1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 大变局下的电子 行业新机遇 电子行业 2021 年中期策略 行业深度研究 | 电子 证券研究报告 2021 年 05 月 12 日 行业评级 超配 前次评级 中配 评级变动 调高 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电子 -0.49 -9.15 13.95 沪深 300 1.52 -13.51 26.84 分析师 兰飞 S0800520070002 联系人 吴姣晨 相关研究 电子：出货趋势延续，关注自有品牌高阶方案 跟进情况 5 月主流电商平台 TWS 耳机销量 数据点评 2020-06-11 电子：华为限令影响仍需观察，国产替代愈发 坚定 半导体行业事件点评 2020-05-17 电子：国内手机需求回补， 5G 机型注入新鲜 活力 2020 年 4 月信通院国内手机出货量点 评 2020-05-12 -7% 1% 9% 17% 25% 33% 41% 2020-05 2020-09 2021-01 电子 沪深 300 Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 疫情加速技术变革，地缘政治扰动供应链安全，大变局下电子产业面临 重构 。历次危机均是新技术加速换代的契机，新冠疫情也带动行业增长动 力从智能手机转向智能汽车、云计算和万物互联。美国对中国的高科技压 制，促使全球电子供应链面临重构，半导体正经历历史性缺货，中国公司 危与机并存。由于缺货和 20Q1低基数，一季度公司业绩普遍高增，伴随多 数公司股价调整较多，估值渐入合理区间。看好视频物联网、半导体、被 动元器件、面板等方向。 视频物联网：硬件维度创新，需求顺周期恢复，龙头领先优势加大 。 1） 硬件产品从高清到智能，从可见光到全波长，产品维度创新； 2）下游需 求顺周期恢复， AI落地打开新的增长空间，看不到行业天花板。行业集中 度持续提升，龙头公司领先优势加大； 3）龙头公司研发投入比例逐年增 加，从安防龙头成功转型到 AI和大数据龙头。关注海康威视、大华股份等。 半导体：全行业产能紧缺，国产替代加速，智能驾驶需求爆发 。 2021年 半导体全产业链景气度提升，台积电产能爆满， 8寸晶圆代工更紧缺（汽 车 /功率 /驱动 /指纹 /CIS等），下游封测产能利用率亦大幅提升。历史级 大缺货背景下，产能是核心，也需警惕重复下单和实际需求的修正。看好 射频、 CIS、 AIOT、存储、功率、 IDM等环节。关注卓胜微、韦尔股份、恒 玄科技、兆易创新、斯达半导、新洁能、华润微、士兰微、华虹半导体等。 面板和 LED： LCD供给收缩，价格持续上涨，龙头公司业绩优秀 。 LCD供给 收缩，韩厂退出。面板价格持续上行，中国厂商定价话语权增强，行业供 需结构开始改变。建议重点 关注京东方 A、 TCL。 消费电子：从零部件到整机，平台化继续拓展，关注光学创新进展 。 1） 智能手机： 2020年降幅 -5.6%， 2021年有望增长 9%。 预计 2020/2021/2022 年全球 5G手机出货分别为 2.5/5.0/7.5亿部，中国公司引领 5G手机加速渗 透； 2） TWS耳机：长期来看是 10亿部体量的巨大市场， Airpods领先优势 缩小，需求下行。非苹果 TWS加速成长，有数倍成长空间 ； 3） AR/VR：有 望成为 5G终端最受益方向。光学创新为消费电子未来指引方向，关注歌尔 股份、立讯精密、水晶光电、比亚迪电子、舜 宇光学科技等。 投资建议 ：重点关注： 1）视频物联网：海康威视、大华股份等； 2）半导 体：卓胜微、韦尔股份、恒玄科技、兆易创新、士兰微、华润微、华虹半 导体、斯达半导、新洁能等； 3）被动元器件：顺络电子、风华高科、三 环集团、洁美科技等； 4）面板 /LED：京东方 A、 TCL、三安光电、新益昌。 风险提示 ： 中美关系摩擦；宏观经济 复苏不及预期 ；下游需求不及预期等。 行业深度研究 | 电子 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 索引 内容目录 一、疫情加速技术创新，地缘政治扰动供应链安全，大变局下电子产业格局重构 . 5 1.1 电子行业增长动力转向智能汽车、云计算和万物互联 . 5 1.2 地缘政治促使全球产业链重构，中国电子产业升级节奏加快 . 