计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 1 of 26 Table_MainInfo聚 焦 业 绩 成 长 ， 关 注 云 计 算 和 网 络 安 全计 算 机 行 业 2021年 半 年 度 投 资 策 略 报 告分 析 师 ： 徐 中 华 SAC NO： S1150518070003 2021 年 6 月 15 日Table_Summary投 资 要 点 ：1) 在 2021 年 上 半 年 ， 在 经 济 活 动 全 面 恢 复 、 一 季 度 业 绩 良 好 的 背 景 下 ， A股 经 历 了 先 抑 后 扬 的 过 程 ， 从 2021 年 初 到 截 止 2021 年 6 月 11 日 ， 创业 板 上 涨 了 11.2%， 中 小 板 下 跌 了 0.5%， 而 代 表 大 盘 股 的 沪 深 300 则 上涨 了 0.3%， 上 证 50 下 跌 了 1.8%， 而 申 万 计 算 机 指 数 上 涨 了 0.1%。 经过 从 年 初 到 2021 年 6 月 11 日 ， 计 算 机 指 数 的 几 乎 未 变 ， 但 由 于 业 绩 的 大 幅 好 转 ， 申 万 计 算 机 板 块 的 估 值 明 显 下 降 ， 其 PE(TTM)已 经 从 年 初 的72.0 下 降 到 当 前 的 55.8。 从 估 值 的 角 度 来 看 ， 由 于 行 业 业 绩 的 好 转 ， 计算 机 板 块 短 期 经 历 了 较 大 幅 度 的 下 降 过 程 ， 但 从 历 史 估 值 来 看 ， 计 算 机板 块 估 值 当 前 处 于 中 间 水 平 上 。2) 2021 年 上 半 年 ， 随 着 国 内 经 济 活 动 全 面 恢 复 ， A 股 市 场 主 要 指 数 表 现 先抑 后 扬 ， 但 有 一 定 的 分 化 。 具 体 到 计 算 机 板 块 ， 总 体 来 看 ， 有 如 下 几 个特 点 ： 1)由 于 计 算 机 板 块 的 大 部 分 公 司 的 客 户 是 国 内 的 toB 和 toG 客 户 ，在 2020 年 一 季 度 国 内 疫 情 影 响 下 ， 部 分 下 游 客 户 的 采 购 及 招 投 标 推 迟 ，对 计 算 机 板 块 一 季 度 营 收 和 净 利 润 造 成 一 定 影 响 ， 但 在 2021 年 一 季 度 ，随 着 业 务 全 面 正 常 ， 行 业 整 体 营 收 和 净 利 润 同 比 均 有 较 大 增 长 。 2） 计 算机 行 业 的 长 期 发 展 趋 势 不 会 改 变 ， 云 计 算 ， 网 络 安 全 ， 金 融 IT、 自 动 驾驶 等 仍 将 是 长 期 发 展 趋 势 。 从 中 长 期 投 资 逻 辑 来 看 ， 建 议 重 点 关 注 长 期来 看 ， 增 速 稳 健 ， 具 有 中 长 期 成 长 空 间 的 行 业 和 企 业 ， 因 此 重 点 推 荐 关注 以 下 几 个 方 向 ： 1） 在 IT 变 革 的 大 背 景 下 ， 云 计 算 产 业 链 有 望 持 续 快 速 发 展 ； 2） 网 络 安 全 受 需 求 拉 动 和 政 策 推 动 的 影 响 ， 长 期 发 展 向 好 。3) 投 资 建 议 方 面 ， 近 年 来 ， 随 着 网 络 安 全 法 的 落 地 ， 在 国 家 产 业 政 策支 持 以 及 国 内 企 业 大 力 研 发 下 ， 网 络 安 全 行 业 迎 来 了 快 速 发 展 的 新 局 面 。根 据 赛 迪 顾 问 数 据 ， 近 几 年 来 ， 我 国 网 络 安 全 行 业 保 持 在 20%以 上 的 增长 。 根 据 中 国 云 计 算 产 业 发 展 白 皮 书 ， 2019 年 中 国 公 有 云 规 模 689亿 元 ， 相 比 2018 年 增 长 了 57.6%， 公 有 云 规 模 首 次 超 过 了 私 有 云 ， 预 计到 2023 年 公 有 云 市 场 仍 将 保 持 快 速 增 长 态 势 ， 届 时 公 有 云 市 场 规 模 将 超过 2300 亿 元 。 而 在 公 有 云 中 ， Iaas 占 据 主 要 部 分 ， 在 2019 年 达 到 了 453亿 元 ， 较 2018 年 增 长 了 67.4%。 