塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 诺 辉 健 康 V S 燃 石 医 学 V S 泛 生 子 V S 贝 瑞 基 因 肿 瘤 早 筛 产 业 链 深 度 梳 理 本 报 告 ， 是 我 们 关 于 体 外 诊 断 行 业 （ I V D ） 的 系 列 报 告 之 一 。 之 前 ， 我 们 分 别 研 究 过 化 学 发 光 、 分 子 诊 断 ， 这 次 ， 重 点 来 看 分 子 诊 断 细 分 领 域 中 的 朝 阳 赛 道 ： 肿 瘤 早 筛 。 肿 瘤 早 筛 的 上 游 为 测 序 设 备 商 ， 代 表 公 司 有 i l l u m i n a 、 赛 默 飞 世 尔 、 华 大 智 造 等 ； 中 游 为 早 筛 检 测 服 务 商 ， 泛 癌 种 筛 查 的 有 燃 石 医 学 、 G r a i l 、 精 密 科 学 等 ； 单 癌 种 筛 查 的 有 贝 瑞 基 因 、 泛 生 子 、 诺 惠 健 康 等 。 下 游 则 是 终 端 用 户 ， 即 医 院 、 体 检 中 心 、 目 标 健 康 人 群 及 高 危 人 群 等塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 图 ： 产 业 链 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究 看 到 这 里 ， 我 们 需 要 思 考 几 个 问 题 ： 1 ） 肿 瘤 筛 查 的 驱 动 力 是 什 么 ？ 未 来 市 场 空 间 有 多 大 ？ 这 个 领 域 技 术 到 底 如 何 ？ 3 ） 这 条 产 业 链 上 ， 哪 个 环 节 占 据 价 值 中 枢 ， 如 何 布 局 才 能 更 具 长 期 竞 争 优 势 塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 （ 壹 ） 肿 瘤 早 期 筛 查 （ 肿 瘤 早 筛 ） ， 是 指 用 快 速 、 简 便 的 方 法 ， 从 大 量 健 康 、 尚 未 出 现 症 状 的 目 标 人 群 中 ， 筛 选 出 极 少 数 肿 瘤 高 危 群 体 ， 及 早 发 现 肿 瘤 ， 降 低 发 病 风 险 ， 尤 其 是 发 病 率 高 、 死 亡 率 高 、 发 展 周 期 足 够 长 的 癌 种 ， 比 如 胃 癌 、 肺 癌 、 结 直 肠 癌 等 。 据 国 际 癌 症 研 究 机 构 （ I A R C ） 的 数 据 ， 2 0 1 8 年 ， 全 球 预 计 有 1 8 1 0 万 癌 症 新 发 病 例 和 9 6 0 万 死 亡 病 例 ， 中 国 高 居 2 1 . 0 7 % 、 2 3 . 9 7 % 的 占 比 ， 癌 症 已 成 为 我 国 城 市 居 民 的 首 大 致 死 疾 病 。 相 关 临 床 数 据 显 示 ， 肿 瘤 I 、 I I 、 I I I 、 I V 期 的 治 愈 率 分 别 约 为 9 0 % 、 8 0 % 、 4 0 % 以 及 1 0 % 。 因 此 ， 早 期 诊 断 对 提 升 患 者 生 存 率 至 关 重 要 。 按 照 筛 查 种 类 分 ， 肿 瘤 早 筛 可 以 分 为 泛 癌 种 早 筛 和 单 癌 种 早 筛 。 二 者 的 区 别 是 ： 1 ） 面 向 人 群 不 同 。 没 有 明 确 肿 瘤 高 危 因 素 人 群 更 适 合 泛 癌 种 早 筛 （ 泛 癌 种 早 筛 虽 能 够 同 时 检 测 多 种 肿 瘤 ， 但 并 不 一 定 能 够 明 确 是 哪 种 肿 瘤 ） ， 而 有 明 显 肿 瘤 家 族 史 和 高 风 险 人 群 ， 选 择 单 癌 种 早 筛 更 加 有 效塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 2 ） 技 术 难 度 不 同 。 泛 癌 种 单 癌 种 。 泛 癌 种 早 筛 ， 需 要 同 时 检 测 更 多 指 标 ， 对 敏 感 性 要 求 较 高 ， 目 前 仍 处 于 前 瞻 性 验 证 阶 段 ， 尚 无 监 管 机 构 批 准 的 试 剂 盒 上 市 ， 处 于 研 发 阶 段 的 有 G r a i l 、 燃 石 医 学 、 T h r i v e E a r l i e r D e t e c t i o n 等 。 