本 报 告 的 信 息 均 来 自 已 公 开 信 息 ， 关 于 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 ， 建 议 投 资 者 谨 慎 判 断 ， 据 此 入 市 ， 风 险 自 担 。请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 有 色 金 属 行 业推 荐 （ 维 持 ） 有 色 金 属 行 业 2020 年 及 2021Q 1 业 绩 综 述风 险 评 级 ： 中 风 险 经 济 复 苏 ， 需 求 拉 动 ， 价 格 上 涨2021 年 5 月 16 日许 建 锋SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340519010001电 话 ： 0769-22110925邮 箱 ： 细 分 行 业 评 级铜 谨 慎 推 荐铝 推 荐锂钴稀 土 推 荐谨 慎 推 荐谨 慎 推 荐行 业 指 数 走 势 资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， Wind相 关 报 告 投 资 要 点 ： 基 本 金 属 ： 供 需 紧 张 +流 动 性 充 裕 ， 基 本 金 属 价 格 大 幅 上 涨 。 全 球 主 要经 济 体 回 暖 将 带 动 基 本 金 属 需 求 增 加 ， 而 需 求 在 较 短 时 间 内 从 骤 降 到 骤 增 ，导 致 供 需 抽 紧 ； 同 时 疫 情 对 铜 、 铝 矿 等 主 要 生 产 地 区 影 响 时 间 更 长 ， 而 基 本金 属 主 要 消 费 地 区 则 率 先 控 制 疫 情 ， 步 入 经 济 复 苏 通 道 ， 从 而 进 一 步 拉 长 供需 紧 张 的 时 间 ， 推 动 基 本 金 属 价 格 走 高 。 为 应 对 疫 情 冲 击 ， 欧 美 均 实 行 宽 松的 货 币 政 策 ， 带 来 充 裕 的 流 动 性 ， 叠 加 供 需 持 续 紧 张 ， 基 本 金 属 价 格 均 大 幅上 涨 。铜 板 块 ： 2021年 一 季 度 ， 选 取 的 10家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 2,835.14亿元 ， 同 比 +60.67%； 合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 56.16亿 元 ， 同 比 +834.72%。 2020年 ， 10家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 9,017.87亿 元 ， 同 比 +28.29%； 合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 136.85亿 元 ， 同 比 +27.43%。铝 板 块 ： 2021年 一 季 度 ， 选 取 的 15家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 961.87亿 元 ，同 比 +52.41%； 合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 46.66亿 元 ， 同 比 +1132.29%。 2020年 ， 15家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 3,304.42亿 元 ， 同 比 +11.66%； 合 计 实 现扣 非 归 母 净 利 润 72.83亿 元 ， 同 比 +330.52%。 贵 金 属 ： 黄 金 价 格 前 高 后 低 ， 2021Q1白 银 价 格 走 势 强 于 黄 金 。 2020年 初疫 情 开 始 在 美 国 蔓 延 ， 美 联 储 通 过 不 断 降 低 联 邦 基 准 利 率 至 0-0.25%， 并 且在 2020年 3月 23日 开 启 无 限 制 QE， 美 国 国 债 收 益 率 伴 随 联 邦 基 金 利 率 调 低 而大 幅 下 行 ， 叠 加 悲 观 的 经 济 预 期 ， 预 期 通 胀 率 走 低 ， 带 动 美 国 国 债 实 际 收 益率 走 低 ， 驱 动 黄 金 价 格 拉 升 ， 并 在 2020年 8月 出 到 达 高 位 。 随 后 ， 海 外 制 造业 回 暖 ， 在 流 动 性 充 裕 背 景 下 ， 美 国 国 债 收 益 率 逐 步 攀 升 ， 上 升 速 度 大 于 通胀 预 期 ， 带 动 美 国 国 债 实 际 收 益 率 拉 升 ， 导 致 黄 金 价 格 大 幅 回 落 ； 此 外 ， 随 着 海 外 经 济 复 苏 确 定 性 不 断 增 强 ， 避 险 情 绪 减 退 ， 对 黄 金 价 格 形 成 压 力 。