敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 4 月 6 日 行业 研究 欧盟碳中和之路 ： 能源、 工业转型的过程与博弈 碳中和深度报告（五 ） 欧洲 绿色协议： 宣布欧 洲 2050 年之前实现碳中和 。 2019 年 12 月公布的 欧 洲绿色协议 ，成为新时期欧盟气候政策的纲领性文件。文件宣布 2030 年缩减 碳排放 至少 55%（相较 1990 年 ，后续提高到 60%） ， 并在 2050 年之前实现碳 中和 。投资方面， 若想实现 2030 年的气候与能源目标，每年还需 2600 亿欧元 的额外投资，约占 2018 年 GDP 的 1.5%。 欧盟碳边境调节机制 :重塑国际贸易，增加碳成本，中国将首当其冲。 欧洲议会 于 2021 年 3 月 10 日通过关于欧盟碳边境调节机制 (CBAM)的决议。 自 2023 年 将覆盖 电力、水泥、钢铁、铝、炼油、造纸、玻璃、化工和肥料 等高能耗产业 ， 纳入欧盟碳交易系统的所有产品受 欧盟碳边境调节机制 约束 。 该机制的本意是， 不同市场碳成本达到统一，推进国际贸易公平竞争，但过程中大概率会夹杂很多 政治因素，甚至演化成贸易 摩擦 ，削弱低成本产品国家、地区的竞争力，中国推 行碳减排有助于对冲该影响。 欧洲碳中和之路： 数字工业、清洁能源、绿色交通、循环经济、建筑节能 。 数字 工业 ： 工业 数字化转型 ， 包括 1）新工业战略； 2）新中小企业（ SME）战略； 3） 改善欧洲单一市场 ； 清洁能源 ： 建立 以能源效率为核心的更加“循环”的能源系 统 ，大力发展海上风电、氢能 ； 绿色 交通 ： 2050 年将排放量 较 2019 年 减少 90%， 推行新能源车的同 时 ， 停止对化石燃料的补贴 ， 并 将排放权交易扩展到海事部门 ， 建立有效的道路收费制度 ； 循环经济 ： 电子和通信、电池和汽车、包装、塑料、 纺织品、建筑、食物 推行资源利用 ； 建筑节能： 到 2030 年， 建筑物的温室气体 排放量 较 2019 年 减少 60%， 为此 发布“翻新浪潮”提高 能源改造 率。 碳成本增加后， 加速 能源转型、迈进高附加值方向，但保护主义也盛行 。 1） 第 1、 2 阶段，配额发放宽松，加上经济危机，配额过剩碳价失灵；第 3 阶段后， 配额的收紧是时刻伴随着 保护自身产业及优化产业结构 的目的 ,而非不计成本来 进行 ； 2）对煤电的约束，起到推动光伏、风电等新能源的作用，考虑能源安全， 光伏产业即便对中国进行“双反”，制造端优势也是中国更强； 煤电的碳配额成 本高于气电，电力批发市场的调度顺序气电 开始优于 煤电 ；煤炭消费成本需要维 持 相对 高位，综合电价整体会提升 ，才能加速新能源革命 ； 3） 碳成本占产品比 重较高（电力、水泥 、钢铁 等）、或因碳成 本内部化导致成本曲线陡峭的行业 （铝、 玻璃等） 受影响较大； 通过 将 成本转嫁到终端， 会削弱产品价格竞争力 ， 故 跨境 贸易占比越高 的 行业， 碳 约束越小 （ 碳约束：电力 水泥 钢铁 ） ； 如果 因经济 危机致 需求不济，行业碳减排压力 也会 骤减 ；同时 各行业 产品向高附加值 方向 转 型。 4） 发展 智能 新能源车是传统车企的唯一出路， 新法案 EU 631/2019 后， “ 胡 萝卜 ” （税收优惠 /补贴）和 “ 大棒 ” （碳排放罚款）正加速这一进程。 投资建议： 通过对欧盟碳中和之路的回顾，我们认为能源、工业、建筑等领域的 转型是通向碳中和的必由之路。 1.光伏、风电等新能源电力领域： 建议关注 隆基 股份、通威股份、中环股份、福斯特、日月股份、 阳光电源、 锦浪科技、固德威、 国电南瑞 等 。 2. 新能源车及储能产业链： 建议 关注 宁德时代、亿纬锂能、派能科技、国轩高 科、孚能科技、恩捷股份、星源材质、亿华通 -U、特锐德、盛弘股份 等 。 3. 循环经济领域： 涉及 废钢、再生铝、电池回收、再生资源 等 ， 建议 关注 格林 美、中伟股份、星云股份、瀚蓝环境、盈峰环境、龙马环卫、 ST 宏盛等。 4.工业转型与建筑节能： 涉及 电力、水泥、钢铁、铝、玻璃供给侧改革与升级以 及建筑节能、 BIPV 等 。 风险 提示： 政策 不及预期， 技术路线发展不及预期，能源系统出现超预期事件 。 