食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 Table_MainInfo 白酒分化明显 食品预期改善 食品饮料行业 2020 年年报及 2021 年一季报 业绩 综述 分析师： 刘 瑀 SAC NO： S1150516030001 2021 年 5 月 17 日 Table_Summary 投资要点： 2020 年业绩整体符合预期 2020 年，食品饮料（中信）板块共实现营业收入 7939.52 亿元，同比增长 7.27%，实现归母净利润 1403.18 亿元，同比增长 15.93%，行业整体增长符 合预期。从近三年数据来看，受到疫情影响营收增速有所放缓， 但归母净利 润仍然呈现了较好的增长趋势。从子板块营收增速来看，前三名分别为肉制 品（ 20.62%） 速冻食品（ 19.92%） 调味品（ 13.19%） ；而净利润增速 方面其他食品（ 155.83%） 速冻食品（ 115.71%）休闲食品（ 55.73%）。肉 制品营收及净利润增速较高主要受益于猪肉价格的上涨，速冻食品业绩高增 主要是由于重 点公司的经营改善，而休闲食品则主要由于部分公司非经常性 损益造成 。 2021Q1 低基数下强势反弹 2021Q1，食品饮料（中信）板块共实现营业收入 2440.11 亿元，同比增长 22.70%，实 现归母净利润 506.83 亿元，同比增长 26.59%。行业在去年低基 数的前提下实现了稳健的增长。从子板块营收增速来看，前三名分别为啤酒 （ 44.06%） 其他酒（ 40.19%） 乳制品（ 36.61%）；而净利润增速方面啤 酒（ 243.12%） 乳制品（ 228.08%） 其他酒（ 119.58%）。啤酒及乳制品业 绩高增主要由于去年同期受到疫情影响较大所致 。 一季报预期 催化 下 板块整体 有所反弹 2021 年 4 月，食品饮料板块整体上涨 5.64%，沪深 300 指数上涨 1.49%， 行业跑赢沪深 300 指数 4.15 个百分点，位列中信 30 个一级行业上游。子板 块中，酒类上涨 6.22%，饮料上涨 4.07%，食品上涨 3.90%。个股方面，海 南椰岛、 ST 舍得及水井坊涨幅居前，仙乐健康、海欣食品以及三全食品跌幅 居前。截至 2021年 4月 30日，食品饮料板块绝对 PE和 PB分别为 48.96/9.74， 相对沪深 300 的估值溢价率为 3.50/6.01。板块近 10 年 PE 中位数为 30.25， PB 中位数为 5.11，目前板块整体估值仍远高于历史均值，估值溢价明显。上 月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为水井坊，增持数量占流通股比 例达到 4.08%，其次为三只松鼠及桃 李面包；而减持较明显的为重庆啤酒， 减持数量占流通股比例达 2.22%。 投资建议 上月，在季报预期催化下，板块整体有所反弹。从季报情况看，食品饮料行 业仍然延续了高质量发展。从行业基本面来看，白酒仍运行在景气周期，大 众品上游原材料成本仍存，预计成本压力或逐渐向下游传导。当前时点我们 认为，板块前期积累一定涨幅，整体估值仍然处于相对高位，在流动性预期 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 业 绩 综 述 证券分析师 刘 瑀 022-23861670 Table_Contactor Table_IndInvest 子行业评级 酒类 看好 饮料 看好 食品 中性 Table_StkSuggest 重点品种推荐 五粮液 增持 洋河股份 增持 伊利股份 增持 绝味食品 增持 Table_IndQuotePic 最近一年行业相对走势 - 0 .0 3 0 .0 5 0 .1 3 0 .2 1 0 .2 9 1 1 /2 0 1 2 /2 0 0 1 /2 1 0 2 /2 1 0 3 /2 1 0 4 /2 1 食品饮料 沪深300 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 23 收紧的前提下，希望板块能够以时间换空间，消化估值行稳致远。在细分子 品类方面，建议优选批价持续上行且同期基数相对较低的白酒板块。投资策 略方面，我们认为可从以下三个维度入手 ：其一，自下而上寻找具有估值优 势且经营改善的个股；其二，关注后疫情时期业绩同环比将持续改善的景气 行业，特别关注一季报超预期个股；其三，布局优质赛道，紧盯高成长性个 股。