Table_RightTitle 证券研究报告 |机械设备 Table_Title 应 时 而谋，因势而动， 在 技术 迭代 和优化升 级中寻找投资机会 Table_IndustryRank 强于大市 (维持 ) Table_ReportType 机械设备 行业投资策略报告 Table_ReportDate 2021 年 06 月 24 日 Table_Summary 行业核心观点： 展望 2021 年下半年，在海内外经济持续复苏、制造业盈利回暖、企业 主动补库存等因素的影响下，制造业固定资产投资有望继续向好，带动 中游机械设备需求的持续旺盛。 “十四五” 规划 提出 深入 实施 制造 强国 战略 ， 加快 推动 制造 强国、 质量 强 国 建设 ， 坚持 自主可控、 安全 高效 的 发展 方针 ， 不断 推动 制造业 优化升级 。 未来 高端 装备 制造 等重点领域的 专项规划有望密集出台，光伏设备、半导体设备 、 工业机器人 等相关领 域 有望受到政策的提振 。 下半年 机械 行业板块景气度 或 存在 分化，建议 关注 产业 技术 迭代 和 优化升级 的 领域， 推荐 半导体设备、光伏设备、工 业机器人、工程机械、服务机器人等板块。 投资要点： 半导体设备 ： 在 全球缺“芯” 的 大背景下， 2020 年全球半导体设备产销 两旺， 市场规模同比增长 19%，达到创纪录的 712 亿美元 ； 中国 大陆 首 超台湾 地区 成为全球最大的半导体设备市场， 占比 26%。 考虑到 美国 对 我 国 半导体产业的 多方 限制 ， 解决 “卡脖子”是未来中国半导体发展的 关键， 行业 技术 亟待 突破。 目前 我国 已 出台 多项 利好 政策 向半导体产业 倾斜， 未来 设备国产替代空间广阔， 预计下半年国内半导体 设 备 市场仍 将维持高景气度。 光伏设备 ： 2020 年 光伏 市场 逆势 增长， 全球 新增光伏装机 134GW， 同比 增长 23.38%， 我国 光伏 产能 在 全球 占比 持续 扩张， 2020 年 多晶硅、硅 片、电池片、组件产能 分别 占 世界 产能 75.2%、 97%、 80.7%、 76.3%。 2021 年 预计 全球 光伏 新增装机 145GW， 我国 新增装机 65GW， 下游终端 需求旺盛带动设备销量增长 。 此外， 降本 增效 为 光伏 行业 核心 ， 技术 迭 代 将 加快 推动 光伏设备 更新 ： 从 硅片 环节 看， 大尺寸硅片加速市场渗透， 预计两年内 182mm 和 210mm 成主流 ， 166mm 以下 等 行业落后产能将加速 淘汰。 从 电池片 环节 来看， HJT 量产平均效率 已超 24%且 降本路径清晰， 通过材料降本（薄片化 +大尺寸、靶材降本、银浆耗量下降及银浆国产 化）及设备降本（规模化及国产替代），预计 2022 年 HJT 成本降至 PERC 水平 ， HJT 设备 需求 空间 广阔 。 工业机器人 ： 2021 年一季度，我国工业机器人产量同比大幅增长 108%， 达到 7.87 万套，行业回暖信号明显。短期来看，下游投资加速恢复带 动 产量上升。中期来看，工业机器人向 多应用 领 域渗透， 预计 2021 年 我国 工业机器人 应用于医疗用品、光伏、金属制品等领域 增长率 超过 50%，锂电池、食品饮料、仓储物流、家用电器增速 40%左右 ， 产业链迎 来国产化良机。长期来看， 人 口 红利 衰减 、 劳动力 成本 上升 带来 机器人 加速配置需求 ， 行 业有望进入快速普及期。 工程机械 ： 挖机销量增速放缓，预计全年维持温和增长。从国内需求端 看： 1）基建适度景气托底需求， 1-5 月房地产开工率不及预期影响行 业需求，但考虑到房地产投资景气、销售数据持续高位， 21 年房地产 开工率不悲观。 2）设备自然更新 +环保政策推进：预计 21 年挖机存量 Table_Chart 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源： 聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究 光伏技术加速迭代利好光伏设备企业 5 月挖机预估销量同比负增长，主机厂开启 新一轮涨价潮 半导体设备有望维持高景气度 Table_Authors 分析师 : 江维 执业证书编号： S0270520090001 电话： 01056508507 邮箱： -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 机械设备 沪深 300 证 券 研 究 报 告 行 业 投 资 策 略 报 告 行 业 研 究 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 2 页 共 43 页 更新需求 10.23 万台，国四标准将于 2022 年 12 月 1 日全面实施，进 一步推动工程机械行业更新换代速度，平滑工程机械周期性。 