1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 优化供给侧创造新需求 ， 碳中和 利好化工龙头 碳中和 背景下化工行业投资机会 行业点评 | 基础化工 证券研究报告 2021 年 03 月 25 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 化工 -10.42 2.60 47.05 沪深 300 -9.93 -2.29 32.34 分析师 杨晖 S0800520010003 13717871708 相关研究 化工：年报和一季报季在即，关注二线龙头兑 现高弹性 化 工 行 业 周 报 （ 20210315-20210319） 2021-03-21 化工：美国刺激计划落地 +就业向好，复苏预 期进一步增强 化 工 行 业 周 报 （ 20210308-20210312） 2021-03-14 化工：景气继续上行，本周化工行业景气指数 上涨 2.67% 化 工 行 业 周 报 （ 20210301-20210305） 2021-03-07 -3% 8% 19% 30% 41% 52% 63% 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 化工 沪深 300 Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 对于化工行业，碳中和的影响主要来自优化供给侧和创造新需求。 需求 端，能源结构转型将带动光伏、风电、新能源汽车等新产业的发展，从而 创造新的需求，相关化工子行业也 将 从中受益。 同时在化工行业内部，也 会转向固碳效率更高的产品和工艺。 供应端，对于高耗能行业，碳达峰目标将成为行业供给的强约束，行业扩 产将受到更严厉的政策约束。而随着碳排放权交易的发展，高耗能行业的 成本也将发生系统性提升，从而加速落后产能出清 。 虽然前段时间市场的 交易反馈了对碳中和影响化工扩产项目的担忧，但是我们认为需求是客观 存在的 ，门槛的提升会 加速 产能和资源向 龙头企业集中， 未来行业竞争格 局优化，供给端对于行业景气的推动将会更加显著。 碳中和背景下， 氯碱行业扩张从源头受到抑制。 内蒙古对 PVC行业采取差 别电价政策，电石法 PVC有效产能 受到影响，而需求端房地产新开工已经 恢复增长，未 来 PVC供需或持续偏紧。 2021年 新增光伏玻璃有望为纯碱带 来超过 120万吨 /年新增需求 ，纯碱供需格局有望从过剩逐渐走向供不应 求。 碳中和将加速工业硅行业向龙头合盛硅业集中，光伏需求将带动工业硅 供需格局持续向好 。 工业硅小产能未来面临差别电价、环保、石墨电极带 来的成本提升，或加速出清。合盛硅业提前布局占据先机，未来市场占有 率还将大幅提升。光伏对多晶硅的需求将持续拉动工业硅需求增长，工业 硅行业供需格局将持续改善。 碳中和增强民营大炼化比较优势。 虽然市场担心碳中和 影响 对于民营炼 化扩产进度，但我们认为这种担心更多是基于当前市场风格的宣泄需求。 化工品需求是 客观 存在 的 ，民营炼化的未来趋势也是确定性的。 成品油 消 费增长预期悲观，民营大炼化产出油品比例较少，相比传统炼厂综合效益 更高。另一方面，石油化工碳排放少于煤化工，碳排放权计入成 本后，将 增加石油化工的比较优势，民营大炼化将成为 更 具竞争力的基础化工原料 平台。 投资建议 ： 我们看好氯碱、硅化工、大炼化行业随着碳中和的推进持续受 益，具体公司选择上， 结合当下的市场风格， 我们认为具有以下两点特征 的企业最为受益： 1）碳中和有望加强公司的比较优势，并削弱竞争对手， 提升市场份额； 2）行业需求本身有持续增长。因此，我们建议关注 三友 化工（ 600409.SH）、合盛硅业（ 603260.SH）、东方盛虹（ 000301.SZ）。 风险提示： 项目推进不及预期、 宏观需求风险 行业点评 | 化工 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 25 日 索引 内容目录 一、碳中和背景和实现路径 . 3 1.1 从国家承诺到写入政府工作报告，碳中和推动力不断加强 . 3 1.2 产业结构转型是碳中和的必然路径 . 3 二、碳中和对化工行业影响 . 3 2.1 氯碱行业：碳中和约束供应扩张，光伏玻璃拉动纯碱需求 . 4 2.2 硅化工：工业硅有望加速集中，利好龙头合盛硅业 . 5 2.3 石化行业：碳中和削弱传统炼厂和煤化工，民营大炼化竞争力更强 . 7 投资建议 . 9 图表目录 图 1： PVC 产能和产能利用率 . 