银 行 股 2021年二季度投资 分析报告 核心 结 论 核心 结论 ： 展 望 2021年 二 季度 ， 宏观 环 境 、 银 行基 本 面趋 势 均利 好 银行 股 投资 ， 我们 认 为不 良 生成 率 改善驱 动信 用成 本 下行 ， 进而 带 动上 市 银行 利 润增 速 回升 ， 将是 银 行股 核 心投 资 逻辑 ， 重点 推 荐兴 业 银行 、 招商 银 行 、 宁波 银 行 、 平 安银 行 ， 关 注 工商 银 行 、 建 设银 行 。 央 行 对 经 济定 调 更加 积 极 ， 预 示宏 观 政策 将 逐 步 收 紧 。 年 初 以 来 ， 宏 观 政策 发 生微 调 ： 货 币 政 策 维 持 中 性 ， 利率中枢小幅下行 ； 严 查涉 房 类贷 款 、 严 控 贷款 额 度 、 降 政府 杠 杆 ； 对普 惠 小微 贷 款增 速 、 利 率 要求更 加温和 ； 对银行而言 ， 监管 层 要求 让 利实 体 、 不 良 处臵 、 信贷 利 率的 表 态均 较 2020年 更加 偏 积极 ， 并非长 期利空银行股 。 当前 “ 货 币 中 性 +金 融 条件 偏 紧 ” 的 政策 组 合拳 ， 对银 行 的影 响 体现 为 三 方 面 ： 中 性 的 货 币政 策 环境 下 ， 银 行 负债成本 （ 特别是 同 业负 债 成本 ） 不具 备 大幅 上 升的 基 础 ； 在 金 融 条件 偏 紧的 格 局下 ， 信用 供 给趋 于 收 敛 ， 信 贷 市场利率将 趋 于上 升 ； 当 前的 金 融条 件 收紧 是 结构 性 的 ， 主 要针 对 政府 部 门以 及 房地 产 ， 尚 未 触及 去杠 杆 ， 政 策 基调 仍 是稳 杠 杆 +支持 实 体经 济 发 展 ， 因此 ， 将会 出 现实 体 经济 逐 步复 苏 、 企 业 盈利 与 经 营性现金流改善 、 信用 环 境逐 步 收敛 、 银行 经 营环 境 向好 的 格局 ， 利好 银 行股 投 资 。 2020年上 市 银行 年 报出 现 明显 的 积极 变 化 。 和 2020年三 季 报相 比 ， 2020年年 报 上市 银 行营 收 增速 、 PPOP 增 速有所回暖 ， 归母净利 润 增速 明 显回 升 ； 其 中 ， 国 有 行表 现 相对 更 优 ， 股 份行 营 收增 速 、 PPOP增 速 降幅 明 显 收 窄 ； 受益于高成本存款的管 控 以及 货 币宽 松 ， 2020年上 市 银行 存 款呈 现 活期 化 的趋 势 ， 带 动 存款 成 本 下行 ， 股份行表现更加 优 异 ； 2020年下 半 年 ， 上 市银 行 不良 生 成率 有 所下 行 ， 并 且 各项 资 产质 量 指标 均 明 显改善 ， 不良认定进一 步 趋严 ， 关注 类 贷款 向 下迁 徙 的速 度 加快 ， 股份 行 资产 质 量向 好 的趋 势 更加 明 确 。 资产 端收 益 率有 压 力 ,但 随 着新 发 放贷 款 利率 企 稳回 升 ， 预 计 压力 趋 缓 。 去年下半 年 ， 上 市 银行 普 遍加大 了零售 信 贷投 放 力 度 ， 并且 降 低 风 险 偏好 ， 按揭 贷 款占 比 提升 ， 信用 卡 贷款 占 比下 降 ， 股 份 行下 降 更 为 明 显 ， 而对于信用卡发展策略 ， 银行 之 间发 生 分 化 。 由 于 存量贷款 重 定价 以 及新 发 放贷 款 收益 率 仍在 下 行 ， 2020 年下半年 ， 上市银行对 公 贷款 利 率环 比 继续 下 降 ， 股 份行 下 降幅 度 较大 ， 国有 行 下 降 幅 度在 趋 缓 。 Part 1： 宏 观 政 策有 哪 些变化 Part 2： 银 行 基 本面 如 何预 期 目录 Part 3： 银行 股 如何 选 择 央行对 经济 定 调更 加 积极 ， 预示 宏 观政 策 将逐 步 收紧 ， 数据来源 ： 央行货币政策执行报告 、 宏观经 济 连 续 4个季 度 恢复 ， 积极 因 素明 显 增多 。 梳 理 历 年货 币 政策 执 行报 告 对经 济 的表 述 ， 一 般 在经 济 下行 期 ， 宏 观 政策明显放 松 ； 在 经 济 恢 复 期 ， 宏 观 政 策 开始 边 际 收 紧 ， 当 前 正处 于 经济 恢 复期 ， 央行 定 调积 极 。 