黄 金 板 块 ： 2021年 一 季 度 ， 选 取 的 8家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 842.14亿元 ， 同 比 +17.90%； 合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 33.05亿 元 ， 同 比 +186.61%。 2020年 ， 选 取 的 8家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 3,522.46亿 元 ， 同 比 +19.35%； 合计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 126.88亿 元 ， 同 比 +77.48%。 能 源 金 属 ： 受 益 新 能 源 车 产 销 景 气 ， 拉 动 需 求 增 长 。 步 入 2021年 ， 中 国 、西 欧 新 能 源 车 销 量 大 增 ， 在 全 球 碳 减 排 趋 严 的 背 景 下 ， 预 计 新 能 源 车 销 量 高增 速 有 望 维 持 ； 此 外 ， 美 国 新 任 总 统 拜 登 重 回 巴 黎 协 定 ， 主 张 发 展 绿 色产 业 ， 美 国 新 能 源 车 获 得 政 策 加 持 ， 有 望 步 入 高 景 气 通 道 。 根 据 EVSales数据 ， 2020年 全 球 新 能 源 车 销 量 为 3,105,380辆 同 比 +41.53%， 2021Q1销 量 为1,122,476辆 ， 同 比 +144.46%。 业绩综述行业 研究证券研究 报告 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 2请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 钴 锂 板 块 ： 2021年 一 季 度 ， 选 取 的 12家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 4,496.67亿 元 ， 同 比 +48.12%； 合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 20.78亿 元 ， 去 年 同 期 为 -3.35亿 元 。 2020年 ， 12家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 925.06亿 元 ， 同 比 +6.32%；合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 11.44亿 元 ， 去 年 同 期 为 -51.65亿 元 。 稀 土 ： 受 益 新 能 源 车 产 销 景 气 ， 拉 动 需 求 增 长 。 2020年 初 受 疫 冲 击 ，稀 土 价 格 下 跌 ， 后 续 随 着 海 内 外 经 济 先 后 复 苏 ， 下 游 新 能 源 车 、 风 电 、 变频 空 调 等 行 业 需 求 恢 复 ； 叠 加 稀 土 冶 炼 产 能 在 中 国 ， 国 外 缺 乏 稀 土 冶 炼 能力 ， 国 内 对 稀 土 冶 炼 实 行 限 额 管 理 ， 在 此 背 景 下 下 游 需 求 恢 复 ， 导 致 稀 土供 需 拉 紧 ， 镨 钕 、 镝 、 铽 等 主 要 轻 、 重 稀 土 价 格 上 涨 ， 带 动 板 块 公 司 盈 利改 善 。2021年 一 季 度 ， 选 取 的 5家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 184.71亿 元 ， 同 比+57.10%； 合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 15.02亿 元 ， 同 比 +674.11%。 2020年 ， 5家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 602.09亿 元 ， 同 比 +23.88%； 合 计 实 现 扣 非归 母 净 利 润 15.07亿 元 ， 同 比 +119.03%。 风 险 提 示 。 商 品 价 格 大 幅 下 降 ， 中 、 美 货 币 政 策 收 紧 ， 经 济 复 苏 不 及预 期 。 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 3请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 目 录1 . 宏 观 面 回 顾 ： 2 0 2 0 年 -2 0 2 1 年 一 季 度 主 要 经 济 体 先 后 复 苏 .52 . 业 绩 综 述 ： 经 济 修 复 ， 需 求 拉 动 ， 价 格 上 涨 .52 .1 基 本 金 属 ： 供 需 紧 张 +流 动 性 充 裕 ， 基 本 金 属 价 格 大 幅 上 涨 . 