证券研究报告 科创板询价报告 证券研究报告个股报 告 华鑫证券 行业 报告 证券研究报告 行业深度报告 指数表现 新能源 汽车 替代 传统 燃油车 势在必行。 汽车 工业 具有 产业 链长、涉及面广、国际化程度高 的 特点， 是 我国 经济 发展 的 重 要 支柱 产业 。 目前 我国 年产 汽车 超过 2000万辆， 是 全球 第一 大 汽车 生产 国 和 消费国。 由于 地球 石油 储量 有限， 传统 燃油车 注 定 不可能 永续 发展 ， 用 新能源 汽车 替代 传统 燃油车 已 成为 全球 共识。 大力 发展 新能源 汽车 有 四点 益处 ： 1.目前 我国 原 油 的 对 外 依存度 超过 70%， 发展 新能源 车 将 能够 降低 我国 对 原 油 的 对 外 依存度， 保障 我国 能源 安全 ； 2.发展 新能源 车 是 实现 “ 碳 达 峰 ” 和 “ 碳 中和 ” 的 重要 抓手； 3.发展 新能源 车 有利于 我国 汽 车 工业 对 欧美 日 传统 汽车 强国 的 赶超； 4.对于 消费者 而言， 新 能源 车 较 传统 燃油车 性能 更强、 使用 成本 更低。 未来 五年， 全球 新能源 汽车 复合 增速 将 达 36%。 根据 Canalys 最新预测， 预计到 2021年，电动汽车将占全球新车销 量 的 7 以上， 销量将超过 500万辆 ， 同比 增长 66 ； 预 计到 2030年， 电动汽车的销量将会达到全球乘用车销量的 48%。 基于此预测， 我们 预计 到 2025年，全球电动车 销量将达到 1500万 辆，到 2030 年全球电动车销量将达 3000万辆。 2021-2025年，全球新能源 汽车年均复合增速为 36.37%， 2026-2030年， 全球 新能源 汽车 年 均复合增速为 14.87%。 未 来 十年 我国 汽车 工业 或将 诞生 全球 性 的 伟大 企业。 随着 我国 人工智能、大数据 、 量子计算 、自动驾驶等 技术 的 进步， 新一轮的革命技术将 应用于 汽车 制造 领域， 欧美日等老牌车企 的 燃油车的 技术垄断优势将 荡然无存，中国车企 将有机会和国 际龙头站在同一起跑线上。国内车企凭借 国内庞大的消费 市 场， 完善的产业链 配套 体系， 工程师红利带来的创新优势 以及 企业家精神 ， 有望在新一轮竞争中站上 全球 汽车行业的 巅峰 ， 并诞生出诸如丰田 、 大众 那 样 的 全球 伟大 汽车 制造 企业。 重点 关注 国内 二线 车企。 国内 二线 车企 既 有传统车企的历 史底蕴， 但 却 没有一线车企那样的产能包袱 。 这些 主机 厂 希 望 在产业巨变过程中超越竞争对手 晋升 为一线品牌 ， 因此 他们 的 “ 华丽 转身 ” 最为坚决也异常迅速 。 我们 判断 未来 车企 的 经营 业绩 和 估值 将 进一步 分化， 能够 迎合 大众 需求 并 持续 创新 的 新 能源 车企 经营 业绩 将 持续 快速 增长， 这 部分 企业 将 能 够 获得 市 场青睐并得到 更高 的 估值 溢价。 建议 关注： 比亚迪 （ 002459.SZ）、 广汽 集团（ 601238.SH）、 长城 汽车（ 601633.SH）、 长安 汽车（ 000625.SZ）。 未 来 十年 全 球 动力 电池 年均 复合 增长 40.42%。 2020年，全 球 动力电池安装量合计为 137GW，同比增长 17%，动力电池出货 资料 来源： Wind， 华鑫 证券 研 发 部 分析师： 魏旭锟 执 业证书编号： S1050518050001 电话： 021-54967800 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编： 200030 电话：（ 8621） 64339000 网址： 2021 年 6 月 15 日 汽车 掘金 新能源 汽车 十年 黄金 赛道 增持 （首次） 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 2 华鑫证券 行业深度 报告 量为 213GW，同比增长 34%。 根据 SNE Research的 预测 到 2025年， 动力电池出货量和安装量为 1396GW和 1163GW，到 2030年，动力 电池出货量和安装量为 3555GW和 2963GW。 2021-2025年动力电 池 需求年均 复合 增速 40.42%， 2026-2030年动力电池需求年均 复合 增速 18.29%。 