请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 投 资 策 略 报 告 证券研究报告 industryId 电子 investSuggestion 推荐 ( investS uggesti onChan ge 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS 评级 21E 22E 三环集团 1.21 1.58 审慎增持 汇顶科技 2.38 3.87 买入 北方华创 1.70 2.64 审慎增持 京东方 A 0.65 0.72 审慎增持 relatedReport 相关报告 【兴证电子】周报：继续看好 半导体设备和材料，产能释放 + 制程跃迁，元器件景气度将再次 上行 2021-06-06 【兴证电子】周报：半导体设 备材料进入快速成长周期 2021-05-30 【兴证电子】周报：半导体设 备受益下游扩产景气，继续看好 元器件和面板 2021-05-23 emailAuthor 分析师： 谢恒 S0190519060001 李双亮 S0190520070005 姚康 S0190520080007 姚丹丹 S0190519120001 仇文妍 S0190520050001 投资要点 summary 看好元器件和半导体设备国产化机会 。 元器件、 MCU、设备等工业应用 等领域国产化在明显加速，相关领域国产化率普遍都低于 10%，未来 3 年的国产化前景都非常可观。以 MLCC 为例，三环集团为代表国内龙头， 过去两年实现了消费级产品的快速国产替代，公司开始向中高容值的高端 产品进军，打开成长蓝海 。 在晶圆厂供应链，我们也将见证国内供应商的快速崛起 ， 国产半导体设备、 材料从产品种类和先进性两个维度快速扩张。设备以及材料的国产化比例 有望从之前的 5-10%提升到 30%以上，成长空间大 。 物联网时代 来临 ， ARVR 和汽车有望掀起下一轮浪潮 。 我们看到物联网 的应用越来越丰富， WiFi6、 AI 等驱动下，智能家居、平板、游戏机、穿 戴、 4K 智能电视等产品体验改善明显，智能硬件销量快速增长。 晶圆厂供应链自主化的提升，基站芯片的瓶颈有望得到缓解， 5G 建设将 重新提速，带宽的持续完善，有望带动 ARVR 和汽车电子体验和功能实 现质的飞跃。 面板： 行业扩 产有限，盈利中枢继续上行，京东方和 TCL 科技对于行业 控制能力进一步加强，未来数年都将享受盈利 增长。 LED： 海外需求复苏强劲，带动 LED 照明持续改善， miniLED 等应用有 望实现快速放量，三安光电将迎来持续改善。 投资建议 ： 建议关注 元器件龙头三环集团、顺络电子，半导体设备北方华 创、华峰测控 （机械组覆盖） ，芯片设计卓胜微、瑞芯微、 韦尔股份、 中 颖电子 、汇顶科技 、三安光电 ，消费电子欣旺达、长盈精密、领益智造。 风险提示 ：终端需求低于预期、中美贸易摩擦 加剧 、 国产替代进程不及预期 。 title 电子行业 2021 年中期策略： 国产化继续是行业主线，看好元器件和半导体设备 createTime1 2021 年 06 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、半导体：行业景气度仍将持续，中长期国产替代逻辑不变 . - 5 - 1.1、半导体短期供需错配，行业高景气度将持续 . - 5 - 1.2、中长期来看，半导体行业国产替代的主线不变 . - 7 - 1.3、投资建议 . - 15 - 2、被动元件：行业高景气， MLCC 国产替代加速 . - 15 - 2.1、 MLCC 行业高景气，供需维持紧平衡状态 . - 15 - 2.2、材料、工艺、设备垂直一体化构筑行业壁垒，集中度较高 . - 18 - 3、消费电子： Q3 新品密集发布， VR/AR 蓄势待发 . - 22 - 3.1、苹果拉开欧美 5G 换机大幕，荣耀开启高端机布局 . - 22 - 3.2、 VR 市场火热， AR 远景市场可期 . - 24 - 3.3 投资建议 . - 29 - 4、面板：韩企产能退减，全球需求回暖，行业供给改善， OLED 引领未来 新增长 . - 30 - 4.1、韩企关闭大尺寸 LCD 产能，供给下降确立，面板行业供给收缩 . - 30 - 4.2、大尺寸 LCD 供求关系逆转，行业景气度提升 . - 31 - 4.2.1 短期来看，疫情早期影响消散，长时间居家催化宅文化，面板需求快速 增长 . - 31 - 4.2.2 长期来看，面板行业需求总体稳定，但每年尺寸增加，面板需求面积不 断增加 . - 32 - 4.3、供给不及需求，涨价行情持续 . - 33 - 4.4、投资建议 . - 35 - 5、 Mini LED：应用产品全面开花，产业链加速布局 . - 35 - 5.1、 Mini LED 市场前景广阔，我国 Mini LED 产业进入发展元年 . - 35 - 5.2、苹果、三星等终端巨头加码 Mini LED，应用产品爆发式增长 . - 37 - 5.3 产业链加速布局，合作成为趋势 . - 39 - 5.4 投资建议 . - 42 - 6、安防：传统需求复苏，企业数字化转型打开行业空间 . - 42 - 7、 PCB： CCL 高景气，下游看好汽车板需求爆发 . - 45 - 7.1、上游原材料价格持续上涨叠加需求旺盛， CCL 景气上行 . - 45 - 7.2、受益电动化、智能化加速，下游车用 PCB 需求迎来爆发 . - 47 - 8、投资策略 . - 49 - 图 1、全球半导体市场快速增长 . - 5 - 图 2、 5G 手机销量统计及预测 . - 5 - 图 3、苹果及安卓系 TWS 耳机销量及预测（亿副） . - 6 - 图 4、中国大陆及海外新能源汽车销量统计及预测 . - 6 - 图 5、全球半导体供需紧张有望持续到明年 . - 7 - 图 6、国内主要 12 英寸晶圆厂存储厂（国资）产能规划情况 . - 8 - 图 7、国内主要 8 英寸晶圆厂存储厂（国资）产能规划情况 . - 8 - 图 8、半导体设备细分领域格局情况 . - 9 - 图 9、晶圆制造材料市场结构 . - 9 - 图 10、半导体硅片行业竞争格局 . - 9 - 图 11、当前时点对于国产设备、材料厂商来说是最佳时点 . - 10 - 图 12、长江存储招标统计结果 . - 10 - 图 13、 国内半导体材料厂商竞争力情况 . - 11 - 图 14、国内芯片设计公司多领域均有突破，但整体仍有差距 . - 11 - 图 15、全球射频前端市场空间快速增长 . - 12 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业投资策略报告 图 16、卓胜微积极拓展射频前端新产品 . - 12 - 图 17、全球模拟芯片 市场稳健增长（百万美金） . - 13 - 图 18、国内模拟芯片市场格局 . - 13 - 图 19、全球 MCU 市场快速增长 . - 14 - 图 20、 MCU 下游主要应用市场 . - 14 - 图 21、电动化、智能化驱动车 用 MLCC 需求量倍增 . - 15 - 图 22、汽车各模块 MLCC 用量（单位：个） . - 15 - 图 23、车用 MLCC 有望迎来高速增长 . - 16 - 图 24、各代 iPhone 的 MLCC 用量（个） . - 16 - 图 25、国内 5G 手机占比持续提升 . - 16 - 图 26、物联网设备连接数 快速增长 . - 17 - 图 27、手机和新终端 MLCC 用量有望翻倍（ 19 年为基准） . - 17 - 图 28、全球主要 MLCC 厂产能及分布（产能为年化预估数据，亿颗 /月） . - 17 - 图 29、 MLCC 产地分布 . - 18 - 图 30、 MLCC 行业供需情况 . - 18 - 图 31、全球主要电子陶瓷粉体 厂商份额 . - 18 - 图 32、纳米级钛酸钡粉体 . - 18 - 图 33、流延成型工艺及设备 . - 19 - 图 34、流延成型方式对比 . - 19 - 图 35、烧结过程温度控制和烧结形态 . - 20 - 图 36、全球 MLCC 厂商 份额 . - 20 - 图 37、全球车用 MLCC 厂商份额 . - 20 - 图 38、三环集团季度收入和利润增速 . - 21 - 图 39、三环集团季度利润率情况 . - 21 - 图 40、三环集团季度资本开支持续走高 . - 21 - 图 41、全球手机销量 （单位：百万部） . - 22 - 图 42、欧美自去年 Q4 开启换机潮 . - 23 - 图 43、 5G 手机显著拉高 iPhone 平均售价 . - 23 - 图 44、苹果 12 系列新机中高端款占比高于 11 系列 . - 23 - 图 45、荣耀手机开始高端化进程 . - 23 - 图 46、 VR 发展历程 . - 24 - 图 47、 VR/AR 进入硬件 +内容相互促进的双循环 . - 25 - 图 48、主流 VR 平台内容数量（截止 2020/12/31） . - 25 - 图 49、全球 VR 游戏收入 2020 年达 5.89 亿美金 . - 25 - 图 50、 Steam 