环保： 买入（维持） 电力设备新能源： 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号： S0930518040004 010-58452063 分析师：黄帅斌 执业证书编号： S0930520080005 021-52523828 分析师：马瑞山 执业证书编号： S0930518080001 021-52523850 分析师：郝骞 执业证书编号： S0930520050001 021-52523827 联系人： 陈无忌 021-52523693 股价相对走势 资料来源： Wind - 3 0 % 0% 30% 60% 90% 1 2 0 % 2 0 /0 3 2 0 /0 4 2 0 /0 5 20 /06 2 0 /0 7 2 0 /0 8 2 0 /0 9 2 0 /1 0 2 0 /1 1 2 0 /1 2 21 /01 2 1 /0 2 2 1 /0 3 300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 投资聚焦 欧盟是气候领域 的先行者，也是全球碳减排的坚定执行者。早在 2005 年，欧盟 就开启了碳交易市场（即 EU-ETS），多年来积累了丰富的经验，这对我国来说 具有重要的借鉴意义。 我们的 创新之处 1）详解 欧盟气候纲领 欧洲 绿色协议。 2019 年 12 月，欧盟委员会发布了欧洲 绿色协议，成为新时期欧盟气候政策 的纲领性文件 。 我们详细梳理了 欧洲绿色协议提出的 八大措施与三大保障 ， 并在资金来源方面做出拆解 。 对我国来说，欧盟的投资计划具有借鉴意义，特别 是针对不同地区（主要是资源禀赋与产业机构差异）的公平过渡计划，将成为全 面转型过程中的重要 关注点 。 2） 解析 碳约束 在欧盟能源、工业转型中的作用。 通过对各行业碳约束及减排量的定量测算 ， 我们发现 ， 电力行业受到了较强的碳 约束 ， 也是减排的主力军 ，在结果上表现为欧盟电力系统向清洁化转型。在交通 领域， 新法案 EU 631/2019 后， “ 胡萝卜 ” （税收优惠 /补贴）和 “ 大棒 ” （碳 排放罚款）加速了新能源转型 。 而在工业领域 ， 出于对碳泄露的防范 ，多数行业 被纳入碳泄露清单，由此导致宽松的配额。 3） 时刻防范碳约束 削弱 企业竞争力 。 碳约束和碳减排增加了企业的成本 ， 同时通过成本转嫁向下游传导 ， 这将有可能 削弱企业的国际竞争力 。 碳成本占产品比重较高（电力、水泥、钢铁等）、或因 碳成本内部化导致成本曲线陡峭的行业 （铝、玻璃等） 受影响较大。 所以，欧盟 碳市场 配额的收紧时刻伴随着保护自身产业及优化产业结构的目的，而非不计成 本。 通过将成本转嫁到终端，会削弱产品价格竞争力，故跨境贸易占比越高 的 行 业，碳约束越小（碳约束：电力 水泥 钢铁） 。 投资建议 通过对欧盟碳中和之路的回顾，我们认为能源、工业、建筑等领域的转型是通向 碳中和的必由之路。建议关注： 1.光伏、风电等新能源电力领域： 建议关注 隆基股份、通威股份、中环股份、福 斯特、日月股份、 阳光电源、 锦浪科技、固德威、国电南瑞 等 。 2. 新能源车及储能产业链： 建议 关注 宁德时代、亿纬锂能、派能科技、国轩高 科、孚能科技、恩捷股份、星源材质、亿华通 -U、特锐德、盛弘股份 等 。 3. 循环经济领域： 涉及 废钢、再生铝、电池回收、再生资源 等， 建议 关注格林 美、中伟股份、星云股份、瀚蓝环境、盈峰环境、龙马环卫、 ST 宏盛等。 4.工业转型与建筑节能： 涉及 电力、水泥、钢铁、铝、玻璃供给侧改革与升级以 及建筑节能、 BIPV 等 。 万得资讯 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 目录 目录 . 3 1、 欧盟： 1990 年碳达峰， 2050 年碳中和 . 7 1.1、 欧洲绿色协议： 八项目标与三项保障 . 7 1.2、 2020-2021 年欧盟碳减排关键行动详细规划 . 10 2、 欧洲碳中和方法论：政策坚定、先发先行 . 13 2.1、 2020 年目标 实现， 2030、 2050 年目标升级 . 13 2.2、 数字工业、清洁能源、绿色交通、循环经济、建筑节能 . 16 2.2.1、 为实现 2030 目标，需 2600 亿欧元 /年投资 . 16 2.2.2、 因地制宜进行转型升级，维持全球竞争力 . 18 3、 得与失：碳 成本转移、能源优先级、工业交通转型 . 24 3.1、 EU-ETS：碳价失灵、产业约束与碳泄漏 . 