中国债券市场概览从 年恢复国 债发行开始， 中国债券市场在曲折中前行， 走过了不同寻常的发展历程。 年 末中央托管机构建立， 债券 市场由此进入快速发展期， 市场规模迅速壮大， 市场创新不断涌 现， 市场主体日趋多元， 市场活跃度稳步提升， 对外开放稳步推 进， 制度框架也逐步完善。 中国债券市场已成为全球第二大债券 市场。 债券市场的重要性日渐凸显。 十八届三中全会决议提出， 要 发展并规范债券市场 ， 提高直接融资 比重 。 十三五 规划纲要指 出， 要完善债券发行注册制和债券市 场基础设施， 加快债券市场 互联互通 ， 稳妥推 进债券产品创新 。 十九大报告提出， 要 增强 金 融服务实体经济能力， 提高直接融资比重， 促进多层次资本市场 健康发展 。 作 为 资 本 市 场 的 重 要 组 成 部 分 ， 中 国 债 券 市 场 发 展 开放方兴未艾，正步入重大战略机遇期。 中央结算公司中债研发中心自 年起组织编制并逐年修 订中国债券市场 概览 ，介绍中国 债券市场的最新发 展成果和 现状， 旨在为境内外有志于投资、 参与和研究中国债券市场的人 士垫石铺路。 年是 “十四五” 规 划的开局之年 ， 债券市场应 深入贯彻新发展理念， 加快构建新发展格局， 在降低社会融资 成 本、 推动经济提质增效方面发挥积极作用 。 希望 中国债券市场 概览 （ ） 能够帮助各方对 我国债券市场建设 形成有益思考 ， 推动实现更加安全、更加透明、更可持续、更高质量的发展 。 囿于编者的认知和所掌握资料的程度， 疏漏之处难免 。 本书 内容仅供参考，欢迎各界人士的批评指正和咨询建议1 - 目 录 W.1 市场 基本信 息 . - 1 - W.2 债券 品种 . - 4 - 一、按照 发行主 体划分 . - 4 - 二、按照 付息方 式划分 . - 7 - 三、按照 币种划 分 . - 8 - 四、其他 . - 8 - W.3 债券 市场参 与者 . - 12 - 一、债券 现货市 场参与 者 . - 12 - 二、债券 衍生品 市场参 与 者 . - 15 - W.4 中央 托管机 构 . - 16 - 一、中央 结算公 司 . - 16 - 二、其他 登记托 管机构 . - 19 - W.5 法律 与监管 . - 22 - 一、债券 市场相 关法律 法 规 . - 22 - 二、债券 业务监 管机构 . - 25 - W.6 债券 发行 . - 26 - 一、发行 方式 . - 26 - 二、发行 系 统 . - 27 - 三、跨境 发行 . - 28 - W.7 债券 登记托 管 . - 29 - 一、债券 登记 . - 29 - 二、债券 托管体 系 . - 29 - 三、债券 跨市场 转托管 . - 31 - 四、对外 开放托 管体系 . - 32 - 五、债券 兑付付 息 . - 33 - W.8 债券 交易 . - 34 - 一、市场 格局 . - 34 - 二、交易 业务类 型 . - 34 - 三、交易 达成方 式 . - 38 -2 - 四、净价 交易和 全价结 算 . - 40 - 五、投资 者适当 性制度 . - 41 - W.9 债券 结算 . - 43 - 一、结算 方式 . - 43 - 二、结算 周期 . - 44 - 三、结算 期限 . - 44 - 四、结算 系统及 其联接 方 式 . - 45 - 五、结算 流程 . - 47 - 六、特殊 情况处 理 . - 51 - 七、市场 监测 . - 52 - W.10 债 券担保 品管理 . - 53 - 一、担保 品管理 的重要 性 . - 53 - 二、担保 品管理 的服务 领 域 . - 53 - 三、中债 担保品 管理系 统 功能 . - 59 - 四、中债 担保品 管理的 服 务优势 . - 60 - W.11 债 券信息 服务 . - 62 - 一、债券 信息披 露 . - 62 - 二、债券 统计 . - 62 - 三、中债 信息产 品 . - 63 - W.12 债券 市场对 外开放 . - 75 - 一、债券 市场对 外开放 历 程 . - 75 - 二、自贸 区债券 市场发 展 情况 . - 78 - 三、基础 设施跨 境互联 合 作 . - 79 - W.13 参 考资料 . - 81 - 附录I 中央 结算公 司 债券业务 联系信 息 . - 82 - 附录II 中国 债券市 场 运行情况 （2020 ） . - 84 - 附录III 境外 央行类 机 构进入中 国银行 间债券 市 场业务流 程 . - 102 - 附录IV 境外 机构投 资 者进入银 行间市 场联网 和 开户操作 指引 . - 123 -1 - W.1 市 场基本信息 国家 中国 货币 人民币（ ） 格林威治时 间 小时（北京时间，东八时区） 主要交易场所 现货：银行间债券市场 交易所、商业银行柜台 期货：国债期货市场 债券品种 政府债券 中央银行票据 政府支持机构债券 金融债券 企业信用债券 资产支持证券 熊猫债券 交易方式 现券交易 回购交易 债券借贷 债券远期 国债期货 交易时间 银行间债券市场 交易所 商业银行柜台 （柜台流通式债券业务） （储蓄国债 （ 电子式） 业务） 中金所国债期货 （最后交易日交易时间）2 - 结算机制 全额结算 净额结算 结算方式 （银行间债券市场 ） 结算周期 境内投资人： 、 境外投资人： 、 、 债券托管机构 中央国债登记结算有限责任公司 （简称中央结算公司） ： 负责 政府债券和企业债券总托管， 及政策性银行债、 政府支持机构 债、信贷资产支持证券等品种托管 中国证券登记结算有限公司 （简称中证登） ： 负责政府债券和 企业债券分托管，及公司债券等品种托管 银行间市场清算所股份有限公司 （简称上清所） ： 负责非金融 企业债务融资工具和同业存单的托管 中央对手方 中证登（为其托管品种提供中央对手清算服务） 上清所（为其托管品种提供中央对手清算服务） 其他中介 货币经纪公司 结算代理人 估值机构 评级机构 会计师事务所 律师事务所 绿色债券评价认证机构 政府相关部门 中国人民银行（简称人民银行） 中华人民共和国财政部（简称财政部） 中华人民共和国国家发展和改革委员会（简称发展改革委）3 - 中国证券监督管理委员会（简称证监会） 中国银行保险监督管理委员会（简称银保监会） 中国外汇管理局（简称外汇局） 市场规模 1 发行量 万亿元（ 年） 托管量 万亿元（截至 年底） 交易量 万亿元 （ 其中， 年现券、 回购交易 及债券 借贷 万亿元，国债期货交易 万亿元 ） 1 发行量和托管量的统计不包括同业存单， 其 2020 年发行量 为 18.97 万亿元，年末余额为11.15 万亿元。4 - W.2 债 券品种 经过 多年发展 ，中国已发展形成门类基本齐全、品种结 构较为合理、信用层次不断拓展的债券市场。 一、按照发行主体划分 1. 国债。 发行主体 是 中央政府， 具有最高信用等级， 由财政 部具体进行发行操作，分为记账式国债和储蓄国债。 其中， 记账式国债通过中央结算公司招标发行， 在中央结算 公司总托管。目前贴现国债有 天、 天、 天 三个品种， 附息国债有 年、 年、 年、 年、 年、 年、 年、 年、 年、 年期等 品种 2 。 储蓄国债通过商业银行柜台面向个人投资者发行， 分为凭证 式和电子式，其中 储蓄国债（电子式 ）在中央结算公司 总托管。 2. 地 方 政府 债券 。 发行主体是地方政府， 分为一般债券和专 项债券。 通过中央结算公司招标或承销发行， 在中央结算公司总 托 管。目前有 年、 年、 年、 年、 年、 年、 年、 年、 年等品种。 自 年起， 地方政府债券可在商业银行柜 台发行。 发行主体为中国人民银行， 是为调节货币供应量面向商业银 行 （一级交易商） 发行的债务凭证。 期限一般不超过 年， 但也 有长至 年的品种 。央行票据通过央行公开市场操作系统发行， 在中央结算公司托管。 2 关键期限记账式国债可在商业银行柜台交易。5 - 一般地， 政府支持机构债券通过中央结算公司发行， 主要在 中央结算公司托管。 1. 铁 道 债券 。 发行 主体为中国国家铁路集团有限公司 （前身 为铁道部） ，由发 展改革 委核准发行。 2. 中 央 汇金 债券 。 发行主体为中央汇金投资有限责任公司， 经央行批准发行。 一般地， 金融债券通过中央结算公司发行， 在中央结算公司 托管。 1. 政 策 性金 融债券 。 发行主体为开 发性金融机构 （国家开发 银行） 和政策性银行 （中国进出口银行、 中国农业发展银行） 。 近 年来 ， 政策性金融 债券加大创新力度 ， 推出扶贫专项金 融债 、 债 券通 绿 色 金 融 债 等 品 种 ， 试 点 弹 性 招 标 发 行 。 政 策 性 金 融 债 券 已在商业银行柜台 交易，其中国开债 在柜台已实现常规 化发行。 2. 商 业 银行 债券 。 