月连接 VR 设备数量不断创新高 . - 26 - 图 51、 OCULUS 已占据 Steam 平台半壁江山 . - 26 - 图 52、 Quest 和 Rift S 的日本亚马逊畅销榜排名（截止 2019/5/2） . - 26 - 图 53、 Quest 和 Rift S 的英国亚马逊畅销榜排名（截止 2019/5/2） . - 26 - 图 54、 Azure Kinect 配置深度摄像头 . - 29 - 图 55、 HoloLens2 演示手势识别 . - 29 - 图 56、 2019 和 2020 年各类大尺寸面板出货量情况 . - 31 - 图 57、部分厂家大面板 2021 年 2、 3 月收入 . - 31 - 图 58、全球电视出货量统计 . - 32 - 图 59、北美电视 2020Q1-2021Q1 出货量 . - 32 - 图 60、面板不同应用需求占比情况（单位：百万平方米） . - 33 - 图 61、 TV 面板价格情况（单位：美元 /片） . - 34 - 图 62、 2021 年 1 月和 5 月电视整机（ 50、 55 英寸）价格对比（人民币 /台） - 34 - 图 63、 Mini LED 与 OLED 技术性能对比 . - 35 - 图 64、小间距 /Mini/Micro LED 技术性能对比 . - 35 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业投资策略报告 图 65、 2021Mini LED 市场空间估算 . - 36 - 图 66、 2024 年 Mini LED 产品在应用端渗透率 . - 37 - 图 67、 iPad Pro 2021 宣传图 . - 38 - 图 68、三星 Neo QLED 宣传图 . - 38 - 图 69、 Mini LED 应用推广时间线 . - 39 - 图 70、三款技术路线参数对比分析 . - 40 - 图 71、 2019 年行业竞争格局 预计行业集中度会进一步提升 . - 40 - 图 72、四种封装参数对比 . - 41 - 图 73、中国安防行业规模（单位：亿元） . - 42 - 图 74、我国 GDP 水平快速恢复 . - 42 - 图 75、安防行业历次变革 . - 43 - 图 76、海康机器人的使用大幅降低 人力成本投入 . - 43 - 图 77、中国工业机器人产量水平 . - 43 - 图 78、智能工厂可视化数据看板 . - 44 - 图 79、海康威视历史发展 . - 44 - 图 80、海康威视季度收入利润及增速 . - 45 - 图 81、海康威视利润率情 况 . - 45 - 图 82、 LME3 个月铜价不断走高（单位：美元 /吨） . - 46 - 图 83、环氧树脂价格维持高位（单位：元 /吨） . - 46 - 图 84、电子纱均价持续上涨（单位：元 /吨） . - 46 - 图 85、龙头 CCL 公司产能近几年扩张有限（单位：万张） . - 46 - 图 86、 2021 年 1 月国内汽车销量快速增长 . - 47 - 图 87、预计 2020 年后全球汽车销量将稳健复苏 . - 47 - 图 88、电动化带动单车 PCB 价值量大幅提升（元） . - 47 - 图 89、各等级 ADAS 毫米波雷达的用量 . - 48 - 图 90、毫米波雷达出货量快速增长（百万个） . - 48 - 图 91、全球 前十大汽车 PCB 厂商（ 2018.9 月数据） . - 48 - 表 1、苹果 VR 头显相关专利 . - 27 - 表 2、 3D Sensing 方案对比 . - 28 - 表 3、重点公司盈利预测与 估值表（ 2021 年 6 月 11 日） . - 52 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业投资策略报告 报告正文 1、 半导体：行业景气度仍将持续，中长期国产替代逻辑不变 1.1、 半导体短期供需错配，行业高景气度将持续 受益于 5G 手机持续渗透、物联网、汽车电子、云计算等下游需要不断拉动，全 球半导体市场逐渐增长，据 Omida 测算， 2021 年有望增长至超过 5000 亿美金， 创历史新高， 2022 年仍将持续增长，超过 5500 亿美金。 图 1、全球半导体市场快速增长 资料来源： Omida，兴业证券经济与金融研究院整理 5G 手机在全球的渗透率快速提升，伴随着 5G 手机价格进一步下沉，性能进一步 提升， 5G 手机渗透率快速提升， 2019-2020 年渗透率分别为 1%、 17%，据 GFK 预测， 2021 年将快速提升至 38%， 5G 手机的快速渗透将快速拉动 PMIC、射频、 模拟、 CIS 等芯片种类的需求。 