5 1.3 过去两年电子行业投资复盘 . 6 1.4 2021 年展望 ： 把握科技新周期 ， 布局新机遇 . 8 二、视频物联：需求顺周期恢复，龙头领先优势加大 . 9 三、半导体： 全行业产能紧缺，国产替代加速 . 10 3.1 2019 年开始的半导体黄金 10 年 . 11 3.2 历史级缺货，国产 替代迎新机，产能是业绩基础 . 11 3.3 2021 产能为王，看好 射频 /CIS/AIOT/存储 /MCU/功率 /IDM 等方向 . 16 3.3.1 射频： 5G 时代成长最快、最确定的方向 . 16 3.3.2 CIS：车载 CIS 接力手机 CIS，开启第二成长曲线 . 17 3.3.3 功率器件：电动汽车红利，产能严重紧缺 . 18 3.3.4 IDM： 21 年产能为王， IDM 自有产能优势 . 19 3.4 投资建议 . 20 四、消费电子：重点关注 VR/AR、非苹果 TWS 耳机 . 20 4.1 智能手机： 5G 手机加速渗透，推动整体出货量增长 . 21 4.2 TWS 耳机：增量主要来自非苹果 TWS 耳机 . 21 4.3 VR/AR：行业拐点已至，迈入加速成长期 . 22 4.4 投资建议 . 23 五、被动元件：短期涨价，中期需求，长期国产替代 . 24 5.1 需求端： 5G、汽车电子需求快速增长 . 24 5.2 供给端：供不应求，订单交付周期拉长 . 27 5.3 投资建议 . 30 六、面板 &LED . 30 6.1 面板： LCD 供给收缩，价格持续上涨 . 30 6.2 LED：技术升级成行业增长新动力 . 31 6.3 投资建议 . 33 七、风险提示 . 33 图表目录 图 1：全球半导体规模增长主要靠创新驱动 . 5 图 2：基于地域分工的全球半导体供应链为行业带来巨大价值 . 6 行业深度研究 | 电子 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 3： 全球每个主要地区严格建立半导体自给自足前期需投入资金 900012250 亿美元 . 6 图 4： 2019-20 年 A 股各行业涨跌幅（申万一级行业指数） . 7 图 5： 2019-20 年电子各子行业涨跌幅 . 7 图 6： 2007 年至今电子行业与沪深 300 指数走势 . 7 图 7： 2019-20 年电子行业投资主线 . 8 图 8： 2021 年下游将恢复增长 . 8 图 9： 2014-21 年全球半导体产值（亿美元） . 9 图 10：可穿戴设备出货量（百万部） . 9 图 11： 5G 换机潮拉动智能手机恢复增长 . 9 图 12：全球服务器出货量数据 . 9 图 13：海康威视硬件产品 . 10 图 14：行业边界打开，新应用层出不穷 . 10 图 15： 半导体历年涨跌幅 . 11 图 16：半导体 PE_TTM . 11 图 17：半导体指数走势 . 11 图 18：全球半导体产值分布 . 12 图 19： 2020 年全球半导体产值重回正增长 . 12 图 20： 20 年台积电营收按应用分类 . 13 图 21： 20 年台积电营收按制程分类 . 13 图 22：台积电 7nm 产能爆满， 5G/AI 主要方向 . 13 图 23：晶圆代工各工艺节点市场空间 . 14 图 24： 8 寸晶圆产能扩产计划 . 14 图 25：全球 8 寸晶圆厂商逐渐减少 . 14 图 26： 10nm 以下和 40nm 以上产能最为紧缺 . 15 图 27： 2010-20 年中国 IC 设计销售额（亿元）及同比增速 . 15 图 28： 16 年后国内涌现大量初创芯片设计企业 . 15 图 29：国内半导体公司在消费终端替代总结 . 16 图 30：射频前端构成复杂 . 16 图 31： 5G 射频前端价值量上升至 25 美元 . 16 图 32:移动终端射频前端及连接器市场规模预测 . 17 图 33： 2015-24 年 CIS 芯片市场规模 . 18 图 34： 2017-24 年智能手机摄像头数量增长趋势 . 18 图 35：自动驾驶传感器在汽车上的应用随着单车智能的升级大幅增长 . 18 图 36：全球功率半导体市场规模（亿美元） . 19 图 37：全球功率半导体市场竞争格局 . 19 图 38： ADAS 变革，功率半导体用量成倍上升 . 19 图 39：汽车电动化变革，功率半导体用量成倍上升 . 