24 3.1.1、 MSR 拯救碳价失灵 . 24 3.1.2、 ETS： 发电端减排明显，工业端结构性减排 . 25 3.1.3、 防止碳泄露：保护欧盟制造业 . 28 3.2、 电力转型优先级：电力价格与配额价格博弈 . 29 3.3、 能源安 全与核心竞争力：欧盟、中国光伏争夺战 . 32 3.4、 碳成本与碳边境税：成本转嫁与产品竞争力 . 34 3.5、 工业：供给侧结构性改革与产业保护 . 37 3.5.1、 钢铁：配额充足压力有限，产品高端化转型 . 37 3.5.2、 水泥：产品需求下降，碳排放快速降低 . 41 3.6、 交通：“胡萝卜 +大棒”欧洲电动车突跃发展 . 45 3.7、 碳信用 欺诈、配额制度漏洞及利益集团博弈 . 49 4、 投资建议 . 51 5、 风险分析 . 52 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 图目录 图 1：世界主要国家承诺碳达峰时间表 . 7 图 2：人人享有清洁发展星球的愿景 . 7 图 3： 2050 年碳中和愿景下温室气体排放量 . 7 图 4：欧洲绿色协议要点说明 . 8 图 5： 欧盟碳减排关键行动详细规划完成情况 . 12 图 6：欧盟中长期碳减排目标逐步强化 . 13 图 7：欧盟碳中和愿景图 . 14 图 8：可再生能源的能源份额（ 2019） . 15 图 9：可再生能源的能源份额及目标 . 15 图 10：可再生能源占总用电量的比例（ 2019） . 15 图 11：可再生能源占总用电量的比例及目标 . 15 图 12： 可再生能源在交通领域所占比例及目标 . 15 图 13： 可再生能源在采暖 和制冷领域所占比例及目标 . 15 图 14：可持续投资计划筹集 1 万亿欧元 . 17 图 15：公正过渡机制的资金分配原则 . 17 图 16：新工业战略 . 18 图 17：欧盟能源系统转变 . 19 图 18：欧盟氢战略目标 . 20 图 19：欧盟离岸可再生能源发展目标 . 21 图 20：欧盟海上风电发展目标 . 21 图 21：欧盟建筑改造目标 . 23 图 22：欧盟建筑领域气候目标（ 2030 年） . 23 图 23： EU ETS 碳价梳理 . 24 图 24： EU-ETS 免费配额与排放量 . 25 图 25：部分发达国家、组织碳排放量 . 25 图 26：欧盟 ETS 内部和外部行业碳排放量 . 25 图 27：纳入市场监测的行 业二氧化碳排放量 . 26 图 28：发电端减碳显著 . 26 图 29：欧盟电力来源：可再生能源超越化石燃料 . 27 图 30：欧盟电力消费结构 . 27 图 31：工业部门碳排放量结构性变化 . 27 图 32：碳泄露风险行业认定：考虑碳成本和贸易强度 . 28 图 33：欧盟碳排放交易体系第一阶段配额价格走势 . 29 图 34：欧盟碳排放交易体系第二阶段配额价格走势 . 29 图 35：碳排放配额价 格、煤价及天然气价格走势 . 30 图 36：不考虑碳配额价格时，不同发电能源的边际成本和价格情况 . 30 图 37：引入碳配额成本后，不同发电能源的边际成本和价格情况 . 31 图 38：不同电力来源发电量（ TWh） . 31 图 39：欧洲对中国光伏产品采取 “双反 ”措施 . 32 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 图 40：“双反”到期前后中国到欧洲光伏出口情况 . 33 图 41：欧盟钢铁企业增加碳排放成本后竞争力削弱 . 35 图 42： 2019 年欧盟钢铁进口 . 36 图 43： 2019 年欧盟钢铁出口 . 36 图 44：欧洲钢铁企业兼并重组 . 37 图 45：欧盟主要国家粗钢产量 . 38 图 46：钢铁行业碳排放（除燃烧过程）、产量与免费配额 . 38 图 47：安赛乐米塔尔钢铁配额发放与需求 . 39 图 48：塔塔钢铁配额发放与需求 . 39 图 49：钢铁行业碳排放 . 39 图 50：欧盟钢铁行业转炉法与电炉法占比 . 40 图 51：欧盟钢铁行业碳排放强 度 . 40 图 52：欧盟钢铁需求量与产量 . 40 图 53：粗钢出口（直接出口） . 41 图 54：钢铁间接出口 . 41 图 55：水泥行业碳排放、产量与免费配额 . 41 图 56： 2005-2013 年碳排放量下降的因素 . 42 图 57：欧盟及各国 GDP（以 2008 年为基准值 100） . 