敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 行业景气持续，电动化智能化引领变革 Table_IndNameRptType汽车 行业研究 /深度报告 Table_IndRank 行业评级：增持 报告日期： 2021-05-21 Table_Chart 行业指数与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：陈晓 执业证书号： S0010520050001 邮箱： 分析师：宋伟健 执业证书号： S0010520080002 邮箱： Table_Report 相关报告 1.引领 “蔚来 ”，不止于销量 2021-01- 11 2.新能源高速发展，热管理迎产业春 风 2021-01-09 3.Model Y 降价超预期，特斯拉百万 产能蓄势待发 2021-01-04 主要观点： Table_Summary 行业景气持续，自主品牌保持强势 。 行业需求保持高景气，受缺芯影响，供给端出现紧张，预计 3 季度 开始缺芯开始缓解，年底有望恢复到正常水平。 2020 年以来自主 品牌进入新一轮产品周期，凭借在产品端的持续优化与布局，自主 品牌市占率稳步提升，以长城、吉利为主的自主品牌市占率持续提 升。我们认为，自主品牌在技术领域实现突破，并以技术为基础， 通过对本土化市场的深入了解，在产品端有望实现更贴近本土消费 者的情况，从而最终实现市占率的稳步提升 。 新能源百家争鸣，供给需求全面爆发 。 2021 年为新能源供给端爆发元年，合资品牌发力、供给端向高端化 与平价化转移，预计行业呈现百家争鸣的态势。我们认为，随着供给 端产品的不断完善，有望带来供给与需求端的全面爆发。我们预计 2021 年国内新能源乘用车销量有望达到 220 万辆，全球有望达到 490 万辆。 智能化稳步推进，产业链迎发展机遇 。 智能化大势所趋，智能座舱与智能驾驶具备深度演绎的潜力，应用场 景不断丰富。华为作为智能汽车领域的领导者，搭载智能驾驶、智能 电动、智能座舱、智能车云与智能网联五大智能解决方案，全面构建 “云 -管 -端”架构，为车企提供全栈式解决方案。我 们认为，华为以 华为 inside 为核心，全面布局电动智能领域，当前相关产品逐步得 到应用，有望带动智能化的推进，产业链迎发展机遇 。 投资建议 ： （ 1）自主崛起：长城汽车、长安汽车、吉利汽车；（ 2）电动化：比 亚迪、银轮股份、三花智控、爱柯迪；（ 3）智能化：华阳集团、中鼎 股份。（ 4）华为产业链：长安汽车、华阳集团、银轮股份。 风险提示 ： 汽车产销不及预期；新能源汽车产销不及预期；智能化普 及不及预期等风险 。 建议关注 公司盈利预测与评级： Table_IndProfit 公司 EPS（元） PE 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 长城汽车 0.59 1.12 1.25 64.08 31.67 25.44 买入 长安汽车 0.68 0.64 1.25 32.18 26.12 20.27 买入 比 亚 迪 1.47 1.83 1.25 132.18 90.68 77.72 买入 华阳集团 0.39 0.56 1.25 69.13 54.19 37.99 买入 中鼎股份 0.40 0.64 1.25 29.27 16.41 12.78 买入 爱 柯 迪 0.50 0.65 1.25 31.20 23.01 19.66 买入 银轮股份 0.41 0.56 1.25 33.59 17.63 14.58 买入 资料来源： wind，华安证券研究所 -12% 5% 23% 41% 59% 77% 5/20 8/20 11/20 2/21 5/21 汽车 沪深 300 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 33 证券研究报告 正文 目录 总论 . 5 1、行业景气持续，自主品牌保持强势 . 8 2、新能源百家争鸣，供给需求全面爆发 . 12 3、智能化稳步推进，产业链迎 发展机遇 . 20 3.1 智能座舱：应用场景不断开拓 . 20 3.2 智能驾驶：自动驾驶将带来产业链 . 23 3.3 华为：全产业链布局，引领电动智能化进程 . 26 4、投资建议 . 31 风险提示： . 32 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 3 / 33 证券研究报告 图表目录 图表 1 分品牌市占率情况（ %） . 5 图表 2 部分自主品牌市占率情况 . 5 图表 3 全球新能源汽车销量预测 . 5 图表 4 华为产业链梳理 . 6 图表 5 建议关注相关标的 . 7 图表 6 国内乘用车月度销量情况（零售） . 8 图表 7 国内乘用车月度销量情况（批发） . 8 图表 8 乘用车库存变动情况（辆） . 8 图表 9 行业库销比情况 . 8 图表 10 长城汽车部分车型折扣情况 . 