19 图 40：半导体产业链 . 20 图 41：全球 2G/3G/4G/5G 手机出货量（百万部） . 21 行业深度研究 | 电子 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 42： 2020 年中国 5G 手机市场份额 . 21 图 43： 2016-20 年全球 TWS 耳机出货量（百万部） . 21 图 44： 2020 年全球 TWS 耳机市场分布 . 21 图 45： 5G 加快 VR/AR 应用落地 . 22 图 46：虚拟现实（ VR）正处于起飞阶段初期 . 22 图 47： 2018-24 年 VR/AR 出货量（万台） . 23 图 48： 2020 年全球虚拟现实终端出货结构占比 . 23 图 49： 2024 年全 球虚拟现实终端出货结构占比（预测） . 23 图 50： 2010-20 年全球智能手机出货量（亿部） . 24 图 51：全球 5G 手机月度出货量数据（万部） . 24 图 52：苹果历代手机 MLCC 单机需求量（个） . 24 图 53：不同通信制式手机 MLCC 单机需求量（个） . 24 图 54： 2016-20 年国内新增 4G 和 5G 基站数量（万个） . 25 图 55： 5G 基站平均 MLCC 用量是 4G 基站的 4 倍（个） . 25 图 56： 5G 单基站电感需求量较 4G 基站提升 30%以上（个） . 25 图 57： 2014-20 年全球汽车销量（万辆）及同比增速 . 26 图 58： 2016-20 年全球新能源乘用车销量（万辆）及同比增速 . 26 图 59： 2016-2020 年全球新能源乘用车渗透率情况 . 26 图 60： 2016-20 年全球新能源乘用车销量结构 . 26 图 61：汽车电子对被动元件性能要求升级 . 27 图 62：燃油、插混及纯电汽车平均单车 MLCC 用量（个） . 27 图 63： 2019 年全球主要 MLCC 企业产能分布情况 . 28 图 64： MLCC（低于 1f ） 2021Q1 交付周期环比增加（周） . 29 图 65： MLCC（高于 1f ） 2021Q1 交付周期环比增加（周） . 29 图 66： LCD TV 价格（美元 /片） . 31 图 67： LCD Monitor 价格（美元 /片） . 31 图 68： Notebook PC 价格（美元 /片） . 31 图 69： LED 行业历史复盘（亿元） . 32 图 70：技术升级驱动 LED 行业增长 . 32 表 1： 射频前端各细分领域国产化程度 . 17 表 2：半导体重点公司 wind 一致预测 . 20 表 3： VR/AR 产业链相关标的 wind 一致预测 . 23 表 4： 5G 手机电感 01005 用量将大幅提升 . 25 表 5：全球主要 MLCC 企业产能情况分布（亿颗 /月） . 28 表 6：主要厂商 MLCC 及电感交付周期梳理（周） . 29 表 7：主要被动元件企业盈利预测（ wind 一致预期） . 30 表 8：主要面板企业盈利预测（ wind 一致预期） . 33 行业深度研究 | 电子 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 一、 疫情加速技术 创新 ，地缘政治扰动供应链安全，大变 局下电子产业 格局 重构 历次危机均是新技术加速换代的契机，新冠疫情也带动行业增长动力从智能手机转向智能 汽车、云计算和万物互联。美国对中国的高科技压制，促使全球电子供应链重构，半导体 正经历历史性缺货，中国公司危与机并存。由于缺货和 20Q1 低基数，一季度公司业绩普 遍高增，伴随多数公司股价调整较，估值渐入合理区间。看好视频物联网、半导体、被动 元器件、面板等方向。 1.1 电子行业增长动力转向智能汽车、云计算和万物互联 技术 创新驱动 全球 半导体 和电子 行业规模 不断成长 。 回顾历次技术大创新，从 PC、功能 手机、智能手机，再到智能汽车、云计算和万物互联，增长动力不断转换，随之而来也诞 生了该时代的伟大公司。新冠疫情影响深远，虽然各国逐步走出疫情，但却深刻改变了人 们的生活和工作方式，智能化将深入到方方面面。 图 1： 全球半导体规模增长主要靠创新驱动 资料来源： WSTS， 西部证券研发中心 1.2 地缘政治促使全球产业链重构，中国电子产业升级节奏加快 自 2018 年开始的中美贸易战对电子产业格局影响深远 。