本 报 告 的 信 息 均 来 自 已 公 开 信 息 ， 关 于 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 ， 建 议 投 资 者 谨 慎 判 断 ， 据 此 入 市 ， 风 险 自 担 。请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 计 算 机 行 业推 荐 （ 维 持 ） 计 算 机 行 业 2020 年 及 2021Q1 业 绩 综 述风 险 评 级 ： 中 高 风 险 下 游 需 求 复 苏 ， 行 业 业 绩 回 暖2021年 5月 13日罗 炜 斌SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340521020001电 话 ： 0769-23320059邮 箱 ： 行 业 指 数 走 势资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， Wind相 关 报 告 投 资 要 点 ： 下 游 需 求 复 苏 ， 行 业 业 绩 回 暖 。 计 算 机 行 业 2 0 2 0 年 实 现 营 业 收 入 8 6 4 9 .2 1亿 元 ， 同 比 增 长 6 .7 1 %， 增 速 较 前 三 季 度 提 升 了 4 .2 6 pct； 归 母 净 利 润 、扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别 为 5 4 1 .0 9 和 3 8 8 .8 6 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 9 .1 1 %和2 3 .6 7 %。 随 着 国 内 疫 情 受 控 ， 项 目 实 施 及 交 付 得 到 实 质 性 的 推 进 ， 叠 加下 游 客 户 需 求 恢 复 、 招 投 标 工 作 的 陆 续 推 进 ， 推 动 行 业 全 年 业 绩 实 现 正增 长 。 行 业 毛 利 率 3 0 .1 2 %（ YoY： -0 .5 7 pct） ， 净 利 率 6 .7 2 %（ YoY： 0 .1 2 pct） ；期 间 费 用 率 （ 含 研 发 ） 2 2 .4 5 %（ YoY： -0 .4 7 pct） ； 经 营 性 现 金 流 净 流 入9 5 0 .6 1 亿 元 （ YoY： 2 5 .9 0 %） ， 回 款 能 力 进 一 步 增 强 。 2 0 2 1 年 第 一 季 度 ，下 游 需 求 持 续 复 苏 ， 行 业 2 1 Q1 收 入 达 到 1 8 0 1 .5 8 亿 元 ， 分 别 较 1 9 Q1 、 2 0 Q1增 长 1 4 .8 4 %和 2 9 .8 3 %； 归 母 净 利 润 8 5 .4 5 亿 元 ， 较 1 9 Q1 、 2 0 Q1 变 动 -1 5 .8 7 %和 3 7 1 .5 1 %； 扣 非 后 归 母 净 利 润 6 2 .1 3 亿 元 ， 较 1 9 Q1 、 2 0 Q1 增 长 6 .4 9 %和1 4 3 4 .6 5 %。 行 业 毛 利 率 2 8 .9 7 %（ YoY： 0 .3 7 pct） ， 净 利 率 5 .0 0 %（ YoY：3 .5 7 pct） ， 盈 利 能 力 进 一 步 恢 复 ； 期 间 费 用 率 （ 含 研 发 ） 2 5 .6 3 %（ YoY：-2 .7 0 pct） ； 经 营 性 现 金 流 净 流 出 3 7 8 .5 4 亿 元 ， 同 比 有 所 好 转 。 2 0 2 0 年 业 绩 分 版 块 情 况 ： 证 券 IT版 块 业 绩 亮 眼 ， 收 入 、 归 母 净 利 润 分 别同 增 3 2 .7 4 %和 8 4 .9 6 %； 网 络 安 全 版 块 收 入 、 归 母 净 利 润 分 别 同 增 1 0 .7 9 %和 2 4 .8 7 %， 若 剔 除 天 融 信 因 合 并 报 表 范 围 出 现 变 化 的 影 响 ， 版 块 业 绩 增长 更 佳 ； 云 计 算 板 块 业 绩 增 长 稳 健 ， 收 入 、 归 母 净 利 润 分 别 同 增 1 0 .7 9 %和 1 1 .4 4 %， 经 营 性 现 金 流 净 额 大 幅 同 增 1 0 2 .4 4 %； AI板 块 收 入 、 归 母 净 利 润 分 别 同 增 9 .7 0 %和 1 3 .5 8 %， 经 营 性 现 金 流 净 额 大 幅 同 增 1 0 8 .8 1 %； 信创 板 块 收 入 、 归 母 净 利 润 分 别 同 增 9 .9 4 %和 2 .8 0 %； 医 疗 IT板 块 收 入 同 增1 7 .0 8 %， 归 母 净 利 润 亏 损 3 .2 8 亿 元 ， 经 营 性 现 金 流 净 额 大 幅 增 长 9 8 .8 1 %。 