敬请参阅最后一页特 别声明 -1- 证券 研究 报告 2021 年 5 月 27 日 总量 研究 河北省 65 家 发债主体梳理 区域 信用债 梳理 系列 之一 河北省 地 处 华北 ，东临渤海、 南 衔 山东河南 、北接内蒙 辽宁 、 西 邻 山西 、 内环京 津， 下 辖 石家庄、 唐山、邯 郸等 11 个地级市。 2014 年 ， 京津冀协同发展上升 为国家战略，其重要性凸显。 随着京津冀协同发展的推进，河北省 综合 实力显著 提升。 河北省 综合实力 经济 ： 2020 年 ， 河 北省 GDP 达 3.62 万亿 元 ，在 31 个 省 、 市 、自治区 中排名第 十二 ， GDP 同比增长 3.9%， 三次产业比 为 10.7:37.6:51.7。 财政 ： 河北省 2020 年 一般 公共预算收入 3826.4 亿元 ， 政府性基金收入 3161.5 亿元 ， 综合财力 排 名第 九 。 政府 债务 ： 河北省 截至 2020 年底 政府 性 债务余额 11016.4 亿元 ， 负债 率处于全国中游水平 。 11 个 地 级市 概况 经 济 ： 2020 年，唐山 GDP 体量最大， GDP 规模突破 7000 亿元，其次是省会石 家庄（ 5935.10 亿元） 。 财 政： 省会石家庄综合财力最高，其次是唐山，综合财 力均超过 1000 亿元 。 政府 债务： 截至 2020 年底唐山市、石家庄市债务余额最 高，均超过 1500 亿元 。河北省各地级市政府负债率处于 15%-48%之间。 优势产业 钢铁是河北省重要支柱产业， 2020 年粗钢产量为 24976.95 万吨，自 2002 年起 连续位居全国第一，区域内有大型钢铁企业河钢集团有限公司，该公司亦为河北 省存续债余额最大的公司，新兴 铸管为河 北省区 域内央企 ，是 离心球墨铸铁管行 业的龙头企 业。 煤炭方面，河北省煤炭资源丰富，煤种齐全，是国内炼焦煤的主要产地之一。河 北煤炭产能主要集中在唐山、邯郸、邢台，区域内大型发债煤企为开滦集团和冀 中能源集团。 港口方面，河北省三大港口唐山港（包含京唐港区、曹妃甸港区）、黄骅港、秦 皇岛港 年 吞吐量均突破亿吨，是亚欧大陆桥新通道桥头堡，并且能够依托港口群 发展临港产业。区域内港口类发债主体有河北港口集团有限公司和唐山港口实业 集团有限公司。 发债概况 截至 2021 年 5 月 21 日，河北省有存续信用债的发债主体为 65 家，存量债券 余 额 3571.90 亿 元 ： 1） 存量债券余额 集中在省属 产业国企 （ 主要是河钢 ） ； 2） 多数 债券 将在 3 年内到期 ； 3）过半数债券主体评级 为 AAA。 风险 提示 需关注 营商 环境的变化 对企业信用基本面的 影响 ；警惕区域内 舆情事件对债券估 值造成 的扰动 。 作者 分析师：张旭 执 业 证 书 编 号 ： S0930516010001 010-58452066 zhang_ 分析师： 危玮肖 执业证书编 号： S0930519070001 010-58452070 重要收益率走势图 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 Ja n - 19 Ju l - 19 Ja n - 20 Ju l - 20 Ja n - 21 10Y 国债收益率 资 料 来源： Wind 单位 ： % 相关研报 一文走 进 美 丽 的新疆 城投债专题研究之十 六 （ 2021-4-26） 以发展的眼光看待遵义的债务 区域城投平 台深度挖掘系列之一 （ 2021-4-5） 铁路投资主体信用分析要点 城投债专题研 究之十五 （ 2021-3-15） 如何看待城投主体 通过层次分析法的定量 分析 （ 2021-02-03） 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 2021 年 1 月 12 日信用债观察 （ 2021-1-12） 一文综述地方金控平台 城投债专题研究之 十二 （ 2020-11-8） 要点 敬请参阅最后一页特 别声明 -2- 证券 研究 报告 固 定 收益 目 录 1、 燕赵之地新貌 . 4 1.1、 综合实力 . 4 1.2、 产业发展 . 6 1.3、 发债概况 . 6 2、 河北省发债主体梳理 . 7 2.1、 省属企业 . 7 2.1.1、 河北交通 投资集团公司 . 8 2.1.2、 河北建设投资集团有限责任公司 . 