2021下半年智能电动汽车行业投资前景研究报告 目录 总 量 ： 供 需 紧 平 衡 ， 成 本 上 移 ， 盈 利 放 缓结 构 ： 智 能 电 动 黄 金 赛 道 依 然 高 增 长 投 资 ： 拥 抱智 能 电 动 ， 看 好 自 主 崛 起 风 险 提 示 2021H1汽 车 板 块 行 情 板 块 整 体 下 行 明 显 ： 汽 车 板 块 年 初 至 今 ， SW汽 车 指 数 涨 幅 同 比 -3.37%， 其 中 SW汽 车 整 车 指 数 涨幅 同 比 -4.52%， SW汽 车 零 部 件 指 数 涨 幅 同 比 -3.51%。 汽 车 板 块 超 100亿 市 值 年 初 至 今 涨 幅 最 大 的 前 十 五 家 上 市 公 司 ： 其 中 汽 车 制 造 8家 ， 轮 胎 与 橡 胶 3家 ， 零 部 件 4家 。 图 ： 汽 车 板 块 指 数 表 ： 汽 车 板 块 市 值 年 初 至 今 涨 幅 最 大 的 上 市 公 司 (截 止 2021年 5/21日 )/亿元9,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,500 5,0002021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1SW汽 车 SW汽 车 整 车 SW汽 车 零 部 件 板 块 估 值 处 于 下 行 回 调 状 态估 值 上 ， 自 2011年 以 来 ， SW乘 用 车 的 PE/PB分 别 处 于 历 史 92%/89%分 位 ， SW零 部 件 的 PE/PB分 别 处 于 历 史 60%/48%分 位 ， 相 比 年 初 下 行 明 显 。 横 向 比 较 ， 乘 用 车 板 块 估 值 在 PE方 面 高 于 白 色 家 电 低 于 白 酒 ， PB方 面 仍 低 于 白 色 家 电 和 白 酒 ； 汽 车 零 部 件 板 块 估 值 在 PE方 面 低 于 传 媒 和 计 算 机 ，PB方 面 也 低 于 计 算 机 和 传 媒 。 （ 下 图 所 有 数 据 截 止 2021年 5月 16日 ）图 ： 汽 车 整 车 、 汽 车 零 部 件 PE 图 ： 汽 车 整 车 、 汽 车 零 部 件 PB 图 ： 整 车 各 子 版 块 PE 图 ： 整 车 各 子 版 块 PB 总 量 ： 供 需 紧 平 衡 ， 成 本 上 移 ， 盈 利 放 缓 本 轮 芯 片 紧 缺 核 心 体 现 在 MCU汽 车 芯 片 ： 由 以 控 制 指 令 运 算 为 主 的 MCU智 能 运 算 为 主 的 AI芯 片 方 向 发 展 。 1） MCU实 现 控 制 指 令 运 算 可 执 行 如 等 待 指 令 、 停 机 指 令 、 空 操 作 指 令 、 中 断 指 令 等 ， 其 运 算 单 位 为 DMIPS： 即 Dhrystone MIPS测 试 下 ， 计 算 能 力 为 百 万 条 指 令 /秒 。 2） AI芯 片 （ 一 般 为 SOC） 实 现 矩 阵 运 算 常 指 对 矩 阵 运 算 做 加 速 的 能 力 ， 对 应 用 于 图 像 、 视 频 等 非 结 构 化 数 据 的 运 算 处 理 的 情 况 下 ， 单 位 功 耗 将 更 低 ， 计 算 速 度 更 快 ， 其 运 算 单 位 为 TOPS、 Tflops， 均 指 每 秒 运 算 1012次 。表 ： SOC芯 片 较 MCU芯 片 功 能 更 复 杂MCU芯 片 SOC芯 片 MCU芯 片 数 量 多 且 分 布 广经 我 们 测 算 ， 2019年 我 国 汽 车 MCU市 场 规 模 为 21.1亿 美 元 ， 同 比 -2.7%， 随 着 汽 车 智 能 化 加 速 ， 更 多 的 功 能 将 会 被 整 车 搭 载 ， 大 量 执 行 元 件 需 要 被 MCU所 控 制 ， 到 2025年 MCU市 场 规 模 有 望 达 到 32.9亿 美 元 ， 2018-2025 年 CAGR为 7.7%， 到 2030年 将 有 望 达 到 47.6亿 美 元 。