综 上 所 述 ， 我 们 看 好 网 络 安 全 和 云 计 算的 投 资 机 会 ， 推 荐 关 注 其 中 细 分 行 业 的 领 先 企 业 ： 启 明 星 辰 (002439)和广 联 达 (002410)。风 险 提 示 ： 云 计 算 行 业 增 速 不 及 预 期 ， 信 息 安 全 行 业 下 游 需 求 落 地 不 及 预 期 ，市 场 风 险 偏 好 下 降 等 。 行业研究证券研究 报告投资策略 Table_Author证 券 分 析 师徐 中 华010-Table_ContactorTable_IndInvest子 行 业 评 级软 件 看 好硬 件 看 好Table_StkSuggest重 点 品 种 推 荐启 明 星 辰 增 持广 联 达 增 持Table_IndQuotePic最 近 一 年 行 业 相 对 走 势Table_Doc相 关 研 究 报 告 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 2 of 26 目 录1.2021 年 上 半 年 市 场 回 顾 及 下 半 年 展 望 .41.1 市 场 先 抑 后 扬 ， 主 要 指 数 分 化 较 大 .41.2 2021 下 半 年 市 场 展 望 .52. 网 络 安 全 行 业 ， 前 景 广 阔 .72.1 互 联 网 渗 透 率 提 升 ， 网 络 安 全 持 续 加 强 .72.2 网 络 安 全 行 业 迎 来 发 展 良 机 .103.云 计 算 行 业 方 兴 未 艾 .143.1 企 业 上 云 大 势 所 趋 ， 云 计 算 蓬 勃 发 展 .143.2 IaaS 集 中 度 提 升 ， SaaS 快 速 发 展 .164.重 点 公 司 .174.1 启 明 星 辰 .17 4.2 广 联 达 .195.风 险 提 示 .23 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 3 of 26 图 目 录图 1： A 股 部 分 主 要 指 数 2021 上 半 年 走 势 (截 止 到 2021.6.11).4图 2： A 股 部 分 主 要 指 数 2021 上 半 年 各 版 块 PE TTM(截 止 到 2021.6.11).5图 3： 申 万 一 级 行 业 2021上 半 年 涨 跌 幅 (总 市 值 加 权 平 均 ： %) (截 止 到 2021.6.11).5图 4： 中 国 网 民 规 模 和 互 联 网 普 及 率 (单 位 :万 人 ). 7图 5： 2020.3-2020.12 网 民 各 类 互 联 网 应 用 用 户 规 模 和 使 用 率 .8图 6： 网 民 遭 遇 各 种 安 全 问 题 比 例 .8图 7： CNCERT 网 络 安 全 事 件 处 理 情 况 .9图 8： 2013-2019移 动 互 联 网 恶 意 程 序 捕 获 数 量 (单 位 :万 个 ).9图 9： 2013-2019 年 CNVD收 录 的 安 全 漏 洞 数 量 .10图 10： 中 国 网 络 安 全 市 场 规 模 及 增 长 率 .12 图 11： 中 国 网 络 安 全 网 络 安 全 市 场 产 品 结 构 .12图 12： 中 国 网 络 安 全 市 场 全 景 图 分 类 架 构 示 意 图 . 13图 13： 云 计 算 在 新 基 建 中 的 位 置 .14图 14： 中 国 云 市 场 规 模 及 增 长 率 .15图 15： 中 国 公 有 云 市 场 规 模 及 增 长 率 .15图 16： 中 国 私 有 云 市 场 规 模 及 增 长 率 .16图 17： 启 明 星 辰 2016-2021Q1营 收 及 增 速 .17图 18： 启 明 星 辰 2016-2021Q1净 利 润 及 增 速 .18图 19： 启 明 星 辰 2016-2021Q1毛 利 率 和 净 利 率 .18图 20： 启 明 星 辰 2016-2021Q1四 费 及 占 营 收 比 重 . 19图 21： 广 联 达 2016-2021Q1营 收 及 增 速 .20图 22： 广 联 达 2016-2021Q1净 利 润 及 增 速 .20图 23： 广 联 达 2016-2021Q1毛 利 率 和 净 利 率 .21 图 24： 广 联 达 2016-2021Q1四 费 及 占 营 收 比 重 .21图 25： 广 联 达 2016-2021Q1研 发 支 出 及 占 营 收 比 重 . 