固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 上市公司 年报和一季报 表现如何 ？ 证券 研究报告 2021 年 05 月 05 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516090003 谭逸鸣 联系人 近期 报告 1 固定收益：本周资产证券化市场回 顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报 （ 2021-04-30） 2021-05-04 2 固定收益：货基规模为何大幅增 长？ -货币基金 2021 年一季报点评 2021-04-30 3 固定收益：绿茵转债，布局 PPP 项 目的生态建设优势企业 -申购建议：积 极参与 2021-04-30 2020 年上市公司年报 及 2021 年 一季报 观察 截至 2021 年 4 月 30 日，全部 A 股 2020 年年报以及 2021 年一季报基本披 露完毕。从 A 股年报和一季度报来看，哪些行业 2020 年受疫情影响明显？ 走出疫情，又有哪些行业业绩明显改善？ 整体来看 ， 2020 年，营业收入下滑的上市公司占比超过 40%，其中下滑幅 度超过 10%的公司数量明显高于往年；归母净利润下滑的公司占比亦有所 增加，下滑幅度同去年基本一致 。 分企业属性看，央企业绩有所改善，地 方国企和民企业绩下滑占比较 2019 年进一步提高 。 分行业看，超过 3/4 的行业业绩下滑情况较 2019 年增加，休闲服务、商业贸易等行业业绩下滑 更为明显。 分季度看，疫情影响减弱下， 上市公司 业绩逐渐得到改善； 其中， 央企业 绩边际改善情况整体好于地方国企和民企 。 结合现金流来看，走出疫情， 上市公司的现金流状况也在持续改善 （ 央企经营性现金流状况改善更加明 显，地方国企 2021 年一季度表现亮眼 ）。分行业看， 多数 行业整体业绩也 在改善，但结构上有所分化 。 重点关注存量产业债规模占比较高、 2020 年业绩出现大比例下滑的行业 业绩变动原因 （ 其中， 采掘、钢铁等行业中有存量债主体的业绩表现整体 弱于无存量债主体） ： 商业贸易： 一方面受新冠肺炎疫情影响： 1）公司旗下门店、商场、超市 等被迫关闭、或暂停营业、或客流量大幅减少而导致公司销售收入减少； 2）公司对商户实施减免租金等优惠政策，租金收入减少； 3）公司实施疫 情防控措施等导致相关费用增加。 另一个方面，也有 消费增速持续放缓、 行业竞争加剧、线上销售分流等的因素导致的传统线下零售增长乏力 的原 因。 采掘： 1）下游企业复工复产延迟、开工不足、物流受限，使得需求减少， 进而导致业务量减少； 2） 多重 复杂因素影响下，主要产品价格下跌，侵 蚀利润； 3）去产能奖补资金收入是采掘类公司营收的重要补充，明显减 少等。 房地产： 1）部分房地产项目销售不及预期，或是工程进度缓慢，项目延 期，结算收入减少，或是部分房地产企业为提高销售量、加快销售回款， 进行降价及其他促销活动； 2）受项目结转周期的影响，主要在建项目尚 未具备结转收入条件，导致结转销 售收入同比减少； 3）部分房地产企业 对商业项目减免租金等政策使得租金收入下降 ； 4）有息负债形成的财务 费用较去年同期有所增加。 交通运输： 1）受疫情及疫情期间高速公路免费政策影响，公司通行费收 入减少； 2）旅客出行需求和意愿大幅降低； 3）疫情管控下，部分线路被 要求停运。 建筑装饰： 1）公司及公司上下游企业延迟复工复产，导致公司已经承接 的业务开工率低； 2）疫情的不利预期对公司新业务拓展和承接造成了较 大的影响； 3）客户回款速度减慢，致使应收款账龄整体提升，对应计提 减值损失增加。 风险 提示 ： 经济环境恶化、政策调整超预期、海外疫情超预期 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 上市公司年报及一季度表现如何？ . 4 1.1. 2020 年上市公司业绩表现如何？ . 4 1.2. 有哪些边际改善 ？ . 5 1.3. 重点关注行业的情况 . 7 1.3.1. 商业贸易 . 7 1.3.2. 采掘 . 10 1.3.3. 房地产 . 13 1.3.4. 交通运输 . 15 1.3.5. 建筑装饰 . 17 1.4. 小结 . 20 2. 信用评级调整回顾 . 22 3. 一级市场：发行量较上周上升，发行利率整体下降 . 22 3.1. 发行规模 . 22 3.2. 