碳达峰碳中和专题报告 2020 年 4 月 19 日 日 碳达峰 碳中和 对钢铁行业的影响 目录 一、背景及提出 . 1 二、钢铁行业碳排放现状 . 2 2.1 钢铁行业碳排放为制造业首位 . 2 2.2 钢铁行业碳减排压力大 . 4 2.3 长、短流程生产工艺下碳排放差异 . 7 三、钢铁行业格局演变 . 9 3.1 粗钢总量低增长或负增长 . 9 3.2 短流程工艺或将得到发展 . 11 四、黑色板块投资机会 . 12 4.1 粗钢可能出现供应缺口 . 12 4.2 对原料价格的影响 . 12 4.3 长流程利润改善 . 17 4.4 板材受益优于长材 . 17 4.5 近远月结构或将改变 . 17 研究员： 韩静 电话： 010-56711831 从业 资格： F0272020 投资咨询： Z0011863 1 碳达峰碳中和专题报告 2020 年 4 月 19 日 日 一、背景 及提出 “碳排放”是 人类生产经营活动 过程中向 外界排放温室气体的过程，碳排放 是目前被认为导致全球变暖的主要原因之一 。 “ 碳达峰 ” 是指 某一个 时点 ，二氧化碳的排放不再增长达到峰值，随后逐步 回落。 碳排放达峰 是一个过程，并不是某一年达到最大排放量 。 “ 碳中和 ” 是指国家、企业、产品、活动或个人在一定时间内直接或间接产 生的二氧化碳或温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自 身产生的二氧化碳或温室气体排放量，达到相对 “ 零排放 ” 。 随着全球生态环境的不断恶化， “ 碳中和 ” 近年来成为全球关注的热点话题。 我国 作为 世界第二大经济体， 最大 的发展中国家， “ 碳中和 ” 战略对于我国来说 意义非凡，目前已经上升至国家战略 。通过碳中和战略的实施，可以加强国际合 作、融入全球化 经济需求 ；也可以发展低碳经济，促进高质量发展；降低资源依 赖，确保能源安全。 图 1： 主要经济体碳排放占世界比 重 数据来源 ： wind、格林大华期货 中国 29% 美国 15% 欧盟 10% 印度 7% 俄罗斯 4% 日本 3% 其他 32% 2 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 从 排放总量来看，中国碳排放为全球第一， 数据 显示， 2019年 中国 二氧化碳 排放 98.26亿吨， 同比增长 3.3%，美国排放二氧化碳 49.6亿吨 ，同比下降 2.97%。 2019 年 中国 二氧化碳排放约为 美国排放量的 2 倍 。 从 人均排放来看， 中国 人均 排放量 不及 美国、日本 等国家 。 2020年 9月 22 日，习近平总书记在第七十五届联合国大会上提出：“中国 将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和 。” 2021年 3月 13 日 ， 中华人民共和国 国民经济和社会发展第十四个五年规 划和 2035年 远景目标纲要 正式公布， 提出 “ 落实 2030年 应对气候变化国家自 主贡献目标，制定 2030 年 碳排放 达峰 行动方案 ” ，意味着 “ 碳中和 ” 战略 正式 落地。 二 、 钢铁行业碳排放现状 2.1 钢铁 行业碳排放 为 制造业首位 我国目前的碳排放总量位居全球第一，碳排放形势较为严峻。钢铁行业作为 传统的 能源消耗 大户和污染物排放大户，是仅次于电力行业的第二大 碳排放 源， 钢铁 行业碳排放量 是制造业 31 个 门类中排放量最大的行业， 据中国 碳 核算数据 库（ CEADs）数据 显示 2017 年 黑色金属冶炼及压延 加工业 碳排放量占全国比重 18%。 因此 ，如果我国实现碳中和战略 “ 二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值， 努力争取 2060 年前实现碳中和 ”，钢铁 行业或将是重要发力点 ， 高排放的转型 势在必行， 碳中和战略将给 钢铁行业 粗犷型生产 模式带来 根本 改变。 3 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 图 2： 全国碳排放 top10 行业 数据来源 ： wind、格林大华期货 目前我国钢铁行业仍面临着长流程占比过高、产量基数较大、地域分布不合 理和人员环保意识不强等问题 。 