对 于 单 癌 种 早 筛 来 说 ， 技 术 已 经 突 破 ， 且 有 商 业 化 收 入 。 按 照 商 业 化 进 度 看 ： 国 外 进 度 快 的 有 ： 已 有 产 品 获 取 收 入 E x a c t s c i e n c e （ 精 密 科 学 ） 的 结 直 肠 癌 早 筛 C o l o g u a r d 产 品 （ I V D ） ， 在 2 0 1 4 年 获 得 F D A 批 准 。 在 研 的 G u a r d a n t H e a l t h 的 结 直 肠 癌 早 筛 产 品 L u n a r - 2 ， 2 0 1 9 年 启 动 前 瞻 性 研 究 。 此 外 ， 还 有 C e l l M a x l i f e 的 结 直 肠 癌 早 筛 产 品 C e l l M a x C R C P r o t e c t 还 处 于 研 究 阶 段 早 期 。 国 内 进 度 快 的 有 ： 已 有 产 品 获 取 收 入 的塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 诺 辉 健 康 的 结 直 肠 癌 早 筛 产 品 常 卫 清 （ I V D ） 于 2 0 1 5 年 N M P A 获 批 上 市 。 鹍 远 基 因 的 结 直 肠 癌 早 筛 产 品 常 乐 思 （ L D T ） 于 2 0 1 8 年 落 地 。 贝 瑞 基 因 的 肝 癌 产 品 莱 思 宁 （ L D T ） 2 0 2 0 年 正 式 发 布 。 在 研 的 有 艾 德 生 物 的 人 类 S D C 2 基 因 甲 基 化 检 测 试 剂 盒 ， 目 前 仍 在 技 术 审 评 阶 段 ， 尚 未 获 取 收 入 ， 但 后 续 审 批 结 束 ， 有 望 获 得 收 入 。 泛 生 子 的 肝 癌 早 筛 产 品 H C C s c r e e n ， 正 在 试 验 阶 段 。 基 准 医 疗 膀 胱 癌 早 筛 产 品 U r i F i n d ， 处 于 临 床 研 究 阶 段 。 值 得 注 意 的 是 ， 上 述 单 癌 早 筛 产 品 获 取 收 入 有 两 种 途 径 ： I V D 和 L D T 。 I V D 是 卖 试 剂 产 品 ， 需 要 通 过 F D A / N M P A 审 批 ， 才 能 上 市 销 售 ； 而 L D T 是 卖 服 务 ， 为 医 院 、 体 检 公 司 等 机 构 提 供 检 测 服 务 ， 主 要 提 供 特 异 性 较 强 、 难 以 标 准 化 的 检 测 需 求 ， 但 产 品 尚 未 获 得 F D A 等 监 管 部 门 审 批塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 L D T 模 式 相 较 于 I V D 模 式 ， 可 以 快 速 回 流 资 金 ， 减 少 监 管 部 门 审 核 批 准 的 时 间 ， 所 以 ， 大 部 分 肿 瘤 早 筛 企 业 会 选 择 先 通 过 L D T 模 式 向 外 提 供 服 务 ， 在 此 过 程 中 ， 进 行 研 发 资 金 的 补 充 回 流 和 收 集 临 床 数 据 ， 再 转 而 I V D 模 式 ， 获 取 产 品 注 册 证 ， 以 获 得 市 场 占 有 率 。 其 中 ， 精 密 科 学 、 诺 辉 健 康 、 艾 德 生 物 的 属 于 I V D ， 产 品 均 都 获 批 上 市 销 售 ； 而 G u a r d a n t H e a l t h 、 贝 瑞 基 因 、 泛 生 子 、 燃 石 医 学 则 属 于 L D T 模 式 ， 目 前 暂 时 只 提 供 服 务 。 （ 贰 ） 在 “ 肿 瘤 早 筛 ” 出 现 之 前 ， 肿 瘤 传 统 筛 查 方 法 有 ： 常 规 体 检 、 肿 瘤 标 志 物 检 测 、 医 学 影 像 学 、 病 理 学 检 查 （ 如 胃 镜 、 肠 镜 、 组 织 活 检 等 ） 。 