动力 电池 企业 表现 主要 看 配套 车型 销量 和 能否 获得 新 客 户 。 未来 全球 动力 电池 厂商 的 市 场 份额 一方面 看 现有 配 套 车型 的 销量， 另一方面 看 能否 获 进入 新 的 主机厂 的 供应 链 。 2020年 工 信部公布的新能源车型有效 目录共 6,800余款车型，其中由 宁德时代 配套动 力电池的有 3,400余款车型，占比约 50%，是配 套车型最多的动力电池厂商 ， 随着 国内 和 全球 新能源 汽车 市场 崛起， 宁德 时代 作为 全球 动力 电池 龙头 的 市场 地位 有望 持续 增 强 ； 中航锂电（ 成飞集成 参股 子 公司 ） 凭借 打入 广汽 集团 和 长 安 集团 的 配套 体系 ， 配套 的 五菱 宏光 Mini EV成为 “ 爆款 ” ， 迅 速 进入 全球 前十 行列 ； 国轩高科 凭借 三元电池 和 磷酸铁锂 电池 单体 能量 密度 分别 突破 302Wh/kg和 210 Wh/kg， 全球 排名 逐步 攀 升 。 动力 电池 建议 关注 宁德时代 （ 300750.SZ） 、 亿纬锂能 （ 300014.SZ） 、 国轩高科（ 002074.SZ） ， 设备 端 建议 关注 先导 智能（ 300450.SZ） 和 利元亨（ 688499.SH） 。 材料 端 重点 关注 三元 正极 材料 和 磷酸铁锂 正极 材料。 我们 测算 2020年 ， 全球 动力 电池 所需 正极 材料 合计 为 27万吨， 其中 三元 电 池 正极 材料 需求 18.3万吨， 磷酸铁锂 正极 材料 需求 8.7 万 吨。 如果 没有 颠覆 性 技术 出现 的 话， 预计 到 2030年 全球 动力 电池 正极 材料 需求 将 上升至 461万 吨， 其中 三元 正 极 材料 271万 吨， 磷酸铁锂 190万吨。 正极 材 料 需求 年均 复合 增长 32.81%。 其中 三元 和 磷酸铁锂 增速 分别 为 30.96%和 36.06%。 正极材料 建 议 关注 ： 当升 科技 （ 300073.SZ） 、 容百科技（ 688005.SH） 、 格 林美（ 002340.SZ） 以及 德 方纳米（ 300769.SZ） 。 资源 端 重点 关注 锂 和 镍。 锂离子 电池 是 通过 电池 内部 的 锂 离子 移动 来 实现 电势差， 进而 引发 电流， 锂 是 锂 电池 不可 或缺 的 元素。 我国占全球锂矿消费 量的近一 半 ， 进口依赖度约 70%， 其中约一半来自于澳大利 亚 。 未来 5-10年，全球新能源汽车渗 透率将快速升 高 。 随着 电动汽车 销量 的 快速 增长 ，叠 加美联 储 放 水的 影响， 2021年碳酸锂价 格有望保持上升趋 势。 建议 关注： 天齐锂业 （ 002466.SZ）、 赣锋锂业（ 002460） 和 永兴材 料 （ 002756） 。 镍在三元电 池的作用在于提高增加材 料的体积能 量密度。三元电池 中 镍 占 正极 材料 的比例从 30%提高到 80%左 右，使用比例不断 提 高。 印尼 有着 全球 最大 的 储量， 产量 也是 全球 第一 。 国内 企业 青山集团、宁德时代、格 林美、华友钴业 在 印尼 成立 合资 公司 开采 镍 矿 ， 为电池、材料、车 企合资的重 要对象 。 建议 关注 格林美（ 002340.SZ）、 盛屯矿业（ 600771.SH）、 杉杉股份（ 600884.SH） 。 风险 提示： 电池 技术 遭遇 瓶颈， 技术 进展 缓慢； 产业链 结 构性 失衡， 引发 局部 供需 紧张。 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 3 华鑫证券 行业深度 报告 目录 汽车篇 12 一、 为什么需要发展新能源汽车 12 1.石油储量有限，是不可再生能源 12 2.大力发展新能源汽车有利于国家能源安全 13 3.新能 源汽车是实现 “碳中和 ”和 “碳达峰 ”的重要抓手 14 4.有利于中国汽车工业实现对欧美日传统汽车强国的超越 14 5.相较传统燃油汽车，电动车性能更强，费用更低 14 二、 新能源汽车分类及产业链 15 1.新能源汽车分类 15 2.纯电动车和氢燃料电池车将占 C 位 16 3.纯电动汽车产业链 18 三、 新能源汽车的发展前景 19 1.未来五年我国新能源汽车复合增速将不低于 30% 19 2.未来五年全球新能源乘用车年均增长 36% 21 四、 新能源车的竞争格局 23 1. 2020 年国内新能源车市场洗牌 23 2. 传统欧系车企开始发力，销量快速崛起 24 3. 