表 ： 2030年 我 国 汽 车 MCU市 场 规 模 达 47.6亿 美 元 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E 数 据 来 源 ： NXP ， 中 汽 协 ， 东 吴 证 券 研 究 所 注 ： 1） 因 集 成 化 或 导 致 芯 片 单 价 提 升 ， 个 数 减 少 ， 但 整 体 单 车 价 值 仍 提 升 ；2） 此 外 市 场 部 分 观 点 把 域 控 制 器 内 部 集 成 的 CPU/MCU 称 之 为 主 芯 片 ， 本 测 算 也 包 含 在 此 MCU 市 场 中 。 个 数 8 位 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.016 位 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 14.032 位 10.0 11.5 13.0 14.5 16.0 17.5 19.0 20.5 28.0合 计 50.0 51.0 52.0 53.0 54.0 55.0 56.0 57.0 62.0单 价 8 位 0.40 0.40 0.39 0.39 0.38 0.38 0.38 0.37 0.3516 位 1.80 1.76 1.73 1.69 1.66 1.63 1.61 1.59 1.5232 位 3.40 3.47 3.54 3.61 3.68 3.75 3.83 3.91 4.31单 车 价 值 量 （ 美 元 ） 78.0 82.1 86.6 91.3 96.4 101.7 107.6 113.8 149.0MCU 市 场 规 模 （ 亿 美 元 ） 21.7 21.1 22.7 24.4 26.3 28.3 30.6 32.9 47.6 同 比 -2.7% 7.6% 7.6% 7.6% 7.6% 7.9% 7.8% 7.7% MCU芯 片 全 球 格 局 集 中 于 前 八 大 厂 商根 据 Stratety Analytics分 析 数 据 ， 2017年 全 球 汽 车 MCU市 场 前 5占 82.7%的 市 场 份 额 ， 前 五 大 MCU供 应 商 分 别 为 日 本 瑞 萨 电 子 ， 欧 洲 ： NXP、 英 飞 凌 ， 美 国 ： 德 州 仪 器 、 微 芯 科 技 。 参 考 IHS数 据 分 析 ， 2020年 中 国 MCU市 场 ， 前 八 大 MCU厂 商 的 市 场 占 有 率 达 到 93%。表 ： 全 球 主 要 汽 车 MCU公 司 概 况 公 司 中 文 成 立 时 间NXP 恩 智 浦 2006 数 据 来 源 ： Stratety Analytics， Infineon， 东 吴 证 券 研 究 所国 家 主 营 产 品 应 用 领 域 介 绍8、 16、 32 位 智 能 卡 、 汽 车 前 身 为 飞 利 浦 集 团 的 半 导 体 部 门 ， 于 2006 年 独荷 兰 MCU 电 子 立Infineon 英 飞 凌 1999 德 国 8、 16、 32 位 汽 车 电 子 、 工 业 控 制 前 身 为 西 门 子 集 团 的 半 导 体 部 门 ， 于 1999 年 独 立汽 车 电 子 、 通 信 设 备 由 日 立 制 作 所 半 导 体 和 三 菱 电 机 半 导 体 部 门 合 并 设 立电 机 控 制 、 物 联 网 由 意 大 利 SGS 半 导 体 公 司 和 法 国 汤 姆 逊 半 导 体 公 司 合 并 设 立工 业 控 制 、 汽 车 电 子 最 初 为 其 母 公 司 地 球 物 理 业 务 公 司 （ GSI） 的 晶 体 管 部 门/ 摩 托 