本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 聚 焦 数 字 化 和 进口 替 代 ， 优 选 估值 与 成 长 匹 配 的标 的 证券 研 究报告 所属部门 行业公司 部/ 高 高端制造 与 科 技 行业评级 增持评级 报告时间 2021/5/31 分 析师 孙灿 证书编号：S1100517100001 010-68595107 川 财研 究所 北京 西城区平安里西大街28 号 中海国际中心15 楼， 100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心B 座 17 楼，610041 高 端制造 与科技 行业 2021 年中期 投资 策略 核心观点 市场表现回顾及当前估值水平 2021 年 1-5 月， 上证综 指累计上 涨 4.10% ，沪 深 300 累计 上 涨 2.31% ，中 证 1000 累计 上涨2.53% ， 创 业板综累 计上涨6.02% 。 高端制造 及科技 相关三 个 板 块，工业 指数涨 2.49%，在 Wind11 个 一级分 类中 排第 6 名。工 业、信 息技 术 和电信服 务板块 三者分 别 跑输上证 指数 1.61 、6.28 和10.83 个百 分点。 2021 年 1-5 月， 高端制 造 及科技行 业表现 平淡， 工 业和信息 技术指 数基本 跟 随 大势， 与上证 指数相 比整 体运行还 是偏弱 ， 而 且三 个板块体 现出一 定的轮 动 特 性， 工 业板块 在 3 月和 5 月跑赢上 证指数 ， 信 息技 术则在 4 月和 6 月跑赢 上 证 指数，而 电信服 务则是 在 2 月跑 赢上证 指数， 而 且 5 月仍 然跑输 上证指 数 。 2021 年 5 月31 日， 上证 指数和创 业板综 的 PE-TTM 为 14.54 和76.89 倍， 高 端 制 造 及科 技 行业 的 工业、 信 息 技术 和 电信 服 务的 PE-TTM 分 别为 29.59 、 57.63 和32.63 倍。 上证 指数和创 业板综 的 PB-TTM 为 1.53 和 5.69 倍， 高 端 制造及科 技行业 的工业 、 信息技术 和电信 服务 的 PB-TTM 分别 为 2.16 、4.34 和 1.35 倍 。 上 证指数 、 创业板综 、 工 业和信息 技 术 PB-TTM 略高 于 2019 以来 的均值， 电信服 务则低 于 2019 年 以来的 均值。 广义物联网是数字经济的根本基础设施，也是新基建的根本框架 。 数字化就 是中国 经济增长新的驱动 模式 。 数字 化趋 势下 ， 创新是 数字经 济时 代 推动经济 增长的 根本手 段 ， 制造 业 产业 转型升 级的 路径依赖 ： 从 自动化 到数字 化、 再到 网联化 最终实 现 智能化 。 我们应 该 关注 企 业增长模 式的转 变， 挑 选 出 那些创新 驱动的 真成长 企 业， 而 NB-IOT 以及 5G 等 基础通信 技术的 商用落 地 将 加速工业 及消费 硬件网 联 化和智能 化升级 。 广义物联网是数字经济 最 根本 的基础设施，也是新基建 投资范围 的根本 框架； 国内 制造业存量市场条件下， 聚焦创新驱动的关键零部件国产化是制造业升级 的必然 选择 ；智能化是传统制造业改造和升级的最终方向 ， 应当长期关注制造 业数字化带来的投资机会； 当前应当重点 关注未来方向确定性强、 空间大、 赛 道好的新兴先进制造板块。 关 注未 来方 向确 定性 强、空 间大 、赛 道好 的新 兴先进 制造 板块 。 挑 选那些 创新驱动的成长企业，积极跟踪和布局具有自主核心优势的科技型企业。 目前 值得 关注 国 内新兴 先 进制造板 块主要 有： 数字 化经济新 基础设 施建设 相 关 产业， 泛半导 体产业 链， 新能源及 其装备 制造产 业 链和航空 航天军 工制造 产 业 链。 1.数字化 经济新基础设施建设相关产业 1)人工智能 。 人 工智能 作为 新一轮产 业变革 的核心 驱 动力， 正在释 放历次 科技 革命和产 业变革 积蓄的 巨 大能量 ， 持续 探索新 一代 人工智能 应用场 景， 将重 构川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 2 / 33 生产、分 配、交 换、消 费 等经济活 动各环 节，催 生 新技术、 新产品 、新产 业 。 