未来中国或诞生世界级龙头车企 26 五、 新能源 车的发 展方向 29 1. 更长续航里程，更便捷省时的充电 29 2. 纯电和插混将相当一段时期共存 30 3. 新能源车与智能驾驶是好搭档 31 电池篇 33 六、 锂电池产业链介绍 33 1. 氢和锂是 最适合做 电池的化学元素 33 2. 锂电池的分类 33 3. 锂离子电池的构成、原理及产业链 34 4. 动力电池的成 本构成 35 5. 动力电池的性能评价指标 36 七、 动力电池需求快速增长，明后年或将供给不足 37 1. 锂电池需求快速增长 37 2. 预计 2022-2023 年动力电池供给不足 38 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 4 华鑫证券 行业深度 报告 3. 动力电池市场集中度不断升高 40 八、 正极材料需求旺盛，价格渐涨 41 1. 锂电池正极材料种类 41 2. 正极材料技术路线之争 44 3. 正极材料年均需求增速超过 30%，价格渐涨 48 九、 负极材料前景光明，但行业竞争加剧 50 1. 人造石墨占据负极材料市场份额的八成 50 2. 负极材料需求旺盛，但行业竞争加剧 52 十、 隔膜需求旺盛，产能快速扩张 54 1. 湿法隔膜是主流 54 2. 隔膜市场供需两旺 54 十一、 电解液市场需求旺盛， 产品价格上升 56 1. 电解液涉及诸多化学制品 56 2. 到 2025 年全球电解液需求 1200 亿元 60 十二、 主要稀缺资源供需趋势 61 1. 锂 70%的供应依赖进口 61 2. 钴 高价促使需 求减少 63 3. 镍 价格仍有提升潜力 64 4. 锰 主要用途还是钢材冶炼 66 十三、 2030 年全球动力电池梯次利用将超千亿 67 零配件及设备 篇 69 十四、 电机装机量加速增长 69 1. 新能源汽车通常采 用永磁同步电机或交流异步电机 69 2. 新能源汽车带动驱动电机需求 70 十五、 电控系统中核心部件亟待进口替代 71 1. 电控系统取代机械传动系统 71 2. 电控系统核心部件亟待进口替代 72 十六、 我国充电桩数量严重不足 74 1. 直流充电桩需求提升 74 2. 充电基础设施发展滞后，未来十年增量可期 74 3. 充电桩产业重点是 IGBT 76 十七、 锂电池设备订单向龙头企业集中 79 1. 动力电池生产线分为电芯和模组 /PACK 装配线 79 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 5 华鑫证券 行业深度 报告 2. 到 2030 年，全球锂电设备需求 2400 亿元 80 策略篇 81 十八、 投资策略 81 1. 整车制造有望诞生全球领 军企业 81 2. 电池领域需求快速增长，宁德时代全球龙头地位牢固 81 3. 材料端关注三元和磷酸铁锂正极材料 82 4. 上游资源关注锂 和镍 82 十九、 投资地图 83 1. 新能源汽车产业链及相关上 市公司 83 2. 重点上市公司经营数据 85 二十、 主要上市公司梳理 88 1. 比亚迪（ 002459.SZ）：持续打造全产业链优势 88 2. 广汽集团（ 601238.SH）：新能源车销量年增速将超 60% 88 3. 长城汽车（ 601633.SH）： 2021 年多款新车投放市场 89 4. 长安汽车（ 000625.SZ）：国内首个 L3 级量产技术发布 89 5. 宇通客车（ 600066.SH）：确立了 “三横五纵 ”的研发布局 90 6. 宁德时代（ 300750.SZ）：动力锂电池全球龙头 90 7. 国轩高科（ 002074.SZ）：锂电 池能量密度获突破 91 8. 亿纬锂能（ 300014.SZ）：新电池技术逐渐获得突破 91 9. 当升科技（ 300073.SZ）：新产品渐次投放市场 92 10. 容百科技（ 688005.SH）：公司产能将快速释放 92 11. 格林美（ 002340.SZ）：高镍产品放量同时锁定 “镍 ”资源 93 12. 杉杉股份（ 600884.SH）：持续提升锂电池竞争优势 94 13. 德方纳米（ 300769.SZ）： 公司盈利能力受铁锂价格影响大 94 14. 天齐锂业（ 002466.SZ）：泰利森锂精矿二期扩产已启动 95 15. 赣锋锂业（ 002460.SZ）：阿根 廷锂盐湖项目进展顺利 95 16. 永兴材料（ 300769.SZ）：公司定增扩产电池级碳酸锂项目 96 17. 