3）人口 红利消 失劳动力成本增加，农村及城镇化基建需求旺盛，机器 换 人逻辑 持续，支持中挖小挖销量。 4）行业龙头市场份额持续提升、经营效率 改善、更加重视对核心技术的掌握及智能化生产，在小幅波动的周期中 龙头企业有望带来超预期的业绩弹性。 风险因素： 宏观经济增速波动风险，疫情防控不及预期风险，下游固定 资产投资放缓风险，行业竞争加剧风险，国产化进度不及预期等。 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 3 页 共 43 页 $start$ 正文目录 1 机械行业 . 6 1.1 制造业位于高景气区间，补库存需求仍持续 . 6 1.2 钢材等大宗商品价格上涨，子行业成本端压力不一 . 7 1.3 人口数量红利向质量红利转变，机器替人逻辑继续深化 . 7 1.4 子板块景气度不一，消费升级带动服务机器人高增长 . 8 1.5 投资建议 . 9 2 半导体设备：政策加持下的重点突破领域 . 11 2.1 半导体销售全球走高，资本开支实现恢复性增长 . 11 2.2 国内半导体市场维持高景气度 . 13 2.3 半导体设备国产替代空间广阔，政策扶持半导体产业升级 . 14 2.4 多因素助力技术突破，外部风险与挑战并存 . 16 3 光伏设备：技术迭代推动设备需求高增长 . 19 3.1 行业回顾：光伏装机高增长，我国光伏产业全球市占率进一步提升 . 19 3.2 公司表现：规模利润双增，光伏设备企业表现亮眼 . 21 3.3 硅片环节：大尺寸硅片加速渗透，催化硅片设备需求 . 22 3.4 电池片环节： HJT 降本路径清晰，大规模量产可期 . 24 3.5 行业展望：双碳目标下，装机规模预计维持高增长 . 27 4 工业机器人：制造业投资改善，行业回暖的信号明显 . 28 4.1 销售持续回升，下游投资加速恢复带动产量上升 . 28 4.2 工业机器人向多应用领域渗透，产业链迎来国产化良机 . 30 4.3 产业升级提供长期空间，老龄化加速配置需求 . 33 5 工程机械：挖机销量增速放缓，预计行业全年温和增长 . 37 5.1 一季度挖机销量超预期，二季度销售增速趋缓 . 37 5.2 基建景气度托底新增需求，全年房地产开工率不悲观 . 38 5.3 设备自然更新及环保政策推进，提振存量更新需求 . 40 5.4 劳动力成本增加叠加小型基建需求，机械代人逻辑持续 . 41 5.5 龙头厂商全球市占率稳步提升，出口需求提振销量 . 42 6 风险提示 . 42 图表 1: 制造业 PMI 连续 15 个月位于荣枯线上方 . 6 图表 2: 产成品库存 PMI 与产成品库存同比 . 6 图表 3: 钢材价格自 2020 年 4 月以来大幅上涨 . 7 图表 4: 2010 年六人口普及 2020 年七人普年龄段比例 . 8 图表 5: 每十万人中大专及以上学历及文盲率 . 8 图表 6: 21Q1 中信机械设备子行业营业收入及同比增速 . 8 图表 7: 21Q1 中信机械设备子行业归母净利润及同比增速 . 8 图表 8: 中信机械设备三级子行业年初 6 月 22 日涨跌幅 . 9 图表 9: 2021 年下半年机械行业投资策略 . 10 图表 10: 全球半导体销售额 . 11 图表 11: 当月全球半导体销售额 . 11 图表 12: 图表 14: 2020-2021Q1 国内多家公司季度营收同比 . 11 图表 13: 1984-2020 全球半导 体行业资本开支同比增速 . 12 图表 14: 全球分产品类型资本开支及同比（十亿美元） . 12 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 4 页 共 43 页 图表 15: 300mm（ 12 英寸）晶圆产能占比 . 12 图表 16: 2020 年半导体设备销售额全球构成 . 