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，推荐五粮液（ 000858）、 洋河股份（ 002304）、伊利股份（ 600887）及绝味食品（ 603517） 。 风险提示 宏观经济下行风险，重大食品安全风险，消费复苏趋势不明 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 23 目 录 1.2020 年业绩整体符合预期 . 6 1.1 白酒 . 7 1.2 大众品 . 8 2.2021Q1 低基数下强势反弹 . 12 2.1 白酒 . 13 2.2 大众品 . 14 3. 一季报预期下有所反弹 . 17 3.1 行情回顾 . 17 3.2 估值 . 18 3.3 北向资金跟踪 . 18 4.投资建议 . 20 5.风险提示 . 20 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 23 图 目 录 图 1： 2011-2020 年食品饮料行业营业收入及其增速（亿元） . 6 图 2： 2011-2020 年食品饮料行业归母净利润及其增速（亿元） . 6 图 3： 2011-2020 年白酒板块营业收入及其增速（亿元） . 7 图 4： 2011-2020 年白酒板块归母净利润及其增速（亿元） . 7 图 5： 2011-2020 年大众品营收增速 . 8 图 6： 2011-2020 年大众品净利润增速 . 8 图 7： 2017Q1-2021Q1 年食品饮料行业单季度业绩增速 . 12 图 8： 2021Q1 中信一级行业业绩增速情况一览 . 12 图 9： 2017Q1-2021Q1 白酒板块营收及增速（亿元） . 13 图 10： 2017Q1-2021Q1 白酒板块净利润及增速（亿元） . 13 图 11： 2017Q1-2021Q1 年大众品单季度营收增速 . 14 图 12： 2017Q1-2021Q1 年大众品单季度净利润增速 . 14 图 13： 2021 年 4 月涨跌排行（单位： %） . 17 图 14：食品饮料板块估值走势 . 18 图 15：食品饮料板块相对沪深 300 估值溢价 . 18 图 16：北向资金单月净流入情况（单位：亿元） . 18 图 17：北向资金累计净流入情况（单位：亿元） . 18 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 23 表 目 录 表 1： 2020 年 各细分子行业业绩增速情况 . 6 表 2：白酒板块各公司营业总收入及归母净利润情况 . 7 表 3：啤酒板块各公司营业总收入及归母净利润情况 . 9 表 4： 乳制品板块各公司营业总收入及归母净利润情况 . 9 表 5：肉制品板块各公司营业总收入及归母净利润情况 . 10 表 6：调味品板块各公司营业总收入及归母净利润情况 . 10 表 7：休闲食品板块各公司营业总收入及归母净利润情况 . 11 表 8： 2021Q1 各细分子行业业绩增速情况 . 12 表 9： 2021Q1 白酒板块各公司主要财务数据 . 13 表 10： 2021Q1 啤酒板块各公司主要财务数据 . 14 表 11： 2021Q1 乳制品板块各公司主要财务数据 . 15 表 12： 2021Q1 肉制品板块各公司主要财务数据 . 15 表 13： 2021Q1 肉制品板块各公司主要财务数据 . 16 表 14： 2021Q1 休闲食品板块各公司主要财务数据 . 16 表 15： 2021 年 4 月 CS 食品饮料行业内个股涨跌幅 . 18 表 16：沪（深）股通标的北向资金持股数量变动情况 . 19 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 23 1.2020 年业绩整体符合预期 2020 年，食品饮料（ 中信 ） 板块 共实现营业收入 7939.52 亿元，同比增长 7.27%，实现 归母 净利润 1403.18 亿元，同比增长 15.93%，行业整体增长符合 预期。 从近三年数据来看 ，受到疫情影响营收增速有所放缓，但归母净利润仍然 呈现了较好的增长趋势 。 