22表 目 录表 1 ： 2016 年 至 今 部 分 重 要 网 络 安 全 政 策 .10表 2： 启 明 星 辰 主 要 产 品 线 .17 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 4 of 26 1.2021 年 上 半 年 市 场 回 顾 及 下 半 年 展 望1.1 市 场 先 抑 后 扬 ， 主 要 指 数 分 化 较 大在 2021 年 上 半 年 ， 在 经 济 活 动 全 面 恢 复 、 一 季 度 业 绩 良 好 的 背 景 下 ， A 股 经 历了 先 抑 后 扬 的 过 程 ， 从 2021年 初 到 截 止 2021年 6月 11日 ， 创 业 板 上 涨 了 11.2%，中 小 板 下 跌 了 0.5%， 而 代 表 大 盘 股 的 沪 深 300 则 上 涨 了 0.3%， 上 证 50 下 跌 了1.8%， 而 申 万 计 算 机 指 数 上 涨 了 0.1%， 其 上 涨 幅 度 大 于 上 证 50 和 中 小 板 ， 落 后于 创 业 板 。 图 1： A股 部 分 主 要 指 数 2021 上 半 年 走 势 (截 止 到 2021.6.11) 资 料 来 源 ： Wind， 渤 海 证 券 经 过 从 年 初 到 2021 年 6 月 11日 ， 计 算 机 指 数 的 几 乎 未 变 ， 但 由 于 业 绩 的 大 幅 好转 ， 申 万 计 算 机 板 块 的 估 值 明 显 下 降 ， 其 PE(TTM)已 经 从 年 初 的 72.0 下 降 到 当前 的 55.8。 创 业 板 PE(TTM)已 经 从 年 初 的 67.4， 下 降 到 当 前 的 62.9， 中 小 板 的PE(TTM)从 年 初 的 35.7 下 降 到 当 前 的 31.9， 而 沪 深 300 的 PE(TTM)则 从 年 初 的16.2 小 幅 下 降 到 当 前 的 14.3， 上 证 50 的 PE(TTM)则 从 14.2 小 幅 下 降 到 12.3，计 算 机 板 块 的 估 值 明 显 下 降 ， 从 估 值 的 角 度 来 看 ， 由 于 行 业 业 绩 的 好 转 ， 计 算 机板 块 短 期 经 历 了 较 大 幅 度 的 下 降 过 程 ， 但 从 历 史 估 值 来 看 ， 计 算 机 板 块 估 值 当 前处 于 中 间 水 平 上 。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 5 of 26 图 2： A股 部 分 主 要 指 数 2021 上 半 年 各 版 块 PE TTM(截 止 到 2021.6.11) 资 料 来 源 ： Wind， 渤 海 证 券 分 行 业 来 看 ， 从 年 初 到 现 在 ， 申 万 钢 铁 和 申 万 采 掘 涨 幅 领 先 ， 分 别 上 涨 了 28.5%和 23.6%， 而 申 万 非 银 金 融 最 后 ， 下 跌 了 14.8%。图 3： 申 万 一 级 行 业 2021上 半 年 涨 跌 幅 (总 市 值 加 权 平 均 ： %) (截 止 到 2021.6.11) 资 料 来 源 ： Wind， 渤 海 证 券 1.2 2021 下 半 年 市 场 展 望2021 年 上 半 年 ， 随 着 国 内 经 济 活 动 全 面 恢 复 ， A 股 市 场 主 要 指 数 表 现 先 抑 后 扬 ，但 有 一 定 的 分 化 。 具 体 到 计 算 机 板 块 ， 总 体 来 看 ， 有 如 下 几 个 特 点 ： 1)由 于 计 算机 板 块 的 大 部 分 公 司 的 客 户 是 国 内 的 toB 和 toG 客 户 ， 在 2020 年 一 季 度 国 内 疫情 影 响 下 ， 部 分 下 游 客 户 的 采 购 及 招 投 标 推 迟 ， 对 计 算 机 板 块 一 季 度 营 收 和 净 利润 造 成 一 定 影 响 ， 但 在 2021 年 一 季 度 ， 随 着 业 务 全 面 正 常 ， 行 业 整 体 营 收 和 净 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 6 of 26 利 润 同 比 均 有 较 大 增 长 。 