发行利率 . 23 4. 二级市场：成交量小幅上升，收益率较上周整体下行 . 23 4.1. 银行间市场 . 24 4.2. 交易所市场 . 26 图表目录 图 1： A 股上市公司营收增速分布 . 4 图 2： A 股上市公司归母净利润增速分布 . 4 图 3： 2020 年 A 股上市公司归母 净利润增速分属性分布 . 4 图 4： 2020 年 A 股上市公司归母净利润增速行业分布 . 4 图 5： A 股上市公司营收季度同比 . 5 图 6： A 股上市公司归母净利润季度同比 . 5 图 7： A 股上市公司季度营业收入同比下滑占比（分属性） . 5 图 8： A 股上市公司季度归母净利润同比下滑占比（分属性） . 5 图 9： A 股上市公司经营性现金净流量季度同比增加占比 . 6 图 10： A 股上市公司现金净流量季度同比增加占比 . 6 图 11： A 股上市公司 季度经营性现金流同比增加占比（分属性） . 6 图 12： A 股上市公司季度投资性现金流同比增加占比（分属性） . 6 图 13： A 股上市公司季度筹资性现金流同比增加占比（分属性） . 6 图 14： A 股上市公司季度货币资金同比增加占比（分属性） . 6 图 15： A 股上市公司归母净利润分行业季度同比及产业债行业分布 . 7 图 16：商业贸易行业有无存量债主体 2020 年营收对比 . 7 图 17：商业贸易 行业有无存量债主体 2020 年归母净利润对比 . 7 图 18：采掘行业有无存量债主体 2020 年营收对比 . 10 图 19：采掘行业有无存量债主体 2020 年归母净利润对比 . 10 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 20：房地产行业有无存量债主体 2020 年营收对比 . 13 图 21：房地产行业有无存量债主体 2020 年归母净利润对比 . 13 图 22：交通运输行业有无存量债主体 2020 年营收对比 . 15 图 23：交通运输行业有无存量债主体 2020 年归母净利润对比 . 15 图 24：建筑装饰行业有无存量债主体 2020 年营收对比 . 18 图 25：建筑装饰行业有无存量债主体 2020 年归母净利润对比 . 18 图 26：信用债发行量及净融资量走势 . 22 图 27：城投债发行量及净融资量走势 . 22 图 28：非金融企业短融发行量及净融资量走势 . 23 图 29：中票发行量及净融资量走势 . 23 图 30：企业债发行量及净融资量走势 . 23 图 31：公司债发行量及净融资量走 势 . 23 图 32：银行间信用债成交额 . 24 图 33：交易所信用债成交额 . 24 图 34：银行间质押式回购利率 . 28 图 35：交易所质押式回购利率 . 28 表 1： 2020 年报商业贸易行业负面业绩预告及业绩变动原因 . 8 表 2： 2020 年报采掘行业负面业绩预告及业绩变动原因 . 11 表 3： 2020 年报房地产行业负面业绩预告及业绩变动原因 . 13 表 4： 2020 年报交通运输行业负面业绩预告及业绩变动原因 . 16 表 5： 2020 年报建筑装饰行业负面业绩预告及业绩变动原因 . 18 表 6：本周发行人跟踪评级调整汇总 . 22 表 7：上周交易商协会发行指导利率 . 23 表 8：中短期票据收益率周变化 . 24 表 9：企业债收益率周变化 . 24 表 10：城投债收益率周变化 . 24 表 11：中短期票据利差率周变化 . 25 表 12：企业债利差率周变化 . 25 表 13：城投债利差率周变化 . 25 表 14：中短期票据等级利差周变化 . 25 表 15：企业债等级利差周变化 . 26 表 16：城投债等级利差周变化 . 26 表 17：上周成交活跃的交易所信用债 . 26 表 18：中短期票据收益率分位数 . 28 表 19：中短期票据信用利差分位数 . 28 表 20：中短期票据等级利差分位数 . 28 表 21：城投债收益率分位数 . 29 表 22：城投债信用利差分位数 . 29 表 23：城投债等级利差分位数 . 29 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 上市公司年报及一季 报 表现如何？ 截至 2021 年 4 月 30 日， 全部 A 股 2020 年 年报 以及 2021 年 一季报 基本披露完毕 。 从 A 股年报和一季度报来看，哪些行业 2020 年受疫情影响明显？