罗 拉 半 导 体 部 门 拆 分 为 安 森 美 和 飞 思 卡 尔 ， 后 者 于 2015 年 被 恩 智 浦 收 购工 业 控 制 、 汽 车 电 子/ 由 东 京 电 气 株 式 会 社 和 芝 浦 制 作 所 合 并 而 成 图 ： 2017年 全 球 汽 车 MCU市 场 份 额 MCURenesas 瑞 萨 电 子 2003 日 本 32 位 MCUST 意 法 半 导 体 1988 瑞 士 32 位 MCUTI 德 州 仪 器 1947 美 国 8、 32 位 MCUAtmel 安 森 美 1999 美 国 /Microchip 微 芯 1989 美 国 8、 32 位 MCU Toshiba 东 芝 1875 日 本 / 322150100500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月中 国 美 国 8月 9月 10月 11月 12月德 国 芯 片 短 缺 造 成 供 应 持 续 紧 张 ， 预 计 2021年 Q3逐 步 缓解 Lead Time： 复 杂 MCU/处 理 器(从 下 单 到 交 付 时 间 ) 逻 辑 电 路 /电 源 芯 片 12周 18-26周 供 需 错 配 ， 需 求 预 测 偏 差 逐 级 放 大 。2020年 新 冠 疫 情 导 致 国 内 从 一 季 度 开 始 ， 国 外 从 二 季 度 开 始 对 汽 车 市 场 产 生 极 大 的 影 响 。 导 致 Tier 1及 半 导 体 企 业 纷 纷 下 调 对 2020年 下 半 年 甚 至 长 期 的 预 期 。 六 月 份 开 始 ， 销 量 正 增 长 ， 各 大 车 企 及 Tier 1均 上 调 预 期 ， 需 求 增 长 。各 大 车 企 2020全 年 销 售 总 量 并 无 大 衰 退 ， 且 均 对 2021年 均 设 定 了 较 高 的 增 长 目 标 ， Tier 1/Tier 2为了 不 因 为 芯 片 短 缺 导 致 自 身 市 场 份 额 下 降 ， 纷 纷 增 加 芯 片 订 单 ， 导 致 需 求 极 大 增 加半 导 体 芯 片 LeadTime从 12-26周 不 等 ， 供 给 相 对 于 需 求 具 有 滞 后 性 ， 导 致 从 2020年 第 三 季 度 开 始 出 现 汽 车 芯 片 短 缺 现 象 。 且 因 为 需 求 量 不 断 放 大 ， 供 给 无 法 及 时 更 上 ， 进 一 步 加 剧 汽 车 芯 片 短 缺 情 况 。 2020年 中 国 及 欧 美 汽 车 销 量 2） 软 件 架 构 升 级 ； 3） 通 信 架 构 升 级随 着 汽 车 行 业 由 软 件 定 义 功 能 逐 步 取 代 硬 件 定 义 ， 华 为 使 能 汽 车 有 分 布 式 电 子 电 气 架 构 -”计 算+通 信 ”架 构 转 变 。 通 过 VIU（ Vehicle Interface Unit） 进 行 组 网 ， 并 通 过 以 太 网 进 行 环 形 链 接 作 为 冗 余 ， 所 有 的 信 号 就 近 接 入 ， 并 经 过 智 能 座 舱 CDC/整 车 控 制 VDC/智 能 驾 驶 MDC三 大 域 控 制 器 进 行 相 应 计 算 ， 从 而 实 现 “区 域 集 成 ”+“域 集 中 计 算 ”架 构 。图 ： 华 为 使 能 汽 车 由 分 布 式 电 子 电 气 架 构 向 计 算 +通 信 架 构 转 变 华 为 ： ICT技 术 加 持 ， 入 局 汽 车 领 域华 为 定 位 汽 车 增 量 市 场 ， 具 备 全 栈 式 提 供 自 动 驾 驶 解 决 方 案 的 能 力 。 客 户 可 根 据 自 身 需 求 采 用 华为 的 方 案 。 核 心 产 品 包 括 ： 计 算 平 台 +操 作 系 统 +ADAS算 法 软 件 +云 服 务 +传 感 器 +核 心 零 部 件 。