本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要 ： 电动车 是高确定高增长 “赛道” ，渗透率稳步提升 政策： 中国 2020 年对冲疫情的托底政策密集落地，此后保持稳定。 2021 年以来欧洲各 国补贴向纯电车倾斜 ，未来 BEV 增速有望快于 PHEV；美国政策边际变动带来增量 ：参 议院提出免税 +最高达到单车 1.25 万美元补贴的法案；拜登提议将拨款 1740 亿美元支 持 电动车 产业 。 销量 和空间 ： 2021 年 国内 1-5 月销量达 93.8 万辆，渗透率 8.7%；欧洲 9 国 1-5 月销量 为 66.0 万辆，渗透率达 16.4%；全球 21Q1 销量达 107.7 万辆。 2021 年我们预计国内、 欧洲、美国 电动车 销量分别为 250、 200、 60 万辆， 全球 将达到 545 万辆。未来， 一方 面，传统主机厂将 电动车 车型推出数量和 电动车 出售量占比作为自己的战略和愿景，积 极推进；另一方面，由于动力总成壁垒不在，看好电动化智能化汽车作为交互终端，新 玩家也积极加入。到 2025 年，国内和全球销量达到 900 和 2148 万辆，渗透率为 30%、 22%，保持快速增长。 2025 年全球对应电池需求为 553GWh。 国内 市场分析： 分级别来看 ， 10 万以下 A00 车型已在后补贴时代站稳脚跟，对三四线 低速车市场的替代仍有较大空间； A 级在 电动车 （纯电动 +PHEV）中的销量占比低于其 在传统车型中的占比， DM-i 和其他优质供给不断出现，其 发展空间较大 ； B 级及以上 电 动车 有望替代豪华燃油车，未来市场竞争将更加白热化。 从终端需求来看， 2C 逐步向 2B 转换，结构逐步优化 。分地域看 ， 电动车 在特大型城市中销量占比降低，县乡销量占 比提升，未来在二三四线城市的销量占比有望进一步提升。 欧洲市场分析： 分车型看， 欧盟 BEV、 PHEV、 HEV 渗透率稳步提升。分国家看，德英 法意四国 电动车 销量较高；各国结构存在差异，北欧的挪威、瑞典、丹麦以及荷兰 HEV 占比相对较低，直接进入 PHEV+BEV 阶段，其余国家仍需要 HEV 进行过渡。 分品牌和 尺寸来看， 2019-2021Q1 欧洲畅销车型 CR20 分别为 81%、 53%和 46%，竞争逐步激烈， 欧洲传统偏好的 A0 和 A 级逐步受到青睐 。 美国市场分析： 特斯拉在美国市场中占比较高，未来随新车型上市，竞争将激烈。 2020 年特斯拉 S3XY 销量占当年 BEV 销量的 79%， 优质车型供给正逐步增多， Mach-E、 Cybertruck、 F-150 等，带来更激烈竞争。 产业链格局：产量稳步增长，龙头一体化巩固壁垒 电池厂 产量： 全球 21Q1 出货 47.8GWh， CR5 同比增长 0.7 个百分点， CATL、比亚迪、 中航锂电和国轩的全球市场份额同比提升 19 个百分点， 中企装车量增长幅度均超市场 平均水平。 全球电池厂商加速扩张，据不完全统计 ， 全球投资 30 多项 925GWh 电池， 涉及金额超过 1500 亿元， 进军 TWh 时代 。 材料厂商： 产量稳步提升，下游高需求带来高增长， 我们预计 ，至 2025 年全球 LFP 正 极 /NCM 正极 /负极 /隔膜 /电解液的需求量分别为 60 万吨 /156 万吨 /147 万吨 /228 亿平 /130 万吨。 格局： 目前， 锂电材料厂商进入纵向一体化窗口期。主观上，龙头在行业格局日渐清晰 过程中，纵向一体化提升话语权。客观上，产品和技术路线基本成熟下，技术充分外溢 下学习成本进一步降低。 同时， 成本压力增大下，一体化 是降低成本的好战略 。 华友钴 业、容百科技、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等龙头均于 2021 年开始加速布局一体化， 巩固壁垒。 Table_Invest 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： Wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师：于潇 执业证号： S0100520080001 电话： 021-60876734 邮箱： 研究助理：丁亚 执业证号： S0100120120042 电话： 021-60876734 邮箱： 研究助理：李京波 执业证号： S0100121020004 电话： 021-60876734 邮箱： Table_docReport 相关研究 1.