在国内碳中和的战略目标下，钢铁行业面临着严 峻的挑战。钢铁行业将必要且必须地采取措施以实现节能减碳的目标。 表 1： 与 钢铁行业相关碳排放政策 时间 部委 或会议 政策 2020.09.22 第 75 届 联合国 大会 二氧化碳 排放力争于 2030年 前达到峰值， 2060 年 前实现碳中和 2020.12.29 2021 年 全国工 业和信息化 工 作 会议 要 围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳 行动和绿色制造工程，钢铁行业作为能源消耗 高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢 产量同比下降。 2021.01.06 工信部 工信部今年将实施工业低碳行动和绿色制造工 程，并制定钢铁、水泥等重点行业碳达峰行动方 案和路线图。 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 4 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 2021.01.26 国新办 新闻发 布会 工信部下一步 主要从推 进 钢铁行业兼并重组等 四个方面粗钢钢铁产量的压减 2021.02.22 国务院 建立 健全绿色低碳循环发展经济体系，促进经 济社会发展全面绿色转型，加快实施钢铁行业 绿色化改造 2021.03.13 中华人民共和国 国民经济和社会发展第十四 个五年规划和 2035年 远景目标纲要 ， “ 落实 2030 年 应对气候变化国家自主贡献目标，制定 2030前 碳排放 达峰 行动方案 ” 数据来源 ：公开资料整理 格林大华期货 2.2 钢铁行业碳 减排压力大 自 2004 以来 ，我国粗钢产量出现明显 递增 ，每年以 5000-7000 万吨 增量迅 速增加 ， 其中也 曾 因为金融风暴，供给侧改革等外部因素造成 增量 放缓， 粗钢 产 量从 2000年 的 1.27亿吨迅速 增长至 2020年 的 10.5亿吨 ， 粗钢产量 增长 726.8%。 世界 钢协数据显示，我国粗钢 产量 占全球比例不断 提高 ， 中国 粗钢产量占全球粗 钢产量比重超过 50%。 5 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 图 3： 全球及 中国粗钢产量及中国占比 数据来源 ： wind、格林大华期货 CEADs 数据 显示 ，黑色金属冶炼与压延 加工业二氧化碳排放量 在 2014 年 达 到高峰后 ，开始出现回落 。 国家统计局 数据显示， 2020年 全国粗钢产量 10.5亿 吨 ， 同比 增长 5.2%， 假如 按照 吨钢 二氧化碳 排放量 为 1.8t来计算， 2020年 中 国 钢铁工业 二氧化碳 总排放量 约为 18.9亿吨 。 图 4： 粗钢 产量及黑色金属冶炼与压延碳排放 数据来源 ： CEADs、 wind、 格林大华期货 40 42 44 46 48 50 52 54 0 30000 60000 90000 120000 150000 180000 210000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球 中国 比重（右轴） 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 黑色金属冶炼及压延加工碳排放（万吨二氧化碳） 粗钢产量（万吨） 6 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 从吨钢 二氧化碳 排放来计算， 可以 看到自 2000 年 以来，吨钢 二氧化碳 排放 呈现震荡 下降 趋势， 2000 年吨钢 二氧化碳 排放在 3.07 吨， 至 2017 年 已经下降 至 2.02吨 ，降幅 34.2%。 由此 可见， 我国 钢铁行业经过 20年 的节能减排， 超低 排放 等措施， 二氧化碳 排放控制 已经 取得 相当明显的效果，但是由于 我国粗钢绝 对量基数大 ，处于 10 亿吨 级别， 导致 二氧化碳 排放 总量相当高， 但是 下游制造 业 、基建等用钢行业回暖， 钢铁 消费量 仍 可能增加 导致 钢铁行业产量压减 难度 大 ， 从而造成 碳减排压力 大 。 