2 0 2 1 Q1 业 绩 分 版 块 情 况 ： 证 券 IT板 块 持 续 高 景 气 ， 收 入 、 归 母 净 利 润1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 分 别 达 到 2 3 .9 8 %和 6 6 .6 4 %； 网 络 安 全 板 块 收 入1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 4 .4 5 %， 若 剔 除 天 融 信 ， 实 际 复 合 增 速 达 2 1 .0 8 %， 行业 需 求 持 续 回 暖 ； 医 疗 IT板 块 收 入 、 归 母 净 利 润 1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 分别 为 2 3 .0 6 %和 -4 .7 9 %； AI板 块 收 入 、 归 母 净 利 润 1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 分别 为 1 5 .3 1 %和 1 6 .5 9 %， 下 游 应 用 场 景 不 断 深 化 与 扩 大 ； 云 计 算 板 块 继 续稳 健 增 长 ， 收 入 、 归 母 净 利 润 1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 分 别 为 9 .2 8 %和 1 2 .8 6 %；信 创 板 块 收 入 、 归 母 净 利 润 1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 分 别 为 5 .8 7 %和 -3 3 .6 1 %。 投 资 建 议 ： 受 下 游 需 求 复 苏 的 推 动 ， 计 算 机 行 业 整 体 业 绩 回 暖 ， 2 1 Q1 盈 利 能 力 进 一 步 恢 复 ， 经 营 性 现 金 流 亦 有 所 好 转 。 分 板 块 来 看 ， 证 券 IT、网 络 安 全 、 AI板 块 景 气 度 较 高 、 业 绩 快 速 增 长 ， 云 计 算 下 游 需 求 持 续 向好 、 业 绩 稳 健 增 长 ， 信 创 及 医 疗 IT板 块 的 收 入 端 亦 出 现 明 显 复 苏 的 迹 象 ，建 议 投 资 者 关 注 景 气 细 分 领 域 具 备 核 心 竞 争 力 的 相 关 标 的 。 风 险 提 示 ： 宏 观 经 济 风 险 ； 需 求 释 放 不 及 预 期 ； 行 业 竞 争 加 剧 ； 技 术 推进 不 及 预 期 等 。 业绩综述行业 研究证券研究 报告 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 2请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 目 录1. 行 业 整 体 业 绩 回 暖 . 62. 网 络 安 全 ： 行 业 需 求 复 苏 ， 21Q1收 入 高 增 .93. 云 计 算 ： 业 绩 稳 健 增 长 ， 经 营 性 现 金 流 改 善 .144. 证 券 IT： 行 业 景 气 度 较 高 ， 业 绩 表 现 亮 眼 .195. 人 工 智 能 ： 21Q1业 绩 亮 眼 .236. 信 创 ： 板 块 Q1收 入 高 增 ， 利 润 端 尚 未 恢 复 .277. 医 疗 IT： Q1 收 入 恢 复 ， 利 润 端 尚 未 恢 复 .318. 投 资 建 议 .359. 风 险 提 示 .35插 图 目 录 图 1 ： 计 算 机 行 业 2020年 营 业 收 入 .6图 2 ： 计 算 机 行 业 2020年 归 母 净 利 润 .6图 3 ： 计 算 机 行 业 2020年 扣 非 后 归 母 净 利 润 .6图 4 ： 计 算 机 行 业 2020年 毛 利 率 及 净 利 率 .7图 5 ： 计 算 机 行 业 2020年 期 间 费 用 .7图 6 ： 计 算 机 行 业 2020年 期 间 费 用 率 .7图 7 ： 计 算 机 行 业 2020期 间 费 用 拆 分 .7图 8 ： 计 算 机 行 业 2020年 期 间 费 用 率 拆 分 .7图 9 ： 计 算 机 行 业 2020年 经 营 性 现 金 流 净 额 .7图 10 ： 计 算 机 行 业 2021Q1营 业 收 入 .8图 11 ： 计 算 机 行 业 