发行主体为境内设立的商业银行法人， 分 为一般 金融债券 、 小微企业贷款专项债 、 三农 专项金融债 、 次 级债券、二级资本工具、无固定期限资本债券等品种。 3. 非 银 行 金 融 债 券 。 发行主体为境内设立的非银行金融机 构法人。 包括银行业金融机构发行的财务公司债券、 金融租赁公 司债券、证券公司债券、保险公司金融债和保险公司次级债。 1. 企 业 债券 。 发行 主体为企业， 经发展改革委注册后发行。 发展改革委指定相关机构负责企业债券的受理、 审核， 其中， 中6 - 央结算公司为受理机构， 中央结算公司、 银行间市场交易商协会 为审核机构。 3 企业债券通过中央结算公司发行系统发行， 在中 央 结算公司总登记托管。 中 小企 业集 合债 券。 是企业债券的一种， 由牵头人组织， 发 债主体为多个中小企业所构成的集合。 发行企业各自确定发行额 度分别负债，使用统一的债券名称，统收统付。期限一般为 年。 项 目收 益债 券 。 是 企业债券的一种， 发行主体为项目实施主 体或其实际控制人 ，债券募集资金用 于特定项目的投资 与建设， 本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后的运营收益。 可 续 期 债 券 。 是 企业 债 券 的 一 种 ，发行 主 体 为 非 金 融企业 ， 在银行间债券市场 发行。无固定期限 ，嵌入发行人续期 选择权， 具有混合资本属性。 2. 非 金 融企 业债务 融资 工具 。 在交 易商协会注册发行 ， 发行 主体为具有法人资格的非金融企业，在上清所登记托管。 4 3. 公 司 债券 。 发行 主体为上市公司或非上市公众公司， 在中 证登登记托管。 4. 可 转 换公 司债券 。 发行主体为境 内上市公司， 在一定期间 内依据约定条件可以转换成股份，在中证登登记托管。 5. 中 小 企业 私募债 券。 发行主体为境内中小微型企业， 在中 证登登记托管。 1. 信 贷 资 产 支 持 证 券 。 发行主体为特定目的信托受托机构 3 根据国家发展改革委于 年 月 日发布的国家发展 改革委关于企业债券发行实施注册制有关事 项的通知 （发改财金 号）规定。 4 年以前发行的非金融企 业债务融资工具全部在中央结算公司托管。7 - （ 信 托 公 司 ） ， 代表 特 定 目 的 信 托 的信 托 受 益 权 份 额 。受 托 机 构 以因承诺信托而取 得的银行业金融机 构的信贷资产（信 托 财产） 为限， 向投资机构支付资产支持证券收益。 信贷资产支持证券在 中央结算公司登记托管。 2. 企 业 资产 支持证 券 。 发行主体为 券商， 以券商集合理财计 划形式出现，基础 资产为信贷资产以 外的其他资产、收 费权等 ， 在中证登登记托管。 境外机构在中国境内发行的人民币债券，包括主权类机构、 国际开发机构、金融机构和非金融企业等。 存 款 类 金 融 机 构 法 人 在 银 行 间 市 场 上 发 行 的 记 账 式 定 期 存 款凭证， 是货币市场工具。 同业存单采用电子化方式通过外汇交 易中心公开或定向 发行，投资和交易 主体为同业拆借市 场成员、 基金管理 公司及基金类产品， 在上清所登记托管。 固定利率存单 期限包括 个月、 个月、 个月、 个月和 年； 浮动利率存单 期限包括 年、 年和 年。 二、按照付息方式划分 1. 零 息 债券 。 低于 面值折价发行， 到期按面值一次性偿还， 期限在 年以上。 2. 贴 现 债券 。 低于 面值折价发行， 到期按面值一次性偿还， 期限在 年以内。 3. 固 定 利率 附息债 券。 发行时标明 票面利率、 付息频率、 付 息日期等要素， 按照约定利率定期支付利息， 到期日偿还最后一8 - 次利息和本金。 4. 浮 动 利 率 附 息 债 券 。 以某一短期货币市场参考指标为债 券基准利率并加上 利差（发行 主 体 可通 过 招 标 或 簿 记 建档 确 定 ） 作为票面利率， 基准利率在待偿期内可能变化， 但基本利差不变。 5. 利 随 本清 债券 。 发行时标明票面利率， 到期兑付日前不支 付利息，全部利息累计至到期兑付日和本金一同偿付。 三、按照币种划分 1. 人 民 币债 券。 以 人民币计价的债券， 包括境内机构发行的 人民币债券和境外机构发行的熊猫债券， 占中国债券市场的绝大 部分。 2. 外 币 债券 。 境内 机构在境内发行的以外币计价的债券， 经 人民银行批准发行。 