但 是 ， 传 统 检 测 技 术 由 于 诊 断 指 标 灵 敏 度 低 、 肿 瘤 异 质 性 和 个 体 化 差 异 ， 往 往 诊 断 阶 段 也 较 晚 ， 并 非 真 正 意 义 上 的 “ 早 筛 ” 概 念 。 比 如 ： 影 像 诊 断 可 发 现 肿 瘤 极 小 尺 寸 为 0 . 5 c m ， 发 现 肿 瘤 时 细 胞 数 量 已 经 高 达 10 ； 组 织 活 检 会 产 生 较 大 的 创 伤 ， 甚 至 加 大 肿 瘤 转 移 风 险 ； 肿塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 瘤 标 志 物 检 测 的 精 确 度 一 般 ， 存 在 假 阳 性 、 假 阴 性 情 况 ； 而 常 规 体 检 一 般 难 以 检 出 肿 瘤 。 所 以 ， 肿 瘤 早 筛 的 技 术 ， 是 一 种 名 为 液 体 活 检 的 新 技 术 ， 它 可 以 比 传 统 检 测 方 法 早 1 0 年 检 测 出 肿 瘤 ， 但 这 一 技 术 ， 目 前 仍 处 于 早 期 开 发 阶 段 ， 尚 未 获 得 监 管 机 构 批 准 或 大 规 模 前 瞻 性 临 床 试 验 认 证 。 液 体 活 检 ， 无 创 、 简 便 ， 仅 需 采 集 1 0 m l 外 周 血 ， 通 过 检 测 血 液 中 的 循 环 肿 瘤 细 胞 、 循 环 肿 瘤 D N A 和 肿 瘤 细 胞 外 泌 体 的 数 量 ， 即 可 检 测 癌 症 。 图 ： 传 统 检 测 与 液 体 活 检 对 比 来 源 ： 广 证 恒 生塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 所 以 ， 液 体 活 检 技 术 ， 关 键 在 于 靶 标 类 型 的 选 择 。 一 般 而 言 ， 靶 标 主 要 包 括 ： 循 环 肿 瘤 细 胞 （ C T C s ） 、 循 环 肿 瘤 D N A （ c t D N A ） 、 循 环 细 胞 外 囊 泡 （ E V s ） 、 微 小 核 糖 核 酸 （ m i R N A ） 、 循 环 游 离 D N A （ c f D N A ） 、 蛋 白 质 和 代 谢 物 等 。 2 循 环 肿 瘤 细 胞 （ C T C s ） ： 原 发 灶 或 转 移 灶 脱 落 进 入 外 周 血 的 肿 瘤 细 胞 ， 具 有 更 强 的 流 动 性 和 侵 袭 性 ， 更 易 粘 附 于 血 管 壁 进 而 穿 透 ， 产 生 转 移 。 由 于 C T C s 的 完 整 性 ， 因 此 可 提 供 关 于 肿 瘤 形 态 或 蛋 白 表 达 的 信 息 。 2 循 环 肿 瘤 D N A （ c t D N A ） ： 坏 死 或 凋 亡 的 细 胞 释 放 到 血 液 中 的 D N A ， 被 称 为 循 环 游 离 D N A （ c i r c u l a t i n g f r e e D N A ， c f D N A ） ， 而 在 肿 瘤 患 者 的 血 液 中 ， 一 部 分 c f D N A 来 自 死 亡 的 肿 瘤 细 胞 ， 这 部 分 D N A 被 定 义 为 循 环 肿 瘤 D N A （ c i r c u l a t i n g t u m o r D N A ， c t D N A ） 。 2 细 胞 外 囊 泡 （ E V ） ： 包 括 外 泌 体 、 微 泡 和 凋 亡 小 体 ， 它 由 所 有 细 胞 分 泌 ， 并 通 过 生 物 膜 携 带 蛋 白 质 、 脂 质 和 核 酸 等 复 杂 物 质塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 微 小 核 糖 核 酸 （ m i R N A ） ： 一 类 内 源 性 的 具 有 调 控 功 能 的 非 编 码 R N A ， 大 小 长 约 2 0 - 2 5 个 核 苷 酸 ， 在 转 录 、 R N A s 加 工 和 翻 译 水 平 调 控 基 因 的 表 达 ， 进 而 影 响 肿 瘤 的 发 生 和 进 展 。 