9 图表 11 长安汽车部分车型折扣情况 . 9 图表 12 长城汽车部分车型折扣情况 . 9 图表 13 长安汽车部分车型折扣情况 . 9 图表 14 通用部分车型折扣情况 . 10 图表 15 丰田部分车型折扣情况 . 10 图表 16 分品牌市占率情况（ %） . 10 图表 17 部分自主品牌市占率情况 . 10 图表 18 长城汽车乘用车品牌分布 . 11 图表 19 长城汽车销量预测 . 11 图表 20 吉利汽车乘用车品牌分布 . 11 图表 21 吉利汽车销量预测 . 11 图表 22 全球新能源车销量表现 . 12 图表 23 国内市场新能源车销量占比 . 12 图表 24 全球分区域新能源汽车销量情况（辆） . 12 图表 25 新能源汽车年度销量 . 13 图表 26 国内新能源汽车销量结构（ EV） . 13 图表 27 国内新能源汽车 竞争格局 . 14 图表 28 国内新能源国产化率 . 14 图表 29 国内新能源汽车竞争格局 . 15 图表 30 合资品牌打造纯电平台 . 15 图表 31 新能源汽车高端化趋势明显 . 16 图表 32 秦 PLUS 竞品对比 . 16 图表 33 竞品车型年销情况（辆） . 17 图表 34 国内新能源乘用车销量预测 . 17 图表 35 分厂商新能源汽车销量预 测 . 18 图表 36 全球新能源汽车销量预测 . 19 图表 37 座舱功能发展历史 . 20 图表 38 智能座舱具有具有深度演绎潜力 . 21 图表 39 部分座舱电子产品渗透率情况 . 21 图表 40 分价位座舱电子产品渗透率情况 . 21 图表 41 IVI 产品单车价值量对比（元） . 22 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 4 / 33 证券研究报告 图表 42 部分座舱电子产品单车价值量预估（元） . 22 图表 43 安波福不同等级自动驾驶系统的单车价值量（美元） . 23 图表 44 不同等级对于传感器的需求 . 24 图表 45 计算平台算力对比 . 24 图表 46 TIER1 产品与场景布局情况 . 25 图表 47 华为汽车数字化解决方案 . 26 图表 48 华为 “云 -管 -端 ”架构 . 26 图表 49 华为智能座舱解决方案 . 27 图表 50 华为汽车自动驾驶感知系统演化 . 27 图表 51 华为 4D 成像雷达 . 27 图表 52 华为自动驾驶计算平台 . 28 图表 53 华为 TMS 热管理系统 . 28 图表 54 华为智能电动部件 . 29 图表 55 华为产业链梳理 . 30 图表 56 建议关注相关标的 . 31 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 5 / 33 证券研究报告 总论 自主品牌发力，头部自主市占率提升。 2020 年以来自主品牌进入新一 轮产品周期，凭借在产品端的持续优化与布局，自主品牌市占率稳步提升， 以长城、吉利为主的自主品牌市占率 持续提升。我们认为，自主品牌在技 术领域实现突破，并以技术为基础，通过对本土化市场的深入了解，在产 品端有望实现更贴近本土消费者的情况，从而最终实现市占率的稳步提升。 图表 1 分品牌市占率情况（ %） 图表 2 部分自主品牌市占率情况 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 电动化： 供给与需求共振，新能源汽车景气度持续向上。 2021 年为新 能源供给端爆发元年，合资品牌发力、供给端向高端化与平价化转移，预 计行业呈现百家争鸣的态势。我们认为，随着供给端产品的不断完善，有 望带来供给与需求端的全面爆发。我们预计 2021 年国内新能源乘用车销 量有望达到 220 万辆，全球有望达到 490 万辆。 0 10 20 30 40 50 60 2011 年 1月 2011 年 9月 2012 年 5月 2013 年 1月 2013 年 9月 2014 年 5月 2015 年 1月 2015 年 9月 2016 年 5月 2017 年 1月 2017 年 9月 2018 年 5月 2019 年 1月 2019 年 9月 2020 年 5月 2021 年 1月 日系品牌 自主品牌 德系品牌 美系品牌 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 长城汽车 吉利汽车 图表 3 全球新能源汽车销量预测 新能源车销量（万辆） 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 中国 1.8 7.5 33.2 50.8 56.7 103.2 104.5 120.0 216.1 281.0 337.1 404.6 485.5 同比增长 317% 343% 53% 12% 82% 1% 15% 70% 40% 30% 25% 25% 日本 3.3 2.3 2.5 2.3 4.9 4.6 3.5 2.4 3.4 