2） 计 算 机 行 业 的 长 期 发 展 趋 势 不 会 改 变 ， 云 计 算 ， 网络 安 全 ， 金 融 IT、 自 动 驾 驶 等 仍 将 是 长 期 发 展 趋 势 。 从 中 长 期 投 资 逻 辑 来 看 ， 建议 重 点 关 注 长 期 来 看 ， 增 速 稳 健 ， 具 有 中 长 期 成 长 空 间 的 行 业 和 企 业 ， 因 此 重 点推 荐 关 注 以 下 几 个 方 向 ： 1） 在 IT 变 革 的 大 背 景 下 ， 云 计 算 产 业 链 有 望 持 续 快 速发 展 ； 2） 网 络 安 全 受 需 求 拉 动 和 政 策 推 动 的 影 响 ， 长 期 发 展 向 好 。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 7 of 26 2. 网 络 安 全 行 业 ， 前 景 广 阔2.1 互 联 网 渗 透 率 提 升 ， 网 络 安 全 持 续 加 强根 据 中 国 互 联 网 发 展 状 况 统 计 报 告 ， 截 至 2020 年 12 月 ， 我 国 网 民 规 模 为 9.89亿 ， 较 2020 年 3 月 新 增 网 民 8540 万 ， 互 联 网 普 及 率 为 70.4%， 较 2020 年 3 月提 升 5.9 个 百 分 点 。 截 至 2020 年 12 月 ， 网 民 增 长 的 主 体 由 青 年 群 体 向 未 成 年和 老 年 群 体 转 化 的 趋 势 日 趋 明 显 。 网 龄 在 一 年 以 下 的 网 民 中 ， 20 岁 以 下 网 民 占 比较 该 群 体 在 网 民 总 体 中 的 占 比 高 17.1 个 百 分 点 ;60 岁 以 上 网 民 占 比 较 该 群 体 在网 民 总 体 中 的 占 比 高 11.0 个 百 分 点 。 互 联 网 普 及 率 的 持 续 提 升 构 成 了 多 元 庞 大 的 数 字 社 会图 4： 中 国 网 民 规 模 和 互 联 网 普 及 率 (单 位 :万 人 ) 资 料 来 源 ： CNNIC， 渤 海 证 券根 据 CNNIC 数 据 ， 2020 年 我 国 个 人 互 联 网 应 用 增 长 较 为 平 稳 。 其 中 ， 短 视 频 、网 络 支 付 和 网 络 购 物 的 用 户 规 模 增 长 最 为 显 著 ， 增 长 率 分 别 为 12.9%、 11.2%和10.2%。 基 础 类 应 用 中 ， 即 时 通 信 、 搜 索 引 擎 保 持 平 稳 增 长 态 势 ， 用 户 规 模 较 2020年 3 月 分 别 增 长 9.5%、 2.6%。 个 人 互 联 网 应 用 的 需 求 的 持 续 提 升 ， 为 了 有 效 保护 用 户 的 个 人 隐 私 和 财 务 ， 对 网 络 安 全 提 出 了 更 高 的 需 求 。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 8 of 26 图 5： 2020.3-2020.12 网 民 各 类 互 联 网 应 用 用 户 规 模 和 使 用 率 资 料 来 源 ： CNNIC， 渤 海 证 券同 时 根 据 CNNIC 数 据 ， 截 至 2020 年 12 月 ， 网 民 遭 遇 各 类 网 络 安 全 问 题 的 比 例均 有 所 下 降 。 其 中 ， 遭 遇 网 络 诈 骗 的 网 民 比 例 较 2020 年 3 月 下 降 4.6 个 百 分 点 ;遭 遇 账 号 或 密 码 被 盗 的 网 民 比 例 也 较 2020 年 3 月 下 降 4.3 个 百 分 点 。图 6： 网 民 遭 遇 各 种 安 全 问 题 比 例 资 料 来 源 ： CNNIC， 渤 海 证 券 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 9 of 26 根 据 CNCERT 数 据 ， 截 至 2019 年 12 月 ， CNCERT 监 测 发 现 我 国 境 内 被 篡 改 网站 185573 个 ， 较 2018 年 底 有 较 大 增 长 ， 其 中 被 篡 改 的 政 府 网 站 有 515 个 。 在2019 年 ， CNCERT/CC 共 处 理 网 络 安 全 事 件 共 10.78 万 余 起 ， 较 2018 年 增 长1.0%， 网 络 安 全 整 体 形 势 依 旧 严 峻 。