FOLLOW US CONTACT US A CEIC Insights Report 2019 年 第四季度中 国经济概览2 执行 摘要 Any redistribution of this information is strictly prohibited. Copyright 2019 CEIC, all rights reserved. A CEIC Insights Report 2019 年第 四季度 中国经 济概览Source : A CEIC Insights Report 3 经济展望 2019年 第三 季度中 国实 际国内 生产 总值（GDP）同 比增长6%， 增速低 于预期 ，降 至上世 纪90年 代以 来的 最低水平，内外交困导致经济 下行压力加大。尽 管面临 居民消费价格指数上涨的潜 在威胁，消费仍保 持 相对稳健。基建投资走势温和 ，资本形成总额增 速放缓 。对外部门表现良好，贸易 顺差进一步扩大， 占 2019年第 三季度GDP 的4% 。 居民消费价格指数（CPI）与 工业生产者出厂价格指 数 （PPI）的“剪刀差”进 一步扩大，央行或 因此陷 入政策困境，进而压缩了短期 内放宽货币政策的 空间。 一方面，工业生产者出厂价 格指数下降不利于 实 体经济获利，实际利率上升使 得债务偿还更为艰 难。另 一方面，猪肉高价溢出效应 可能推高其他肉蛋 类 价格，打 击消费 者信心 。 在此背景下，央行货币政策预 计暂不会全面宽松 。央行 有望在保持宏观审慎和深化 金融结构性改革的 基 础上，聚焦信贷结构优化以提 振实体经济，推进 金融开 放、利率自由化和金融危机 管理等领域的发展 ， 同时采取逆周期调节工具来进 一步支撑财政政策 和结构 性改革。中期来看，央行可 能会逐步降低利率 或 存款准备 金率， 以缓冲 通货紧 缩的风 险。 经济展望 执行摘 要 2019 年第 四季度 中国经 济概览 CEIC中国 经济平滑 先行指标 从2019年第二 季度末的95.4跌 至第三季 度末的93.5，这 表明在内 外部因素 的影 响下，此次经 济放缓向 长期趋 势收敛， 而综合采 购经理 人指数（PMI ）有所 改善，表 明制造业 前景缓 中向好 。 国家 统计局综 合采购经理 人指数第二 季度末录 得53，第三季 度末小幅升 至53.1。受制造 业稳健回升 及服 务 业缓 慢增长的 影响，财 新综合采购 经理人指 数从第二 季度末 的50.6显著增 至第三季度 末的51.9。采购经 理 人指数走高主 要得益于 逆周期调 节政策 的实施， 例如制 造业减税措 施和贷款 市场报 价利率（LPR ）改革 ，这 些政策旨 在降低 制造业 和服务 业中小 企业融 资成本 。 商业 信心指数 第三季度 为99.6 ，较上季 度上涨0.8， 仍低于100荣枯线。 相比之下 ，消费者信 心指数第三 季 度为124.1 ，较上 季度下 滑1.8 ，继续 处于扩 张区间 。 伴随 一系列货币 政策、财政政 策及结构性 政策等逆周 期调节 政策的实施 ，中国经济增 长正有序放 缓。然而 ， 猪肉 价格激增 抬升了居民 消费价格指 数预期， 预计2020年初 居民消费价 格指数将 达到4%，届 时将限制放 宽 货币 政策的空间 。政府部 门为平衡经 济增速放缓 与居民消费 价格指数走 高的局面，很 可能会采取 财政政 策 及结构性 改革来 改善经 济颓势A CEIC Insights Report 4 考虑 到外部需求 持续走低 ，商品出口 暂无改善迹 象，这对工 业生产、就 业及投资信心 都造成了压 力。尽管 全球 贸易环境低 迷，对外 开放务实举 措的实施预 计将吸引更 多境外投资 ，金融账户近 期可能有资 本流入 。 此外 ，政府已出 台若干逆 周期调节政 策来拉动消 费，国内消 费有望保持 弹性。这些逆 周期调节政 策包含 放 宽汽 车限购、开 设更多大 城市免税店 以及增加农 村地区的个 人可支配收 入等。对于如 何提高农村 地区的 个 人可 支配收入， 目前政府 方面尚未公 布具体政策 事宜，但可 能涵盖税收 减免、农地租 赁和推广普 惠金融 服 务等 。中国政府 放宽了地 方政府大型 基建融资限 制，加快发 行政府专项 债，并在年度 财政预算获 批前， 提 前下达部分2020年新 增专项债 额度（60%），这 些旨在增 强基建项目 固定资产 投资的 举措有望 促进经济 增长 。 