可以关注 的相关 标的有： 科大讯飞、 中科创 达、 海 康威视、 大 华股份、 锐明 技 术、虹软 科技。 3)工业物联 网 。 现 有通信 网 络技术在 系统容 量、 可 靠 性 、 时延 等方面 均无法 满 足智能制 造绝大 部分场 景 需求，5G 将真 正满足 工 业现场复 杂、 多场景 的需 求， 海量传感、 边缘计 算和工 业云将会 在 2020 迎来 拐 点 ，2021 年后有 望技术 应 用 多点突破 ，商用 加速落 地 。工业互 联网已 经上升 为 国家战略 ，政策 扶持确 定 ， 国家对于 工业系 统的升 级 改造诉求 足够强 ，万亿 级 市场空间 足够大 。 可以关注 的相关 标的有 ： 制造类企 业海尔 智家、 美 的集团、 三一重 工， 平台 类 企业用友 网络、 东方国 信 、宝信软 件，企 业软件 提 供商汉得 信息、 能科股 份 、 鼎捷软件 、赛意 信息等 。 3)车联网是 近年来 基于汽 车 智能和智 能交通 发展而 来 的新概念， 我们认 为主要 包括汽车 智能、 车路协 同 和智能交 通三个 核心内 容 ， 主要涉 及蜂窝 通信、 汽 车 电子、 新 型显示 等多个 专 业， 其概 念范围 深度和 广 度更超新 能源车 。 可以 关 注 的相关标 的有： 广和通 、 雷腾软件 、移远 通信、 中 科创达等 。 2.泛半导 体产业链 看好具备 国际竞 争力的 半 导体核心 设备 、 关键 零部 件和耗材 进口替 代 厂商 。 可 以关注的 相关标 的有： 晶 盛机电、 新 莱应材、 北方 华创、 中微 公司、 长 川科 技 和至纯科 技等。 碳化硅 （SiC ） 有 望取代 IGBT 成为 新能源 车的最 佳 选择, 多款 热销电 动车搭 载， 规模应用 后推动 成本下 降 ， 打开 巨量市 场空间 预期 。 碳化 硅产业 产业链 可以 关 注的相关 标的有： 海特高 新、 三安光 电、 露笑 科技 、 楚江新材、 天通股 份和 扬 杰科技等 。 3.新能源 电力 设备产业链 1） 国内 核电 2019 年以 来开工重 启及 2020 年 底 华龙一号 首台机 组商用 投 运， 利 好 华 龙 一 号 装 备 产 业 和 整 个 核 能 产 业 链 。 核 能 产 业 链 可 以 关 注 的 相 关 标 的 有： 核 能设备 厂商上 海电 气、 东 方电气 、 日机密 封 、 应流 股份 、 江 苏神通 、 浙 富股份和 盾安环 境；核 电 应用产业 链中国 核电、 中 广核技和 中国核 建等 。 2） 得 益于燃 料电池 产业 链的国产 化， 燃 料电池 成 本与售价 迅速下 降， 成 本 的下 降将进一 步加快 燃料电 池 应用到交 通、 储 能、 发电 等领域的 步伐。 我们预 计 未 来几年内 、 氢 能和燃 料电 池产业链 技术将 高速发 展 ， 并且 在 国内 逐渐 实 现商 业 化应用落 地。 氢燃料 电池 产业链 可 以关注 的相关 标 的有： 具备规 模优势 和资 源 优势， 全产业 链布局 的企 业以及掌 握核心 环节技 术 ， 有望 推动燃 料电池 产业 链 国产化进 程的企 业。相 关 标的：亿 华通、 美锦能 源 、雄韬股 份、厚 普股份 等 。 4.航空航 天军工制造产业链 军工企业 利润拐 点在 2020 年下半年已 经确认 ，军 工业务收 入和利 润增速 加 速 刚开始 ， 军工 行业未 来 3-5 年处在 明显的 业绩高 增长， 并且加 速度仍 在上 升阶 段， 考 虑到军 工板块 机构 配置长期 较低 ， 我们 认为 军工板块 仍位于 业绩和 估 值 向上双击 的阶段 ，2021 年仍应重 点关注 。 1)关注航空 、 卫星、 船舶及 陆军装备 等主机 厂及核 心 系统供 应 商。 各 类装备 主 机厂可以 关注的 相关标 的 有： 中航飞 机、 中航 沈飞 、 中直股份、 内蒙一 机、 中 国重工、 航天彩 虹、 中国 卫星等 ， 核心系 统供应 商 可以关注 的相关 标的有 ： 航川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 3 / 33 发动力、 航天电 子、中 航 机电、中 航电子 等； 2)关注火工 、 弹药 和导弹 等 耗材类装 备 。 火 工弹药 可 以关注的 相关标 的有： 中 兵红箭 、 北方 导航 、 长 城 军工、 新余国 科 、 甘化 科 工等； 导弹整 机 、 关键 零 部 件和材料 可以关 注的相 关 标的有： 洪 都航空、 宏大 爆破、 高德 红外、 航 天电 器、 上海沪工 、 盟升 电子等 。 