2 图 ： 液 体 活 检 主 要 分 析 物 对 比 来 源 ： 华 安 证 券塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 其 中 ， c t D N A 更 具 优 势 ， 在 癌 症 早 期 检 测 的 敏 感 性 更 高 ， 因 为 c t D N A 在 肿 瘤 形 成 早 期 ， 已 经 在 血 液 中 开 始 存 在 ， 而 其 他 的 靶 点 还 没 有 形 成 。 并 且 ， c t D N A 靶 点 研 究 主 要 聚 焦 于 它 的 甲 基 化 、 碱 基 突 变 、 拷 贝 数 变 异 这 三 种 突 变 信 息 的 研 究 检 测 。 其 中 ， 碱 基 突 变 的 浓 度 仅 0 . 0 0 8 % ， 而 深 度 测 序 检 测 极 限 在 0 . 1 - 0 . 5 % 之 间 ， 很 难 检 测 。 目 前 ， 具 有 高 特 异 性 的 甲 基 化 检 测 应 用 较 多 。 接 下 来 ， 我 们 将 挑 选 几 家 肿 瘤 早 筛 赛 道 具 有 代 表 性 的 几 家 公 司 ： 艾 德 生 物 V S 诺 辉 健 康 V S 燃 石 医 药 V S 泛 生 子 V S G u a r d a n t H e a l t h V S 贝 瑞 基 因 V S E x a c t S c i e n c e s （ 精 密 科 学 ） ， 对 比 看 看 肿 瘤 早 筛 行 业 的 未 来 前 景 。 （ 叁 ） 首 先 ， 我 们 先 从 各 家 的 收 入 结 构 情 况 来 看 ： 艾 德 生 物 以 检 测 试 剂 （ 7 9 . 7 3 % ） 为 主 ， 其 次 是 检 测 服 务 （ 1 3 . 4 6 % ） 。 其 中 ， 基 于 N G S 平 台 ， 开 发 了 维 惠 健 、 维 汝 健 等 产 品 ， 覆 盖 肺 癌 、 结 直 肠 癌 、 乳 腺 癌 、 卵 巢 癌 等 癌 种 的 伴 随 诊 断 需 求塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 此 外 ， 2 0 2 1 年 1 月 基 于 荧 光 P C R 法 结 直 肠 癌 早 筛 试 剂 盒 获 批 。 注 意 其 是 以 伴 随 诊 断 C D x 为 主 业 ， 早 筛 目 前 属 于 开 拓 中 的 新 业 务 。 诺 辉 健 康 提 供 常 卫 清 测 试 为 主 （ 作 为 L D T 服 务 ） ， 占 比 6 7 . 1 % 。 其 次 销 售 的 产 品 为 噗 噗 管 （ 2 5 . 9 % ） ， 均 是 结 直 肠 癌 早 筛 产 品 ， 只 是 面 向 不 同 风 险 程 度 目 标 人 群 。 常 卫 清 是 用 于 4 0 - 7 4 岁 结 直 肠 癌 高 风 险 人 群 ， 噗 噗 管 目 标 客 户 则 为 被 建 议 进 行 结 直 肠 癌 筛 查 的 大 众 人 群 。 贝 瑞 基 因 主 业 以 N G S 为 基 础 的 检 测 服 务 （ 4 7 . 1 6 % ） 、 试 剂 （ 2 6 . 9 8 % ） 销 售 为 主 ， 产 品 包 括 生 育 健 康 方 面 的 贝 比 安 （ N I P T 产 筛 ） 、 科 诺 安 （ 染 色 体 拷 贝 数 变 异 检 测 ） 、 科 孕 安 （ 胚 胎 植 入 前 遗 传 学 筛 查 ） 等 ； 以 及 肿 瘤 基 因 检 测 （ 结 直 肠 癌 1 3 基 因 检 测 、 实 体 瘤 靶 向 基 因 检 测 等 ） 、 肿 瘤 早 筛 （ 莱 思 宁 产 品 落 地 ） 等 相 关 产 品 。 燃 石 医 学 以 实 验 室 服 务 为 主 要 收 入 来 源 ， 占 比 7 0 . 6 % ， 提 供 1 3 种 N G S 癌 症 伴 随 诊 断 （ C D x ） 测 试 ， 核 心 产 品 包 括 服 务 类 的 O n c o S c r e e n P l u s （ 泛 癌 种 伴 随 诊 断 ） 和 L u n g P l a s m a （ 针 对 非 小 细 胞 肺 癌 ） ， 以 及 中 国 首 个 获 批 的 、 用 于 非 小 细 胞 肺 癌 N G S 试 剂 盒 。 泛 生 子 以 6 7 . 