1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 光伏提振需求， 景气和持续性有望超预期 全球供需紧平衡， 区域 市场 割裂 明显 ： 全球除 2020 年外， 行业 开工 率近年来保持 85%左右紧平衡。由于单价较低和工艺不同，纯碱呈现 出区域市场特征：中国净出口量占比较低， 出口方面和海外天然碱竞 争； 美国天然碱主要覆盖美洲和东亚（除中国） ； 索尔维 氨碱 主要覆盖 欧洲市场 ； 土耳其天然碱覆盖部分欧洲和亚洲市场。 根据 Ciner 及 Genesis Energy，纯碱 海外需求主要由发展中国家带动，其人均使用 量仅为发达国家 1/3，预计除中国外需求增速约 2%-3%， Ciner 等巨 头近年来基于此增速进行有序的天然碱资本开支维护 海外 市场价格 。 国内由于玻璃传统需求增速放缓，价格以库存周期为主并叠加供给侧 波动 ， 我们认为光伏玻璃 作为新增 需求将带来国内纯碱 2 年以上景气 周期，随着净出口量减少乃至进口增加，进一步可能打破全球区域市 场的紧平衡。 需求端：光伏 行业 快速发展 有望带来提振。 根据 百川盈孚 ，在 2020 年纯碱全部下游中，平板玻璃、日用玻璃 以及 光伏玻璃 在全部需求中 分别占比 44.2%、 15.3%以及 7.89%。 其中 光伏玻璃 有望带来较大 需 求增量，据 保守 测算 2021-2023 年 我国光伏玻璃对纯碱的需求量 较前 一年分别增长 68/78/81 万吨 ， 2023 年达到 412 万吨 的水平 ； 平板玻 璃 及 日用玻璃 随着整体 经济以及下游建筑、消费的持续发展带来稳定 的增量支撑 。 2021 年我国纯碱总需求有望 达 2900 万吨， 2023 年 达 3070 万吨 ， 并保持较快增长 。 供给端：新增产能受政策约束，未来 保持平稳 。 未来随着各地环保政 策以及我国“碳中和”目标的逐步达成，纯碱行业大概率将进入产能 稳定 阶段，预计 2021-2023 年我国纯碱 名义 产能约 3357/3397/3387 万吨，此后 新增产能以 内蒙古 天然碱为主，但后者产能投放时间存在 一定 不确定性 ， 叠加需求端的快速发展， 我们测算中 国纯碱 名义 产能 利用率有望 持续 提高， 2021-2023 年 分别达到 86.4%/87.8%/90.6%， 行业 从 2021 年下半年开始 将迎来持续 2 年以上的景气周期 。 国内纯碱 价格 有创近年来新高可能 。 前期限制国内价格天花板的因素 可能解除 ： 1）平板玻璃利润有望维持高位，为纯碱价格留出上行空间； 2）土耳其卡赞项目 产量释放完毕，其他海外巨头新增产能以小额技改 为主，边际上仅满足除中国外增量需求 ， 无大量出口至中国的余地， 且仍存推迟可能。 我们认为以上因素有利于本轮周期价格创新高 。 投资建议 ： 我们认为国内纯碱行业将跳出库存周期，形成以需求带动 的 2-3 年景气周期 ， 在压制价格 天花板 因素解除的情况下， 有望 创出 近年来新高 。 建议 关注： 三友化工、 远兴能源 、中盐化工、山东海化 。 风险提示： 需求不及预期；政策 执行 不及预期 ； 下游 玻璃 行业 景气不 及预期 Table_Tit le 2021 年 03 月 15 日 纯碱 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 000683 远兴能源 买入 -A 600409 三友化工 增持 -A Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.05 13.01 -1.36 绝对收益 -6.33 17.08 30.76 张汪强 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517070003 010-83321072 相关报告 成本优势显著，资源壁垒强，推荐远兴 能源 2020-08-07 -3% 15% 33% 51% 69% 87% 105% 123% 行业深度分析 /纯碱 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 纯碱：重要化工原料，誉为 “化工之母 ” . 4 1.1. 制备方法优缺各异，合成碱法为主 . 4 1.1.1. 氨碱法：产品纯度较为理想 . 4 1.1.2. 联碱法：原料利用率优势显著 . 5 1.1.3. 天然碱法：成本较低，环保和碳减排优势明显 . 5 2. 需求端 ：光伏快速发展增量显著 . 