1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业研究类 模 板 专 题 汽车整车行业 报告日期： 2021 年 6 月 11 日 疑云疏散 ， 否极泰来 特斯拉 专题 报告 行 业 公 司 研 究 汽 车 整 车 行 业 ： 刘文婷 执业证书编号： S12305200500003 ： 021-80108525 ： table_invest 行业 评级 汽车整车 看好 Table_relate 相关报告 1浙商证券汽车周报：旺季将至，超配 汽车 2021.06.06 2汽车行业深度报告：悲观时刻已过， 把握配置时点 2021.05.28 3汽车周报：新能源车引领销量高增长 2021.05.23 4浙商证券汽车周报： 4 月零售增长 17%，关注华为产业链 2021.05.16 5汽车销量数据点评：销量符合预期， 新能源高增长 2021.05.12 table_research 报告撰写人： 刘文婷 联系 人： 刘文婷 报告导读 近日 ，特斯拉公布交付数据 ， 5 月中国工厂交付量为 33463 台 。 投资要点 安全 舆论压力 ，不改长期竞争力 乘联会发布 5 月新能源汽车零售数据 ，特斯拉 Model Y/3 分别为 1.27 万辆和 0.92 万辆 ，占据新能源汽车销量榜第二 、三位 。 受 特斯拉维权事件 冲击 短期订 单量 ，我们 认为 5 月 、 6 月交付数据 或仍将有所影响 。 而 长期来看 ， 特斯拉 在 技术创新 、产品定位 、营销 渠道 、 智能制造方面 均有明显的竞争优势 ， 爆款车 型 Model 3/Y，以及新款 Model S Plaid 等 热销 ，将持续提升特斯拉销量 。 此外 ， 特斯拉已在中国建立数据中心， 中国大陆市场销售车辆所产生的数据， 都将存储在境内。 中国数据中心 的 建立 ， 消除隐私层面不利影响 ，也 充分说明 特斯拉 其对中国市场的重视 。 欧洲 进程 放缓 ，中国工厂承载出口 1-4 月，特斯拉 Model 3 强 据 欧洲新能源 榜首， 累计 销量 19459 辆。 受 欧洲 工厂交付 延缓 影响， 今年 中国工厂承载出口使命 。 中国制造 Model 3 已 正式出 口德国、法国、意大利、瑞士等 10 余个欧洲 国家 。 目前根据特斯拉指引 ，预 计欧洲工厂将在年底建成 ，此前 仍 将由中国工厂出口欧洲 ， 平衡中国与欧洲两 地销量 。 投资建议 特斯拉 代表汽车未来发展方向，有望凭借智能驾驶、电池管理、电器架构等引 领汽车电动智能变革。 中国 工厂投产以来 ，特斯拉 零部件 国产化率稳步提升 。 未来 伴随 上 海工厂产能提升，国产特斯拉供应链持续受益，海外出口打开长期 想象空间。 国产化供应商有望随着中国工厂产销量增加而受益 。重点 推荐拓普 集团 、三花智控 （ 家电组 ） 、 银轮股份 ， 建议关注 福耀玻璃 、 新泉股份 、 华域汽 车 。 风险提示 （ 1） 海外疫情恢复不及预期 ；（ 2） 消费者对特斯拉安全问题仍有疑虑 ；（ 3） 各 赛道 竞争加剧，单品配套不及预期。 证 券 研 究 报 告 table_page 汽车整车行业专题 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 产品力支撑销量向好 . 3 2. 自主厂商迎出海机遇 . 5 3. 投资建议 . 6 4. 风险提示 . 6 图表目录 图 1：特斯拉国内销量（月度） . 3 图 2：特斯拉全球销量（季度） . 3 表 1： 2021 年 3 月、 4 月新能源销量 TOP10 车型 . 4 表 1： 特斯拉 Model 3 与燃油竞品车型对比 . 4 表 2： 特斯拉 Model Y 与其他国产四驱 SUV 新能源车对比 . 4 表 4：特斯拉全球主要工厂产能 . 6 table_page 汽车整车行业专题 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 产品力支撑销量向好 中国为主要增量市场： 由于上海超级工厂的产能爬坡与本土化提升带来的价格下探， 销量同比增 203%，达 13.7 万辆； 2021 一季度中国市场特斯拉交付量达 6.9 万辆，是去年 同期的 3 倍，占全球销量的近 37%； 21 年 4 月特斯拉在我国销量环比腰斩，系行业缺芯、 产 线升级 停产 的 短期因素扰动。 