盛屯矿业（ 600711.SH）：通 过收购、扩建扩大产能 97 18. 中国宝安（ 000009.SZ）： 子公司贝特瑞同时扩产正负极材料 97 19. 璞泰来（ 603659.SH）：负极材料领域研发能力出众 98 20. 诺德股份（ 300769.SZ）：公司国内锂电用铜箔龙头 98 21. 新宙邦（ 600110.SH）：公司电解液产品性能优良 99 22. 石大胜华（ 603026.SH）： DMC 和 PG 行业领先 99 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 6 华鑫证券 行业深度 报告 23. 天赐材料（ 002709.SZ）：公司布局产业链一体化 100 24. 多氟多（ 002407.SZ）：六氟磷酸锂产品量价齐升 101 25. 特锐德（ 300001.SZ）：公司拟将特来电分拆上市 101 26. 中科三环（ 000970.SZ）：公司将向上 下游延伸 102 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 7 华鑫证券 行业深度 报告 图 表 目录 图表 1 全球油气资源探明量和产量对比 . 12 图表 2 我国历年原油消费 量及对外依存度 . 13 图表 3 中国油气进口通道 13 图表 4 燃油车和电动汽车分类 . 15 图表 5 传统燃油车和新能源车的生命 周期 . 16 图表 6 汽车和新能源汽车销量（万辆） . 16 图表 7 传统燃油车和新能源车各项指标对比 . 18 图表 8 纯电动车产业链 19 图表 9 中国历年新能源汽车 销量及渗透率 . 19 图表 10 近三年我国三种新能源汽车销量（万辆） . 20 图表 11 2020 年我国新能源汽车销量构成 . 20 图表 12 我国新能源汽车销量预测 . 20 图表 13 全球新能源乘用车销量及渗透率 . 21 图表 14 全球乘用车车型构成 . 21 图表 15 全球新能源汽车发展目标 . 22 图表 16 全球主要市场新能源车销量对比 . 22 图表 17 我国新能源汽车销量预测 . 22 图表 18 中国纯电动车 市占率变化 . 23 图表 19 中国插电式混合动力车市占率变化 . 24 图表 20 全球车企市占率变化 . 24 图表 21 全球车企型市占率变化 . 25 图表 22 全球 TOP20 新能源车企按地区销量构成 . 25 图表 23 中国新能 源汽车市场三方势力 . 26 图表 24 我国新能源汽车融资额和发生数 . 27 图表 25 我国新能源汽车融资企业排行（亿元） . 27 图表 26 三方造车势力优劣势对比 . 27 图表 27 整车企业研发投入概况 . 28 图表 29 潜在购车者考虑因素 . 29 图表 30 纯电动车平均能量密度（ wh/kg） . 30 图 表 31 历年纯电动车续航里程分类占比 (公里 ) . 30 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 8 华鑫证券 行业深度 报告 图表 32 NEDC 排名前十的纯电动车车型参数 . 30 图表 33 自动驾驶等级及应用场景 . 31 图表 34 锂离子电池按正极材料分类 . 34 图表 35 锂电池构成 34 图表 36 锂离子电池充放电过程 . 34 图表 37 锂电池产业链 35 图表 38 NCM523 和 LFP 每度电成本构成（元） . 36 图表 39 NCM523 各部分成本构成占比 . 36 图表 40 磷酸铁锂电池各部分成本构成占比 . 36 图表 41 动力电池性能评价指标 . 37 图表 42 动力电池出货量和安装量预测 . 38 图表 43 全球动力电池出货量和安装量预测 . 38 图表 44 锂离子电池生产厂商扩产情况 . 38 图表 45 锂离子电池装机量供需预测 . 39 图表 46 锂离 子电池出货量供需预测 . 39 图表 47 全球动力电池行业集中度变动趋势 . 40 图表 48 全球动力电池 TOP10 市场份额 . 40 图表 49 全球动力电池领域 Top10 企业重点配套车型 . 41 图表 50 纯电动汽车成本构成 . 42 图表 51 动力电池成本构成 . 42 图表 52 不同正极材料锂电池对比 . 43 图表 53 不同正极材料电池装车量对比（ %） . 44 图表 54 三种电池针刺实验结果 . 45 图表 55 磷酸铁锂 电池和刀片电池各项性能对比 . 45 图表 56 三元锂电池正极材料配比 . 