图 1： 2011-2020 年食品饮料行业营业收入及其增速（亿元） 图 2： 2011-2020 年食品饮料行业归母净利润及其增速（亿元） 资料来源： Wind，渤海证券 资料来源： Wind，渤海证券 从子板块营收增速来看，前三名分别为肉制品（ 20.62%） 速冻 食品（ 19.92%） 调味品 （ 13.19%） ；而净利润增速方面 其他 食品 （ 155.83%） 速冻 食品（ 115.71%） 休闲食品 （ 55.73%）。肉制品营收及净利润增速较高主要受益于猪肉价格的上涨， 速冻食品业绩高增主要是由于重点公司的经营改善，而休闲食品则主要由于部分 公司非经常性损益造成 。 表 1： 2020 年各细分子行业业绩增速情况 板块 营业总收入（亿元） 2019 年 营业总收入（亿元） 2020 年 同比增速 净利润（亿元） 2019 年 净利润（亿元） 2020 年 同比增速 食品饮料 7,147.62 7,939.52 7.27% 1,186.28 1,403.18 15.93% 酒类 3,080.53 3,275.96 4.09% 867.34 972.65 11.59% 白酒 2,463.70 2,620.16 6.35% 822.43 920.68 11.90% 啤酒 486.15 552.05 -0.07% 29.38 40.57 22.05% 其他酒 130.68 103.75 -20.87% 15.53 11.40 -27.14% 饮料 1,572.74 1,688.81 4.27% 114.26 100.03 -17.54% 非乳饮料 187.32 156.89 -19.83% 35.80 29.56 -21.17% 乳制品 1,385.42 1,531.92 7.59% 78.45 70.48 -15.91% 食品 2,494.36 2,974.75 12.92% 204.68 330.50 52.02% 肉制品 1,137.52 1,372.13 20.62% 59.32 78.12 31.69% 调味品 366.16 421.56 13.19% 79.82 101.55 25.78% 其他食品 367.28 418.19 11.97% 23.67 65.96 155.83% 休闲食品 484.92 584.05 -2.94% 35.81 68.45 55.73% 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 23 速冻食品 138.47 178.81 19.92% 6.06 16.41 115.71% 资料来源： Wind，渤海证券 1.1 白酒 2020 年，白酒行业实现营业总收入 2620.16 亿元，同比增长 6.35%，实现归母 净利润 920.68 亿元，同比增长 11.90%，总体来说白酒行业在前期高基数 且受困 于疫情 的 影响 下保持了稳健的增速。其中，高端白酒 2020 年实现营业总收入 1719.67 亿元，同比增 长 11.10%，实现归母净利润 726.58 亿元，同比增长 14.87%，二者分别占白酒板块的比重达到 65.63%/78.92%，增速高于行业整体 水平 ，业绩贡献占比继续提升 。 图 3： 2011-2020 年白酒板块营业收入及其增速（亿元） 图 4： 2011-2020 年白酒板块归母净利润及其增速（亿元） 资料来源： Wind，渤海证券 资料来源： Wind，渤海证券 从内部结构看， 2020 年一线白 酒保持了稳定的业绩增速，且其营收占比较大，因 此保证了板块整体的业绩。 二线白酒表现有所分化，山西汾酒及酒鬼酒较为突出 。 而中端白酒 则中规中矩 ， 低线白酒 普遍低于预期 。 表 2：白酒板块各公司营业总收入及归母净利润情况 上市公司 营业总收入（亿元） 2019 年 营业总收入（亿元） 2020 年 同比增速 净利润（亿元） 2019 年 净利润（亿元） 2020 年 同比增速 贵州茅台 888.54 979.93 10.29% 412.06 466.97 13.33% 五粮液 501.18 573.21 14.37% 174.02 199.55 14.67% 泸州老窖 158.17 166.53 5.29% 46.42 60.06 29.38% 总计 1,547.89 1,719.67 11.10% 632.51 726.58 14.87% 洋河股份 231.26 211.01 -8.76% 73.83 74.82 1.35% 山西汾酒 118.80 139.90 17.63% 19.39 30.79 56.39% 水井坊 35.39 30.06 -15.06% 8.26 7.31 -11.49% ST 