2021Q1归 母 净 利 润 .8图 12 ： 计 算 机 行 业 2021Q1扣 非 后 归 母 净 利 润 .8图 13 ： 计 算 机 行 业 2021Q1毛 利 率 及 净 利 率 .9 图 14 ： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 .9图 15 ： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 率 .9图 16 ： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 拆 分 .9图 17 ： 计 算 机 行 业 2020Q1期 间 费 用 率 拆 分 .9图 18 ： 计 算 机 行 业 2021Q1经 营 性 现 金 流 净 额 .9图 19 ： 网 络 安 全 板 块 2020年 营 业 收 入 .10图 20 ： 网 络 安 全 板 块 2020年 归 母 净 利 润 .10图 21 ： 网 络 安 全 板 块 2020年 扣 非 后 归 母 净 利 润 .10图 22 ： 网 络 安 全 板 块 2020年 毛 利 率 及 净 利 率 .10图 23 ： 网 络 安 全 板 块 2020年 期 间 费 用 .10图 24 ： 网 络 安 全 板 块 2020年 期 间 费 用 率 .11图 25 ： 网 络 安 全 板 块 2020期 间 费 用 拆 分 .11图 26 ： 网 络 安 全 板 块 2020年 期 间 费 用 率 拆 分 .11 图 27 ： 网 络 安 全 板 块 2020年 经 营 性 现 金 流 净 额 .11图 28 ： 网 络 安 全 板 块 2021Q1 营 业 收 入 .12图 29 ： 网 络 安 全 板 块 2021Q1 归 母 净 利 润 .12图 30 ： 网 络 安 全 板 块 2021Q1 扣 非 后 归 母 净 利 润 .12图 31 ： 网 络 安 全 板 块 2021Q1 毛 利 率 及 净 利 率 .13图 32 ： 网 络 安 全 板 块 2021Q1 期 间 费 用 .13图 33 ： 网 络 安 全 板 块 2021Q1 期 间 费 用 率 .13 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 3请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 34 ： 网 络 安 全 板 块 2021Q1 期 间 费 用 拆 分 .13图 35 ： 网 络 安 全 板 块 2020Q1 期 间 费 用 率 拆 分 .13图 36 ： 网 络 安 全 板 块 2021Q1 经 营 性 现 金 流 净 额 .13图 37 ： 云 计 算 板 块 2020 年 营 业 收 入 .14图 38 ： 云 计 算 板 块 2020 年 归 母 净 利 润 .15图 39 ： 云 计 算 板 块 2020 年 扣 非 后 归 母 净 利 润 .15图 40 ： 云 计 算 板 块 2020 年 毛 利 率 及 净 利 率 .15图 41 ： 云 计 算 板 块 2020 年 期 间 费 用 .15图 42 ： 云 计 算 板 块 2020 年 期 间 费 用 率 .15图 43 ： 云 计 算 板 块 2020 期 间 费 用 拆 分 .15图 44 ： 云 计 算 板 块 2020 年 期 间 费 用 率 拆 分 .16图 45 ： 云 计 算 板 块 2020 年 经 营 性 现 金 流 净 额 .16图 46 ： 云 计 算 板 块 2021Q1营 业 收 入 .17 图 47 ： 云 计 算 板 块 2021Q1归 母 净 利 润 .17图 48 ： 云 计 算 板 块 2021Q1扣 非 后 归 母 净 利 润 .17图 49 ： 云 计 算 板 块 2021Q1毛 利 率 及 净 利 率 .17图 50 ： 云 计 算 板 块 2021Q1期 间 费 用 .17图 51 ： 云 计 算 板 块 2021Q1期 间 费 用 率 .18图 52 ： 云 计 算 板 块 2021Q1期 间 费 用 拆 分 .18图 53 ： 云 计 算 板 块 2020Q1期 间 费 用 率 拆 分 .18图 54 ： 云 计 算 板 块 2021Q1经 营 性 现 金 流 净 额 .18图 55 ： 证 券 IT 板 块 2020年 营 业 收 入 .19图 56 ： 证 券 IT 板 块 2020年 归 母 净 利 润 .19图 57 ： 证 券 IT 板 块 2020年 扣 非 后 归 母 净 利 润 .19图 58 ： 证 券 IT 