国际货币基金 组织在10 月发布 的 世界 经济展 望 中， 将2019 年 中国实际GDP 同比 增长预 期从6.2%下调至 6.14%，反映 出贸易关 税加重以 及国内需 求放缓所 造成的 经济下行压 力。据国 际货币 基金组织 预计，2019年 中国财政赤字 将占GDP 的6.1%， 且未来六 年都将延 续这一 趋势，而经 常项目余 额会稳定 在GDP的0.37% 。经济 展望中的 下行风 险主要 来源于 全球经 济低迷 、贸易 壁垒 升高以及 地缘政 治风险 增加。 CEIC中国经济先行指 标 Source: CEIC Data 执行摘 要 2019 年第 四季度 中国经 济概览A CEIC Insights Report 5 财新中国采购经理人 指数 执行摘 要 2019 年第 四季度 中国经 济概览 Source: CEIC Data 中国制造业商业信心 指数 中国制造业商业信心 指数同比变化 Source: CEIC Data Source: CEIC Data 统计局中国采购经理 人指数 Source: CEIC DataA CEIC Insights Report 6 2019 第三季度， 中国实际GDP 同比增速 放缓至6%， 是近30年 来的最低 水平，低于 市场预计 的6.1% ，但与 政 府设 定的目标一 致。中国 政府将经济 政策的重心 从刺激房地 产市场转变 为推进结构性 改革。此外 ，尽管 第 三季度GDP 增速低 于预期 ，当局 也会设 法保持6%到6.5%的 目标年增 长率。 居民 消费价格指 数上涨与 工业生产者 出厂价格指 数下跌将给 未来几个季 度的政策制定 带来挑战。 如果政 府 能够 通过进口成 功抑制猪 肉价格的飙 升，那么央 行尚有余地 采取货币政 策来支撑疲软 的实体经济 。否则 ， 中国政府 将不得 不更多 地依靠 财政政 策及有 效的结 构性 改革来推 动经济 发展。 实际GDP同比 增 速在2019 年第三 季度降 至6%， 是上世 纪90 年代以来 的最低 水平。 工业生产 指数在2019年 第三季 度同比 增长5% ，较第 二季 度的5.6% 有所回 落。 整体通胀率在2019年9 月升至3% ，达到央 行设定 的目标水 平。由于食 品价格上 涨，尤 其是猪肉 价格的激 增， 2019年第 三季度 平均整 体居民 消费价 格指数 通胀率 为2.9%，较第二 季度的2.6%上涨 了0.3个百 分点。 工 业生产者 出厂价格 指数进一 步下跌，2019年 第三季度同 比降低0.8%。与2017 年第一季 度7.4%的同比 增长 相比，跌 幅明显 ，彼时 全球经 济正在 同步回 暖。 第三季度贸易 顺差扩大 至1190.9亿美元 （8330亿 人民币 ），同比增长35.9%， 其中进 口总额同 比下降6.4%， 出口总额 较为平 稳，同 比下降0.8%。 概述 中国消费者信心指数 执行摘 要 2019 年第 四季度 中国经 济概览 Source: CEIC Data 中国消费者信心指数 同比变化 Source: CEIC DataA CEIC Insights Report 7 中国经济数据速览 Source: CEIC Data 执行摘 要 2019 年第 四季度 中国经 济概览 Unit 11.01.2019 10.01.2019 09.01.2019 08.01.2019 07.01.2019 06.01.2019 Real GDP: YoY % 6,0 6,2 Industrial Production Index: YoY % 4,7 5,8 4,4 4,8 6,3 Consumer Price Index: YoY % 3,8 3,0 2,8 2,8 2,7 Producer Price Index: YoY % -1,6 -1,2 -0,8 -0,3 0,0 Electricity Generation GWh 571420,0 590840,0 668240,0 657310,0 583390,0 Total Imports: YoY: sa % -10,2 -7,9 -2,2 -9,3 -2,4 Total Exports: YoY: sa % -1,3 1,2 -0,4 0,7 2,6 Unemployment Rate: Registered % 3,6 3,6 Unemployment Rate: Urban Survey % 5,1 5,2 5,2 5,3 5,1 Retail Sales: YoY % 7,2 7,8 7,5 7,6 9,8 