9 2.1.3、 河北建投交通投资有限责任公司 . 11 2.1.4、 中国雄安集 团有限公司 . 12 2.1.5、 河北旅游投资集团股份有限公司 . 12 2.1.6、 河钢集团有限公司 . 14 2.1.7、 河钢股 份有限公司 . 15 2.1.8、 冀中能源集团有限责任公司（含国际物流集团） . 17 2.1.9、 冀中能源股份有限公司 . 19 2.1.10、 冀中能源峰峰集 团有限公司 . 20 2.1.11、 开滦 (集团 )有限责任公司 . 21 2.1.12、 开滦能源化工股份有限公司 . 23 2.1.13、 河北港口集 团有限公司 . 24 2.1.14、 河北高速公路集团有限公司 . 26 2.1.15、 新天绿色能源股份有限公司 . 29 2.1.16、 河北建投新 能源有限公司 . 31 2.1.17、 河北省国有资产控股运营有限公司 . 32 2.1.18、 河北省资产管理有限公司 . 32 2.2、 百强县 . 34 2.2.1、 新兴铸管股份有限公司 . 34 2.2.2、 北方凌云工业集团有限公司（含上市公司） . 35 2.2.3、 任丘市 建设投资集团有 限公司 . 38 2.2.4、 迁安市兴源水务产业投资有限公司 . 38 2.2.5、 迁安市城市建设投资发展有限公司 . 39 2.3、 廊坊市 . 39 2.3.1、 廊坊市投资控股集团有限公司 . 40 2.3.2、 华夏幸福基业控股股份公司（含华夏幸福和九通基业） . 40 2.3.3、 荣盛房 地产发展股份有限公司 . 42 2.3.4、 新奥控股投资股份有限公司 . 44 2.4、 唐山市 . 45 2.4.1、 曹妃甸国控投资 集团有限公司 . 46 2.4.2、 唐山金融控股集团股份有限公司 . 47 2.4.3、 唐山市通顺交通投资开发有限责任公司 . 47 2.4.4、 唐山曹妃甸发展 投资集团有限公司 . 48 2.4.5、 乐亭投资集团有限公司 . 48 2.4.6、 唐山市新城市建设投资集团有限公司 . 49 2.4.7、 唐山冀 东水泥股份有限公司 . 49 2.4.8、 唐山港口实业集团有限公司 . 51 2.4.9、 唐山三友碱业 (集团 )有限公司（含上市公司） . 52 2.4.10、 紫光国芯微电子股份有限公司 . 54 敬请参阅最后一页特 别声明 -3- 证券 研究 报告 固 定 收益 2.5、 石家庄市 . 55 2.5.1、 石家庄国控投资集团有限责任公司 . 55 2.5.2、 石 家庄市交通投资开 发有限公司 . 56 2.5.3、 石家庄滹沱新区投资开发有限公司 . 57 2.5.4、 河北广电信息网络集团股份有限公司 . 57 2.5.5、 东旭集团有限公司（含东旭光电） . 59 2.5.6、 石家庄以岭药业股份有限公司 . 59 2.6、 邯郸市 . 61 2.6.1、 邯 郸市交通建设有限 公司 . 61 2.6.2、 邯郸市建设投资集团有限公司 . 62 2.6.3、 邯郸城市发展投资集团有限公司 . 62 2.6.4、 河北中岳城市建 设投资有限公司 . 63 2.7、 张家口市 . 64 2.7.1、 张家口通泰控股集团有限公司 . 64 2.7.2、 张 家口建设发展集 团有限公司 . 65 2.7.3、 张家口金融控股集团有限公司 . 66 2.8、 邢台市 . 66 2.8.1、 河北顺德投资集团有限公 司 . 66 2.8.2、 邢台路桥建设总公司 . 67 2.9、 保定市 . 68 2.9.1、 保定市长城控股集团有限公司 . 68 2.10、 秦皇岛市 . 68 2.10.1、 秦皇岛城市发展投资控股集团有限公司 . 69 2.10.2、 秦皇岛开发区国有资产经营有限公司 . 69 2.11、 承德市 . 70 2.11.1、 承德市国控投资集团有限责任公司 . 70 2.12、 沧州市 . 71 2.12.1、 沧州市建设投资集团有限公司 . 71 2.13、 衡水市 . 71 2.13.1、 衡水市建设投资集团有限公司 . 72 2.13.2、 河北海伟交通设施集团有限公司 . 72 3、 风险提示 . 73 敬请参阅最后一页特 别声明 -4- 证券 研究 报告 固定收益 1、 燕赵之地新貌 河北省 地 处 华北 ，东临渤海、 南 衔 山东河南 、北接内蒙 辽宁 、 西 邻 山 西 、 内环京津， 下辖 石家庄、唐山、邯郸等 11 个地级市。 