本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 家用电器 行业 推荐 （ 维持 ） 2021Q1 全行业 业绩 恢复增长 ，小家电表现 较佳 风险评级： 中 风险 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 2021 年 5 月 13 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： 家电 （ 中信 ）指数 走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 投资要点： 家用电器 行业整体业绩 。 2020年营收实现个位数增长，净利润双位数增长。 细分板块中， 2020年除了白电板块营收有所下滑，其他细分板块营收均实 现正增长。其中，厨电和小家电板块营收增长较快 ， 黑电板块利润增长幅 度较大。 2021Q1营收实现双位数增长，净利润实现三位数增长。 2021Q1， 行业各细分板块的业绩均有所上升。营收方面，厨电板块营收同比上升幅 度最大，小家电板块次之，白电和黑电板块也有较好表现。净利润方面， 所有细分板块均呈现恢复性增长，其中黑电板块业绩增长亮眼。 子行业业绩 情况 如下 ： 1） 白电 ： 2020年 营收出现小幅 下跌 ，归母净利润小幅 正 增长。 2021Q1， 行 业 业绩 呈现恢复性 增长。 9家公司中，利润增长最快的是海信家电。 而 权重 占比较大的美的集团、格力电器、海尔智家，业绩呈现恢复性增长。剔除 疫情导致的低基数影响，美的集团和海尔智家业绩表现较佳，推测主要系 地产销售增长带来的需求释放以及公司经营优化的结果。 2） 黑电： 2020年 营收个位数增长， 归母 净利润双位数增长。 随着疫情影响 消退， 2021Q1业绩增长较好 ， 全部上市公司实现营收双位数增长。 其中 3家 公司 营收规模同比增长超过 50%。净利润方面，全部公司实现盈利，其中 75%的公司归母净利润同比上涨， 25%的公司归母净利润同比下滑。龙头公 司中，兆驰股份收入增长最为亮眼， 2021Q1营业总收入同比增长接近 100%； 海信视像利润增长最为吸睛， 2021Q1归母净利润同比增长接近 300%。 3）厨电： 2020年营收和 归母 净利润均实现双位数增 长 。 2021Q1行业 业绩 继 续保持 两位数增长 ， 9家公司中有 8家实现盈利 。 细分板块来看，集成灶 行 业 业绩增长亮眼。集成灶作为新 兴 品类，渗透率较低，行业推广下渗透率 提升速度较快，受地产周期影响较小，行业公司业绩增长速度 普遍 较高。 2021Q1，浙江美大、火星人、亿田智能营业总收入分别同比增长 229.25%、 179.79%和 204.25%，归母净利润分别同比增长 394.77%、 594.80%和 421.75%。 4） 小家电： 2020年 营收和归母净利润均呈现两位数增长，在家电细分板块 中表现较佳 。 剔除去年低基数影响， 2021Q1行业 业绩继续保持细分板块之 首。 板块内， 89%的公司实现盈利，绝大多数企业实现营收同比正增长。剔 除疫情影响， 74%的公司在 2021Q1的营业总收入超过 2019年同期水平 。 板块 内，新宝股份营收增长较快， 2021Q1营收较 2019年同期增长 70.73%。剔除 疫情影响， 63%的公司在 2021Q1的归母净利润超过 2019年同期水平，其中增 长超过 100%的公司有莱克电气、奥佳华、开能健康和融捷健康。 投资策略： 行业 2021Q1业绩普遍有所恢复，部分子行业业绩实现较快增长。 销售方面，国内疫情逐步褪去，家电内销需求逐步提升；海外疫情仍有不 专 题 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 确定性，家电出口订单有望继续保持增长。地产方面， 2021Q1商品房销售 面积和房屋竣工面积同比增长幅度较大，地产行业景气度复苏，行业红利 预计在 2021年 Q2-Q3释放，拉动大家电和厨电需求上升。原材料方面，虽然 2021Q1家电上游大宗原材料价格大幅上涨，行业毛利率承压；但大部分企 业已采取调价机制，头部企业议价能力较强，产品提价对销售的影响有限， 随着原材料价格逐步走稳，涨价机制缓解成本压力将逐显成效。综上所述： （ 1）白电板块：地产红利释放，内需需求 回升，白电龙头有望受益，建议 关注 美的集团（ 000333）、格力电器（ 000651） 。