42 图 58：欧盟各国水泥行业碳排放 . 42 图 59：海德堡水泥碳排放量及免费配额 量 . 43 图 60：拉法基水泥碳排放量及免费配额量 . 43 图 61：灰熟料总排放强度 . 43 图 62：灰熟料净排放强度 . 43 图 63：欧盟水泥替代燃料比例提升 . 43 图 64：欧盟各国水泥替代燃料比例 . 43 图 65：欧盟与非 ETS 区成本等值线 . 44 图 66：欧盟水泥净出口 . 44 图 67：欧洲不同经济部门的 CO2 排放总量 . 45 图 68： 2016 年欧盟不同交通方式的碳排放贡献 . 45 图 69：欧盟新注册乘用车碳排放量及 EEA 设定未来目标 . 46 图 70：欧盟汽 /柴油车平均质量变化 . 46 图 71：碳排放和质量基本呈正相关 . 46 图 72： 2018 年主要欧洲车企碳排放情况及目标差值 . 48 图 73：算上碳排放罚款和 BEV 补贴， BEV 实际价格已经优于燃油车 . 48 图 74：特斯拉 Automotive Regulatory Credits 收入情况 . 49 图 75：碳信用欺诈示意图 . 49 图 76：停止和关闭规则 . 50 图 77：不同生产类型的灰色熟料产量 . 50 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 表目录 表 1：欧洲绿色协议的保障框架 . 9 表 2：欧盟委员会 2019-2024 年度 6 项委员会优先事项 . 9 表 3： 2020-2021 年欧盟碳中和关键行动详细规划 . 10 表 4：欧盟 2030 年气候综合目标 . 14 表 5：欧洲绿色协议投资计划和公正过渡机制 . 16 表 6：公正过渡机制的已有案例 . 17 表 7：循环经济关键领域 . 22 表 8： EU -ETS 改进历程 . 24 表 9：工业中多达 180 项子行业被纳入 碳泄露名单 . 28 表 10：二氧化碳减排（ ETS）的成本影响汇总（按产值百分比计） . 34 表 11： EU-ETS 中成本转嫁率调查 . 34 表 12：欧洲部分国家对电动车 的税收优惠和激励政策 . 47 表 13：水泥行业不同利益群体的观点差异 . 51 表 14：钢铁行业不同利益群体的观点差异 . 51 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 1、 欧盟 ： 1990 年碳达峰， 2050 年碳中和 1.1、 欧洲绿色协议 ： 八项 目标与三 项保障 欧盟 整体 于 1990 年实现了碳达峰 ， 其中各个 国家普遍于 20 世纪 90 年代实现了 碳达峰 ， 德国等 9个成员国于 1990年碳 达峰 ， 其余 18个成员国 分别在 1991-2008 年 碳达峰 ， 时间横跨 约 20 年。 图 1：世界主要国家 承诺 碳达峰时间表 资料来源： OECD、光大证券研究所 尽管在 2011 年，欧盟委员会就提出了针对 2050 年的低碳路线展望（较 1990 年下降 80%-95%的减排目标），但直到 2018 年 11 月，“碳中和”的愿景才被 首次提出。 图 2： 人人享有清洁发展星球 的 愿景 图 3： 2050 年碳中和愿景下温室气体排放量 资料来源：欧盟委员会 资料来源：欧盟委员会 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 法国 卢森堡 瑞士 英国 比利时 丹麦 荷兰 瑞典 爱尔兰 葡萄牙 奥地利 芬兰 意大利 新西兰 加拿大 希腊 挪威 西班牙 美国 冰岛 斯诺文尼亚 以色列 日本 墨西哥 中国 新加坡 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 在 2050 年 欧盟 实现碳中和的长期战略愿景提出一年后， 2019 年 12 月， 欧盟 委 员会 发布了 欧 洲 绿色协议 ， 成为新时期欧盟气候政策的纲领性文件 ， 旨在使 欧洲到 2050 年成为变化总体影响为零的气候中和第一大陆 。 具体目标为： 2030 年欧盟必须缩减碳排放 至少 55%（相较 1990 年） ， 并在 2050 年之前实现碳中和 ， 还提出了一系列关键政策和措施的初步路线图。 