2014 年 ， 京津冀协同发展上升为国家战略， 河北省的 重要性凸显。 随着京津冀 协同 发展的推进，河 北省 综合 实力 得到 提升。 1.1、 综合 实力 经济 ： 2020 年 ， 河 北省 GDP 达 3.62 万亿 元 ，在 31 个 省 、 市 、自治 区 中排名第 十二 ， GDP 同比增长 3.9%， 三次产业比 为 10.7:37.6:51.7。 财政 ： 河北省 2020 年 一般 公共 预算 收入 3826.4 亿元 ， 政府性基金收 入 3161.5 亿元 ， 综合财力 （ 为 一般公共 预算收入 与 政府性基金收入 之 和 ， 下 同 ） 在 31 个省 、 市 、 自治区中 排名第 九 。 政府 债务 ： 截至 2020 年底 河北省 政府 性 债务余额 11016.4 亿元 ， 其 中 一般债务 5595.12 亿元 ，专项债务 5421.28 亿元 ， 负债率 处于全 国 中游水平 。 图 表 1： 2020 年 31 个 省 、 市 、自治区 经济 、 财力 情况 安徽 北京 福建 甘肃 广东 广西 贵州 海南 河北 河南 黑龙江 湖北 湖南 吉林 江苏 江西 辽宁内蒙古 宁夏 青海 山东 山西 陕西 上海 四川 天津 西藏 新疆 云南 浙江 重庆 -6 -3 0 3 6 9 0 2 4 6 8 10 12 资料来源： Wind， 光 大 证券研究所 单位 ：万亿元 、 % 注 ：横轴为 GDP，纵轴为 GDP 同比 ， 气泡大小为综合财力 图 表 2： 截至 2020 年 底 31 个 省 、 市 、自治区 政府 性 债务 情况 0 20 40 60 80 1 0 0 0 30 00 60 00 90 00 12 00 0 15 000 18 00 0 21 000 江苏 山东 广东 浙江 四川 湖南 河北 贵州 湖北 河南 安徽 云南 辽宁 福建 内蒙古 广西 陕西 江西 上海 重庆 天津 北京 黑龙江 新疆 吉林 山西 甘肃 海南 青海 宁夏 西藏 政府性债务余额 负债率 (RHS ) 资 料 来源： Wind， 光 大 证券研究所 单位 ： 亿元 、 % 敬请参阅最后一页特 别声明 -5- 证券 研究 报告 固定收益 河北省 11 个 地级市 的 经济 ： 2020 年 ，唐山 GDP 体量最大 ， GDP 规 模 突破 7000 亿 元 ， 其次是 省会 石家庄 （ 5935.10 亿元 ） ， 沧州 、邯郸 、 保 定 和 廊坊 GDP 规模均在 3000-4000 亿元 之 间 ， 邢台 GDP 为 2200.4 亿元 ， 秦皇岛 、 张家口 、衡水 、 承德 等地 GDP 规模 在 2000 亿元以下 。 河北省 11 个地级市 的 财政 ： 省会石家庄综合财力最高 ，其次是唐山 ， 综合财力均超过 1000 亿元 ； 廊坊 、邯郸 、沧州 、保定等地综 合财力 在 500-1000 亿元 之间 ； 邢台 、张家口 、秦皇岛 、衡水和承德 综合财 力在 500 亿元以下 。 河北省 11 个地级市 的 政府 性 债务 ： 截至 2020 年 底 唐山市 、石家庄市 债务余额 最高 ， 均 超过 1500 亿元 ； 邯 郸 、张家口 、保 定 、承德 、邢 台 、沧 州 、秦皇 岛 、 廊坊等地债务余额在 500-1000 亿元之间 ； 衡 水 市 债务余额小于 500 亿元 。 河北省 各地级 市政府负 债率处于 15%-48% 之间 。 图 表 3： 2020 年 河 北 省各地 市 经济 、 财力 情况 石家庄 唐山 廊坊 邯郸 沧州 保定 邢台 张家口 秦皇岛 衡水 承德 3 3.5 4 4.5 5 0 30 00 60 00 90 00 资料来源： Wind， 光 大 证 券 研究所 单位 ： 亿元 、 % 注 ：横轴为 GDP，纵轴为 GDP 同比 ， 气泡大小为综合财力 图 表 4： 截至 2020 年 底 河北 省 各地市 政府 性 债务 情况 25.6 26.2 24.7 47.6 21.1 39.9 27.5 15.7 33.0 15.2 21.8 10 20 30 40 50 0 40 0 80 0 12 00 16 00 20 00 唐山 石家庄 邯郸 张家口 保定 承德 邢台 沧州 秦皇岛 廊坊 衡水 政府性债务余额 负债率 (RH S ) 资料来源： Wind， 光 大 证券研究所 单位 ： 亿元 、 % 敬请参阅最后一页特 别声明 -6- 证券 研究 报告 固定收益 1.2、 产业发 展 河北省是我国近代 工业的摇篮， 目 前 已 逐步形成了以 装备制造、钢 铁、 石化、食品、医药、 建材、纺织服装 等七大产业为主导并涵盖 40 个 工业行业大类的较为完备的产业体系 1。 