（ 2）厨电板块：渗透率快 速提升，叠加未来地产红利，集成灶行业有望继续保持高增长，建议关注 浙江美大（ 002677）、火星人（ 300894）。（ 3）小家电板块：疫情催化新零 售渠道改革，叠加产品结构优化和更新频率较快等因素，小家电行业有望 保持较好增长势能，建议关注九阳股份（ 002242） 。 风险提示： 疫情防控不确定性对消费端和产业端的影响 ； 地产周期复苏不 及预期 ； 上游原材料价格波动风险等。 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 目 录 1.家用电器行业整体业绩 . 6 1.1 2020 年营收实现个位数增长，净利润两位数增长 . 6 1.2 2021Q1业绩有所恢复 . 7 2.子行业业绩情况 . 8 2.1 白色家电 . 8 2.1.1 2020年业绩有小幅下滑 . 8 2.1.2 2021年 Q1 营收恢复增长，净利润较快增长 . 10 2.1.3 盈利能力：上游原材料涨价导致利润承压 . 11 2.2 黑色家电 . 13 2.2.1 2020年：营收个位数增长，净利润双位数增长 . 13 2.2.2 2021年 Q1 业绩增长良好 . 14 2.2.3 盈利能力： 2021Q1 有所提升 . 15 2.3 厨房电器 . 16 2.3.1 2020年：营收和净利润均实现双位数增长 . 16 2.3.2 2021年 Q1 业绩较快增长 . 18 2.3.3 盈利能力： 2020 年毛利率小幅下滑，净利率微升 . 19 2.4 小家电 . 20 2.4.1 2020年：营收和归母净利润均两位数增长 . 20 2.4.2 2021年 Q1 业绩大幅增长 . 22 2.4.3 盈利能力： 2021Q1 盈利能力提升 . 23 3.投资策略 . 24 4.风险提示 . 25 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 插图目录 图 1：家用电器行业历年营收及其同比增速 . 6 图 2：家用电器行业历年归母净利润及其同比增速 . 6 图 3：家用电器行业细分板块近三年营收同比增速 . 6 图 4：家用电器行业细分板块近三年归母净利润同比增速 . 6 图 5：家用电器行业营收及其同比增速 （单季） . 7 图 6：家用电器行业归母净利润及其同比增速 （ 单季 ） . 7 图 7：家用电器行业细分板块近三年 Q1营收同比增速 . 8 图 8：家用电器行业细分板块近三年 Q1归母净利润同比增速 . 8 图 9：白电板块历年营收及其同比增速 . 8 图 10：白电板块历年归母净利润同比增速 . 8 图 11：白电板块营收及其同比增速（单季） . 10 图 12：白电板块归母净利润及其同比增速（单季） . 10 图 13：白电板块毛利率净利率 . 12 图 14：白电板块期间费用率 . 12 图 15：黑电板块历年营收及其同比增速 . 13 图 16：黑电板块历年归母净利润同比增速 . 13 图 17：黑电板块营收及其同比增速（单季） . 14 图 18：黑电板块归母净利 润及其同比增速（单季） . 14 图 19：黑电板块毛利率净利率 . 15 图 20：黑电板块期间费用率 . 15 图 21：厨电板块年度营收 . 16 图 22：厨电板块年度归母净利润 . 16 图 23：厨电板块营收及其同比增速（单季） . 18 图 24：厨电板块归母净利 润及其同比增速（单季） . 18 图 25：厨电板块毛利率净利率 . 19 图 26：厨电板块期间费用率 . 19 图 27：小家电板块历年营收及其同比增速 . 20 图 28：小家电板块历年归母净利润同比增速 . 20 图 29：小家电板块营收及其同比增速（单季） . 22 图 30：小家电板块归母净 利润及其同比增速（单季） . 22 图 31：小家电板块毛利率净利率 . 23 图 32：小家电板块期间费用率 . 23 表格目录 表 1： 2020年家用电器行业细分板块业绩情况 . 7 表 2： 2021Q1 家用电器行业细分板块业绩情况 . 8 表 3： 2020年白色家电板块上市公司业绩简况 . 10 表 4： 2021Q1 白 色家电板块上市公司业绩简况 . 11 表 5： 2020年白色家电板块上市公司盈利能力 . 12 表 6： 2021Q1 白色家电板块上市公司盈利能力 . 12 表 7： 2020年黑色家电板块重点上市公司业绩简况 . 