0 3 % 的 服 务 收 入 为 主 ， 覆 盖 中 枢 神 经 系 统 癌 症 、 肺 癌 、 肝 癌 、 结 肠 癌 、 乳 腺 癌 等塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 G u a r d a n t H e a l t h 收 入 主 要 贡 献 是 精 密 肿 瘤 学 检 测 （ 8 3 . 1 1 % ） ， 聚 焦 液 体 活 检 技 术 ， 主 要 产 品 是 针 对 非 小 细 胞 肺 癌 和 结 直 肠 癌 症 ， 也 包 括 乳 腺 癌 和 卵 巢 癌 等 。 精 密 科 学 疾 病 筛 查 （ 5 4 . 6 5 % ） ， 以 结 直 肠 癌 为 主 ， 其 次 是 精 密 肿 瘤 学 检 测 C D x （ 2 9 . 5 4 % ） 。 2 0 2 0 年 其 早 筛 收 入 达 1 2 . 5 6 亿 美 元 ， 主 要 来 自 于 结 直 肠 癌 早 筛 ， 占 2 0 2 0 年 总 收 入 比 例 7 0 % 。 图 ： 收 入 结 构 对 比 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 2 0 2 0 年 Q 3 的 业 绩 情 况 中 ： 从 收 入 规 模 来 看 ， 依 次 是 ： 精 密 科 学 G u a r d a n t H e a l t h 贝 瑞 基 因 艾 德 生 物 燃 石 医 学 泛 生 子 诺 辉 健 康塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 其 中 ： 收 入 增 速 偏 高 的 是 精 密 科 学 ， 主 要 是 其 新 冠 病 毒 检 测 业 务 的 增 速 较 快 ； 燃 石 医 学 增 速 较 低 是 由 于 L D T 模 式 下 的 业 务 量 才 从 卫 生 事 件 中 恢 复 。 图 ： 季 度 业 绩 情 况 来 源 ： 塔 坚 研 究 拉 长 维 度 来 看 ， 近 几 个 季 度 的 收 入 增 长 情 况 中 ： 图 ： 近 几 个 季 度 的 收 入 增 速 情 况 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 增 速 偏 高 的 是 国 外 两 家 公 司 ， 其 中 ， 精 密 科 学 的 增 长 情 况 相 对 稳 健 ， 而 G u a r d a n t H e a l t h 增 速 更 高 。 一 方 面 ， G u a r d a n t H e a l t h 收 入 体 量 更 小 ， 增 速 更 高 ； 另 一 方 面 ， 其 L U N A R - 2 产 品 在 筛 查 早 期 结 直 肠 癌 方 面 表 现 不 错 ， 促 进 服 务 量 增 长 。 而 国 内 公 司 中 ， 整 体 季 度 增 速 不 如 国 外 ， 一 方 面 美 国 产 业 起 步 较 早 ， 一 方 面 由 于 美 国 医 疗 保 险 和 商 业 保 险 较 为 完 善 ， 便 于 打 开 早 筛 市 场 。 例 如 ， 精 密 科 学 的 C o l o g u a r d 在 获 批 同 年 1 0 月 ， 美 国 医 疗 保 险 和 医 疗 补 助 服 务 中 心 正 式 允 许 C o l o g u a r d 在 全 国 范 围 内 覆 盖 ， 并 由 联 邦 医 疗 保 险 。 有 了 医 保 “ 买 单 ” ， 9 4 % 的 使 用 者 无 需 自 费 ， 4 5 - 4 9 岁 的 使 用 者 中 8 0 % 无 需 自 费 。 但 国 内 ， 目 前 显 然 难 以 做 到 这 一 点 。 即 便 未 来 癌 症 早 筛 能 够 进 入 医 保 ， 但 仅 限 于 医 院 开 展 的 检 测 。 而 国 内 商 业 保 险 这 一 场 景 ， 要 走 的 路 更 长 。 核 心 是 支 付 端 谁 来 买 单 的 问 题塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 （ 肆 ） 再 来 是 回 报 方 面塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 图 ： 回 报 情 况 来 源 ： 塔 坚 研 究 图 ： 杜 邦 因 子 拆 分 来 源 ： 塔 坚 研 究 以 上 回 报 情 况 可 以 总 结 为 ： 大 多 数 企 业 还 处 于 亏 损 状 态 ， 肿 瘤 早 筛 及 伴 随 诊 断 领 域 的 技 术 难 度 较 大 ， 研 发 投 入 较 高 ； 且 该 领 域 仍 在 早 期 发 展 阶 段 ， 市 场 推 广 等 销 售 费 用 开 支 也 较 大 。 