4.4 5.7 6.9 8.2 同比增长 -31% 10% -9% 117% -7% -23% -31% 40% 30% 30% 20% 20% 韩国 0.1 0.1 0.3 0.2 1.4 3.4 3.2 4.2 6.7 9.3 12.6 16.4 21.3 同比增长 65% 179% -31% 513% 140% -5% 30% 60% 40% 35% 30% 30% 英国 0.3 0.8 1.1 3.2 4.6 5.4 7.0 17.2 27.6 41.3 62.0 80.6 104.8 同比增长 134% 40% 201% 43% 17% 30% 147% 60% 50% 50% 30% 30% 德国 0.6 0.6 0.7 2.5 5.0 6.6 10.7 40.4 64.7 97.0 145.5 189.2 246.0 同比增长 7% 17% 253% 100% 32% 61% 279% 60% 50% 50% 30% 30% 法国 0.9 1.5 2.2 7.8 4.1 5.3 6.8 19.0 30.5 45.7 68.5 89.1 115.8 同比增长 72% 45% 248% -47% 29% 29% 179% 60% 50% 50% 30% 30% 欧洲其他 3.0 6.9 15.5 8.7 13.2 19.0 29.5 50.9 81.4 122.1 183.1 238.1 309.5 同比增长 129% 125% -44% 52% 43% 56% 72% 60% 50% 50% 30% 30% 美国 12.7 15.0 13.8 17.7 19.5 35.1 32.0 32.4 42.1 58.9 82.5 107.3 118.0 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 6 / 33 证券研究报告 华为引领汽车智能化趋势，相关产业链标的有望受益： 华为在电动 智能化领域所扮演的角色更为灵活，既可以作为 Tier1，为主机厂提供 全栈式解决方案，同时可以作为 Tier2，凭借在部件领域的优势，为 Tier1 提供具体产品。我们认为，华为在电动智能化领域拥有领先的技术优势， 并能够实现从部件到全栈式服务的服务能力，相关产业链标的有望受益。 同比增长 18% -8% 28% 10% 80% -9% 1% 30% 40% 40% 30% 10% 加拿大 0.2 0.4 0.6 0.8 1.1 2.3 2.4 2.4 3.3 4.1 5.2 6.2 7.5 同比增长 116% 43% 48% 34% 107% 6% -1% 40% 25% 25% 20% 20% 其他 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 0.5 0.8 1.0 1.3 1.7 2.2 2.9 同比增长 0% 0% 100% -11% 24% 127% 55% 30% 30% 30% 30% 30% 全球新能源车销量 23 35 70 94 111 185 200 290 477 665 904 1141 1420 同比增长 53% 98.8% 34.6% 17.6% 67.0% 8.2% 44.8% 64.6% 39.6% 35.9% 26.2% 24.5% 全球汽车数量 6343 6571 6631 6946 7069 6868 6434 5440 5984 6283 6472 6601 6667 同比增长 4% 0.9% 4.8% 1.8% -2.9% -6.3% -15% 10.0% 5.0% 3.0% 2.0% 1.0% 全球渗透率 0.4% 0.5% 1.1% 1.4% 1.6% 2.7% 3.1% 5.3% 8.0% 10.6% 14.0% 17.3% 21.3% 资料来源： Marklines，华安证券研究所 图表 4 华为产业链梳理 产业链 企业名称 车型 产品 备注 整车 北汽蓝谷 极狐阿尔法 S 鸿蒙 OS、华为 ADS、 DriveONE、智能充电 系统等 华为 inside 小康股份 塞力斯 SF5 Hicar、 DriveONE、 BMS、驼峰智能增程系 统（联合开发）、华为智选（渠道） 长安汽车 CS95 纯电 DriveONE、 BMS 等 CHN 华为 ADS 等 广汽集团 Aion LX Aion V DriveONE（供应商体系）、与华为合作开 发 L4 级别自动驾驶 长城汽车 - MDC 计算平台 比亚迪 汉 Hicar 零部件 三花智控 热管理阀类 银轮股份 芯片换热，电池换热， IGBT 换热，前端 模块等 德赛西威 Hicar 华阳集团 Hicar、 APA 伯特利 线控制动领域与华为合作 富临精工 减速器 资料来源：盖世汽车，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 7 / 33 证券研究报告 关注自主崛起、电动化和智能化趋势： （ 1） 自主崛起： 自主品牌在技术领域实现突破，并以技术为基础， 通过对本土化市场的深入了解，在产品端有望实现更贴近本 土消费者的情况，从而最终实现市占率的稳步提升。 