13 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 5 请务必阅读末页声明。 表 8： 2021Q1 黑色家电板块重点上市公司业绩简况 . 14 表 9： 2020年黑色家电板块重点上市公司盈利能力 . 15 表 10： 2021Q1 黑色家电板块重点上市公司盈利能力 . 16 表 11： 2020年厨房电器板块上市公司业绩简况 . 17 表 12： 2021Q1 厨房电器板块上市公司业绩简况 . 18 表 13： 2020年厨房电器板块上市公司盈利能力 . 19 表 14： 2021Q1 厨房电器板块上市公司盈利能力 . 20 表 15： 2020年小家电板块重点上市公司业绩简况 . 21 表 16： 2021Q1 小家电板块重点上市公司业绩简况 . 22 表 17： 2020年小家电板块重点上市公司盈利能力 . 23 表 18： 2021Q1 小家电板块重点上市公司盈利能力 . 24 表 19：重点公司盈利预测及投资评级（ 2021/5/12） . 25 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 6 请务必阅读末页声明。 1.家用电器 行业整体业绩 1.1 2020 年 营收实现 个 位数增长，净利润 两 位数 增长 行业 2020 年 营收实现 个 位数增长，净利润 双 位数 增长 。 2020 年 ，家用电器行业 （ CS 家 电 行业，共 80 家 样本 公司 ，下同 ） ，实现营业总收入约 1.17 万亿元， 同比增长 2.46%， 增速同比上升 10.14 个百分点 ；实现归属于母公司股东的净利润 823.29 亿元，同比增 长 14.30%， 增速同比上升 0.52 个百分点 ； 实现扣非归母净利润 666.67 亿元，同比增长 9.20%，增速同比下降 1.68 个百分点 。 2020 年 Q1、 Q2、 Q3、 Q4 营收同比增长分别 为 -32.58%、 15.20%、 12.43%和 18.59%，归母净利润同比增速分别为 -53.98%、 -1.27%、 21.64% 和 233.58%。 2020Q1 行业整体 业绩 欠佳 ，归母净利润仅 88.85 亿元， 主要系因为新冠疫 情冲击， 企业生产复工受拖累， 家电内销和出口均受到不同程度的影响 ，线下渠道占比 较重的公司和细分行业 的 业绩下滑明显 。 2020Q2 开始，国内疫情逐步得到控制，生产销 售逐渐恢复正常 ， 但因为 原材料价格上涨和市场竞争 等 因素影响， Q2 利润 端 恢复速度 不 及 收入 端 。 细分板块中， 2020 年各板块表现 有所分化 。 2020 年白电板块营收有所下滑， 但 其他细 分板块营收实现 不同程度 正增长。 其中，厨电 和 小家电板块营收 增长较快 ，同比增长均 超过 10%； 黑电板块利润增长 幅度较大， 主要系由去年低基数所致。 图 1： 家用电器 行业历年营收及其同比增速 图 2： 家用电器 行业历年归母净利润及其同比增速 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 图 3： 家用电器 行业细分板块近 三 年营收同比增速 图 4： 家用电器 行业细分板块近 三 年归母净利润同比增速 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 7 请务必阅读末页声明。 表 1： 2020 年 家用电器 行业细分板块业绩情况 2020 年营收（亿元） 2020 年归母净利润（亿元） 2020 年营收同比增长 2020 年归母净利润同比 白色家电 7,503.18 594.29 -0.48% 0.87% 黑色家电 2,121.61 37.95 2.04% 31.09% 厨房电器 301.39 43.57 10.49% 15.47% 小家电 771.92 63.03 13.05% 20.39% 1.2 2021Q1 业绩 有所 恢复 2021Q1 营收 实现双 位数 增长 ，净利润 更是实现三 位数 增长 。 2021 年一季度，家用电器 行 业实现营业总收入 3,019.92 亿元，同比增长 46.42%；实现归属于 母公司股东的净利 润 187.49亿元 ，同比增长 111.03%；实现扣非归母净利润 170.70亿元，同比增长 113.00%。 