注 ： 吨钢碳排放 = 黑色 金属 冶炼及 压延 加工行业排放二氧化碳 / 粗钢 产量 图 5： 吨钢二氧化 碳排放 数据来源 ： CEADs、 wind、 格林大华期货 我国粗钢 产量 位居 世界第一，但 实际产量 除了满足国内内需外，还大量 出口 。 自 2006年开始 ，我国钢材出口实现净出口 海关 数据显示， 2015年 全年出口 钢材 甚至超过 1.1亿吨 ， 2020年我国 钢材出口 5300 多 万吨， 意味着我们承接了 其他 国家高碳排的产业转移。 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 7 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 图 6：中国 钢材 年度出口 数据来源 ： wind、格林大华期货 2.3 长、 短流程 生产工艺 下碳排放 差异 根据 钢铁生产过程中碳排放特点 ， 可以分成直接碳排放、间接碳排放和碳排 放抵扣 。 直接 碳排放 是指企业自身 燃料 和熔剂等消耗所产生的的 二氧化碳排放 ， 如 洗精煤 、焦炭、石灰石等，间接碳排放是企业外购产品所产生的 二氧化碳排放 ， 如外购电力、外购氧气等，碳排放抵扣是以固定形式存在于产品和副产品的等价 二氧化碳的 量。 现代钢铁 企业主要以铁矿石、焦炭为原料的高炉 -转炉 流程和废钢为原料的 电炉 炼钢 流程两种典型的生产工艺。当前我国粗钢产量中，电炉炼钢贡献比占 10% 上下，而高炉 -转炉炼钢贡献比占 90%左右。 表 2： 钢铁行业不同工序碳排放 工序 烧结 炼铁 炼钢 焦化 轧钢 发电 碳排放 占比 （ %） 15% 70% 8.7% 4.4% 1.7% 0.1% 数据 来源： 钢之家 格林大华期货 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 8 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 从钢铁不同生产工艺的碳排放来看，长流程钢厂吨钢 二氧化碳 排放量约 2.2 吨，短流程吨钢 二氧化碳 排放量仅 0.8吨。 据 统计 ，用废钢直接炼钢比用铁矿石 炼铁炼钢 可 减少 排放 废气 86%，废水 76%和废渣 72%，电炉炼钢有利于清洁生产 和排废减量化。从结构上来看，短流程炼钢将成为生产工艺调整的主要方向，未 来我国电炉占比将会有确定性的提升。 工信部在 2020 年 12 月 31 发布的关于 推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）对“十四五”时期的产业 结构予以规划，提出电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至 15%以上，力争达到 20%， 废钢比达到 30%。 图 7： 不同炼钢 生产工艺吨钢碳排放量 数据来源 ：公开数据整理 格林大华期货 9 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 三、 钢铁 行业 格局 演变 3.1 粗钢总量 低增长或负增长 从总量上来看 ， “ 碳中和 ” 战略下首要目标大概率是控制总碳排放量，所以 势必会对我国钢铁产量的增长形成较为明显的制约，我国的粗钢产量增速大概率 会落入到低速增长区间 。 2020 年 12 月 ，中央经济工作会议将 碳达峰 和碳中和作为 2021 年 主要工作 任务 。 2020年 12月 16日 ， 工信部 发布 钢铁 行业产能置换实施办法 （征求 意 见稿 ）， 严格 控制钢铁行业新增产能，主要以减量置换为主， 主要内容如下 ： 大气污染防治重点区域严禁增加钢铁产能总量，未完成钢铁产能总量控制目 标的省（区、市），不得接受其他地区出让的钢铁产能。 长江经济带地区禁止在合规园区外新建、扩建钢铁冶炼项目。 大气污染防治重点区域置换比例不低于 1.5:1（原来是 1.25:1），其他地区 置换比例不低于 1.25:1（原来是 1： 1） 为鼓励兼并重组，对完成实质性兼并重组后取得的合规产能用于项目建设时， 大气污染防治重点区域置换比例可以不低于 1.25:1，其他地区置换可以不低 于 1.1:1。 