历年货币政策执行报告 ， 对宏观经济趋势的表述 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 积极因素 增多 有望保持 稳定增长 有 望 保持 平稳较快 增长 继续保持 平稳较快 发展的基 本态势 继续保持 平稳发展 的基本态 势 积极因素 和有利条 件依 然较 多 保持平稳 向好 、 稳 中有进的 态势 保 持 平稳 向好 、 稳 中有进的 态势 有望保持 平稳运行 经有 望 保 持平稳运 行 面 临 一定 下行压力 下行压力 仍然较大 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 下行压力 仍然较大 面 临 经济 下 行 压力 下 行 压力 较大 下 行 压力 仍然较大 下 行 压力 仍然存在 仍面临一 定下行压 力 运行较为 平稳 ， 近 期出现一 定回稳态 势 有利于经 济稳定增 长的因素 不少 有利于经 济稳定增 长的因素 不少 稳 中向好 总 体 企稳 向好 总体运行 平稳 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 经济运行 总体平稳 经济韧性 强 ， 运行 平稳 下行压力 有所加大 仍面临下 行压力 仍存在下 行压力 下行压力 加大 下行压力 持续加大 下行压力 较大 经济发展 面临的挑 战前所未 有 经 济 加快 恢复增长 经济增长 好于预期 ， 供需关 系 逐步改 善 内生动能 宏观形势 总体向好 逐步增强 21Q1（ 货 币政策例 会 ） 国内经济 发展动力 不断增强 ， 积极因 素 明显增 多 2020年二季度之后 ， 货币环境从宽松的状态逐步回归中性 货币政策实际上 在 2020年 4月 底 已经 明 显转 向 收紧 ， DR007、 6个月 同 业存 单 利率 在 2020年 12月 左 右达 到 疫 情之前的水平 。 2021年 以 来 ， 市 场利 率 再度 下 行 ， 或 许与 疫 情反 复 、 春 节 效应 有 关 ， 但 并不 代 表货 币 政 策再度转向宽松 。 从过去五年的利率中枢 来 看 ， 货 币政 策 目前 处 于中 性 状态 ， 尚未 显 著收 紧 ， 也 没 有明 显 放松 。 当前 的 货 币市 场利 率 隐含 的 经济 恢 复阶 段 类似 于 2019年 。 金融 市场 代 表性 利 率走势 （ 单位 ： %） DR007 6个月同业 存 单利率 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 20 16 -01 20 16 -03 20 16 -05 20 16 -07 20 16 -09 20 16 -11 20 17 -01 20 17 -03 20 17 -05 20 17 -07 20 17 -09 20 17 -11 20 18 -01 20 18 -03 20 18 -05 20 18 -07 20 18 -09 20 18 -11 20 19 -01 20 19 -03 20 19 -05 20 19 -07 20 19 -09 20 19 -11 20 20 -01 20 20 -03 20 20 -05 20 20 -07 20 20 -09 20 20 -11 20 21 -01 20 21 -03 2020年信用环境依然宽松 ： 实体融资成本较低 、 融资便利度高 为何 去年 4月 以 来 货 币 政 策 收 紧 ， 并 没 有 引 起 市 场 风 格 切 换 ？ 我 们 认 为 核 心 逻 辑 是 实 体 融 资 成 本 仍 处 于 较低水平 ， 并且企业融 资 便利 度 也处 于 较好 状 态 ， 企 业基 本 面改 善 的速 度 超过 货 币政 策 收紧 的 幅度 。 去年 二季 度 至年 底 ， 政 策 的组 合 实际 上 是 “ 紧 货 币 +宽 信 用 ” ， 对银 行 而言 ， 带来 负 债成 本 提升 、 贷 款 定价 下行 、 规模 扩 张 ， 实 际上 并 不利 于 银行 股 的投 资 。 