3)关注军民 融合发 展优质 企 业。随着 参与军 工产业 民 营企业增 多，“ 民参军” 企业主要 涉及 信 息化 、 装 备制造和 新材料 等高科 技 技术领域 ， 建 议关注 军品 业 务占比较 高、 市 场空间 大 、 估值较 低相关 标的。 关 键零部件 供应商 可以关 注 的 相关标的 有： 应流股 份 、 利君股份 、 三 角防务 、 上 海沪工 、 上海 翰汛等 。 关 键 材料供应 商可以 关注的 相 关标的有 ： 光威 复材 、 中 简科技、 西部超 导、 图南 股 份、中航 高科等 。 下半年市场策略和高端制造及科技行业重点关注板块和逻辑 总的来说 ， 我们 认为， 20 21 年下半 年。 1 . 代表未 来 现金流折 现以及 赛道逻 辑 的 大消费和 新能源 板块仍 存 在阶段 性 投资机 会， 但受 制于高估 值， 在没有 流动 性 宽松或者人民币持续大幅 升值预期支持下，取得超 额收益的概率不大。 2.顺周 期板块， 主要受 大宗商 品 价格影响 ， 我们 认为虽 然 国内政策 打压已 经明确 ， 但 世 界 经 济 恢 复 以 及 全 球 货 币 超 发 连 续 推 动 大 宗 商 品 价 格 上 攻 的 核 心 逻 辑 趋 势 持续， 顺周期 板块下 半年 预期仍然 会有较 好的表 现 ， 只是 需要注 意把握 阶段 和 节奏。 3 .对于以高端制造 与科技为代表的成长类公 司，我们认为还是应当关 注 估值与成 长相匹 配的板 块 和标的， 所 以我们 仍维持 继续优选 有业绩 或增长 预 期 支撑的航 天军工 、 基 础件 、 MCU 等 板块 。 4. 同 时也 要把握事 件驱 动 的新能 源 （燃 料电池和 核能 ） 、 三 代半 导体、 区块链 、 车联 网、 华为汽车 、 新 型显示 、 人 工 智能、金 融科技 、操作 系 统等主题 行业和 概念板 块 投资机会 。 风险提示： 产业政策 低于预 期， 市场风格 偏好， 技术、 竞 争和政策 路线风 险。川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 4/33 正文目录 正文目录 . 4 一、市场 回顾和 分析 . 6 1.1. 市 场表现 . 6 1.1.1. 高端 制造及 科技行 业 覆盖板块 与重要 指数的 累计 收益率比 较 . 6 1.1.2. 高端 制造及 科技行 业 覆盖板块 与重要 指数的 月度 累计收益 率的比 较 . 7 1.1.3. 2021 年 1-5 月 高端 制造及科 技行业 覆盖板 块主 要标的累 计收益 率的比 较 . 8 1.2. 行 业估值 . 10 1.2.1. 高端 制造与 科技板 块 与重要指 数估值 比较 . 10 1.2.2. 高端 制造与 科技板 块 子板块估 值水平 变化 . 10 二、数字 化驱动 经济增 长的 模式下的 中国制 造的转 型升 级 . 12 2.1. 数 字化就 是中国 经济增 长新的驱 动模式 . 12 2.1.1. 新基 建背后 国家和 社 会治理数 字化转 型和演 进的 逻辑和框 架 . 12 2.1.2. 创新 是数字 经济时 代 推动经济 增长的 根本手 段 . 17 2.1.3. 数字 化趋势 下制造 业 转型升级 的路径 依赖： 自动 化、数字 化、网 联化和 智能 化 . 18 2.2. 国 家新基 础设施 投 资（ 新基建） 战略带 来的数 字产 业投资机 会 . 18 2.2.1. 广义 物联网 是数字 经 济的根本 基础设 施，也 是新 基建的根 本框架 . 18 2.2.2. 国内 制造业 存量市 场 条件下， 聚焦创 新驱动 的关 键零部件 国产化 是制造 业升 级的 必然选择 . 21 2.2.3. 智能 化是传 统制造 业 改造和升 级的最 终方向 ，应 当长期关 注制造 业数字 化带 来的 投资机会 . 23 2.2.4. 当前 应当重 点关注 未 来方向确 定性强 、空间 大、 赛道好的 新兴先 进制造 板块 . 24 2.2.5. 下半 年市场 策略和 高 端制造及 科技行 业重点 关注 板块和逻 辑 . 28 2.3. 相 关重点 公司关 键指标 和估值表 . 31 风险提示 . 32 1.产业政策推动 和执行 低于 预期 . 32 2.市场风格偏好 带来行 业 估 值中枢变 化 . 