46 图表 57 不同配比三元锂电池正极材料电池容量对比 . 46 图表 58 NCA 与 NCM 对比 47 图表 59 全球动力电池正极材料需求测算 . 48 图表 60 三元正极材料竞争格局 . 49 图表 61 磷酸铁锂竞争格局 . 49 图表 62 主要正极材料价格变动趋势（万元 /吨） . 49 图表 63 负极材料相关性能指标 . 50 图表 64 锂离子电 池负极材料种类 . 51 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 9 华鑫证券 行业深度 报告 图表 65 不同负极材料性能指标对比 . 51 图表 66 近两年中国锂离子电池负极材料构成 . 51 图表 67 全球石墨负极材料产量测算 . 52 图表 68 锂电 池负极材料竞争格局 . 53 图表 69 石墨 负极材料价格 (万元 /吨 ) . 53 图表 70 锂电池隔膜出货量预测 . 55 图表 71 隔膜市场价格变动趋势 （元 /平方米） . 55 图表 71 锂电池隔膜竞争格局 . 56 图表 72 锂离子电池电解液构成 . 56 图表 74 常见溶剂性能指标 . 58 图表 75 锂电池电解液成本构成 . 60 图表 76 电解液价格变动趋势（万元 /吨） . 60 图表 72 锂电池电解液市场竞争格局 . 60 图表 77 锂的开采 、制备及动力电池中的应用 . 61 图表 78 全球锂矿储量 62 图表 79 2020 年全球探明锂矿资源分布 . 62 图表 80 全球锂矿开采量 62 图表 81 2020 年全球探明锂矿 开采量分布 . 62 图表 82 碳酸锂价格和新能源汽车景气度相关 . 62 图表 83 全球主要锂盐湖资源控制情况 . 63 图表 84 全球主要锂矿山控制情况 . 63 图表 85 全球钴矿探明储量（吨） . 63 图表 86 2020 年 全球探明钴矿资源分布 . 63 图表 87 全球钴矿开采量（吨） . 63 图表 88 2020 年钴矿开采地区分布 . 63 图表 89 钴价和新能源汽车产量增速对比 . 64 图表 90 全球 镍矿探明储量（吨） . 65 图表 91 2020 年全球探明镍矿资源分布 . 65 图表 92 全球镍矿开采量（吨） . 65 图表 93 2020 年镍矿开采地区分布 . 65 图表 94 镍价和新能源汽车产量增速对比 . 65 图表 95 全球 锰矿探明储量（吨） . 66 图表 96 2020 年全球探明锰矿资源分布 . 66 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 10 华鑫证券 行业深度 报告 图表 97 全球锰矿开采量（吨） . 66 图表 98 2020 年锰矿开采 地区分布 . 66 图表 99 锰粉价格走势稳定（元 /Kg） . 67 图表 100 动力电池的梯次利用 . 67 图表 101 电机的分类 69 图表 102 无刷直流电机构成 . 70 图表 103 三相无刷直流电机及其控制电路 . 70 图表 104 永磁同步电机产业链 . 70 图表 105 永磁同步电机成本构成 . 70 图表 106 我国新能源汽车驱动电机装机数量 . 71 图表 107 我国驱动电机市场竞争格局 . 71 图表 108 我国驱动电机主要配套企业 . 71 图表 109 典型的电机控制系统框图 . 72 图表 110 比亚迪 e6 VTOG 组成及控制框图 . 72 图表 111 我国新能源汽车电控市场规模（亿元） . 72 图表 112 电控系统成本构成 . 73 图表 113 IGBT 市场竞争格局 . 73 图表 114 充电桩分类 74 图表 115 我国公共充电桩交、直流占比 . 74 图表 116 交、直流公共充电桩年新增数（台） . 74 图表 117 充电基 础设施数和车桩比 . 75 图表 118 年新增充电基础设施和增速 . 75 图表 119 我国公共充电桩区域分布（ 2021 年 4 月） . 75 图表 120 年新增充电设施及增速测算 . 76 图表 121 充电桩分类 76 图表 122 充 电桩设备成本构成 . 77 图表 123 交流充电桩内部构成 . 77 图表 124 直流充电桩内部构成 . 77 图表 125 充电桩设备市场构成 . 78 图表 126 运 营商公共充电桩数 量占比（截止 2021 年 4 月） . 78 图表 127 动力电池生产线设备价值占比 . 79 图表 128 动力电池生产工艺流程 . 