5.28% 5.32% 5.24% 5.12% 4.82% 4.81% 4.64% 4.68% 4.63% 4.62% 4.61% 4.31% 4.31% 4.20% 4.15% 4.05% 3.85% 3.85% 3.85% 3.85% 3.85% 3.85% 5.5% 5.3% 5.1% 4.9% 4.7% 4.5% 4.3% 4.1% 3.9% 3.7% 3.5% 2019-06 2019-07 2019-09 2019-12 2020-03 2020-04 2020-06 2020-07 2020-09 2020-11 2020-12 企业贷款利率 一年期 LPR 2021年的变化一 ： 货币政策维持中性 ， 利率中枢小幅下行 2020年 4月 2020年 12月 ， 在 央 行 政 策 利 率 未 调 整 的 背 景 下 ， 10年 期 国 债 收 益 率 、 1年 期 SHIBOR、 1年 期 同业 存单利率持续上升 ； 2021年至今 ， 各类型市 场 利率 基 本保 持 平稳 ， DR007围 绕 7天 逆 回购 利 率波 动 ， 1年 期存 单 利率 、 1年期 SHIBOR围绕 1年期 MLF利 率波 动 。 2020年 1月 15日 ， 央 行 货 政 司 司 长 孙 国 峰 指 出 ， 当 前 利 率 水 平 是 合 适 的 ， 表 明 货 币 政 策 从 去 年 二 季 度 之 后 的 持续 收 紧 转 向 今 年 的 中 性 。 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 各类 型市 场 利率 与 央行政 策 利率 之 间的 关 系 （ 单 位 ： DR007 一年期 SHIBOR 7天逆回购利率 一年期 MLF利 %） 率 1年期同业存单利率 10年期国债收益率 数据来源 ： Wind、 2021年的变化二 ： 严查涉房类贷款 、 严控贷款额度 、 降政府杠杆 时间 机构 /会议 政 策 /核心要点 2020年 12月 31日 央行 、 银保监会 出台房地产贷款集中度 管 理政 策 ， 严 控 涉房 类 贷款 2021年 1月 15日 央行 、 银保监会 出台互联网存款新规 ， 严 格执 行 存款 计 结息 规 则和 市 场利 率 定价 自 律机制 相 关规定 2021年 2月 4日 央行 央行召开加强存款管理 会 议 ， 要 求规 范 存款 创 新产 品 ， 不 得 开展 异 地存款 2021年 2月 20日 银保监会 出台 进一步规范互联 网 贷款 的 通 知 ， 要 求 银行 强 化出 资 比例 管 理 ， 实 行总量控制和限额管理 ， 严禁 跨 区经营 2021年 3月 5日 路透社 据路透社报道 ， 监管层 要 求部 分 银行 控 制今 年 信贷 规 模 2021年 3月 15日 国常会 保持宏观杠杆率基本稳 定 ， 政 府 杠杆 率 要有 所 降低 2021年 3月 25日 央行 央行召 开 全国 主 要银 行 信贷 结 构优 化 调整 座 谈会 ， 要求 保 持贷 款 平稳 增 长 合理适度 ， 把握好节奏 2021年 3月 26日 央行 出台发 布 关于防止经 营 用途 贷 款违 规 流入 房 地产 领 域的 通 知 ， 严查贷 款违规流入房市 2021年的变化三 ： 对普惠小微贷款增速 、 利率要求更加温和 时间 会议 对小微贷款利率的要求 2018年 11月 9日 国常会 力争主要商业银 行 2018年 四季 度 新发 放 小微 企 业贷 款 平均 利 率比 一 季度 下 降 1个百分点 2019年 4月 17日 国常会 工农中建 交 5家国有大 型 商业 银 行要 带 头 ， 确 保今 年 小微 企 业贷 款 余额 增 长 30%以上 、 小微 企 业信 贷 综合 融 资成 本 在去 年 基础 上 再降 低 1个百 分点 2019年 12月 13日 国常会 2020年实现普惠小微贷 款 综合 融 资成 本 再 降 0.5个百 分 点 ， 贷 款增 速 继 续高于各项贷款增速 ， 其 中 5家 国有 大 型银 行 普惠 小 微贷 款 增速 不 低于 20% 2020年 2月 25日 国常会 鼓励引导全国性商业银 行 加大 对 小微 企 业信 贷 投放 力 度 ， 努 力 使小微 贷 款利率比上年有明显下 降 。 国 有 大型 银 行上 半 年普 惠 型小 微 企 业贷款 余 额同比增速要力争不低 于 30%。 政 策 性银 行 将增 加 3500亿 元专 项 信贷额 度 ， 以优惠利率向民营 、 中小 微 企业 发 放 。 2020年 5月 22日 两会 ， 2020年政府工作报 告 大型商业银行普惠型小 微 企业 贷 款增 速 要高 于 40%。 一 定 要让 中 小微企 业贷款可获得性明显提 高 ， 一 定 要让 综 合融 资 成本 明 显下 降 。 