62 .2 贵 金 属 ： 黄 金 价 格 前 高 后 低 ， 2 0 2 1 Q1 白 银 价 格 走 势 强 于 黄 金 。 . 1 42 .3 能 源 金 属 ： 受 益 新 能 源 车 产 销 景 气 ， 拉 动 需 求 增 长 .1 82 .4 稀 土 ： 受 益 新 能 源 车 产 销 景 气 ， 拉 动 需 求 增 长 .2 43 . 风 险 提 示 。 .2 7插 图 目 录 图 1 ： 中 国 官 方 PMI（ %） .5图 2 ： 财 新 PMI（ %） .5图 3 ： 美 国 ISM PMI（ %） .5图 4 ： 欧 元 区 PMI.5图 5 ： SHFE 工 业 金 属 价 格 较 2 0 2 0 年 3 月 2 日 涨 跌 幅 （ %） . 6图 6 ： 主 要 经 济 体 精 炼 铜 消 费 占 全 球 比 例 （ %） .7图 7 ： SHFE 工 业 金 属 价 格 较 2 0 2 0 年 3 月 2 日 涨 跌 幅 （ %） . 1 5图 8 ： 黄 金 、 白 银 价 格 （ 美 元 /盎 司 ） .1 5图 9 ： COMEX 黄 金 、 白 银 价 格 比 .1 5图 1 0 ： 全 球 新 能 源 车 销 量 （ 辆 ， %） .1 8图 1 1 ： 中 国 光 伏 累 计 新 增 装 机 量 （ 万 千 瓦 ， %） .1 9图 1 2 ： 中 国 风 电 累 计 新 增 装 机 量 （ 万 千 瓦 ， %） .1 9图 1 3 ： 长 江 钴 价 格 （ 元 /吨 ） . 1 9 图 1 4 ： 四 氧 化 三 钴 价 格 （ 元 /吨 ） . 1 9图 1 5 ： 硫 酸 钴 价 格 （ 元 /公 斤 ） . 2 0图 1 6 ： 锂 辉 石 进 口 价 格 .2 0图 1 7 ： 碳 酸 锂 价 格 （ 元 /吨 ） . 2 0图 1 8 ： 氢 氧 化 锂 价 格 （ 元 /吨 ） . 2 0图 1 9 ： 中 国 新 能 源 车 销 量 当 月 值 （ 辆 ） .2 0图 2 0 ： 中 国 新 能 源 车 产 量 当 月 值 （ 辆 ） .2 0图 2 1 ： 氧 化 镝 、 氧 化 铽 价 格 （ 元 /千 克 ） .2 4图 2 2 ： 氧 化 镨 钕 价 格 （ 元 /吨 ） . 2 4表 格 目 录 表 1 ： 铜 板 块 选 取 的 1 0 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 情 况 .8表 2 ： 铜 板 块 选 取 的 1 0 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） . 9表 3 ： 铜 板 块 选 取 的 1 0 家 企 业 2 0 2 0 年 业 绩 情 况 .9表 4 ： 铜 板 块 选 取 的 1 0 家 企 业 2 0 2 0 年 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） . 1 0 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 4请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 表 5 ： 铝 板 块 选 取 的 1 5 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 情 况 . 1 1表 6 ： 铝 板 块 选 取 的 1 5 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） .1 2表 7 ： 铝 板 块 选 取 的 1 5 家 企 业 2 0 2 0 年 业 绩 情 况 .1 2表 8 ： 铝 板 块 选 取 的 1 5 家 企 业 2 0 2 0 年 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） . 1 4表 9 ： 黄 金 板 块 选 取 的 8 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 情 况 . 1 6表 1 0 ： 黄 金 板 块 选 取 的 8 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） .1 7表 1 1 ： 黄 金 板 块 选 取 的 8 家 企 业 2 0 2 0 年 业 绩 情 况 .1 7表 1 2 ： 黄 金 板 块 选 取 的 8 家 企 业 2 0 2 0 年 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） . 