目前仅有零星的境内美元债券， 大部分在中 央结算公司托管。 SDR 债券。 以特 别提款权 （ ） 计价的债券。 年 月世界银行在中国银行间市场发行 亿以人民币结算的 债 券，后续预计有更多中资机构和国际组织参与发行。 四、其他 1. 绿 色债 券。 募集 资金专项支持绿色产业项目的债券，以 年中国金融 学会绿色金融专业委员会编制并由人民银行发 布的绿色债券支持项目目录和发展改革委发布的绿色债 券发行指引为界定标准，分为贴标绿色债券和非贴标绿色债 券 。 年，境 内主体 发行“实质绿 5 债券约 12499 亿元。其 5 实质绿债券包 括贴标绿色债券以及依据债券发行文件中募集资金用途、发行人所处行业、主营业务及主 要产品等信息判断满足人民银行绿色债券支持项目目录（2015 版） 、国家发展改革委绿色债券发行 指引 、国际资本市场协会绿 色债券原则，2015和气候债 券倡议组织气候债券标准其中一个标准 的非贴标绿色债券。9 - 中，贴标绿债发行规模约 2580 亿元 ，包含在岸贴标绿债 2166 亿元、离岸贴标绿债 414 亿元；非贴 标绿债 规模为 10968 亿 元。 截至 年 年末，我国累计发行贴标绿色债券 万亿 元，规模位居全球第二。 2. 社 会效 应债 券。 将募集资金用于社会公共服务领域的有情 怀的债券， 注重用市场化手段解决社会性问题。 年 ， 中国首 单 社 会 效 应 债 券 山 东 省 沂 南 县 扶 贫 社 会 效 应 债 券 在 银 行 间 交易商协会完成注册，募集资金 亿 元，用于当地的扶贫工作。 3. 疫 情防 控债 券 。 年初 ， 随着新 冠肺炎疫情爆发， 我国 生产、 消费需求下降， 实体经济受到较大冲击， 众多中小微企业 经营困难。 为应对疫情， 支持企业复工复产， 中央和地方纷纷出 台扶持政策， 资 本市场也加大对疫情防控领域的支持力度， 疫情 防控债券也应运而生。 具体品种包括抗疫特别国债， 以及募集资 金用于受疫情影响较大的行业、 企业或为疫情防控领域相关项目 而发行的金融债、公司债、资产支持证券、债务融资工具等。 表 债券品种 、 场所及定 价基准 的 创新演变 年份 政府信用债券 金融债 企业信用债 国债 企业债 特种贷款金融债 大额可转让定期存单 短期融资券 城投债 政策性金融债（摊派发 行） ； 以一年期定存为基准的10 - 浮动利率债券 贴现国债； 央行融资券 ； 人民银行利用国债开 展公开市场操作 特种金融债 政策性金融债（市场化 招标发行） 以一年期定存为基准的 浮动利率企业债 非银行金融机构债 央行票据； 商业银行柜台发行的 记账式国债 境内美元债 中小企业集合债 凭证式国债（电子记 账） 商业银行次级债； 证券公司短期融资券； 以 天回购利率为基准 的浮动利率金融债 商业银行普通债； 国际机构债（ 熊猫债） 信贷资产支持证券； 企业资产支持证券 储蓄国债 可转债 特别国债 以 为基准的浮动 利率金融债 公司债； 以 为基准的浮动 利率企业债、短期融资 券 可交换债； 中期票据 地方政府债 中小企业集合票据 政府支持机构债 企业资产支持票据 非公开定向债务融资工 具 中小企业私募债 同业存单 可续期债券 证券公司短期公司债券； 保险公司次级债； 三农专项金融债； 永续中期票据； 项目收益债； 项目收益票据11 - 商业银行柜台发行的政 策性金融债 定向承销地方政府债 专项金融债 非公开发行的项目 收益债券 自贸区发行的地方政 府债 绿色金融债； 计价债券； 扶贫专项金融债 绿色企业债； 绿色资产支持证券； 双创 公司债； 项目集合企业债券 地方政府专项债券创 新品种 企业债券的专项债券品 种； 市场化债转股专项企业 债券 跨市场交易铁道债 项目专项债券； 一带一路 债券； 优质企业债券 在澳门发行的人民币 国债； 在商业银行柜台发行 的地方政府债 无固定期限资本债券； 债券通 绿色金融债 ； 以 为基准的浮动利 率金融债 以 为基准的浮动利 率超短期融资券、信贷 资产支持证券、企业资 产支持证券 抗疫特别国债 “抗疫”主题金融债 “疫情防控”公司债、 银行间市场债务融资工 具、资产支持证券12 - W.3 债 券市场参与者 随着市场发展， 中国债券市场的参与者群体不断扩大， 参与 者层次也日益丰富，为债市发展注入强大活力。 一、债券现货市场参与者 1. 发行人。 经 监 管 部 门 审 批 或 备 案 具 备 发 行 资 格 的 筹 资 人 可在银行间债 券市场、 交易所、 商业银行柜台发行债券。 