等量置换 ： 企业内部退出转炉建设电炉，且一并退出配套烧结、焦炉、高炉等炼钢项目 退出和建设冶炼设备均为电炉的项目 此外 ，今年以来 工信部 多次 表示 2021年 粗钢产量同比下降， 1 月 26日 ，在 国务院新闻办 召开的 新闻 发布会上 ， 工信部 新闻 发言人 表示 下一步主要从推进钢 铁行业的兼并重组等四个方面促进钢铁产量的压减。 严禁 新增钢铁产能 ： 10 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 对确有必要建设的钢铁冶炼项目需要严格执行产能置换的政策，对违法违规 新增的冶炼产能行为将加大查处力度，强化负面预警。同时不断地强化环保、 能耗、安全、质量等要素约束，规范企业生产行为。 完善 相关 的政策措施 ： 根据产业发展的新情况，工信部和发展改革委等相关部门正在研究制定新的 产能置换办法和项目备案的指导意见，将进一步指导巩固钢铁去产能的工作 成效。 推进钢铁行业兼并重组 ： 推动提高行业集中度，推动解决行业长期存在的同质化竞争严重，资源配置 不合理，研发创新协同能力不强等方面的问题，提高行业的创新能力和规模 效益。 坚决压缩钢铁产量 ： 结合当前行业发展的总体态势，着眼于实现碳达峰、碳中和阶段性目标，逐 步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制，研究制定 相关工作方案，确保 2021年全面实现钢铁产量同比的下降 。 目前 压减 产量 具体措施尚未出台， 3月份 唐山进行限产减排， 对 全市 100家 重点企业进行污染物排放总量监控， 4月唐山市对钢铁企业环境问题整改时间表 出炉： 4月底前，各钢铁企业烧结机、球团、高炉、转炉的主要生产参数和排污 系数全部接入生态环境部门监控平台； 6 月 15 日前 18 家企业 59 座高炉煤气精 脱硫治理或高炉煤气用户的脱硫治理， 15家企业 70座轧钢加热炉的低氮燃烧改 造或脱硝治理， 17 家企业 46座转炉一次烟气除尘提标改造工程必须完成，逾期 未完成治理的生产装备实施停产整治； 6月底前，所有钢铁企业要完成无组织排 放管控工程，有 效减少无组织排放污染。目前 看， 唐山 限产减排政策执行较为严 格，关注后续减量措施落地 以及 是否会 推广至 其他钢铁 生产大省 。 11 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 3.2 短流程工艺 或将得到发展 我国 短流程 炼钢比例和世界 平均 水平差距 较大 ， 尽管 在 2017年 淘汰地条钢 、 取缔中频炉之后，电炉钢 经历了一波新建 、投产高峰， 据不完全统计， 2017年新 增电炉产能 2500万吨， 2018年新增 2000万吨， 2019年新增 1500万吨，累计新 增产能超过 6000 万， 但是 2019 年 国内电炉 粗钢 产量仅占全国粗钢产量的 10%， 远低于 28%的全球平均水平 。 电炉 炼钢大量消化废钢，是一种 环保 、 可 无限循环利用资源、降低能源消耗 的炼钢方式。 电炉炼钢发展 受到制约主要 是由于 ， 我国 废钢原料不足，部分地区 电力价格偏高，导致 短 流程成本 相对高于长 流程， 平均成本 大概高出 10-30%， 从 成本利润角度来说，企业更愿意 采用 长流程工艺 。 我国 长流程生产 占 粗钢比例过重，短流程产量占比偏低。 但是 长流程 生产工 艺中，烧结和焦化过程 造成 大量的 二氧化碳 排放 。从 吨钢排放来对比，长流程企 业 吨钢二氧化碳排放大约在 2.2吨 ， 而 短流程吨钢 二氧化碳 排放不足 1吨， 从 生 产工序 来看，长流程 二氧化碳排放 主要集中在 炼铁及 烧结 阶段， 如果 采取短流程 炼钢， 则 可以尽大可能省去烧结和炼铁 工序 。 根据 钢铁 行业十四五规划中明确提出，十四五 期间 电炉钢占粗钢产量的比重 要达到 15%，力争 20%。 此外工信部 钢铁 行业产能置换实施办法 （征求 意见 稿 ） 中明确 表示， 企业内部退出转炉建设电炉， 以及 退出和建设冶炼设备均为电 炉的项目 两种 情况，均 可以 进行等量置换。 从 政策来看，国家 决心 大力发展短流 程 ， 所以在 “ 碳中和 ” 背景下 ，短流程 工业 将得到快速发展。 