地方债的供给压力.pdf
1 / 10 2021 06 07 -5 -2021.6.6 - -2021.6.2 - -2021.5.31 S0790520060002 S0790520070004 S0790120080081 2 2021 42676 8000 34676 8200 36500 2019 2 2020 5 11 1998 1998 2000 2016 116.8 1-4 3763 8.4% 5 2000 5000-7000 5% 13% 2021 13% 11 1.8 2 4 4 902 / 10 1 . 3 2 . 4 3 . 6 4 . 8 5 . 8 1 . 3 2 . 3 3 . 4 4 2016 . 4 5 . 4 6 . 4 7 2021 . 5 8 5 . 5 9 . 5 10 . 6 11 . 6 12 MLF . 7 13 . 7 14 5 . 7 15 . 7 1 2019-2021 . 3 2 . 5 3 . 63 / 10 1 2 2021 42676 8000 34676 8200 36500 1 2 2019 2 1 2018 2 2020 5 2019 2020 2 4 3 60% 7 12 2021 1 3 2 5 95.5% 1 2019-2021 2019 2018 年 12 月 1 5800 8100 5800 8100 2019 年 3 月 2 3500 13400 9300 21500 2020 2019 年 11 月 1 0 10000 0 10000 2020 年 2 月 2 5580 2900 5580 12900 2020 年 4 月 3 0 10000 5580 22900 2020 年 7 月 4 4220 12600 9800 35500 2020 年 11 月 5 0 2000 9800 37500 2021 2021 年 3 月 1 5880 17700 5880 17700 2021 年 5 月 2 2120 16976 8000 34676 8,200 8,000 36,500 34,676 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 ( )4 / 10 1998 1998 2000 2016 116.8 3 4 2016 Wind Wind 2 1-4 6000 10% 5 6 Wind 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ( ) -30 -24 -18 -12 -6 0 6 12 18 24 30 ( ) 2016 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2019 2020 2021 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 ( ) 1-55 / 10 2021 5 2020 13 64% 2020 5 5 2000 7 2021 8 5 Wind 5000-7000 5% 13% 2021 13% 11 1.8 2021 1 2.1 2 9 1 Wind 1 1 13% 5 11 2 28% 5 10 3 2020 5 6-10 11 12 49 51 36 64 0 10 20 30 40 50 60 70 (%) 2020 2021 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 01-03 01-10 01-17 01-24 01-31 02-07 02-14 02-21 02-28 03-07 03-14 03-21 03-28 04-04 04-11 04-18 04-25 05-02 05-09 05-16 05-23 05-30 ( ) 2018 999 139 14% 2018 258 2 1% 2019 980 276 28% 2019 676 175 26% 2019 2169 169 8% 2019 379 26 7% 2019 526 9 2% 5987 796 13% / 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 Q1 Q2 Q3 Q4 ( ) 2021 2 2021 1 2021 3 20206 / 10 3 2 10 11 Wind Wind 2016 MLF 2018 2019 2017 2020 MLF MLF 3 / 2021 年 1 月 2020 2021 年 2 月 2021 年 3 月 2021 年 3 月 2021 年 4 月 38.0% 38.5% 39.0% 39.5% 40.0% 40.5% 41.0% 19% 20% 21% 22% 23% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 ( ) 0 1 2 3 4 2010-04 2010-10 2011-04 2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 (%)7 / 10 2021 年 5 月 12 MLF 13 Wind Wind 4 90% 14 5 15 Wind Wind 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 ( ) MLF 1.0 1.6 2.2 2.8 3.4 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 (%) ( ) R001( ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1 2 3 4 5 01-10 01-17 01-24 01-31 02-07 02-14 02-21 02-28 03-07 03-14 03-21 03-28 04-04 04-11 04-18 04-25 05-09 05-16 05-23 05-30 06-06 ( ) (8 / 10 4 1 2021 2 5000-7000 3 59 / 10 2017 7 1 R2 C2 C3 C4 C5 C2 C3 C4 C5 Buy 20% outperform 5% 20% Neutral 5% 5% underperform 5% overweight Neutral underperform 612 A 300 50010 / 10 1788 1 10 200120 2030 1 45 518000 18 C2 16 100044 1 B 5 710065