Consumer Confidence: YoY % Point 5,6 3,8 4,7 7,7 Real Estate Investment: YTD: YoY % 10,3 10,5 10,5 10,6 10,9 Fixed Assets Investment: YTD: YoY % 5,2 5,4 5,5 5,7 5,8 Foreign Direct Investment USD mn 15100,0 34298,5 Current Account Balance USD mn 54900,0 46166,9 M2: YoY % 8,4 8,4 8,2 8,1 8,5 Policy Rate % pa 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 Interbank Treasury Bond Yield: 10 Years % pa 3,2 3,3 3,2 3,1 3,2 3,3 Non-Performing Loans Ratio % 1,9 1,8A CEIC Insights Report 8 IMF对中国实际GDP增 速的预测值 IMF对中国经常账户 占GDP比重的预 测值 Source: CEIC Data 执行摘 要 2019 年第 四季度 中国经 济概览 IMF对中国财政赤字 占GDP比重的预 测值9 Any redistribution of this information is strictly prohibited. Copyright 2019 CEIC, all rights reserved. A CEIC Insights Report 实体 经济 2019 年第 四季度 中国经 济概览A CEIC Insights Report 实体经济 10 2019年第 三季度，中 国经济增 速放缓，同 比增长6%， 是上世 纪90年代以 来的最低 水平。贸易 壁垒升高、 地 缘政 治不确定性 增强以及 发达经济体 外部需求减 弱都造成了 制造业疲软 。此外，尽管 政府决心深 化结构 性 改革来代 替货币 和财政 政策， 距离逆 周期调 节政策 卓有 成效尚待 时日。 2019年第三 季度，最 终消费支 出依然保 持稳健， 对实际GDP 的贡献率 同比上升 至3.7% ，相比第 二季度的3.4% 有所 增加，表明 国内消费 弹性良好。 由于房地产 行业及制造 业投资有所 削减，资本形 成总额第三 季度对 实 际GDP 的贡献 率同比上 升至1.3% ， 相比 第二季度 的1.6%有所下降。商品净出 口与服 务业在第 三季度对 实际 GDP的贡献 率同比 上升至1%，与 第二季 度基本 持平。 尽管中美 贸易冲 突有所 缓和， 商品进 出口在 第三季 度仍 受到贸易 不确定 性及地 缘政治 问题的 影响。 中 美贸易冲 突，始于2018年 春季，于2019 年进一步升 级，当 时世界经 济前景较 上年更为糟 糕。在2018年末 磋商 开始前， 中美之间已 进行了两轮 关税与反 击的较量。然而 ，2019年第二 季度中旬的 磋商以失败 告终 ， 开启新一轮的 关税加征 。6月末 ，中国国 家主席 习近平与 美国总统特 朗普同意 重启磋 商，第三 季度的市 场预 期充满了不确 定性。中 国政府 与美国政 府之间进 行了多 轮电话会谈 ，最终于9月末敲 定谈判计 划。不 稳定的 贸易环境对净 出口造成 了冲击， 第三季度 净出口 对实际GDP 的贡献率 同比上升 至1.3% ，相比第 二季度的1.2% 有所下滑 。 猪肉价格激增 持续推高 居民消费 价格指 数，而受 到工业 生产者出厂 价格指数 收窄以 及实际GDP 增速减 缓的影 响 ，2019 年第三季 度名义GDP 同比增速 为7.6% ，较第二季 度的8.3%显著下 降。工农 业名义GDP 增长放缓 ，第 三产业部分子 行业仍保 持稳健， 但第三 季度信息 技术业 、建筑业及 批发零售 业的名 义GDP较第 二季度 有所下 降。 采购 经理人指 数调查显示 ，2019年第三季 度经济活动 发出了 不同的信号 。一方面 ，非制造业 持续扩张， 但 增速 较缓。另一 方面，制 造业数值仍 低于荣枯线 ，但有小幅 改善。制造 业采购经理人 指数基础部 分的各 项 指标显示 ，就业 、外部 需求及 库存方 面压力 持续加 大， 业绩大幅 萎缩。 工业生产 实际增 速继续 放缓， 第三季 度同比 增速为5%， 较第二季 度的5.6%进一 步下滑 。 