79 图表 129 全球动力电池产能扩张计划 . 80 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 11 华鑫证券 行业深度 报告 图表 130 动力电池生产工艺流程 . 80 图表 131 新能源汽车产业链及上市公司 . 83 图表 132 动力电 池产业链及上市公 司 . 84 图表 133 重点上市公司经营数据 . 85 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 12 华鑫证券 行业深度 报告 汽车篇 一、 为什么需 要发展新 能源汽车 1.石油储量有限，是不可再生能源 石油是由远古时期生物尸体沉积形成的，数量是有限的 属于不 可再生 能源 ，截至 2018 年底，全球石油探明储量总量 达 1.73 万亿桶，自 2013 年 以来，全球原油的每年 平均消耗量为 235 亿桶，即平均原油日产 量为 6500 万桶。从 2015 年起，原油消耗比 当年原油新增探明储量的高出 70%以上，在 2019 年更是达到 80%。 到了 2016 年，原油 新增探明储量已跌至 1947 年以来新低， 仅 为 42 亿桶。而 根据 Rystad Energy 的最新 数据， 2019 年常规石油探明量仅略高于 2016 年 的水平， 为 47 亿 桶。从 2013 年到 2019 年，每年平均原油新增探明储量为仅 60 亿桶，少了足足九倍。 假 定 未来每年新增探明储量 60 亿桶，而每年消耗量不增长为 235 亿桶，那么地球 现有石 油 资 源将在 100 年内耗尽。在 在石油枯竭之前，需要 寻 找可替代的方式 降低石 油资源的消耗，国内中石油一吨原油可提炼 汽油 0.283 吨，柴油 0.335 吨，煤油 0.077 吨，合计 0.695 吨成品油，相 当于原油六成以上都用 于生产成品油燃 料， 如果 将传统 汽柴油汽车 替换为新能源汽车 ，则可以节省成 品油燃料，降低原油消耗。 图表 1 全球 油气 资源 探明 量 和 产量 对比 资料来源： bp 世界 能源展望 ， 华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 13 华鑫证券 行业深度 报告 2.大力发展新能源汽车有利于国家能源安全 我国的资源 富煤贫油少气 ，随着经济的快速发展，国内开采的原油 难以满足国内 需求，截止 2018 年 ，我国消 费原油 6.3 亿 吨，其 中 72.9%的原油依赖进口。 为保障国内能源安全 ， 国家 建立 了 多条 能源 通道 ， 但 仍然 不能 确保 能源 的 绝对 安全 。 未来我国 新能源汽车逐渐取代传统燃油车，并成为主流车，那么我国每年原油的 需求量 将逐步降低，逆转原油进 口依赖 度 一直 升高的趋势 ， 有利 于 我国 能源 安全 。 图表 2 我国 历 年原油消费量及对外依存度 资料来源： 海关总署，国家统计局 ， 华鑫证券 研发部 图 表 3 中国 油气 进口通道 资料来源： 金融圈内 ， 华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 14 华鑫证券 行业深度 报告 3.新 能源 汽车 是实现“碳中和”和“碳达峰” 的重要抓手 假设 一辆 1.6L 的轿 车 ， 一年 行驶里程 约为 1 万公里，按 1000 升汽油使用量来计 算，这一年，汽车碳排放量约为 2.7 吨。如果按照每亩 人工林可以吸收 1.83 吨二氧化 碳计算，需要约 1.5 亩的人工林来抵消这一年开车所产生 的二 氧化 碳对环境的影响。 汽车行业的二氧化碳排放量占我国总体二氧化碳排放量的 16%左右 。 而纯电动汽车 则依靠电力驱动。汽车的能源由一次能源的石油，变成二次能源的电力。而电力结构 有燃煤 发电为主，逐步优化为清 洁可再 生能源为主，实际的碳排 放量将大 大降 低。 目 前的主流观点是：即 便是考虑 70%的火电 ，纯 电动 车的碳排放还是优于燃油车，氢 燃料 电池 车则与纯 电动相当或更好。 截至 2020 年底，全国新能源汽车保有量达 492 万辆，占汽车总量的 1.75%，比 2019 年增加 111 万辆，增长 29.18%。其中，纯电动汽车保有量 400 万辆 ，占 新能 源 汽车总 量的 81.32%。 假设 到 2030 年 纯电动汽车占汽车保有量的 10%，那么电动汽车的替换将使整个汽 车行业的二氧化碳排放量减少 9%，汽车业的二氧化碳排放量的减少将导致我国 二氧化 碳整体排放量减少 1.5%。 