图 7： CNCERT网 络 安 全 事 件 处 理 情 况 资 料 来 源 ： CNCERT， 渤 海 证 券2019 年 CRCERT 通 过 自 主 捕 获 和 厂 商 交 换 获 得 互 联 网 恶 意 程 序 279 万 余 个 ， 同比 下 降 1.4%， 尽 管 如 此 ， 互 联 网 恶 意 程 序 仍 保 持 在 高 位 。 移 动 网 络 依 然 面 临 严峻 的 安 全 威 胁 。图 8： 2013-2019移 动 互 联 网 恶 意 程 序 捕 获 数 量 (单 位 :万 个 ) 资 料 来 源 ： CNCERT， 渤 海 证 券根 据 CNCERT 数 据 ， 2019 年 国 家 信 息 安 全 漏 洞 共 享 平 台 （ CNVD） 收 录 安 全 漏洞 数 量 同 比 增 长 了 14.0%， 共 计 16193个 ， 2013年 以 来 每 年 平 均 增 长 率 为 12.7%。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 10 of 26 图 9： 2013-2019年 CNVD收 录 的 安 全 漏 洞 数 量 资 料 来 源 ： CNCERT， 渤 海 证 券根 据 CNCERT 数 据 ， 我 国 DDoS 攻 击 依 然 呈 现 高 发 频 发 态 势 ， 仍 有 大 量 物 联 网设 备 被 入 侵 控 制 后 用 于 发 动 DDoS 攻 击 。 作 为 “ DDoS 即 服 务 ” 黑 产 模 式 之 一 的网 页 DDoS 攻 击 平 台 ， 因 其 直 接 面 向 用 户 提 供 服 务 ， 可 由 用 户 按 需 自 主 发 起 攻击 ， 极 大 降 低 了 发 起 DDoS 攻 击 难 度 ， 导 致 DDoS 攻 击 进 一 步 泛 滥 。 监 测 发 现 ，由 网 页 DDoS 攻 击 平 台 发 起 的 DDoS 攻 击 事 件 数 量 最 多 ， 2020 年 上 半 年 同 比2019 年 上 半 年 增 加 32.2%。 我 国 云 平 台 上 网 络 安 全 威 胁 形 势 依 然 较 为 严 峻 ， 发生 在 我 国 主 流 云 平 台 上 的 各 类 网 络 安 全 事 件 数 量 占 比 仍 然 较 高 ， 包 括 云 平 台 遭 受DDoS 攻 击 、 被 植 入 后 门 链 接 、 被 篡 改 网 页 数 量 等 。2.2 网 络 安 全 行 业 迎 来 发 展 良 机 伴 随 着 2017 年 网 络 安 全 法 的 实 施 ， 我 国 新 一 代 的 等 级 保 护 制 度 也 正 在 逐 步完 善 ， 等 保 2.0 体 系 开 始 建 立 ， 2019 年 5 月 正 式 发 布 等 保 2.0， 并 已 经 于 2019年 12 月 开 始 正 式 实 施 ， 网 络 安 全 行 业 发 展 迎 来 了 新 的 时 期 。 为 了 支 持 网 络 安 全行 业 健 康 发 展 ， 各 政 府 部 门 各 部 委 出 台 了 一 系 列 的 政 策 文 件 来 加 强 对 网 络 安 全 行业 发 展 的 支 持 。表 1： 2016年 至 今 部 分 重 要 网 络 安 全 政 策时 间 政 策 文 件 要 点2020 年 10 月 个 人 信 息 安 全 保 护 法 （ 草 案 ） 规 定 侵 害 个 人 信 息 权 益 的 违 法 行 为 的 惩 处 措 施2020 年 6 月 中 华 人 民 共 和 国 数 据 安 全 法 (草 案 ) 确 立 数 据 分 级 分 类 管 理 以 及 风 险 评 估 ， 检 测 预 警 和 应 急 处 置 等数 据 安 全 管 理 各 项 基 本 制 度 等 。2020 年 4 月 网 络 安 全 审 查 办 法 关 键 信 息 基 础 设 施 运 营 者 采 购 网 络 产 品 和 服 务 ， 影 响 或 可 能 影响 国 家 安 全 的 ， 应 当 按 照 办 法 进 行 网 络 安 全 审 查 。