32 3.技术、竞争和 政策路 线风 险 . 32川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 5/33 图表目 录 图 1 ： 2021 年 1-5 月重要指数和板 块收益 率 . 6 图 2 ： 2021 年 1-5 月 WIND 二级板块 指数收 益率 . 6 图 3 ： 2021 年 1-5 月 WIND 三级板块 指数收 益率 . 7 图 4 ： 2021 年 1-5 月 WIND 主题行业 指数收 益率 . 7 图 5 ：工业板块 月度涨 跌幅 比较. 8 图 6 ：信息技术 板块月 度涨 跌幅比较 . 8 图 7 ：电信服务 板块月 度涨 跌幅比较 . 8 图 8 ： 2021 年 1-5 月机 械 设备板块 累计涨 跌幅前 十 . 9 图 9 ： 2021 年 1-5 月机 械 设备板块 累计涨 跌幅前 十（ 剔除 2021 年以来 次新及 ST ） . 9 图 10： 主要指数 PE-TTM 走 势比较 . 10 图 11： 主要指数 PB-TTM 走 势比较 . 10 图 12： 工业子板块 PE-TTM 走势比较 . 10 图 13： 工业子板块 PB-TTM 走势比较 . 10 图 14： 信息技术子 板块 PE-TTM 走势比较 . 11 图 15： 信息技术子 板块 PB-TTM 走势比较 . 11 图 16： 电信服务子 板块 PE-TTM 走势比较 . 11 图 17： 电信服务子 板块 PB-TTM 走势比较 . 11 图 18： 数字经济的 关键技 术和基础 设施 . 12 图 19： 人工智能( 狭义 机器 智能) 是数字 经济时 代新生 产力的具 现 . 13 图 20： 大数据发展 是人工 智能应用 的基础 . 14 图 21： 云计算是数 字经济 发展的根 本动力 . 15 图 22： 物联网是物 质世界 数字化的 基本手 段 . 16 图 23： 创新是数字 经济时 代推动经 济增长 的根本 手段 . 17 图 24： 数字经济的 关键技 术和基础 设施 . 18 图 25： 物联网产业 链分层 . 19 图 26： 物联网产业 链价值 分布. 19 图 27： 工业机器人 的功能 分类. 24 图 28： 智能制造下 游应用 领域分布 . 24 图 29： 重点公司关 键指标 和估值表 . 31 表格 1.中国关键机 械加工 能力矩阵 . 22 表格 2.机器人核心 产业链 . 23川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 6/33 一、市场回顾和分析 1.1. 市场表 现 1.1.1. 高 端制 造及科 技行 业覆盖 板块 与 重要 指数 的累计 收益 率 比较 川财高端制造及科技行业 主要涉及 Wind 一级11 个板块中的工业、 信息技术和 电信服务三个子板块 ，Wind 二级24 个板块中资本货物、 半导体与半导体生产 设备、 技术硬件与设备 、 软件与服务、 媒体 和电信服务 六个子板块，Wind 三级 63 个 板块中机械、航空航天与国防 、电子设备、仪器和元件 、半导体 产品与半导体设备 、 电 脑与外围设备 、 信息技 术服务 、 软件、 互联网 软件与服 务、媒体 、通信设备、多元电信服务 11 个子板块。 2021 年 1-5 月，上证综指累计上涨 4.10%，沪深 300 累计上涨 2.31%， 中证 1000 累计上涨 2.53%，创业板综累计上涨 6.02%。 Wind 一级指数 11 个板块中， 涨跌幅 前三的板块是材料、 能源和医疗保健，涨 幅分别为 16.30%、11.74%和 11.55%；涨跌幅后三的板块是 电信服务、房地产 和信息技术 ，涨跌幅分别为-6.73%、-3.64 和-2.18%。 高端制造及科技 相关三个板块，工业 指数涨2.49%，在Wind 11 个一级分类中 排第6 名。 工业、 信息 技术 和电信服务板块 三者分别跑输上证指数 1.61、6.28 和10.83 个百分点 。 