13 图表 17: 各国家地区全球半导体设备销售额（亿美元） . 13 图表 18: 中国大陆半导体设备销售额及同比增速 . 14 图表 19: 2021 一季度集成电路销售额（亿元）及增长情况 . 14 图表 20: 2021 一季度集成电路分业务销售构成（亿元） . 14 图表 21: 中国集成电路市场规模与国产集成电路规模 . 15 图表 22: 我国半导体产业供需明显不匹配 . 15 图表 23: 针对半导体行业的多项优惠政策 . 16 图表 24: 大基金二期未来投资布局及规划 . 16 图表 25: 中国集成电路产业部分海外并购案例 . 17 图表 26: （拟）在科创板上市的集成电路设备企业 . 18 图表 27: 全球历年新增光伏装机容量（ GW） . 19 图表 28: 我国历年新增光伏装机容量（ GW） . 19 图表 29: 1980-2020 年全球各发电类型份额 . 19 图表 30: 2020 年全球发电类型占比 . 19 图表 31: 我国 2011-2020 年各发电类型份额 . 19 图表 32: 2020 年我国发电类型占比 . 19 图表 33: 2019、 2020 年世界主要光伏市场装机量及 2021、 2022 年装机量预测（ GW） 20 图表 34: 2020 年全球光伏产品产能、产量及中国产品在全球的占比 . 20 图表 35: 2016-2020 中国光伏组件出口量及占比 . 21 图表 36: 2019-2020 中国光伏组件主要出口市场 情况（ GW） . 21 图表 37: 2014-2021Q1 光伏设备行业营收合计及同比 . 21 图表 38: 2014-2021Q1 光伏设备行业归母净利及同比 . 21 图表 39: 2014-2021Q1 光伏设备行业毛利率及净利率 . 22 图表 40: 2014-2021Q1 行业预收账款（合 同负债）及同比 . 22 图表 41: 光伏单晶硅片尺寸演进 . 22 图表 42: 硅片尺寸市场占比及预测 . 23 图表 43: 2020 年底不同硅片厂商小炉径单晶炉数量及估算产能 . 23 图表 44: 2020、 2021 年硅片产能统计 . 23 图表 45: PERC+SE、 TOPCon、 HJT 工艺步骤对比 . 24 图表 46: HJT、 TOPCon 技术对比 . 25 图表 47: TOPCon 电池成本构成 . 25 图表 48: HJT 电池成本构成 . 25 图表 49: HJT 事件梳理 . 26 图表 50: 安徽华晟 HJT 量产 25.06%效率电池参数 . 26 图表 51: 2021-2025 我国光伏装机预测 . 27 图表 52: 工业机器人销量（左轴，台）与同比增速（右轴） . 28 图表 53: 规模以上工业机器人制造营业收入（累计值：万元） . 28 图表 54: 规模以上工业机器人制造利润总额（累计值：万元） . 28 图表 55: 我国工业机器人产量持续恢复 . 29 图表 56: 汽车及 3C 产品制造业固定资产投资累计同比 . 30 图表 57: 2016-2021M5 乘用车销量及增速 . 30 图表 58: 2018 年中国机器人用谐波减速器市场占比情况 . 30 图表 59: 2018 年中国机器人用 RV 减速器市场占比情况 . 30 图表 60: 工业机器人进口均价情况（美元） . 31 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 5 页 共 43 页 图表 61: 自主品牌市场份额提升 . 31 图表 62: 2017、 2018 年中国工业机器人本体供应情况（按工业领域分） . 31 图表 63: 2021-2022 年工业机器人应用趋势分析 . 32 图表 64: 2021 年预计工业机器人应用领域增长情况 . 32 图表 65: 协作机器人销量增速远高于市场增速 . 32 图表 66: 工业机器人应用领域构成 . 33 图表 67: 新能源汽车产量（台） . 33 图表 68: 2019 年部分国家和地区工业机器人密度（台 /万人） . 33 图表 69: 全球工业机器人保有量情况（千台） . 34 图表 70: 技术工人在多行业企业中的占比情况（样本值） . 34 图表 71: 制造业就业人员平均时薪（元 /小时） . 34 图表 72: 国内每台工业机器人平均单位成本约 24 元 /小时 . 35 图表 73: 2000-2020 中国产业增加值占当期 GDP 比重（ %） . 