建议关 注：长城汽车、吉利汽车、长安汽车。 （ 2） 电动化： 供给端产品的不断完善，有望带来供给与需求端的 全面爆发 ，相关产业链有望受益。 建议关注：比亚迪、银轮 股份、三花智控、爱柯迪。 （ 3） 智能化： 智能化大势所趋，智能座舱与智能驾驶具备深度演 绎的潜力，应用场景不断丰富。 华为带动智能化进程，相关 产业链有望受益。 建议关注： 智能化：华阳集团、中鼎股份。 华为产业链：长安汽车、华阳集团、银轮股份。 图表 5 建议关注相关标的 资料来源： wind，华安证券研究所 投资建议 自主崛起 长城汽车、吉利 汽车、长安汽车 电动化 比亚迪、银轮股 份、三花智控、 爱柯迪 智能化 华阳集团、中鼎 股份 华为产业链 长安汽车、华阳 集团、银轮股份 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 8 / 33 证券研究报告 1、 行业景气 持续 ，自主品牌保持强势 行业景气向上，预计全年 5-6%增长 ： 2020 年国内车市形成前低后高 的走势。 2020 年一季度受国内疫情影响，汽车市场遭受打击， 2020 年 2 季度以来随着疫情的缓解，国内乘用车市场进入需求恢复期，其中 2020 年下半年零售量同比增长 18%。 2021 年国内汽车行业保持高景气度，受 益去年同期低基数， 2021 年一季度保持同比高增速，预计 2021 年全年行 业景气度将维持高位，全年有望保持 5-6%的销量增速。 图表 6 国内乘用车月度销量情况（零售） 图表 7 国内乘用车月度销量情况（批发） 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 缺芯短暂影响供给， 下半年有望逐步缓解 ： 受缺芯影响，行业供给端 出现紧张，主机厂部分车型受到影响。从库存变动角度来看， 2021 年前 三个月行业总体处于去库存状态。当前行业库销比水平处于历史较低水平， 行业库存较为健康。我们认为，考虑芯片库存的逐步消耗以及重要芯片厂 商的扩产复产进度， 2021 年二季度汽车行业将面临更为严重的缺芯状况， 预计 3 季度开始缺芯开始缓解，年底有望恢复到正常水平。 图表 8 乘用车库存变动情况（辆） 图表 9 行业库销比情况 资料来源：中汽协，华安证券研究所 资料来源：中汽协，华安证券研究所 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 销量（辆） 同比 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 2020.1 2020.2 2020.3 2020.4 2020.5 2020.6 2020.7 2020.8 2020.9 2020.10 2020.11 2020.12 2021.1 2021.2 2021.3 销量（辆） 同比 -800000 -600000 -400000 -200000 0 200000 400000 600000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 9 / 33 证券研究报告 缺芯带来行业短期调整，后续行业运行有望更为健康 ： 在缺芯带来的 供给紧张的情况下，主机厂根据自身的库存深度进行库存调整，具体手段 包括减少加库、调整终端折扣等。分品牌 来看，库存处于低位的主流自主 品牌开始慢慢回收终端折扣，在供给紧张的情况下保证单车利润，如长城、 长安等。而库存处于高位的部分合资品牌通过加大终端折扣，在保证批发 量的同时，通过提高终端销量实现库存的下降，如大众、通用等。综合来 看，在缺芯带来行业冲击的情况下，各主机厂针对自身情况合理调整，为 后续行业更为健康的运行奠定基础。 图表 10 长城汽车部分车型折扣情况 图表 11 长安汽车部分车型折扣情况 资料来源：易车网，华安证券研究所 资料来源：易车网，华安证券研究所 图表 12 长城汽车部分车型折扣情况 图表 13 长安汽车部分车型折扣情况 资料来源：易车网，华安证券研究所 资料来源：易车网，华安证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 哈弗 H6 哈弗大狗 哈弗 F7 哈弗 M6 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% CS75 CS35 逸动 0% 2% 4% 6% 8% 10% 博越 缤越 远景 SUV 领克 03 0% 5% 10% 15% 20% 25% 途铠 途岳 途观 帕萨特 速腾 迈腾 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 10 / 33 证券研究报 告 图表 14 通用部分车型折扣情况 图表 15 丰田部分车型折扣情况 资料来源：易车网，华安证券研究所 资料来源：易车网，华安证券研究所 自主品牌发力，头部自主市占率提升 ： 2020 年以来自主品牌进入新一 轮产品周期，凭借在产品端的持续优化与布局，自主品牌市占率稳步提升， 以长城、吉利为主的自主品牌市占率持续提升。