图 1： 2021 年1-5 月重 要指数和板块收益率 图 2： 2021 年 1-5 月 Wind 二级板块指数收益率 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 ， 数据截 止2021/05/31 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 ，数据 截止2021/05/31 Wind 二级指数 11 个板块中， 涨跌幅 前三的板块是家庭与个人用品、 材料 和 医疗保健设备与服务 ，涨幅分别为 30.59%、16.30%和 16.24%；涨跌幅后 三的 板块是保险 、 电信服务和多元金融 ， 涨跌幅分别为-15.07%、 -6.73 和-6.40%。 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 上 证指数 沪深300 中证1000 创 业板综 工业 信 息技术 电 信服 务 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 家 庭与个 人用品 医 疗保健 设备与 服务 材料 银行 能源 消 费者服 务 制 药、生 物科技 与生命 公 用事业 商 业和专 业服务 食 品、饮 料与烟 草 运输 资 本货物 指数 媒体 半 导体与 半导体 生产设 备 汽 车与汽 车零部 件 零 售业 耐 用消费 品与服 装 食 品与主 要用品 零售 房 地产 技 术硬 件 与设 备 软 件与服 务 多 元金融 电 信服务 保险川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 7/33 图 3： 2021 年1-5 月 Wind 三级板块指数收益率 图 4： 2021 年 1-5 月 Wind 主题行业指数收益率 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 ， 数据截 止2021/05/31 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 ，数据 截止2021/05/31 Wind 三级63 个 板块中， 涨跌幅前 三的板 块 是家 庭 用品 、 个人用 品 和 海 运，涨 幅分别为 38.11% 、26.84%和 25.98%； 涨 跌幅后 三 的板块 是 综合消 费者服 务 、互联网 与售货目 录零售 和保险 ，涨跌幅 分别为-25.94% 、-20.88% 和-15.07% 。 Wind 三级中 高端制造及科技相关的 11 个子板块中， 表现最好的三个是 半导体 产品与半导体设备 、 机 械和 媒体， 涨跌幅分 别是 3.56%、0.31% 和0.18%，排 名为30、36 和37。 表现最差的是航空航天与国防、 通信设备 和信息技术服 务，涨跌幅分别是-12.96%、-9.44% 和-8.76%，排名为60、58 和56。 Wind 主题行业板块中 ， 与高端制造及科技 相关的主要有能源设备 、 工业机械 、 半导体、 文化传媒 、 重型机械、 电子元器件 、 软件、 工程机械 、 电信 、 电脑硬 件、 互联网 、 通信设备和航天军工13 个子板块。 涨跌幅排前三的是能源设备 、 半导体和工业机械 ， 年初至今涨跌幅为 5.99%、3.86%和3.26%， 排名 后三的是 航天军工、工程机械和电信 ，年初至今 涨跌幅为-12.62%、-9.76%和-5.58%。 1.1.2. 高 端制 造及科 技行 业覆盖 板块 与 重要 指数 的 月度 累计 收益率 的比 较 2021 年 1-5 月 ， 高端 制造 及科技行 业表现 平淡 ， 工 业和信息 技术指 数基本 跟 随大势， 与上证指 数相比 整体运 行 还是偏弱 ， 而且 三个板 块 体现出一 定的轮 动特性 ， 工业板块 在 3 月和5 月跑 赢上证 指 数， 信息 技术则 在 4 月 和5 月跑赢 上证指 数， 而电 信服务则 是在2 月 跑赢上 证指数 ， 5 月仍然 跑输上 证指数 。 这种现象 一定程 度上也 说 明， 高 端 制造及科 技行业 在上半 年 缺乏行业 的整体 机会， 各 个行业子 板块缺 乏持续 上 行的动力， 更多只是 存在阶 段性的 主 题或概念 投资机 会 ，5 月 以来， 除 了电信 服务板 块 ， 工业和 信息服务 板块开 始走强 。