图 4： 欧 洲 绿色协议 要点说明 资料来源： 欧盟委员会 、光大证券研究所 欧 洲 绿色协议 主要 提出以下几个方面的目标： （ 1） 提高 欧盟在 2030 年和 2050 年的气候目标 ； （ 2） 提供清洁、 负担得起和安全的能源 ； （ 3） 动员工业发展清洁循环经济 ； （ 4） 以节约能源和资源的方式建造和翻新 ； （ 5） 加快向可持续和智能交通 的转变 ； （ 6） 从“农场到餐桌” :设计一个公平、健康和环境友好的食品系统 ； （ 7） 保护和恢复生态系统和生物多样性 ； （ 8） 实现无毒环境的零污染目标 。 欧洲 绿色 协议 提高欧盟 2030 年和 2050 年的气候目标 提供清洁的、可负担的安 全的能源 动员工业促进清洁和循环 经济 以节约能源和资源的方式 进行建造和翻新 零污染是建设无毒环境的 目标 保护和恢复生态系统和生物多 样性 “ 从农场到餐桌 ” ：一个公平、 健康、环境友善的食物系统 加速向可持续和智能交通 的转变 为转型提供资金 不丢下任何人（只是过渡） 欧洲气候公约 欧盟是全球领导者 转变欧盟经济、实现可持 续的未来 动员研究和促进创新 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 表 1： 欧洲绿色协议 的保障框架 编号 政策 重点 内容 1 将可持续性纳入所有欧盟政策 1.1 追求绿色金融和投资，确保公正过渡 欧盟委员会估计， 要实现目前的 2030 年气候与能源目标，每年需要 2,600 亿欧元的额外投资，约为2018 年欧盟 GDP 的 1.5%；提出公正过度基金在内的公正过渡机制，确保不让任何人掉队 1.2 制定国家环保预算，释放真实的定价信号 以精心设计的税收发出正确的价格信号，取消对化石燃料的补贴 1.3 支持研究与促进创新 建立新的创新价值链，推动高等教育机构、研究机构和企业在气候变化、可持续能源、未来食品、智 能环境友好型城市和一体化城市交通等领域开展协调合作 1.4 加强教育与培训 争取在 2020 年为学校基础设施建设投资达到 30 亿欧元，更新欧洲“技能议程”和“青年人保障计划” 1.5 绿色誓言 :“不伤害” 以最低成本做出有效的政策选择，改进监管准则和辅助工具处理可持续性和创新问题的方式 2 气候外交 依托后续的外交、贸易政策、发展援助等政策，成为全球绿色协议的有力倡导者 3 共同行动的时刻 :欧洲气候公约 提高公众和利益相关者应对气候变化的能力而在气候行动方面与公众接触 资料来源： 欧洲绿色协议 、光大证券研究所 为了保障上述目标的实现 ， 欧洲绿色协议 还设计了一套保障性框架 ： （ 1） 将可持续性纳入所有欧盟政策 （包括投资、预算、研究创新、培训等） ； （ 2） 气候外交； （ 3） 欧洲气候公约。 2020 年 12 月， 欧洲议会 、 欧洲联盟理事会和欧盟 委员 会 签署了关于 2021 年立 法优先事项的联合宣言 ， 将 欧洲绿色协议列入欧盟委员会 2019-2024 年度 六 项委员会优先事项 之首 。 表 2：欧盟委员会 2019-2024 年度 6 项委员会优先事项 序号 项目 重点内容 1 欧洲绿色 协议 欧洲的目标是成为现代的，资源节约型的经济体，以成为第一个与气候无关的大陆 2 适合数字时代的欧洲 欧盟的数字战略将使人们拥有新一代技术 3 为人民服务的经济 欧盟必须创造一个更具吸引力的投资环境，以及增长创造出高质量的工作机会，尤其是对于年轻人和小型企业而言 4 世界上更强大的欧洲 欧盟将通过倡导多边主义和基于规则的全球秩序来增强其在世界上的声音 5 促进我们的欧洲生活方式 欧洲要捍卫正义和欧盟的核心价值观，就必须保护法治 6 欧洲民主的新动力 我们需要让欧洲人有更大的发言权，并保护我们的民主政治免受外界的干扰，例如虚假信息和网上仇恨信息 资料来源： EuropeanCommission、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 1.2、 2020-2021 年欧盟 碳减排 关键行动详细规划 在欧洲绿色协议附件中，欧盟 制定了 2020-2021 年 碳中和关键行动详细规 划目标 。其中包括将 2050 年气候中立目标纳入立法的欧洲气候法、 2030 年综合计划 ，也包括修订 能源税收指令、制定 “ 碳边境调节机制 ” 。 欧洲议会于 2021 年 3 月 10 日， 通过关于 欧盟碳边境调节机制 (CBAM)的决议。 自 2023 年将覆盖 电力、水泥、钢铁、铝、炼油、造纸、玻璃、化工和肥料 等高 能耗产业 ， 纳入欧盟碳交易系统的所有产品受 欧盟碳边境调节机制 约束 ，所得收 入 用于支持 欧洲绿色新政目标。