2019年第 三季度， 名义零售额 增长具有 弹性，同比 增速在8.2%左 右徘徊。 根据线上零 售数据及大 型企业 数 据， 零售额增速 略有放缓 。从产品来 看，由于第 二季度排放 标准升级， 汽车品牌加大 优惠力度刺 激销售 ， 汽车 零售额同比 增长7.3% ， 但第 三季度零售额 回落， 同比 下降2% 。 其 他消费品第三 季度零售额 同比增 长 0.6%，相 比第二 季度的0.5%略 有增加 。 名义可支配收 入同比增 长8.8% ，相较第 二季度增 加了0.1 个百分点。 消费支出 的同比 增速为9.9%，相较 上一 季度上涨 了2.1个 百分点 。 由于存在滞胀 风险，2019年第 三季度消 费者信心 指数受 挫，最终为124.1， 相比第二 季度的125.9下降 了1.8 个百分点 。 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览Source: A CEIC Insights Report 11 CEIC Data 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览 中国实际GDP增速和 名义GDP规模 2019 年第 三季度 固定资 产投资 同比增 速放缓 至5.5%， 较 第二季度 下降了0.3 个百 分点，符合2009 年以 来的 长期下降趋势。从行业 来看，房地产行 业的固定资产 投 资同比增速放缓至10.2%，较第二季度 下降了0.9个 百分点，反映了中央政府 政策重心的转变， 不再以投资 房地产行业为短期补救政策来 驱动经济增长。基建 项目固 定资产 投资 表现低 于预 期， 第 三季 度同比 增速保 持在4.2% ， 其 月度数 据同 比涨幅 也值 得关 注，7月 份较上年同期增长3.8%，8 月份增至4.2%，9月 份继续涨 至4.5%。为了防控地方政府债务 风险并提升基建项 目财政支出活力，中央实 施了一系列政策来 实现金融稳 定，这可能也是基础设施固定 资产投资能够平稳增 长的原因。制造业固定 资产投资在第三 季度同比增长2.8%，相比第二季度的2.7%有所上 升。然而，其月度 数据总体 呈下 降趋势 ，7 月 份较上 年同 期增长3.3% ，8 月 份下滑至2.6%，9 月继 续 跌至2.5%。 从 来源 上看 ， 私人固定资产投资同比 增速约为5%，低于 国有固定资产 投资的7.2%，反映出政府正努力纾 解因中美贸易冲 突以及国 有企业 改革停 滞造成 的下行 压力Source : A CEIC Insights Report 12 中国三大产业名义GDP增速 CEIC Data GDP支出法下各项对中国增长的拉动 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览 GDP支出法下各项对中国经济增长的贡献率Source: A CEIC Insights Report 13 中国工业生产指数同 比变化 CEIC Data 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览 中国各细分行业名义GDP增速 09.2019 06.2019 03.2019 12.2018 09.2018 06.2018 Nominal GDP 7,6 8,3 7,8 9,1 9,4 10,1 Manufacturing 3,8 5,9 6,6 8,2 10,4 11,2 Primary Industry 8,6 11,0 2,3 8,4 -0,2 2,8 Mining 6,7 8,9 4,2 6,5 8,5 6,2 Construction 8,3 9,4 10,6 12,8 9,5 11,2 Transport, Storage&Post 7,6 7,4 6,9 8,7 9,3 8,7 Wholesale&Retail Trade 7,4 8,1 7,2 7,6 8,7 8,6 Accommodation&Catering Trade 9,5 9,1 8,9 8,8 9,1 9,2 Financial Intermediation 9,8 9,9 8,5 5,4 5,2 6,5 Real Estate 9,3 8,1 7,5 8,7 11,0 12,6 Telecom,Software&IT 11,2 13,6 15,6 20,2 23,6 24,4 