包括中 央及地方政府、 中央银行、 政府支持机构、 金融机构、 企业法人、 国际开发机构等。 2. 承销商。 指导与 帮助发行人完成债券发行， 参与债券发行 投标或认购， 在发行期内将承销债券向其他结算成员 （和分销认 购人） 进行分销， 并在债券存续期内牵头其他市场中介一起监督 债券发行人履行相关义务的金融机构。 由依法取得承销资格的商 业银行、证券公司担任。 . 做市商。 经 人 民 银 行 批 准 在 银 行 间 债 券 市 场 开 展 做 市 业 务， 享有规定权利并承担相应义务的金融机构。 做市商按照有关 要求连续报出做市券种的现券买、 卖双 边价格， 并按其报价与其 他市场参与者达成交易。截至 年 月 日，银 行间债券 市场做市商共 家。 4. 货 币 经纪 公司 。 经银保监会批准在中国境内设立的， 通过 电子技术或其他手段， 专门从事促进金融机构间资金融通和外汇 交易等经纪服务， 并从中收取佣金的非银行金融机构。 其进入银 行间债券市场从事经纪业务须向人民银行备案。 目前国内有五家 货币经纪公司， 分别是上海国利货币经纪有限公司、 上海国际货 币经纪有限责任公司、 平安利顺国际货币经纪有限责任公司、 中13 - 诚宝捷思货币经纪 有限公司、天津信 唐货币经纪有限责 任公司。 5. 结算代理人。 受 市 场 其 他 参 与 者 的 委 托 并 为 其 办 理 债 券 结算等业务的金融机构。 开办债券结算代理业务须经人民银行批 准， 在开办结算代理业务前， 结算代理人应与委托人签订代理协 议， 结算代理人为委托人在中央结算公司以委托人的名义开立债 券托管账户，代理 委托人使用该账户 进行债券托管和债 券结算。 银行间债券市场结算代理人目前有 家，名单如下： 表 银行间债券市场结算代理人名单 资料来源：中国 货币网网站 6. 境 内 投资 人 。 商 业银行、 信用社、 非银行金融机构 （包括 信托公司、 财务公司、 租赁公司和汽车金融公司等） 、 证券公司、 保险公司 、 基金公司、 非金融机构、 非法人机构投资者、 个人投14 - 资者。 其中， 人民银行发布银行间债券市场的准入投资者类型， 符 合准入类型的投资者向人民银行上海总部备案。 交易所债券市场 参与者须向沪深交易所申请， 各类社会投资者均可参与， 政策性 银行和国家开发银行、 国有大型商业银行、 股份制商业银行、 城 市商业银行、 在华外资银行、 境内上市的其他银行可在证券交易 所 参 与 债 券 现 券 的 竞 价 交 易 。 6 商 业 银 行 柜 台 债 券 业 务 参 与 者 需 在开办机构开立二级托管账户， 开办机构建立投资者适当性管理 制度， 向具备相应能力的投资者提供适当债券品种的销售和交易 服务，柜台市 场投资者主要为个人和中小机构。 此外，直 接 投 资 人 是指承销团成员以 外，须具备一定资 格， 可直接参与企业债券申购的投资人 可直接通过招标系统参与企 业债券投标的投资人。 直接投资人可根据自身投资需求， 参与所 有企业债券的簿记建档 招标发行。 7. 境 外 投资 人。 包 括境外央行或货币当局、 主权财富基金、 国际金融组织、 人民币业务清算行、 跨境贸易人民币结算境外参 加行、 境外保 险机 构、合 格境外 机构 投资者 、人 民币合格 境外机构投资者 ； 在境外依法 注册成立的商业银行、 保险 公司、 证券公司、 基金管理公司及其他资产管理机 构等各类金融 机构， 上述机构依法合规面向客户发行的投资产品， 以及养老基 金、 慈善基金、 捐 赠基金等人民银行认可的其他中长期机构投资 者。 上述境外机构投资者可在银行间债券市场开展现券交易， 并 6 年 月，中国证券监督 管理委员会 、中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布关于银行 在证券交易所参与债券交易有关问题的通知 ，放开银行在证 券交易所参与债券现券的竞价交易，银行参 与交易所债券市场的限制进一步放宽。15 - 可基于套期保值需求开展债券借贷、 债券远期、 远期利率协议及 利率互换等交易， 其中，境外央行或 货币当局、国际金 融组织、 主权财富基金、 境外人民币业务清算行和参加行还可在银行间债 券市场开展债券回购交易。 符合条件的境外机构投资者在银行间 市场可自主决定投资规模，没有投资额度限制。 二、债券衍生品市场参与者 1. 