8 2.1. 下游需求以玻璃为主， 2020 年底光伏和汽车玻璃约束政策放开 . 8 2.2. 光伏玻璃：有望构成未来纯碱需求主要增量 .11 2.2.1. 以 装机量为口径进行的测算 . 12 2.2.2. 以光伏玻璃新增产能为口径进行的测算 . 14 2.3. 平板玻璃：当前纯碱最大下游，为纯碱留出上行空间 . 16 2.4. 日用玻璃及其他：未来有望平稳发展 . 19 2.5. 海外天然碱影响进出口，增量有限 . 21 3. 供给端：新增产能受政策约束，未来有望平稳发展 . 22 3.1. 传统产 能受限，仅天然碱产能受政策鼓励 . 22 3.2. 未来两年净新增产能较少，行业产能利用率持续上行 . 23 4. 全球区域市场割裂，本轮景气海外天然碱难压制国内价格 . 25 4.1. 需求端：除光伏外，海外增速快于国内 . 25 4.2. 供给端：海 外天然碱法产能扩张有限 . 27 5. 投资建议 . 29 6. 风险提示 . 29 图表目录 图 1：纯碱所处产业链 . 4 图 2： 2020 年不同制备方法纯碱产能占比 . 4 图 3：氨碱法制纯碱流程 . 5 图 4：联碱法制纯碱流程 . 5 图 5： 2019 年全球不同制法纯碱产量占比 . 6 图 6：当前全球天然碱储量分布 . 7 图 7：当前不同制法纯碱生产成本曲线 . 7 图 8：不同制法纯碱生产碳排放 . 8 图 9：玻璃制程图 . 8 图 10： 2020 年我国纯碱下游分布 . 9 图 11：近年纯碱下游分布变化 . 9 图 12：我国平板玻璃与纯碱产量增速及纯碱价格关系 . 10 图 13：单玻及双玻光伏组件结构 . 12 图 14： 1981-2020 年硅片边距变化趋势 . 12 图 15：未来全球新增光伏装机量预测 . 14 图 16：平板玻璃对纯碱需求量及占 比 . 16 图 17：我国房屋新开工及施工面积及增速 . 16 图 18：我国各地区平板玻璃价差 . 17 图 19：浮法玻璃及其他平板玻璃产量及增速 . 17 图 20：我国浮法玻璃产能及增速 . 17 行业深度分析 /纯碱 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 21：我国浮法玻璃产能利用率 . 17 图 22：除浮法玻璃外的平板玻璃产量及 增速 . 19 图 23：日用玻璃对纯碱需求量及占比 . 19 图 24：我国日用玻璃制品产量及增速 . 20 图 25：我国纯碱除玻璃外需求量及 增速 . 20 图 26：我国纯碱进出口情况 . 21 图 27：我国纯碱进口国分布 . 21 图 28：我国纯碱进口增速及价格增速 . 22 图 29：我国纯碱历史价格 . 22 图 30：我国纯碱产能及表观需求量 . 22 图 31：我国纯碱历史均价与产能利 用率 . 25 图 32： 2019 年全球纯碱需求下游分布 . 25 图 33：全球不同国家人均纯碱消费量 . 26 图 34：全球纯碱需求量及未来预测 . 26 图 35：全球纯碱龙头及本测算对未 来除中国外国家和地区纯碱需求增速预测 . 27 图 36： 2019 年全球纯碱主要生产方法及企业市场占比 . 28 表 1：天然碱法主要生产工艺 . 6 表 2：纯碱制备工艺对比 . 8 表 3：我国近年与玻璃行业产能相关政策 .11 表 4：单 GW 新增光伏装机量对玻璃需求测算 . 13 表 5： 2020-2023 年光伏玻璃对纯碱需求模拟及测算 . 14 表 6： 2021 年拟新增光伏玻璃产能 . 15 表 7： 2021 年拟新增浮法玻璃产能 . 18 表 8： 2020-2023 年浮法玻 璃对纯碱需求模拟及测算 . 18 表 9： 2020-2023 年平板玻璃对纯碱需求模拟及测算 . 19 表 10： 2020-2023 年我国纯碱总需求模拟及测算 . 20 表 11： 2020 年我国纯碱产能 100 万吨 /年以上企业 . 23 表 12： 2021-2022 年我国拟新增纯碱产能 . 24 表 13：未来我国纯碱拟退出产能 . 24 表 14： 2020-2023 年我国纯碱产能利用率模拟及测算 . 24 表 15： 2020-2023 年全球纯碱总需求模拟及测算（以短吨计） . 27 表 16：海外主要纯碱生产企业 . 27 表 17：海外纯碱龙头近年新增产能预测 （以短吨计） . 28 表 18： 2020-2023 年全球纯碱产能利用率测算（以短吨计） . 