美国对华为等中国高科技公司的 打击，加速关键科技领域国产替代进程。在电子制造领域中国已基本实现国产替代，而在 上游半导体、被动元器件、设备材料等高附加值领域替代才刚刚开始，任重道远。 当前行业正经历历史性大缺货 ，根本原因是美国对中国高科技的打压，造成产业链供需失 配 。半导体产业自 1987 年以来全球高度分工，欧美主导设计等上游环节，东亚负责制造 和封测等下游环节。但美国对华为、中芯国际等公司的打压打破了原有体系，叠加经济恢 复补库存和部分领域需求旺盛，行业缺货严重，甚至出现恐慌 性备货，透支未来需求空间。 目前主要国家和地区都试图完成域内设计制造封测闭环，保证供应链安全，全球半导体从 高度分工开始走向区域内整合，势必带来资源重复投入。 行业深度研究 | 电子 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 2：基于地域分工的全球半导体供应链为行业带来巨大价值 资料来源： BCG， 西部证券研发中心 图 3： 全球每个主要地区严格建立半导体自给自足前期需投入资金 900012250 亿美元 资料来源： BCG， 西部证券研发中心 1.3 过去两年 电子行业投资复盘 2019-20 年电子行业累计涨幅高达 136.4%，全市场排名第 4。其中，半导体板块领涨， 光学元件、 LED 板块涨幅居后 。 主要原因 是 ： 1） 华为带动半导体国产替代加速，盈利能 力大幅提升； 2） Airpods 带动 TWS 销售火爆， 5G 手机开始放量； 3） 中国经济快速恢复 带动顺周期品类表现优异，包括安防和功率半导体等 。 行业深度研究 | 电子 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 4： 2019-20 年 A 股各行业涨跌幅 （申万一级行业指数） 资料来源： wind， 西部证券研发中心 图 5： 2019-20 年电子各子行业涨跌幅 图 6： 2007 年 至今 电子行业与沪深 300 指数走势 资料来源： wind， 西部证券研发中心 资料来源： wind， 西部证券研发中心 2019 年开始，电子行业投资 机会主要集中在 两条 主线 ： 半导体国产替代：华为事件推动半导体产业链国产替代加速 。由于 2019 年 5 月 15 日被美国列入实体名单，华为的 670 亿美金采购额和 200 亿美金半导体采购额不得 不重新分配，国产供应链全面受益； TWS 耳机： Airpords 带动 TWS 耳机渗透率快速提升 。苹果 Airpords 推出后，迅速 引领 TWS 耳机热潮并实现快速渗透。非苹果 TWS 耳机当前渗透率仍较低，未来有 较大提升空间。 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 食 品 饮 料 休 闲 服 务 电 气 设 备 电 子 医 药 生 物 家 用 电 器 国 防 军 工 建 筑 材 料 农 林 牧 渔 化 工 有 色 金 属 汽 车 计 算 机 机 械 设 备 非 银 金 融 综 合 轻 工 制 造 传 媒 银 行 交 通 运 输 通 信 房 地 产 商 业 贸 易 采 掘 公 用 事 业 钢 铁 纺 织 服 装 建 筑 装 饰 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 半 导 体 材 料 集 成 电 路 电 子 零 部 件 制 造 分 立 器 件 被 动 元 件 其 他 电 子 电 子 系 统 组 装 印 制 电 路 板 显 示 器 件 LE D 光学 元 件 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2007/1/4 2010/1/4 2013/1/4 2016/1/4 2019/1/4 沪深 300 电子 (申万 ) 行业深度研究 | 电子 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 7： 2019-20 年电子行业投资主线 资料来源：西部证券研发中心 1.4 2021年展望 ： 把握科技 新 周期 ， 布局新机遇 2021 年看好视频物联网、半导体、被动元器件、面板等方向。 2019 和 2020 两年电子行 业经历了华为带动的半导体国产化和 Airpods 迅速普及的投资机遇。 