因 此 ， 这 个 领 域 的 回 报 数 据 目 前 的 参 照 意 义 并 不 大塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 （ 艾 德 生 物 、 贝 瑞 基 因 这 两 家 ， 由 于 业 务 还 涉 及 其 他 领 域 ， 如 艾 德 生 物 还 涉 及 免 疫 诊 断 ， 且 目 前 在 早 筛 赛 道 投 入 相 对 较 少 ； 贝 瑞 基 因 涉 及 成 熟 领 域 N I P T ， 所 以 盈 利 能 力 相 对 较 好 ） 从 近 年 亏 损 程 度 ， 诺 辉 健 康 、 燃 石 医 学 的 净 利 润 有 亏 损 收 窄 趋 势 ， 其 净 利 率 水 平 虽 仍 为 负 ， 但 明 显 呈 上 升 趋 势 。 （ 伍 ） 中 国 的 肿 瘤 早 筛 市 场 主 要 针 对 高 危 人 群 ， 这 一 人 群 通 常 为 5 0 岁 以 上 人 群 。 因 此 ， 测 算 这 个 行 业 的 增 长 情 况 ， 用 公 式 表 达 为 ： 肿 瘤 早 筛 市 场 增 速 = （ 1 + 老 龄 化 增 速 ） （ 1 + 体 检 渗 透 率 增 速 ） （ 1 + 价 格 增 速 ） - 1 可 见 ， 主 要 因 素 有 三 个 ： 分 别 是 老 龄 化 、 体 检 渗 透 率 、 价 格 。 我 们 分 别 来 看 。 1 ） 老 龄 化塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 根 据 大 健 康 产 业 蓝 皮 书 ： 中 国 大 健 康 产 业 发 展 报 告 指 出 ， 2 0 5 0 年 ， 我 国 6 0 岁 及 以 上 老 年 人 口 数 量 将 达 到 4 . 8 3 亿 人 ， 老 年 人 口 总 消 费 6 1 . 2 6 万 亿 元 ， 分 别 是 2 0 2 0 年 的 1 . 8 倍 、 8 . 7 3 倍 。 6 0 岁 及 以 上 老 年 人 口 占 全 国 总 人 口 的 比 例 ， 由 1 9 8 2 年 的 7 . 6 3 % 持 续 增 加 到 2 0 5 0 年 的 3 4 . 1 % 。 参 考 蓝 皮 书 数 据 预 测 ， 未 来 五 年 到 2 0 2 5 年 ， 老 年 人 口 约 为 2 . 9 8 亿 人 （ 6 0 岁 以 上 人 群 ， 由 蓝 皮 书 数 据 预 测 倒 推 ） ， 年 复 合 增 速 为 3 % 。 图 ： 中 国 老 年 人 口 预 测 来 源 ： 中 国 产 业 信 息 网塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 2 ） 体 检 渗 透 率 增 速 相 关 临 床 数 据 表 明 ， 肿 瘤 在 1 期 治 愈 率 高 达 9 0 % 以 上 ， 2 期 为 8 0 % 以 上 ， 3 期 为 4 0 % 以 下 ， 4 期 低 于 1 0 % 。 很 明 显 ， 肿 瘤 早 期 患 者 存 活 率 远 高 于 中 晚 期 。 图 ： 癌 症 生 存 率 来 源 ： 癌 症 数 据 库 报 告 但 我 国 普 遍 肿 瘤 发 现 率 在 中 晚 期 ， 约 为 8 0 % ， 导 致 5 年 存 活 率 通 常 偏 低 ， 大 多 癌 症 在 2 0 % 以 下塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 图 ： 肿 瘤 发 现 率 下 5 年 存 活 率 来 源 ： 广 证 恒 生 对 比 国 外 来 看 ， 我 国 癌 症 5 年 综 合 生 存 率 为 3 0 . 9 % ， 美 国 癌 症 5 年 生 存 率 平 均 为 6 6 % ， 远 低 于 欧 美 等 发 达 地 区 水 平 。 尤 其 是 发 病 率 较 高 的 肺 癌 和 胃 癌 ， 差 异 原 因 是 因 为 早 筛 意 识 缺 乏 ， 以 及 技 术 相 对 落 后 ， 错 过 了 较 好 的 治 疗 期 。 