29 行业深度分析 /纯碱 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 纯碱 ： 重要化工原料， 誉为 “化工之母” 纯碱， 化学名称碳酸钠， 又名苏打或碱灰，是一种 常温下为白色无气味粉末或颗粒的 无机化 合物 ，具有较强 稳定性。 纯碱是玻璃、肥皂、纺织、冶金等工业的重要原 材 料， 主要用于平 板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉的生产 ，此外 还 常用作制造其他化学品的原料，作为一种重要的 无机化工原料能够广泛应用于轻工日化、建材、化工、食品工业等领域 。 纯碱产品主要 可分为 重质纯碱和轻质纯碱 ， 其中 重质纯碱是由轻质纯碱在一定温度条件下与 水发生水合反应生成 的 一水碳酸钠 ，两者 在化学式 上 没有区别， 但在 松密度、粒子大小和形 状等 物理性质 上具有较大不同， 一般轻质纯碱密度为 500-600 kg/m， 重质纯碱 则 为 1000-1200 kg/m。 此外两者 用途也有些许 不同， 由于重质纯碱 结晶密实光滑， 结晶 颗粒大 而均匀 ， 多用于浮法玻璃 、光伏玻璃 等玻璃的制造 ，此外在 冶金及颜料等行业 也具有 广泛应 用 ，而轻质纯碱 下游应用 较为分散 ，涵盖冶金、印染、制革、日化和食品等多个领域， 在 日 用 玻璃制造 中也具有一定应用 。 图 1： 纯碱所处产业链 资料来源： 华昌化工公告， 安信证券研究中心 1.1. 制备方法 优缺各异，合成碱法为主 纯碱的生产工艺 较多， 主要可分为天然碱法和合成碱法，其中合成碱法又包括氨碱法和联碱 法。 当前我国纯碱产能所使用工艺以氨碱法和联碱法为主，二者占比相近， 根据 百川盈孚 ， 在 我国 2020 年 纯碱 有效产能中 ，氨碱法、 联碱法、 天然碱法 制 纯碱产 能 占总 产能 比例分别 为 48.9%、 46.0%、 5.09%。 图 2： 2020 年不同制备方法 纯碱 产能占比 资料来源： 百川盈孚 ， 安信证券研究中心 1.1.1. 氨碱法 ：产品纯度较为理想 联碱法 , 46.02% 氨碱法 , 48.89% 天然碱法 , 5.09% 行业深度分析 /纯碱 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 氨碱法又称索尔维制碱法，是当前国内主流制碱法之一 ，根据 百川盈孚 ，在 2020 年我国纯 碱有效产能中占比 48.9%。该方法由比利时工程师 索尔维 发明 ， 主要制备原料包括食盐、石 灰石、焦炭及氨等， 通过在室温下从溶液中分离出碳酸氢钠，再加热煅烧得到纯碱。 该种方法优点主要在于 生产原料来源方便 ， 步骤简单， 产品 纯度高 ，此外由于氨碱法 能够实 现部分二氧化碳和氨气 的 循环，从而能够有效利用碳、氨等资源，在一定程度上实现连续生 产。 而其 缺点在于原材料消耗量大，原盐利用率 较低 ， 且排出的废渣中含有大量氯化钙，污 染性强且难以利用。 图 3： 氨碱法制纯碱流程 资料来源： 百川盈孚 ， 安信证券研究中心 1.1.2. 联碱法 ：原料利用率优势显著 联碱法也称侯氏制碱法，由我国化学家侯德榜提出，也为当前国内主流制碱法之一，该方法 主要原料为食盐、氨和二氧化碳， 在索尔维法基础上将纯碱和合成氨两大工业联合 ， 能够产 出纯碱与氯化铵两种产品 。 由于 联碱法在 整个 生产 过程中能够循环利用二氧化碳，因此具有 原材料利用率高 、产品质量 好的优良特性 ， 此外联碱法具有 96%以上的食盐利用率 ， 与氨碱法相比能够大幅提高 原料 利 用率 。 但另一方面，相较于氨碱法，联碱法具有制程较为复杂，生产装臵投入成本较高，纯 碱产品 品控 难度较大等缺点 。 图 4： 联碱法制纯碱流程 资料来源： 百川盈孚 ， 安信证券研究中心 1.1.3. 天然碱法 ：成本较低，环保和碳减排优势明显 天然制碱法 生产工艺主要包括卤水碳化法、一水碳酸钠法和倍半碳酸钠法 ， 主要采用大自然 碱矿物为原料， 通过对天然碱矿物进行一系列溶解、过滤、蒸发、结晶等工序来制取纯碱 。 行业深度分析 /纯碱 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1： 天然碱法主要生产工艺 方法 描述 卤水碳化法 以天然碱湖水的卤水为原料，通过二氧化碳与天然卤水中的碳酸钠起反应，在母 液中生成重碱，遗留下其他成分，将溶液冷却，析出重碱结晶，过滤分离，进行 干燥煅烧分解出二氧化碳和水，从而制得纯碱 。 一水碳酸钠法 以天然碱矿为原料，将天然碱粉碎、煅烧得到碳酸氢钠后溶解、精制，从而得到 一水碳酸钠晶体，再次煅烧后得到重质纯碱 。 