但是 短流程大力发展，并不代表着长流程就 将被迅速 取代。 未来 长流程 企业 或将 通过 提高 废钢比， 利用 球团矿代替烧结矿等方式改变生产工艺来 降低二氧化 碳 排放 。 12 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 四 、黑色板块投资机会 4.1 粗钢 可能出现 供应缺口 此次“碳中和”战略 ， 有被 市场定义为 “钢铁 行业的第二次供给侧改革 ”， 或者 直接简称 “ 供给侧改革 2.0”。 此次 “ 碳中和 ” 战略 相对于 2016-2018 年 钢铁行业供给侧改革， 即 有异曲同 工之处， 又 有 相异 的地方 。 “碳中和”和 供给侧改革 不同的是 ，供给侧改革的提出， 是在 当时钢铁行业 产能严重过剩， 行业 全面亏损 等背景下 进行的淘汰落后产能、 取缔 地条钢等 短期 政策行为， 目标 就是减少粗钢产量 ； “ 碳中和 ” 战略 则是 中长期 条件下，以减少 二氧化碳 排放量 为目 的 进行的行为， 减粗钢产量 不是目标，而只是一种手段，如 果有其他相应的减少 碳 排放量技术，可能 并不需要 减 粗钢 产量。 “ 碳中和 ” 和 供给侧改革 异曲同工 的 是 ，就目前碳减排的手段来说，针对 钢 铁 行业可能仍将采取减量措施 。 今年 以来 工信部 多次 强调 ， 2021 年 粗钢产量同比下降，从长周期来看，在 “ 碳中和 ” 背景下 ， 钢铁行业 产能增加周期可能结束，在产能 减量 置换、兼并重 组 等 相关政策下，行业新增产能受限， 粗钢 产量 或将 达到或已经达到峰值 ， 未来 可能出现 供应 缺口或者供需错配现象，一如 2016-2018年 。 4.2 对原料价格 的影响 今年 以来， 工信部 等相关部委多次强调压减粗钢产量，预计今年产量 可能同 比 持平甚至出现 负增长， 对原料的需求边际下降，考虑到废钢的替代作用，对于 矿石和焦炭 的 冲击或更 明显 。 13 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 4.2.1 铁矿石 从 政策层面 看， 理论上 利空 铁矿石。 但是 铁矿石 不仅考虑需求 端 ，还需要考 虑供给 端，今年 全年来看，海外需求的复苏 及 淡水河谷 停产矿区 尚未完全恢复， 供需 可能仍将保持紧平衡， 此外 不排除 矿山 对 发货速度的控制，都可能造成铁矿 石供应的不确定性 。 中长期来看 ，淡水河谷 计划 2022 年 产量达到 4 亿吨 ， 海外非主流 矿山受矿 价 高价格 刺激 扩产 都将使得 供应增加， 而 下游钢铁行业需求，受到限产减排政策 影响， 或将 呈现供大于求格局。 表 3： 不完全统计 新投产矿山项目 地区 公司 项目 投产时间 产能（万吨） 澳大利亚 Mineral Parker Range Iron Ore 2021 1H 420 Wonmunna Iron Ore 2021 1H 500 Marillana 2021 2H 2000 Fe Limited Yarram Iron 2021 Q2 100 Fenix Iron Ridge Mine 2021 Q2 125 GWR Group Wiluna West Iron Ore 2021 100 Strike Paulsens East Iron Ore 2021 1H 150 巴西 Cadwnce Amapa Iron Ore Mine 2020.12 530 巴西 ERG BAMIN 2020.12 200 秘鲁 Strike Apurimac Iron Ore 2021 Q2 2000 数据来源 ： Mysteel、格林大华期货 此外作为 铁元素的主要来源，除了铁矿石外还有废钢，而 “ 碳中和 ” 战略对 于 钢铁行业的影响可能导致短流程 工艺 的 迅速 发展， 并且随着我国 工业化进程的 推进，废钢的 不断 积累， 钢铁 行业对铁矿石的依赖程度 一定 程度上下降。 长期来看 ， 铁矿石供应宽松 ，需求减少，价格 虽然跟随 钢材价格，但总体呈 现抵抗式下跌 。从 套利关系来看，可以 关注 螺矿比 。目前 螺矿比处于 供给侧 改革 14 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 前 的 正常运行区间内， 参考 2017-2018年 供给侧改革时螺矿比，当时 比值 长时间 保持在 6-9区间内 ， 目前螺矿比有 继续抬升空间 。 