图 2、 5G 手机销量统计及预测 资料来源： Gfk，兴业证券经济与金融研究院整理 - 15% - 10% - 5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1 0 0 ,0 0 0 2 0 0 ,0 0 0 3 0 0 ,0 0 0 4 0 0 ,0 0 0 5 0 0 ,0 0 0 6 0 0 ,0 0 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 全球半导体市场（百万美元） Y o Y 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业投资策略报告 以 TWS 耳机为代表的可穿戴产品近年来需求持续增长，据 我爱音频网数据 ， 2020 年 Airpods 销量达到 9500 万台，预计 2025 年将达到 1.5 亿台，而安卓系的 TWS 耳机 2020 年销量为 1.5 亿台，预计 2025 年将有望达到 4 亿台， TWS 耳机的快速 增长将拉动配套蓝牙芯片、 MCU、 nor flash 等需求的提升。 图 3、苹果及安卓系 TWS 耳机销量及预测 （亿副） 资料来源： 我爱音频网 ，兴业证券经济与金融研究院整理 汽车电动化、智能化的浪潮已经到来，据 EVTank 预测，到 2025 年全球新能源汽 车的销量有望超过 1200 万辆，而中国大陆的销量有望超过 500 万辆，年复合增长 超过 30%，这将大幅拉动功率器件、传感器、 MCU 等芯片的需求。 图 4、中国大陆及海外新能源汽车销量统计及预测 资料来源： EVTANK，兴业证券经济与金融研究院整理 去年受疫情影响，全球晶圆厂和存储厂担心未来需求将有所放缓，在扩产节奏上 相对谨慎，供给端没有较多增加，而需求端受以下因素影响有了较大的提升： 1） 5G 手机渗透率持续提升，拉动 PMIC、射频、模拟、 CIS 等芯片的需求； 0 0 .5 1 1 .5 2 2 .5 3 3 .5 4 4 .5 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 苹果 T W S 销量 安卓 T W S 销量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车销量（万台） 中国大陆 海外 Y oY 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业投资策略报告 2）后华为时代，小米 OV 等厂商为了抢占市场份额，充分备货带来的需求提升； 3）疫情带来居家消费习惯改变，催化 PC、电视、智能家居、电动自行车、游戏 机等需求提升，带动 MCU、驱动芯片、功率、 PMIC 等芯片需求； 4）汽车需求逐渐复苏，叠加电动化智能化趋势，驱动功率、 MCU、传感器等需 求提升； 5） 可穿戴产品（ TWS 耳机、手表手环）、物联网相关产品、云计算数据中心等需 求逐渐提升拉动； 展望未来，除了手机厂商备货带来的需求提升有一定的不确定性外，其他项目的 需求提升仍有持续性，而供给端在去年晶圆厂存储厂整体谨慎的情况下，今年开 始以台积电、联电、三星等为代表的全球晶圆厂存储厂龙头开始积极布局扩产规 划，以应对目前的供需错配。 我们认为晶圆厂存储厂的扩产周期一般需要 1.5-2 年时间，因此在这些较大规模扩 产的产能释放出来之前，需求端如果没有较大幅度的下滑的情况下，供需关系仍 将处于卖方市场，我们判断行业供需紧 张，持续景气有机会持续到明年年中左右。 图 5、全球半导体供需紧张有望持续到明年 资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、中长期来看，半导体行业国产替代的主线不变 中长期来看， 我们认为 半导体行业 国产替代的 主线 不变， 站在当前时点，建议重 点关注未来 2-3 年持续增长确定性强，且长期成长空间足够大的细分领域龙头公 司。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业投资策略报告 设备材料环节： 国内晶圆厂存储厂未来 2-3 年处于持续扩产期，资本开支加速，带来设备、材料 市场空间快速提升。 我们统计了国内国资背景主要 12 英寸及 8 英寸晶圆厂和存储厂的产能规划情况， 逻辑代工、 3D NAND 和 DRAM 等领域未来三年新增产能提升明显，为国产设备 材料厂商提供了丰厚的成长土壤，带来巨大成长空间。 