倍半碳酸钠法 以天然碱矿中最常见的倍半碳酸钠为原料，经粉碎、溶解、除杂后进行蒸发、结 晶、煅烧操作制得纯碱 。 资料来源： CNKI， 安信证券研究中心 由于受到资源储量及地理位臵 等基础条件 的限制， 天然碱法 相比合成碱法应用不甚广泛。 根 据 Ciner 2020 年三季报， 2019 年氨碱法制纯碱、联碱法制纯碱分别占全球全部产量的 40% 和 27%，天然碱法占比则为 23%。 图 5： 2019 年全球不同 制法纯碱产量占比 资料来源： Ciner， IHS，美国地质勘探局， 安信证券研究中心 美国、土耳 其和中国是主要的天然碱法生产国 。 根据 Ciner 年报 ，当前全球天然碱储量主要 分布于美国 、 土耳其 、 博茨瓦纳 、墨西哥和中国，其中美国和土耳其分别以 230 亿吨 及 8.4 亿吨 的储量 位居前二 。根据 Ciner， 世界上最大的天然碱矿床位于美国怀俄明州西南部的格 林河流域，占世界储量的 95%， 第二大天然 碱 矿床位于 土耳其安卡拉的 喀山，第三大天然 碱 矿床 则 位于 土耳其安卡拉的 贝帕扎里。 而随着墨西哥主要产能因环境因素在 1994 年停产， 当前天然碱法纯碱产量主要由美国和 土耳其 贡献。 氨碱法 , 40% 联碱法 , 27% 天然碱法 , 23% 其他 , 10% 行业深度分析 /纯碱 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 6： 当前全球天然碱储量分布 资料来源： Ciner， IHS 纯碱 2019 年报，美国地质调查局， 安信证券研究中心 天然碱法 成本优势明显 。 天然碱法无论是在能源消耗还是在水资源消耗方面均具有显著优势， 根 据 Ciner 2020 年三季度报告 ， 当前全球纯碱生产成本最低的是土耳其天然碱法制纯碱，其 次为美国天然碱法，相较于之后的合成碱法而言具有较为显著的成本优势，根据 Genesis Energy， 美国天然碱法制纯碱的成本 平均 约为 合成碱法 的 50%，成本优势十分显著 。 图 7： 当前不同制法纯碱生产成本曲线 资料来源： Ciner， IHS， 安信证券研究中心 天然碱法环保优势突出 ，碳排放量更低 。 由于天然碱法 主要采用大自然碱矿物为原料 ，且无 副产物，因此环保优势明显。根据 Ciner2020 年三季报 ， 由于合成法制纯碱在进一步处理生 产过程中产生的氯化钙及氯化铵等副产物时会增加碳排放， 在不考虑工厂所在地因素影响时， 相较于中国合成法制纯碱，美国天然碱法制纯碱 能够减少约 37%的碳足迹。 行业深度分析 /纯碱 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 8： 不同制法纯碱生产 碳排放 资料来源： Ciner， 安信证券研究中心 表 2： 纯碱制备工艺对比 天然碱法 氨碱法 联碱法 原料 天然碱矿 食盐、石灰石、焦炭和氨 食盐、氨和二氧化碳 能源消耗（百万英热单位 /吨） 4-6 9-13 9-13 水消耗（吨 /吨） 1.5-2.0 10-14 10-14 副产物 无 废液 （含大量氯化钙、氯化钠） 氯化铵（副产品） 优点 成本低，产品质量好 原料价格低，产品纯度高 原料利用率高，副产品有 较高价值 缺点 受限于天然碱矿资源 原材料利用率低，废液中 含有大量氯化钙，有一定 的环境成本 产品质量较差，母液内部 循环，硫酸根随纯碱析出， 硫酸盐含量无法控制 资料来源： Ciner， Genesis， 安信证券研究中心 2. 需求端 ：光伏快速发展增量显著 2.1. 下游需求以玻璃为主， 2020 年底光伏和汽车玻璃约束政策放开 对于国内而言， 我国 纯碱下游应用领域主要为进行玻璃生产 ，包括平板玻璃、光伏玻璃以及 日用玻璃等， 在玻璃制程中 纯碱 主要 是 作为澄清剂除去生产过程中玻璃液产生的气泡， 此外 受热释放出气体，对玻璃容体产生搅拌作用 。 生产 1 吨玻璃 理论上 需 要 0.2 吨纯碱， 但根据 百川盈孚 ，由于在运输以及生产过程中的损耗，实际生产中玻璃对纯碱的单耗约 0.23 左右 。 图 9： 玻璃制程图 资料来源：安信证券研究中心 0.34 1.1 1.05 天然碱法 氨碱法 联碱法 碳排放（吨二氧化碳 /吨纯碱） 行业深度分析 /纯碱 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 纯碱 下游玻璃主要包括平板玻璃、日用玻璃以及光伏玻璃。 