2021Q1 业绩大幅上升主要系 新冠疫情影响逐步褪去， 而 去年同期受疫情影响基数较低。 2021Q1， 行业各细分板块 的 业绩均有所上升 。 营收方面 ，厨电板块营收 同比 上升幅度最 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 图 5： 家用电器 行业营收及其同比增速 （单季） 图 6： 家用电器 行业归母净利润及其同比增速 （单季） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 8 请务必阅读末页声明。 大，小家电板块次之 ，白电和黑电板块也有较好表现 。 净利润方面， 所有细分板块 均呈 现恢复性增长 ，其中黑电板块 业绩 增长亮眼。 表 2： 2021Q1 家用电器行业细分板块业绩情况 2021Q1 营收（亿元） 2021Q1 归母净利润（亿元） 2021Q1 营收同比增长 2021Q1 归母净利润同比 白色家电 1,949.67 132.04 43.58% 85.25% 黑色家电 521.52 9.59 41.66% 643.46% 厨房电器 74.36 8.26 67.32% 79.42% 小家电 202.39 16.90 57.72% 99.22% 2.子行业业绩 情况 2.1 白色家电 2.1.1 2020 年 业绩 有小幅下滑 营收 出现小幅负增长 ， 归母 净利润 小幅增长 。 2020 年 ， CS 白色家电板块（ 剔除 B 股， 共 9 家公司，下同） 实现营业总收入 7,503.18 亿元，同比下降 0.48%， 增速同比 提高 6.89 个百分点 ；实现归母净利 594.29 亿元，同比增长 0.87%， 增速同比提高 1.49 个百 分点 ；实现扣非归母净利润 514.69 亿元，同比 下降 3.93%， 增速同比提高 1.70 个百分 点 。 业绩下滑主要系一季度受国内疫情影响，随后有所恢复。 图 7： 家用电器 行业细分板块近 三 年 Q1 营收同比增速 图 8： 家用电器 行业细分板块近 三 年 Q1 归母净利润同比增速 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 图 9： 白电 板块 历年 营收 及其 同比增速 图 10： 白电 板块 历年 归母净利润同比增速 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 9 请务必阅读末页声明。 从细分品类规模来看， 2020 年 空调销售 表现较弱 。 奥维云网监测数据显示， 2020 年中 国空调零售额规模 1545 亿元，同比减少 21.9%； 2020 年中国冰箱零售额规模 900 亿元， 同比减少 1.4%； 2020 年中国洗衣机零售额规模 714 亿元，同比减少 6.2%。 房地产方面， 疫情影响下， 2019 年 12 月 -2020 年 4 月 ， 中国商品房销售面积连续呈现同比负增长。 除疫情影响外， 大家电 行业 作为房地产后周期行业， 2020 年 整体行业 业绩 在一定程度上 受 地产景气度 拖累。 白电板块中，仅 4 家上市公司的归母净利润逆势上涨， 5 家上市公司业绩出现下滑。 就 家电 规模最大的品类空调 而言 ， 空调市场集中度不断提高 ，但均价相对下降，三大白电 巨头明显出现以价换量的 竞争 形势。 （ 1） 白电龙头美的集团： 根据奥维云网，美的集团线上空调零售额份额占比为 34.3%， 同比上升 3.7 个百分点 ，均价同比下降 8.1%； 线 下 空调零售额份额占比 为 34.7%， 同比上升 5.9 个百分点 ，均价同比下降 6.9%。 2020 年， 美的集团 营收和归母净 利润分别同比增长 2.27%和 12.44%。 受新冠疫情影响， 2020 年 Q1 业绩下滑较 多，但随着疫情防控好转，后面三个季度均实现同比增长，且营收和归母净利润 的同比增长幅度逐渐上升。美的 集团 在 2020Q4 实现归母净利润大幅提升，主要 系公司期间费用率优化 所致 。 （ 2） 白电龙头格力电器： 根据奥维云网，格力电器线上空调零售额份额占比为 29.0%， 同比上升 6.7 个百分点 ， 均价同比下降 10.3%；线 下 空调零售额份额占比为 35.1%， 同比 下降 1.8 个百分点，均价同比下降 8.5%。 2020 年， 格力电器 营收和归母净 利润分别同比 下降 14.97%和 10.21%。 