钢铁 ： 钢铁 是河北省 重要 支柱产业 ， 2020 年 粗钢 产量 为 24976.95 万 吨 ， 位 居 全国 第一 。 区域内 有大型钢铁企 业河钢集团有 限公司 ，该公 司亦为河北省存续债余额最大的公司 ； 新兴铸管为河北省区域内央企 ， 是离心球墨铸铁管行业的龙头企业 。 煤炭 ： 河北省煤炭资源丰富 ，煤种齐全 ， 是 国内 炼焦煤的主要产地之 一 。 河北煤炭产能主要集 中在唐山、邯郸 、邢台， 区域内 大型 发债 煤 企 为 开滦集团和 冀中能 源集团 。 港口 ： 河 北省 三大港口 唐山港 （ 包含京唐港区、曹妃甸港 区 ） 、黄骅 港、秦皇岛港 年 吞吐量均突破亿吨 ， 是 亚欧大陆桥新通道桥头堡 ， 并 且能够 依托港口群发展临港产业 。 区域内港口类发债主体有 河北港口 集团有限公 司 、 唐山港口实业 集团有限公司 等 。 1.3、 发债 概况 截至 2021 年 5 月 21 日 （ 下同） ，河北省 有存续 信用 债 的发债主体 为 65 家 ， 存量 债券余额 3571.90 亿元 ，发债主体和存量债券 集中在 19 家 省属 发债 企业 ， 存量债券余额 1842.5 亿元 。 属性 ： 存量债券中城投债和产业债分别 为 1401.69、 2170.21 亿元 ， 城投债 占比 约为 40%。 期 限 ： 1 年内到期 、 1-3 年期内 、 3-5 年期 、 5 年以上的债券余额分别 为 1202.68、 1421.41、 815.14、 132.67 亿元 ，其中 1 年内到期 、 1-3 年内到期的债券 合计 占比 73.47%。 1 河北省工业和信息化厅 图 表 5： 河北省 存量 发 债 主体 5 6 3 1 3 4 2 0 1 2 2 1 1 14 5 4 5 2 0 1 2 1 0 0 0 0 0 5 10 15 20 省属 唐山 石家庄 廊坊 百强县 邯郸 张家口 保定 衡水 秦皇岛 邢台 沧州 承德 城投 产业 资料来源： Wind， 光 大 证券研究所 单位 ： 家 注 ：统计时间 为 2021-5-21 敬请参阅最后一页特 别声明 -7- 证券 研究 报告 固定收益 评级 ： AAA、 AA+、 AA 及 AA 以下的债券余额分别为 2030.71、 557.52、 479.60、 504.06 亿元 ，其中 AAA 和 AA+合计 占比 72.46%。 区域 ： 省属 企业 债券余额占 全省存 量债券余额的 51.58%， 其次廊坊 、唐山 、石 家庄 、 邯 郸等地的债券 余额较高 ，均超过 200 亿元 。 下文 我们依托于上述 有 存量债 的 65 家 主体 ，对 各 发债 主体 进行细致 挖掘 和 分析 。 2、 河北省 发债主体 梳理 2.1、 省属企业 目前 ，河北省 属企业中 19 家企业有存续债券 ，其中 5 家为 城投 公司 ， 14 家为产 业 公司 ， 存量 债券 余额为 1842.50 亿元 。 省属企 业 存量债券 集中在产业 公司 （ 主 要 是河钢 ） ， 河钢 集团与 河钢 股份的存量债券占 省属企业债券 余额 的 45.69%。 图 表 6： 河北省 存量债券余额 分 布 （ 分公司属性 及 剩余期限 ） 债券 余额 1 年内 1-3 年期 内 3-5 年期 5 年以上 小计 城投 376.10 498.39 440.20 87.00 1401.69 省及省会 (单列市 ) 155.30 238.60 176.00 48.00 617.90 地级市 126.40 186.59 190.80 39.00 542.79 区县及县级市 94.40 73.20 73.40 0.00 241.00 产业 826.58 923.02 374.94 45.67 2170.21 产业 国企 585.08 664.81 243.10 45.67 1538.65 产业民 企 241.50 258.22 131.84 0.00 631.56 小计 1202.68 1421.41 815.14 132.67 3571.90 资料来源： Wind， 光 大 证券研究所 单位 ：亿元 注 ：统计时间为 2021-5-21； 图 表 7： 河北省 存量债券余额 分布 （ 分 区域 属性 及 主体评级 ） 评级 AAA AA+ AA AA 以下 小计 省属企业 1712.30 102.00 28.20 0.00 1842.50 廊坊 60.26 10.00 369.79 440.05 唐山 88.77 248.52 49.00 386.29 石家庄 94.80 13.89 86.90 134.23 329.82 邯 郸 113.60 98.90 212.50 张家口 84.00 84.00 百强县企业 39.59 12.00 21.80 73.39 邢台 37.50 20.00 57.50 秦皇岛 36.30 36.30 保定 35.00 35.00 承德 33.50 33.50 沧州 30.00 30.00 衡水 11.00 0.04 11.04 总计 2030.71 557.52 479.60 504.06 3571.90 资料来源： Wind， 光 大 证券研究所 单位 ：亿元 注 ：统计时间为 2021-5-21 敬请参阅最后一页特 别声明 -8- 证券 研究 报告 固定收益 2.1.1、 河北交通投资集团公司 公司 作为 河北省交通运输厅 100%控股 公司 ， 是 河 北 省 主要 的 高速 公路 投资 运营 主体 ， 职 能 定位明确 ，业务结构清晰 。 公 司 成立于 2013 年 9 月 ， 由 河北省高速 公路开发有限公司、河北省公路开发有限 公司、河北省高速公路禄发实业总公司、 河北省交通规划设计研究院、河北省交 通建设监理咨询有限公司等组建 而成。 从主营业务来看 ， 通行费收入是 公司 主要收入来源 ，其次是 依托高速公路建设拓 展的 旅游、饮食及 服 务 业板块 收入 ， 2018-2020 年 公司 主营业务收入 呈 现 上升 趋 势 。 公司 高速公路项目 参 、 控股并举 ， 控股和参 股 高速公 路里程 （ 含 试运行 ） 合计为 2047 公里 ， 约占河北省 2019 年末 高速公路总里程的 27%。 具体来看， 截至 2019 年 底 公司 控股高速公路 19 条 ， 通车里程 1807.38 公里 （ 不含试运行 ） ，参股高 速公路 2 条 ， 通车里程 190.62 公里。 2021 年 4 月公司公告称 划入张家口 高速 公路 发展有限公司 95%股权 ， 新增加张家口四条高速公路运 营权， 公司 高速公 路 占比 进一 步提升 。 图 表 8： 省属企业详情 属性 发行人 最新评级 存续债 余额 实际控制人 城投 河北交通投资集团公司 AAA 246.90 河北省交通运输厅 河北建设投资集团有限责任公司 AAA 149.20 河北省国资委 河北建投交通投资有限责任公司 AAA 52.00 河北省国资委 中国 雄安 集团有限 公司 AAA 12.00 河北省人民政 府 河北旅 游 投资集团 股份有限公 司 AA+ 4.00 河北省国资委 产业 河钢集团有限公司 AAA 724.90 河北省国资 委 河钢股 份有限 公司 AAA 117.00 河北省国资委 冀中能源集团有限责任公司 AAA 115.50 河北省国资委 开滦 (集团 )有限责任公司 AAA 92.80 河北省国资委 河北港口集团有限公司 AAA 77.00 河北省国资委 河北高速公路集团有限公司 AAA 75.00 河北省交通运输厅 新天绿 色能源 股份有限公司 AAA 34.50 河北省 国资委 开滦能源化工股 份有限公 司 AA+ 30.00 河北省国资委 河北省国有资产控股运营有限公 司 AA+ 29.00 河北省 国资委 河北建投 新能源有 限公司 AA+ 23.00 河北省国资委 冀中能源股份有限公司 AA+ 16.00 河北省国资委 河北省资产管理有限公司 AAA 15.50 河北省国资委 冀中能源国际物流集团有限公司 AA+ 15.20 河北省国资委 冀中能源峰峰集团有限公司 AA 13.00 河北省国 资委 资料来源 ： Wind， 光 大 证券 研究 所 单 位 ：亿元 注 ：统 计日 期为 2021-5-21 图 表 9： 河北交投主营 业务 收入情况 项 目 2020 年 2019 年 2018 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 旅游、饮食及服 务业 10.35 8.39 4.98 4.69 5.42 