走出疫情，又有 哪些行业业 绩明显改善？本篇报告对 A 股上市公司 2020 年年报及 2021 年一季度报做一个整体梳理。 1.1. 2020 年 上市公司 业 绩 表现 如何 ？ 2020 年 ， 营业 收入 下滑的上市公司占比 超过 40%，其中下滑幅度超过 10%的公司数量明显 高于往年 。 2017 年 -2020 年，营业收入下滑的上市公司分别有 645 家、 964 家、 1318 家 和 1729 家，占 A 股上市公司比重分别为 15%、 22%、 31%和 40%。 具体来看，营收下滑在 10%以内的公司 数量 同 2019 年基本持平，但下滑超过 10%的公司数量及占比明显高于往年。 归母净利润下滑的公司占比亦有所增加，下滑幅度同去年基本一致。 2017 年 -2020 年，归 母净利润下滑的上市公司分别有 1305 家、 1662 家、 1596 家和 1722 家，占 A 股上市公司 比重分别为 10%、 17%、 15%和 17%，近三年占比渐趋稳定。具体来看， 2020 年 归母净利润 下滑 的上市公司中，下滑幅度在 10%以内以及超过 10%的公司占比基本同 2019 年一致。 图 1： A 股上市公司营收增速 分布 图 2： A 股上市公司归母净利润增速分布 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 央企业绩有所改善，地方国企和民企业绩下滑占比较 2019 年进一步提高。 2020 年，央企、 地方国企以及民企上市公司中，业绩下滑的公司数量分别为 143 家、 337 家、 1242 家 ， 分 别占 同类企业的 35%、 42%、 40%。相较于 2019 年，除央企业绩有所改善外，地方国企及 民企的业绩下滑现象均进一步增加。 超过 3/4 的 行业业绩下滑 情况 较 2019 年增加 ，休闲服务、商业贸易等行业业绩下滑更为 明显 。 分行业看， 28 个行业中，有 22 个行业 2020 年业绩下滑公司占比超过 2019 年；其 中， 休闲服务、商业贸易、采掘 等 行业内业绩下滑公司占比超过 50%；钢铁、汽车、化工 等 顺周期行业 行业业绩下滑现象较 2019 年有所好转（主要系 2019 年业绩下滑较多）。 图 3： 2020 年 A 股上市公司 归母净利润 增速分属性分布 图 4： 2020 年 A 股上市公司 归母净利润 增速行业分布 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 3 5 % 4 0 % 4 5 % 0 500 100 0 15 0 0 20 0 0 25 0 0 300 0 35 0 0 40 0 0 45 0 0 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 低于 - 50% - 5 0 % - 3 0 % - 3 0 % - 2 0 % - 2 0 % - 1 0 % - 1 0 % 0 % 0 % 1 0 % 1 0 % 2 0 % 2 0 % 3 0 % 3 0 % 5 0 % 高于 50% 下滑占比 (右 ) 家 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 3 5 % 4 0 % 4 5 % 0 500 100 0 150 0 200 0 250 0 30 0 0 35 0 0 40 0 0 45 0 0 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 低于 - 50% - 5 0 % - 3 0 % - 3 0 % - 2 0 % - 2 0 % - 1 0 % - 1 0 % 0 % 0 % 1 0 % 1 0 % 2 0 % 2 0 % 3 0 % 3 0 % 5 0 % 高于 50% 下滑占比 (右 ) 家 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 3 5 % 4 0 % 4 5 % 0 500 100 0 150 0 200 0 25 0 0 30 0 0 35 0 0 中央国有企业 地方国有企业 民营企业 低于 - 50% - 5 0 % - 3 0 % - 3 0 % - 2 0 % - 2 0 % - 1 0 % - 1 0 % 0 % 0 % 1 0 % 1 0 % 2 0 % 2 0 % 3 0 % 3 0 % 5 0 % 高于 50% 下滑占比 (右 ) 下滑占比 ( 2 0 1 9 ,右 ) 家 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 8 0 % 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 休 闲 服 务 商 业 贸 易 采 掘 纺 织 服 装 房 地 产 交 通 运 输 通 信 建 筑 装 饰 综 合 传 媒 轻 工 制 造 钢 铁 汽 车 计 算 机 家 用 电 器 化 工 农 林 牧 渔 有 色 金 属 电 子 公 用 事 业 医 药 生 物 食 品 饮 料 建 筑 材 料 机 械 设 备 电 气 设 备 国 防 军 工 非 银 金 融 银 行 低于 - 50% - 5 0 % - 3 0 % - 3 0 % - 2 0 % - 2 0 % - 1 0 % - 1 0 % 0 % 0 % 1 0 % 1 0 % 2 0 % 2 0 % 3 0 % 3 0 % 5 0 % 高于 50% 下滑占比 (右 ) 下滑占比 ( 2 0 1 9 ,右 ) 家 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.2. 有哪些边际改善 ？ 分季度看， 疫情影响减弱下，业绩逐渐得到改善。 疫情影响之下，上市公司 2020 年 一季 度业绩大幅恶化 ： 2808 家（ 71%）上市公司 营收同比下滑 ； 2557 家（ 65%）上市公司归母 净利润同比下滑。随着疫情得到控制， 2020 年二季度至四季度，业绩同比下滑的上市公司 数量及所占比重持续减少。到 2021 年一季度 ，营收及归母净利润同比下滑的上市公司仅 分别为 500 家、 815 家，占比减小至 20%以内。 图 5： A 股上市公司营收季度同比 图 6： A 股上市公司归母净利润季度同比 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 分属性来看，央企 业绩 边际改善 情况整体好于地方国企和民企。 2020 年二季度至 2021 年 一季度，央企中营收同比下滑的企业占比较上一季度分别减少 16、 12、 7、 27 个百分点， 同期地方国企分别减少 15、 8、 9、 31 个百分点，民企分别减少 15、 9、 9、 28 个百分点。 归母净利润的变化趋势同营收基本一致。整体来看，央企业绩 边际 改善 要好于地方国企和 民企。 图 7： A 股上市公司季度营业收入同比下滑占比（分属性） 图 8： A 股上市公司季度归母净利润同比下滑占比（分属性） 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 进一步结合现金流来看， 2020 年二季度以来，上市公司经营性现金流及现金净流量同比 增 加 的公司占比总体呈 增长 趋势（但 2021 年一季度同比 增加 现象有所 减少 ） 。 故可以 发现 ， 走出疫情以来， 上市公司 的 现金流状况也 在 持续改善 中 。 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 8 0 % 0 500 100 0 15 0 0 20 0 0 250 0 30 0 0 35 0 0 400 0 45 0 0 20 2 0Q 1 20 2 0Q 2 20 2 0Q 3 202 0Q4 202 1Q1 低于 - 50% - 5 0 % - 3 0 % - 3 0 % - 2 0 % - 2 0 % - 1 0 % - 1 0 % 0 % 0 % 1 0 % 1 0 % 2 0 % 2 0 % 3 0 % 3 0 % 5 0 % 高于 50% 下滑占比 (右 ) 家 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 0 500 10 0 0 150 0 200 0 250 0 300 0 35 0 0 40 0 0 45 0 0 202 0Q1 202 0Q2 20 2 0Q 3 20 2 0Q 4 20 2 1Q 1 低于 - 50% - 5 0 % - 3 0 % - 3 0 % - 2 0 % - 2 0 % - 1 0 % - 1 0 % 0 % 0 % 1 0 % 1 0 % 2 0 % 2 0 % 3 0 % 3 0 % 5 0 % 高于 50% 下滑占比 (右 ) 家 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 