由于缺货和 20Q1 低 基数，一季度公司业绩普遍高增， 奠定全年高景气基础。同时 伴随多数公司股价调整较 多 ， 估值渐入合理区间。 视频物联网 ：政府和小微企业顺周期恢复， AI 和大数据落地加速企业信息化转型； 半导体和被动元器件 ：全行业缺货时代，产能为王！缺货加加速行业洗牌，中国公司 有望把握机遇，全面切入之前国际巨头业务领域，如消费电子高端 IC、工业、汽车等； 面板 &LED：面板行业供给侧收缩，未来全球 LCD 看京东方和 TCL，价格持续上涨； 苹果带动 miniLED 开始放量，行业迎新机。 图 8： 2021 年下游将恢复增长 资料来源： WSTS、 DrameXchange、 IDC、 Omdia、 DIGITIMES Research， 西部证券研发中心 行业深度研究 | 电子 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 9： 2014-21 年全球半导体产值（亿美元） 图 10： 可穿戴设备出货量 （百万部） 资料来源： WSTS， 西部证券研发中心 资料来源： IDC、 Omdia， 西部证券研发中心 图 11： 5G 换机 潮 拉动智能手机恢复增长 图 12： 全球服务器出货量数据 资料来源 ： SIA、 IDC、 Omdia， 西部证券研发中心 资料来源： DIGITIMES Research， 西部证券研发中心 二 、 视频物联 ： 需求顺周期恢复，龙头领先优势加大 硬件维度创新，需求顺周期恢复，龙头领先优势加大 。 1）硬件产品从高清到智能，从可 见光到全波长，产品维度创新； 2）下游需求顺周期恢复， AI 落地打开新的增长空间，看 不到行业天花板。行业集中度持续提升，龙头公司领先优势加大； 3）龙头公司研发投入 比例逐年增加，从安防龙头成功转型到 AI 和大数据龙头 ； 4） 建议 关注 ： 海康威视、大华 股份等 。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E IC 光电产品 传感器 DAO yoy（右轴） 0 100 200 300 400 500 600 700 2020E 2024E 耳戴式 手表 腕带 其他 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5G 4G 2/3G -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3（ e） 20Q4（ f） 服务器出货量（千台） QaQ（右轴） YoY（右轴） 行业深度研究 | 电子 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 13： 海康威视硬件产品 资料来源： 海康威视， 西部证券研发中心 图 14： 行业边界打开，新应用层出不穷 资料来源： 海康威视， 西部证券研发中心 三、半导体： 全行业产能紧缺，国产替代加速 全行业产能紧缺，国产替代加速 。 2021 年半导体全产业链景气度提升，台积电产能爆满， 8 寸晶圆代工更紧缺（汽车 /功率 /驱动 /指纹 /CIS 等），下游封测产能利用率亦大幅提升。 历史级大缺货背景下，产能 是 核心，也需警惕重复下单和实际需求的修正。看好射频、 CIS、 AIOT、存储、功率 、 IDM 等环节。关注卓胜微、韦尔股份、恒玄科技、兆易创新、斯达 半导、新洁能、华润微、 士兰微、 华虹半导体等 。 行业深度研究 | 电子 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 3.1 2019年开始 的 半导体黄金 10年 半导体板块回顾 ： 200818 年 ： 电子制造黄金十年 。 2007 年 iPhone 发布， 开启智能手机大潮， 中国 电子 产业也迎来电子 制造黄金 10 年 。 立讯精密、歌尔股份、舜宇光学、工业富联、 瑞声科技、海康威视、大华股份等不断在各自领域抢占国外厂商份额，逐渐确立竞争 优势； 2019 年 开始 ：半导体黄金十年。 华为等中国科技龙头公司 受到美国不断打压，半导 体领域是最薄弱环节，国产替代开始加速 。 同时 5G/AI/智能汽车等 开启新一轮科技浪 潮，中国厂商 开始在细分领域脱颖而出 ，半导体迎黄金 10 年 。 