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 11 of 26 2019 年 10 月 中 华 人 民 共 和 国 密 码 法 将 规 范 密 码 应 用 和 管 理 ， 促 进 密 码 事 业 发 展 ， 保 障 网 络 与 信 息安 全 ， 提 出 了 国 家 对 密 码 实 行 分 类 管 理2019 年 9 月 关 于 促 进 网 络 安 全 产 业 发 展的 指 导 意 见 （ 征 求 意 见 稿 ） 到 2025 年 ， 培 育 形 成 一 批 年 营 收 超 过 20 亿 的 网 络 安 全 企 业 ，形 成 若 干 具 有 国 际 竞 争 力 的 网 络 安 全 骨 干 企 业 ， 网 络 安 全 产 业规 模 超 过 2000 亿 。 加 强 5G 、 下 一 代 互 联 网 、 工 业 互 联 网 、物 联 网 、 车 联 网 等 新 兴 领 域 网 络 安 全 威 胁 和 风 险 分 析 ， 大 力 推动 相 关 场 景 下 的 网 络 安 全 技 术 产 品 研 发 。2019 年 8 月 信 息 安 全 技 术 大 数 据 安 全 管理 指 南 提 出 了 大 数 据 安 全 管 理 基 本 原 则 ， 规 定 了 大 数 据 安 全 需 求 、 数据 分 类 分 级 、 大 数 据 活 动 的 安 全 要 求 、 评 估 大 数 据 安 全 风 险 ，适 用 于 各 类 组 织 进 行 数 据 安 全 管 理 。2019 年 5 月 网 络 安 全 等 级 保 护 技 术 2.0 版本 提 出 了 对 云 计 算 安 全 、 移 动 互 联 网 安 全 、 物 联 网 安 全 和 工 业 控制 系 统 安 全 扩 展 要 求 。 为 落 实 信 息 安 全 工 作 提 出 了 新 的 要 求 。2019 年 3 月 中 央 企 业 负 责 人 经 营 业 绩 考 核 办 法 将 网 络 安 全 纳 入 考 核 范 围2018 年 9 月 公 安 机 关 互 联 网 安 全 监 督 检查 规 定 规 定 明 确 公 安 机 关 依 法 对 互 联 网 服 务 提 供 者 和 联 网 使 用 单 位 履行 法 律 、 行 政 法 规 规 定 的 网 络 安 全 义 务 情 况 进 行 的 安 全 监 督 检查 的 对 象 、 内 容 和 程 序 以 及 互 联 网 服 务 提 供 者 和 联 网 使 用 单 位的 法 律 责 任 。2018 年 3 月 关 于 推 动 资 本 市 场 服 务 网 络强 国 建 设 的 指 导 意 见 意 见 重 点 强 调 要 推 动 网 信 事 业 和 资 本 市 场 协 调 发 展 ， 保 障国 家 网 络 安 全 和 金 融 安 全 ， 促 进 网 信 和 证 券 监 督 工 作 联 动 。2017 年 1 月 关 于 促 进 互 联 网 健 康 有 序 发展 的 意 见 意 见 要 求 要 加 快 完 善 市 场 准 入 制 度 ， 提 升 网 络 安 全 保 障 水平 ， 维 护 用 户 合 法 权 益 、 打 击 网 络 违 法 犯 罪 、 增 强 网 络 管 理 能力 ， 防 范 移 动 互 联 网 安 全 风 险 。2016 年 11 月 网 络 安 全 法 中 华 人 民 共 和 国 网 络 安 全 法 正 式 发 布 ， 并 于 2017 年 6 月 1日 开 始 实 施 。 强 调 了 金 融 、 能 源 、 交 通 、 电 子 政 务 等 行 业 在 网络 安 全 等 级 保 护 制 度 的 建 设 ， 是 我 国 第 一 部 网 络 空 间 管 理 方 面 的 基 础 性 法 律 。资 料 来 源 ： 政 府 网 站 ， 渤 海 证 券 根 据 赛 迪 顾 问 数 据 ， 近 几 年 来 ， 我 国 网 络 安 全 行 业 保 持 在 20%以 上 的 增 长 ， 2019年 市 场 规 模 达 到 608.1 亿 元 ， 其 中 硬 件 占 比 最 高 ， 达 到 了 45.9%。与 全 球 网 络 安 全 市 场 相 比 ， 中 国 的 网 络 安 全 行 业 起 步 较 晚 ， 市 场 规 模 较 小 ， 但 发展 速 度 较 快 。 根 据 赛 迪 顾 问 的 测 算 ， 2019 年 中 国 网 络 安 全 市 场 规 模 同 比 增 长22.8%， 达 到 608.1 亿 元 ， 远 高 于 全 球 市 场 的 平 均 增 速 。 