4.有利于中国汽 车工业实 现对 欧美日 传统 汽车 强国 的超越 西 方 汽车工业强国，经过 百年的发展，传统燃 油车技术性能已 经非 常完 善。 国产 车在外观、内饰、配置甚至做工用料等方面，很多时候是有优势的，而口碑之所以难 以提升，根本原因就是 在驾驶与操控性能等方面存在差距， 驾驶体验不佳 ，其它方面 再怎么堆料也很难得到消费 者认 可。 发动机技术是有一定的差距， 但不是很大，近年 来也在迎头赶上，而且后天是可以部分弥补的，真正的核心差距就在变速箱上，这是 个难以弥补的硬性差距。 而到了电动车时代，终于可以愉快的和 变速箱说拜拜了，困扰汽 车行业 百年的换 挡顿挫难题，制 约国产车 发展 几十年的元凶，迎刃而解。百年 一遇的国产车弯道超车 的机会，就是现在，全 世界所有的汽 车厂 商重 新回 到同一条起跑线上来，去调教电动 机，去优化电控，用电动机辅助内燃机，我们有机会比百年老店做得更好，我 们有机 会打造自己的高档汽车。 5.相较传统燃油汽车，电动车性能更强 ， 费用更低 电动 车在 效率和推力上比汽车有巨大内在优势。有数据显示对于电车，从能量到 推力的转化效率高达 90%，而汽油车的转化效率不到 35%。电动马达在低速时就能产生 强大的推力，所以电车完全不需要换 挡 。 特斯拉的 ModelS,最高 配置已经可以在 2.8 秒 内从 0 加 速到 100 公里 ，而 1.6L 紧凑型 轿车百公里加速 成绩 在 11 到 13 秒之间 。 Tesla 锂 电池 一次 充满 电需 消耗 70 度家用电，一度电平均可以跑 10 公里（满电续 航 700km），按照一度电 0.55 元的价格看，就 是一公里 0.055 元，汽车按照一公升油 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 15 华鑫证券 行业深度 报告 5.5 元的价格（ 每 百公里 耗油 7 升 ） ， 就 是 一公里 0.38 元，燃油车每公里 费用是电车的 7 倍，而且电价随着技术进步，还会继续下降。 此外，纯 电 动 车的内在构造比汽车简单，零部件也少很多。传统汽车的换油，火 花塞，过滤器，传动液 的更换等等对于电车统统 没有。由于 刹车时采用回馈制动 (regenerative braking),对刹 车片的维护 需求也大大 降 低。 二、 新能源汽车分类及产业链 1.新能 源汽 车分类 新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源（或使用常规的车用燃料、 采用新型车载动力装置），综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成 的技 术原 理先进、具有新 技术、新结构的汽车。新能源汽车包括四大类型：混合动力电动汽车 （ HEV）、纯电动汽车（ BEV，包括太阳能汽车）、燃料电池电动汽车（ FCEV），其他新能 源包括机械能 （如超级电容器、飞轮、压缩空气等 高效储能器 ）汽车等与 非常规的车 用燃料 指 除 汽油、柴油之外的燃料，如天然 气（ NG）、液化石油气（ LPG）、乙醇汽油（ EG）、 甲醇 、二 甲醚 。 48V 轻混： 在传统车辆原有 12V 电能系统的层面上，将电压提高到 48V，并通过如 电动机、电池组等的加入，使得其有着辅助车辆驱动以及储存回收电能的效果，这种 启停技术本是 有助于汽车节油。 混合动力车（ HEV）：又被称为 油电混动车 /油混。 不可充电，能量来源 只 是 汽油， 发动机和电动机协 同驱动 。 以日系车为代表， 代表车型包括 丰田 THS、 本田 IMMD 和 日 产 e-Power。 插电式混合动力汽车 (PHEV): 在油混的基础上多了插电功能，可以外接充电， 并 提 高电 池容量 ， 简称 插混 。 增程式电动汽车（ EREV） ：可充电，能量可 以是 汽油 ，也可以 是充电电池，发动机 和电动机协同驱动，结构上和插电式混合动力汽车类似，区别在于 增程式的发动机只 图表 4 燃油车和电动汽车分类 资料来源： 少数派 ， 华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 16 华鑫证券 行业深度 报告 负责发电，完全由电动机来驱动。增程式电动车的电池普遍更大，纯电续航里程远高 于插混，在市区完全可以当作纯电动 车来开，而 亏电或电量 保持模式时的油耗也 低于 同级 燃油 车。 