1 8表 1 3 ： 钴 锂 板 块 选 取 的 1 2 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 情 况 . 2 1表 1 4 ： 钴 锂 板 块 选 取 的 1 2 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） .2 2表 1 5 ： 钴 锂 板 块 选 取 的 1 2 家 企 业 2 0 2 0 年 业 绩 情 况 . 2 3表 1 6 ： 钴 锂 板 块 选 取 的 1 2 家 企 业 2 0 2 0 年 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） . 2 4表 1 7 ： 稀 土 板 块 选 取 的 5 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 情 况 . 2 5 表 1 8 ： 稀 土 板 块 选 取 的 5 家 企 业 2 0 2 1 年 一 季 度 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） .2 6表 1 9 ： 稀 土 板 块 选 取 的 5 家 企 业 2 0 2 0 年 业 绩 情 况 .2 6表 2 0 ： 稀 土 板 块 选 取 的 5 家 企 业 2 0 2 0 年 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） . 2 7 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 5请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 1. 宏 观 面 回 顾 ： 2020 年 -2021 年 一 季 度 主 要 经 济 体 先 后 复 苏2 0 1 9 年 1 2 月 新 冠 疫 情 开 始 在 中 国 疫 情 爆 发 ， 2 0 2 0 Q1 经 济 数 据 大 幅 下 滑 ， 2 0 2 0 年 4月 官 方 制 造 业 PM、 财 新 制 造 业 PMI、 官 方 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 、 财 新 服 务 业 经 营 活动 指 数 分 别 为 3 5 .7 0 %、 4 0 .3 0 %、 2 9 .6 0 %、 2 6 .5 0 %， 分 别 环 比 -1 4 .3 0 pct、 -1 0 .8 0 pct、 -2 4 .5 0 pct、-2 5 .3 0 pct。 由 于 国 内 防 疫 措 施 有 力 得 当 ， 中 国 经 济 受 影 响 时 间 较 短 ， 在 全 球 范 围 中 率 先复 苏 。海 外 主 要 经 济 体 随 着 防 疫 经 验 的 丰 富 、 抗 疫 措 施 的 升 级 、 及 疫 苗 接 种 率 提 升 ， 海 外制 造 业 及 服 务 业 逐 步 恢 复 。 美 国 PMI 于 2 0 2 0 年 下 半 年 逐 步 回 到 疫 前 水 平 ， 欧 元 区 经 济复 苏 进 程 在 2 0 2 0 年 下 半 年 虽 有 反 复 ， 但 进 入 2 0 2 1 年 ， 经 济 恢 复 势 头 逐 步 向 好 。 2. 业 绩 综 述 ： 经 济 修 复 ， 需 求 拉 动 ， 价 格 上 涨由 于 有 色 金 属 板 块 标 的 较 多 ， 我 们 将 对 块 铜 、 铝 、 锂 、 钴 、 黄 金 主 要 子 版 板 块 进 行2 0 2 0 年 及 2 0 2 1 Q1 的 业 绩 回 顾 ， 各 子 版 块 选 取 主 营 业 务 突 出 的 企 业 作 为 分 析 对 象 。铜 板 块 选 取 10 家 ， 分 别 铜 陵 有 色 、 云 南 铜 业 、 海 亮 股 份 、 江 西 铜 业 、 博 威 合 金 、 图 1： 中 国 官 方 PMI（ %） 图 2： 财 新 PMI（ %） 资 料 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 3： 美 国 ISM PMI（ %） 图 4： 欧 元 区 PMI 资 料 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 6请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 西 部 矿 业 、 精 艺 股 份 、 紫 金 矿 业 、 洛 阳 钼 业 、 楚 江 新 材 。铝 板 块 选 取 15 家 ， 分 别 为 焦 作 万 方 、 云 铝 股 份 、 神 火 股 份 、 常 铝 股 份 、 亚 太 科 技 、宜 安 科 技 、 银 邦 股 份 、 南 山 铝 业 、 宁 波 富 邦 、 新 疆 众 和 、 中 国 铝 业 、 明 泰 铝 业 、 索 通 发展 、 天 山 铝 业 、 和 胜 股 份 。