根据 百川盈孚 ， 2020 年包括平 板玻璃、日用玻璃以及光伏玻璃在内的玻璃生产需求占我国纯碱需求的 67.4%，其中三者分 别占比 44.2%、 15.3%以及 7.89%，共同构成纯碱需求的主要部分。除此以外，纯碱的其余 应用领域，如硅酸盐、焦亚硫酸钠、洗涤剂等则均占比较小且分布较为平均。 图 10： 2020 年我国纯碱下游分布 资料来源： 百川盈孚 ， 安信证券研究中心 近年来，随着光伏行业的快速发展，包括光伏玻璃在内的玻璃产品需求在纯碱全部下游中的 占比呈逐步上升的态势，根据 百川盈孚 ，已经从 2016 年的 54.0%增至 2020 年的 67.4%， 而随着“碳中和”目标的实现过程逐步推进以及未来光伏行业的迅速发展，未来纯碱需求有 望迎来更快增长。 图 11： 近年纯碱下游分布变化 资料来源： 百川盈孚 ， 安信证券研究中心 我国平板玻璃与纯碱产量增速间的相对关系同纯碱价格走势具有较强相关性 。 根据 百川盈孚 ， 2020 年平板玻璃、日用玻璃 以及光伏玻璃 共占我国纯碱总需求的 67.4%，分别占比 44.2%、 15.3%以及 7.89%。观察历史数据 可以发现 ， 2020 年以前， 在平板玻璃产量增速高于纯碱产 量增速的时间区间中（底色为橙区间），我国纯碱价格大概率呈中枢上 升 趋势，而在平板玻 璃产量增速低于纯碱产量增速的时间区间（底色为蓝区间）中我国纯碱价格则呈现中枢下降 趋势 。 2020 年在席卷全球的新冠疫情影响下， 上述相关性变弱，但随着全球疫情趋向常态 化，未来光伏玻璃及平板玻璃 合计 产量增速与纯碱产量间的相对大小有望对我国纯碱行业发 展以及纯碱价格 走势产生较大影响 。 平板玻璃 , 44.2% 日用玻璃 , 15.3% 光伏玻璃 , 7.9% 硅酸盐 , 5.1% 焦亚硫酸钠 , 4.3% 洗涤剂 , 2.9% 两钠 , 1.9% 磷酸盐 , 3.1% 氧化铝 , 1.1% 白炭黑 , 0.3% 烧碱 , 1.0% 小苏打 , 2.0% 其他 , 10.8% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2016 2017 2018 2019 2020 其他 小苏打 烧碱 白炭黑 氧化铝 磷酸盐 两钠 洗涤剂 焦亚硫酸钠 硅酸盐 光伏玻璃 日用玻璃 平板玻璃 行业深度分析 /纯碱 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 12： 我国平板玻璃与纯碱产量增速及纯碱价格关系 资料来源： 国家统计局，卓创资讯， 安信证券研究中心 前期 玻璃产能发展 受束 ， 未来 光伏玻璃及汽车玻璃约束将 放开 。 2013 年 国务院发布 国务 院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见 ， 鼓励包含平板玻璃等行业进行产能等量或减量 臵换。 2017 年 12 月 我国工业和信息化部印发钢铁水泥玻璃行业产能臵换实施办法， 并 在 2018年 8月联合发改委发布 关于严肃产能臵换 严禁水泥平板玻璃行业新增产能的通知 ， 进一步 在实际执行层面进行细化 。 2020 年 1 月，在 工信部 发布的 最新水泥行业产能臵换实施办法操作问答 中 明确将光伏 玻璃纳入产能过剩的平板玻璃范围 ， 对玻璃行业产能的限制范围进一步扩大。 但 根据搜狐网， 2020 年 11 月 3 日 ，晶澳、隆基、天合等六大组件巨头联合发声，呼吁放开对光伏玻璃产能 扩张的限制 ， 2020 年 12 月 发布 的 水泥玻璃行业产能臵换实施办法（修订稿） 中 光伏压 延玻璃和汽车玻璃项目 被排除在需要 制定产能臵换方案 的政策约束对象之外。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -1200 -600 0 600 1200 1800 2400 2006/01 2007/10 2009/07 2011/04 2013/01 2014/10 2016/07 2018/04 2020/01 轻质纯碱价格（元 /吨） 平板玻璃产量累计同比（ %）（右轴） 纯碱产量累计同比（ %）（右轴） 行业深度分析 /纯碱 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 3： 我国近年与玻璃行业产能相关政策 发布时间 发布单位 相关文件 相关内容及原文 2013 年 10 月 国务院 国务院关于化解 产能严重过剩矛盾 的指导意见 “ 坚决淘汰落后产能。