计 算 平 台 ： MDC自 动 驾 驶 / CDC智 能 座 舱 /VDC智 能 电 动操 作 系 统 ： 智 能 驾 驶 操 作 系 统 AOS/智 能 座 舱 HOS/智 能 车 控 VOSADAS算 法 软 件 ： ADS高 阶 自 动 驾 驶 算 法云 服 务 ： 自 动 驾 驶 云 /车 联 网 云 /高 精 地 图 云传 感 器 ： 4D毫 米 波 雷 达 /96线 激 光 雷 达 /高 清 摄 像 头核 心 零 部 件 ： mPower多 合 一 电 动 方 案 /集 成 式 热 管 理 系 统 图 ： 集 成 式 热 管 理 系 统图 ： MDC智 能 驾 驶 平 台 图 ： 传 感 器 铁 三 角 华 为 汽 车 产 业 链 ： 长 安 汽 车长 安 全 面 推 进 软 件 定 义 汽 车 ， 打 造 技 术 持 续 领 先携 手 华 为 、 宁 德 时 代 ， 推 出 双 平 台 战 略 。 与 华 为 和 宁 德 时 代 合 作 打 造 CHN平 台 ， 面 向 中 高 端 市场 ， AB品 牌 即 将 发 布 。 自 主 研 发 EPA平 台 ， 面 向 大 众 市 场 。持 续 领 先 的 智 能 化 产 品 。 智 能 驾 驶 /智 能 座 舱 /智 能 车 控 领 域 成 果 斐 然 ， 完 成 自 动 驾 驶 40余 项 产 品 搭 载 ， 连 续 三 年 排 名 中 国 汽 车 智 能 化 指 数 第 一 名 。持 续 领 先 的 智 能 化 技 术 。 1)自 主 研 发 的 CIIA 2.0智 能 电 子 电 气 架 构 ， 采 用 域 控 制 器 架 构 。 2） 搭 载 多 达 28项 智 能 驾 驶 功 能 。 3） 智 能 座 舱 搭 载 CA-OS1.0系 统 ， 实 现 系 统 软 件 的 自 主 开 发 。 4） 打 造 国 内 首 个 百 万 级 的 智 能 云 平 台 。打 造 软 件 平 台 ， 构 建 生 态 系 统 。 构 建 “数 字 底 座 +开 放 平 台 +核 心 应 用 +持 续 开 发 验 证 环 境 ”， 形 成 完 善 的 软 件 定 义 汽 车 数 字 服 务 生 态 体 系 。 图 ： 长 安 汽 车 智 能 驾 驶 自 研 体 系 图 ： 长 安 CIIA2.0智 能 电 子 电 气 架 构 华 为 汽 车 产 业 链 ： 华 阳 集 团重 点 布 局 智 能 座 舱 、 智 能 驾 驶 、 智 能 网 联 ， 新 产 品 持 续 量 产 落 地核 心 业 务 为 汽 车 电 子 和 精 密 压 铸 。 公 司 核 心 业 务 集 中 汽 车 电 子 和 精 密 压 铸 ， 2020营 收 占 比 81%。集 成 华 为 Hi-Car产 品 落 地 ， 基 于 海 思 芯 片 的 自 动 泊 车 APA已 定 点 。 适 配 华 为 Hi-Car系 统 的 车 机已 经 在 奇 瑞 和 东 风 小 康 实 现 落 地 ， 基 于 海 思 芯 片 的 自 动 泊 车 APA方 案 在 北 汽 获 得 定 点 。推 出 开 放 式 软 硬 分 离 平 台 AAOP， 座 舱 域 控 制 器 取 得 重 大 突 破 。 顺 应 软 硬 分 离 趋 势 推 出 AAOP平 台 ， 1.0版 本 在 长 城 、 奇 瑞 、 江 淮 车 型 上 得 到 应 用 ， 2.0平 台 市 场 推 广 进 行 中 。 一 芯 多 屏 域 控 制 器 平 台 已 经 落 地 ， 项 目 进 入 量 产 。汽 车 电 子 客 户 结 构 明 显 改 善 。 