4 图 2：国内地产新开工面积 . 4 图 3：纯碱产能和产能利用率 . 5 图 4：纯碱下游需求占比 . 5 图 5：工业硅产能和产能利用率 . 6 图 6： 2019 年工业硅需求分布 . 6 图 7：合盛硅业工业硅成本优势显著 . 6 图 8：石墨电极自供带来成本优势 . 6 图 9：工业硅需求将持续增长 . 7 图 10：国内汽油消费增速放缓 . 8 图 11：国内柴油消费已经从顶部回落 . 8 图 12：盛虹炼化与传统炼化产品结构对比 . 8 图 13：国内炼油产能构成 . 8 表 1：碳中和实现六大路径 . 3 表 2： 2021 年光伏玻璃投产计划 . 5 表 3： 2019 年工业硅行业产能、产量排名 . 6 表 4：煤化工与石油化工碳排放量 . 9 行业点评 | 化工 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 25 日 一、 碳中和 背景和实现路径 1.1 从国家承诺到写入政府工作报告，碳中和推动力不断加强 碳中和是指国家、企业、产品、活动或个人在一定时间内直接或间接产生的二氧化碳或温 室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳或温室气 体排放量，实现正负抵消，达到相对“零排放”。 为应对全球气候变化，国际社会以联合 国牵头，通过巴黎协议等协约框架，推动世界经济向减少温室气体排放方向发展。 联合国秘书长 古特雷斯提出到 2050 年实现碳中和是当今世界最紧迫的使命，各国也相继 推出实现碳中和的时间表。 2020 年 9 月 22 日，中国在联合国大会上 宣布 ， 中国 将力争在 2030 年前实现碳达峰，努力争取 2060 年实现碳中和。 2021 年两会，碳中和、碳达峰首 次被写入政府工作报告并作为重点工作之一。在国家意志推动下，碳中和的进程将 加速 ， 相关政策力度有望不断加强。 1.2 产业结构转型是碳中和的必然路径 为实现碳中和目标，国家发改委提出了 六大路径： 表 1： 碳中和实现六大路径 路径 具 体内容 大力调整能源结构 推进能源体系清洁低碳发展，稳步推进水电发展，安全发展核电，加快光伏和风电发展，加快构建适应高比例可再生能源发 展的新型电力系统，完善清洁能源消纳长效机制，推动低碳能源替代高碳能源、可再生能源替代化石能源。同时，推动能源 数字化和智能化发展，加快提升能源产业链智能化水平。 加快推动产业结构转型 大力淘汰落后产能、化解过剩产能、优化存量产能，严格控制高耗能行业新增产能，推动钢铁、石化、化工等传统高耗能行 业转型升级。积极发展战略性新兴产业，加快推动现代服务业、高新技术产业和先进制造业发展。 着力提升能源利用效率 完善能源消费双控制度，严格控制能耗强度，合理控制能源消费总量，建立健全用能预算等管理制度，推动能源资源高效配 置、高效利用。继续深入推进工业、建筑、交通、公共机构等重点领域节能，着力提升新基建能效水平。 加速低碳技术研发推广 坚持以市场为导向，更大力度推进节能低碳技术研发推广应用，加快推进规 模化储能、氢能、碳捕集利用与封存等技术发展， 推动数字化信息化技术在节能、清洁能源领域的创新融合。 健全低碳发展体制机制 加快完善有利于绿色低碳发展的价格、财税、金融等经济政策，推动合同能源管理、污染第三方治理、环境托管等服务模式 创新发展。 努力增加生态碳汇 加强森林资源培育，开展国土绿化行动，不断增加森林面积和蓄积量，加强生态保护修复，增强草原、绿地、湖泊、湿地等 自然生态系统固碳能力。 资料来源：西部证券研发中心 我国作为工业大国，产业结构的转型将成为实现碳中和目标的重中之重，其中发改委明确 提出将推动钢铁、石化、化工等传统高耗能行业转型升级， 必然会对 这些行业 的 格局 产生 深刻影响。 此外，随着绿色金融的发展，碳排放权将成为未来高耗能工业企业生产成本的 一部分，有望带来各行业的成本系统性提升。 二、 碳中和对 化工行业影响 对于化工行业，碳中和的影响主要来自 优化供给侧和创造新需求 。 供应端， 对于高耗能行 业，碳达峰目标将成为行业供给的强约束，行业扩产将受到更严厉的政策约束 。 而随着碳 排放权交易的发展，高耗能行业的成本也将发生系统性提升， 从而加速落后产能出清，行 业将加速向龙头企业集中，强者恒强逻辑加强。 需求端 ， 能源 结构转型将带动光伏、风电、 新能源汽车等新产业的发展，从而创造新的需求，相关化工子行业也必然从中受益。 行业点评 | 化工 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 25 日 碳中和对于化工行业的影响其实是已有趋势的加强， 行业走向集中，龙头企业强者恒强 的逻辑其实早在上一轮供给侧改革已经开始。