35 图表 74: 1955-1999 日本 GDP 构成（ %） . 35 图表 75: 主要国家老龄化率从 7%上升到 14%的时间 . 35 图表 76: 日本工业机器人安装量及同比增速 . 36 图表 77: 美国工业机器人安装量及同比增速 . 36 图表 78: 2015-2021M5 挖掘机销量（台） . 37 图表 79: 2020-2021M5 挖掘机月销量及同比增速 . 37 图表 80: 固定资产投资、基建资产投资、房地产固定资产投资、房屋新开工面积累 计同比情况 . 38 图表 81: 小松挖掘机 月均开机小时数及同比 . 39 图表 82: 国内挖掘机开工小时数及开工率 . 39 图表 83: 国内房地产新开工面积及竣工面积情况 . 40 图表 84: 挖掘机更新需求测算 . 40 图表 85: 非道路移动机械排放标准实施时间 . 41 图表 86: 小挖销量占比保持在 60%左右 . 41 图表 87: 6T 小挖降价趋势明显 . 41 图表 88: 农民工收入及人数同比 . 41 图表 89: 50 岁以上农民工占比 . 41 图表 90: 2021 年全球工程机械制造商 50 强排行榜（ Yellow Table）中国上榜企业 42 图表 91: 2004-2021M5 挖机出口销量及占比 . 42 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 6 页 共 43 页 1 机械行业 1.1 制造业位于高景气区间，补库存需求仍持续 制造业处于高景气区间， 宏观格局向好 。 2021年 5月我国制造业 PMI录得 51.0，连续 15 个月位于荣枯线上方，创下近三年以来的最高水平。 5月 PMI生产指数为 52.7，新订单 指数为 51.3，供需指数差值持续缩小，制造业供需两侧同步回暖。此外 受全球疫情不 利影响 ， 5月 PMI新出口订单指数录得 48.3， 出口市场需求有所放缓 。 图表 1: 制造业 PMI 连续 15 个月位于荣枯线上方 资料来源： Wind,万联证券研究所 产成品库存 PMI仍处于收缩区间，补库存需求持续。 2020年初在疫情的影响下，制造 业产品需求减弱，导致制造业库存大幅增加， 2020年 3月我国制造业产成品存货同比 大幅增加 14.9%。随着经济的回暖及库存的消化， 2020制造业产成品存货增幅 逐渐 回 落 ， 2021年 4月为 8.5%。 2021年 5月产成品 PMI录得 46.5， 海内外经济 恢复 带来 补库存 需求 的 持续，制造业 已 处于 主动补库存阶段。 图表 2: 产成品库存 PMI 与 产成品库存 同比 资料来源： Wind， 万联证券研究所 25 30 35 40 45 50 55 60 PMI PMI:生产 PMI:新订单 PMI:新出口订单 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 44 45 46 47 48 49 50 PMI:产成品库存（左轴） 制造业 :产成品存货 :同比（右轴） Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 7 页 共 43 页 1.2 钢材等大宗商品价格上涨，子行业成本端压力不一 受 2020年 疫情影响，全球各个国家开启 量化宽松政策，货币超发 推动 大宗商品价格上 涨， 后 随着 全球经济 逐步 复苏，对钢材等大宗商品需求增强，导致大宗商品价格进一 步上涨。 2020年 4月起，钢材综合价格 指数一路上扬，如 螺纹钢 （ HRB400 16-25mm） 自 2020年 3月低点 3522.4元 /吨， 上涨至 2021年 5月 5857.3元 /吨， 涨幅 66%，目前 6月价 格略有回落。机械企业营业成本结构中，原材料平均 占比在 60-85%，其中主要是零部 件占比达 60%左右，钢材作为最主要的直接原材料，占到整体营业成本的比重在 15%到 20%之间；剩余 20%来自于设备折旧以及其他费用。 细分子行业来看，工程机械、机床 等周期性行业受钢材等大宗涨价影响较大， 21年起龙头厂商已进行三次涨价向下游 转移成本压力，消减大宗涨价对 利润 的影响；而光伏设备、半导体设备中，大宗商品 材料占比较低，对成本端压力不明显。 