202 0Q1 20 2 0Q 2 202 0Q3 20 2 0Q 4 202 1Q1 央企 地方国企 民企 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20 0Q 1 202 0Q2 20 2 0Q 3 202 0Q4 20 2 1Q 1 央企 地方国企 民企 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图 9： A 股上市公司经营性现金净流量季度同比 增加 占比 图 10： A 股上市公司现金净流量季度同比 增加 占比 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 具体来看： 1、 央企经营性现金流状况改善更加明显，地方国企 2021 年一季度表现亮眼。 2020 年一 季度 至 2021 年一季度 ， 央企上市公司中 经营性现金流同比增加的 比例 分别为 40%、 47%、 52%、 59%、 51%， 总 体 上 高于地方国企和民企。而 2021 年一季度有 58%的地方国企经营性 现金流同比增加，表现好于央企和民企。 2、 筹资性现金流整体呈阶段性特征： （ 1） 2020 年初， 宽松的货币环境下，央企、地方国 企和民企的筹资活动现金净流入量同比增长比例在不持续增长；（ 2）永煤以来，上市公司 筹资性现金流同比增加比例显著减少；（ 3）这其中，地方国企筹资性现金流同比增加比例 变化幅度最大，一定程度反映出永煤事件对地方国企的影响更大。 图 11： A 股上市公司季度经营性现金流同比增加占比（分属性） 图 12： A 股上市公司季度投资性现金流同比增加占比（分属性） 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 图 13： A 股上市公司季度筹资性现金流同比增加占比（分属性） 图 14： A 股上市公司季度货币资金同比增加占比（分属性） 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 202 0Q1 202 0Q2 202 0Q3 202 0Q4 202 1Q1 经营性现金净流量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20 2 0Q1 202 0Q2 202 0Q3 20 2 0Q 4 20 2 1Q 1 现金净流量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20 2 0Q 1 202 0Q2 20 2 0Q 3 202 0Q4 20 2 1Q 1 央企 地方国企 民企 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 202 0Q1 20 2 0Q 2 202 0Q3 20 2 0Q 4 202 1Q1 央企 地方国企 民企 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20 2 0Q 1 202 0Q2 20 2 0Q 3 202 0Q4 20 2 1Q 1 央企 地方国企 民企 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20 2 0Q 1 202 0Q2 20 2 0Q 3 202 0Q4 20 2 1Q 1 央企 地方国企 民企 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 分行业看， 多数行业 整体业绩也在改善，但结构上有所分化。 首先， 2020 年二季度以来， 各行业中，业绩下滑公司所占比重总体呈减少趋势 ，其中，非银金融、建筑材料、钢铁、 建筑装饰、电气设备等行业的年末业绩较年初改善明显 （但农林渔牧业、非银金融业绩下 滑情况增加）。 2021 年四季度，各行业业绩同比大幅改善（这主要系 2020 年一季度基数 较低），故 可 通过 观察 2021 年一季度较 2019 年一季度业绩的复合增长率 来分析 2021 年一 季度各行业业绩表现 ： 2021 年一季度，国防军工、化工、汽车、有色金属、钢铁等行业业 绩下滑公司所占比重较低；而商业贸易、休闲服务、非银金融等行业业绩下滑现象仍较多 。 图 15： A 股上市公司归母净利润分行业季度同比及产业债行业分布 资料来源： Wind， 天风证券研究所 1.3. 