碳中和对于全行业的成本带来系统性的提升， 但龙头企业在规模效应和本身资源优 势、政策倾斜的的助力下比较优势更加明显，最终获 得行业格局优化的收益有望超过碳中和的成本。因此我们首先建议关注各子行业的龙头企 业，而综合考虑碳中和对于供需的具体影响，我们认为氯碱、工业硅和大炼化板块有望明 显受益。 2.1 氯碱行业：碳中和约束供应扩张，光伏玻璃拉动纯碱需求 氯碱 行业扩张 从源头 受到抑制 。 PVC、纯碱等行业均属于高耗能行业，在碳中和背景下， 此类行业的扩张受到政策的直接抑制。以内蒙古出台的关于确保完成“十四五”能耗双 控目标任务若干保障措施为例， 2021 年起， PVC、烧碱、纯碱以及其它一些高耗能行 业新项目将不再获得审批，这将等同于又一轮供给侧改革。 PVC 行业供需格局健康 ，未来有望持续偏紧 。 PVC 行业在 2014 年曾严重过剩，但 2017 年供给侧改革后， PVC 行业扩产十分有限，落后产能被淘汰，行业供需格局不断改善 。 截至 2020 年底，全国 PVC 总产能约 2555 万吨 /年， 产能利用率从 2016 年 不到 60%提升 至约 80%。 PVC 需求主要用于房屋建筑行业的装修、管道等需求，而国内房地产新开工 面积 已走出疫情阴影，同比疫情前水平恢复增长，预计 PVC 需求未来仍将维持平稳增长。 碳中和背景下， 内蒙古对 PVC 行业采取差别电价政策，限制 3 万伏安以下电石炉，电石 法 PVC 有效产能或不增反减， PVC 供需或将持续偏紧。 图 1： PVC 产能和产能利用率 图 2： 国内地产新开工 面积 资料来源： 百川盈孚 ，西部证券研发中心 资料来源： wind，西部证券研发中心 光伏玻璃扩产 ， 纯碱 供需格局有望大幅改善 。 在供应端扩张受到抑制的同时，纯碱在需求 端还将受益于光伏产业的持续拉动。纯碱是传统浮法玻璃和光伏玻璃的重要原料， 约 40% 纯碱用于玻璃制造。截至 2020 年 底 ，纯碱总产能约 3327 万 吨，行业整体处于相对过剩 的状态，产能利用率只有 77%，因此尽管下游浮法玻璃处于高景气状态， 2020 年纯碱价 格整体表现不佳。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2016 2017 2018 2019 2020 PVC产能（万吨 /年） PVC产量（万吨 /年） 产能增速（ %,右） 产能利用率（ %，右） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 50000 100000 150000 200000 250000 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 房屋新开工面积 :累计值（万平方米） 同比增速 (%,右） 行业点评 | 化工 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 25 日 图 3： 纯碱产能和产能利用率 图 4： 纯碱下游需求占比 资料来源： 百川盈孚 ，西部证券研发中心 资料来源： 百川盈孚 ，西部证券研发中心 光伏玻璃是纯碱增长最快的下游。 碳中和背景下，光伏行业将确定性快速扩张，光伏玻璃 产能也将随之大幅增加。 从投产进度看，光伏玻璃 在 2021 年有约 18650 吨日熔量计划投 产，以单耗 0.2 吨纯碱计算，新增光伏玻璃 有望为纯碱带来 超过 120 万吨 /年 新增需求 。 而未来随着光伏行业扩张预计光伏玻璃产能还将增加， 纯碱行 业 有望在逐渐走出过剩局面， 进入供不应求的阶段。 表 2： 2021 年光伏玻璃投产计划 企业 日熔量 （吨 /天） 投产地点 投产时间 信义光能 1000 安徽芜湖 2021Q1 福莱特 1000 越南 2021Q1 福莱特 800 浙江嘉兴 2021Q1 中航三鑫 600 安徽蚌埠 2021Q1 信义光能 1000 安徽芜湖 2021Q2 福莱特 1200 安徽凤阳 2021Q2 亚马顿 1300 安徽凤阳 2021Q2 彩虹集团 800 安徽合肥 2021Q2 中建材 350 福建漳州 2021Q2 信义光能 1000 安徽芜湖 2021Q3 福莱特 1200 安徽凤阳 2021Q3 新福兴 1100 广西合浦 2021Q3 安彩 900 河南许昌 2021Q3 信义光能 1000 安徽芜湖 2021Q4 福莱特 1000 越南 2021Q4 福莱特 1200 安徽凤阳 2021Q4 旗滨 1200 湖南郴州 2021Q4 新福兴 1100 广西合浦 2021Q4 安彩 900 河南焦作 2021Q4 总计 18650 资料来源： 五矿经易， 西部证券研发中心 2.2 硅化工：工业硅有望加速集中，利好龙头合盛硅业 工业硅行业有望加速集中 ，合盛硅业一家独大。 