提 高 银 行 风 险 承 担 ； 另 一 方 面 ，Michalak （2010 ） 认 为 银 行 业 中 竞争越激烈，金融体系脆弱程度则更低。 （ 三 ） 模 型 设 定 考 虑 到 银 行 风 险 持 续 性 的 特 征 ， 引 入 商 业 银 行 风 险 承 担 滞 后 项，本文基本模型设定为 ： Z i t = 0 + 1 F I + 2 F I 2 + 3 Z i , t - 1 + a j C o n t r o l j , i , t + i t （1 ） 回 归 模 型 （1 ） 中 ， Z i t 为 第i 家 银 行 第t 期 的 风 险 承 担Z 值 ， 表 示 为 金 融 科 技 发 展 指 数 、 金 融 科 技 发 展 指 数 二 次 项 、 商 业 银 行 风县城但滞后项、 控制变量及随机扰动项的函数 。 为 研 究 金 融 科 技 运 用 对 商 业 银 行 承 担 的 影 响 ， 在 回 归 模 型 （1 ） 基础上加入交互项后， 得到回归模型 （2 ） ： Z i t = 0 + 1 F I + 2 F I D + 3 F I 2 + 4 F I 2 D + 5 Z i , t - 1 + a j C o n t r o l j , i , t + i t （2 ） 为 研 究 金 融 科 技 对 不 同 类 型 商 业 银 行 风 险 承 担 的 异 质 性 ， 在 回归模型 （1 ） 基础上加入交互项后， 得到回归模型 （3 ） ： Z i t = 0 + 1 F I + 2 F I S 1 + 3 F I S 2 + 4 F I 2 + 5 F I 2 S 1 + 6 F I 2 S 2 + 7 Z i , t - 1 + a j C o n t r o l j , i , t + i t （3 ） 稳 健 性 检 验 中 ， 将 Z i t 替 换 为 代 理 变 量 R I S K i t ， 同 时 替 换 滞 后 项 Z i ， t - 1 为 R I S K i , t - 1 ， 对 模 型 （1 ） （2 ） （3 ） 分 别 检 验 ， 建 立 回 归模型 （4 ） （5 ） （6 ） （ 可参见表4) 。 实证结果讨论与分析 表4 报 告 了 金 融 科 技 对 商 业 银 行 风 险 承 担 的 回 归 结 果 。 回 归 （1 ） 是 以 银 行 风 险Z 值 作 为 被 解 释 变 量 的 基 准 回 归 结 果 。 回 归 （2 ） 在 回 归 （1 ） 的 基 础 上 引 入 金 融 科 技 发 展 指 数 与 直 销 银 行 虚 拟 变 量 的 交 互 项FI*D 和FI 2 *D 。 回 归 （3 ） 在 回 归 （1 ） 的 基 础 上 引 入 金 融 科 技 发 展 指 数 与 银 行 规 模 类 型 虚 拟 变 量 的 交 互 项FI*S1 和FI*S2 与FI 2 *S1 和FI 2 *S2。 回归 （3 ） （4 ） （5 ） 则是 用ROA 的三 年 移 动 标 准 差 作 为 商 业 银 行 风 险 的 代 理 变 量 ， 分 别 对 回 归 （1 ） （2 ） （3 ） 的 结 果 做 稳 健 性 检 验 。 以 下 是 四 方 面 实 证 结 果 的 讨 论 与 分析 。 （ 一 ） 金 融 科 技 的 发 展 对 商 业 银 行 风 险 承 担 的 影 响 回 归 （1 ） 中 ， 代 表 金 融 科 技 指 数 的 一 次 项FI 系 数 显 著 为 正 ， 而 二 次 项FI 2 系 数 显 著 为 负 。 这 一 结 果 表 明 金 融 科 技 发 展 对 商 业 银 行 风 险 承 担 的 确 存 在 倒U 型 关 系 ， 即 金 融 科 技 发 展 初 期 加 剧 商 业 银 行 风 险 承 担 ， 而 随 着 金 融 科 技 发 展 的 不 断 深 化 ， 商 业 银 行 风 险 承 担 逐 步 降 低 。 与 汪 可 等 （2017 ） 的 研 究 结 论 相 同 。 回 归 （2 ） 和 回 归 （3 ） 中 分 别 加 入 不 同 的 金 融 科 技 指 数 交 互 项 ， 结 论 也 与 （1 ） 一 致 。 回 归 （4 ） （5 ） （6 ） 中 用ROA 的3 年 移 动 标 准 差 作 为 商 业 银 行 风 险 的 代 理 变 量 ，FI 和FI 2 系 数 仍 分 别 显 著 为 正 和 负，再一步验证该结论 。 此 外 ， 关 注 到 回 归 （1 ） （2 ） （3 ） 中 被 解 释 变 量 滞 后 项Zf 和 回 归 （4 ） （5 ） （6 ） 中 被 解 释 变 量 滞 后 项RISKf 系 数 均 显 著 为 正 ， 表明商业银行的风险承担存在持续性 。 （ 二 ） 金 融 科 技 的 运 用 对 商 业 银 行 风 险 承 担 的 影 响 回 归 （2 ） 中 交 互 项FI*D 系 数 显 著 为 正 ， 交 互 项FI 2 *D 系 数 显 著 为 负 ， 表 明 与 金 融 科 技 相 结 合 的 直 销 业 务 模 式 ， 使 商 业 银 行 风 险 承 担 的 变 化 更 为 敏 感 。 商 业 银 行 风 险 承 担 在 金 融 科 技 运 用 初 期 上 升 较 快 ， 而 后 期 随 着 磨 合 与 调 整 ， 金 融 科 技 的 运 用 使 商 业 银 行 风 险 明 显 改 善 。 为 确 保 结 论 可 靠 性 ， 模 型 （5 ） 中 用ROA 的3 年 移 动 标 准 差 作 为 商 业 银 行 风 险 的 代 理 变 量 ， 交 互 项 系 数 正 负 也 说明同样的结果 。 这 一 结 果 是 本 次 研 究 中 较 为 有 亮 点 的 部 分 。 以 往 对 金 融 科 技 的 实 证 研 究 中 ， 偏 向 于 更 为 宏 观 层 面 的 金 融 科 技 整 体 发 展 与 银 行 业 或 其 他 传 统 金 融 机 构 之 间 的 作 用 关 系 ， 说