场 内 债券 衍生品 市场 交易前台为中国金融期货交易所（简称中金所） 。投资人为 符合标准的自然人、 一般单位客户和特殊单位客户， 其中特殊单 位客户包括证券公司、 基金管理公司、 信托公司等。 此外， 根据 年 月证监会与财政部、人民银行、银保监会联合发布的 关于商业银行、 保险机构参与中国金融期货交易所国债期货交 易 的 公 告 ， 符 合条 件 的 试 点 商 业 银行 和 具 备 投 资 管 理能 力 的 保 险机构， 按照依法合规、 风险可控、 商业可持续的原则， 可参与 中金所国债期货交易。 投资人开户需通过中金所会员在中金所备 案。 国债期货在中金所结算， 在中央结算公司交割 ， 可使用中央 结算公司托管的债券作 为保证金。 2. 场 外 债券 衍生品 市场 场 外 债 券 衍 生 品 的 交 易 登 记 和 辅 助 报 价 前 台 是 外 汇 交 易 中 心 。 投资人开展交易需签订 中国银行间市场金融衍生产品交易 主 协 议 。 场 外 债券 衍 生 品 根 据 债 券品 种 的 不 同 分 别 在中 央 结 算 公司或上清所结算交割。16 - W.4 中 央托管机构 完善债券登记托管结算体系的重要性日益受到关注。 国际组 织颁布的 证券结算系统建议 （ ） 和 金融市场基础设施 原则（ ） 均对中央证券托管提出核心要求 ， 提出 出于安全 与效率的原因 ， 应 尽可能在最大范围内实现中央托管 ， 通过将 托管结算操作集中于单一实体， 可以实现规模经济并有效降低成 本 。 中 国 债 券 市 场 上 ， 目 前 涉 及 债 券 集 中 托 管 业 务 的 机 构 有 三 家：中央国债登记 结算有限责任公司 （简称中央结算公 司） 、中 国证券登记结算有 限责任公司（简称 中证登） 、银行间 市场清算 所股份有限公司（ 简称上清所） 。其 中，中央结算公司 占市场主 要份额。 一、中央结算公司 中央结算公司于 年经国务院批 准设立，是具有系统重 要性的国家级金融市场基础设施。 中央结算公司现为有限责任公 司，由国务院出资 ，是国有独资企业 。持非银行金融机 构牌照， 是 家中央金融企业之一。 中央结算公司受人民银行、 财政部、 银 保监会等部门的监管。 公司注册地位于北京， 并设立上海总部 和深圳客服中心。 作为中立、 独立、 公益的金融市场基础设施， 中央结算公司 服务市场， 并为财政部、 人民银行、 银 保监会、 证监会、 保监会、 发展改革委、 外汇局等多部门提供业务和技术支持服务。 中央结 算公司是财政部唯一授权的 政府债券 总托管人， 主持建立、 运营17 - 全国国债托管系统； 是人民银行指定的银行间市场债券登记托管 结算机构， 商业银行柜台记账式国债交易一级托管人； 根据银保 监会授权， 承担理财信息登记系统、 信托产品登记系统和信贷资 产登记流转系统等的开发运 作； 根据国家发展改革委授权， 是企 业债券总登记托管人及受理审核机构， 并承担 政府出资产业基金 登记、信用体系建设等职能。 作为专业的登记结算机构， 中央结算公司的业务具有政策含 量高、 科技含量高、 专业性强的显著特点。 现有综合系统功能强 大、 安全级别高， 通过专网覆盖全国投资机构。 综合系统与国家 支付系统安全等级相同，是国家核心信息系统之一。 中央结算公司从国债集中托管起步， 逐步发展成为各类固定 收益证券的中央托管机构， 忠实履行国家金融基础设施职责， 全 面深度参与中国债券市场的培育和建设，在 以下方面发挥着重要 作用 。 一 是中 国债 券市 场核 心运 行平 台。 公 司为中国债券市场提供 包括债券发行、 登记托管、 交易结算、 付息兑付、 估值、 担保品 管理、 信息披露等在内的一条龙 全生命周期服务， 是支持中国债 市安全平稳运行的中枢。 年， 支 持发行各类债券约 万亿 元，累计办理债券结算超过 万 亿元，是国内最大的债券交 易结算平台。 年末托管债券超 万亿元， 债券 托管量约占 全市场 ， 在债券登记托管中居主导地位， 品种涵盖 国债、 地 方政府 债、 企业债、 央行票据、 政策性银行债、 金融债、 信贷资 产支持证券等品种。 公司打造国际先进的担保品管理系统， 成为18 - 全球最大的债券担保品机构。 公司依托成熟稳定、 安全高效的中 央托管结算服务体系， 提出以 “中央确权、 穿透监管、 多级服务、 合作共赢” 为指导思想的中债方案， 构建债券登记托管结算多层 次服务体系。 二 是国 家宏 观政 策实 施 支持 平 台。 