纯电动汽车（ BEV）： 结构最简单，电池供电 ，电机驱动 。 燃料电池车（ FCEV） ： 一 般 指的是氢燃料电池车，氢气与空气中的氧气在燃料电池 堆中发生化学反应（并非燃烧），释放出电能。不过燃料电 池堆普遍输出功率较低，所 以在汽车上使用时，还需要搭配一块锂 电池 ，锂 电池与燃料电池堆协同充放电。 2.纯电动车和氢燃料电池车将占 C 位 从产品的生命周期来看，传统燃油车经过 100 多年的发展，技术最为成熟，目前 处于成熟期。纯电动车 2020 年渗透率 达 5.4%， 2021 年 1 季度渗透 率快速提升 至 7.9%， 未来五年仍有 30%的复合 增速 ，纯电动车等品 类处于快速成长 期。而燃料电池车技术 主 要由日本主导，国内 技 术尚不成熟 ，缺 少相 应的 配套设施， 2020 年销量仅 1000 辆，燃 料电池车目前尚处于导入期。而混合动力车则是过渡性产品，目的 是节油减排，目前 处于衰退期。 我 们 从碳排 放和其他污 染物排放等八个维度对传统燃油车和新能源车品种进行评 图表 5 传统燃油车和新能源车的生命周期 资料来源： 中国汽车工业协会 ， 华鑫证券研发部 图表 6 汽车和新能 源汽车销量 （万辆） 资料来源： 中国汽 车工业 协会 ， 华 鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明 17 华鑫证券 行业深度 报告 分，最好为 5 分，最差 为 1 分 ： （ 1） 碳排放：纯电 动车使用电能 ，燃料电池车使用氢气作为燃料，碳排放量为零，而 插电 式混 合动力车和增程式电动车可用电能，也可用 燃油，碳排放中等，传统燃油车 和 LNG/CNG 车使用燃油和天然气为燃料，碳排放量最大，而混合动力车使用燃油为动 力源，但比传统燃油车更节能， 碳排放量稍低。 （ 2） 其他污染物排放： 传统燃油车 和混合 动力车使用汽柴油为燃料 ，其排放 物除 二氧 化碳外还含有 一氧化碳、碳 氢化合物、氮 氧化物、 硫氧化物 、铅化 合物等有害气体。 插 电式混合 动力车和增程式电动车 可用电能，也可用燃油，其他污染物排放中等， LNG/CNG 使用 天然气做燃 料，理论上其 他污染物仅含 有 一氧化碳； 纯电动车和燃料电池 车则没有其他污染 物的 排放 。 （ 3） 续航里程：传统燃油车一次加油能够行驶 500-1000 公里，由于加油站数量众多， 通常在燃油耗尽前能够很方便找到加油站，续航问题较小。 插电式混合动力车 在 纯电 模式下通常能行驶 50-120 公里，而使用燃油续航里程则 和传统 燃油车 类似，燃料电池 车一次加 注 燃料后续航 里程 超过 1000 公里，但加氢站数 量稀少，不方便加 注氢燃 料， 纯电动车 标称续航里程为 400-600 公里，但由于行驶条件限制实际上难以达到。 （ 4） 加油 /充电时间：传统燃油车加油时间和 燃料电池车加注时间都可 以在数分 钟内 完成。而纯电动车使用慢充充满电通常需要十几 个小 时， 使用 快充至少也要花 1 小时。 （ 5） 购车成本：纯电动车目前补贴后的价格大约 20 万左右；而燃料电池车中丰田的 MIRAI 在日本实现量产。 这款丰田 MIRAI 是全球首款氢燃料电池车 ,售价约人民 币 46 万元 。 （ 6） 使用成本：燃料费用 ，纯电 动车每 公里电 费大约需要 0.075 元，而燃 料电 池车每 公里需要氢燃料 0.6 元 ，行驶 成本燃油车 相当；而维 护成本方 面，纯电动车免去了 发 动机、 离合器甚至变速箱等复杂传动 机构，维护成本大大降低，而燃料电池车中燃料 电池堆造价比 较高昂，其催化剂使用铂 金，维护成本较高。 （ 7） 安全性：燃油车技术最为成熟，不易发 生自 然事 故， 纯电动车中三元锂电池 热失 控温度 较低，安全性不佳，而磷酸铁锂电池 热失控温度 较高，安全性较高，燃料电池 车使用氢气为燃料，尽管采用许多冗余措施防止储气罐发生爆炸的风险，但氢逃逸问 题 始终无法从技术上克服，燃料电池车 不适宜 停放在 室内停车场，甚至进入隧 道的安 全性也 有待 商榷。 （ 8） 政策支持力度。为节能 减排，政府不断提 高燃 油车的排放标准 ，且对汽车厂实施 双 积分制度 ，海南省提出 2030 年禁售燃油车，政策对燃油车不友好，纯电动车有补贴， 但每年退坡 ，政策相对较友好，而燃 料电池车有补贴，且执行 退坡政策，政策友好。 通过对上述 八个 维度 对不 同种类 的汽车进行评分，纯电动车、增程式电动车（实 质上在纯电动车的基础上增加小型发电机，在电量不足时燃烧油料给电池充电