图 15： 半导体历年涨跌幅 资料来源： wind， 西部证券研发中心 图 16： 半导体 PE_TTM 图 17： 半导体指数走势 资料来源： wind， 西部证券研发中心 资料来源： wind， 西部证券研发中心 3.2 历史级缺货，国产替代迎新机 ，产能是业绩基础 全球正经历历史性半导体大缺货，根本原因是美国对中国高科技的打压，造成产业链供需 失配 。半导体产业自 1987 年以来全球高度分工，欧美主导设计等上游环节，东亚负责制 造和封测等下游环节。但美国对华为、中芯国际等公司的打压打破了原有体系，叠加经济 0 50 100 150 200 250 2019-04-26 2019-08-23 2019-12-24 2020-04-27 2020-08-25 2020-12-24 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2019-04-26 2019-10-29 2020-04-28 2020-10-30 行业深度研究 | 电子 12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 恢复补库存和部分领域需求旺盛，行业缺货严重，甚至出现恐慌性备货，透支未来需求空 间。目前主要国家和地区都试图完成域内设计制造封测闭环，保证供应链安全，全球半导 体从高度分工开始走向区域内整合，势必带来资源重复投入。 图 18： 全球半导体产值分布 资料来源： BCG， 西部证券研发中心 2020 全球半导体 淡季不淡， 2021 加速增长 。 虽然 2020 年全球遭受新冠疫情，线下消费 大幅下滑，但远程办公和宅经济却带动半导体产值增长 5.1%，与全球 GDP 下滑 5%形成 罕见的历史性背离。 2021 年全球 相继从疫情走出， 根据 WSTS 预计 ，全球半导体产值 2021 年 同比 增长 8.4%。 随着 半导体产业新兴应用不断出现，推动行业保持持续增长，全球半 导体产值规模 通常 每隔 7-8 年增长 1000 亿美金。 图 19： 2020 年全球半导体产值重回正增长 资料来源： WSTS， 西部证券研发中心 台积电 上修 2021 年资本开支 ，指引 未来成长 方向 。 公司 7nm 产能饱满， 20 年收入占比 33.5%， 前五大客户 分别 为华为、苹果、高通、 AMD、 MTK，指引 21 年 5G 手机方向。 公司 20 年资本开支 高达 170 亿美元， 创 历史新高 。 随着 下游手机、高性能计算、智能汽 车、物联网等领域半导体需求快速增长， 预计 公司 21 年资本开支 将达 到 300 亿 美金 ， 其 中 ， 80%用于 N3、 N5、 N7 等先进工艺， 10%用于先进封装和光罩， 10%用于特殊工艺。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 全球半导体 yoy 行业深度研究 | 电子 13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 20： 20 年 台积电营收按应用分类 图 21： 20 年 台积电营收按 制程分类 资料来源： 公司公告， 西部证券研发中心 资料来源： 公司公告 ， 西部证券研发中心 图 22：台积电 7nm 产能爆满， 5G/AI 主要方向 资料来源： SEMI， 西部证券研发中心 48.2% 32.8% 8.2% 3.3% 4.1% 3.4% 智能手机 数据中心 物联网 车用电子 消费电子 其他 7.7% 33.5% 0.3%16.8% 0.7% 12.7% 8.8% 5.2% 2.5% 2.8%7.3% 1.7% 5nm 7nm 10nm 16nm 20nm 28nm 40/45nm 65nm 90nm 0.11/0.13m 行业深度研究 | 电子 14 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 23：晶圆代工各工艺节点市场空间 资料来源： SEMI， 西部证券研发中心 8 寸产能供不应求 。 8 寸晶圆主要应用在电源管理、驱动、功率半导体、 MCU、 CIS、指 纹识别等方向。当前 8 寸晶圆代工产能紧张，台积电、联电、华虹、世界先进等供不应 求。 Semi 预计 2020 年 8 寸晶圆代工产能约 600 万片，到 2022 年 将 增长到 650 万片， 年 复合增长 8%。 根据 Semi 报告 ， 201922 年 8 寸晶圆产品中 MEMS、功率器件、晶圆 代工 增速 分别为 23%、 23%、 18%。 