Leasing&Commercial Service 11,5 10,2 11,2 9,7 11,5 12,3 Other 10,4 9,5 9,5 11,1 12,0 10,3Source: A CEIC Insights Report 14 中国制造业细分行业 增加值同比增 速 CEIC Data 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览 10.2019 09.2019 08.2019 07.2019 06.2019 05.2019 Food and Beverage -2,7 -1,2 0,0 1,5 2,5 4,4 Pharmaceutical 7,1 7,3 8,3 7,4 5,9 5,6 Non-Ferrous Metal Smelting & Pressing 9,1 7,7 8,5 10,3 12,9 9,4 Automobile 4,9 0,5 4,3 -4,4 -2,5 -4,7 Electricity, Heat Production & Supply 6,7 5,4 5,1 6,5 5,6 5,0 Food 3,4 4,2 5,0 7,3 6,7 4,6 Fabricated Metal Product 3,1 2,6 0,9 4,2 5,7 6,5 Rubber & Plastic Product 3,9 5,7 4,5 5,2 4,8 5,1 Textile -1,3 0,6 0,1 1,2 1,6 0,7 Other Transportation 3,0 4,7 7,8 15,7 14,5 8,3 Non-Metal Mineral Product 4,1 7,0 8,1 8,7 9,5 9,9 General Equipment 3,1 3,5 0,0 0,7 2,6 2,5 Electric Machinery & Equipment 10,7 12,1 10,0 7,6 11,3 8,8 Ferrous Metal Smelting & Pressing 6,3 9,5 10,4 10,0 13,7 11,7 Special Equipment 5,0 7,0 3,3 4,0 5,3 4,9 ICT 8,2 11,4 4,7 6,1 10,4 10,6 Chemical Material & Product 3,0 3,3 1,2 3,8 5,4 3,5 中国高新制造业产业 工业增加值同 比变化Source: A CEIC Insights Report 15 中国制造业采购经理 人指数的细分 项（统计局公 布 的PMI减去50） CEIC Data 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览 中国服务业采购经理 人指数的细分 项（统计局公 布 的PMI 减去50Source: A CEIC Insights Report 16 中国消费品零售累计同比增速 中国消费品零售同比增速：汽车和其他 中国工业企业利润总额同比增速 CEIC Data 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览Source: A CEIC Insights Report 17 中国各细分项对人均 消费支出增长 的拉动 CEIC Data 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览 中国商品零售的细分 数据：限额以 上企业 Unit 10.2019 09.2019 08.2019 07.2019 06.2019 05.2019 Headline % -1,3 0,5 -0,8 -0,2 6,0 1,9 Food, Beverage, Tobacco & Liquor (FB) % 2,7 3,8 6,3 3,4 2,6 3,8 Clothing, Shoes, Hats & Textile (CT) % -5,1 -2,5 -0,9 -2,8 -0,8 -0,9 Cosmetics % 7,1 14,8 14,2 9,4 22,1 16,2 Gold, Silver and Jewelry % -10,8 -13,2 -12,8 -9,8 -1,2 -3,0 Daily Use Goods % 13,1 11,8 12,1 12,3 11,3 10,1 Book, Newspaper & Magazine % 7,2 9,0 9,1 3,5 -2,0 8,7 Household Electric & Video Appliance % -4,7 1,2 0,7 -0,3 4,8 2,2 Chinese & Western Medicine (CM) % 0,9 1,7 2,8 7,2 5,6 6,9 Communication Appliance % 25,1 9,3 4,0 1,1 5,3 10,2 Cultural & Office Goods % -6,2 -3,4 15,4 8,4 1,2 1,6 Furniture % -18,2 -13,2 -14,2 -15,1 -13,6 -17,6 Automobile % -0,8 0,3 -5,8 -0,4 18,8 3,7 Construction & Decoration Material % -18,0 -15,9 -15,8 -21,2 -24,3 -25,2 Petroleum & Related Product % -4,3 -0,6 -1,4 -1,4 2,6 2,5 Other % -12,4 -9,1 -9,1 -10,8 -14,2 -18,0Source: A CEIC Insights Report 18 中国不同类型企业的 固定资产投资 累计同比增速 CEIC Data 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览 中国人均消费支出和 人均可支配收 入同比增速 中国、发达经济体和 新兴经济体居 民部门的杠杆 率 中国房地产、基建和 制造业固定投 资累计同比增 速Source: A CEIC Insights Report 19 中国商品房销售额同 比增速和房地 产投资 同比增速 中国70城居民房价同 比变化 CEIC Data 实体经 济 2019 年第 四季度 中国经 济概览 中国房地产投资增速 的分项 中国居民部门流向房 地产开发投资 的资金20 Any redistribution of this information is strictly prohibited. Copyright 2019 CEIC, all rights reserved. A CEIC Insights Report 货币 和金融部门 20 2019 年第 四季度 中国经 济概览A CEIC Insights Report 货币和金融部门 21 居民 消费价格指 数与工业 生产者出厂 价格指数的“剪刀差” 进一步扩大 ，央行因此陷 入政策困境 ，进而 压 缩了短期内放 宽货币政 策的空间 。由于非 洲猪瘟 的爆发 ，第三季度 末猪肉价 格激增 ，同比暴 涨62.6% ，受其 影响，2019 年9 月 整体居 民消费 价格指数 同比增 长3% ，达到央行 设定的目 标水平 。 第三 季度的 核心通 胀率 （ 剔除了能 源和食品 价格变化 ）为1.5%左右， 较第二季度的1.6% 相对平稳 。2019 年第三季 度工业生产 者出 厂价格指 数继续 受通货 紧缩影 响，同比 降 低为-0.8% ，相 比第二季 度的0.5%进一 步下降 。 在此 背景下，中 国政府面 临着两难境 地，必须平 衡中期经济 放缓造成的 通缩压力以及 短期猪肉价 格激增 造 成的 通胀压力。 一方面， 工业生产者 出厂价格下 跌有损实体 经济的收益 ，使得债务偿 还很难通过 提高实 际 利率来实 现。另 一方面 ，猪肉 高价溢 出效应 可能会 推高 其他肉蛋 类价格 ，打击 消费者 信心。 因此 ，短期而言 ，央行货 币政策预计 暂不会全面 宽松。央行 有望在保持 宏观审慎和深 化金融结构 性改革 的 基础 上，聚焦信 贷结构优 化以提振实 体经济，推 进金融开放 、利率自由 化和金融危机 管理等领域 的发展 ， 同时 采取逆周期 调节工具 来进一步支 撑财政政策 和结构性改 革。中期来 看，央行可能 会逐步降低 利率或 存 款准备金 率，以 应对通 货紧缩 的风险 。 正如预期，央行9月将 存款准备 金率下调50 个基点 至10.5%，符合条件 的城市 商业银行 还会额外 削减100 个基 点。大中小型 存款机构 的存款准 备金率分 别设定 为13%、11%及7.5% 。8月，央 行采取 了另一项 利率自由 化举 措，公布新的 贷款市场 报价利率 形成机 制，并将 中小企 业的融资利 率下调11 个基点 至4.2%。 