图表 3: 钢材价格自 2020 年 4 月以来大幅上涨 资料来源： Wind,万联证券研究所 1.3 人口数量红利向质量红利转变，机器替人逻辑继续深化 七人普数据反映我国人口老龄化加速，同时人口质量红利凸显。 近 10年间，中国总人 口数增长速度延续放缓势头。 2020年，大陆地区人口总体规模达到 14.1亿人，相较于 2010年 “ 六人普 ” 时，增加 7205万人，其年平均增长率为 0.53。 这一增量比从 2000 年 “ 五人普 ” 到 2010年 “ 六人普 ” 的 10年间减少 185万人，增速降低 0.04个百分点 。 从人口结构看，近 10年间，中国已跨过了第一个快速人口老龄化期，很快还需应对一 个更快速的人口老龄化期。 2020年，大陆地区 60岁及以上的老年人口总量为 2.64亿人， 已占到总人口的 18.7。 从人口素质看，近 10年间，中国人口教育水平又有新的较大 幅度跨越，在高等教育大众化时代中收获更多 “ 人口质量红利 ” 。 2020年，大陆地区 每 10万人中具有大学文化程度的达到 15467人，比 2010年 “ 六人普 ” 时高出 6537人， 高中文化程度的相应比例同期也有升高，初中文化程度、小学文化程度比例以及不识 字率则在降低。 人口数量红利衰减 ，劳动力成本提高加深机器替人逻辑， 同时 随着 人 口 素质 的 提高， 人口质量红利预期将 持续 推动产业转型升级。 80 90 100 110 120 130 140 150 160 201 8-01 201 8-03 201 8-05 201 8-07 201 8-09 201 8-11 201 9-01 201 9-0 3 201 9-05 201 9-07 201 9-09 201 9-11 202 0-01 202 0-0 3 202 0-05 202 0-07 202 0-09 202 0-11 202 1-01 202 1-03 钢材综合价格指数 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 8 页 共 43 页 图表 4: 2010年六人口普及 2020年七人普年龄段比例 图表 5: 每十万人中大专及以上学历 及文盲率 每十万人中大专及 以上学历 文盲率 (%) 1964 416 33.61 1982 615 22.82 1990 1,422 15.88 2000 3,611 6.72 2010 8,930 4.08 2020 15,467 2.67 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 1.4 子 板 块景气 度不一，消费升级带动服务机器人高增长 2021年一季度， 代表 消费升级 概念 的服务机器人 行业 表现亮眼 ，营业收入和归母净利 润增速均居首位：服务机器人实现营业收入 53.06亿元，同比增长 123.92%；实现归母 净利润 7.31亿元，同比增长 704.76%。光伏设备、核电设备、高空作业车、锅炉设备 营业收入增速靠前，均超过 100%。起重运输设备、船舶制造、油气装备、塑料加工机 械营业收入增速靠后，均不及 10%。 图表 6: 21Q1 中信机械设备子行业营业收入及同比增速 资料来源： Wind， 万联证券研究所 图表 7: 21Q1 中信机械设备子行业归母净利润及同比增速 16.6% 17.9% 70.1% 63.4% 13.3% 18.7% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2010 2020 0-14岁 15-59岁 60岁及以上 子行业 营业收入（亿元） 同比增长（% ） 子行业 营业收入（亿元） 同比增长（% ） 服务机器人 53.06 123.92 金属制品 111.24 64.79 光伏设备 63.75 115.72 其他专用机械 419.80 50.15 核电设备 2.60 113.04 电梯 86.91 49.97 高空作业车 8.41 104.70 3 C 设备 14.93 49.30 锅炉设备 3.34 102.09 其他通用机械 204.89 45.18 工程机械 925.49 90.63 工业机器人及工控系统 52.40 35.06 激光加工设备 4.84 89.49 矿山冶金机械 207.66 31.45 纺织服装机械 41.35 75.18 锂电设备 18.85 26.02 叉车 68.24 73.77 铁路交通设备 526.27 24.09 机床设备 52.28 73.65 塑料加工机械 29.80 8.24 其他运输设备 298.05 72.84 油气装备 44.01 4.87 仪器仪表 74.56 71.91 船舶制造 113.86 2.18 基础件 196.71 69.30 起重运输设备 93.95 1.83 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 9 页 共 43 页 资料来源： Wind, 万联证券研究所 年初至 6月 22日 ，中信机械设备子行业板块涨跌各半。