电力设备新能源行业周报 20210621： 电池及材料企业积极扩产，硅料价格维 持平稳 2.行业周（月）报 :中欧新能车渗透率创 新高， LFP 产量近三年来首超三元 Table_Title 电力设备及新能源 行业研究 /投资策略报告 电动车 渗透率 提 升，材料龙头加速一体化 电动车 行业 2021年 中期策略 投资策略报告 /电力设备及新能源 2021 年 06 月 25 日 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 投资策略 /电力设备及新能源 Table_ProfitDetail 投资建议 我们持续看好 电动车 板块，建议围绕三条主线布局： 1）高度确定的各行业龙头公司，推荐天赐材 料、宁德时代、恩捷股份、容百科技、 华友钴业、璞泰来、科达利、宏发股份、三花智控、比亚迪，建议关注天奈科技。 2）经营弹性较大的各细分行业优质公司，推荐亿纬锂能、中科电气、中伟股份、当 升科 技、嘉元科技、新宙邦、德方纳米、星源材质。 3）业绩有望实现反转的企业，建议关注孚能科技和杉杉股份。 风险提示 全球疫情持续时间超预期； 全球各地支持政策不及预期； 行业竞争加剧致价格超预 期下降。 盈利预测与财务指标 细分行业 代码 重点公司 现价 EPS（元） PE 评级 6 月 25 日 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 电池 300750.SZ 宁德时代 476.23 2.40 4.31 6.06 146 110 77 推荐 300014.SZ 亿纬锂能 105.98 0.87 1.71 2.3 93 62 46 推荐 688567.SH 孚能科技 34.84 -0.31 -0.26 0.33 -148 -134 96 推荐 002594.SZ 比亚迪 244.99 1.55 2.07 2.54 125 118 96 推荐 正极 300073.SZ 当升科技 58.10 0.85 1.42 2.02 76 41 30 推荐 300769.SZ 德方纳米 204.00 -0.32 2.61 4.15 -528 78 48 未覆盖 688005.SH 容百科技 116.30 0.48 1.35 2.05 107 86 57 推荐 603799.SH 华友钴业 105.90 1.03 1.98 2.52 78 53 39 推荐 300919.SZ 中伟股份 140.02 0.74 1.68 2.47 111 83 59 未覆盖 负极 603659.SH 璞泰来 125.61 1.35 2.54 3.22 84 49 40 推荐 600884.SH 杉杉股份 21.32 0.08 0.92 1.21 213 23 18 未覆盖 300035.SZ 中科电气 22.76 0.25 0.48 0.63 48 47 37 推荐 隔膜 002812.SZ 恩捷股份 214.40 1.26 2.49 3.44 113 86 61 推荐 300568.SZ 星源材质 53.88 0.27 0.68 0.91 112 79 60 推荐 电解液 002709.SZ 天赐材料 104.95 0.98 1.83 3.12 106 57 34 推荐 002407.SZ 多氟多 31.76 0.07 0.82 0.96 286 39 34 未覆盖 300037.SZ 新宙邦 91.13 1.26 1.88 2.45 80 48 38 推荐 核心零部件 002850.SZ 科达利 79.95 0.77 1.9 2.45 123 42 34 推荐 688388.SH 嘉元科技 85.70 0.81 2.02 2.57 109 42 35 推荐 600885.SH 宏发股份 58.15 1.12 1.49 1.9 49 39 32 推荐 002050.SZ 三花智控 23.50 0.41 0.56 0.67 61 42 33 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院（比亚迪与汽车组联合覆盖，嘉元科技、华友钴业与有色组联合覆盖 ，德方纳米、中伟股份、杉杉股份、 多氟多采取 Wind 一致预期 ） 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 投资策略 /电力设备及新能源 目录 1 电动车市场：高确定高增长、渗透率稳步提升 . 