黄 金 板 块 选 上 市 公 司 8 家 ， 分 别 为 银 泰 黄 金 、 湖 南 黄 金 、 恒 邦 股 份 、 中 金 黄 金 、 山东 黄 金 、 赤 峰 黄 金 、 西 部 黄 金 、 紫 金 矿 业 。锂 、 钴 板 块 选 取 上 市 公 司 1 2 家 ， 分 别 是 赣 锋 锂 业 、 天 齐 锂 业 、 盛 新 锂 能 、 融 捷 股份 、 雅 化 集 团 、 永 兴 材 料 、 科 达 制 造 、 川 能 动 力 、 中 矿 资 源 、 华 友 钴 业 、 寒 锐 钴 业 、 盛屯 矿 业 。 稀 土 板 块 选 取 上 市 公 司 5 家 ， 分 别 为 五 矿 稀 土 、 北 方 稀 土 、 广 晟 有 色 、 盛 和 资 源 、厦 门 钨 业 。2.1 基 本 金 属 ： 供 需 紧 张 +流 动 性 充 裕 ， 基 本 金 属 价 格 大 幅 上 涨全 球 主 要 经 济 体 回 暖 将 带 动 基 本 金 属 需 求 增 加 ， 而 需 求 在 较 短 时 间 内 从 骤 降 到 骤 增 ，导 致 供 需 抽 紧 ； 同 时 疫 情 对 铜 、 铝 矿 等 主 要 生 产 地 区 影 响 时 间 更 长 ， 而 基 本 金 属 主 要 消费 地 区 则 率 先 控 制 疫 情 ， 步 入 经 济 复 苏 通 道 ， 从 而 进 一 步 拉 长 供 需 紧 张 的 时 间 ， 推 动 基本 金 属 价 格 走 高 。 为 应 对 疫 情 冲 击 ， 欧 元 区 、 英 国 、 美 国 均 实 行 宽 松 的 货 币 政 策 ， 带 来充 裕 的 流 动 性 ， 叠 加 供 需 持 续 紧 张 ， 基 本 金 属 价 格 均 大 幅 上 涨 ： 2020 年 3 月 2 日 至 2021年 一 季 度 末 ， SHFE 铜 、 铝 、 铅 、 锌 、 锡 、 镍 的 价 格 涨 幅 分 别 为 45.04%、 29.42%、 5.09%、33.42%、 29.22%、 18.28%。 进 入 2021 年 ， 主 要 经 济 体 复 苏 趋 势 确 定 ， 基 本 金 属 涨 价 再 次 加 速 ， SHFE 铜 、 铝 、 铅 、 锌 、 锡 、 镍 2021Q1 单 季 价 格 涨 幅 分 别 为 13.59%、 10.96%、5.20%、 4.28%、 14.97%、 -2.37%， 仅 镍 由 于 高 冰 镍 技 术 突 破 带 来 供 应 紧 张 预 期 缓 解 导 致价 格 回 落 。从 区 间 均 价 角 度 看 ， SHFE 铜 、 铝 、 铅 、 锌 、 锡 、 镍 2020 年 日 均 价 格 分 别 为 48,795.76元 /吨 、 14,008.85 元 /吨 、 14,672.37 元 /吨 、 18,189.34 元 /吨 、 138,842.43 元 /吨 、 109,555.93元 /吨 ， 分 别 较 2019 年 日 均 价 +2.35%、 +0.88%、 -11.31%、 -8.83%、 -1.89%、 -0.63%； 2021Q1日 均 价 分 别 为 62,787.24 元 /吨 、 16,202.67 元 /吨 、 15,127.33 元 /吨 、 20,994.83 元 /吨 、170,172.24 元 /吨 、 130,345.17 元 /吨 ， 分 别 较 2020Q1 日 均 价 +39.25%、 +21.83%、 +5.25%、+25.31%、 +29.13%、 +26.55%， 日 均 价 格 同 比 全 面 上 涨 。图 5： SHFE工 业 金 属 价 格 较 2020年 3月 2日 涨 跌 幅 （ %） 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 7请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所注 ： 价 格 涨 跌 幅 以 2020年 3月 2日 收 盘 价 为 基 数 。图 6： 主 要 经 济 体 精 炼 铜 消 费 占 全 球 比 例 （ %） 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所铜 板 块2020年 及2021年 一 季 度 业 绩 综 述2021 年 一 季 度 业 绩 ： 2021 年 一 季 度 ， 选 取 的 10 家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入2,835.14 亿 元 ， 同 比 +60.67%， 10 家 企 业 营 收 均 实 现 正 增 长 ； 合 计 实 现 归 母 净 利 润 59.14亿 元 ， 同 比 +184.06%， 10 家 企 业 均 实 现 盈 利 及 同 比 正 增 长 ； 合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润56.16 亿 元 ， 同 比 +834.72%， 10 家 企 业 非 归 母 净 利 润 均 为 正 及 同 比 正 增 长 。