我们认为，自主品牌在技 术领域实现突破，并以技术为基础，通过对本土化市场的深入了解，在产 品端有望实现更贴近本土消费者的情况，从而最终实现市占率的稳步提升。 图表 16 分品牌市占率情况（ %） 图表 17 部分自主品牌市占率情况 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 长城汽车：组织变革驱动，产品周期强势： （ 1） 打造柠檬、坦克、咖啡三大平台，并在智能化、电动化领域实 现前瞻布局。 （ 2） 以品类驱动品牌，针对更多细分市场推出更多车型，打造哈弗、 欧拉、 WEY、坦克等多品牌。 0% 10% 20% 30% 40% 昂科威 英朗 君威 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 凯美瑞 雷凌 威兰达 0 10 20 30 40 50 60 2011 年 1月 2011 年 9月 2012 年 5月 2013 年 1月 2013 年 9月 2014 年 5月 2015 年 1月 2015 年 9月 2016 年 5月 2017 年 1月 2017 年 9月 2018 年 5月 2019 年 1月 2019 年 9月 2020 年 5月 2021 年 1月 日系品牌 自主品牌 德系品牌 美系品牌 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 长城汽车 吉利汽车 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 11 / 33 证券研究报 告 图表 18 长城汽车乘用车品牌分布 图表 19 长城汽车销量预测 资料来源：长城汽车官网，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 吉利汽车：从 3.0 向 4.0 升级： （ 1） 向平台造车过度，开启 4.0 时代： 打造 BMA、 CMA、浩瀚等平 台，开启新一轮产品周期。 （ 2） 新能源发力，打造高端极氪品牌： 基于豪瀚架构打造极氪品牌 首款车型极氪 001 订单旺盛，开启吉利汽车新能源突破之路。 图表 20 吉利 汽车乘用车品牌分布 图表 21 吉利汽车销量预测 资料来源：吉利汽车官网，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 坦克 500、 600、 700、 800等 摩卡、拿铁、 玛奇朵等 闪电猫、朋 克猫、大猫 等 赤兔、 XY、 XDOG等 哈弗 欧拉 坦克WEY 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销量（辆） 同比 极氪 001几何 T 领克 07、领 克 09等 星瑞、星越 L、 帝豪等 吉利 领克 极氪几何 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500000 1000000 1500000 2000000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销量（辆） 同比 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 12 / 33 证券研究报 告 2、 新能源百家争鸣，供给需求全面爆发 全球新能源汽车市场同比增长，欧洲市场景气度维持高位，国内市场 景气度大幅提升 ： 2020 年全球新能源乘用车销量为 290 万辆，同比增长 41%， 2021Q1 销量为 72 万辆，同比增长 57%，保持较高景气度。分区 域来看， 2020 年国内新能源市场呈现前低后高走势，销量 124 万辆，同 比增长 17%， 2021Q1 国内市场景气度持续向上，销量 41 万辆，同比增 长 456%。欧洲市场受排放趋严以及重点国家补贴力度的加大， 2020 年销 量为 126万辆，同比增长 136%， 2021Q1销量为 19万辆，同比增长 47%。 图表 22 全球新能源车销量表现 图表 23 国内市场新能源车销量占比 资料来源： Marklines，华安证券研究所 资料来源： Marklines，华安证券研究所 0% 50% 100% 150% 200% 0 50 100 150 200 250 300 350 销量（万辆） 同比 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 图表 24 全球分区域新能源汽车销量情况（辆） 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 2020Q1 北美 120884 165536 205748 378613 344074 356327 