主要系新冠疫情在 2020Q1 对线下渠道打 击较重， 同时公司 渠道改革仍在进行中，经营业绩在一定程度仍受波及 。 （ 3） 白电龙头海尔智家 ： 根据奥维云网， 海尔智家 线上空调零售额份额占比为 10.7%， 同比上升 3.8 个百分点 ，均价同比下降 14.8%；线 下 空调零售额份额占比为 12.8%， 同比 上升 2.1 个百分点，均价同比下降 10.9%。 2020 年，海尔智家 营收和归母净 利润分别同比 增长 4.46%和 8.17%。 公司大力推行 高端化、全屋 化， 高端品牌 卡 萨帝 在白电高端市场零售份额持续领先 ， 2020 年收入 87 亿元，同比增长 17%。 疫情影响逐渐消退，公司 2020H2 营收改善，外销 拉动业绩 增长 （ 外销 同比 增长 16.12%） 。 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 10 请务必阅读末页声明。 表 3： 2020 年 白色家电 板块上市公司业绩简况 证券代码 证券简称 2020 营收 （亿元） 2020 归母净利润 （亿元） 2020 年营收 同比 2020 年归母净利润 同比 000333.SZ 美的集团 2857.10 272.23 2.27% 12.44% 000521.SZ 长虹美菱 153.88 -0.86 -7.04% -251.60% 000651.SZ 格力电器 1704.97 221.75 -14.97% -10.21% 000921.SZ 海信家电 483.93 15.79 29.21% -11.97% 002668.SZ 奥马电器 83.45 -5.40 12.89% -1112.86% 600336.SH 澳柯玛 70.59 3.10 9.73% 60.77% 600690.SH 海尔智家 2097.26 88.77 4.46% 8.17% 600854.SH 春兰股份 2.55 0.40 28.80% 47.77% 600983.SH 惠而浦 49.44 -1.50 -6.39% -53.63% 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.1.2 2021 年 Q1 营收 恢复增长， 净利润较快增长 疫情影响褪去，业绩 呈现恢复性 增长。 2021 年 Q1，白电板块 实现 营业总收入 1,949.67 亿元， 恢复至 2019 年同期的 94.18%， 同比增长 43.58%， 增速同比增长 77.99 个百分点 ； 实现归属于母公司股东的净利润 132.04 亿元， 恢复至 2019 年同期的 81.22%， 同比增长 85.25%，增速同比提高 141.40 个百分点；实现扣非归母净利润 128.41 亿元， 恢复至 2019 年同期的 84.89%， 同比增长 89.58%，增速同比提高 144.80 个百分点。 从地产方面来看， 2020H2 商品房销售数据逐渐好转， 一定程度助力于白电行业需求提升。 白电 企业 实现业绩较好增长。 2021Q1， 白电板块上市企业全部实现营收正增长，多数企 业 （ 6 家） 实现归母净利润正增长。 9 家公司中，利润增长最快的是海信家电， 2021Q1 归 母净利润同比增长 400.66%；主要系 2020H2 地产竣工较好，海信家电的 中央空调业务在 精装渠道 上 较强竞争能力 凸显，以及公司 传统业务 亦享受 行业回暖 红利。 权重占比较大的美的集团、格力电器、海尔智家 ，业绩呈现恢复性增长。 三者 分别实现 营业总收入 830.17、 335.17 和 547.74亿元，同比增速分别为 42.26%、 60.30%和 26.96%， 图 11： 白电 板块 营收及其同比增速（ 单季 ） 图 12： 白电 板块 归母净利润及其同比增速 （单季） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 11 请务必阅读末页声明。 较 2019 年同期分别增长 9.96%、 -18.26%和 14.01%。 剔除疫情导致的低基数影响，美的 集团和海尔智家业绩表现较佳， 推测主要系地产销售增长带来的需求释放以及公司经营 优化的结果。 