分解落实年度目标，在提前一年 完成“十二五”钢铁、电解铝、水泥、 平板玻璃 等重点行业淘 汰落后产能目标任务基础上，通过提高财政奖励标准， 落实等 量或减量臵换方案等措施 ，鼓励地方提高淘汰落后产能标准， 2015 年底前再淘汰炼铁 1500 万吨、炼钢 1500 万吨、水泥（熟 料及粉磨能力） 1 亿吨、 平板玻璃 2000 万重量箱。 ” 2017 年 12 月 工业和信息化部 水泥玻璃行业产能臵换实施办法 （ 1） 平板玻璃项目延续原办法的臵换比例 ，位于国家规定的 环境敏感区的建设项目，需臵换淘汰的产能数量按不低于建设 项目的 1.25 倍予以核定，其他地区实施等量臵换。（ 2） 新上 熔窑能力不超过 150 吨 /天的工业玻璃项目可不制定产能臵换 方案。 为鼓励企业开发生产工业用高端平板玻璃，实施办法明 确新上工业玻璃项目，熔窑能力不超过 150 吨 /天的，可不制定 产能臵换方案。 2018 年 8 月 工业和信 息化部联 合发展改 革委 关于严肃产能臵 换 严禁水泥平板 玻璃行业新增产能 的通知 要求源头把关，严禁备案新增产能项目。各地负责建设项目备 案的部门要严格把好水泥熟料、 平板玻璃 建设项目备案源头关 口，不得以其他任何名义、任何方式备案新增水泥熟料、 平板 玻璃 产能的建设项目；各相关部门和机构不得办理土地供应、 能评、环评审批和新增授信支持等相关业务。对确有必要新建 的水泥熟料、 平板玻璃 建设项目，必须严格实施等量或减量臵 换，需持有经当地省级工业和信息化主管部门公告的产能臵换 方案。 2020 年 1 月 工业和信息化部 水泥玻璃行业产 能臵换实施办法操 作问答 “ 哪些情形须制定产能臵换方案？ 1.新建水泥熟料、 平板玻璃 (含光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片 )项 目 ； ” 2020 年 12 月 工业和信息化部 水泥玻璃行业产 能臵换实施办法 (修 订稿 ) “第四条下列情形可不制定产能臵换方案：（四） 光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能臵换方案 ，但新建 项目应委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项 目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公 告项目信息（附件 1），项目建成投产后企业履行承诺不生产建 筑玻璃。” 资料来源： 国务院 ， 工信部， 安信证券研究中心 2.2. 光伏玻璃 ： 有望 构成 未来纯碱需求主要增量 光伏玻璃为光伏组件必备材料。 光伏玻璃又称超白玻璃， 是 一种超透明低铁玻璃， 作 为光伏 组件的上游原料 主要作用是保护太阳能电池基体免遭恶劣环境因素破坏，同时不影响其对光 能的吸收，是晶硅光伏组件生产的必备材料。 根据所使用光伏玻璃数量的不同，光伏组件又可分为单玻光伏组件和双玻光伏组件两类，其 中 双玻光伏组件就是指由两片玻璃和太阳能电池片组成复合层，电池片之间由导线串、并联 汇集到引线端所形成的光伏电池组件 。 由于 早期双玻组件重量大、 不便 搬运、功率损失 较 大， 使用成本更低的 有机材料背板 的单玻组件一直是 市场主流 ，然而 随着 近年来 技术的不断进步， 衰减度更低、耐磨性更强的 双玻光伏组件 的 普及 度逐步提升， 渗透率逐年提高 。 行业深度分析 /纯碱 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 13： 单玻及双玻光伏组件结构 资料来源： 索比光伏网， 安信证券研究中心 近年来我国光伏行业快速发展 。 根据 光伏行业协会， 截至 2020 年我国光伏市场累计装机量 为 253GW，中国光伏新增装机已连续 八 年全球第一，光伏累计装机已连续 六 年全球第一， 并基本实现全产业链国产化，在全球范围内优势显著。 未来 光伏行业有望迎来快速发展。 除中国外，日本、欧盟等国家和地区均提出了相应的减排 政策，以光伏发电为代表的 可再生能源 行业 的发展 大概率将 上升至空前的战略高度。 在 当前 “碳达峰、碳中和” 大 目标 背景 下，“十四五”期间我国光伏市场 有望 迎来市场化建设高峰 ， 从而对相关产业提供较大发展助力 。 在对光伏行业需求进行测算时，需要考虑单玻组件和双玻组件各自所形成的需求， 同时也要 考虑下游光伏玻璃产线投放进度，我们以装机量和日熔量两个口径测算光伏对纯碱需求的拉 动 。 