汽 车 电 子 的 客 户 结 构 有 明 显 改 善 ， 新 产 品 实 现 高 增 长 ， 长 安 自 主 和 长 安 福 特 有 望 未 来 成 为 前 五 大 客 户 图 ： 公 司 营 收 &增 长 率 /亿 元 图 ： 华 阳 集 团 汽 车 电 子 产 品-40%-20%0%20%40%60%80%100%454035302520151050 2016 2017 2018营 收 2019增 速 2020 2021 Q1 APA泊 车 液 晶 仪 表HUD 无 线 充 电 华 为 汽 车 产 业 链 ： 中 国 汽 研聚 焦 技 术 服 务 主 营 业 务 ， 拓 展 业 务 边 界 ， 加 速 核 心 能 力 构 建技 术 服 务 板 块 6大 主 力 单 位 。 1） 监 测 事 业 部 聚 焦 靶 向 精 准 营 销 ， 高 端 客 户 占 比 持 续 增 长 。 2） 工 程 中 心 聚 焦 产 品 化 转 型 。 3） 新 能 源 中 心 聚 焦 能 力 建 设 和 搭 建 。 4） 智 能 中 心 抓 主 行 业 趋 势 推 动 产 品 化 发 展 。 5） 数 据 中 心 聚 焦 能 力 建 设 和 平 台 搭 建 。 6） 装 备 公 司 已 技 术 引 领 业 务 拓 展 。装 备 制 造 板 块 3大 业 务 公 司 。 1） 特 种 车 公 司 重 点 开 展 轻 量 化 研 究 。 2） 传 动 公 司 “单 轨 +地 铁 ”良 性 循 环 。 3） 动 力 公 司 服 务 国 家 战 略 ， 完 成 氢 能 产 品 化 和 工 程 化 。与 华 为 围 绕 多 个 领 域 开 展 战 略 合 作 。 2017开 始 接 触 ， 2020年 签 署 战 略 合 作 协 议 ， 包 括 ： 1） 标 准 层 面 ， 智 能 网 联 汽 车 标 准 制 订 。 2） MDC平 台 ， 提 供 应 用 场 景 和 市 场 。 3） 仿 真 层 面 ， 核 心 场 景 库 与 华 为 八 爪 鱼 深 度 融 合 ， 形 成 第 三 方 平 台 和 工 具 链 。 4） 车 路 协 同 ， 全 国 车 联 网 先 导 区 +5G合 作 -20%0%20%40%60%80%100%4035302520151050 2016 2017 2018营 收 2019 2020YOY 2021Q1图 ： 公 司 营 收 &增 长 率 /亿 元 图 ： 公 司 归 母 净 利 润 &增 长 率 /亿 元 0%5%10%15%20%25%0.01.02.03.04.05.06.0 2016 2017 2018 2019归 母 净 利 润 2020 2021Q1YOY 英 伟 达 产 业 链 ： 德 赛 西 威 -20%0%20%40%60%2016 2017 2018营 收 三 大 业 务 齐 推 进 ， 助 力 公 司 业 绩 持 续 向 上智 能 座 舱 方 面 ， 软 件 实 力 进 一 步 提 升 。 2020年 公 司 量 产 了 基 于 Hypervisor架 构 的 新 一 代 智 能 座 舱 ，采 用 QNXHypervisor和 QNXNeutrino实 时 操 作 系 统 ， 搭 载 公 司 最 新 的 AR导 航 功 能 。智 能 驾 驶 方 面 ， ADAS功 能 产 品 顺 利 拓 展 客 户 ， 域 控 制 器 深 度 绑 定 英 伟 达 芯 片 提 升 ASP。 全 自 动 泊 车 系 统 、 360高 清 环 视 系 统 和 驾 驶 员 监 测 系 统 已 成 功 突 破 上 汽 通 用 、 长 城 、 上 汽 乘 用 、 蔚 来 等 客 户 。 IPU02集 成 L3以 下 所 有 ADAS功 能 ， 将 会 规 模 化 量 产 。 基 于 英 伟 达 Xavier芯 片 的 IPU03为 小 鹏 P7实 现 量 产 配 套 ， 基 于 Orin芯 片 的 IPU04驾 驶 域 控 制 器 与 理 想 展 开 战 略 合 作 。在 车 载 网 联 方 面 ， 持 续 开 拓 新 客 户 。 