图 24： 8 寸晶圆产能扩产计划 图 25： 全球 8 寸晶圆厂商逐渐减少 资料来源： SEMI， 西部证券研发中心 资料来源： SEMI， 西部证券研发中心 从制程来看， 10nm 以下和 40nm 以上产能最缺。 10nm 以下主要用于高性能运算主芯片， 包括智能手机、 PC、服务器等 CPU 和 AI 芯片等。 40nm 以上 主要用于汽车电子，如 MCU 等。 2 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 2 2 2 2 23 3 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 23 4 4 4 4 4 3 4 4 5 6 6 6 7 7 8 8 7 71 2 1 1 1 1 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 13 4 4 4 4 3 4 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 31 3 4 4 3 3 2 2 2 2 3 2 2 2 2 2 20 0 3 4 5 6 7 6 6 7 7 6 6 6 6 6 1 4 5 6 6 6 6 7 6 7 7 7 8 1 3 8 10 10 10 11 11 11 11 112 4 1 1 0 0.3 0.3 0.11 7 7 7 7 7 7 3 6 6 5 4 2 6 8 10 4 7 Y03 Y04 Y05 Y06 Y07 Y08 Y09 Y10 Y11 Y12 Y13 Y14 Y15 Y16 Y17 Y18 Y19 Y20 Y21 0.35um 0.25um 0.18um 0.15um 0.13/0.11um 90nm 65/55nm 40nm 28nm 20nm 16/14nm 10nm 7nm 5nm 76 62 29 22 0 10 20 30 40 50 60 70 80 8寸 2007 8寸 2018 12寸 2008 12寸 2018 行业深度研究 | 电子 15 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 26： 10nm 以下 和 40nm 以上产能最为紧缺 资料来源： BCG， 西部证券研发中心 中国大陆半导体产业保持快速增长态势 。 2019 年国内本土芯片设计销售总额达到 3778 亿元，同比增长 23.3%。 2019 年全国共有 1780 家芯片设计企业，相比 2018 年新增 82 家。芯片设计产业主要集中在长三角、珠三角、京津环渤海地区，三地分别贡献了国内本 土芯片设计产值的 34%、 38%、 19%。 图 27： 2010-20 年中国 IC 设计销售额（亿元）及同比增速 图 28： 16 年后国内涌现大量初创芯片设计企业 资料来源： 中国半导体行业集成电路设计分会 ， 西部证券研发中心 资料来源： 中国半导体行业集成电路设计分会 ， 西部证券研发中心 国内半导体公司在消费终端已实现一定程度的国产替代，存储、射频前端、毫米波、传感 器等是重要替代方向 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 20102011201220132014201520162017201820192020 IC设计 yoy（右轴） 582 534 569 632 681 736 1362 1380 1698 1780 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 行业深度研究 | 电子 16 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 29： 国内半导体公司在消费终端替代总结 资料来源： 公开资料整理， 西部证券研发中心 3.3 2021产能为王，看好 射频 /CIS/AIOT/存储 /MCU/功率 /IDM等方向 3.3.1 射频 ： 5G时代成长最快、最确定的方向 5G 叠加更多频段，射频前端元件使用量大幅增加 ，推动 芯片 价值量大幅提升 。 随 着频段 增多，射频前端元件使用数量大幅增加。 4G 时代到 5G 时代，滤波器使用数量由 40 个提 升至约 70 个， PA 需求量由 5-7 个提升至约 16 个 。 