同时，碳边境调节机制不得被滥用为增加贸易保 护主义的工具，与世界贸易组织规则和欧盟自由贸易协定兼容 。 表 3： 2020-2021 年欧盟碳中和关键行动详细规划 行动 指示性时间表 是否实施 气候目标 关于欧洲“气候法”的提案，其中包括 2050 年的气候中立目标 2020 年 3 月 以负责任的方式将欧盟 2030 年 温室气体减排目标 提高到至少 50%且接近 55%的综合计划 2020 年夏季 修订相关立法措施的建议，以实现在审查排放交易制度指令后增加的气候雄心；努力分享条例；土地利用、土地利 用变化和林业条例；能源效率指令；可再生能源指令；汽车和货车二氧化碳排放性能标准 2021 年 6 月 关于修订 能源税收指令 的提案 2021 年 6 月 关于 制定 “ 碳边境调节机制 ” 的建议 2021 欧盟 适应气候变化新战略 2020/2021 清洁、廉价和安全的能源 评估最终的国家能源和气候计划 2020 年 6 月 精明行业整合策略 2020 为建筑界提出的翻新浪潮计划 2020 跨欧洲网络能源法规的评价与回顾 2020 海上风力发电策略 2020 清洁循环经济的产业战略 欧盟工业战略 2020 年 3 月 循环经济行动计划，包括一项可持续产品倡议，特别关注资源密集型行业，如纺织、建筑、电子和塑料 2020 年 3 月 在能源密集型工业部门刺激市场以达到气候中和循环产品的主要的举措 2020 年起 到 2030 年支持零碳钢生产流程的提案 2020 支持电池战略行动计划和循环经济的电池立法 2020 年 10 月 提出废物立法改革 2020 年起 可持续和智能的 交通 可持续和智能交通 战略 2020 要求提供资金，支持部署公共补给点和加油点，作为替代燃料基础设施的一部分 2020 年起 评估旨在促进不同运输模式的可持续替代燃料生产和供应的立法备选方案 2020 年起 关于联合运输指令的修订提案 2021 替代燃料基础设施指令和跨欧洲网络运输条例述评 2021 提高和更好地管理铁路和内陆水道能力的举措 2021 年起 为内燃机车辆制定更严格的空气污染物排放标准的建议 2021 绿化共同农业政策 /“从农场到餐桌”战略 审查国家战略计划草案，参照欧洲绿色协议和从农场到餐桌的战略的宏伟目标 2020-2021 “从农场到餐桌”战略 2020 春季 采取包括立法在内的措施，大幅度减少化学农药的使用和风险，以及肥料和抗生素的使用 2021 保护生物多样性 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 欧盟 2030 年生物多样性战略 2020 年 3 月 解决生物多样性丧失的主要驱动因素的措施 2021 年起 新的欧盟森林战略 2020 支持无毁林价值链的措施 2020 年起 实现无毒环境的零污染目标 化学品可持续发展战略 2020 年夏季 水、空气和土壤零污染行动计划 2021 修订解决大型工业设施污染问题的措施 2021 将可持续性纳入欧盟所有政策的主流 公正过渡机制提案，包括 公正过渡基金和可持续的欧洲投资计划 2020 年 1 月 更新的可持续金融战略 2020 年秋 审查非财务报告指令 2020 筛选成员国和欧盟绿色预算编制做法并制定基准的举措 2020 年起 审查相关的国家援助准则，包括环境和能源国家援助准则 2021 使委员会的所有新举措与“绿色协议”的目标保持一致，并促进创新 2020 年起 利益相关方查明并纠正降低欧洲绿色协议执行效力的不连贯立法 2020 年起 欧洲学期可持续发展目标的整合 2020 年起 欧盟作为全球领导者 欧盟将继续领导国际气候和生物多样性谈判，进一步加强国际政策框架 2019 年起 与成员国合作加强欧盟的绿色协议 外交 2020 年起 促使合作伙伴采取行动并确保行动和政策具有可比性的双边努力 2020 年起 西巴尔干的绿色议程 2020 年起 共同努力 欧洲气候公约 欧洲气候公约的启动 2020 年 3 月 第八期环保行动计划建议书 2020 资料来源： EuropeanCommission、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 自 欧洲绿色协议推出以来，欧盟在八项具体任务和三项保障措施方面取得 了显著成就。 