2021年 3月 15日 国常会 今年大型商业银行普惠 小 微企 业 贷款 增 长 30%以 上 ， 今 年 务必 做 到小微 企业融资更便利 、 综合 融 资成 本 稳中 有 降 当前政 策组 合 : “ 货币 中 性 +金融条件偏紧 ” 与 2020年 相 比 ， 当 前 “ 货 币 中 性 +金 融 条 件 偏 紧 ” 宏 观 政 策 组 合 拳 ， 对 银 行 影 响 体 现 在 以 下 方面 ： 1. 中性的货币政策环境下 ， 央行不再 主 动抬 升 市场 利 率中 枢 ， 未 来 市场 利 率走 势 更多 取 决于 实体经济恢复情况 ， 银行负债成本 （ 特别 是 同业 负 债成 本 ） 不 具 备大 幅 上升 的 基础 ； 2. 在金融条件偏紧的格局下 ， 信用供 给 趋于 收 敛 ， 而 根据 央 行的 表 态 ， 当 前信 贷 需求 强 劲 ， 我们从微观调研也了解到银行项目 储 备较 多 ， 信 贷 供给 持 续小 于 信贷 需 求的 背 景下 ， 信 贷 市场利率将趋于上升 ； 3. 当前的金融 条 件 收 紧 是 结 构 性 的 ， 主 要 针 对 政 府 部 门 以 及 房 地 产 ， 尚 未 触 及 去 杠 杆 ， 政 策 基调仍是稳 杠 杆 +支 持 实 体 经 济 发 展 ， 因 此 ， 将 会 出 现 实 体 经 济 逐 步 复 苏 、 企 业 盈 利 与 经 营性现金流 改 善 、 信 用 环 境 逐 步 收 敛 、 银 行 经 营 环 境 向 好 的 格 局 ， 利 好 银 行 股 投 资 。 引导 “ 实际贷款利率下降 ” ， 并不意味着贷款利率单边下行 当货 币政 策 执行 报 告没 有 要求 降 低实 体 经济 融 资成 本 时 ， 贷 款利 率 易上 难 下 ； 2019Q1开始 ， 央行 重 点聚 焦 小微 贷 款利 率 下行 ， 也是 从 2019年 初 ， 以 常熟 银 行为 代 表的 的 小微 银 行贷 款 利率 开 始下 行 ； 央 行 在 2019Q3、 2020Q1Q3， 重 点 强调 融 资成 本 明显 降 低 ， 对 应加 权 平均 贷 款利 率 开始 加 速下 行 ； 2020Q4至今 ， 央行 重 点强 调 实际 贷 款利 率 ， 应 该 理解 为 ： 无 风 险利 率 +风 险 溢 价 -通货 膨 胀率 。 政策 重 心可 能 是在解决小微企业风险 溢 价较 高 的问 题 。 除 了 小微 贷 款之 外 的其 他 类型 贷 款 ， 譬 如按 揭 、 信 用 卡 、 经 营 贷 、 其他 对公 贷 款利 率 ， 央 行 的考 核 实际 上 是有 所 淡化 的 ， 所 以 贷款 利 率再 度 单边 下 行的 可 能性 较 低 。 2018年至 今 ， 央 行 货币 政 策执 行 报告 对 实体 经 济融 资 成本 的 表述 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 - - - - 降低小微企业融 资成本 确保小微企 业融资成本 下降 以市场化改 革办法促进 实际利率水 平明显降低 督促银行降低 贷款附加费用 确保小微企业 融资成本下降 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 3月 22日 ， 优化信 贷结构座谈会 21Q1货币政 策 例会 、 政府 工 作报 告 任 务分解 用改革的办法促 进社会融资成本 进一步下行 用改革的办 法推动综合 融资成本明 显下降 用改革的 办法促进 融资成本 进一步下 行 巩固贷款实际 利率下降成果 小微企业综合融 资成本稳中有降 适当降低小微 企 业支付手 续 费 。 优化存 款利率监 管 ， 推 动实际贷 款 利率进一步 降 低 ， 继续引 导 金融系统 向 实体经济让 利 。 今年务必 做 到小微企 业 融资更便利 综合融资成本稳中有 降 。 继续 引 导金融系统向实体经济让利 ， 但 淡化让利规模目标 2021年 3月 5日 ， 政府工 作 报 告 指 出 “ 继 续引 导 金融 系 统向 实 体经 济 让利 ” 。 但 与 2020年 让 利 1.5万亿 元 的 目标相比 ， 今年淡化了 让 利规 模 。 并且 从 2020年 1.5万亿元 让 利的 结 构来 看 ， 单 纯 通过 降 低 LPR让 利 仅占 比 36%， 所 以 今年 让 利并 不 对应 贷 款利率再度下行 。 目前 已 经在 市 场预 期 之内 的 让利 方 式包 括 ： 存 量 贷款 重 定价 、 延期 还 本付 息 政策 延 期 。 我们 认 为这 两 项让 利 实际 上 都是 一 次性 的 ， 并 不 构成 银 行股 的 长期 利 空 。 