图 8： 主力 合约 螺纹 与铁矿石比值 数据来源 ： wind、格林大华期货 4.2.2 焦炭 2020年焦炭行业 集中去产能 ，累计 净淘汰焦炭 产能 2500万吨 ， 造成 焦炭出 现 供应缺口 ，导致焦炭 价格连续提涨 15轮 ，累计上涨幅度千元 左右。 2021年 焦炭供应短缺 现象 随着投产 焦炉 的 陆续达产 将 逐步弥补 。根据 统计， 2021 年 全年淘汰焦化产能 2700 多 万吨，新增产能 6500 多 万吨，预计净新增产 能 3700 万吨 左右，供应缺口 将 完全填补 。随着 焦炭行业供需格局的改变， 焦炭 价格高点或将回落 。 焦化行业 虽然 不是最大的碳消费主体，在 钢铁 行业各工序 二氧化碳排放量 远 低于 炼铁 和烧结 环节 ，但 亦属于典型的高污染、高耗能、行业集中度低行业，在 碳中和背景下， 政策对于 新增产能的批复或更加严格，后期 控制 产能过剩 以及 环 保治理 或也将是 焦炭行业的主要发展趋势 ，行业将进入高质量发展阶段。 中长期来看，在 钢铁行业产量 规模 控制 下 ， 下游 钢铁对于焦炭的需求理论上 是减少的，焦炭价格 重心 将向下， 但是 焦炭行业 或 也 将面临 环保限产， 超低排放 ， 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 2014/1/8 2014/5/8 2014/9/8 2015/1/8 2015/5/8 2015/9/8 2016/1/8 2016/5/8 2016/9/8 2017/1/8 2017/5/8 2017/9/8 2018/1/8 2018/5/8 2018/9/8 2019/1/8 2019/5/8 2019/9/8 2020/1/8 2020/5/8 2020/9/8 2021/1/8 15 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 导致 存量减少，增量受限的供应格局， 总体产能 规模 保持 低速增长。 “碳中和” 背景 下，焦化行业壁垒提升，行业盈利水平或将得到改善 ,价格高位 回归，呈宽 幅震荡格局。 4.2.3 焦煤 当前 ， 煤炭 依然是我 国的主要能源， 不同于动力煤 可能被清洁能源所取代， 炼焦煤对于钢铁行业来说 中长期 依然难以被取代 ，主要原因是 焦炭作为 还原剂 是 高炉刚需，目前暂时难以通过其他技术、工艺实现大范围取代 。 从 供应来看，澳煤仍然没有放开， 澳煤 进口情况将取决于 中澳 关系变化，蒙 煤 进口量 保持正常水平， 但其 进口量 目前 无法弥补澳煤缺口 。国内 煤炭产能 有 增 量，但是主要体现在动力煤方面。 需求 方面， 随着焦炭行业 产能置换的焦炉陆续 投产， 对于 焦煤的需求 可能 将出现 阶段性 的增加。 中长期， 焦炭行业 产能 增量有限，总产能保持低速发展 ，对焦煤需求边际减 弱，国内焦煤的供应弹性主要由政策决定，对外依存度高的问题 或将一定程度 缓 解。 4.2.4 废钢 在 碳中和战略背景下， 电炉 炼钢或将得到长足发展， 工信部 关于 推动钢铁 工业高质量发展的指导意见（ 征求意见稿 ） ，提出 “ 十四五 ” 时期电炉钢 产量 占粗钢比例提升至 15%以上，力争达到 20%， 废钢比达到 30%。 目前 我国钢铁行 业 长流程企业 废钢比约在 16%左右，长流程企业添加废钢比例提高，可以一定程 度上减少烧结矿的比例， 2017 年四季度 环保限产最严格时，部分钢企 转炉添加 废钢比例一度达到 25-30%，按照十四五规划目标，钢铁行业 长流程 企业添加废 钢的比例由继续提升的空间。 2020年 我国废钢供应量在 2.7亿吨左右 ，同比增长 4.5%,废钢 资源量每年增 加 约 1500-2000 万吨。需求 方面， 2020 年 全年炼钢用废钢消耗量为 2.3 亿吨 ， 同比增长 4.7%， 供应相对宽松。 但是 随着新建 电炉逐步 投产，转炉废钢比提高， 16 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 预计废钢需求增量速度将大于供应， 出现供需 缺口，废钢供需从供大于求 逐步 转 化成供需紧平衡，甚至可能出现供不应求。 