图 6、 国内主要 12 英寸晶圆厂存储厂（国资）产能规划情况 资料 来源： 各公司官网 ， 兴业证券经济与金融研究院整理 图 7、 国内主要 8 英寸晶圆厂存储厂（国资）产能规划情况 资料 来源： 各公司官网 ， 兴业证券经济与金融研究院整理 2019 2020 2021E 2022E 2023E 上海 S1 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 1 1 . 5 1 0 . 6 1 1 . 5 1 1 .5 1 1 .5 1 1 .5 深圳 G1 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 5 . 5 4 5 . 5 5 .5 5 .5 5 .5 T1 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 5 4 4 4 4 4 T2 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 10 0 1 5 7 10 绍兴 F a b 1 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 8 2 3 4 6 8 宁波 N1 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 8 1 2 3 5 8 F a b 1 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 6 6 6 6 6 6 F a b 2 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 5 5 5 5 5 5 F a b 3 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 6 5 5 6 6 6 积塔半导体 上海 F a b 1 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 8 2 3 4 6 8 上海先进 上海 F a b 3 0 . 3 5 - 0 . 1 3 u m 2 2 2 2 2 2 无锡 F a b 1 0 . 5 - 0 . 1 3 u m 6 . 5 6 . 5 6 . 5 6 .5 6 .5 6 .5 重庆 F a b 2 （原中航微电子） 0 . 5 - 0 . 1 8 u m 6 6 6 6 6 6 华润上华 无锡 F a b 2 0 . 3 5 - 0 . 1 1 u m 6 6 6 6 6 6 燕东微电子 北京 F a b 2 0 . 3 5 - 0 . 1 1 u m 8 2 3 4 6 8 士兰微 杭州 F a b 2 0 . 5 - 0 . 1 3 u m 8 1 2 3 5 8 F a b 1 0 . 5 - 0 . 1 8 u m 4 4 4 4 4 4 F a b 2 0 . 3 5 - 0 . 1 8 u m 6 4 4 5 6 6 福顺微电子 福州 F a b 1 0 . 3 5 - 0 . 2 5 u m 2 2 2 2 2 2 中车时代 株洲 F a b 1 - 3 1 1 1 2 3 耐威科技 北京 F a b 1 - 3 1 1 2 3 3 罕王微电子 辽宁 F a b 1 - 1 1 1 1 1 1 总计产能（万片/月） 7 6 .1 8 4 .5 9 6 .5 1 1 1 .5 1 2 7 .5 新增产能（万片/月） 8 .4 12 15 16 和舰科技 苏州 工艺参数 产能规划（万片/ 月） 月产能（万片/ 月） 中芯国际 天津 华虹半导体 上海 工厂名称 地点 工厂编号 华润微电子 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业投资策略报告 从行业格局上来看，目前全球半导体设备行业及材料行业都仍是海外厂商主导， 国产厂商份额还相对较小。以半导体设备行业为例，其细分设备种类多，但基本 都是少数几家 海外龙头 便占据多数市场份额，国内厂商 市占率仍相对较低 ，国产 替代空间广阔。 图 8、 半导体设备细分领域格局情况 资料来源： SEMI、各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 半导体材料领域也同样如此，其细分种类多，而国内虽然有部分优质厂商在细分 领域实现一定突破，但整体来说竞争力尚有欠缺，在技术和份额上都仍有明显提 升空间。 