表 4： 2021Q1 白色家电 板块上市公司业绩简况 证券代码 证券简称 2021Q1 营收 （亿元） 2021Q1 归母净利润 （亿元） 2021Q1 年营收 同比 2021Q1 年归母净利润 同比 000333.SZ 美的集团 830.17 64.69 42.26% 34.45% 000521.SZ 长虹美菱 41.30 0.05 81.02% -101.96% 000651.SZ 格力电器 335.17 34.43 60.30% 120.98% 000921.SZ 海信家电 139.35 2.18 83.70% 400.66% 002668.SZ 奥马电器 22.32 0.09 69.46% 41.68% 600336.SH 澳柯玛 18.26 0.25 42.27% 21.50% 600690.SH 海尔智家 547.74 30.54 26.96% 185.33% 600854.SH 春兰股份 1.26 0.05 289.19% -201.05% 600983.SH 惠而浦 14.11 -0.25 59.98% -77.10% 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.1.3 盈利能力 ： 上游原材料涨价导致利润承压 2020 年 白电 板块 毛利率 有所下降 ，净利率 微 升 。 2020 年，白电板块销售毛利率同比下 降 1.80 个百分点至 26.25%，主要系上游铜材、钢材、铝材、塑料等大宗原材料价格 自 2020H2 开始 上涨 ，原料成本增加所致。 期间费用同比 下降 1.55 个百分点至 14.17%，其 中销售费用率同比下降 1.55 个百分点至 11.31%， 管理 费用率同比下降 0.06 个百分点至 3.28%， 财务 费用率同比 上升 0.06 个百分点至 -0.42%。 销售 净利率同比提高 0.01 个百 分点至 8.59%。 2021 年 Q1 白电板块 毛利率净利率 同比 提升 ，但 与 2019 年同期 相比 有所下降 。 2021 年 一季度， 白电板块销售毛利率 同比提高 0.24 个百分点至 24.34%；期间费用率同比下降 1.54 个百分点至 12.78%； 销售 净利率同比提高 1.52 个百分点至 7.07%。 但 剔除疫情因 素 来看 ，白电板块毛利率和净利率 仍未恢复到 2019 年同期水平。 较 2019 年同期， 2021Q1 白电板块销售毛利率和销售净利率分别下降 3.79 个百分点和 1.35 个百分点 。 主要系 2020H2 家电上游 原材料价格进入上行周期， 今年春节后 价格更是 大幅 上涨 ， 而白色家电 原材料成本占比较高（通常原材料成本占整体成本的比重超过 80%） ， 企业利润 承压 。 考 虑到价格变化在产业链中的传导时间，预计原材料涨价对二季度的 成本 影响更大。 但目 前 大部分企业已启动产品调价机制，白电行业格局相对稳定， 头部 家电制造企业对于经 销商和消费者的议价能力相对较强， 配合以产品结构优化， 相信可对冲部分成本上涨风 险。 2021 年 Q1， 大部分公司盈利能力有所提升。 2020 年，除海信家电外，板块内其余公司 销售 毛利率均呈现不同程度下滑 ； 板块内 约 33%的公司销售净利率出现下滑 。 2021Q1 情 况有所好转， 约 44%的公司销售毛利率实现同比正增长 ，约 89%的公司销售 净 利率同比 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 12 请务必阅读末页声明。 正增长。 但相对于 2019 年， 目前 大部分公司仍然面临成本上涨压力， 盈利能力 仍未恢复 至 2019 年同期水平 。 表 5： 2020 年 白色家电 板块 上市公司盈利能力 证券代码 证券简称 2020 年毛利率 2020 年净利率 2020 年期间费用率 2020 年毛利率同比 (pct) 2020 年净利 率同比 (pct) 2020 年期间 费用率同比 (pct) 000333.SZ 美的集团 25.11% 9.68% 15.57% -3.75 0.59 -2.95 000521.SZ 长虹美菱 16.49% -0.51% 16.90% -2.22 -0.78 -1.04 000651.SZ 格力电器 26.14% 13.25% 12.34% -1.44 0.72 -0.56 000921.SZ 海信家电 24.05% 5.88% 17.95% 2.61 0.67 -1.04 002668.SZ 奥马电器 22.54% -1.20% 15.43% -2.97 -1.77 -3.46 600336.SH 澳柯玛 19.65% 6.32% 16.40% -1.49 