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 家 庭用品 海运 金 属、 非 金属 与 采矿 航空 酒 店、餐 馆与休 闲 医 疗保 健 设备 与 用品 石 油、 天 然气 与 供 独 立电 力 生产 商 与 纺 织品 、 服装 与 奢 专 业服务 指数 建材 电力 水务 能 源设备 与服务 制药 商 业服务 与用品 公 路与铁 路运输 汽车 媒体 食 品与 主 要用 品 零 复 合型公 用事业 软件 房 地产管 理和开 发 电 脑与外 围设备 家 庭耐用 消费品 资 本市 场 互 联网 软 件与 服 务 办 公电子 设备 航 空货运 与物流 交 通基础 设施 保险 综 合消 费 者服 务 -15% -10% -5% 0% 5% 10川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 8/33 图 5 ： 工业板块月度 涨跌幅比较 资料来源 ：Wind, 川财证 券研究 所 ，数据截 止2021/05/31 图 6 ： 信息技术板块月度 涨跌幅比较 资料来源 ：Wind, 川财证 券研究 所 ，数据截 止2021/05/31 图 7 ： 电信服务板块月度 涨跌幅比较 资料来源 ：Wind, 川财证 券研究 所 ，数据截 止2021/05/31 1.1.3.2021 年 1-5 月高 端制 造及科 技行 业覆盖 板块 主要标 的 累 计收益 率的 比 较 2021 年1-5 月， 高端制造及科技行业 涨幅前五的个股为明微电子、 小康股份、 *ST 联络、 中瓷电子和 森特股份 ， 跌幅前五的 个股*ST 天夏、*ST 秋 林、*ST 长 城、中潜股份和*ST 工新。 2019 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 工业指数 0.14% 17.59% 8.54% -3.55% -6.75% 2.10% -0.52% -2.93% 0.06% -1.52% -0.89% 7.35% 18.81% 上证指数 3.64% 13.79% 5.09% -0.40% -5.84% 2.77% -1.56% -1.58% 0.66% 0.82% -1.95% 6.20% 22.30% 相对收益 -3.50% 3.80% 3.45% -3.15% -0.92% -0.67% 1.04% -1.36% -0.60% -2.34% 1.05% 1.15% -3.49% 2020 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 工业指数 -0.84% -0.59% -5.01% 4.81% -0.53% 4.86% 15.25% 3.75% -4.72% 1.28% 4.38% 4.93% 29.36% 上证指数 -2.41% -3.23% -4.51% 3.99% -0.27% 4.64% 10.90% 2.59% -5.23% 0.20% 5.19% 2.40% 13.87% 相对收益 1.57% 2.64% -0.49% 0.81% -0.26% 0.23% 4.35% 1.16% 0.51% 1.08% -0.80% 2.53% 15.49% 2021 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 工业指数 -0.63% -0.39% -1.70% 0.01% 5.31% 上证指数 0.29% 0.75% -1.91% 0.14% 4.47% 相对收益 -0.92% -1.13% 0.21% -0.13% 0.85% 2019 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 信息技术指数 0.91% 28.26% 9.66% -5.63% -7.00% 2.89% 2.12% 2.03% 5.41% -0.31% -0.02% 9.34% 53.39% 上证综指 3.64% 13.79% 5.09% -0.40% -5.84% 2.77% -1.56% -1.58% 0.66% 0.82% -1.95% 6.20% 22.30% 相对收益 -2.72% 14.48% 4.57% -5.23% -1.17% 0.12% 3.68% 3.60% 4.75% -1.13% 1.93% 3.13% 31.09% 2020 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 信息技术指数 10.37% 7.16% -15.97% 8.79% -1.68% 15.58% 9.06% -1.32% -6.94% -0.81% 0.66% 1.33% 24.51% 上证综指 -2.41% -3.23% -4.51% 3.99% -0.27% 4.64% 10.90% 2.59% -5.23% 0.20% 5.19% 2.40% 13.87% 相对收益 12.78% 10.40% -11.45% 4.80% -1.41% 10.94% -1.84% -3.91% -1.70% -1.01% -4.52% -1.07% 10.64% 2021 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 信息技术指数 -0.74% -3.07% -5.67% 2.81% 4.84% 上证综指 0.29% 0.75% -1.91% 0.14% 4.47% 相对收益 -1.03% -3.82% -3.75% 2.66% 0.37% 2019 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 电信服务指数 2.68% 22.82% 6.73% -0.48% -9.75% 3.38% 0.41% -2.58% 2.72% 0.37% -7.08% 4.02% 21.81% 上证综指 3.64% 13.79% 5.09% -0.40% -5.84% 2.77% -1.56% -1.58% 0.66% 0.82% -1.95% 6.20% 22.30% 相对收益 -0.96% 9.03% 1.63% -0.07% -3.92% 0.61% 1.96% -1.01% 2.06% -0.45% -5.13% -2.19% -0.50% 2020 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 电信服务指数 -1.14% 11.25% -12.06% 4.70% -3.64% 3.95% 7.48% 1.19% -10.02% -3.08% 4.08% -9.35% -9.23% 上证综指 -2.41% -3.23% -4.51% 3.99% -0.27% 4.64% 10.90% 2.59% -5.23% 0.20% 5.19% 2.40% 13.87% 相对收益 1.27% 14.48% -7.55% 0.71% -3.37% -0.69% -3.42% -1.40% -4.79% -3.28% -1.11% -11.74% -23.10% 2021 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 电信服务指数 -5.65% 1.08% -2.31% -2.58% 2.75% 上证综指 0.29% 0.75% -1.91% 0.14% 4.47% 相对收益 -5.94% 0.34% -0.39% -2.72% -1.71川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 9/33 图 8 ： 2021 年 1-5 月机械设备板块累计涨跌幅前十 资料来源 ：Wind, 川财证 券研究 所 ，数据截 止2021/05/31 我们剔除2021 年以来的次新股以及 ST 股票： 涨幅 前五的个股为明微电子 、 小 康股份、 森特股份、 三 星医疗和东富龙。 跌幅 前 五的个股为中潜股份、 赛为智 能、丹邦科技、东方日升和奇信股份。 明微电子和莱伯泰科 都属于 2020 年的次新股，主营业务分别涉及集成电路研 发设计、 封装和测试以及实验仪器的研发、 生产和销售， 莱伯泰科和小康股份 涉及华为汽车概念。 三星医疗涉及泛在电力物联网概念， 东富龙涉及医疗器械 以及富时罗素概念， 中钢国际涉及医疗废物处理 ， 科达制造涉及盐湖提锂 概念 。 综 上所 述 ， 高端制 造及科 技板 块， 除了市 值过大 的小 康股份 以外 ， 市值 过小 的 鞍 重股 份和 和胜 股份 以外 ， 表 现较 好的 标的 ，上 涨初 期市值 多为 100 亿 及以 下 ， 最 新截至 的市 值最大 的 300 亿左右 。 所 以， 对于 高端制 造及 科技板 块这 类 成 长类 权益板 块来 说，取 得超 额收益 的标 的初始 市值 大都在 50-100 亿 左右 ， 市 值适 中的标 的与 大市值 标的 相比， 仍然 能够取 得超 额收益 。 