舍得 26.50 27.04 2.02% 5.08 5.81 14.42% 酒鬼酒 15.12 18.26 20.79% 3.00 4.92 64.15% 总计 427.07 426.26 -0.19% 109.55 123.66 12.88% 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 23 古井贡酒 104.17 102.92 -1.20% 20.98 18.55 -11.58% 今世缘 48.74 51.22 5.09% 14.58 15.67 7.46% 口子窖 46.72 40.11 -14.15% 17.20 12.76 -25.84% 迎驾贡酒 37.77 34.52 -8.60% 9.30 9.53 2.47% 金徽酒 16.34 17.31 5.89% 2.71 3.31 22.44% 总计 253.74 246.08 -3.02% 64.77 59.82 -7.64% 顺鑫农业 149.00 155.11 4.10% 8.09 4.20 -48.10% 老白干酒 0.99 1.02 2.67% 0.68 0.33 -50.91% 伊力特 12.54 7.64 -39.07% 0.36 -1.15 -418.66% 青青稞酒 104.17 102.92 -1.20% 20.98 18.55 -11.58% 金种子酒 23.02 18.02 -21.71% 4.47 3.42 -23.48% 皇台酒业 9.14 10.38 13.55% -2.05 0.69 133.94% 总计 40.30 35.98 -10.73% 4.04 3.13 -22.68% 资料来源： Wind，渤海证券 1.2 大众品 在大众品方面，从近三年数据来看， 调味品稳定性以及成长性更优 ，其中肉制品 的营收增速随猪周期波动较为明显 ，而其他子品类或多或少均受到了疫情影响 。 而净利润方面， 仅乳制品同比增速为负，其余品类均实现可观的增长 。 图 5： 2011-2020 年大众品营收增速 图 6： 2011-2020 年大众品净利润增速 资料来源： Wind，渤海证券 资料来 源： Wind，渤海证券 啤酒板块： 2020 年，啤酒板块实现营业总收入 552.05 亿元，同比增长 -0.07%， 实现归母净利润 40.57 亿元，同比增长 22.05%。啤酒行业释放业绩弹性主要由 于产品结构调整所致。啤酒行业竞争格局相对稳定，从 2020 年的业绩情况来看， 青岛啤酒以及珠江啤酒受益于产品高端化， 在营业收入基本持平的前提之下 ，实 现了业绩的大幅上涨 ，而重庆啤酒则主要由于资产重组所致 。 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 23 表 3：啤酒板块各公司营业总收入及归母净利润情况 板块 营业总收入（亿元） 2019 年 营业总收入（亿元） 2020 年 同 比增速 净利润（亿元） 2019 年 净利润（亿元） 2020 年 同比增速 青岛啤酒 279.84 277.60 -0.80% 18.52 22.01 18.86% 燕京啤酒 114.68 109.28 -4.71% 2.30 1.97 -14.32% 珠江啤酒 42.44 42.49 0.13% 4.97 5.69 14.43% 重庆啤酒 35.82 109.42 7.14% 6.57 10.77 3.26% 惠泉啤酒 5.63 6.14 9.07% 0.20 0.29 44.66% 兰州黄河 4.55 3.07 -32.68% 0.16 -0.30 -291.18% *ST 西发 3.18 4.05 27.32% -3.33 0.14 104.21% 资料来源： Wind，渤海证券 乳制品板块： 2020 年，乳制品行业实现营业总收入 1,531.92 亿元，同比增长 7.59%，实现归母净利润 70.48 亿元，同比增长 -15.91%。 由于产品属性问题 ， 受到疫情影响较大，营收增速在去年上半年明显收窄，费用投放高企，且由于部 分个股的影响使得业绩同比明显下 滑。但从今年情况来看，随着上游原奶价格持 续上涨，下游竞争驱缓叠加需求旺盛，利于乳企释放业绩 。 