3.20 -1.93 600690.SH 海尔智家 29.68% 5.40% 24.68% -0.15 -0.75 -0.71 600854.SH 春兰股份 36.36% 16.46% 17.83% -6.62 3.63 -8.66 600983.SH 惠而浦 16.20% -3.03% 21.95% -5.20 3.08 -3.05 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 表 6： 2021Q1 白色家电板块 上市公司盈利能力 证券代码 证券简称 2021Q1 毛利率 2021Q1 净利率 2021Q1 期间费用率 2021Q1 毛利率同比 (pct) 2021Q1 净利 率同比 (pct) 2021Q1 期间 费用率同比 (pct) 000333.SZ 美的集团 23.00% 7.96% 13.84% -2.14 -0.33 -2.49 000521.SZ 长虹美菱 16.16% 0.28% 15.11% 3.46 12.49 -7.83 000651.SZ 格力电器 24.43% 10.40% 12.31% 6.94 2.67 2.70 000921.SZ 海信家电 20.73% 3.49% 16.59% 0.18 2.32 -3.03 002668.SZ 奥马电器 18.70% 4.03% 12.42% -1.46 0.53 -6.03 600336.SH 澳柯玛 20.13% 2.33% 15.25% -1.62 0.66 -2.55 600690.SH 海尔智家 28.49% 5.65% 22.27% 1.04 2.54 -1.71 图 13： 白电 板块毛利率净利率 图 14： 白电 板块 期间费用率 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 13 请务必阅读末页声明。 600854.SH 春兰股份 35.51% 6.67% 20.38% -18.01 20.49 -4.50 600983.SH 惠而浦 12.96% -1.74% 16.61% -0.74 10.43 -9.15 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.2 黑色家电 2.2.1 2020 年 ：营收 个 位数增长 ，净利润 双位数增长 营收 个 位数增长 ，净利润 双位数增长 。 2020 年， CS 黑色家电板块（ 剔除 B 股 ， 共 8 家 公司 ； 极米科技 2021 年上市， 2020 年不纳入计算，下同 ） 实现营业总收入 2,121.61 亿 元，同比增长 2.04%，增速同比 上升 34.75 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 37.95 亿元，同比 增长 31.09%， 增速 由 负转正， 同比 增加 47.92 个百分点；实现扣非归 母净利润 -2.10 亿元 ， 同比 增长 73.68%， 增速由负转正 ， 同比增加 114.17 个百分点 。 黑 电板块 业绩 增长主要系 由于 2020 年 疫情 使得 居家时间延长 ， 相关 产品需求增长 。 黑电 板块 规模较大的企业中， 海信视像、兆驰股份表现较佳。 （ 1） 海信视像： 2020 年，公司营收和归母净利润同比增长 15.28%和 53.43%。 公司零 售 市场份额 持续提升 ， 2020 年达到 18%， 稳居 首位 ，在中高端市场优势 明显 。 海 信凭借多年品牌沉淀，在疫情期间抓住海外市场机会， 2020 年 海外规模提升较 快。 （ 2） 兆驰股份： 2020 年，公司营收和归母净利润同比增长 51.75%和 99.90%。 分产品 来看， 2020 年， 视听及通讯类电子产品 同比增长 44.43%， LED 系列产品同比增 长 71.95%，供应链管理业务同比增长 275.78%；分地区来看，海外业务收入增长 高达 99.20%， 主要 受益于 ODM 业务快速增 长 。 表 7： 2020 年 黑色 家电 板块重点上市公司业绩简况 证券代码 证券简称 2020 营收 （亿元） 2020 归母净利润 （亿元） 2020 年营收 同比 2020 年归母净利润 同比 600839.SH 四川长虹 944.48 0.45 6.37% -25.09% 图 15： 黑电 板块 历年营收及其同比增速 图 16： 黑电 板块 历年 归母净利润同比增速 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 14 请务必阅读末页声明。 