2.2.1. 以装机量为口径进行的测算 首先是玻璃面积 ， 相较于小尺寸硅片而言，大尺寸硅片在生产成本和效率等方面具有比较优 势 。 根据北极星太阳能光伏网， 近年来 硅片边距已经从 100mm 逐渐增加至 210mm， 特别是 2018 年 以后 市场上出现边距 158.75mm 的 G1 方单晶和边距 166mm 的 M6 大硅片 ， 2020 年以来具有更高性价比的 M6 硅片开始得到下游认可，产能快速提升 并成为主流尺寸硅片 。 未来， 整体供应链 也将继续 转向 更 大尺寸 的硅片 （ M10/G12） ， 根据光伏协会 预 测， 2021 年 M6 硅片占比将超过 60%， 到 2022 年， M10、 G12 合计市占率将达到 55%，未来三年硅片 市场将呈现多种尺寸需求共存的格局 。 在进行光伏需求测算时，我们以 边距 166mm 的 M6 硅片 的尺寸为依据进行 保守 测算。 图 14： 1981-2020 年硅片边距变化趋势 资料来源： 北极星太阳能光伏网 ， 安信证券研究中心 0 50 100 150 200 250 1981 2012 2013 2018 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2020 2020 硅片边距（ mm） 硅片边距（ mm） 行业深度分析 /纯碱 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 其次玻璃厚度 ， 根据北极星太阳能光伏网，传统单玻组件所使用玻璃厚度为 单片 3.2mm， 双 玻组件 常见玻璃厚度为单片 2.5mm 以及 2.0mm，其中当前 主流厚度为 2.5mm， 但 为 实现减 少重量以及 降低成本 的目的 ， 目前 已有 向 2.0mm 甚至更薄的 1.6mm 玻璃 发展的 趋势 。 根据 索比光伏网，随着 2.0mm 厚度的光伏玻璃生产技术逐渐成熟，其使用量将逐步增加 。 根据 彩虹新能源 2020 年 7 月的自愿披露， 2020 年上半年公司薄型光伏玻璃量产开发取得重大突 破，薄型光伏玻璃产品通过国内前十大用户认证，并已向主流客户实现批量销售，薄型光伏 玻璃产品产销量大幅上升。 因此，在对光伏玻璃未来所形成需求进行测算时，我们 预测 2021-2023年 2.0mm厚度的薄型光伏玻璃在全部双玻组件所使用玻璃中的占比分别为 80%、 70%、 60%，而对于 单玻组件 而言，将 3.2mm 作为 所使用玻璃厚度的测算依据。 考虑双玻组件的发电增益。 由于正反面都安装了光伏玻璃， 同 单玻组件 相比， 除了 正面直射 的太阳光 ， 当太阳光照到 双玻 组件的时候， 部分 被周围环境反射到组件背面 的光线也 可以被 电池吸收进行发电 ，因此具有一定 电量增益 。 根据北极星太阳能光伏网，目前双玻组件发电 增益约为 5%-30%， 参考搜狐网 2021 年 1 月报道， 晶澳双面双玻组件 在 实证 中发电增益已 达 23%，同时考虑不同厂家双玻组件发电增益会有区别， 我们取 20%作为 2021-2023 年双 玻组件发电增益 测算假设值 。 光伏组件尺寸 方面 ， 根据索比光伏网， 目前应用于电站的光伏组件通常分为两种板型 ： 60 片串联 （ 6*10） 和 72 片串联 （ 6*12） 。若完全使用单层或双层光伏玻璃，每新增 1GW 光伏 装机量，标准 60片及 标准 72片光伏组件将分别对单玻组件所使用 3.2mm玻璃形成 4.52/4.56 万吨 需求，对双玻组件所使用 2.5mm 玻璃形成 11.76/11.88 万吨需求 ， 对双玻组件所使用 2.0mm 玻璃形成 9.41/9.50 万吨需求 。 表 4： 单 GW 新增光伏装机量对玻璃需求测算 标准 60 片 标准 72 片 尺寸（ mm） 1650*992 1956*991 面积（平方米） 1.6368 1.9384 测算平均功率（ W） 290 340 双面玻璃平均增益（ %） 20% 20% 双玻组件所需玻璃（块） 2 2 单玻需求（万平方米 /GW） 564.41 570.12 双面双玻需求（万平方米 /GW） 940.69 950.19 玻璃密度（吨 /立方米） 2.5 2.5 玻璃需求（ 3.2mm）（万吨） 4.52 4.56 玻璃需求（ 2.5mm）（万吨） 11.76 11.88 玻璃需求（ 2.0mm）（万吨） 9.41 9.50 资料来源： 北极星太阳能光伏网 ， 索比光伏网， 安信证券研究中心 根据 光伏行业协会预计 ， 2021 年全球光伏总装机量将达到 150-170GW，创历史新高。 