重点关注行业的情况 我们重点关注存量产业债规模占比较高、 2020 年业绩出现大比例下滑的行业，如商业贸易、 采掘、房地产、交通运输、建筑装饰等行业。 首先对比该行业内有存量债券主体和无存量 债券主体业绩表现是否不同；其次 对于重点关注行业业绩下滑的原因，我们根据上市公司 披露业绩预告时披露的业绩变动原因进行分析。 1.3.1. 商业贸易 在 97 家商业贸易行业上市公司中，目前 无存量债 主体 78 家 ， 有存量债 主体 19 家 。 2020 年，无存量债主体营收下滑比例要高于有存量债主体，但有存量债主体归母净利润下滑比 例要高于无存量债主体。 图 16： 商业贸易行业有无存量债主体 2020 年营收对比 图 17： 商业贸易行业有无存量债主体 2020 年归母净利润对比 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 正增长 负增长 负增长占比 正增长 负增长 负增长占比 正增长 负增长 负增长占比 正增长 负增长 负增长占比 正增长 负增长 负增长占比 正增长 负增长 负增长占比 休闲服务 4 32 89% 5 32 86% 5 32 86% 11 26 70% 28 9 24% 14 22 61% 1560 0 .5 3 % 商业贸易 24 72 75% 33 63 66% 32 65 67% 34 63 65% 74 23 24% 33 63 66% 6021 1 . 9 9 % 采掘 17 48 74% 18 48 73% 22 43 66% 25 41 62% 55 11 17% 40 25 38% 11759 2 . 5 3 % 纺织服装 17 67 80% 27 66 71% 28 62 69% 44 51 54% 73 22 23% 37 47 56% 310 0 .0 7 % 房地产 48 79 62% 54 73 57% 56 72 56% 60 68 53% 83 45 35% 56 71 56% 16587 3 . 6 8 % 交通运输 23 93 80% 36 83 70% 49 71 59% 58 63 52% 102 19 16% 63 53 46% 20553 6 . 3 1 % 通信 29 79 73% 41 66 62% 46 62 57% 60 53 47% 82 30 27% 49 58 54% 757 0 .2 6 % 建筑装饰 26 107 80% 57 82 59% 65 73 53% 76 66 46% 129 13 9% 68 65 49% 64011 1 6 . 4 2 % 综合 17 17 50% 18 20 53% 23 13 36% 21 18 46% 28 11 28% 20 14 41% 51567 1 7 .8 7 % 传媒 50 119 70% 60 112 65% 71 100 58% 93 79 46% 123 49 28% 73 96 57% 594 0 .1 3 % 轻工制造 38 92 71% 59 82 58% 67 77 53% 80 65 45% 121 24 17% 80 50 38% 124 0 .0 4 % 钢铁 8 26 76% 8 28 78% 14 21 60% 21 15 42% 34 2 6% 29 5 15% 4200 0 .9 9 % 汽车 58 123 68% 90 105 54% 112 83 43% 118 83 41% 184 16 8% 132 48 27% 1594 0 .5 2 % 计算机 82 166 67% 126 134 52% 133 128 49% 156 109 41% 191 74 28% 119 129 52% 995 0 .2 5 % 家用电器 22 41 65% 30 37 55% 36 31 46% 42 29 41% 66 5 7% 37 26 41% 227 0 .0 6 % 化工 118 243 67% 168 212 56% 197 193 49% 239 156 39% 340 54 14% 261 99 28% 2567 0 .6 5 % 农林牧渔 55 32 37% 60 33 35% 57 33 37% 57 37 39% 53 40 43% 53 35 40% 431 0 .1 4 % 有色金属 44 81 65% 57 73 56% 72 59 45% 83 51 38% 129 5 4% 98 27 22% 2952 1 .0 1 % 电子 136 144 51% 