板 块 2020年 毛 利 率 及 净 利 率 .20图 59 ： 证 券 IT 板 块 2020年 期 间 费 用 .20 图 60 ： 证 券 IT 板 块 2020年 期 间 费 用 率 .20图 61 ： 证 券 IT 板 块 2020期 间 费 用 拆 分 .20图 62 ： 证 券 IT 板 块 2020年 期 间 费 用 率 拆 分 .20图 63 ： 证 券 IT 板 块 2020年 经 营 性 现 金 流 净 额 .20图 64 ： 证 券 IT 板 块 2021Q1 营 业 收 入 .21图 65 ： 证 券 IT 板 块 2021Q1 归 母 净 利 润 .21图 66 ： 证 券 IT 板 块 2021Q1 扣 非 后 归 母 净 利 润 .21图 67 ： 证 券 IT 板 块 2021Q1 毛 利 率 及 净 利 率 .22图 68 ： 证 券 IT 板 块 2021Q1 期 间 费 用 .22图 69 ： 证 券 IT 板 块 2021Q1 期 间 费 用 率 .22图 70 ： 证 券 IT 板 块 2021Q1 期 间 费 用 拆 分 .22图 71 ： 证 券 IT 板 块 2020Q1 期 间 费 用 率 拆 分 .22图 72 ： 证 券 IT 板 块 2021Q1 经 营 性 现 金 流 净 额 .22 图 73 ： 人 工 智 能 板 块 2020年 营 业 收 入 .23图 74 ： 人 工 智 能 板 块 2020年 归 母 净 利 润 .23图 75 ： 人 工 智 能 板 块 2020年 扣 非 后 归 母 净 利 润 .23图 76 ： 人 工 智 能 板 块 2020年 毛 利 率 及 净 利 率 .24图 77 ： 人 工 智 能 板 块 2020年 期 间 费 用 .24图 78 ： 人 工 智 能 板 块 2020年 期 间 费 用 率 情 况 .24图 79 ： 人 工 智 能 板 块 2020期 间 费 用 拆 分 情 况 .24 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 4请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 80 ： 人 工 智 能 板 块 2020年 期 间 费 用 率 拆 分 .24图 81 ： 人 工 智 能 板 块 2020年 经 营 性 现 金 流 净 额 .24图 82 ： 人 工 智 能 板 块 2021Q1 营 业 收 入 情 况 .25图 83 ： 人 工 智 能 板 块 2021Q1 归 母 净 利 润 .25图 84 ： 人 工 智 能 板 块 2021Q1 扣 非 后 归 母 净 利 润 .25图 85 ： 人 工 智 能 板 块 2021Q1 毛 利 率 及 净 利 率 .26图 86 ： 人 工 智 能 板 块 2021Q1 期 间 费 用 .26图 87 ： 人 工 智 能 板 块 2021Q1 期 间 费 用 率 .26图 88 ： 人 工 智 能 板 块 2021Q1 期 间 费 用 拆 分 .26图 89 ： 人 工 智 能 板 块 2020Q1 期 间 费 用 率 拆 分 .26图 90 ： 人 工 智 能 板 块 2021Q1 经 营 性 现 金 流 净 额 .26图 91 ： 信 创 板 块 2020年 营 业 收 入 .27图 92 ： 信 创 板 块 2020年 归 母 净 利 润 .27 图 93 ： 信 创 板 块 2020年 扣 非 后 归 母 净 利 润 .27图 94 ： 信 创 板 块 2020年 毛 利 率 及 净 利 率 .28图 95 ： 信 创 板 块 2020年 期 间 费 用 .28图 96 ： 信 创 板 块 2020年 期 间 费 用 率 .28图 97 ： 信 创 板 块 2020期 间 费 用 拆 分 .28图 98 ： 信 创 板 块 2020年 期 间 费 用 率 拆 分 .28图 99 ： 信 创 板 块 2020年 经 营 性 现 金 流 净 额 .28图 100 ： 信 创 板 块 2021Q1营 业 收 入 .29图 101 ： 信 创 板 块 2021Q1归 母 净 利 润 .29图 102 ： 信 创 板 块 2021Q1扣 非 后 归 母 净 利 润 .29图 103 ： 信 创 板 块 2021Q1毛 利 率 及 净 利 率 .30图 104 ： 信 创 板 块 2021Q1期 间 费 用 .30图 105 ： 信 创 板 块 2021Q1期 间 费 用 率 .30 图 106 ： 信 创 板 块 2021Q1期 间 费 用 拆 分 .30图 107 ： 信 创 板 块 