5.27 通行费 75.80 61.46 88.68 83.64 89.21 86.68 其他 37.18 30.15 12.37 11.67 8.29 8.05 合计 123.33 100 106.03 100 102.92 100 资料来源 ： Wind， 光 大 证 券 研究所 单位 ：亿元 、 % 敬请参阅最后一页特 别声明 -9- 证券 研究 报告 固定收益 或有负债方面 ， 2020 年 11 月 公司新增两笔 对冀中能源集团有限责任 公司的 借款 担保 ， 合计对外担保 金额 50 亿元 ， 占 2019 年净资产的 9.55%， 被担保对象 冀 中 能源 为河北省国资委 全资控 股 企业 ， 主 营 业 务 为 煤炭 、制药 、化工 、机械制造 、 物流及服务业 。 2.1.2、 河北建设 投资 集团 有限责任公司 公 司 是河 北省国 资 委 100%控股 公司 ， 前身为河北省建设投资公司 ， 2009 年底 改制为国有独资有限责任公司 。从职能 定位来看 ，公司是 河北省政府为 聚合、融 通、 引导社会 资本 和金融资本，支持河北省经济发展，明确由河北省国资委 履行 监管职责的国有资 本运营机构和投资主体 。 从主营业务来看 ， 公 司 主要有 能源 、水务 、交通 领域 投资 三大板块 ， 经营 业务板 块均 在 下属子公司 。 1） 能源产业板块是 第一大主导产业 ， 2020 年 该板块业务收入占主营收入的 81.79%。 能源板块 细分为 火力发电 （ 运营主体为 河北建投能源投资股份有 限公 司 ， 集团本部还直接 控股 、参 股 了 8 个 火电项目 ） 、 风力发电 （ 运营主 体为河北建投新能源有限公司 ） 和 天然气 （ 运营主体为 河北天然 气有限责 任 公司 ） 。 2） 水务板块 主要的生 产运营主 体为河北建投 水务投资有限公司，专门从事城市 供水、污水处理以及其他水务产业的投资和管 理。 图 表 10： 河北交投 主要参控 股 高 速公 路 （ 截 至 2019 年底 ） 模式 路产名称 持股比例 收费里程 收费期限 控股 唐津高速（河 北段） 55 58.21 2005.01-2023.01 保津高速（河北段） 60 104.95 2003.09-2033.09 衡德高速 100 61.14 2003.12-2023.12 张石高速（保定段） 100 287.75 2008-2028(一期 );2012-2032(二期 ) 保阜高速 100 147.28 2011-2031 京石高速（改扩建） 55 224.7 2015-2037 承 秦 高速（承德段） 100 91.97 2013.01-2032.12 邢临高速 100 104.76 2006.01-2026.01 沿海高速秦皇岛至冀津界 段 100 174.49 2007.12-2022.12 京张高速河北段 74 79.19 2001.06-2026.06 迁曹高速曹妃甸支线 45 29.5 2017.12-2042.12 曲阳至黄骅港高速公路 50 91.1 2018.12-2045.12 太行山高速公 路西 阜保 定 段 49 23.96 2018.12-2045.12 太行山高速京冀界至蔚县 段 49 65.72 2018.12-2045.12 太行山 高速泳 源至曲阳段 49 72.81 2018.12-2045.12 太行山高速公路邢台段 49 83.7 2018.12-2045.12 太行山高速公路邯郸段 49 69 2018.12-2045.13 唐廊高速 49 14.68 2019.07-2044.07 新元高 速 49 22.47 2019.08-2044.08 小 计 - 1807.38 参股 石太高速北 线 44.7 68.12 1995.12-2021.12 保沧高速 29 122.5 2008.01-2037.01 小计 - 190.62 - 资料来源： Wind， 光 大 证券研究所 单位 ： 公里 、 % 敬请参阅最后一页特 别声明 -10- 证券 研究 报告 固定收益 3） 交通板块的运营主体是河北建投交通投资有 限责任公司，通过投资 、 参股的 形 式参与省内铁路、港口建设 。 火电是能源板块主要 的收入来源 ，占比 过半 。 装机容量、发电小时数、上网电价 三者共同决定了火电 板块 的营业 收入，而 燃料成本 以及机组固定资产折旧则是火 电企业成本的主要构成 。 