已 推 出 整 车 OTA、 网 络 安 全 、 蓝 鲸 OS3.0等 网 联 服 务 产 品 ， 并 突 破 长 安 福 特 、 江 淮 大 众 、 赢 彻 科 技 等 客 户 ， 并 助 力 一 汽 捷 达 首 次 车 联 网 OTA升 级 ， 和 华 为 合 作 带 有 Hicar功 能 的 主 机 也 在 多 个 OEM项 目 中 应 用 。 图 ： 公 司 营 收 &增 长 率 /亿 元 图 ： IPU系 列 产 品 路 线 图80%100%80706050403020100 2019 2020 YOY 2021Q1 智 能 化 玻 璃 赛 道 ： 福 耀 玻 璃 -20%2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1营 收 受 益 汽 玻 重 生 红 利 ， 三 大 维 度 扩 大 汽 车 玻 璃 需 求面 积 增 加 /高 附 加 值 /玻 璃 基 板 三 大 维 度 扩 大 需 求 。 1） 轻 量 化 方 向 ， 天 幕 玻 璃 替 代 金 属 车 身 ， 玻 璃 面 积 增 加 ， 外 观 进 一 步 美 化 。 2） 智 能 化 方 向 ， 高 附 加 值 功 能 增 加 ， 调 光 /玻 璃 天 线 功 能 价 值 量 增 益 最 大 ， HUD 渗 透 率 提 升 最 快 。 3） 使 用 体 验 提 升 ， 汽 车 前 挡 风 及 侧 窗 玻 璃 材 质 有 望 率 先 发 生 变 化 ， 或 采 用 更 轻 薄 、 坚 硬 的 特 种 玻 璃 （ 康 宁 ） 。汽 车 玻 璃 市 场 （ 前 装 +售 后 ） 规 模 扩 张 。 据 我 们 测 算 ， 2020年 -2030年 ： 1） 单 车 面 积 ， 总 面 积 由 4.2 平 米 上 升 至 6 平 米 ， 天 窗 贡 献 主 要 增 量 ， 年 均 CAGR3.63%。 2） 单 车 价 值 量 ， 全 球 汽 车 玻 璃 单 车 ASP 由 861 元 上 升 至 2500 元 ， 年 均 CAGR11.25%； 天 幕 玻 璃 （ 天 窗 ） 贡 献 主 要 增 量 。 3） 全 球 市 场 规 模 ， 由 712 亿 元 上 升 3000 亿 元 ， 年 均 CAGR 为 15.47%。 4） 中 国 市 场 规 模 ， 由 208 亿 元 上 升 至 998 亿 元 ， 年 均 CAGR 为 17%。 图 ： 公 司 营 收 &增 长 率 /亿 元 图 ： 全 球 汽 车 车 身 玻 璃 分 部 位 未 来 单 车 价 值 测 算250 100%0%60%150 40%100 20%80%050200 YOY 轻 量 化 底 盘 赛 道 ： 爱 柯 迪受 益 汽 车 轻 量 化 趋 势 ， 产 能 落 地 提 升 盈 利 能 力节 能 环 保 推 动 汽 车 轻 量 化 趋 势 ， 汽 车 铝 合 金 市 场 规 模 呈 现 持 续 提 升 趋 势 。 传 统 车 节 能 环 保 要 求 下 汽 车 轻 量 化 政 策 持 续 深 化 ， 新 能 源 车 轻 量 化 需 求 迫 切 +用 铝 密 集 度 高 +销 量 渗 透 率 提 高 ， 汽 车 铝 合 金 市 场 空 间 广 阔 。产 能 利 用 率 提 升 +经 营 效 率 提 升 ， 毛 利 率 进 入 上 升 通 道 。 1） 中 小 件 ： 受 益 于 精 益 管 理 能 力 +优 质客 户 资 源 份 额 有 望 持 续 提 升 ； 2） 新 能 源 件 ： 公 司 新 能 源 项 目 已 竣 工 交 付 ， 在 手 新 项 目 充 足 。 产销 配 合 预 计 未 来 新 能 源 项 目 将 不 断 放 量 ， 成 为 公 司 新 的 增 长 亮 点 ； 3） 盈 利 能 力 ： 资 本 支 出 高 峰已 过 ， 产 能 投 产 摊 薄 折 旧 摊 销 费 用 率 ， 公 司 盈 利 能 力 将 进 入 上 行 空 间 。 