图 9 ： 2021 年 1-5 月 机械设备板块累计涨跌幅前十 （ 剔除 2021 年以来次新及 ST ） 资料来源 ：Wind, 川财证 券研究 所 ，数据截 止2021/05/31 编号 股票代码 股票简称 市值 涨跌幅 股票代码 股票简称 市值 涨跌幅 1 688699.SH 明微电子 141.94 247.51% 000662.SZ * S T 天 夏 2.73 -69.51% 2 601127.SH 小康股份 750.05 240.11% 600891.SH * S T 秋 林 2.35 -68.07% 3 002280.SZ * S T 联 络 105.37 236.11% 002071.SZ * S T 长 城 1.63 -67.71% 4 003031.SZ 中瓷电子 70.08 198.77% 300526.SZ 中潜股份 48.94 -62.27% 5 603098.SH 森特股份 124.62 180.36% 600701.SH * S T 工 新 4.66 -61.54% 6 601567.SH 三星医疗 244.45 165.11% 300044.SZ 赛为智能 19.65 -61.26% 7 300171.SZ 东富龙 250.64 147.00% 300940.SZ 南极光 53.30 -57.55% 8 000928.SZ 中钢国际 135.85 146.45% 688628.SH 优利德 34.08 -56.73% 9 600696.SH S T 岩 石 90.54 131.37% 300935.SZ 盈建科 41.76 -55.08% 10 688056.SH 莱伯泰科 49.18 130.20% 002618.SZ 丹邦科技 12.99 -54.16% 涨幅 跌幅 编号 代码 简称 市值 涨跌幅 代码 简称 市值 涨跌幅 1 688699.SH 明微电子 146.22 258.00% 300526.SZ 中潜股份 50.10 -61.37% 2 601127.SH 小康股份 774.84 251.35% 300044.SZ 赛为智能 19.81 -60.95% 3 603098.SH 森特股份 129.04 190.30% 002618.SZ 丹邦科技 12.44 -56.09% 4 601567.SH 三星医疗 241.96 162.41% 300118.SZ 东方日升 128.89 -50.40% 5 300171.SZ 东富龙 255.23 151.52% 002781.SZ 奇信股份 16.11 -52.43% 6 000928.SZ 中钢国际 140.49 154.88% 300278.SZ 华昌达 12.32 -53.98% 7 600499.SH 莱伯泰科 55.81 161.21% 600198.SH 大唐电信 48.60 -46.45% 8 600499.SH 科达制造 303.47 129.24% 300312.SZ 邦讯技术 9.28 -48.49% 9 002667.SZ 鞍重股份 33.98 114.29% 300449.SZ 汉邦高科 21.68 -45.13% 10 002824.SZ 和胜股份 62.11 113.77% 300427.SZ 红相股份 46.83 -46.15% 涨幅 跌幅川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 10/33 1.2. 行业估 值 1.2.1. 高 端制 造 与科技 板 块与重 要指数 估值 比较 截止2021 年5 月31 日 ， 上证指数和创业板综的PE-TTM 为14.54 和76.89 倍， 高端制造及科技 行业的工业、信息技术和电信服务的 PE-TTM 分别为 29.59 、 57.63 和32.63 倍。 上证指数和创业板综的 PB-TTM 为 1.53 和 5.69 倍，高端制造及科技 行业的工 业、 信息技术和电信服务的 PB-TTM 分别为2.16、 4.34 和1.35 倍。 上证指数、 创业板综、 工业和信息技术PB-TTM 略高于2020 以来的均值， 电信服务则低于 2020 年以来的均值。 图 10 ： 主要指数PE-TTM 走势比较 图 11 ： 主要指数 PB-TTM 走势比较 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 1.2.2. 高 端制 造 与科技 板块 子板 块 估 值水平 变化 高端制造及科技行业的工业 板块中，机械和航空航天与国防 的PE-TTM 分别 为26.51 和 112.99 倍，机械PE 略低于工业板块整体水平。PB-TTM