同 时 ， 随 着 2019 年 国内 网 络 安 全 政 策 法 规 持 续 完 善 优 化 ， “ 等 级 保 护 2.0” 出 台 并 开 始 实 施 ， 网 络 安 全市 场 规 范 性 逐 步 提 升 ， 政 企 客 户 在 网 络 安 全 产 品 和 服 务 上 的 投 入 稳 步 增 长 ， 云 安 全 、 威 胁 情 报 等 新 兴 安 全 产 品 和 服 务 逐 步 落 地 ， 自 适 应 安 全 、 情 境 化 智 能 安 全 等新 的 安 全 防 护 理 念 接 连 出 现 ， 为 我 国 网 络 安 全 技 术 发 展 不 断 注 入 创 新 活 力 。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 12 of 26 图 10： 中 国 网 络 安 全 市 场 规 模 及 增 长 率 资 料 来 源 ： 赛 迪 顾 问 ， 渤 海 证 券随 着 近 年 来 的 发 展 ， 我 国 安 全 市 场 的 结 构 逐 渐 发 生 变 化 ， 安 全 硬 件 占 比 逐 步 降 低 ，而 安 全 服 务 的 占 比 稳 步 提 升 。图 11： 中 国 网 络 安 全 网 络 安 全 市 场 产 品 结 构 资 料 来 源 ： 赛 迪 顾 问 ， 渤 海 证 券网 络 安 全 行 业 面 临 着 从 产 品 到 综 合 服 务 的 变 革 中 。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 13 of 26 图 12： 中 国 网 络 安 全 市 场 全 景 图 分 类 架 构 示 意 图 资 料 来 源 ： 中 国 网 络 安 全 产 业 联 盟 ， 渤 海 证 券在 网 络 安 全 政 策 推 动 ， 以 及 在 云 计 算 、 大 数 据 、 工 业 互 联 网 、 物 联 网 等 行 业 快 速发 展 所 带 来 的 下 游 客 户 的 安 全 需 求 增 长 下 ， 网 络 安 全 行 业 迎 来 了 快 速 发 展 时 期 ，云 化 、 数 字 化 、 场 景 化 需 求 的 增 加 ， 推 动 网 络 安 全 服 务 占 比 进 一 步 提 升 。尽 管 2020 年 ， 由 于 新 冠 疫 情 的 影 响 ， 对 下 游 的 需 求 造 成 了 一 定 的 影 响 ， 随 着 疫情 得 到 控 制 ， 叠 加 下 游 行 业 景 气 度 复 苏 ， 预 计 未 来 几 年 网 络 安 全 行 业 整 体 有 望 将维 持 较 高 的 增 长 速 度 。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 14 of 26 3.云 计 算 行 业 方 兴 未 艾3.1 企 业 上 云 大 势 所 趋 ， 云 计 算 蓬 勃 发 展从 全 球 视 野 来 看 ， 我 国 的 云 计 算 技 术 的 发 展 和 应 用 目 前 仍 处 于 起 步 阶 段 。 在 全 球云 计 算 市 场 趋 于 稳 定 增 长 的 背 景 下 ， 中 国 云 计 算 市 场 正 处 于 高 速 增 长 阶 段 。根 据 国 家 发 改 委 对 “ 新 基 建 ” 概 念 的 解 释 ， 新 一 代 信 息 技 术 引 领 的 新 型 基 础 设 施建 设 (新 基 建 ” )具 体 包 含 了 信 息 基 础 设 施 、 融 合 基 础 设 施 、 创 新 基 础 设 施 三 个 方面 。 信 息 基 础 设 施 主 要 是 指 基 于 新 一 代 信 息 技 术 演 化 生 成 的 基 础 设 施 ， 融 合 基 础 设 施 主 要 是 指 深 度 应 用 互 联 网 、 大 数 据 、 人 工 智 能 等 新 技 术 ， 支 撑 传 统 基 础 设 施转 型 升 级 ， 进 而 形 成 的 融 合 基 础 设 施 ， 而 创 新 基 础 设 施 主 要 是 指 支 撑 科 学 研 究 、技 术 开 发 、 产 品 研 制 的 具 有 公 益 属 性 的 基 础 设 施 。 而 云 计 算 是 信 息 基 础 设 施 中 的重 要 组 成 部 分 。图 13： 云 计 算 在 新 基 建 中 的 位 置 资 料 来 源 ： 信 通 院 ， 渤 海 证 券根 据 中 国 信 息 通 信 研 究 院 的 数 据 显 示 ， 2019 年 我 国 云 计 算 整 体 规 模 达 到 1335 亿元 ， 同 比 增 速 38.6%， 保 持 快 速 增 长 态 势 ， 预 计 到 2021 年 ， 市 场 规 模 将 超 过 2300亿 元 。