2020Q1期 间 费 用 率 拆 分 .30图 108 ： 信 创 板 块 2021Q1经 营 性 现 金 流 净 额 .30图 109 ： 医 疗 IT板 块 2020年 营 业 收 入 .31图 110 ： 医 疗 IT板 块 2020年 归 母 净 利 润 .32图 111 ： 医 疗 IT板 块 2020年 扣 非 后 归 母 净 利 润 .32图 112 ： 医 疗 IT板 块 2020年 毛 利 率 及 净 利 率 .32图 113 ： 医 疗 IT板 块 2020年 期 间 费 用 .32图 114 ： 医 疗 IT板 块 2020年 期 间 费 用 率 .32图 115 ： 医 疗 IT板 块 2020期 间 费 用 拆 分 .32图 116 ： 医 疗 IT板 块 2020Q1 期 间 费 用 率 拆 分 .32图 117 ： 医 疗 IT板 块 2021Q1 经 营 性 现 金 流 净 额 .32图 118 ： 医 疗 IT板 块 2021Q1 营 业 收 入 .33 图 119 ： 医 疗 IT板 块 2021Q1 归 母 净 利 润 .34图 120 ： 医 疗 IT板 块 2021Q1 扣 非 后 归 母 净 利 润 .34图 121 ： 医 疗 IT板 块 2021Q1 毛 利 率 及 净 利 率 .34图 122 ： 医 疗 IT板 块 2021Q1 期 间 费 用 .34图 123 ： 医 疗 IT板 块 2021Q1 期 间 费 用 率 .34图 124 ： 医 疗 IT板 块 2021Q1 期 间 费 用 拆 分 .34图 125 ： 医 疗 IT板 块 2020Q1 期 间 费 用 率 拆 分 .34 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 5请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 126 ： 医 疗 IT板 块 2021Q1 经 营 性 现 金 流 净 额 .34表 格 目 录表 1 ： 网 络 安 全 板 块 成 分 2020年 业 绩 .11表 2 ： 网 络 安 全 板 块 成 分 2021Q1 业 绩 .13表 3 ： 云 计 算 板 块 成 分 2020年 业 绩 .16表 4 ： 云 计 算 板 块 成 分 2021Q1业 绩 .18表 5 ： 证 券 IT 板 块 成 分 2020 年 业 绩 .20表 6 ： 证 券 IT 板 块 成 分 2021Q1业 绩 .22表 7 ： 人 工 智 能 板 块 成 分 2020年 业 绩 .24表 8 ： 人 工 智 能 板 块 成 分 2021Q1 年 业 绩 .26表 9 ： 信 创 板 块 成 分 2020年 业 绩 .28表 10 ： 信 创 板 块 成 分 2021Q1 业 绩 .30 表 11 ： 医 疗 IT 板 块 成 分 2020年 业 绩 .33表 12 ： 医 疗 IT 板 块 成 分 2021Q1 业 绩 .35表 13 ： 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 （ 截 至 2021/5/12） .35 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 6请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 1. 行 业 整 体 业 绩 回 暖以 SW 计 算 机 行 业 为 基 础 ， 剔 除 ST、 B 股 、 三 板 ， 以 及 缺 少 2 0 1 9 Q1 数 据 的 公 司 ， 并 纳入 东 方 财 富 、 光 环 新 网 、 海 康 威 视 、 大 华 股 份 四 家 公 司 后 ， 统 计 样 本 合 计 为 2 4 5 家 公 司 。同 时 ， 在 统 计 样 本 的 基 础 上 ， 选 择 典 型 公 司 作 为 代 表 单 独 分 列 了 云 计 算 、 信 创 、 网 络 安全 、 证 券 IT、 医 疗 IT、 人 工 智 能 等 五 个 细 分 板 块 。 其 中 ， 云 计 算 包 括 用 友 网 络 、 宝 信 软件 等 1 2 家 公 司 ， 信 创 包 括 中 国 长 城 、 中 国 软 件 等 1 2 家 公 司 ， 网 络 安 全 包 括 天 融 信 、 启明 星 辰 等 1 1 家 公 司 ， 证 券 IT 包 括 恒 生 电 子 、 东 方 财 富 等 5 家 公 司 ， 医 疗 IT 包 括 卫 宁 健康 、 创 业 惠 康 等 5 家 公 司 ， 人 工 智 能 包 括 海 康 威 视 、 大 华 股 份 等 3 家 公 司 。