从装机容量来看 ， 截至 2020 年 底 ， 公 司 控股火电机组 均为 30 万千瓦 及以上机组 ， 60 万千瓦及以上 机 组 占 火电总装机容量 的 33%， 机组质量相 对 较 高 。 从燃料 成本来 看 ， 公司 发电用煤全部需对外采购 ， 电煤供应 主要来自山西 ， 如阳煤 集团 、焦 煤集 团 ，此 外亦 包括 神华 集团、 冀 中 能源 等 ，截 至 2020 年底 公司控股火电企业 单位发电燃料成本为 0.17 元 /千瓦时 ，成本 稳步 下行 。 天然气方面 ， 截至 2020 年 末，公司累计运营管道 6501.77 公里，其中长输管道 958.26 公 里 ， 城市燃气管道 5543.51 公里。 受 益 于环保 政策持续推 进以及 “煤 改气”政策，公司天然气 销售量持 续增长 ， 2020 年天然气销量 为 35.09 亿立方 米 ，相比于 2019 年 有所提升 。 图 表 11： 河北 建 投主营 业务 收入情况 项目 2021 年 1-3 月 2020 年 2019 年 金额 占比 金额 占 比 金额 占比 能源板块 99.21 88.91% 284.95 81.79% 281.2 80.73% 火电板块 46.86 47.23% 162.5 57.03% 161.44 57.41% 风电板块 16.75 16.88% 43.73 15.35% 39.39 14.01% 天然气板块 35.6 35.88% 78.72 27.63% 80.36 28.58% 交通板块 7.14 6.40% 38.22 10.97% 33.88 9.73% 水务板块 4.09 3.67% 18.59 5.34% 17.37 4.99% 其 他 1.14 1.02% 6.65 1.91% 15.94 4.58% 合计 111.58 100% 348.41 100% 348.3 100.00% 资料来源： Wind， 光 大 证券研究所 单位 ：亿元 图 表 12： 河北 建 投 控股的 火电企业 运营 指标 指标 2019 2020 2021 年 13 月 可控装机容量（万 千瓦） 880 915 915 权益 装机 容量（万 千瓦） 1812.75 1879.46 1879.46 机组平 均利用 小 时 数（小时） 4977 4657 1194 发电量 (亿千瓦时 ) 428.95 420.68 109.21 上网电量 (亿千 瓦 时 ) 399.88 392.24 102.47 其中：市场化交易 电量（亿千瓦时） 166.78 133.04 55.86 供电标准煤耗 (克 /千瓦时 ) 307.39 305.46 274.12 综合厂用电率 (%) 6.77 6.75 6.17 综合上网电价 (含 税 )(元 /千瓦 时 ) 0.36 0.36 0.3 燃料成本占火电发 电 成 本的比例 (%) 72.47 69.96 80.91 单位发电燃料成 本 (元 /千瓦时 ) 0.19 0.17 0.19 入厂标煤单 价（不 含 税 ） （元 /吨 ） 585.78 545.1 687.92 原煤采购量（万 吨） 2235.6 2192.99 585.83 其中：合同煤采购 量（万吨） 1173.87 1333.7 405.1 资料来源： Wind， 光 大 证券研究所 敬请参阅最后一页特 别声明 -11- 证券 研究 报告 固定收益 或有 负债方面 ， 截至 2021 年 3 月末， 公司共有三笔对 外 担 保 合计 10.98 亿元 ， 担保对象 为中国华 能集团公 司 （ 2.63 亿元 ） 、河北旅投房地产开发有限责任公 司 （ 0.4 亿元 ） 和山西国际能源裕光煤电有限 责任公司 （ 7.95 亿元 ） 。 公司对外 提 供的担保全部 为 经河北省国资委核准的保证担保 ， 担 保 规模较小且被担保的 公 司运营稳定 。 2.1.3、 河北 建投 交通投资有限责任公司 公司 是 河北省唯一从事铁路投资、建设和管理的 铁路投资类主 体 ，受 省政府 委托 在河北省与铁道部合资项目中履行河北省 地方产权代表的权利和义务 ，地位突 出 。 除了 主导控股铁路项目的投资建设及运营， 公司 还参与 河北省内铁路、港口、 公路项目的 投资 ， 作 为参股方获 取铁路、港口等 项目 的投资收益和分红。 公司 第 一大 股东为 河北建设投资 集 团 有限责 任 公司 ， 截 至 2020 年 6 月 底 持股比例 47.57%，实际控制人为 河北省 国资委 。 