000016.SZ 深康佳 A 503.52 4.78 -8.65% 125.26% 600060.SH 海信视像 393.15 11.95 15.28% 114.98% 002429.SZ 兆驰股份 201.86 17.63 51.75% 57.44% 002420.SZ 毅昌股份 30.63 0.66 -12.85% -50.91% 000801.SZ 四川九洲 33.00 0.77 10.40% 182.70% 688696.SH 极米科技 28.28 2.69 33.62% 187.79% 002519.SZ 银河电子 14.97 1.70 24.72% 11.42% 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.2.2 2021 年 Q1 业绩 增长良好 疫情影响 褪去 ， Q1 业绩 增长 较好 。 2021 年一季度，黑电板块 实现营业总收入 521.52 亿 元，同比 增长 41.66%，恢复至 2019 年的 69.90%；实现归属于母公司股东的净利润 9.59 亿元，同比 增长 643.46%，恢复至 2019 年的 74.05%；实现扣非归母净利润 2.88 亿元， 同比 增长 156.63%，恢复至 2019 年的 78.29%。业绩 增长幅度较大的 主要原因 是去年在 疫情影响下低基数所致 。 黑电板块中， 2021Q1 全部上市公司实现营收 双位数 增长。 其中 3 家 公司 营收规模同比增 长超过 50%。净利润方面， 全部公司实现盈利，其中 75%的公司 归母净利润 同比上涨 ， 25%的公司 归母净利润 同比 下滑 。 龙头公司中 ， 兆驰股份 收入 增长最为亮眼， 2021Q1 营 业总收入 同比增长接近 100%； 海信视像 利润增长最为吸睛， 2021Q1 归母净利润同比增 长接近 300%。 表 8： 2021Q1 黑 色家电 板块重点上市公司业绩简况 证券代码 证券简称 2021Q1 营收 （亿元） 2021Q1 归母净利润 （亿元） 2021Q1 年营收 同比 2021Q1 年归母净利润 同比 600839.SH 四川长虹 238.33 0.21 45.97% -105.87% 000016.SZ 深康佳 A 98.22 0.73 25.82% -133.01% 600060.SH 海信视像 103.78 2.03 53.43% 294.87% 002429.SZ 兆驰股份 52.36 4.66 99.90% 131.66% 图 17： 黑电 板块营收及其同比增速 （单季） 图 18： 黑电 板块归母净利润及其同比增速 （单季） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2020 年 及 2021 年一季度业绩综述 15 请务必阅读末页声明。 002420.SZ 毅昌股份 8.38 0.26 30.40% 112.58% 000801.SZ 四川九洲 7.76 0.27 22.97% 251.90% 688696.SH 极米科技 8.15 0.89 62.32% 106.87% 002519.SZ 银河电子 4.55 0.54 44.58% 20.33% 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.2.3 盈利能力： 2021Q1 有所 提升 2020 年毛利率微降，净利率微升。 2020 年，黑电板块销售毛利率同比 下降 0.55 个百分 点至 11.34%。期间费用同比 下降 1.15 个百分点至 7.55%，其中销售费用率、管理费用 率 ，分别下降 1.21 个百分点和 0.13 个百分点， 分别达到 5.00%和 1.75%； 财务费用率 上升 0.19 个百分点 至 0.79%。 净利率同比 上升 0.36 个百分点至 2.07%，主要 系 期间 费 用率 下降 影响所致。 8 家公司中， 深康佳 A、 兆驰股份 、 毅昌股份 、 极米科技 2020 年销 售毛利率 和销售净利率均 有所提升 。 2021Q1 毛利率净利率 均有所 上升 。 2021 年一季度， 黑电板块 销售 毛利率同比 上升 0.24 个百分点至 2.08%；期间费用率同比 下降 1.8