其中涨幅最大为服务机器人 （ +79.6%），其次为 塑料加工机械 （ +35.6%） 、 油气装备 (+21.5%)、 机床设备 (15.1%)、 光伏设备（ +14.9%） ;跌幅最大为高空作业车（浙江鼎力， -42.6%），其次为 锅炉设备 （ -15.7%）、 电梯（ -14.4%） 、叉车（ -14.1%） 及 工程机械 III（ -10.4%）。 图表 8: 中信机械设备三级子行业年初 6 月 22 日涨跌幅 资料来源： Wind,万联证券研究所 1.5 投资建议 投资回暖带动设备需求继续提升，“十四五”开局之年布局政策重点关注领域。 展望 2021年下半年，在海内外经济持续复苏、制造业盈利回暖、企业主动补库存等因素的 影响下，制造业固定资产投资有望继续向好，带动中游机械设备需求的持续旺盛。 2021年是“十四五”的开局之年，新能源、科技、能源安全等重点领域的专项规划有 望密集出台，光伏设备、半导体设备等相关领域有望受到政策的提振。 子行业 归母净利润 （亿元） 同比增长（% ） 子行业 归母净利润 （亿元） 同比增长（% ） 服务机器人 7.31 704.76 工程机械 105.41 154.34 纺织服装机械 2.91 654.51 基础件 26.59 144.86 锅炉设备 0.16 355.52 塑料加工机械 0.32 124.36 机床设备 3.39 338.43 油气装备 2.06 110.50 其他运输设备 15.19 324.82 矿山冶金机械 11.34 94.07 船舶制造 1.49 262.79 激光加工设备 0.35 82.89 起重运输设备 2.30 245.24 叉车 3.99 76.42 电梯 3.17 224.52 铁路交通设备 21.76 57.93 3 C 设备 2.05 221.96 核电设备 -0.38 41.66 金属制品 5.29 220.50 高空作业车 1.70 39.56 光伏设备 10.78 205.13 其他通用机械 16.37 36.75 其他专用机械 37.07 179.63 工业机器人及工控系统 3.94 17.89 仪器仪表 5.75 163.74 锂电设备 2.43 -0.53 79.6% 35.6% 21.5%15.1%14.9% -10.4%-14.1%-14.4%-15.7% -42.6%-60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 服务机器人 塑料加工机械 油气装备 机床设备 光伏设备 其他通用机械 纺织服装机械 仪器仪表 其他专用机械 其他运输设备 铁路交通设备 金属制品 矿山冶金机械 锂电设备 激光加工设备 工业机器人及工控系统 3C 设备 起重运输设备 船舶制造 基础件 核电设备 工程机械 叉车 电梯 锅炉设备 高空作业车 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 10 页 共 43 页 高端装备国产化大势所趋，关注半导体设备 、工业机器人等关键领域。 海外疫情的持 续蔓延使得部分国际订单向国内转移，制造业企业选用国产设备的意愿有所提升，国 产化趋势加速，同时我国巨大的下游市场为产业链自主化提供了充 足的消纳空间。在 市场、政策、资金等多方面扶持下，我国在半导体设备、工业机器人核心零部件等关 键领域已经部分完成了“从 0到 1”的突破，形成了一定的产业链支撑能力，产业链自 主化前景广阔。 图表 9: 2021 年下半年机械行业投资策略 关注板块 推荐逻辑 相关上市公司 半导体设备 晶圆厂、封测厂产能紧张，下游投资扩产加速，半导体设备市场保持 高景气； 补齐产业链短板意义重大，半导体产业链国产化的政策资金环境良 好； 国产半导体设备逐步受到客户的认可，半导体设备国产替代前景可 期。 