从业务 模式来 看 ，公司既 有 控股铁路项目 ，如 邯黄 铁路 和建投铁路 ， 参与 铁路项 目的投资建设及运营 ， 获取 铁路建成后的运营收入及其他综合收益 ， 也 有 参股铁 路项目 享受分红收益 ， 如 朔黄铁路、唐港铁 路、石太客专、京沪高铁、蒙冀铁路、 张双铁路、京石客专和津秦客专 等 8 条线路 。 从政府补贴来看 ， 近年来 河北省政府通过 资金注入、财政 贴息 、 提 取铁路建设 费 和征收建安 税等 措施 支持公司 。 资金注入方面 ， 2017-2019 年三年 累计收 到 股东 出资 61.17 亿元 ；铁路建设资金 补贴方面 ， 2013-2019 年累计获得 80 亿 元 。 从在建 项目 来看 ， 截至 2019 年底公 司主要 在建项目共有 11 个 ， 公司 计划总投 310.66 亿元 ， 已完成 277.41 亿元 。 公司未来仍将参与投资较多的河北省重点项 目， 项目的持续性较好 ，未来在铁路建 设方面依然将保 持较大规模的投资支出 。 图 表 13： 河北 建 投 天然气购 销表 指标 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 1-3 月 销售气量（亿立方米） 26.31 32.37 35.09 13.23 销售价格（元 /立方米） 2.41 2.4 2.22 2.43 购气量（亿立方米） 26.31 32.37 35.25 14.66 资料来源： Wind， 光 大 证券研究所 图 表 14： 河北 建 交投 主营 业务 收入情况 项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 金额 占比 金额 占比 金额 占比 铁路运输 11.51 63.28 16.81 49.37 9.06 39.38 分红及权益法 投资收益 6.3 34.63 16.08 47.2 12.61 54.8 其他 0.38 2.09 1.17 3.34 1.34 5.82 合计 18.19 100 34.06 100 23.01 100 资料来 源： Wind， 光 大 证 券 研究所 单位 ：亿元 、 % 图 表 15： 河北 建 交投 在建 项目 情况 （ 截至 2019 年底 ） 序号 项目名 称 计划投资 总额 项目资本 金占 比 公司 资本金投资占比 计划总 出资 已完成 出资 投运时间 1 石济客专 424.61 50 10.15 34.75 34.28 2017.12 2 邢和铁路 66.4 48.2 40.62 13 13 2021.9 3 遵小铁路 10.08 35.04 12.5 0.44 0.44 暂缓 4 京张客专 584.1 50 24.88 47.9 47.9 2019.12 敬请参阅最后一页特 别声明 -12- 证券 研究 报告 固定收益 或有 负债 方面 ，截至 2020 年 6 月底公司无对外担保 ， 存在受限 资产 ， 分别 以 神 华 黄骅港务有 限责 任公 司 30%股权 、 承德 遵小铁路有 限公司 12.5%的股 权 、 承 德 宽平铁路有 限公司 12.5%的股 权 等资产提供 反担保 。 2.1.4、 中国雄安集团有限公司 公司为河北省人民政府 100%控股 的省属重点企业 ， 成立于 2017 年 7 月 ，是 雄 安新区开发建设的主要载体和运作平台 ，负责落实 中央关于雄安新区战略规划部 署 ，地位尤其突出 。 公 司 主 营 业务 为城市 发展与 城市资源运 营 、 生态环境建设和绿色发展、 数字城市、 基础 设施、 金 融 与投资 、 政务与公 共服务等 六大板块 。从主营业 务收入来看 ， 2020 年 1-6 月 混凝土产品销售为主要收入来源 ，占比 79.66%，其 次是 人力资源服务 ， 占比 14.6%。 目前 公司 尚未 大规模开展 经营性业务 ， 未来均将围绕雄安新区的 建设开展业 务， 与雄安新区的建设开发进度密切相关。 2.1.5、 河北旅游投资集团股份有限公司 公司 是 由 河北 建设 投 资 集团有 限责任公司 与河北建 投国际贸 易 有限责任 公司共 同 出资 于 2012 年 12 月 设立 ， 截至 2020 年 3 月底 公司股东为 河北省 国资委 （ 66.02%） 和 河北 建 投 （ 33.98%） ， 实 际控制人为河北省国资委 。 公司 为河北 省旅