行 业 2 0 2 0 年 业 绩 实 现 正 增 长 。 计 算 机 行 业 2 0 2 0 年 实 现 营 业 收 入 8 6 4 9 .2 1 亿 元 ， 同 比 增长 6 .7 1 %， 增 速 较 前 三 季 度 提 升 了 4 .2 6 pct； 利 润 端 方 面 ， 行 业 2 0 2 0 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润 、 扣 非 后 归 母 净 利 润 5 4 1 .0 9 和 3 8 8 .8 6 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 9 .1 1 %和 2 3 .6 7 %。 总 体来 看 ， 随 着 国 内 疫 情 受 控 ， 项 目 实 施 及 交 付 得 到 实 质 性 的 推 进 ， 叠 加 下 游 客 户 需 求 恢 复 、招 投 标 工 作 的 陆 续 推 进 ， 推 动 行 业 全 年 业 绩 实 现 正 增 长 。图 1： 计 算 机 行 业 2020年 营 业 收 入 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 2： 计 算 机 行 业 2020 年 归 母 净 利 润 图 3： 计 算 机 行 业 2020年 扣 非 后 归 母 净 利 润 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所盈 利 能 力 基 本 持 平 ， 经 营 性 现 金 流 继 续 改 善 。 行 业 2 0 2 0 年 毛 利 率 为 3 0 .1 2 %， 同 比 下 降0 .5 8 个 百 分 点 ， 净 利 率 为 6 .7 2 %， 同 比 略 增 0 .1 2 个 百 分 点 ， 基 本 保 持 稳 定 。 期 间 费 用 方 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 7请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 面 ， 行 业 全 年 期 间 费 用 （ 含 研 发 ） 合 计 支 出 1 9 4 2 .0 1 亿 元 ， 同 比 增 长 4 .5 3 %， 其 中 销 售费 用 、 管 理 费 用 基 本 持 平 ， 财 务 费 用 、 研 发 费 用 则 同 比 分 别 增 长 2 7 .7 7 %和 1 0 .7 3 %； 行业 期 间 费 用 率 （ 含 研 发 ） 为 2 2 .4 5 %， 同 比 略 降 0 .4 7 pct。 现 金 流 方 面 ， 行 业 全 年 经 营 性现 金 流 净 流 入 9 5 0 .6 1 亿 元 ， 同 比 增 长 2 5 .9 0 %， 行 业 回 款 能 力 进 一 步 增 强 。图 4： 计 算 机 行 业 2020 年 毛 利 率 及 净 利 率 图 5： 计 算 机 行 业 2020年 期 间 费 用 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 6： 计 算 机 行 业 2020 年 期 间 费 用 率 图 7： 计 算 机 行 业 2020期 间 费 用 拆 分 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 8： 计 算 机 行 业 2020 年 期 间 费 用 率 拆 分 图 9： 计 算 机 行 业 2020年 经 营 性 现 金 流 净 额 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所2 0 2 1 Q1 收 入 进 一 步 复 苏 。 行 业 2 0 2 1 Q1 收 入 达 到 1 8 0 1 .5 8 亿 元 ， 分 别 较 2 0 1 9 年 、 2 0 2 0年 同 期 增 长 1 4 .8 4 %和 2 9 .8 3 %， 下 游 需 求 持 续 复 苏 。 利 润 端 方 面 ， 行 业 Q1 归 母 净 利 润 为8 5 .4 5 亿 元 ， 较 2 0 1 9 年 同 期 下 降 1 5 .8 7 %， 较 2 0 2 0 年 同 期 大 幅 增 长 3 7 1 .5 1 %， 2 1 Q1 扣 非后 归 母 净 利 润 为 6 2 .1 3 亿 元 ， 分 别 较 2 0 1 9 同 期 及 2 0 2 0 年 同 期 增 长 6 .4 9 %和 1 4 3 4 .6 5 %。 