图 5： 欧盟碳减排关键行动详细规划完成情况 资料来源： 欧盟委员会 、光大证券研究所 公布欧洲绿色新政 公布欧洲绿色交易投资计划和公正过渡机制 提出 欧洲气候法 以确保 2 0 5 0 年实现气候中立；开放关于欧洲气候公约的公众咨询（开放至 2020 年 6 月 17 日） 通过欧洲工业战略，这是一项面向未来的经济计划 提出 以可持续资源利用为重点的 循环经济行动计划 公布 2 0 3 0 年欧盟生物多样性保护战略 ，以保护我们的星球脆弱的自然资源 ；提出“从农场到餐桌” 战略，以使食品系统更具可持续性 2 0 1 9 . 1 2 . 1 1 2 0 2 0 . 0 1 . 1 4 2 0 2 0 . 0 3 . 0 4 2 0 2 0 . 0 3 . 1 0 2 0 2 0 . 0 3 . 1 1 2 0 2 0 . 0 5 . 2 0 通过 欧盟能源系统整合和氢能战略 ，为完全脱碳，更高效互联的能源部门铺平道路2 0 2 0 . 0 7 . 0 8 提出 2030 年气候目标计划2 0 2 0 . 0 9 . 1 7 建筑物翻新浪潮 、 甲烷策略 、 化学品可持续性战略 2 0 2 0 . 1 0 . 1 4 离岸可再生能源 2 0 2 0 . 1 1 . 1 9 欧洲气候公约2 0 2 0 . 1 2 . 0 9 欧洲电池联盟2 0 2 0 . 1 2 . 1 0 新欧洲包豪斯2 0 2 1 . 0 1 . 1 8 公布 2050 年气候中和战略愿景 2 0 1 8 . 1 1 . 2 8 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 2、 欧洲碳中和方法论：政策坚定、先发先 行 2.1、 2020 年 目标 实现， 2030、 2050 年目标 升级 欧盟于 2008 年 实施 2020 年气候与能源一揽子计划 ， 对 2020 年提出了“三 个 20%”的目标 ，而 欧盟 2019 年的温室气体排放量比 1990 年减少了 23%， 说 明 欧盟已经实现了 目标 。 欧洲绿色协议 提出 2050 年碳中和目标后，欧盟委员会调整了 2030 年中期 目标，由原减排 40%提升至减排 55%（相较 1990 年），并进一步提升至减排 60%。 图 6： 欧盟中长期碳减排 目标 逐步强化 资料来源： 欧盟委员会 预测目标 、光大证券研究所 ；单位：百万吨 CO2 2020 年 ： （ 1） 碳减排 目标： 欧盟 2020 年 气候目标由 2007 年 发布的 2020 年气候与能源一揽子计划 提出： 1）温室气体排放量较 1990 年减少 20 ； 2） 欧盟可再生能源渗透率达到 20%； 3） 能源效率提高 20 。 （ 2） 碳减排成果 ： 根据欧洲统计局 2020 年度欧盟可再生能源统计数据 ，截 至 2019 年末， 欧 盟 可再生能源的能源份额 达到 19.7%， 较原定 2020 年目标仅相差 0.3 个百分点 。 欧盟 27 个成员国 可再生能源占总用电量的比例 为 38%，而煤炭和天然气等化石 燃料的发电量占比为 37%。根据 IEA 数据， 2020 年欧盟地区碳排放量较 2019 年下降 10%，较 1990 年下降超过 30%，超额完成 2020 年碳减排目标 。 - 40% - 80% - 55% - 60% - 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 5 , 0 0 0 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042 2044 2046 2048 2050 原目标 绿色协议目标 最新目标 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 2030、 2050 年 ： 2050 年 碳中和的目标 确立， 主要 经历了三个阶段： （ 1） 2011 年，欧盟委员会提出了到 2050 年实现具有竞争力的低碳欧洲路线图 ， 按其执行 欧盟能够实现国际上议定的 80至 95的温室气体减排目标 ； （ 2） 欧盟委员会于 2018 年 11 月提出了气候中性欧盟的愿景 ； （ 3） 欧洲理事会于 2019年 12 月批准了 2050年前使欧盟达到气候中和的目标。 欧盟 于 2020 年 3 月向联合国气候变化框架公约（ UNFCCC）提交了其长期战略。 图 7： 欧盟碳中和 愿景 图 资料来源： 欧盟委员会 在 2050 年 温室气体减排目标 升级为 “碳中和”后（原为减排 80%-95%），原 2030 年目标亦进行了升级，由原减排 40%升级为减排 55%，并进一步提高至减 排 60%。 