以硅片为例，全球市场主要由信越化学、 SUMCO 等少数厂商主导，国 内厂商在大尺寸硅片尤其是 12 英寸仍有巨大进步空间。 图 9、 晶圆制造材料市场结构 图 10、 半导体硅片行业竞争格局 数据来源： SEMI， 兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源： SEMI， 兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业投资策略报告 而 在当前中美贸易摩擦的大背景下，国内晶圆厂对于核心供应链自主可控的需求 日益增强，国内设备、材料厂商迎来千载难逢的好机会，国产化速度将进一步提 速，相关细分领域的龙头公司订单及业绩有望持续加速。 图 11、 当前时点对于国产设备、材料厂商来说是最佳时点 资料来源： 产业跟踪， 兴业证券经济与金融研究院整理 以长江存储为例，从 2019 年到 2021 年公布的招标信息来看，国产设备在各个环 节的比例在逐渐提升，未来随着资本开支进一步加大，国产化比例有望进一步提 升。 以北方华创、中微公司、精测电子等为代表的优质厂商在细分领域不断取得 突破，份额持续提升，未来有望持续受益于国产化进程加速。 图 12、 长江存储招标统计结果 资料 来源： 中国国际招标网 ， 兴业证券经济与金融研究院整理 国内材料领域同样 有一些优质厂商在细分领域逐渐取得突破，随着国内晶圆厂和 10 个月 厂房建设 厂务建设 3 个月 首批机台 入驻 6 个月 流片调试 良率爬坡 6 - 12 个月 规模扩产 成本控制 12 个月 晶 圆厂厂 追求良率突破 国产设备进入概率较小 国产设备成本优势 规模量产机会较多 St e p 0 St e p 1 St e p 2 St e p 3 St e p 4 St e p 5 当前 所 处 节点 ！ 长江存储 合肥长鑫 中芯国际 无锡华虹 华力微电子 积塔半导体 。 采购设备总数量 （台） 设备价值总量 （亿美金） 国产设备代表 采购设备数量 （台） 国产化比例 采购设备总数量 （台） 设备价值总量 （亿美金） 国产设备代表 采购设备数量 （台） 国产化比例 采购设备总数量 （台） 设备价值总量 （亿美金） 国产设备代表 采购设备数量 （台） 国产化比例 光刻机 19 4 . 2 NA 0 0 .0 0 % 10 2 . 5 NA 0 0 .0 0 % 13 3 NA 1 7 .6 9 % 刻蚀机 C C P 刻蚀机 85 3 . 5 中微公司 26 3 0 .5 9 % 37 1 . 5 中微公司 12 3 2 .4 3 % 57 2 . 3 中微公司 12 2 1 .0 5 % 北方华创 4 5 .4 1 % 北方华创 5 1 4 .7 1 % 北方华创 15 2 4 .1 9 % M a t t s o n 6 8 .1 1 % M a t t s o n 3 8 .8 2 % M a t t s o n 4 6 .4 5 % 薄膜沉积设备 C VD 112 3 . 5 沈阳拓荆 3 2 .6 8 % 52 1 . 5 沈阳拓荆 3 5 .7 7 % 81 2 . 4 沈阳拓荆 6 7 .4 1 % P VD 12 0 . 6 北方华创 3 2 5 .0 0 % 7 0 . 4 北方华创 3 4 2 .8 6 % 15 0 . 8 北方华创 4 2 6 .6 7 % AL D 98 3 NA 0 0 .0 0 % 34 1 NA 0 0 .0 0 % 40 1 . 2 NA 0 0 .0 0 % 热处理设备 148 1 . 5 北方华创 25 1 6 .8 9 % 65 0 . 7 北方华创 14 2 1 .5 4 % 174 1 . 5 北方华创 49 2 8 .1 6 % 盛美半导体 15 2 6 .3 2 % 盛美半导体 5 2 6 .3 2 % 盛美半导体 14 2 1 .5 4 % 北方华创 2 3 .5 1 % 北方华创 0 0 .0 0 % 北方华创 0 0 .0 0 % C M P 32 1 华海清科 4 1 2 .5 0 % 18 0 . 6 华海清科 7 3 8 .8 9 % 48 0 . 8 华海清科 14 2 9 .1 7 % 涂胶显影设备 23 0 . 7 芯源微 0 0 .0 0 % 9 0 . 3 芯源微 0 0 .0 0 % 19 0 . 6 芯源微 0 0 .0 0 % 干法去胶设备 25 0 . 7 M a t t s o n 22 8 8 .0 0 % 15 0 . 5 M a t t s o n 13 8 6 .6 7 % 19 0 . 