公 司为货币政策、 财政政 策和产业政策的实施操作提供支持， 人民银行的公开市场业务操 作室 、 财政部的政府债券拍卖室就设在公司。 货币政策方面， 公 司为央行的货币政策操作包括公开市场操作， 以及常备借贷便利、 中期借贷便利、 央行票据互换等创新工具提供服务； 年累计 支持央行公开市场操作超 万亿元 。财政政策方面，累计 支持 国债和地方政府债 券发行近 万亿 元 ，支持中央及地方国库现 金管理操作 ； 年支持国债发行 万亿元，其中抗疫特别国 债 万亿元 。 产业政策方面， 为国家发改委企业债券全生命周期 管理、 信用体系建设、 政府出资产业基金登记、 国有企业债务风 险监测等产业政策实施提供服务， 支持国家 “三去一降一补” 政 策实施，助力供给侧结构性改革； 年 配 合 企 业 债注 册 制 改 革，受理企业债申报 万亿元，登 记产业基金目标规模 万 亿元 。 三 是中国 金 融市 场 定价 基准 形成 平 台。 公司贯彻十八届 三中 全会和中央深改委 有关“健全反映市 场供求 的 国 债 收 益率 曲 线 ” 要求， 构建了一整套反映人民币债券市场价格和风险状况的中债 价格指标产品体系， 得到广泛认可 。 年 ， 中债 个 月期国债 收益率被纳入国际货币基金组织 （ ） 特别提款权 （ ）利 率篮子， 成为国际认可的人民币全球定价基准。 目前中债价格指19 - 标每日发布包括上海关键收益率（ ）在内各类曲 线 余 条，估值 万余条，实现对债券市场全覆盖。人民银行、财政 部 和 银 保 监 会 官 方 网 站 每 日 发 布 公 司 编 制 的 中 国 国 债 收 益 率曲 线， 利率基准作用 日益发挥。 市场机 构 采用中债估 值， 作为 公允价值计量、 内部资金转移定价和贷 款定价参考。 中债收益率 曲线和中债指数在亚洲开发银 行网 站发布。 已有逾 家境外机 构使用中债价格指标产品， 基本覆盖所有境外主权类机构投资者， 商业类机构应用也在持续增多。 四 是中国 债 券市 场对 外开 放 主 门户 。 公司落实管理部门工作 部署， 打造具有中国特色又兼容国际惯例的债券登记托管账户体 系和服务模式， 全面支持境外投资者入市的全球通模式、 香港债 券通模式、澳门 模式。截至 年末，公司 服务 境外客 户超过 家 ， 境外机构在公司持有债券 万亿 元 ， 约占境 外持有总量的 成。 公司以金融基础 设施跨境合作构筑债市开放 的坚实基础， 积极推进与境外中央托管机构的合作互联。 拓展人 民币债券担保品跨境服务， 推进跨境互认。 扩大中债价格指标产 品的跨境应用，多只中债指数及跟踪 产品登录纽约、卢森 堡、 新加坡等境外交易所。 持续提升国际化服务水平， 推出中英 文 中 债 综 合 业 务 平 台 客 户 端 ， 开通 面 向 境 外 投 资 者 的 门 户 网 站 ， 完善 自贸区境外发行方案， 支持 灵活结算机制。 广泛开展国际交流， 积极参与国际金融市场多边 合作 。 二、其他登记托管机构20 - 中证登成立于 年，隶属证监会 监管，设立上海、深圳 分公司，承接了沪深交易所登记结算业务。 中证登的职能包括： 证券账户、 结算账户的设立和管理； 证 券的存管和过户； 证券持有人名册登记及权益登记； 证券和资金 的清算交收及相关管理； 受发行人的委托派发证券权益； 依法提 供与证券登记结算 业务有关的查询、 信息、咨询和培训 服务等。 托管的品种包括股票、 基金、 债券、 证券衍生品等， 并以股票为 主。 一级托管的 债券品种包括公司债券 、 可转债、 中小企业私募 债券等， 作为中央结算公司的二级托管机构， 承担国债、 地方政 府债券和企业债券的分托管职责。 上清所成立于 年，是经人民银 行批准设立的场外市场 中央对手清算机构， 隶属于人民银行管理， 公司股东包括外汇交 易中心、中央结算公司等。 上清所的职能包括： 为金融市场现货和衍生品交易、 经人民 银行批准的人民币 跨境交易等提供本 外币清算服务，包 括清算、 结算、交割、保证 金管理、质押品管 理、信息服务、咨 询服务； 为非金融企业债务融资工具、 同业存单等债券品种提供登记托管 服务。 