然而，截至9月 底，一年 期中期 借贷便 利利率 仍保持 在3.3% 。 DR007，即7天期银 行间同业拆 借利率， 是利率走廊 机制的重 要构成因 素 。DR007 至关 重要，适用 于大量 交 易并影响 所有市 场利率 。2019 年第三 季度，DR007保持 在2.72%，较 第二季 度的2.66%有 所提升 。 由于 经济增长放 缓且中美贸易 冲突旷日持 久，人民币 汇率并 不稳定。根 据中国外汇交 易中心的一 篮子货币 ， 第 三季度人 民币汇率 平均指数 为92.07 ，较第二季 度的94.26有所 下降。人 民币兑美元 汇率中间 价第二季 度 下降2.8% ，由第 二季度 上一交 易日的6.87贬 值至第 三季 度上一交 易日的7.07。 中美 贸易冲突 的升级也 影响了证券 市场，上 证指数继 第二季 度下降3.6%后 ，第三季度 继续下跌2.5% 。沪深 300指数 （综合反 映沪深证 券交易所 前300只股票表 现的市值 加权股市 指数）较第 二季度1.2%的跌 幅，第三 季度 只略微下 滑了0.3%。另外 ，由于经济 增长放缓以 及全球 贸易和地缘 政治环境 不确定性的 增加，第三 季 度国债收 益率小 幅下降 。 货币和 金融 部门 2019 年第 四季度 中国经 济概览A CEIC Insights Report 22 中国消费者价格指数 （CPI）同比 变化 Source: CEIC Data 2019 年第 四季度 中国经 济概览 猪肉和其他肉类的零 售价格同比变 化 货币和 金融 部门Source: A CEIC Insights Report 23 CPI细分同比变化 PPI细分同比变化 CEIC Data 货币和 金融 部门 2019 年第 四季度 中国经 济概览 生产者价格指数（PPI ）同比变化 10.2019 09.2019 08.2019 07.2019 06.2019 05.2019 Food, Tobacco, Liquor 11,4 8,4 7,3 6,7 6,1 5,8 Clothing 1,2 1,6 1,6 1,8 1,8 1,7 Household Facility, Article, Service 0,6 0,6 0,7 0,8 0,8 1,0 Healthcare, Medical Service 2,1 2,2 2,3 2,6 2,5 2,5 Transportation and Communication -3,5 -2,9 -2,3 -2,1 -1,9 -0,9 Education Culture, Entertainment 1,9 1,7 2,1 2,3 2,4 2,6 Residence 0,5 0,7 1,0 1,5 1,6 1,8 Miscellaneous Goods, Service 5,5 5,8 4,7 3,4 2,7 2,1 10.2019 09.2019 08.2019 07.2019 06.2019 05.2019 Fuel and Power -5,5 -4,2 -3,2 -2,1 -0,2 1,4 Ferrous Metal Material 0,8 1,8 3,8 5,7 4,3 3,9 Non-Ferrous Metal and Electric Wire -2,4 -1,5 -2,3 -2,5 -3,5 -2,5 Chemical Material -8,5 -7,9 -6,8 -5,4 -4,7 -3,5 Timber and Paper Pulp -4,4 -4,8 -4,5 -3,7 -3,0 -2,5 Building Material 3,1 3,7 3,8 3,9 4,3 4,4 Industrial Raw Material and Semi Finished Product -0,5 -0,6 -0,6 -0,4 -0,2 -0,4 Farm and Sideline Product 6,3 4,7 2,9 2,4 1,9 1,5 Textile Material -2,9 -2,3 -1,6 -0,8 -0,1 0,7Source: A CEIC Insights Report 24 中期借贷便利利率 一年期贷款基准利率（LPR） 和短期借贷利率 存款准备金率（RRR） 失业率 CEIC Data 货币和 金融 部门 2019 年第 四季度 中国经 济概览Source: A CEIC Insights Report 25 执行利率上浮的银行 比重 CEIC Data 