4 1.1 政策：欧洲引导纯电消费，美国 政策密集出台 . 4 1.1.1 中国政策保持稳定，欧洲主要国家补贴政策引导纯电消费 . 4 1.1.2 美国政策边际变动带来增量 . 6 1.2 销量：全球电动车高速高确定增长 . 7 1.2.1 2021 年：全球电动车销量持续高增 . 7 1.2.2 未来：全球电动车销量高确定性高速增长，新老玩家产品多样性不断增加 . 8 1.3 国内市场分析：全新细分市场量增将进一步提升渗透率 . 10 1.3.1 分级别看：看好 A00 级增量市场及 A 级纯电、插混细分市场 . 10 1.3.2 分终端需求看： 2C 逐步向 2B 转换，结构逐步优化 . 15 1.3.3 分地域看：电动车在特大型城市中销量占比降低，县乡销量占比提升 . 16 1.4 欧洲市场分析： BEV/PHEV/HEV 齐头并进 . 18 1.5 美国市场分析：特斯拉占比高，新品抢占 SUV 皮卡市场 . 20 2 产业链格局：产量稳步增长，龙头一体化巩固 壁垒 . 22 2.1 电池产业链产量稳步增长，进军 TWH 时代 . 22 2.1.1 电池龙头地位不断巩固，中企增速领先全球市场 . 22 2.1.2 全球电池厂商加速扩张，二线电池厂商有望加速放量 . 24 2.1.3 电池材料产业链迎来高确定增长 . 25 2.2 材料龙头纵向一体化，巩固壁垒 . 30 3 投资建议 . 33 4 风险提示 . 33 插图目录 . 34 表格目录 . 34 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 投资策略 /电力设备及新能源 1 电动车 市场 ：高确定高增长、渗透率稳步提升 1.1 政策：欧 洲 引导 纯电 消费，美国 政策密集出台 1.1.1 中国政策保持稳定，欧洲主要国家补贴政策引导纯电消费 中 国 ： 2020 年对冲疫情的托底政策密集落地，政策至目前保持稳定 。 2020 年 4 月，工信 部宣布补贴政策退坡趋缓并延长至 2022 年年底； 2020 年 6 月，新版双积分政策落地； 2020 年 11 月，国务院发布新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035 年），明确到 2025 年新能源汽车 新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右。 表 1: 中国新能源行业补贴政策平缓退坡，产业政策引导扶持 日期 发布机构 政策类别 具体政策 2020.4 财政部、工信部、科技部和 发改委 补贴政策 新能源乘用车补贴政策实施期限延长至 2022 年底 2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、 20%、 30% 2020.6 工信部、财政部、商务部、 海关总署、市场监管总局 双积分政策 2021-2023 年新能源汽车积分比例分别为 14%、 16%、 18% 2020.11 国务院 产业发展规划（ 2021-2035） 到 2025 年，纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0kWh/百公 里，新能源车渗透率达 20% 资料来源： 财政部，工信部 ，民生证券研究院 欧洲 ： 欧盟 及下属 各国政府 自 2020 年来密集出台严格的 排放法规和 优厚的 补贴政策 。排 放新规要求汽车制造商在欧盟所生产的 95的新车，二氧化碳排放量须降至 95 g/km，每超标 1g/km 罚款 95， 2021 年新车 100%需达标。欧盟推出了达 800 亿欧元的刺激方案，法德两国 更是对车辆销售提供不少于 5000 欧的补贴。 表 2: 减排法规、补贴政策推动欧洲成为全球最大的新能源新车市场 政策类别 国家及地区 具体政策 排放法规 欧盟 2020 年，汽车制造商在欧盟所生产的 95的新车，二氧化碳排放量须 降至 95 g/km， 每超标 1g/km 罚款 95； 2021 年， 100%新车 都必须达标； 对于二氧化碳排放量少于 50 g/km 的车型， 2020-2023 年超级信用系数值（销量按 X 倍计算）分别为 2、 1.67、 1.33、 1，因此汽车制造商可通过制造电动车或混动车等进行“对冲”； 2025、 2030 年二氧化碳排放目标将分别下降至 80.8、 59.4 g/km。 