106086 75207 美国 115261 157181 194578 355687 320112 331845 98670 69129 加拿大 5524 8160 10974 22739 23493 23654 7166 5978 墨西哥 99 195 196 187 469 828 250 100 欧洲 107373 199110 270120 363574 534919 1261529 185963 126571 爱尔兰 488 428 398 1160 2113 2412 1873 990 爱沙尼亚 0 0 37 104 74 261 63 36 奥地利 1308 4621 7304 9617 13037 27061 6942 2444 比利时 1579 9510 14307 13320 17941 39723 2743 2841 波兰 129 175 470 574 1283 2209 640 322 丹麦 4548 1196 616 1422 8487 17358 2122 1930 德国 7120 24623 50282 66252 106685 404341 61320 24683 俄罗斯 129 55 26 42 178 394 204 19 法国 18170 33450 41074 52977 67114 187985 30978 26463 芬兰 275 1489 1865 4620 1570 2858 1034 623 荷兰 43097 22534 8133 25468 67169 82392 2959 8755 捷克 166 158 261 368 450 2827 372 736 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 13 / 33 证券研究报 告 国内新能源汽车景气度回升，销量结构向两极偏向 ： 2020 年下半年随 着国内疫情的恢复以及热门车型的放量，新能源汽车销量持续恢复， 2021Q1 新能源汽车市场持续维持高景气度。从销量结构来看， 2020 年 A00 级纯电车型销量占比为 28%， 2021Q1 上升为 41%，主要原因为五 菱 mini、欧拉黑猫等爆款 A00 车型的持续热销。 2020 年 A+级车型占比 为 23%，较 2019 年提升 20 个百分点， 2021Q1 占比上升至 31%。主要 原因为造车新势力主要车型集中在 A+级领域，蔚来、特斯拉等车型的持 续热销致使 A+级别占比持续提升，与此同时传统车企推进新能源车型的 高端化，在 A+级领域持续发力。 图表 25 新能源汽车年度销量 图表 26 国内新能源汽车销量结构（ EV） 资料来源：中汽协，华安证券研究所 资料来源：中汽协，华安证券研究所 0% 100% 200% 300% 400% 0 20 40 60 80 100 120 140 销量（万辆） 同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 A00 A0 A B C 克罗地亚 5 0 0 0 0 0 0 0 卢森堡 31 61 158 91 468 578 189 123 罗马尼亚 12 55 247 352 1147 1687 170 207 挪威 4039 42740 58810 72652 79496 105506 19153 16352 葡萄牙 630 1918 4094 7900 12814 19972 1605 2578 瑞典 8595 13043 20028 27898 43970 89650 5121 5631 瑞士 3347 3113 4366 4400 11039 14531 3033 2521 斯洛伐克 22 23 86 174 97 784 144 131 斯洛文尼 亚 0 128 228 337 533 1721 336 378 土耳其 226 95 93 159 202 703 302 76 乌克兰 0 0 0 0 102 65 5 8 西班牙 970 3500 6428 9914 14317 31711 1660 3748 希腊 42 47 38 49 482 2136 419 72 意大利 1681 2928 4614 9854 14299 50459 8808 5472 英国 10764 33220 46157 53870 69852 172205 33768 19432 中国 185518 307134 567678 1031197 1059531 1242428 406783 73103 其他地区 27586 27605 64032 80880 71501 71658 18024 14270 合计 441361 699385 1107578 1854264 2010025 2931942 716856 289151 资料来源： Marklines，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 14 / 33 证券研究报 告 格局：一枝独大向百家争鸣转变 ： 新能源汽车发展早期，无论是政策 端还是车企的反应层面，自主品牌新能源汽车的发展领先于合资品牌。 