2020 年 11 月 29 日 ，再生钢铁 原 料 国家 标准 通过 审定， 2021 年 1 月 1 日 起，再生钢铁原料 放 开 进口 。根据 卓创咨询消息， 截止 3月中旬 ， 国内 共签署 了 12 笔 再生钢铁原料 进口 订单，订单 累计 进口量 在 3-5 万吨， 并且多家钢厂与 日本、韩国、沙特等国家相关企业商谈进口再生钢铁原料的相关细节，预计后期 仍有大量再生钢铁原料 进口 通关。 历史 数据显示， 2009年废钢 进口量最高，当年进口量接近 1400 万吨 ，随着 废钢进口限制，进口量逐年降低。就 目前 再生钢铁原料 进口量 来看， 预计 全年 进 口量偏低 ， 或不及 预期。 中长期来看， 废钢 或将 受益于短流程的发展，供需格局上将保持供需紧平衡 ， 有利于价格运行， 此外 ，废钢期货有望年内上市，或将导致价格波动 加剧。 图 9：全国废钢进口年度统计 单位：万吨 数据来源 ： wind、格林大华期货 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 17 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 4.3 长流程利润 改善 由于 长流程吨钢碳排放明显高于短流程，所以 在“碳中和”战略 背景下， 长 流程 生产工序或将被限制， 长流程 工业 向 短流程工艺转型将加快，此外从 钢铁 碳 排放总量来控制，粗钢总量 可能 保持低速发展， 中长期 高炉开工率下降对 长流程 原料 如 矿石和焦炭的 需求 将 逐步萎缩 ， 原料价格重心 或将 向下 ， 长流程钢企利润 将明显抬升。 “碳中和”战略 对于供应总量增长有明显的抑制，使得钢铁行业有望长期维 持较好的利润水平，甚至可能由于部分政策的推行引发阶段性供需错配对短期价 格和利润带来较大的提振 。 4.4 板材受益 优于长材 品种看，板材企业多以长流程炼钢为主，短流程 企业 主要用于生产长材 。“碳 中和”背景下 预计压减 粗钢 产量 、 发展短流程工艺， 可能 造成 板材 产量 或出现阶 段性短缺， 中长期 来看， 在 国家经济稳定发展下， 制造业 景气周期持续时间较长， 下游制造业 、 汽车 、基建 等行业 对板材的需求或仍保持 良好，所以 板材可能成为 成为压减产量政策下最受益的板块。 最终 随着板材的分流效应，螺 纹企业最终也 将受益。 4.5 近远月 结构或将改变 一直以来 ，黑色系品种 长期 呈现远月贴水结构， 现货 升水期货现象， 市场 主 要 逻辑 是， 产能 不断增加 导致 供应呈现增长趋势 。 在 “ 碳中和 ”背景下，中长期 钢铁行业供应格局可能发生 变化 ，供应端或呈现偏紧格局， 钢材 远期供应收紧预 期或将导致盘面呈现远月升水格局 ，目前螺纹钢 长期贴水 现货 ，近月 贴水 远月 状 态或将 发生改变 ， 中长期 可以 关注成材近远月 及 基差 反套机会。 18 碳达峰碳中和 专题 报告 2020 年 4 月 19 日 日 总体 上， 碳中和是未来影响钢材供需的重要因素， 由于 目前 国家 、行业、协 会等相关部门 尚未 出台 针对 钢铁行业 相关具体 执行 政策， 建议密切关注政策发布 或政策导向，需要防范市场预期与现实政策可能存在落差从而 对市场 价格 产生冲 击。 免责 声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证， 不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任 何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任 何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出 任何形式的担保，投资者据此 投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映 公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对 本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。