表 4：乳制品板块各公司营业总收入及归母净利润情况 板块 营业总收入（亿元） 2019 年 营业总收入（亿元） 2020 年 同比增速 净利润（亿元） 2019 年 净利润（亿元） 2020 年 同比增速 伊利股份 902.23 968.86 7.38% 69.34 70.78 2.08% 光明乳业 225.63 252.23 11.79% 4.98 6.08 21.91% 三元股份 81.51 73.53 -9.78% 1.34 0.22 -83.58% 新乳业 56.75 67.49 18.92% 2.44 2.71 11.18% 妙可蓝多 17.44 28.47 63.20% 0.19 0.59 208.16% 贝因美 27.85 26.65 -4.32% -1.03 -3.24 -214.58% 皇氏集团 22.53 24.90 10.51% 0.49 -1.36 -380.10% 一鸣食品 19.97 19.47 -2.50% 1.74 1.32 -23.88% 天润乳业 16.27 17.68 8.67% 1.40 1.47 5.62% 燕塘乳业 14.71 16.37 11.30% 1.24 1.05 -15.37% 李子园 9.75 10.88 11.60% 1.82 2.15 18.12% *ST 麦趣 6.71 8.75 30.55% -0.69 0.53 175.94% 均瑶健康 12.4591 8.52 -31.62% 2.95 2.14 -27.60% 庄园牧场 8.1355 7.40 -9.06% 0.5132 0.10 -79.63% 熊猫乳品 6.0375 6.84 13.35% 0.6661 0.82 22.37% *ST 科迪 5.6552 4.76 -15.85% -1.7498 (12.73) -627.72% 资料来源： Wind，渤海证券 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 23 肉制品板块： 2020 年，肉制品行业实现营业总收入 1,372.13 亿元，同比增长 20.62%，实现归母净利润 78.12 亿元，同比增长 31.69%。板块 业绩大幅提高主 要是由于猪周期影响 ， 重点公司屠宰业务价差走高所 致。但随着猪价的回落，业 绩在去年下半年 开始 承压。 表 5：肉制品板块各公司营业总收入及归母净利润情况 板块 营业总收入（亿元） 2019 年 营业总收入（亿元） 2020 年 同比增速 净利润（亿元） 2019 年 净利润（亿元） 2020 年 同比增速 双汇发展 603.48 739.35 22.51% 54.38 62.56 15.04% 龙大肉食 168.22 241.02 43.27% 2.41 9.06 276.06% 上海梅林 234.04 238.67 1.98% 3.66 4.05 10.55% 华统股份 77.06 88.36 14.67% 1.32 1.35 2.62% 得利斯 23.46 32.81 39.81% 0.08 0.29 264.08% 百洋股份 28.44 24.83 -12.71% -2.86 0.22 107.79% 金字火腿 2.82 7.10 152.32% 0.34 0.59 76.78% 资料来源： Wind，渤海证券 调味品板块： 2020 年，调味品板块实现营业总收入 421.56 亿元，同比增长 13.19%，实现归母净利润 101.55 亿元，同比增长 25.78%。尽管 受到疫情影响 餐饮需求有所放缓 ， 但是龙头企业及时调整经营策略， 表现出了较高的成长性及 稳定性。其中，重点公司 均实现了两位数以上的业绩增速 。 表 6：调味品板块各公司营业总收入及归母净利润情况 板块 营业总收入（亿元） 2019 年 营业总收入（亿元） 2020 年 同比增速 净利润（亿元） 2019 年 净利润（亿元） 2020 年 同比增速 海天味业 197.97 227.92 15.13% 53.53 64.03 19.61% 中炬高新 46.75 51.23 9.59% 7.18 8.90 23.96% 天味食品 17.27 23.65 36.90% 2.97 3.64 22.66% 涪陵榨菜 19.90 22.73 14.23% 6.05 7.77 28.42% ST 加加 20.40 20.73 1.61% 1.62 1.76 8.47% 恒顺醋业 18.32 20.14 9.94% 3.25 3.15 -3.01% 千禾味业 13.55 16.93 24.95% 1.98 2.06 3.81% 莲花健康 17.03 16.55 -2.81% 0.69 0.74 7.30% 仲景食品 6.28 7.27 15.68% 