货币和 金融 部门 2019 年第 四季度 中国经 济概览 利率走廊Source: A CEIC Insights Report 26 中国货币供应的同比 增速 中国货币供应 CEIC Data 货币和 金融 部门 2019 年第 四季度 中国经 济概览 中国金融条件指数 Unit 10.2019 09.2019 08.2019 07.2019 06.2019 05.2019 M0 RMB bn 7339,5 7413,0 7315,3 7268,9 7258,1 7279,8 M1 RMB bn 55814,4 55713,8 55679,8 55304,3 56769,6 54435,6 M1: Demand Deposits RMB bn 48474,9 48300,8 48364,5 48035,4 49511,5 47155,7 M2 RMB bn 194560,1 195225,0 193549,2 191941,1 192136,0 189115,4 M2: Quasi Money RMB bn 138745,7 139511,3 137869,4 136636,8 135366,4 134679,8 M2: Quasi Money: Saving Deposit RMB bn 80141,2 80743,7 79189,2 78911,1 79020,1 77872,6 M2: Quasi Money: Time Deposit RMB bn 36573,3 37431,8 36688,9 36314,8 36216,3 36489,1 M2: Quasi Money: Other Deposit RMB bn 22031,2 21335,7 21991,3 21410,8 20130,0 20318,2 Money Supply: Funds Injected into/Withdrawn from Circulation RMB bn -73,4 97,7 46,3 10,8 -21,8 -116,7Source: A CEIC Insights Report 27 未来12个月中期借贷 便利到期情况 中国社融规模 CEIC Data 货币和 金融 部门 2019 年第 四季度 中国经 济概览 公开市场操作量 新增社融分项Source: A CEIC Insights Report 28 人民币汇率指数 美元对人民币即期汇 率和中间价 CEIC Data 货币和 金融 部门 2019 年第 四季度 中国经 济概览 中国影子银行规模（ 估算Source: A CEIC Insights Report 29 中国国债收益率 中国储备资产 CEIC Data 货币和 金融 部门 2019 年第 四季度 中国经 济概览 中国证券市场表现 Unit 10.2019 09.2019 08.2019 07.2019 06.2019 05.2019 Official Reserve Asset USD bn 3219,1 3204,5 3221,5 3211,5 3225,2 3199,8 Official Reserve Asset: Foreign Reserve(FR) USD bn 3105,2 3092,4 3107,2 3103,7 3119,2 3101,0 Official Reserve Asset: FR: Securities USD bn 3100,7 3075,8 3081,5 3095,2 3100,9 3081,5 Official Reserve Asset: FR: Currency and Deposit USD bn 4,4 16,6 25,6 8,5 18,3 19,5 Official Reserve Asset: IMF Reserve Position USD bn 8,5 8,4 8,4 8,5 8,2 8,3 Official Reserve Asset: Special Drawing Rights (SDRs) USD bn 10,9 10,8 10,8 10,9 10,8 10,7 Official Reserve Asset: Gold (including gold deposit and, if appropriate, gold swapped) USD bn 94,7 93,0 95,5 88,9 87,3 79,8 Official Reserve Asset: Other Re