由 于 2020 年 一 季 度 受 疫 情 冲 击 导 致 业 绩 基 数 较 低 ， 2021 年 一 季 度 行 业 整 体 实 现 归属 母 公 司 股 东 净 利 润 同 比 大 幅 增 长 ， 而 对 比 2019 年 一 季 度 至 2021 年 一 季 度 业 绩 的 复 合增 速 更 能 反 映 剔 除 疫 情 影 响 的 业 绩 增 长 情 况 。 2019 年 一 季 度 、 2021 年 一 季 度 选 取 的 10 家 上 市 公 司 营 业 收 入 合 计 分 别 为 1,389.40亿 元 、 2,835.14 亿 元 ， 复 合 增 长 率 为 +42.85%， 10 家 企 业 复 合 增 长 率 均 为 正 ； 选 取 的 10家 企 业 合 计 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 分 别 为 30.94亿 元 、 59.14亿 元 ， 复 合 增 长 率 为 + 38.25%，其 中 8 家 复 合 增 长 率 为 正 ， 10 家 企 业 在 2019 年 一 季 度 、 2021 年 一 季 度 均 实 现 盈 利 ； 扣非 归 母 净 利 润 分 别 为 28.36 亿 元 、 56.16 亿 元 ， 复 合 增 长 率 为 +40.72%， 其 中 9 家 复 合 增 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 8请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 长 率 为 正 ； 选 取 的 10 家 企 业 2019 年 一 季 度 、 2021 年 一 季 度 归 母 净 利 润 均 为 正 。2021 年 一 季 度 与 2019 年 一 季 度 比 较 ， 选 取 的 10 家 企 业 中 ， 3 家 销 售 毛 利 率 增 加 ，5 家 销 售 净 利 率 增 加 。2020 年 业 绩 ： 2020 年 ， 选 取 的 10 家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 9,017.87 亿 元 ， 同比 +28.29%， 其 中 8 家 营 收 实 现 正 增 长 ； 合 计 实 现 归 母 净 利 润 147.36 亿 元 ， 同 比 +12.22%，10 家 均 实 现 盈 利 ， 3 家 同 比 正 增 长 ； 合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 136.85 亿 元 ， 同 比 +27.43%，10 家 扣 非 归 母 净 利 润 均 为 正 ， 6 家 同 比 正 增 长 。2020 年 ， 选 取 的 10 家 企 业 中 ， 毛 利 率 、 净 利 率 较 2019 年 增 加 的 家 数 分 别 为 4 家 、2 家 。 表 1： 铜 板 块 选 取 的 10家 企 业 2021年 一 季 度 业 绩 情 况2019Q1 2020Q1 2021Q1营 业 总 收 入 (亿 元 ) 同 比 增 速 复 合 增 速铜 陵 有 色 231.77 202.68 320.45 58.11% 17.59%云 南 铜 业 114.12 172.50 270.66 56.90% 54.00%海 亮 股 份 84.65 114.78 155.99 35.90% 35.75%江 西 铜 业 488.59 562.06 1,020.36 81.54% 44.51%博 威 合 金 13.18 19.32 21.00 8.68% 26.22%西 部 矿 业 78.79 60.59 83.93 38.52% 3.21%精 艺 股 份 13.60 8.14 15.20 86.74% 5.72%紫 金 矿 业 290.42 361.62 475.02 31.36% 27.89% 洛 阳 钼 业 44.78 223.83 399.16 78.33% 198.55%楚 江 新 材 29.50 39.01 73.38 88.09% 57.72%合 计 1,389.40 1,764.53 2,835.14 60.67% 42.85%归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 (亿 元 ) 同 比 增 速 复 合 增 速铜 陵 有 色 2.80 0.58 3.83 562.64% 17.03%云 南 铜 业 1.74 1.22 1.43 17.59% -9.38%海 亮 股 份 3.00 1.69 2.71 61.09% -4.90%江 西 铜 业 7.42 1.60 8.59 436.29% 7.60%博 威 合 金 0.70 1.16 