图 ： 各 国 癌 症 5 年 生 存 率 来 源 ： 广 证 恒 生 我 国 体 检 渗 透 率 明 显 低 于 发 达 地 区 水 平 ， 渗 透 率 仅 约 为 3 0 % ， 和 日 本 相 差 2 . 6 倍 ， 美 国 相 差 2 . 7 倍 （ 2 0 1 7 年 数 据 ， 近 期 数 据 未 找 到 ）塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 图 ： 体 检 渗 透 率 对 比 来 源 ： 前 瞻 产 业 研 究 院 考 虑 到 政 策 对 于 肿 瘤 早 筛 的 支 持 ， 渗 透 率 有 望 进 一 步 提 升 。 例 如 ， 2 0 1 9 年 2 月 1 9 日 ， 监 管 层 表 示 ， 正 在 加 快 公 众 对 癌 症 的 早 期 筛 查 、 早 期 诊 断 和 早 期 治 疗 。 对 于 筛 查 技 术 相 对 不 发 达 或 成 本 效 益 较 低 的 主 要 癌 症 ， 如 肝 癌 和 肺 癌 ， 政 府 将 致 力 于 联 合 研 发 ， 优 化 此 类 早 期 筛 查 技 术 。 与 此 同 时 ， 政 府 将 逐 步 扩 大 高 发 病 率 癌 症 的 早 期 筛 查 、 早 期 诊 断 和 早 期 治 疗 覆 盖 范 围塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 图 ： 肿 瘤 早 筛 相 关 政 策 情 况 来 源 ： 国 元 证 券 考 虑 居 民 自 我 健 康 意 识 的 觉 醒 以 及 人 均 可 支 配 收 入 的 提 升 ， 人 们 对 体 检 的 意 愿 不 断 增 强 ， 以 及 政 策 推 动 。 参 考 前 瞻 产 业 研 究 院 预 测 ， 2 0 2 1 年 渗 透 率 达 到 3 7 % 。 随 后 我 们 假 设 乐 观 情 况 下 ， 未 来 五 年 ， 肿 瘤 早 筛 渗 透 率 增 速 参 考 体 检 渗 透 率 ， 达 到 发 达 地 区 平 均 水 平 8 1 . 5 % ， 年 复 合 增 速 为 2 8 . 3 8 % ； 保 守 情 况 下 ， 未 来 五 年 ， 肿 瘤 早 筛 渗 透 率 增 速 参 考 体 检 渗 透 率 ， 达 到 美 国 水 平 7 4 . 2 % （ 老 龄 化 水 平 与 美 国 相 近 ） ， 年 复 合 增 速 为 2 5 . 4 1 塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 3 ） 价 格 肿 瘤 早 筛 的 诊 断 ， 传 统 检 测 方 式 较 为 便 宜 ， 但 对 于 肿 瘤 早 期 筛 查 概 率 不 高 。 而 液 体 活 检 作 为 肿 瘤 早 筛 的 主 要 趋 势 ， 其 费 用 相 较 其 他 方 式 较 贵 ， 大 约 在 2 0 0 0 元 左 右 。 从 美 国 来 看 ， 肿 瘤 早 筛 的 一 大 商 业 场 景 ， 就 是 在 保 险 公 司 支 持 下 的 应 用 。 保 险 公 司 把 早 筛 项 目 纳 入 保 单 ， 要 求 用 户 定 时 进 行 癌 症 早 筛 ， 为 的 是 降 低 用 户 发 病 率 ， 进 而 达 到 控 费 效 果 。 所 以 ， 美 国 传 统 检 测 的 肠 镜 价 格 在 1 8 0 0 美 元 至 1 2 5 0 0 美 元 （ 1 . 1 万 元 至 8 . 1 万 元 ） 不 等 ， 而 精 密 科 学 的 C o l o g u a r d 早 筛 产 品 上 市 后 ， 其 定 价 为 6 4 9 美 元 （ 4 1 9 5 元 ） 。 但 国 内 商 业 保 险 这 一 方 面 ， 还 尚 未 完 善 。 核 心 在 于 支 付 端 上 谁 来 买 单 。 国 内 商 业 保 险 支 出 仅 占 医 疗 费 用 的 6 % ， 而 美 国 商 业 保 险 占 比 3 4 % 。 显 然 ， 支 付 端 上 ， 商 业 保 险 费 用 很 难 快 速 提 升 上 去 。 综 上 ， 考 虑 政 策 为 了 推 动 肿 瘤 早 筛 的 渗 透 率 ， 以 及 目 前 对 于 靶 向 治 疗 药 物 正 在 采 用 有 利 的 报 销 政 策 ， 若 想 要 提 高 早 筛 服 务 的 渗 透 率 ， 未 来 这 方 面 的 诊 断 费 用 大 概 率 不 会 上 涨 。 