5 M a t t s o n 17 8 9 .4 7 % 膜厚及C D 量测设备 115 1 . 6 睿励科学 2 1 .7 4 % 60 0 . 9 上海精测 3 5 .0 0 % 34 0 . 8 上海精测 3 8 .8 2 % 缺陷检测设备 58 1 . 2 中科飞测 2 3 .4 5 % 22 0 . 4 中科飞测 3 1 3 .6 4 % 10 0 . 5 中科飞测 1 1 0 .0 0 % 离子注入设备 26 1 NA 0 0 .0 0 % 5 0 . 2 NA 0 0 .0 0 % 11 0 . 5 NA 0 0 .0 0 % 【兴证电子】长江存储截至2 0 2 1 .5 .1 4 招标信息统计更新 数据来源：中国国际招标网，兴业证券经济与金融研究院整理 3 34 1 . 4 主要设备 第一阶段（2 0 1 7 -2 0 1 9 .7 ） 第二阶段（2 0 1 9 .8 -2 0 2 0 .6 ） 第三阶段（2 0 2 0 .8 -2 0 2 1 .5 ） 62 2 . 5 65 2 . 5 I C P 刻蚀机 74 清洗机 57 2 19 0 . 6 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业投资策略报告 存储厂对于半导体材料国产比例的提升，国内细分龙头的订单和业绩有望进入加 速期。 图 13、 国内半导体材料厂商竞争力 情况 资料来源： SEMI、各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 建议重点关注设备龙头公司 北方华创、华峰测控、芯源微、精测电子等，材料公 司安集科技、雅克科技、鼎龙股份 等； 设计环节： 国内芯片设计公司近年来在各个细分领域都有所突破，但整体差距仍然较大，我 们看好在细分领域有较强竞争力且未来市场空间较大的龙头公司。 图 14、 国内芯片设计公司多领域均有突破，但整体仍有差距 资料来源： ICinsights， 兴业证券经济与金融研究院整理 射频芯片领域， 随着 5G 手机渗透率进一步提升，对于射频前端芯片的需求进一 细分领域 全球市场空间 （亿美金） 全球主要玩家 国内厂家 国产化程度 C P U 600 In te l、 A M D 飞腾、龙芯、中科曙 光 0 % GP U 80 - 100 英伟达、 A M D 景嘉微 0 % 消费级 S oC 80 - 100 高通、联发科 海思、展讯、全志科 技、瑞芯微 3 0 % F P GA 50 赛灵思、 In te l 紫光同创、安路信息、 高云 1 % M C U 190 意法、 NXP 、瑞萨 兆易创新、中颖电子、 北京君正 3 % 模拟芯片 600 TI 、 A D I 、美信、安 森美、 M P S 矽力杰、圣邦股份、 3 p e a k 、杰华特 2 % 射频芯片 100 S kyw or ks 、 Qo r vo 、 博通 海思、卓胜微、三安 光电、汉天下 5 % C IS 150 S on y 、三星、豪威 豪威、思比科 1 5 % 功率半导体 200 英飞凌、 NXP 、安森 美、罗姆 士兰微、华微电子、 扬杰科技、捷捷微电 2% M E M S 150 意法、博世 士兰微、耐威科技 3% 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 行业投资策略报告 步提升，市场空间快速增长，在 2025 年有望达到 250 亿美金。 图 15、 全球射频前端市场空间快速增长 资料来源： Yole， 兴业证券经济与金融研究院整理 卓胜微作为国内射频前端芯片龙头公司，受益于 5G 渗透率提升叠加国产替代加 速，公司产品种类快速拓展，从传统的射频开关、低噪声放大器逐渐拓展到天线 调谐开关及 LFEM、 DiFEM、 LNA BANK 等模组化产品，并且在客户端快速放量， 业绩有望持续高速增长。 图 16、 卓胜微 积极拓展射频前端新产品 资料来源： 公司官网 ， 兴业证券经济与金融研究院整理 模拟芯片领域 ，具有市场空间大、下游应用广、长尾效应、周期波动小等特点， 是非常好的持续增长赛道，预计 2022 年全球模拟芯片市场空间有望超过 700 亿美 产品 具体分类 应用领域 射频滤波器 卫星定位系统的 G P S 滤波器 智能手机等移动智 能终端 无线连接系统前端的 W i F i滤波器 适用于移动通信的滤波器 射频功率放 大器 W i F i端射频功率放大器产品（该产品以 集成在模块中为主要产品形式） 路由器、手机、平 板电脑、笔记本电 脑等组网设备和智 能终端 射频前端模 块 D iF E M （分集接收模块，集成射频开关 和滤波器） 移动智能终端及网 通组网设备 L F E M （分集接收模块，集成射频开关、 低噪声放大器和滤波器 ) L N A B a nk( 分集接收模块，集成多个射 频低噪声放大器 ) W i F i F E M ( W i F i前端模块，集成 W i F i PA 、 射频开关、低噪声放大器 ) 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 13 - 行业投资策略报告 金，国内有望超过 2500 亿元。 