1.18 1.29% 29.41%西 部 矿 业 2.42 0.71 4.75 569.89% 39.99%精 艺 股 份 0.17 -0.07 0.26 / 22.60% 紫 金 矿 业 8.74 10.40 25.11 141.44% 69.45%洛 阳 钼 业 3.22 4.48 10.07 124.82% 76.93%楚 江 新 材 0.72 -0.94 1.20 / 29.32%合 计 30.94 20.82 59.14 184.06% 38.25%扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 (亿 元 ) 同 比 增 速 复 合 增 速铜 陵 有 色 3.10 -0.10 3.34 / 3.88%云 南 铜 业 1.34 0.85 1.50 76.91% 5.73%海 亮 股 份 2.99 0.97 1.80 84.55% -22.56%江 西 铜 业 8.44 -4.74 12.74 / 22.82%博 威 合 金 0.69 1.13 1.12 -0.84% 27.96% 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 9请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 西 部 矿 业 2.49 0.47 4.77 920.08% 38.24%精 艺 股 份 0.12 -0.07 0.19 / 24.35%紫 金 矿 业 7.45 6.50 24.77 280.75% 82.35%洛 阳 钼 业 1.48 2.10 5.03 140.03% 84.18%楚 江 新 材 0.25 -1.10 0.91 / 91.88%合 计 28.36 6.01 56.16 834.72% 40.72%资 料 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所表 2： 铜 板 块 选 取 的 10家 企 业 2021年 一 季 度 毛 利 率 、 净 利 率 （ %）2019Q1 2021Q1 2019Q1 2021Q1销 售 毛 利 率 销 售 毛 利 率 变 动 销 售 净 利 率 销 售 净 利 率 变 动 铜 陵 有 色 4.50 4.45 -0.05 1.38 1.42 0.04云 南 铜 业 7.91 4.38 -3.53 2.04 1.35 -0.70海 亮 股 份 7.39 4.26 -3.13 3.60 1.77 -1.83江 西 铜 业 3.90 3.57 -0.33 1.58 0.86 -0.73博 威 合 金 14.97 16.75 1.78 5.33 5.60 0.27西 部 矿 业 11.74 17.26 5.52 3.92 8.29 4.37精 艺 股 份 3.83 3.33 -0.51 1.27 1.71 0.44紫 金 矿 业 12.81 14.96 2.15 3.62 7.19 3.58洛 阳 钼 业 15.11 10.55 -4.55 5.71 3.07 -2.64楚 江 新 材 7.18 6.31 -0.86 2.48 1.75 -0.73资 料 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 表 3： 铜 板 块 选 取 的 10家 企 业 2020年 业 绩 情 况2019年 2020年营 业 总 收 入 (亿 元 ) 同 比 增 速铜 陵 有 色 929.15 994.38 7.02%云 南 铜 业 632.90 882.39 39.42%海 亮 股 份 412.59 465.20 12.75%江 西 铜 业 2,403.60 3,185.63 32.54%博 威 合 金 75.92 75.89 -0.04%西 部 矿 业 305.67 285.50 -6.60%精 艺 股 份 51.26 54.32 5.98%紫 金 矿 业 1,360.98 1,715.01 26.01% 洛 阳 钼 业 686.77 1,129.81 64.51%楚 江 新 材 170.48 229.74 34.76%合 计 7,029.31 9,017.87 28.29%归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 (亿 元 ) 同 比 增 速铜 陵 有 色 8.31 8.66 4.23%云 南 铜 业 6.70 3.80 -43.33%海 亮 股 份 10.63 6.78 -36.26%江 西 铜 业 24.66 23.20 -5.92%博 威 合 金 4.40 4.29 -2.54%西 部 矿 业 10.07 9.08 -9.86%精 艺 股 份 0.51 0.44 -14.08% 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 