图 1： 特斯拉国内销量（月度） 资料来源： 车云网，乘联会 ， 浙商证券研究所 注： 19 年数据来自车云网， 20 年开始为乘联会口径 图 2： 特斯拉全球销量（季度） 资料来源： Statista， 浙商证券研究所 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 1600% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2020年 1月国内工厂正式交付 单位：辆 YOY -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2020年 1月国内正式交付 单位：万辆 环比（ %） table_page 汽车整车行业专题 4/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 产品力、价格屠夫 ，助力销量长虹 。 产品力是重要支撑，性能剑指豪华车： 因为目前 Model 3 仍为主力车型，我们对比了 Model3 和其他燃油竞品，发现其最大功率、 0-100s 加速、车内配置：如主动安全预警系统、主动刹车、并线辅助、车道保持、自适应巡航、 全景天窗、 GPS 导航系统等，均领先于其他竞品车型；并且标准版售价与竞品价差直逼 10 万元，直接导致同价位纯电无竞品 车型 。同时 今年年初 特斯拉 Model Y 售价从 48 万 降到 33 万 ，尽管 3 月价格上调 800 人民币，前景持续看好。 中国数据中心建立充分说明其对中国市场的重视，同时消除隐私层面不利影响。结合 特斯拉的产品力，我们预计后续销量向好，支撑产业链充足订单。 表 3： 2021 年 3 月、 4 月新能源销量 TOP10 车型 2021.3 销量（辆） 2021.4 销量（辆） 1 宏光 MINI 29413 1 宏光 MINI 26592 2 特斯拉 Model 3 25327 2 特斯拉 Model 3 6264 3 特斯拉 Model Y 10151 3 比亚迪汉 EV 5746 4 欧拉 R1 8527 4 奇瑞 EQ 5617 5 比亚迪汉 EV 7956 5 理想 One 5539 6 埃安（ Aion S） 5738 6 特斯拉 Model Y 5407 7 奇瑞 EQ 5308 7 埃安（ Aion S） 5077 8 理想 One 4900 8 欧拉黑猫 4613 9 奔奔 EV 4076 9 科莱威 4130 10 哪吒 V 3206 10 哪吒 V 3846 资料来源： 乘联会， 浙商证券研究所 表 4： 特斯拉 Model 3 与燃油竞品车型对比 Model 3 奔驰 C 级 宝马 3 系 奥迪 4AL 指标 标准续航升级 版 Performance 高性能 版 整车质量（吨） 1.8 1.7 1.6 1.6-1.7 1.6-1.7 长宽高（ mm） 4694*1850*1443 4704*1810*1454 4734*1910*1457 4719*1827*1459 4329*1827*1463 4858*1847*1439 工信部续航里程 （ km） 468 605 - - - 综合工况油耗 （ L/100km） - - 6.1-7.0 6.2-69 6.1-7.3 最大功率（ Kw ） 202 339 115/135/190 115/135/190 110/140/185 最大扭矩（ Nm） 404 639 250/280/370 250/300/400 270/320/370 最高车速 （ km/h） 225 261 221-250 222-250 220-240 官方 0-100km/h 加速 (s) 5.6 3.3 6.4-9.4 5.9-9.0 6.6-9.7 轴距（ mm） 2875 2840/2920 2851/2961 2908 驱动电机数 单电机 双电机 - - - 电机布局 后永磁同步 前异步感应 /后永磁同步 - - - table_page 汽车整车行业专题 5/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电池类型 磷酸铁锂电池 三元锂电池 - - - 驱动方式 后置后驱 双电机四驱 后驱 /四驱 后驱 /四驱 前驱 /四驱 其他配置（入门 车型） 主动安全预警系统、主动刹车、 并线辅助、车道保持、自适应巡航、 全景天窗、 GPS 导航系统）、 LED 大 灯。 