图 17、 全球模拟芯片市场稳健增长（百万美金） 资料来源： Omida， 兴业证券经济与金融研究院整理 国内模拟芯片市场目前仍以欧美龙头为主，不过受中美贸易摩擦影响，国内各个 细分领域对于模拟芯片的自主可控的需求日益增强，主要包括消费电子、工业电 子、通讯、医疗、汽车等 领域，国产替代空间巨大。 图 18、 国内模拟芯片市场格局 资料来源： Omdia， 兴业证券经济与金融研究院整理 国内模拟芯片厂商近年来受益于下游需求旺盛，叠加国产替代加速，订单及业绩 持续加速，且国产替代的趋势仍将长期延续，建议关注相关龙头公司，主要包括 圣邦股份、思瑞浦等。 MCU 领域 ， 受益于汽车、工业控制、消费电子等 领域的需求不断提升，全球 MCU 市场快速增长， 2024 年有望达到 200 亿美金以上。 0 1 0 ,0 0 0 2 0 ,0 0 0 3 0 ,0 0 0 4 0 ,0 0 0 5 0 ,0 0 0 6 0 ,0 0 0 7 0 ,0 0 0 8 0 ,0 0 0 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 14 - 行业投资策略报告 图 19、 全球 MCU 市场快速增长 资料来源： ICinsights， 兴业证券经济与金融研究院整理 MCU 下游应用领域广泛，其中汽车电子占比最高，超过 30%， 工控医疗和计算 机市场占比也都在 20%以上，消费电子占比约 10%。 图 20、 MCU 下游主要应用市场 资料来源： 前瞻产业研究院， 兴业证券经济与金融研究院整理 市场格局来看，国内 MCU 市场主要以欧美厂商主导，主要包括瑞萨、飞思卡尔、 意法半导体、东芝、英飞凌等，国内厂商占比较小，但这两年随着国产化进程加 速，国内相关公司的 MCU 销量快速增长，在细分领域的市场已经占据一定份额， 主要包括兆易创新、中颖电子等，未来仍将快速增长。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 15 - 行业投资策略报告 1.3、 投资建议 中短期来看，半导体行业供需错配的格局仍将持续，景气度将维持，中长期来看， 国产化仍将是半导体产业的主线，建议关注中长期确定性强，且成长空间较大的 细分领域， 主要包括 北方华创、卓胜微、圣邦股份、韦尔股份、兆易创新、中颖 电子、安集科技 等。 2、 被动元件： 行业高景气， MLCC 国产替代加速 2.1、 MLCC 行业高景气，供需维持紧平衡状态 目前拉动 MLCC 行业快速增长的主要有两大因素： 1）电动化、智能化、网联化 加速，车用 MLCC 需求迎来爆发式增长； 2） 5G 终端、物联网设备出货快速增长， 进一步拉动 MLCC 需求。 汽车电子化驱动车用 MLCC 用量 3-8 倍提升，价值量 5-10 倍提升。根据村田披露 数据，传统燃油车 MLCC 用量在 3000 颗左右， LV2 等级的 HEV 用量在 6000 颗 以，而 LV3 等级的 电动车 MLCC 用量在 10000 颗以上 ，超过传统燃油车的 3 倍， LV4 等级及以上的电动车用量在 20000 颗左右。 图 21、电动化、智能化驱动车用 MLCC 需求量倍增 图 22、汽车各模块 MLCC 用量（单位：个） 数据来源： Murata IM2020， 兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源： Murata IM2020， 兴业证券经济与金融研究院整理 其中，动力系统、 ADAS 系统是用量最大的两个部分，安全、娱乐和其他模块则 具体看配置。根据我们测算，在电动化、智能化带动下，车用 MLCC 需求量有望 实现 25%以上的复合增长，在 2024 年达到 1.1 万亿颗以上。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 16 - 行业投资策略报告 图 23、 车用 MLCC 有望迎来高速增长 资料来源：产业跟踪，兴业证券经济与金融研究院测算 智能手机的功能创新持