表 三家中央 托 管机构比 较 中央结算公司 中证登 上海清算所 成立时间 批准机构 国务院 证监会 人民银行 监管机构 人民银行，财政部，银保监 会，发展改革委，证监会 证监会 人民银行21 - 体制 国有独资公司 股份制公司 股份制公司 主要品种 国债、地方政府债、政 策性 金融债、政府支持机构 债、 企业债、 信贷资产支持证券、 商业银行债、非银行金 融机 构债、国际机构债券等 （国 债、地方政府债、企业 债为 总托管） 公司债、 股票、 基 金等 （国债、 地方 政府债、企业债 为分托管） 非金融企业债务 融资工具、可转 让存单等 债券业 务份额 （ 年 末） 总登 记量 7 万亿元， 占 万亿元， 占 万亿元， 占 交易 结算 万亿元， 占 万亿元， 占 万亿元， 占 结算方式 实时全额 全额 净额 全额 净额 7 份额统计不包括同业存单。22 - W.5 法 律与监管 中国债券市场的法律架构自上而下由法律、 行政法规、 部门 规章、 业务规则、 业务协议构成。 其中， 法律由全国人民代表大 会或全国人大常委会制 定， 具有最高法律效力； 行政法规由国务 院制定颁布； 部门规章由国务院部门 （含债券市场监管机构） 制 定； 业务规则为债券市场基础设施发布的制度； 业务协议为债券 市场基础设施与客 户签订的服务协议 。市场法律法规是 指法律、 行政法规、部门规章的统称。 一、债券市场相关法律法规 中华人民共和国民法典 ， 年 实施； 中华人民共和国国库券条例 ， 年实施， 年 修订； 企业债券管理条例 ， 年实施 ， 年修订； 中华人民共和国国债托管管理暂行办法 ， 年 实施 ； 国债跨市场 转托管业务管理办法 ， 年实施； 保险公司次级定期债务管理办法 ， 年实施， 年 修订， 年修 正； 项目收益债券管理暂行办法 ， 年实施； 地方政府债券发行管理办法 ， 年实施； 绿色债券发行指引 ， 年实施 ； 养老产业专项债券发行指引 ， 年实施； 城市停车场建设专项债券发行指引 ， 年实施； 战略性新兴产业专项债券发行指引 ， 年实施； 城市地下综合管廊建设专项债券发行指引 ， 年实 施；23 - 市场化银行债权转股权专项债券发行指 引 ， 年实 施； 社会领域产业专项债券发行指引 ， 年实施； 政府和社会资本合作 项目专 项债券发行指引 ， 年实施； 农村产业融合发展专项债券发行指引 ， 年实施 ； 企业债券招标发行业务指引 ， 年实施； 企业债券簿记建档发行业务指引 ， 年实施。 1 中华人民共和国中国人民银行法 ， 年实施， 年 修订； 全国银行间债券市场债券交易管理办法 ， 年 实施 ； 银行间债券市场债券登 记托管结算管理办法 ， 年实 施； 全国银行间债券市场金融债券发行管理办法 ， 年实 施； 证券公司短期融资券管理办法 ， 年实施； 信贷资产证券化试点管理办法 ， 年实施； 银 行 间 债 券 市 场 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 管 理 办 法 ， 年实施； 全国银行间债券市场债券预发行业务管理办法 ， 年 实施； 全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法 ， 年实施；24 - 全 国 银 行 间 债 券 市 场 债 券 买 断 式 回 购 业 务 管 理 规 定 ， 年实施； 全国银行间债券市场债券远期交易管理规定， 年实 施； 全国银行间债券市场债券借贷业务管理暂行规定 ， 年实施； 全国银行间债券市场做市商管理规定 ， 年实施 。 2 中华人民共和国证券法 ， 年 实施， 年第一 次修 订， 年第二 次修订； 公司债券发行与交易管理办法 ， 年实施， 年 月修订 ； 证 券 公 司 及 基 金 管 理 公 司 子 公 司 资 产 证 券 化 业 务 管 理 规 定 ， 年实施 ； 证券登记结算管理办法 ， 年 修订； 上海证券交易所公司债券上市规则 ， 年修订； 上海证券交易 所 非 公 开 发 行 公 司 债 券 挂 牌 转 让 规 则 ， 年实施； 深圳证券交易所公司债券上市规则 ， 年修订； 深 圳 证 券 交 易 所 非 公 开 发 行 公 司 债 券 挂 牌 转 让 规 则 ， 年实施。 3 储蓄国债（电子式）管理办法 ， 年实施； 关于增加商业银行柜台债券业务品种有关事项的通知25 - 年实施； 全国银行间债券市场柜台业务管理办法 ， 年 实施 ； 关 于 在 全 国 银 行 间 债 券 市 场 开 展 地 方 政 府 债 券 柜 台 业 务 的通知 ， 年 实施； 财 政 部 关 于 开 展 通 过 商 业 银 行 柜 台 市 场 发 行 地 方 政 府 债 券工作的通知