0.92 1.28 39.65% 甘化科工 4.95 5.15 4.09% 0.98 6.78 590.73% 安记食品 4.21 4.20 -0.21% 0.43 0.53 23.41% 日辰股份 2.86 2.63 -7.83% 0.85 0.81 -4.72% 佳隆股份 2.97 2.43 -17.96% 0.28 0.10 -65.15% 资料来源： Wind，渤海证券 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 23 休闲食品板块： 2020 年，休闲食品板块实现营业总收入 584.05 亿元，同比 变动 -2.94%，实现归母净利润 68.45 亿元，同比增长 55.73%。受益于线上消费习惯 的不断培育以及线上线下渠道融合，休闲食品快速发展。 表 7：休闲食品板块各公司营业总收入及归母净利润情况 板块 营业总收入（亿元） 2019 年 营业总收入（亿元） 2020 年 同比增速 净利润（亿元） 2019 年 净利润（亿元） 2020 年 同比增速 三只松鼠 101.73 97.94 -3.72% 2.39 3.01 26.21% 良品铺子 77.15 78.94 2.32% 3.40 3.44 0.95% 桃李面包 56.44 59.63 5.66% 6.83 8.83 29.19% 洽洽食品 48.37 52.89 9.35% 6.04 8.05 30.73% 绝味食品 51.72 52.76 2.01% 8.01 7.01 -12.46% 来伊份 40.02 40.26 0.59% 0.10 -0.65 -728.65% 黑芝麻 44.76 38.41 -14.18% 0.34 0.09 -73.08% 好想你 59.61 30.01 -49.65% 1.93 21.55 1018.80% 煌上煌 21.17 24.36 15.09% 2.20 2.82 28.04% 元祖股份 22.23 23.03 3.63% 2.48 3.00 21.09% 盐津铺子 13.99 19.59 39.99% 1.28 2.42 88.83% 佳禾食品 18.36 18.74 2.07% 2.72 2.16 -20.49% 立高食品 15.84 18.10 14.27% 1.81 2.32 27.95% 品渥食品 13.80 15.03 8.91% 0.99 1.36 37.31% 甘源食品 11.09 11.72 5.70% 1.68 1.79 6.71% 有友食品 10.08 10.93 8.40% 1.79 2.26 26.12% 西麦食品 9.73 10.24 5.31% 1.57 1.32 -16.01% 劲仔食品 8.95 9.09 1.60% 1.18 1.03 -12.78% 海融科技 5.84 5.72 -2.04% 0.77 0.87 13.18% 桂发祥 5.08 3.49 -31.29% 0.85 0.25 -70.41% 资料来源： Wind，渤海证券 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 23 2.2021Q1 低基数下强势反弹 2021Q1，食品饮料（中信） 板块 共实现营业收入 2440.11 亿元，同比增长 22.70%， 实现归母净利润 506.83 亿元，同比 增长 26.59%。 行业在去年低基数的前提下实 现了稳健的增长 。 图 7： 2017Q1-2021Q1 年食品饮料行业 单季度业绩增速 图 8： 2021Q1 中信一级行业业绩增速情况一览 资料来源： Wind，渤海证券 资料来源： Wind，渤海证券 从子板块营收增速来看，前三名分别为 啤酒 （ 44.06%） 其他酒 （ 40.19%） 乳 制品 （ 36.61%）；而净利润增速方面 啤酒 （ 243.12%） 乳制品 （ 228.08%） 其 他酒 （ 119.58%）。 啤酒及乳制品业绩高增主要由于去年 同期受到疫情影响较大所 致 。 