Autopilot（ 3.2/6.4 万元） 定位巡航、 自动驻车、 LED 大灯 前后车驻车雷达 侧车倒影 定速巡航 LED 大灯 自动驻车 前后驻车雷达、 倒 车影像、定速 巡 航、自动驻 车、可开启全景 天窗、 LED 大灯 厂商指导价 （万元） 25 34 31-47 29-41 31-40 资料来源： 汽车之家， 浙商证券研究所 表 5： 特斯拉 Model Y 与其他国产四驱 SUV 新能源车对比 Model Y 长续航版 Model Y 高性能版 蔚来 ES8 蔚来 ES6 理想 ONE 补贴后售价 33.99 36.99 45.0-60.15 34.36-50.35 32.8 车身级别 5 门 / 5 座 /中型/ SUV 5 门 / 5 座 /中型 / SUV 5 门 / 7 座 /中大型 / SUV 5 门 /5 座 / 中型/SUV 5 门 / 6-7 座 / 中大型 SUV 轴距 (mm) 2890 3010 2900 2935 车轮尺寸 19/20 21 19/21 19/20 20 驱动结构 双电机全轮驱动 双电机全 轮 距动 四驱 四驱 双电机四驱 电动机总功率 (kW) 317 - 400 320-400 240 电动机总扭矩 (N m) 545 - 725 610-725 530 电池支持最高续 航里程 (km) 594 480 415-580 420-610 180 电池能量 (kWh) 77 - 70-100 70-100 40.5 百公里加速 5.1 3.7 4.9 4.7-5.6 6.5 资料来源： 汽车之家， 浙商证券研究所 2. 自主厂商迎出海机遇 受海外德州、柏林工厂交付不利影响，今年前四月特斯拉中国出口新高达 14174 辆。 同时，上海工厂年产能达 25 万辆，成加州之后第二大工厂。中国制造 Model 3 已正式出 口德国、法国、意大利、瑞士等 10 余个欧洲国家，标志我国供应链产品已通过欧洲市场 全部认证要求。产能充足、标准已达，本土产业链有望在这一过程中把握窗口期，打开出 海空间。 table_page 汽车整车行业专题 6/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 6： 特斯拉全球主要工厂产能 工厂 地点 时间 主要生产 产能规划 Fremont 制造工厂 美国加州 2010 年收购 Model S/X/3/Y 目前 : Model X/S 9 万辆 /年 Model 3/Y 40 万辆 /年 Gigafactory 1 美国内华达州 2014 年 6 月 动力电池、 Powerwall 和 Powerback N/A Gigafactory 2 美国纽约州 2016 年收购 太阳能电池板 solar roof N/A Gigafactory 3 中国上海 2019 年 1 月 Model 3/Y 目前 25 万辆 / 年 Model Y 2021 年已交付 Tilburg 组装工厂 欧洲荷兰 2013 年 8 月 组装 Model S/X N/A Gigafactory 4 德国柏林 2020 年 5 月 Model 3/Y Model Y 为首款制造车型，获得建设许可， 2021 年还未交付 奥斯汀工厂 美国德州 2020 年 7 月 Model Y/Cybertruck 2021 年 5 月投产 预计 2021 年生产有限 （根据 21Q1 电话会） 资料来源： 特斯拉， 浙商证券研究所 3. 投资建议 特斯拉 代表汽车未来发展方向，有望凭借智能驾驶、电池管理、电器架构等引领汽车 电动智能变革。 中国 工厂投产以来 ，特斯拉 零部件 国产化率稳步提升 。 未来 伴随上海工厂 产能提升，国产特斯拉供应链持续受益，海外出口打开长期想象空间。 国产化供应商有望 随着中国工厂产销量增加而受益 。重点 推荐拓普集团 、三花智控 （ 家电组 ） 、 银轮股份 ， 建议关注 福耀玻璃 、 新泉股份 、 华域汽车 。 4. 风险提示 （ 1） 海外疫情恢复不及预期 ；（ 2） 消费者对特斯拉安全问题仍有疑虑 ；（ 3） 各赛道 竞争加剧，单品配套不及预期。 table_page 汽车整车行业专题 7/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券 股份 有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000） 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券 股份有限 公司及其关联机构（以下统称“本 公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议，投资者应当对本报告中的信 息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理 公司 、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任 何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 29 层 北京地址：北京市广安门大街 1 号深圳大厦 4 楼 深圳地址：深圳市福田区太平金融大厦 14 楼 上海总部邮政编码： 200127 上海总部电话： (8621) 80108518 上海总部传真： (8621) 80106010 浙商证券研究所：