图 ： 公 司 营 收 &增 长 率 /亿 元 表 ： 传 统 车 及 新 能 源 车 铝 合 金 市 场 规 模 测 算2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E燃 油 车 单 车 用 铝 量 （ kg) 136.4 145.2 153.9 162.5 171.2 179.8YOY 6.9% 6.5% 6.0% 5.6% 5.3% 5.1%电 动 车 单 车 用 铝 量 （ kg) 157.9 173.1 188.2 201.9 215.5 226.8YOY 10.4% 9.7% 8.7% 7.3% 6.7% 5.2%单 价 （ 万 元 /吨 ） 4 4 4 4 4 4传 统 车 销 量 （ 万 辆 ） 7797 8469 9192 9435 9678 9922新 能 源 车 销 量 （ 万 辆 ） 196 362 490 665 865 1200传 统 车 市 场 规 模 （ 亿 元 ） 4254 4919 5657 6134 6627 7137 YOY -8.7% 15.6% 15.0% 8.4% 8.0% 7.7%新 能 源 车 市 场 规 模 （ 亿 元 ） 124 251 369 537 746 1088YOY 42.9% 102.9% 47.1% 45.6% 38.8% 46.0% Tier0.5级 硬 件 商 ： 拓 普 集 团 2017 2018 2019 2020 2021Q1营 收 产 品 单 车 平 均 配 套 价 值 量 提 升 ， Tier0.5战 略 持 续 推 进战 略 层 面 推 进 Tier 0.5级 别 合 作 模 式 ， 引 领 零 整 关 系 变 革 。 利 用 产 品 线 优 势 、 研 发 优 势 及 QSTP（ 质 量 、 服 务 、 技 术 、 成 本 ） 综 合 优 势 ， 构 建 新 型 Tier0.5级 供 应 链 模 式 ， 提 升 单 车 平 均 配 套 金 额 5000- 10000元 。传 统 客 户 +T客 户 配 套 上 量 ， 热 管 理 产 品 量 产 助 推 公 司 营 收 增 加 。 1） 公 司 与 吉 利 汽 车 长 期 合 作 ，主 推 产 品 为 铝 合 金 底 盘 ， 并 与 沃 尔 沃 加 强 合 作 。 2） T客 户 销 量 稳 步 提 升 ， 全 球 Q1产 量 180,338 辆 ， 同 比 +75.6%， 均 为 model 3/Y。 3） 热 管 理 产 品 开 始 逐 渐 放 量 ， 公 司 热 管 理 系 统 中 的 泵 类 、阀 类 产 品 以 及 热 泵 系 统 不 断 获 得 客 户 认 证 ， 逐 渐 开 始 进 入 量 产 阶 段 。多 领 域 不 断 研 发 创 新 ， 产 品 加 速 批 量 落 地 。 公 司 在 轻 量 化 、 智 能 刹 车 、 智 能 转 向 、 新 能 源 热 管 理 、 NVH减 震 系 统 与 整 车 声 学 领 域 不 断 研 发 创 新 。 铝 合 金 一 体 化 真 空 铸 造 底 盘 已 经 开 始 批 量 供 货 ， 智 能 刹 车 /转 向 系 统 进 入 匹 配 阶 段 ， 热 管 理 系 统 中 热 泵 、 电 子 膨 胀 阀 、 电 子 水 泵 等 产 品 加 速 推 向 市 场 。 图 ： 公 司 营 收 &增 长 率 /亿 元 图 ： 拓 普 集 团 产 品 矩 阵120%100%80%60%40%20%0%-20%706050403020100 2016 YOY Tier0.5级 硬 件 商 ： 华 域 汽 车顺 应 行 业 变 革 ， 加 速 转 型 升 级电 动 智 能 化 趋 势 下 ， 单 车 价 值 量 提 升 ， 多 品 类 业 务 受 益 。 电 动 智 能 化 趋 势 下 ， 若 产 品 完 全 实 现 升 级 ， 则 单 车 价 值 量 提 高 约 2.7万 元 。 