据 Skyworks 测算，随着 5G 射频前 端元件用量翻倍增长，模组价格将由 18 美金上升至 25 美金。 图 30： 射频前端构成复杂 图 31： 5G 射频前端价值量上升至 25 美元 资料来源 ： 微波射频网 ， 西部证券研发中心 资料来源： Skyworks， 西部证券研发中心 5G 时代 ，射频前端是成长最快、最确定的方向 。 当前正处于 5G 手机加速渗透期，射频 前端行业新一轮高速增长趋势明确。根据 Yole 数据， 2019 年射频前端市场规模 152 亿美 元，到 2025 年有望达 254 亿美元， 2020-25 年 CAGR 达 11%。 行业深度研究 | 电子 17 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 32:移动终端射频前端及连接器市场规模预测 资料来源： Yole， 西部证券研发中心 目前 95%的射频市场被博通、 Skyworks、村田、 Qorvo 等射频巨头垄断，国产化空间巨 大 。 2020 年机会在 5G 手机 4G 部分国产替代， 2021 年开始 5G 部分国产替代。国产品 牌是 5G 手机重要推动，华为 /OPPO/Vivo/小米有望逐步导入国产射频前端芯片厂商，卓 胜微、三安光电、 Vanchip、好达等受益。 表 1： 射频前端各细分领域国产化程度 射频器件 国产化程度 国内厂商 国外厂商 滤波器 仍处于发展初期 无锡好达、中电 26 所、德清华莹、麦捷科技 村田、 RF360、太阳诱电、 Skyworks、 博通、 Qorvo 功率放大器 高端市场被 IDM 巨头垄断，国内厂商主要占 据中低端市场 唯捷创芯、飞骧科技、慧智微和昂瑞微 Skyworks、 Qorvo、博通 射频开关 国内 RF 开关技术仍有待提高，国产化替代可 期 卓胜微、紫光展锐、伽美信芯、宜确 Skyworks、 Qorvo、博通、恩智浦、英 飞凌 低噪声放大器 高端市场被 IDM 巨头垄断，国内厂商主要 占 据中低端市场 紫光展锐、卓胜微 Skyworks、 Qorvo、博通、村田 资料来源：公开资料整理，西部证券研发中心 3.3.2 CIS：车载 CIS接力手机 CIS，开启第二成长曲线 智能手机 摄像头数量不断增加， 推动 CIS 行业规模持续增长 。 根据 Yole 数据， 2019 年全 球 CIS 市场增长 10.5%，达到 171 亿美金，并且在 20202023 年维持 8%以上增速 ； 智 能手机平均摄像头数目增加到 2.5 个，到 2024 年有望提升至 3.4 个。 四摄下沉驱动 CIS 用量增长 。华为 Mate 30 系列使用四摄方案，而红米在千元级别机型 Redmi Note 8 Pro 普及四摄配置，有望推动四摄配置在千元级别机型全面普及。目前四摄 主流配置为“主摄 +超广角 +超微距 +景深”，通过切换不同摄像头实现单反式的拍照效果， 手机 摄像类 单反化大势所趋。 行业深度研究 | 电子 18 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 12 日 图 33： 2015-24 年 CIS 芯片市场规模 图 34： 2017-24 年 智能手机摄像头数量增长趋势 资料来源： Yole， 西部证券研发中心 资料来源： Yole， 西部证券研发中心 车载 CIS 接力手机 CIS，开启第二成长曲线 。当前正处于 L2/L3 加速导入期，随着自动驾 驶级别提升，整车搭载的摄像头数量也明显增加 ，车载 CIS 需求 快速增长 。 产业链方面， 建议 重点 关注韦尔股份（豪威 CIS）、晶方科技（封测）等。 图 35：自动驾驶传感器在汽车上的应用随着单车智能的升级大幅增长 资料来源： Yale、西部证券研发中心 3.3.3 功率器件：电动汽车红利，产能 严重 紧缺 汽车行业变革，汽车电动化 、智能化 两大趋势下，车用功率半导体需求成倍上升 。 2020 年全球功率半导体市场规模约 422 亿美元，其中， IC 控制、功率器件分别为 237、 185 亿美元。随着汽车电动化、智能化趋势加快，电子元器件占比越来越高，功率器件需求量 也大幅提升。由于功率器件的生产主要以 8 寸晶圆厂为主，而 8 寸晶圆厂目前扩产非常艰 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 20