补贴政策 欧盟 提议制定新能源汽车扶持计划， 2020-2022 年，耗资 200 亿欧元采购新能源汽车，建立 400-600 亿欧元新能源汽车投资基金， 2025 年之前新建 200 万个公共充电桩，以及豁免零排放汽车增值税等。 法国 80 亿欧元汽车产业援助计划：电动车的 C 端消费者的政府补贴为 7000 欧元， B 端消费者的政府补贴为5000 欧元，补贴数量限制为 20 万辆车，电动车补贴和换购补贴可叠加使用，最高补贴达 1.2 万欧元。 德国 将售价低于 4 万欧元的 BEV/PHEV 车型的单车补贴提升至 9000/6750 欧元，高于 4 万欧元的 BEV/PHEV 车型的单车补贴为 7500/5625 欧元，单车补贴额度上浮 50%，持续到 2021 年底； 电动车增值税率由此前的 19%降低至 16%，持续到 2020 年底；并拨款 500 亿欧元用于推进电动车，及 氢燃料技术等领域技术发展。 荷兰 对价格低于 4.5 万欧元的车型补贴 4000 欧元。 希腊 拨款 1 亿欧元对电动车（含电动轻型商用车） /电动出租车补贴车价的 15%/20%。 资料来源： ACEA，民生证 券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 投资策略 /电力设备及新能源 2021 年以来欧洲各国补贴向纯电车倾斜 ，未来 BEV 增速有望快于 PHEV。 1） 英国 2021 年 3 月 18 日起将 电动车 补贴上限降低 500 英镑至 2500 英镑，并将车价上限从 5 万英镑降低 至 3.5 万英镑； 2） 法国 2021 年起对 BEV 个人购车补贴由 7000 欧降至 6000 欧，对企业补贴 由 5000 欧降至 3000 欧，对 PHEV 不再发放补贴； 3） 德国 对 PHEV 新增补贴要求，要求续航 里程至 2021 年底不低于 40km、至 2024 年底不低于 60km、 2025 年起不低于 80km； 4） 瑞典 2021 年 4 月 1 日起上调 BEV 补贴上限至 7 万瑞典克朗，下调 PHEV 补贴，并提高碳排放要 求； 5） 西班牙 2021 年 4 月 9 日起上调对 BEV 及 PHEV 补贴额度； 6） 意大利 2021 年单车补 贴有所回落，对 BEV 和 PHEV 单车补贴分别由 6000/3500 欧元回落至 4000/1500 欧元。短期 内欧洲九国补贴新政均已落地，整体来看，欧洲各国补贴力度有所分化，但严苛的碳排放政策 使得各国补贴政策向纯电车倾斜，凸显欧洲各国对汽车电动化的支持力度。我们预计欧洲电动 化趋势长期确定， BEV 销量增速将高于 PHEV。 表 3: 欧洲各国补贴调整有所分化，补贴政策整体向纯电车倾斜 国家 变动政策 时间 车型 补贴限制（欧元） 最新政策变化（欧元） 法国 购置补贴 2021/01/01 - 2022/12/31 EV 售价 4.5 万 个人： 6000 企业： 3000 对个人补贴由 7000 欧降至 6000 欧；对 企业补贴由 5000 欧降至 3000 欧 PHEV 售价 5 万 0 由提供 3000 欧补贴变为不再提供补贴 换购补贴 购买价格不超过 6 万， CO 排放量小于 50g/km的二手车或新车的报废机制 2500 不再区分家庭收入，换购新能源汽车统 一对家庭补贴 2500 欧 德国 购置补贴 2020/07/01 - 2021/12/31 EV 4 万 6000+3000 提高的奖金延长至 2021 年以后，分两 步降低，直至 2025 年 4-6.5 万 5000+2500 PHEV 4 万 4500+2250 对 PHEV 新增补贴要求：至 2021 年 底， C O 排放量不高于 50g/km，纯电 续航里程不低于 40km；至 2024 年底， 纯电续航里程不低于 60km； 2025 年 起，纯电续航里程不低于 80km 4-6.5 万 3750+1875 英国 购置补贴 2021/03/18 CO 排放量小于 50g/km，续航里程超过112km；车辆售价不超过 3.5 万英镑 2500 补贴车价的 35%，最高补贴金额下降500 英镑 公司用车 福利税 2021 EV 1% 2021 年根据规划公司用车福利税由 0%调整至 1% 2% 2022-2025 年根据规划公司用车福利税由 1%调整至 2% 瑞典 购置补贴 