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 15 of 26 图 14： 中 国 云 市 场 规 模 及 增 长 率 资 料 来 源 ： 信 通 院 ， 渤 海 证 券2019 年 中 国 公 有 云 规 模 689 亿 元 ， 相 比 2018 年 增 长 了 57.6%， 公 有 云 规 模 首 次超 过 了 私 有 云 ， 预 计 到 2023 年 公 有 云 市 场 仍 将 保 持 快 速 增 长 态 势 ， 届 时 公 有 云市 场 规 模 将 超 过 2300 亿 元 。 而 在 公 有 云 中 ， Iaas 占 据 主 要 部 分 ， 在 2019 年 达到 了 453 亿 元 ， 较 2018 年 增 长 了 67.4%。图 15： 中 国 公 有 云 市 场 规 模 及 增 长 率 资 料 来 源 ： 信 通 院 ， 渤 海 证 券 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 16 of 26 2019 年 中 国 私 有 云 市 场 规 模 达 645 亿 元 ， 同 比 增 长 22.8%， 预 计 未 来 几 年 继 续保 持 稳 定 增 长 ， 到 2023 年 市 场 规 模 有 望 达 到 1447 亿 元 。图 16： 中 国 私 有 云 市 场 规 模 及 增 长 率 资 料 来 源 ： 信 通 院 ， 渤 海 证 券3.2 IaaS 集 中 度 提 升 ， SaaS 快 速 发 展随 着 云 计 算 产 业 的 迅 速 发 展 ， 已 经 成 为 了 新 型 的 信 息 基 础 设 施 。 行 业 领 先 公 司 的云 服 务 收 入 和 资 本 开 支 均 进 入 了 快 速 增 长 阶 段 。而 2019 下 半 年 中 国 公 有 云 服 务 整 体 市 场 规 模 （ IaaS/PaaS/SaaS） 达 到 69.6 亿美 元 ， 中 国 公 有 云 Iaas+Paas 行 业 前 五 的 市 占 率 从 2018H2 的 73.6%增 加 到2019H2 的 76.2%， 进 一 步 提 升 到 了 2020H1 的 76.7%， 行 业 的 集 中 度 持 续 提 升 ，龙 头 效 应 凸 显 。 SaaS 是 一 种 通 过 Internet 提 供 的 软 件 模 式 ， 客 户 根 据 自 己 的 实 际 需 求 ， 通 过Internet 向 厂 商 订 购 所 需 的 应 用 软 件 服 务 ， 按 照 订 购 服 务 多 少 和 时 间 长 短 向 厂 商支 付 费 用 ， 并 且 通 过 Internet 获 得 厂 商 提 供 的 服 务 。根 据 IDC 数 据 ， 到 2024 年 ， 中 国 SaaS 市 场 规 模 规 模 达 到 140 亿 美 金 ， 未 来 以35% CAGR 增 长 ， 到 2024 年 ， 中 国 企 业 级 应 用 SaaS 市 场 将 达 到 115 亿 美 金 ，持 续 引 领 整 个 中 国 SaaS 市 场 。 计算机行业半年度投资策略报告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 17 of 26 4.重 点 公 司4.1 启 明 星 辰公 司 成 立 于 1996 年 ， 于 2010 年 在 深 交 所 挂 牌 上 市 ， 是 国 内 网 络 信 息 安 全 市 场 综合 型 安 全 厂 商 。 公 司 在 全 国 多 地 拥 有 研 发 机 构 ， 业 务 涉 及 到 网 络 安 全 的 大 部 分 领域 ， 经 过 多 年 耕 耘 ， 为 政 府 、 金 融 、 电 信 、 能 源 、 医 疗 、 教 育 、 企 业 等 行 业 客 户提 供 了 完 善 的 网 络 安 全 解 决 方 案 ， 公 司 同 时 进 行 了 网 络 安 全 运 营 。 表 2： 启 明 星 辰 主 要 产 品 线安 全 防 护 安 全 检 测 应 用 安 全 数 据 安 全 安 全 管 理 云 安 全 工 控 安 全UTM IDS Web 应 用 防 火 墙 数 据 防 泄 密 系 统 安 全 管 理 平 台 云 安 全 资 源 池 工 业 防 火 墙防 火 墙 IPS Web 应 用 审 计 数 据 库 审 计 防 护 态 势 感 知