所 以 ， 假 设 价 格 增 速 未 来 五 年 保 持 不 变 ， 增 速 为 0 。 综 上 来 看 ， 肿 瘤 早 筛 未 来 五 年 的 行 业 增 速 大 约 在 3 2 . 2 3 % 左 右塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 （ 陆 ） 接 着 ， 我 们 具 体 来 测 算 一 下 这 个 行 业 的 规 模 。 此 处 ， 我 们 具 体 到 癌 种 ， 但 由 于 癌 种 众 多 ， 我 们 主 要 通 过 测 算 发 病 率 较 高 的 癌 种 （ 肺 癌 、 胃 癌 、 肝 癌 、 结 直 肠 癌 、 食 道 癌 、 乳 腺 癌 ） ， 来 大 致 测 算 整 个 市 场 空 间 。 测 算 公 式 为 ： 肿 瘤 早 筛 市 场 规 模 = 各 癌 种 早 筛 年 龄 段 人 数 单 次 诊 断 费 用 早 筛 频 率 渗 透 率 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8 【 版 权 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 声 明 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 声 明 ： 如 报 告 内 容 有 引 用 但 未 标 注 来 源 ， 请 随 时 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 声 明 ： 我 们 只 负 责 财 务 分 析 、 产 业 研 究 ， 内 容 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 也 不 支 撑 任 何 形 式 投 资 建 议 。 本 文 是 基 于 公 众 公 司 属 性 ， 根 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 的 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 为 未 来 变 化 做 背 书 ， 未 来 发 生 任 何 变 化 均 与 本 文 无 关 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 。 所 有 内 容 仅 服 务 于 行 业 研 究 、 学 术 讨 论 需 求 ， 如 为 股 市 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 。 4 ） 阅 读 权 限 声 明 ： 我 们 仅 在 公 众 平 台 仅 呈 现 部 分 报 告 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消塔坚- 发布于 2 0 2 1 - 3 - 1 0 财务分析专业研究机构 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 声 明 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 重 点 行 业 及 案 例 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 能 覆 盖 ， 也 不 接 受 私 人 咨 询 和 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 声 明 ： 所 有 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 内 容 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 理 杏 仁 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 大 家 对 以 上 数 据 终 端 有 意 向 ， 欢 迎 和 我 们 联 系 ， 我 们 可 代 为 联 络 相 关 负 责 人