167 132 44% 182 122 40% 199 118 37% 252 64 20% 193 86 31% 781 0 .1 7 % 公用事业 68 109 62% 89 94 51% 99 85 46% 120 68 36% 146 42 22% 111 66 37% 22406 5 .3 4 % 医药生物 144 200 58% 187 169 47% 221 146 40% 240 132 35% 300 72 19% 218 126 37% 1576 0 .5 4 % 食品饮料 40 64 62% 53 56 51% 63 50 44% 75 41 35% 98 18 16% 64 40 38% 1659 0 .5 6 % 建筑材料 19 51 73% 36 36 50% 38 34 47% 48 25 34% 66 7 10% 40 30 43% 1649 0 .4 2 % 机械设备 143 237 62% 215 186 46% 253 157 38% 283 144 34% 355 72 17% 257 123 32% 1408 0 .3 6 % 电气设备 80 128 62% 126 95 43% 153 72 32% 163 69 30% 194 38 16% 138 70 34% 407 0 .0 9 % 国防军工 31 45 59% 44 38 46% 53 32 38% 62 24 28% 69 17 20% 55 21 28% 647 0 .1 6 % 非银金融 25 61 71% 51 36 41% 60 27 31% 64 22 26% 55 31 36% 36 49 58% 9958 2 .3 0 % 银行 36 1 3% 20 18 47% 17 21 55% 32 6 16% 36 2 5% 35 2 5% - - 合计 1403 2557 65% 1936 2210 53% 2224 1964 47% 2567 1722 40% 3469 815 19% 2410 1546 39% 236971 1 0 0 . 0 0 % 产业债存量 占比行业 2 0 2 0 Q 1 ( 同比) 2 0 2 0 Q 2 ( 同比) 2 0 2 0 Q 3 ( 同比) 2 0 2 0 Q 4 ( 同比) 2 0 2 1 Q 1 ( 同比) 2 0 2 1 Q 1 ( 复合) 0 .0 0 % 2 0 .0 0 % 4 0 .0 0 % 6 0 .0 0 % 8 0 .0 0 % 0 10 20 30 40 50 60 无存量债 有存量债 营收下滑公司数 下滑占比（右）家 0 .0 0 % 2 0 .0 0 % 4 0 .0 0 % 6 0 .0 0 % 8 0 .0 0 % 0 10 20 30 40 50 60 无存量债 有存量债 归母净利润下滑公司数 下滑占比（右）家 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 在 97 家 商业贸易 行业上市公司中 ， 共 有 53 家披露 了 2020 年业绩预告，其中发布预减、 略减、续亏、首亏等负面业绩预告的共 37 家。通过梳理上市公司发布的业绩变动原因， 商业贸易 行业盈利能力下滑主要源于 以 下几方面原因： 1、 受新冠肺炎疫情影响： （ 1） 公司旗下门店、商场、超市 等 被迫关闭、或暂停营业、或客流量大幅减少而导致公 司销售收入减少 ，业绩下滑； （ 2）响应国家 及 地方 政府 相关政策， 公司 对 商户（特别是一些中小企业）实施减免租金 等优惠政策，租金收入减少 ，导致业绩下滑； （ 3） 实施疫情防控措施等导致相关费用增加 。 2、 受消费增速持续放缓、 行业 竞争加剧、 线上 销售分流 等 的影响 ，传统线下零售增长乏 力 ， 造成公司业绩下滑 。 表 1： 2020 年报 商业贸易行业负面业绩预告及业绩变动原因 上市公司 业绩预告类型 业绩预告变动原因 深赛格 预减 2020 年全球突发新冠肺炎疫情 ， 公司贯彻落实深圳市委市政府租金减免的决策部署 ， 积极履行社会责任 ，本报告期内公司共计减免租金约 11500 万元， 减少归属于上市公司股东的净利润约 7000 万元 。 鄂武商 A 预减 受新冠肺炎疫情影响，（ 1）公司下属购物中心自 2020 年 1 月 23 日起 陆续暂停营业 ， 2020 年 3 月 20 日 起陆续复工；（ 2）超市门店以保供应，稳物价，惠民生为主， 主要销售低毛利的社区生活必需品 ，营业 收入下滑，毛利率降低；（ 3）同时员工费用上升， 防疫消杀用品费用支出增加 。 