2020年 ， 金融企业累计 为 市场 主 体减 负 1.5万 亿 元明 细 项 减负措施 减负金额 （ 亿元 ） 占比 减负措施明细 减负金额 （ 亿元 ） 占比 降低利率 7,540 48.46% 一年期 LPR累计下 行 30个 基 点 ， 带 动 2020年 全 年 贷 款利率 较 2019年下 降 0.5个 百 分 点 5,600 35.99% 2020年 8月 底 顺 利 完 成 存 量 贷 款 定 价 基 准 转 换 ， 转 换 中直接降低利率和重定 价 后利 率 下降 280 1.80% 再贷款再贴现支持发放 优 惠利 率 贷款 460 2.96% 债券利率下行向债券发 行 人减负 1,200 7.71% 延期还本付息 3,580 23.01% 通过减少企业孳息支出 、 过桥 费 用等 方 式为 企 业让 利 3,580 23.01% 普惠小微信用贷 款支持计划 240 5.71% 为企业节约担保费用 240 1.54% 其他 4,200 26.99% 减少收费 、 支持企业重 组 和债 转 股等 方 式 ， 引 导银 行让利 4,200 26.99% “ 进一 步加大不良贷款处 臵 ” ， 对银行业有哪些影响 ？ 2021年 1月 22日 ， 银保 监 会首 席 风险 官 肖远 企 表示 ： 预估 今 后一 段 时间 银 行不 良 资产 有 增加 的 潜 在 风 险 ， 这里的潜 在 风险 ， 不 是说 未 来银 行 不良 资 产就 一 定会 增 加 ， 而 是要 做 好这 样 的预 估 。 2021年 3月 2日 ， 银 保 监 会 主 席 郭 树 清 表 示 ： 2021年 将 保 持 不 良 贷 款 处 臵 力 度 不 减 ， 但 现 在没 有 一 个 明 确 指标 ， 还在和各家银行 沟 通 ， 看 看各 家 银行 怎 么估 计 自 己 银 行 的 状 况 ， 可 能 2021年 需 要 处 臵 的 不 良 贷 款 还会增长 ， 甚至会延 续 到 2022年 ， 因 为 有 的 贷 款 期 限 比 较 长 。 银行业不良贷款处臵情况 不良贷款处臵 （ 万亿 元 ） 不良贷款余额 （ 万亿 元 ） 不良率 贷款总额 （ 万亿元 ） 不良生成率 2017年 1.40 2.39 1.90% 125.75 1.32% 2018年 2.08 2.84 2.00% 142.13 1.89% 2019年 2.30 3.19 1.98% 162.55 1.74% 2020年 3.02 3.47 1.92% 182.29 1.91% 在各种不良贷款处臵 、 不良生成率情形 下 ， 对 2021年银行业不良率测算 2021年银行业不良生成率 1.91% 1.80% 1.70% 1.60% 1.50% 1.40% 1.30% 2021年不良贷 款处臵规模 （ 万亿元 ） 3.0 2.05% 1.95% 1.85% 1.76% 1.66% 1.57% 1.47% 3.1 2.00% 1.90% 1.80% 1.71% 1.61% 1.52% 1.42% 3.2 1.95% 1.85% 1.75% 1.66% 1.56% 1.47% 1.37% 3.3 1.90% 1.80% 1.70% 1.61% 1.51% 1.42% 1.32% 3.4 1.85% 1.75% 1.65% 1.56% 1.46% 1.37% 1.27% 3.5 1.80% 1.70% 1.60% 1.51% 1.41% 1.32% 1.22% 3.6 1.75% 1.65% 1.55% 1.46% 1.36% 1.27% 1.17% 3.7 1.70% 1.60% 1.51% 1.41% 1.31% 1.22% 1.12% 3.8 1.66% 1.55% 1.46% 1.36% 1.27% 1.17% 1.08% 3.9 1.61% 1.50% 1.41% 1.31% 1.22% 1.12% 1.03% 4.0 1.56% 1.45% 1.36% 1.26% 1.17% 1.07% 0.98% Part 1： 宏 观 政 策有 哪 些变 化 Part 2： 银 行 基 本面 如 何预 期 目录 Part 3： 银行 股 如何 选 择 业绩增速 备注 ： 如无特殊说明 ， 第二部分上市银行数据 ， 采用截 至 3月 31日已经披露年报 的 21家银行 。 上市 银行 2020年 年 报 出 现 积 极 变 化 。 