智 能 化 、 轻 量 化 、 电 动 化 、 热 管 理 等 增 量 业 务 利 润 占 比 超 过 40%， 中 性 业 务 价 值 量 不 变 ， 利 润 占 比 约 为 33%， 减 量 业 务 业 绩 占 比 仅 为 6.38%。 智 能 化 、 电 动 化 、 轻 量 化 、 热 管 理 等 多 品 类 业 务 受 益 于 电 动 智 能 化 趋 势 。借 助 特 斯 拉 &MEB平 台 推 动 业 绩 增 长 ， 智 能 座 舱 赋 能 内 饰 价 值 量 提 升 。 1） 各 子 公 司 为 MODEL 3 / MODEL Y配 套 产 品 包 括 座 椅 、 门 饰 板 、 电 动 压 缩 机 、 电 池 托 盘 、 传 动 轴 、 车 身 分 拼 等 零 部 件 ， 单 车 价 值 量 超 过 万 元 ， 华 域 麦 格 纳 获 得 MEB平 台 全 球 辅 驱 平 台 电 机 订 单 ， 单 车 价 值 8000元 。 2） 旗 下 子 公 司 延 锋 科 技 与 歌 尔 股 份 、 京 东 方 等 跨 界 合 作 ， 共 同 打 造 全 套 智 能 座 舱 解 决 方 案 ， 有 望 在 2021年 实 现 落 地 。 -20%0%20%40%60%80%100%1,6001,4001,2001,0008006004002000 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1营 收 YOY图 ： 公 司 营 收 &增 长 率 /亿 元 门 饰 板保 险 杠 传 动 轴电 池 托 盘座 椅电 动 压 缩 机 车 身 分 拼图 ： 配 套 特 斯 拉 产 品 重 点 公 司 盈 利 预 测 与 估 值 表 （ 注 ： *为 东 吴 覆 盖 ， 采 用 东 吴 预 测 数 据 ， 其 余 采 用 wind/彭 博 端 一 致 预 期 ） 智 能 电 动 车 是 未 来 5-10年 汽 车 行 业 黄 金 赛 道 ， 电 动 化 先 行 ， 智 能 化 紧 随 ， 将 重 塑 汽 车 产 业 链 上 下 游 关 系 和 价 值 分 配 ， 也 将 培 养 中 国 一 批 具 备 全 球 竞 争 力 的 优 秀 企 业 ， 带 动 中 国 汽 车 产 业 链 全 球崛 起 。 整 车 环 节 三 类 企 业 互 相 角 逐 ： 1） 传 统 车 企 中 优 选 坚 定 自 我 革 命 且 执 行 力 强 ， 推 荐 【 长 城 汽 车 +吉 利 汽 车 】 。 2） 造 车 新 势 力 中 美 股 上 市 企 业 ， 关 注 【 蔚 来 汽 车 +理 想 汽 车 +小 鹏 汽 车 】 。 3） ICT势 力 关 注 华 为 汽 车 产 业 链 标 的 ， 推 荐 【 广 汽 集 团 】 ， 关 注 【 长 安 汽 车 +北 汽 蓝 谷 +小 康 股 份 】 零 部 件 环 节 ： 1） 多 品 类 打 造 tier 0.5级 的 硬 件 供 应 商 ， 推 荐 【 拓 普 集 团 +华 域 汽 车 】 ； 2） 单 品 类 黄 金 赛 道 硬 件 供 应 商 ， 推 荐 【 福 耀 玻 璃 】 ， 关 注 【 星 宇 股 份 +爱 柯 迪 】 ； 3） 借 助 智 能 化 绑 定 产 业 链 核 心 玩 家 实 现 国 产 tier1崛 起 ， 推 荐 【 德 赛 西 威 +华 阳 集 团 】 ； 4） 借 助 智 能 电 动 成 长 出 来 的 检 测 业 务 龙 头 ， 推 荐 【 中 国 汽 研 】 。投 资 建 议 ： 拥 抱 智 能 电 动 ， 看 好 自 主 崛 起 下 游 需 求 复 苏 低 于 预 期 。海 外 疫 情 控 制 低 于 预 期 ： 海 外 新 型 肺 炎 疫 情 如 果 控 制 效 果 低 于 预 期 ， 导 致 企 业 复 工 实 际 复 工 推 迟 ， 对 三 季 度 行 业 的 宏 观 经 济 影 响 加 大 ， 从 而 影 响 乘 用 车 需 求 复 苏 。风 险 提 示 谢谢观看T H A N K Y O U