2021/04/01 EV 7万瑞典克 朗 补贴车价的 25%，纯电动车补助最高金额由 6 万瑞典克朗至 7 万瑞典克朗，下 调插电混动车补助，并提高插电混动车 碳排放要求 PHEV CO 排放量小于 60g/km =45000-583* 每公里碳排 放 意大 利 购置补贴 2021 EV 4000 疫情下政策补贴由 2020 年底到期，补 贴由 6000 欧回落至 4000 欧 PHEV 1500 疫情下政策补贴由 2020 年底到期，补 贴由 3500 欧回落至 1500 欧 西班 牙 购置补贴 2021/04/09 EV、 PHEV 售价 4.5 万；续航里程 30-90km， 报废 7 年以上的旧车 5000 由 2600 欧上调至 5000 欧 售价 4.5 万；续航里程 30-90km 2500 由 1900 欧上调至 2500 欧 售价 4.5 万；续航里程超过 7000 由 5500 欧上调至 7000 欧 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 投资策略 /电力设备及新能源 90km，报废 7 年以上的旧车 售价 4.5 万；续航里程 30-90km 4500 由 4000 欧上调至 4500 欧 资料来源：各国政府官网，民生证券研究院 1.1.2 美国 政策边际变动带来增量 美国方面， 2021 年以来， 拜登 政府及 州 政府 密集出台支持政策和补贴 ，为需求大幅释放 铺路 。 1） 5 月 26 日，美国参议院财政委员会提出一项法案，旨在鼓励电动车消费，拟将每辆 美国产电动车的税收减免额度提高到 12500 美元。根据该法案， 零售价低于 8 万美元（约合 51 万元）的车辆有资格获得税收抵免，免税额呈现出阶梯式： A、在美国的电动车单车 7500 美元补贴； B、在美国组装的电动车单车 1 万美元补贴； C、在美国由工会组装的电动车单车 1.25 万美元补贴。若美国电动车渗透率达到 50%，则税收优惠将在三年内被逐步取消。该电动 车激励法案仍需获得参议院和众议院全体议员的批准。据国会估计，到 2031 年，新的电动汽 车激励计划大约需要 316 亿美元。 2） 3 月 31 日 ，美国白宫表示，拜登政府将拨款 1740 亿美 元以支持新能源汽车产业发展，其中 1000 亿美元将用于消费补贴，其余资金将用于校车、公 车、运输车等的电动化以及在 2030 年之前建立一个由 50 万个新能源汽车充电桩组成的全国 性充电网络以促进美国新能源汽车产业发展。 5 月 18 日，拜登在密歇根州福特电动工厂试驾 了 F-150 电动皮卡之后，发表演讲时表示，电动汽车是“汽车工业的未来”，而中国在这场竞 赛中“领先”，拜登呼吁美国快点行动。 表 4: 2021 年美国多项新能源汽车支持政策推进中 时间 政策文件 计划总金额（美元） 具体政策 进度 参议院财政 委员会 2021/5/26 法案提案 预计到 2031 年需要 316 亿美元 零售价低于 8 万美元 可 获得税收抵免： A、在美国的电动车单车 7500 美元补贴； B、在美国组装的电动车单车 1 万美元补 贴； C、在美国由工会组装的电动车单车 1.25 万 美元补贴 法案提出 拜登政府 2021/3/31 美国就业计划 1740 亿 1000 亿美元用于消费者购买电动车退税优 惠； 150 亿美元用于 2030 年底之前在全美 部署超过 50 万个新的公共充电网点；其余 将用于替换 5 万辆柴油运输车并将校车中的 至少 20%替换为电动车、采购电动车以更 新邮政、公务用车等。 已通过民主党提 出提案，待国会 通过 众议院 2021/5/12 电动汽车自由法案 数百亿 五年内在美国国家高速公路系统公共道路上 建立高速充电站网络。 议员成立小组向众议院提出提案 加利福尼亚 州 2021/5/7 （更新最 新版） 清洁能源政策 / 到 2030 年电池电动、燃料电池或插电式混 合动力电动汽车的渗透率达到 60%； 2035 年实现仅销售零碳排放汽车。 2018 年通过法 案，截至 2021 年 5 月美国已有 14 个州加入或部分 加入 “清洁汽车计 划 ” 华盛顿州 2021/5/4 SB5192, DAS; HB1287, Ramel / 建立州内充电网络付费标准；更新州建筑法 规，要求住宅和商业建筑建立足够的充电 桩；确定目标， 2030 年后仅销售零碳排放 汽车。 