此外 BNEF、 IHS 等机构均预测 2021 年全球光伏装机规模将超过 150GW。 根据 CPIA 预测，此 后全球新增装机量将继续快速上升，到 2025 年有望达到 270-330GW。 行业深度分析 /纯碱 14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 15： 未来全球新增光伏装机量预测 资料来源： CPIA， 安信证券研究中心 结合玻璃制程中纯碱单耗 0.23，可得以下测算结果。其中，根据北极星太阳能光伏网， 2020 年我国双玻组件渗透率接近 30%，而随着行业成熟度的不断提高， 2021 年双玻组件渗透率 有望达 40%，到 2025 年有望达到 60%。综上可得， 2021-2023 年光伏玻璃对我国纯碱的需 求量有望分别达到 254/332/412 万吨，需求增量空间广阔。 表 5： 2020-2023 年 光伏 玻璃 对纯碱需求模拟及测算 2020 2021E 2022E 2023E 装机量预期（ GW） 130 160 200 240 双面组件渗透率（ %） 30% 40% 45% 50% 双面组件中 2.5mm 玻璃用量占比（ %） 90% 80% 70% 60% 单玻组件所形成玻璃需求（万吨） 412.97 435.66 499.19 544.57 双玻组件所形成玻璃需求（万吨） 453.96 726.10 999.80 1304.71 全球光伏玻璃对纯碱需求（万吨） 199.39 267.20 344.77 425.34 全球光伏玻璃对纯碱需求增量（万吨） 50.71 67.81 77.56 80.57 对应国内纯碱需求（万吨） 186.37 254.18 331.75 412.31 资料来源： 中国光伏行业协会 ， 百川盈孚， 安信证券研究中心 2.2.2. 以 光伏玻璃 新增 产能 为口径进行的测算 未来两年我国新增光伏玻璃产能较多，根据整理， 2021 年我国光伏玻璃新增日熔量约 3.6 万吨，若按拟投产时间加权计算，保守预计将形成对纯碱约 85.7 万吨的新增需求 。 0 50 100 150 200 250 300 350 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 保守情况（ GW） 乐观情况（ GW） 行业深度分析 /纯碱 15 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 6： 2021 年拟新增 光伏 玻璃产能 序号 企业名称 计划日熔量（吨 /日） 窑炉概述 预计点火时间 1 安徽福莱特 4*1200 一窑六线 2021 年各季度一条 2 福莱特（越南） 1000 一窑四线 2021Q1 3 信义光能 4*1000 一窑四线 2021 年各季度一条 4 信义光能（马来西亚） 2*1000 一窑四线 2021H1/2021H2 5 安徽盛世新能源材料科技有限公司 320 一窑两线 2021 年 1 月已点火 6 安徽盛世新能源材料科技有限公司 1200 一窑五线 2021Q4 7 南玻 2*1200 一窑五线 2021Q4 8 凤阳硅谷智能 2*650 一窑五线 2021Q2 9 江西赣悦光伏玻璃有限公司 600 一窑四线 2021 年 5 月 10 金晶科技 600 一窑三线 2021 年 6 月 11 中建材（合肥） 750 一窑五线 2021 年 8 月 12 中建材桐城 1200 一窑五线 2021 年 11 月 13 中建材（宜兴） 1000 一窑五线 2021 年 12 月底 14 秦皇岛北方玻璃 880 一窑五线 2021 年 12 月底 15 凯盛晶华玻璃 900 一窑五线 2021H2 16 安徽蚌埠德力光能材料有限公司 150 一窑一线 2021 年 8 月 17 安徽蚌埠德力光能材料有限公司 1000 一窑五线 2021 年 12 月 18 彩虹合肥光伏有限公司 850 一窑五线 2021 年 6-7 月 19 广西新福兴硅科技有限公司 1200 一窑四线 2021 年 8 月 20 湖南巨强再生资源科技发展有限公司 300 一窑两线 2021Q3 21 拓日新能 300 一窑两线 2021 年 22 河北唐山金信太阳能玻璃有限公司 2*1000 一窑四线 2021 年 12 月底 23 河北唐山金信太阳能玻璃有限公司 250 一窑两线 2021 年 1 月已点火 24 旗滨集团 1200 一窑六线 2021