北方华创、中微公司、 华峰测控、长川科技、 至纯科技等 光伏设备 HJT、大硅片趋势不变，技术迭代带来光伏设备需求空间； 全球 新增光伏 装机 景气， 2021 年预计全球光伏新增装机 145GW，我 国新增装机 65GW， 下游 终端 需求 旺盛 带动设备销量增长。 晶 盛机电、捷佳伟创、 迈为股份等 工业机器人 短期来看，制造业回暖带动自动化装备需求旺盛，工业机器人产量增 速持续超预期； 中期来看，国内自动化市场潜力大，工业机器人向一般工业领域渗透， 产业链迎来国产化良机； 长期来看，国内人口红利逐渐消退，我国工业机器人行业有望进入快 速普及期。 埃斯顿、拓斯达、绿 地谐波等 工程机械 受环保政策催化的更新需求、人力替代、推进装配式建筑、公路治超 带来等行业内在变化带来的需求越来越重要，拉长景气周期，行业成 长性增强周期性弱化； 行业龙头市场份额持续提升、经营效率改善、更加重视对核心技术的 掌握及智能化生产，在小幅波动的周期中龙头企业有望带来超预期的 业绩弹性。 三一重工、中联重科、 徐工机械等 服务机器人 疫情改变人们的生活方式 及消费理念 。居民收入水平的不断提高 推动消费升级 ， 服务机器人渗透率快速提升。 石头科技、科沃斯、九号公司 资料来源：万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 11 页 共 43 页 2 半导体 设备 ： 政策加持下的重点突破领域 2.1 半导体销售全球走高，资本开支实现恢复性增长 从全球销售表现看： 半导体 销售整体保持较高增速。今年以来 ,全球半导体销售额持 续攀升， 2021年 3月份，全球半导体销售额达到 410.5亿美元，当季实现销售收入 1206.5 亿美元，同比增长 15.2%，相比 2019年复合增速也接近 10%。 从公司表现看：龙头效应更趋明显，业绩增速显著高于行业增速。在 2021年一季度， 光刻机龙头阿斯麦营业收入同比大幅增长 78.8%，测量检测设备龙头科天、测试设备 龙头泰瑞达营收分别大幅增长 26.7%、 11.0%,三者环比均实现正增长；国内半导体设 备厂商同样受益于行业高景气度，中微公司、长川科技、北方华创、华峰测控 2021Q1 营收增速继续保持高速增长。 图表 10: 全球半导体销售额 图表 11: 当月全球半导体销售额 资料来源： SIA， Wind， 万联证券研究所 资料来源： SEMI， 万联证券研究所 图表 12: 图表 14: 2020-2021Q1 国内多家公司季度营收同比 资料来源： Wind,万联证券研究所 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 200 0 200 2 200 4 200 6 200 8 201 0 201 2 201 4 201 6 201 8 202 0 全球半导体销售额（亿美元） 同比增速 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 当月全球半导体销售额（亿美元） 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 北方华创 中微公司 长川科技 华峰测控 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 12 页 共 43 页 2020年全球半导体销售呈现了逆势增长的趋势，主要是因为新冠肺炎疫情催生远程 办公设备销量剧增， 带动 电子消费品 上扬。这种逆势增长的趋势在 2021年更加凸显， 一方面来源于 消费电子领域对芯片的需求快速增加， 同时叠加了 全球汽车产业复苏 推动车用半导体需求 的 强劲反弹 。而 汽车芯片 产能短缺 ， 则进一步 放大了全球芯片产 能紧张局面 ， 晶圆制造及封测产能持续紧张， 并 导致产品交付期延长 。甚至出现了因 车载用芯片的 持续严重 短缺 ，导致 德美日政府请求台湾地区产商增产协助的罕见事 态。 另外，疫情在海外的间断性反弹，也进一步加剧了产能的不稳定性。 因此，自 2020年开始，全球晶圆厂纷纷加大资本开支，进入加速扩产阶段，资本开支 增速预计得以恢复回正增长，其中特别是晶圆代工部分， 同比大幅增张 38%。 虽然 2020 年新冠病毒疫情肆虐全球，但半导体行业依然保持了兴旺发展的态势，半导体资本支 出 预计 实现了正增长，为 6%， 同时 IC Insights预测 2021年全球 GDP会强劲反弹， 带动 半导体市场实现两位数增长。 