通过两项新能源 汽车相关法律 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 投资策略 /电力设备及新能源 明尼苏达州 2021/5/7 / / 明尼苏达州将成为第一个采用清洁汽车计划 的中西部州，将更多的零排放车辆（ ZEV） 以及更清洁的内燃机车辆引入该州。 通过 “清洁汽车计 划 ” 资料来源：联邦政府和各州官网，民生证券研究院 1.2 销量： 全球 电动车 高速高确定增长 1.2.1 2021 年 ： 全球 电动车 销量 持续高增 国内 ： 2021 年 1-5 月 电动车 销量达 93.8 万辆， 渗透率 为 8.7%。 中汽协口径下， 2021 年 1-5 月销量为 93.8 万辆，同比 2019 年增长 97.1%，同比 2020 年增长 235.0%。 5 月国内 电动车 渗透率达到 10.2%， 环比提升 1.1 个百分点，同比提升 6.5 个百分点， 创历史新高 ， 一方面得 益于 电动车 销量的环比提升，另一方面 5 月为传统汽车的淡季叠加芯片短缺影响，中汽协口径 下汽车销量 212.8 万辆，环比下降 5.5%。 2021 年 1-5 月累计渗透率 达到 8.7%，相比 2020 年 1- 5 月累计渗透率 3.6%，同比提升了 5.1 个百分点。 图 1: 2019 年 1 月 2021 年 5 月 国内 电动车 销量 图 2: 2020 年 1 月 -2021 年 5 月 国内 电动车 渗透率（ %） 资料来源： 中汽协 ，民生证券研究院 资料来源： 中汽协 ，民生证券研究院 欧洲 ： 欧洲 9 国 1-5 月 电动车 销量为 65.97 万辆，累计渗透率为 16.35%。 2021 年 5 月， 欧洲九国（英国、法国、德国、瑞典、挪威、西班牙、意大利、瑞士和葡萄牙）的新能源车合 计销量 14.79 万辆，同比增长 292.48%，环比 增长 11.51%，渗透率达 17.52%，创下年内新高 。 2021 年以来，九国共实现 电动车 销量 65.97 万辆， 2021 年累计渗透率为 16.35%，按照 2020 年 全年比例 推算，我们预计，欧洲新能源车销量 2021 年 1-5 月有望超过 86 万辆 ；展望全年，销 量 有望超过 200 万辆。其中， 九国 2021 年 1-5 月 PHEV 累计销售 34.79 万辆，渗透率为 8.62%； BEV 累计销售 31.18 万辆，渗透率为 7.73%。 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 0 10 20 30 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年销量（左轴，万辆） 2020年销量（左轴，万辆） 2021年销量（左轴，万辆） 21年销量同比（右轴） 21年销量环比（右轴） 0 2 4 6 8 10 12 2020 年 1月 2020 年 2月 2020 年 3月 2020 年 4月 2020 年 5月 2020 年 6月 2020 年 7月 2020 年 8月 2020 年 9月 2020 年 10 月 2020 年 11 月 2020 年 12 月 2021 年 1月 2021 年 2月 2021 年 3月 2021 年 4月 2021 年 5月 当年累计渗透率 单月渗透率 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 投资策略 /电力设备及新能源 图 3: 欧洲九国 电动车 渗透率持续高位， 5 月同环比实现增长 资料来源： KBA， OBA， CCFA， bilsweden， ANFAC， SMMT， Autoinforma， autosuisse，民生证券研究院 全球 21Q1 数据表现亮眼， 电动车 销量达 107.7 万辆 。 根据 SNE 的数据， 2021 年一季度 共实现 电动车 销量 107.7 万辆，其中 BEV 共售出 72.6 万辆， PHEV 共售出 35.1 万辆。 其中， 2021 年一季度日本实现 电动车 销售 11650 辆，同比上升 18%， BEV 售出 5851 辆， PHEV 销售 5799 辆；韩国实现 电动车 销售 10371 辆，同比上升 15%， BEV 售出 6483 辆， PHEV 销售 3888 辆。分车型来看， 特斯拉 Model 3、五菱宏光 Mini EV、特斯拉 Model Y 占据全球 2021 年一季 度 电动车 销售榜单前三名，分别售出 11.3、 9.7、 5.7 万辆。