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 8请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 10： 计 算 机 行 业 2021Q1营 业 收 入 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 11： 计 算 机 行 业 2021Q1归 母 净 利 润 图 12： 计 算 机 行 业 2021Q1扣 非 后 归 母 净 利 润 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所盈 利 能 力 方 面 ， 行 业 2 1 Q1 毛 利 率 为 2 8 .9 7 %， 较 2 0 Q1 提 升 0 .3 7 pct， 与 1 9 Q1 基 本 持 平 ；净 利 率 为 5 .0 0 %， 较 2 0 Q1 提 升 3 .5 8 pct， 较 1 9 Q1 下 降 了 1 .5 5 pct。 期 间 费 用 方 面 ， 2 1 Q1期 间 费 用 （ 含 研 发 ） 在 去 年 同 期 低 基 数 的 情 况 下 有 较 大 幅 度 增 长 ， 同 比 增 长 1 7 .4 5 %至4 6 1 .8 2 亿 元 ， 其 中 研 发 费 用 同 比 大 幅 增 长 2 5 .7 9 %至 1 7 9 .8 0 亿 元 ， 行 业 进 一 步 加 大 了 研发 投 入 ， 销 售 费 用 同 比 增 长 1 8 .6 0 %至 1 6 3 .8 0 亿 元 ， 管 理 费 用 同 比 增 长 1 2 .8 2 %至 1 1 3 .3 2亿 元 。 由 于 行 业 今 年 Q1 收 入 增 长 较 快 ， 整 体 的 期 间 费 用 率 （ 含 研 发 ） 较 去 年 同 期 下 降了 2 .7 1 pct 至 2 5 .6 3 %。 行 业 Q1 经 营 性 现 金 流 净 流 出 3 7 8 .5 4 亿 元 ， 同 比 有 所 好 转 。 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 9请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 13： 计 算 机 行 业 2021Q1毛 利 率 及 净 利 率 图 14： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 15： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 率 图 16： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 拆 分 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 17： 计 算 机 行 业 2020Q1期 间 费 用 率 拆 分 图 18： 计 算 机 行 业 2021Q1经 营 性 现 金 流 净 额 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所2. 网 络 安 全 ： 行 业 需 求 复 苏 ， 21Q1 收 入 高 增行 业 需 求 进 一 步 复 苏 ， 带 动 板 块 2 0 2 0 年 业 绩 增 长 。 随 着 国 内 疫 情 受 控 ， 客 户 招 投 标 陆续 恢 复 ， 产 品 生 产 交 付 、 项 目 实 施 及 验 收 的 进 度 有 所 加 快 ， 下 游 需 求 进 一 步 复 苏 ， 板 块2 0 2 0 年 营 业 收 入 达 到 2 9 6 .8 3 亿 元 ， 同 比 增 长 1 0 .7 9 %， 增 速 较 前 三 季 度 提 升 了 5 .5 8 个 百分 点 ； 归 母 净 利 润 、 扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别 达 到 3 2 .2 9 和 2 6 .7 7 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 2 4 .8 7 %和 3 6 .7 5 %。 其 中 ， 天 融 信 由 于 合 并 报 表 范 围 出 现 变 化 ， 导 致 表 观 收 入 出 现 较 大 幅 度 下 降 ，若 剔 除 此 影 响 ， 板 块 整 体 业 绩 实 际 表 现 更 佳 ， 整 体 收 入 同 比 增 长 2 1 .7 1 %， 归 母 净 利 润 、扣 非 后 归 母 净 利 润 同 比 分 别 增 长 2 9 .4 7 %和 3 5 .6 4 %。 