图表 13: 1984-2020 全球半导体行业资本开支 同比增速 图表 14: 全球分产品类型资本开支及同比（十亿美元） 资料来源： IC Insights， 万联证券研究所 资料来源： IC Insights， 万联证券研究所 除行业增长外，半导体行业集中度愈发提升，一方面来源于规模效应引起的成本优势， 但更重要的 因素 在于前三大的先进制程优势，越先进的制程芯片售价越高， 12英寸的 优势越明显，成本端和收入段双向扩张 。以 300mm（ 12英寸）晶圆为例，相比于 2010 年， 2020年前五、十、十五大厂家的市场占有率均显著提升。 图表 15: 300mm（ 12 英寸）晶圆产能占比 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 13 页 共 43 页 资料来源： IC Insights， 万联证券研究所 2.2 国内半导体市场维持高景气度 与全球的恢复性增长有所不同的是，国内半导体设备销售和投资继续保持高景气态 势。 目前中国已成为了全球最大的电子产品生产消费市场，对半导体产品的需求大 ， 并 已经成为全球最具活力和前景的半导体产品市场。 2020年 全球半导体设备市场规 模 同比增长 19%，达到创纪录的 712亿美元 ； 2020年中国 大陆 首超台湾 地区 成为全球最 大的半导体设备市场， 在全球半导体设备市场占比提升 3个百分点，达到 26%。 同时， 中国在 2020年成为全球第二大半导体材料市场，并将在 2021年维持这一市场地位。 图表 16: 2020 年半导体设备销售额全球构成 图表 17: 各国家地区 全球半导体设备销售额（亿美元） 资料来源： SEAJ， Wind， 万联证券研究所 资料来源： SEMI， 万联证券研究所 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 中国大陆 中国台湾 韩国 日本 北美 欧洲 其他 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 14 页 共 43 页 图表 18: 中国 大陆 半导体设备销售额及同比增速 资料来源： SEAJ， Wind， 万联证券研究所 2.3 半导体设备国产替代空间广阔 ，政策扶持半导体产业升级 国内半导体产业与国际先进水平仍有较大差距。封装测试领域方面，我们和国际领先 的技术差距较小，但其他领域还是有一定的差距。从制造上来看， 仅 就 Foundry芯片 代工技术节点而言，国内晶圆厂和国际领先的晶圆厂存在着差距。 以集成电路为例， 2021年一季度， 国内市场 保持高速增长，根据中国半导体行业协会 统计， 2021年第一季度中国集成电路产业销售额 1739.3亿元，同比增长 18.1%，其中： 设计业销售额为 717.7亿元 ； 制造业销售额为 542.1亿元；封测业销售额 479.5亿元 。 其中，设计业和制造业增速较快，分别为 24.9%和 20.1%，封测业 7.3%。由此可见，我 国半导体业务在朝向 高 技术 和 高 附加值 的 上游 进行转移和布局。 同时在需求端高增的带动下，进口集成电路增长显著，显示了巨大的国产替代机会和 供需缺口。 2021年第一季度中国进口集成电路 1552.7亿块，同比增长 33.6%；进口金 额 936亿美元，同比增长 29.9%。出口集成电路 737亿块，同比增长 42.7%；出口金额 314.6 亿美元，同比增长 31.7%。 图表 19: 2021 一季度集成电路销售额（亿元）及增长情况 图表 20: 2021 一季度集成电路分业务销售构成（亿元） 资料来源： CSIA， 万联证券研究所 资料来源： CSIA， 万联证券研究所 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 中国大陆半导体设备销售额（亿美元） 同比增长 0 400 800 1200 1600 2000 2020Q1 2021Q1 0 100 200 300 400 500 600 700 800 设计业 制造业 封测业 2020Q1 2021Q1 Table_Pagehead 证券研究报告 |机械设备 万联证券研究所 第 15 页 共 43 页 对比 如此 广阔的国内市场需求，国产半导体集成电路（ IC）市场规模 则明显 较小， 2019年自给率 仅 为 16%。 根据海关总署的数据，仅半导体集成电路产品的 进口额从 2