结合中国、欧洲、美国等多地 电动 车 市场整体向好趋势，预计 2021 年全球 电动车 销量有望实现 545 万辆。 1.2.2 未来：全球 电动车 销量高确定性高速增长，新老玩家产品多样性不断增加 电动车 有望维持高速度高确定增长。 我们预计， 今年 国内、 全球 电动车 销量预计为 250 万 辆、 545 万辆， 2025 年 国内、全球 电动车 销量 预计将达到 900、 2148 万辆，渗透率达到 30%、 22%， 对应的国内、全球 2025 年动力电池需求量将达到 553、 1225GWh。 核心 假设： 1） 2025 年中国 电动车 渗透率达 30%； 2） 2021-2025 年 电动车 销 量 增 速 CAGR 为 38%； 3） 2021-2025 年 国内、全球 汽车销量增速 CAGR 为 3.3%/3%； 4） 2021 年据 中汽协预测，我国汽车总销量为 2630 万辆 ； 5） 单车带电量以 3kwh/辆的增速递增。 表 5: 2021-2025 年中国及全球 电动车 及电池销量展望 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 中国 电动车 销量（万辆） 120 137 250 344 474 653 900 中国 电动车 销量增速 14% 54% 38% 38% 38% 38% 中国汽车总销量（万辆） 2577 2531 2630 2718 2809 2903 3000 中国 电动车 渗透率 4.7% 5.4% 9.5% 12.7% 16.9% 22.5% 30.0% 欧洲 电动车 销量（万辆） 59 137 200 280 392 549 768 欧洲 电动车 销量增速 133% 46% 40% 40% 40% 40% 17.52% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 欧洲九国新能车渗透率 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 投资策略 /电力设备及新能源 美国 电动车 销量（万辆） 31.6 33 60 96 154 230 346 美国 电动车 销量增速 4% 83% 60% 60% 50% 50% 其他地区 电动车 销量（万辆） 16 18 35 49 69 96 134 其他地区 电动车 销量增速 10% 94% 40% 40% 40% 40% 全球 电动车 销量（万辆） 227 325 545 769 1089 1529 2148 全球 电动车 销量增速 43% 68% 41% 41% 40% 41% 全球汽车销量（万辆） 8981 7803 8507 8762 9025 9296 9574 全球 电动车 渗透率 3% 4% 6% 9% 12% 16% 22% 中国单车带电量（ kwh/辆） 52 46 49 52 55 58 61 全球单车带电量（ kwh/辆） 52 42 45 48 51 54 57 中国动力电池装机量（ GWh） 62 64 124 181 263 382 553 全球动力电池装机量（ GWh） 118 137 245 369 555 825 1225 资料来源： GGII，中汽协， EV Volumes，民生证券研究院 电动化 转型 大势所趋， 新老玩家 供给进入井喷期。 一方面， 传统主机厂 将 电动车 车型推出 数量和 电动车 出售量占比作为自己的战略和愿景，积极推进；另一方面， 由于动力总成壁垒不 在， 看好电动化智能化汽车作为 交互终端，新 势力造车 也积极加入。 表 6: 传统主机厂纷纷制定了电动化时间表 品牌 五年计划 远期 计划 大众 2025 年前推出 70 款纯电动车，年销量 300 万，占总销量 20- 25%； 2025 年前，在中国推出 30 款新能源汽车，交付 150 万辆 2030 年前全球 MEB 平台电动车产量超过 1000 万辆，超过 20 款车型； 2030 年，集团旗下覆盖全球各级别市场的 300 余款车型均将推出至少 一款电动版 戴姆 勒 2022 年在欧洲实现车辆生产的碳中和，整个奔驰产品阵容，都 将实现电动化 ； 2025 年前推出 10 款电动产品 ； 至 2025 年， 25%以上的全球销量为纯电动车型 2030 年， BEV+PHEV 占据乘用车新车销量一半以上 宝马 2021 年目标全球累计交付 100 万辆电动汽车 ； 2023 年将向市场提供 25 款电动车型，其中 12 款是纯电动车 型，覆盖约九成细分市场 ； 2025 年，将累计交付 200 万辆以上纯电动车 2025 年开始提供燃料电池汽车产品 ； 2025-2035，在全球累计交付约 1000 万辆纯电动汽车 丰田 到 2025 年，美国市场中 40%是 PHEV+BEV，而到 2030 年这一比例将增至 70%。 