和 2020年 三 季 报 相 比 ， 2020年 年 报 上 市 银 行 营 收 增 速 、 PPOP增 速有 所回暖 ， 归母净利润增 速 明显 回 升 ； 其 中 ， 国 有行 表 现相 对 更优 ， 股份 行 营收 增 速 、 PPOP增 速 降 幅 明显 收窄 。 上市银行业绩同比增速 （ 累计 ） 营收 增速 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020年全年 上市银行 6.58% 5.86% 4.99% 5.15% 国有行 4.75% 4.30% 4.12% 4.56% 股份行 10.78% 9.30% 6.90% 6.52% PPOP增速 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020年全年 上市银行 8.02% 6.30% 5.31% 5.58% 国有行 5.62% 4.23% 4.08% 5.08% 股份行 13.20% 10.48% 7.83% 6.51% 归母 净 利 润 增速 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020年全年 上市银行 5.18% -10.25% -8.16% 0.47% 国有行 4.16% -11.20% -8.65% 1.93% 股份行 8.19% -8.00% -7.03% -3.34% 净息 差 贷款结构 备注 ： 如无特殊说明 ， 第二部分上市银行数据 ， 采用截 至 3月 31日已经披露年报 的 21家银行 。 去年下半年 ， 上市银行 普 遍加 大 了零 售 信贷 投 放力 度 ， 压 降 对公 贷 款以 及 低风 险 的票 据 。 上市银行信贷结构变化 一般 对 公 信 贷占比 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 上市银行 52.69% 51.65% 52.68% 52.18% 国有行 53.52% 52.42% 53.52% 53.41% 股份行 50.17% 49.16% 50.04% 48.56% 票 据 贴现 占 比 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 上市银行 4.76% 5.12% 4.94% 4.52% 国有行 4.55% 4.76% 4.36% 3.74% 股份行 5.26% 6.06% 6.43% 6.50% 零 售 贷款 占 比 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 上市银行 41.68% 42.18% 42.05% 43.14% 国有行 40.74% 41.36% 41.66% 42.61% 股份行 44.57% 44.78% 43.53% 44.94% 净息 差 贷款结构 备注 ： 如无特殊说明 ， 第二部分上市银行数据 ， 采用截 至 3月 31日已经披露年报 的 21家银行 。 从零售信贷的结构来看 ， 上市 银 行普 遍 降低 风 险偏 好 ， 按 揭 贷款 占 比提 升 ， 信 用 卡贷 款 占比 下 降 ， 股 份行 下 降更为明显 。 对于 信用 卡 发展 策 略 ， 银 行之 间 发生 分 化 。 国 有大 行 、 招 行 、 兴 业 等前 期 发展 稳 健的 银 行去 年 下半 年 依然 加 大了信用卡信贷的投放 力 度 ， 而 前期 发 展较 快 的股 份 行 ， 譬 如浦 发 、 平 安 、 中 信 、 光 大 等银 行 ， 明 显 收紧 信 用卡业务 。 各项零售信贷占总贷款比例 按揭占比 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 上市银行 27.16% 27.81% 27.43% 27.97% 国有行 30.68% 31.38% 30.71% 31.28% 股份行 17.78% 18.91% 19.19% 19.86% 信用卡占比 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 上市银行 6.75% 6.80% 6.24% 6.34% 国有行 4.20% 4.33% 4.01% 4.14% 股份行 14.17% 13.84% 12.66% 12.54% 信用卡占全部贷款的比例 边际变化 （ pc) 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 