表 4： 欧盟 2030 年气候综合目标 项目 主要内容 能源 欧盟能源组合中可再生能源至少占 32%，能源效率提高 32.5%； 2030 年可再生电力占比从目前 32%至少翻一番，达到 65%以上 建筑 可再生能源在供暖和制冷方面将在 2030 年实现 40%的普及率 ；在 2030 年之前将建筑物翻新率翻一番，达到 2%以上 运输 可再生能源份额从 2015 年的 6%提升至 2030 年的 24%；乘用车每公里二氧化碳排放量较 2021 年降低 50%左右 工业 较 2015 年， 2030 年工业部门减碳 25% 农业 较 2015 年， 2030 年农业非 CO2 排放量减少 35% ETS 到 2030 年将覆盖排放量比 2005 年减少 43% 共同 分享条例 (ESR) 在成员国一级对剩余排放量有约束力的温室气体排放途径，到 2030 年比 2005 年减少 30% 碳汇 会员国确保土地利用的净碳汇不会恶化 碳关税 研究建立符合世界贸易组织规则的有效碳边界调整机制 资料来源：欧盟委员会 、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 图 8： 可再生能源的能源份额 （ 2019） 图 9： 可再生能源的能源份额 及目标 资料来源： Eurostat、 欧盟委员会 、光大证券研究所 ；单位： % 资料来源： Eurostat、 欧盟委员会 、光大证券研究所 ；单位： %；实线为欧盟统计局数据， 虚线为 欧盟 2030 年气候综合目标 ，图 10-13 同 图 10： 可再生能源占总用电量的比例 （ 2019） 图 11： 可再生能源占总用电量的比例 及目标 资料来源： Eurostat、 欧盟委员会 、光大证券研究所 ；单位： % 资料来源： Eurostat、 欧盟委员会 、光大证券研究所 ；单位： % 图 12： 可再生能源 在交通领域 所占比例及目标 图 13： 可再生能源 在采暖和制冷领域 所占比例及目标 资料来源： Eurostat、 欧盟委员会 、光大证券研究所 ；单位： % 资料来源： Eurostat、 欧盟委员会 、光大证券研究所 ；单位： % 0 10 20 30 40 50 60 2020 目标 2019 1 9 . 7 20 32 0 5 10 15 20 25 30 35 0 15 30 45 60 75 90 EU -27 EU -28 奥地利 瑞典 丹麦 葡萄牙 拉脱维亚 克罗地亚 罗马尼亚 德国 芬兰 西班牙 爱尔兰 意大利 斯洛文尼亚 希腊 保加利亚 法国 爱沙尼亚 斯洛伐克 比利时 立陶宛 荷兰 波兰 捷克 匈牙利 塞浦路斯 卢森堡 马耳他 3 2 . 2 3 4 . 1 65 0 10 20 30 40 50 60 70 8 . 3 8 . 9 24 0 5 10 15 20 25 30 2 1 . 2 2 2 . 1 40 0 10 20 30 40 50 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告 环保、电力设备新能源 2.2、 数字工业、清洁能源、 绿色交通、 循环经济、建 筑节能 2.2.1、 为实现 2030 目标，需 2600 亿欧元 /年投资 据欧洲委员会估算， 若想实现 2030 年的气候与能源目标，每年还需 2600 亿欧 元的额外投资，约占 2018 年 GDP 的 1.5%。 2020 年 1 月 欧盟发布 欧洲绿色协议 投资计划 和 公正过渡机制 。 欧洲绿色协议 投资计划 ： 在未来十年内，动员至少 1 万亿欧元的可持续投资 ， 促进和刺激向气候中立，绿色，竞争性和包容性经济过渡所需的公共和私人投资 。 公正过渡机制 ：提供 有针对性的支持，帮助在受影响最严重的地区在 2021-2027 年期间动员至少 1000 亿欧元，以减轻该地区的社会经济影响 。 表 5： 欧洲绿色协议 投资计划和公正过渡机制 投资金额 资金来源 主要用途 分配方法 欧洲绿色 协议 投资计划 10000 亿欧元 欧盟资金 1）它将增加过渡资金，并动员至少 1 万亿， 通过欧盟预算和相关工具，特别是投资欧盟， 支持未来十年的可持续投资 提供激励措施，以释放和重新定向公 共和私人投资。欧盟将为投资者提供 工具，将可持续融资作为金融体系的 核心，并将通过鼓励绿色预算和采 购