2040 年销售的车型将全部是电动车型 ; 2050 年混动和插混占七成，燃料电池汽车和纯电动汽车占三成 雷诺 - 日产 到 2022 年， 70的电动汽车生产将基于共享平台，推出 12 款 纯电动汽车 所有新车将在 21 世纪 30 年代初完成电动化， 2035 年以前禁燃 本田 2025 年前在中国市场将投放 10 款 EV 中国和北美的 EV+FCV 销售占比在 2030 年达到 40%， 2035 年达到80%， 2040 年达到 100% 福特 2022 年前推出 40 款电动汽车，其中 16 款为 BEV，到 2022 年 底，福特大部分乘用车销售将实现电动化 ； 2025 年前，在中国推出 15 款 电动车 ，长安福特全系车型都将 提供电动版本 ； 到 2025 年，将其在电动化领域的投资提升至 300 亿美元 2030 年，福特将实现在售车型三分之一由动力电池驱动、三分之一搭 载混合动力系统和另外三分之一搭载传统的内燃机引擎 到 2030 年，全球销量的 40将来自纯电动汽车，年销量将超过 150 万 辆 ； 欧洲销量在 2030 年将全部转为纯电动车 通用 2025 年前将在全球范围推出 20 款纯电动车； 2025 年底前在全球推出 30 款纯电车型，实现全球电动车年销 量突破 100 万辆 到 2035 年在全球禁燃，并努力到 2040 年实现碳中和 现代 起亚 2025 年前，投放 13 款 HEV、 9 款 PHEV、 14 款 BEV 和 2 款 FCV； 2030 年在华新能源产品将达 21 款； 在 2040 年实现完全的电气化转型 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 投资策略 /电力设备及新能源 2025 年电动车年销量 100 万辆。在中国市场，计划到 2025 年， 将传统内燃机车型数量从 21 款减少至 14 款 资料来源： 各公司官网，新浪科技 ，民生证券研究院 表 7: 新势力造车进入 2021 年动作频频 厂商 新闻 小米 2021.3，小米集团成立全资子公司，负责智能电动汽车业务。首期投资为 100 亿元人民币，预计未来 10 年投资额 100 亿美元，雷军任 首席执行官。 2021.6，报道称小米正与比亚迪洽谈汽车领域的合作。 苹果 2020.12，公司称正在推进自动驾驶汽车技术，并计划在 2024 年生产一款乘用车。 2921.6，据报道，公司正为其造车项目寻找电池供应商，与比亚迪、宁德时代进行早期谈判。 华为 2021.4，赛力斯 SF5 进入华为智选渠道销售； 2021.5，余承东兼任智能汽车解决方案 BU CEO； 2021.5，华为声明选择了北汽、长安和广汽三家车企作为战略合作伙伴； 2021.5， ARCFOX 极狐阿尔法 SHI(Huawei Inside)版产线验证车正式下线； 2021.6，华为表示，鸿蒙车机系统将在今年开始装车并上市 360 2021.4， 360 战略领投哪吒汽车 D 轮融资，完成投资后，有望成为哪吒汽车的第二大股东。 百度 2017 年，百度开始部署 Apollo 自动驾驶计划 2021.3，百度和吉利成立合资公司集度汽车，百度将提供 Apollo 自动驾驶核心技术，其第一款车将于 2022 年北京车展时亮相 美的 2021.5，美的子公司威灵汽车宣布电驱、热管理、辅助 /自动驾驶系统的三大产线已进入投产状态 富士康 2020.10，首次公布 MIH 电动汽车开放平台，打造成汽车行业的安卓系统； 2021.1，宣布将为拜腾汽车提供资源，加速其首款车型 M-Byte 量产； 2021.1，与吉利签署合作协议，成立合资公司，为全球汽车及出行企业提供代工和服务； 2021.2，与菲斯克发布联合声明，代工生产其电动车，将于 23Q4 量产 资料来源： 各公司官网，新浪科技 ，民生证券研究院 1.3 国内 市场 分析： 全新 细分市场 量增 将 进一步提升 渗透率 国内 方面 ， 电动车 销售将进一步向 A 级、 2C 端 和非