招商银行 15.09% 14.94% 13.45% 14.85% 1.40 重庆银行 - 2.71% 2.92% 3.44% 0.53 兴业银行 9.44% 10.15% 10.06% 10.33% 0.27 农业银行 3.51% 3.56% 3.35% 3.58% 0.24 邮储银行 2.32% 2.48% 2.30% 2.53% 0.23 建设银行 4.63% 4.95% 4.71% 4.93% 0.22 常熟银行 1.74% 1.77% 1.60% 1.78% 0.19 交通银行 8.86% 8.81% 7.77% 7.94% 0.16 无锡银行 0.48% 0.43% 0.17% 0.24% 0.08 中国银行 3.65% 3.66% 3.44% 3.51% 0.07 工商银行 3.86% 4.04% 3.66% 3.66% 0.00 民生银行 13.10% 12.78% 12.05% 12.00% -0.05 郑州银行 1.42% 1.44% 1.36% 1.24% -0.12 光大银行 16.55% 16.37% 15.29% 14.82% -0.47 中信银行 13.04% 12.87% 11.42% 10.86% -0.56 平安银行 24.54% 23.26% 20.43% 19.85% -0.58 浦发银行 11.83% 10.47% 9.42% 8.21% -1.21 净息 差 贷款收益 由于新发放对公信贷利 率 下降 以 及 LPR重 定价 的 影响 ， 去年 下 半年 ， 上市 银 行对 公 贷款 利 率较 上 半年仍 在继续下降 。 但 从 边际 变 化来 看 ， 国 有 行对 公 贷款 收 益率 下 降幅 度 在趋 缓 。 5.0% 4.8% 4.6% 4.4% 4.2% 4.0% 3.8% 3.6% 上市银行 国有行 股份行 2019H1 对公信 贷收益率 2019H2 2020H1 2020H2 备注 ： 如无特殊说明 ， 第二部分上市银行数据 ， 采用截 至 3月 31日已经披露年报 的 21家银行 。 对公信贷收益率 边际变化 （ bp） 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 民生银行 5.16% 5.36% 5.15% 4.52% -62 常熟银行 5.75% 6.12% 5.53% 5.08% -45 中信银行 5.15% 5.24% 5.06% 4.62% -43 光大银行 4.98% 4.97% 4.84% 4.53% -31 招商银行 4.36% 4.32% 4.12% 3.84% -28 兴业银行 4.75% 4.67% 4.51% 4.29% -22 浙商银行 5.44% 5.59% 5.28% 5.06% -22 工商银行 4.48% 4.48% 4.34% 4.13% -21 无锡银行 5.17% 5.01% 4.98% 4.79% -19 平安银行 5.03% 4.54% 4.38% 4.19% -19 中国银行 4.50% 4.40% 4.36% 4.18% -18 农业银行 4.45% 4.51% 4.34% 4.19% -15 建设银行 4.36% 4.47% 4.19% 4.06% -13 交通银行 4.65% 4.64% 4.35% 4.22% -13 渝农商行 4.98% 5.04% 5.02% 4.91% -11 浦发银行 4.84% 4.90% 4.32% 4.22% -9 邮储银行 4.36% 4.34% 4.16% 4.08% -8 青岛银行 5.09% 5.41% 5.34% 5.35% 1 郑州银行 5.76% 6.07% 5.97% 6.01% 4 净息 差 存款结构 去年下半年 ， 上市银行 存 款结 构 呈现 明 显的 活 期化 趋 势 ， 特 别是 大 部分 股 份行 活 期存 款 占总 存 款的比 例 ， 较中报明显提升 。 52% 50% 48% 46% 44% 42% 40% 上市银行 国有行 股份行 活期存 款占总存款比 例 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 备注 ： 如无特殊说明 ， 第二部分上市银行数据 ， 采用截 至 3月 31日已经披露年报 的 21家银行 。 