2018 年之前，自主品牌占据着国内新能源汽车市场的接近全部份额。但 2018 年开始，造车新势力开始实现交付，尤其在纯电动领域的份额逐步 提升；而合资品牌通过现有车型的混动版本逐步抢占插混市场的份额。 2020 年特斯拉 Model3 实现国产化，国内新能源汽车市场竞争格局进一 步发生改变。 新势力、合资品牌的逐步发力，将为新能源汽车市场投入更多的车型， 对于消费者而言，更多的车型选择有望进一步刺激消费市场，有利于国内 市场的发展。同时对于国内自主厂商而言，更为激烈的竞争环境将倒逼自 主厂商进一步提升产品竞争力。 2020 年比亚迪汉、小鹏 P7 等车型搭载自 主品牌最新技术，产品力进一步提升，有望促进自主品牌销量与品牌力的 提升。 图表 27 国内新能源汽车竞争格局 图表 28 国内新能源国产化率 资料来源：中汽协，华安证券研究所 资料来源：中汽协，华安证券研究所 供给端爆发，高端化与平价化成趋势 ： 2021 年国内新能源汽车供给侧 迎来爆发，多款重磅车型即将上市，并具备以下趋势： （ 1） 合资品牌发力： 随着大众 ID 系列的国产化，标准着合资品牌电 动化开始进入兑现期。 （ 2） 高端化： 以自主品牌为主的主机厂，通过新能源汽车的高端化 实现品牌突破。 （ 3） 平价化： 通过与燃油车的平价销售，实现新能源汽车对于燃油 车的替代。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 15年 16年 17年 18年 19年 20年 21Q1 独资 合资 新势力 传统自主 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 15 / 33 证券研究报 告 合资品牌发力： 合资品牌专属纯电平台相继打造完成，基于全新平台 的纯电车型将于 2021 年开始陆续上市。与油改电平台相比，基于专属纯 电平台车型打造的新能源汽车将具备更显著的优势。 图表 29 国内新能源汽车竞争格局 资料来源： Marklines，华安证券研究所 图表 30 合资品牌打造纯电平台 厂商 平台 车型 大众 MEB ID4、 ID4 奥迪 MEB Q4 e-tron J1 e-tron GT PPE Q5L e-tron、保时捷 Macan 福特 Globel E Mach-E、 F-150 电动 现代 E-GMP IONIQ 奔驰 MMA EQA、 EQB 换代 EVA EQS、 EQE 宝马 - IX3 本田 GEP EA6 丰田 e-TNGA 纯电 SUV 通用 BEV3 凯迪拉克 LYRIQ 资料来源： Marklines，华安证券研究所 供给 端 合资 发力 平价 化 高端 化 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 16 / 33 证券研究报 告 高端化： 造车新势力在高端市场的逐步普及，为自主品牌实现弯道超 车以及品牌向上提供了弯道超车的机会。当前以蔚来、小鹏、理想为主的 造车新势力的主力车型仍旧集中 25 万以上的区间，而传统自主厂商通过 推出高端车型、品牌独立等方式同样逐步实现在高端市场的突破，如比亚 迪汉、吉利极氪 001、长城沙龙等。我们认为，在新能源领域，自主品牌 不断推出高端车型实现弯道超车将是必然趋势。 平价化： 新能源汽车与传统燃油车仍旧存在一定的价差，对于价格更 为敏感的经济型车型消费者而言，较大的价差将抑制新能源汽车在经济型 领域的普及。 2020 年下半年自主品牌在混动领域逐步发布全新技术。 DMi 混动系统主打经济性，在最大程度保证新能源汽车优势体验感的基础上， 将燃油消耗量降到最低。与此同时，全新的 DMi 系统因为结构更为精致， 在成本端的下降使得相关车型在价格上可以与传统燃油车抗衡。 图表 32 秦 plus 竞品对比 秦 plus DM-I 55km 轩逸经典舒适版 朗逸 1.5L 自动风尚 宝来 1.5L 智联版 指导价格（万元） 10.78 10.86 12.49 12.3 长宽高（ mm） 4765*1837*1495 4631*1760*1503 4670*1806*1474 4663*1815*1462 轴距（ mm） 2718 2700 2688 2688 百公里加速（ s） 7.9 12.1 14 13.7 百公里油耗 （ L/100km) 3.8 5.2 5.5 5.7 资料来源：汽车之家，华安证券研究所 图表 31 新能源汽车高端化趋势明显 公司 品牌 车型 售价（万元） 2020 年销量（辆） 2021Q1 销量（辆） 蔚来汽车 蔚来 ES8 46.80-62.40 11,106 5090 ES6 35.80-52.60 28,020 8216 EC6 36.80-52.60 5,367 7781 ET7 44.80-52.60 - - 小鹏 小鹏 P7 22.99-40.99 15,315 7974 理想 理想