表 8： 2021Q1 各细分子行业业绩增速情况 板块 营业总收入（亿元） 2020Q1 营业总收入（亿元） 2021Q1 同比 归母净利润（亿元） 2020Q1 归母净利润（亿元） 2021Q1 同比 食品饮料 1,949.89 2,440.11 22.70% 396.67 506.83 36.49% 酒类 897.11 1,146.36 25.63% 307.65 374.37 30.74% 白酒 777.25 952.47 22.54% 301.87 355.82 27.08% 啤酒 96.23 160.68 44.06% 2.96 12.77 243.12% 其他酒 23.63 33.20 40.19% 2.83 5.78 119.58% 饮料 344.21 481.77 36.33% 17.41 43.25 154.69% 非乳饮料 36.22 51.25 34.02% 7.15 10.30 48.43% 乳制品 307.99 430.52 36.61% 10.26 32.95 228.08% 食品 708.56 811.99 12.33% 71.61 89.21 31.19% 肉制品 337.46 354.45 5.03% 18.58 19.96 15.81% 调味品 97.47 121.83 22.92% 22.93 27.01 25.41% 其他食品 90.57 122.16 30.02% 17.28 23.58 43.97% 休闲食品 143.20 161.70 6.80% 9.30 15.22 60.80% 速冻食品 39.87 51.85 26.59% 3.51 3.44 1.57% 资料来源： Wind，渤海证券 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 23 2.1 白酒 2021Q1，白酒行业实现营业总收入 952.47 亿元，同比增长 22.54%，实现归母 净利润 355.82 亿元，同比增长 17.86%，总体来说白酒行业 今年开年再次实现了 高质量发展 。其中，高端白酒 2020Q1 实现营业总收入 490.89 亿元，同比增长 10.96%，实现归母净利润 225.05 亿元，同比增长 17.15%，二者分别占白酒板 块的比重达到 63.16%/74.55%，增速高于行业整体水平，仍然是助推板块稳健发 展的主要力量。 图 9： 2017Q1-2021Q1 白酒板块营收 及 增速（亿元） 图 10： 2017Q1-2021Q1 白酒板块净利润 及 增速（亿元） 资料来源： Wind，渤海证券 资料来源： Wind，渤海证券 从内部结构看分化 依然 较大， 高端白酒表现依然稳健 。 除洋河外，次高端也表现 亮眼，营收相较于 2019 年也有明显的增长 。 中低端则稍显逊色 。展望全年，高 端白酒仍然是确定性最强的价格带， 一批价的持续上行是我们近期关注的重点， 此外建 议关注 次高端的业绩弹性 。 表 9： 2021Q1 白酒板块各公司主要财务数据 上市公司 营业总收入（亿元） 2020Q1 同比 归母净利润（亿元） 2021Q1 同比 预收账款（亿元） 2021Q1 同比 /环比 贵州茅台 280.65 0.11 139.54 0.07 53.41 -0.23/-0.60 五粮液 243.25 0.20 93.24 0.21 49.98 0.05 /-0.42 泸州老窖 50.04 0.41 21.67 0.27 16.92 1.7 /0.01 洋河股份 105.20 0.14 38.63 -0.03 61.29 -0.05 /-0.3 山西汾酒 73.32 0.77 21.82 0.78 29.30 0.82/-0.06 水井坊 12.40 0.70 4.19 1.20 7.24 23.12/-0.02 ST 舍得 10.28 1.54 3.02 10.31 4.44 1.59/0.20 酒鬼酒 9.08 1.90 2.68 1.79 5.81 2.59/-0.19 古井贡酒 41.30 0.26 8.14 0.28 19.44 0.27/0.61 今世缘 23.97 0.35 8.05 0.39 4.82 0.65/-0.56 口子窖 11.73 0.51 4.20 0.73 3.71 -0.18/-0.52 迎驾贡酒 11.48 0.49 3.69 0.58 4.11 0.37/-0.12 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 23 金徽酒 5.08 0.48 1.15 0.99 1.98 0.47/-0.01 顺鑫农业 54.86 -0.01 3.73 0.06 37.45 -0.12/-0.27 老白干酒 7.54 0.00 0.56 -0.15 12.87 0.45/0.82 伊力特 5.44 2.55 1.31 14.76 0.37 -0.11/-0.58 青青稞酒 3.79 0.87 0.71 16.30 0.48 0.78/0.52 金种子酒 2.94 0.52 -0.49 -0.86 1.29 0.70/-0.02 皇台酒业 0.12 0.42 -0.04 0.33 0.03 2.06/-0.12 资料来源： Wind，渤海证券 2.2 大众品 在大众品方面，从季度数据看， 所有主品类营收均实现正向增长 ， 而去年受疫情 较大影响的啤酒以及乳制品同比增幅最大，调味品也有不俗的表现 。