活期存款占总存款比例 边际变化 （ pc） 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 招商银行 58.69% 58.73% 61.95% 65.86% 3.90 浦发银行 44.23% 42.37% 42.72% 46.34% 3.62 民生银行 36.49% 38.99% 37.60% 41.08% 3.48 中信银行 47.94% 47.73% 46.24% 49.04% 2.80 浙商银行 33.05% 32.94% 32.09% 34.65% 2.56 平安银行 32.68% 32.33% 32.19% 34.74% 2.55 青岛银行 48.73% 52.55% 46.36% 48.74% 2.38 中国银行 48.74% 47.93% 47.17% 49.25% 2.08 工商银行 47.89% 48.14% 48.60% 50.34% 1.74 重庆银行 25.69% 29.21% 27.00% 28.71% 1.72 郑州银行 38.60% 35.13% 31.63% 32.88% 1.25 邮储银行 36.33% 37.28% 35.38% 36.37% 0.99 无锡银行 27.75% 29.75% 29.38% 30.25% 0.87 常熟银行 36.36% 36.69% 35.92% 36.53% 0.61 江阴银行 36.26% 36.68% 31.70% 32.24% 0.54 兴业银行 37.60% 38.58% 39.08% 39.54% 0.46 交通银行 41.34% 42.79% 42.40% 42.66% 0.25 农业银行 57.02% 56.91% 54.25% 54.48% 0.23 渝农商行 36.10% 35.81% 34.56% 34.66% 0.10 光大银行 35.01% 33.19% 32.48% 32.43% -0.04 建设银行 52.51% 54.60% 54.59% 53.07% -1.52 净息 差 存款结构 从活期存款内部结构来 看 ， 对 公 活期 占 比提 升 较多 ， 并且 股 份行 改 善最 为 明显 ， 这或 许 与经 济 复苏 、 企 业经营性现金流改善有 关 ， 该 指 标与 去 年下 半 年 M1同比 增 速回 升 相一 致 。 上市银行 国有行 股份行 对公活 期存款占总存款比例 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 37% 35% 33% 31% 29% 27% 25% 备注 ： 如无特殊说明 ， 第二部分上市银行数据 ， 采用截 至 3月 31日已经披露年报 的 21家银行 。 对公活期存款占总存款比例 边际变化 （ pc） 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 浦发银行 37.42% 35.83% 35.50% 38.96% 3.46 民生银行 30.63% 33.04% 31.12% 34.54% 3.42 招商银行 35.87% 34.71% 37.75% 40.97% 3.23 青岛银行 38.85% 42.98% 37.84% 40.43% 2.60 平安银行 24.83% 24.20% 23.17% 25.75% 2.58 中信银行 40.83% 40.96% 39.36% 41.89% 2.53 浙商银行 29.13% 29.07% 28.87% 31.27% 2.41 中国银行 27.81% 28.03% 27.95% 29.37% 1.42 重庆银行 21.50% 24.66% 22.60% 23.62% 1.03 交通银行 29.70% 30.23% 29.76% 30.36% 0.60 农业银行 26.93% 26.39% 25.46% 25.66% 0.20 工商银行 30.52% 29.30% 29.49% 29.66% 0.17 兴业银行 30.30% 31.01% 31.43% 31.59% 0.16 无锡银行 20.77% 21.63% 21.65% 21.56% -0.10 光大银行 27.64% 25.97% 24.53% 24.43% -0.10 郑州银行 30.73% 27.14% 23.61% 23.27% -0.35 邮储银行 8.78% 8.28% 8.80% 8.44% -0.36 常熟银行 23.65% 22.32% 22.12% 21.72% -0.39 江阴银行 26.41% 26.72% 22.07% 21.45% -0.62 渝农商