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 10请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 19： 网 络 安 全 板 块 2020年 营 业 收 入 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 20： 网 络 安 全 板 块 2020 年 归 母 净 利 润 图 21： 网 络 安 全 板 块 2020年 扣 非 后 归 母 净 利 润 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所盈 利 能 力 方 面 ， 板 块 2 0 2 0 年 毛 利 率 为 5 7 .5 9 %， 同 比 提 升 4 .5 0 pct， 净 利 率 为 1 0 .9 5 %， 同比 提 升 1 .5 2 pct。 期 间 费 用 方 面 ， 板 块 全 年 期 间 费 用 （ 含 研 发 ） 同 比 增 长 1 4 .9 2 %至 1 4 4 .8 7亿 元 ， 期 间 费 用 率 （ 含 研 发 ） 为 4 8 .8 1 %， 同 比 提 升 1 .7 6 pct。 现 金 流 方 面 ， 板 块 全 年 经营 性 现 金 流 净 流 入 3 6 .0 4 亿 元 ， 同 比 增 长 4 1 .7 8 %。图 22： 网 络 安 全 板 块 2020 年 毛 利 率 及 净 利 率 图 23： 网 络 安 全 板 块 2020年 期 间 费 用 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 计 算 机 行 业 2020年 及 2021Q1业 绩 综 述 11请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 24： 网 络 安 全 板 块 2020 年 期 间 费 用 率 图 25： 网 络 安 全 板 块 2020期 间 费 用 拆 分数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 26： 网 络 安 全 板 块 2020 年 期 间 费 用 率 拆 分 图 27： 网 络 安 全 板 块 2020年 经 营 性 现 金 流 净 额 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所具 体 到 公 司 层 面 ， 板 块 1 1 家 公 司 收 入 同 比 增 速 的 中 值 为 1 8 .0 4 %， 增 速 Top5 公 司 分 别 为中 孚 信 息 、 安 恒 信 息 、 奇 安 信 -U、 绿 盟 科 技 以 及 深 信 服 ； 归 母 净 利 润 同 比 增 速 的 中 值 为1 3 .1 4 %， 增 速 Top5 公 司 分 别 为 中 孚 信 息 、 安 恒 信 息 、 绿 盟 科 技 、 美 亚 柏 科 以 及 启 明 星辰 ； 扣 非 后 归 母 净 利 润 增 速 的 中 值 为 2 5 .0 3 %， 增 速 Top5 公 司 分 别 为 中 孚 信 息 、 安 恒 信息 、 天 融 信 、 绿 盟 科 技 以 及 美 亚 柏 科 。表 1： 网 络 安 全 板 块 成 分 2020年 业 绩代 码 公 司 营 业 收 入（ 亿 元 ） 同 比 增 长 率（ %） 归 母 净 利 润（ 亿 元 ） 同 比 增 长 率（ %） 扣 非 归 母 净利 （ 亿 元 ） 同 比 增 长 率（ %）0 0 2 2 1 2 .SZ 天 融 信 5 7 .0 4 (1 9 .5 6 ) 4 .0 0 (0 .2 1 ) 4 .4 7 4 2 .5 8 0 0 2 2 6 8 .SZ 卫 士 通 2 3 .8 4 1 3 .3 1 1 .6 1 3 .6 2 1 .4 7 2 1 .7 40 0 2 4 3 9 .SZ 启 明 星 辰 3 6 .4 7 1 8 .0 4 8 .0 4 1 6 .8 2 7 .0 3 2 2 .3 43 0 0 1 8 8 .SZ 美 亚 柏 科 2 3 .8 6 1 5 .4 1 3 .7 5 2 9 .3 2 3 .4 1 2 7 .7 23 0 0 3 6 9 .SZ 绿 盟 科 技 2 0 .1 0 2 0 .2 8 3 .0 1 3 2 .9 4 2 .5 8 4 0 .5 03 0 0 4 5 4 .SZ 深 信 服 5 4 .5 8 1 8 .9 2 8 .0 9 6 .6 5 6 .7 7 (0 .5 8 )3 0 0 6 5 9 .SZ 中 孚 信 息 9 .9 3 6