10请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 业 绩 ： 2021年 一 季 度 ， 选 取 的 15家 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 961.87亿 元 ， 同 比 + 52.41%，15 家 企 业 营 收 均 实 现 正 增 长 ； 合 计 实 现 归 母 净 利 润 45.41 亿 元 ， 同 比 + 401.11%， 其 中14 家 企 业 实 现 盈 利 ， 14 家 同 比 正 增 长 ； 合 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 46.66 亿 元 ， 同 比+1132.29%， 其 中 13 家 企 业 非 归 母 净 利 润 为 正 ， 14 家 同 比 正 增 长 。2019 年 一 季 度 至 2021 年 一 季 度 业 绩 的 复 合 增 速 情 况 ： 2019 年 一 季 度 、 2021 年 一季 度 选 取 的 15 家 上 市 公 司 营 业 收 入 合 计 分 别 为 684.15 亿 元 、 961.87 亿 元 ， 复 合 增 长 率为 +18.57%， 其 中 13 家 企 业 复 合 增 长 率 为 正 ； 选 取 的 15 家 企 业 合 计 归 属 母 公 司 股 东 净利 润 分 别 为 9.74 亿 元 、 45.41 亿 元 ， 复 合 增 长 率 为 + 115.92%， 其 中 14 家 复 合 增 长 率 为正 ， 2019 年 一 季 度 、 2021 年 一 季 度 实 现 盈 利 的 企 业 家 数 分 别 为 10 家 、 14 家 ； 扣 非 归母 净 利 润 分 别 为 3.79 亿 元 、 46.66 亿 元 ， 复 合 增 长 率 为 +250.76%， 其 中 14 家 复 合 增 长 率 紫 金 矿 业 42.84 65.09 51.93%洛 阳 钼 业 18.57 23.29 25.40%楚 江 新 材 4.61 2.74 -40.51%合 计 131.30 147.36 12.22%扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 (亿 元 ) 同 比 增 速铜 陵 有 色 6.31 6.85 8.60%云 南 铜 业 5.77 5.60 -2.95%海 亮 股 份 9.34 4.30 -54.02%江 西 铜 业 22.29 27.74 24.48%博 威 合 金 3.93 4.00 1.63%西 部 矿 业 8.97 11.66 30.06% 精 艺 股 份 0.38 0.32 -14.82%紫 金 矿 业 39.97 63.22 58.18%洛 阳 钼 业 7.47 10.91 46.06%楚 江 新 材 2.98 2.26 -24.16%合 计 107.40 136.85 27.43%资 料 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所表 4： 铜 板 块 选 取 的 10家 企 业 2020年 毛 利 率 、 净 利 率 （ %）2019年 2020年 2019年 2020年销 售 毛 利 率 变 动 销 售 净 利 率 变 动铜 陵 有 色 4.4589 4.3934 -0.0655 1.0946 0.9665 -0.1281 云 南 铜 业 7.2804 5.9667 -1.3137 1.5401 0.9218 -0.6183海 亮 股 份 6.8306 3.6129 -3.2177 2.6318 1.5084 -1.1234江 西 铜 业 3.8245 3.5464 -0.2781 0.9063 0.7671 -0.1392博 威 合 金 15.8832 17.0591 1.1759 5.8544 5.6518 -0.2026西 部 矿 业 12.1831 14.0394 1.8563 4.4052 4.7152 0.31精 艺 股 份 3.2052 3.1082 -0.097 0.995 0.8067 -0.1883紫 金 矿 业 11.4001 11.9127 0.5126 3.7186 4.9318 1.2132洛 阳 钼 业 4.4715 7.4747 3.0032 2.5713 2.1939 -0.3774楚 江 新 材 7.6928 6.9785 -0.7143 2.8111 1.3132 -1.4979资 料 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 有 色 金 属 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 11请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 为 正 ， 2019 年