而净利润方 面，啤酒及乳制品 展现了强大的业绩弹性 ， 部分休闲食品通过调整费用投放以及 销售渠道带动整个板块业绩重回升势， 肉制品 受猪价周期影响增速掉头向下 。 图 11： 2017Q1-2021Q1 年大众品单季度营收增速 图 12： 2017Q1-2021Q1 年大众品单季度净利润增速 资料来源： Wind，渤海证券 资料来源： Wind，渤海证券 啤酒板块： 2021Q1，啤酒板块实现营业总收入 160.78 亿元，同比 增长 44.06%， 实现归母净利润 12.77 亿元，同比下降 218.24%。由于啤酒消费多以餐饮渠道销 售为主，因此 去年 受到疫情影响较大。随着社会生产生活逐渐步入正轨，啤酒板 块业绩持续改善。 表 10： 2021Q1 啤酒板块各公司主要财务数据 板块 营业总收入（亿元） 2020Q1 营业总收入（亿元） 2021Q1 同 比 归母净利润（亿元） 2020Q1 归母净利润（亿元） 2021Q1 同比 青岛啤酒 62.93 89.28 0.42 5.37 10.22 0.90 重庆啤酒 5.55 32.72 0.57 0.34 2.95 1.12 燕京啤酒 20.05 27.76 0.38 -2.46 -1.09 0.56 珠江啤酒 5.53 7.73 0.40 0.20 0.70 2.43 惠泉啤酒 1.10 1.21 0.11 -0.07 -0.04 0.44 食品饮料 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 23 兰州黄河 0.61 1.01 0.67 -0.20 0.08 1.42 *ST 西发 0.46 0.96 1.06 -0.23 -0.06 0.73 资料来源： Wind，渤海证券 乳制品板块： 2021Q1，乳制品行业实现营业总收入 430.52 亿元，同比 增长 36.61%，实现归母净利润 32.95 亿元，同比 增长 204.29%。 在去年低基数的影 响下 ，且上游原材料价格 高位运行 ，买赠促销力度 减小 ， 加之实际需求旺盛，使 得乳制品行业在今年开年表现超出预期 。 展望全年，奶价恐将于下半年继续上 行， 企业竞争驱缓或将使得板块持续释放业绩 。 表 11： 2021Q1 乳制品板块各公司主要财务数据 板块 营业总收入（亿元） 2020Q1 营业总收入（亿元） 2021Q1 同比 归母净利润（亿元） 2020Q1 归母净利润（亿元） 2021Q1 同比 伊利股份 206.53 273.63 0.32 11.43 28.31 1.48 光明乳业 51.34 69.86 0.36 0.77 0.99 0.29 新乳业 10.55 20.14 0.91 -0.26 0.29 2.11 三元股份 15.18 18.68 0.23 -1.19 0.44 1.37 妙可蓝多 3.95 9.51 1.41 0.10 0.32 2.16 皇氏集团 3.50 6.01 0.72 -0.44 0.05 1.12 贝因美 7.14 5.67 -0.21 0.13 0.15 0.12 一鸣食品 2.84 4.93 0.74 -0.10 0.10 2.03 天润乳业 3.47 4.63 0.33 0.20 0.33 0.69 燕塘乳业 2.58 3.98 0.54 0.01 0.34 38.92 李子园 1.45 3.31 1.27 0.13 0.53 3.07 均瑶健康 1.93 2.54 0.31 0.53 0.64 0.22 庄园牧场 1.41 2.34 0.66 -0.10 0.21 3.01 *ST 麦趣 1.76 2.17 0.23 0.04 0.05 0.48 熊猫乳品 0.92 1.97 1.15 0.00 0.15 33.45 *ST 科迪 0.58 1.17 1.03 -0.41 0.04 1.10 资料来源： Wind，渤海证券 肉制品板块： 2021Q1，肉制品行业实现营业总收入 354.45亿元，同比增长 5.03%， 实现归