居然之家 预减 受新冠疫情严重影响 ：（ 1） 公司各门店曾不同程度地暂停营业，新开门店和连锁发展受阻延后放缓 ， 疫 情防控条件下营销难度加大 ， 服务成本上升 ， 对商户减免租金 、 物管费和市场促销费等 ， 都直接影响公 司 2020 年经营业绩 。 海印股份 预减 1、公司各业务板块受疫情及防控措施影响较大 ：（ 1） 疫情初期，公司旗下商场、百货根据地方疫情防控 相关规定进行了 阶段性暂停营业， 疫情常态阶段客流和销售仍未能恢复至疫情前水平 ；（ 2） 同时，公司 主动承担社会责任给予 商户租金减免等优惠政策 减少了租金收入； （ 3） 本年度房地产业务受开发周期影 响，可结算面积减少，造成房地产业务收入较上年同期下降。 华联股份 预减 1、 公司 购物中心业务及影院业务 受新冠肺炎疫情的持续影响 ， 导致公司报告期营业收入同比下降 。 2、 因处置全资子公司股权导致归属于上市公司股东的非经常性损益相比上年增加约 1.5 亿元 。 友阿股份 预减 受新冠疫情影响 ， 公司下属各门店根据地方疫情防控相关规定进行了 阶段性暂停营业 ， 营业收入同比有 所下降 ； 同时因疫情期间给予供应商及合作伙伴 优惠政策减少了毛利 ； 且本期控股子公司长沙友阿五一 广场商业有限公司由于解除原经营权转让合同发生销售退回 。 天虹股份 预减 疫情初期百货购物中心业态进行 阶段性停业及缩短营业时间 ， 疫情常态阶段客流和销售未达去年同期水平 ； 同时公司响应政府号召 ， 给予供应商大力度的 减免租金及管理费 的支持 。 徐家汇 预减 1、 受疫情影响 ， 百货零售业 客流显著下降 ， 公司销售收入大幅下滑 。 2、 公司积极履行社会责任 ， 彰显责任担当 ， 本着与供应商长期合作的理念 ， 给予租赁商户和供应商部分 租金及管理费减免， 导致公司收入下降 。 3、 为尽快拉动消费回暖 ， 稳定销售基本面 ， 在做好疫情防控的同时 ， 公司提高了促销频次及折让力度， 组织了包括直播 ， 群营销等促销方式 ， 一定程度上增加了成本费用 ， 对利润产生影响 。 南纺股份 预减 受新冠肺炎疫情和人民币汇率升值影响，公司联营企业经营业绩下滑，公司投资收益同比下降。 欧亚集团 预减 1、 主营业务影响 ： 2020 年受疫情的不可抗力因素影响， 公司在疫情集中爆发期间关停了除超市以外的 其他业态，部分商铺较长时间空位， 区域疫情的反复出现，实体零售遭受持续冲击，导致公司主营业务 收入同比下滑。 2、 其他业务影响 ： 公司贯彻执行国家及地方政府关于疫情期间的 租户租金减免政策， 结合公司实际情况， 为商户减免租金导致公司租金收入减少，进而影响了年度经营业绩。 丽尚国潮 预减 1、 受新冠疫情影响，本期百货、餐饮客房及专业市场停业期间 商户租金全部减免 ，导致各业态营业收入 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 均出现大幅下降； 2、 亚欧国际项目本期剩余的可出售写字楼面积减少，写字楼销售收入同比大幅降低 ； 3、 亚欧国际项目年初完成竣工验收，但 自持物业尚未开始运营，资产折旧摊销大幅增加。 新华百货 预减 1、公司百货及电器门店闭店期间无主营业务收入和租金收入； 2、公司贯彻执行国家及地方政府疫情期 间商户租金减免政策 ，同时为提升商户信心，恢复正常经营，对 商户减免租金导致公司租金收入减少 。 兰生股份 预减 1、二级市场波动影响，公司持有的交易性金融资产期末公允价值减少，公允价值变动损益同比大幅减少。 2、 会展行业受疫情影响业绩同比下滑。 茂业商业 预减 1、 主营业务影响 ： 受新冠疫情不可控因素影响，百货零售行业销售下滑，导致公司营业收入减少。 2、 非经营性损益的影响 ： 因公司成都盐市口茂业天地（北区）改造项目，拆除原有门店等物业，预计损 失合计约 10400 万元，减少净利润约 7800 万元。 王府井 预减 主营业务影响 ： 疫情大规模爆发期间， 公司旗下多数门店出现暂停营业，恢复营业后也面临客流剧减，人气不振的境况，导致公司第一季度收入大幅下降 37.79%（剔除新收入准则影响）。 美凯龙 预减 （ 1） 为了积极配合疫情防控及支持商户发展， 公司主动免除符合条件的自营商场相关租户一个月的租金 及管理费，并对部分受疫情影响严重的委管商场给予相应优惠支持， 对受疫情影响最严重的个别自营商 场的商户在免除一个月租金及管理费的基础上给予进一步的租金优惠，从而导致相关业务收入的下降。 （ 2） 疫情也使得公