工业 硅行业也是高耗能行业，行业格局目 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2016 2017 2018 2019 2020 纯碱产能（万吨 /年） 纯碱产量（万吨 /年） 产能增速（ %,右） 产能利用率（ %，右） 玻璃 , 40% 硅酸钠 , 9% 氧化铝 , 7% 无机盐化 工 , 13% 其它 , 31% 行业点评 | 化工 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 25 日 前是合盛硅业 73 万吨 产能 全球第一 ，没有同体量的竞争对手，但小产能众多，行业整体 产能利用率偏低。 在碳中和承诺提出之前，新疆、云南等地方 政府均推出了针对工业硅扩 产的限制政策 ，其中新疆将工业硅规模限制在 200 万吨以下，云南限制工业硅规模在 130 万吨 。 在 碳中和背景下， 新上工业硅项目将更加困难 。 合盛 硅业通过提早布局 占据了行业 先机，未来还将在云南分两期投资建设 40+40 万吨工业硅，行业份额有望继续提高。 图 5： 工业硅产能和产能利用率 图 6： 2019 年工业硅需求分布 资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心 资料来源： 硅业分会 ，西部证券研发中心 表 3： 2019 年工业硅行业产能、产量排名 企业 产能 （万吨 /年） 产量 （万吨 /年） 产能占比 市场份额 合盛硅业 73 56.5 15.20% 25.70% 东方希望 25 11.5 5.20% 5.20% 云南永昌 10 8.5 2.10% 3.90% 新疆晶鑫 8.5 6.4 1.80% 2.90% 宏盛锦盟 10 5.1 2.10% 2.30% 蓝星硅材 7 4.9 1.50% 2.20% 四川鑫河 10 3.5 2.10% 1.60% 晶维克 4 3.2 0.80% 1.50% 云南永隆 6 3.1 1.30% 1.40% 潘达尔 3.6 3.1 0.80% 1.40% 其它 322.9 114.2 67.30% 51.90% 资料来源：硅业分会，西部证券研发中心 碳中和背景下 工业硅行业平均成本有望抬升，合盛资源优势更加凸显。 工业硅的主要成本 由电费、石墨电极、原料、还原剂构成，其中电力成本占比 30-40%，是成本最大的来源。 合盛硅业在新疆拥有自备电厂，在云南与当地政府建立长期电力合作协议，电力成本优势 明显。碳中和背景下各地政府采用差别电价政策，小型工业硅企业成本 将 显著提高。 此外， 合盛硅业还拥有自备石墨电极工厂、硅矿、煤矿等资源，在碳中和背景下这些优势将更加 凸显。其中石墨电极作为高耗能行业其扩产同样受到内蒙古限制，而碳中和背景下，钢铁 行业大概率增加电炉法比例，增加对石墨电极的需求，石墨电极或在未来出现供不应求局 面，从而影响小型工业硅企业生产。 综合以上内容，碳中和将抬高工业硅行业平均成本， 加速小产能出清，而成本 最优的合盛硅业将从中受益。 图 7： 合盛硅业工业硅成本优势显著 图 8： 石墨电极自供带来成本优势 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 2012年 2014年 2016年 2018年 工业硅产能（万吨 /年） 工业硅产量（万吨 /年） 产能增长率（右轴） 工业硅产能利用率 (右轴） 行业点评 | 化工 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 25 日 资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心 资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心 光伏拉动 工业硅需求，行业供需格局将持续向好。 工业硅 是多晶硅的主要原料，同样也受 到光伏行业拉动。未来行业需求有望迎来持续增长。 目前多晶硅对于工业硅的消耗约 50 万吨 /年 ，预计 随着下游光伏行业增长，到 2025 年，多晶硅对于工业硅的消耗有望达到 100 万吨 /年，工业硅格局将迎来持续改善。 图 9： 工业硅需求将持续增长 资料来源： 硅业分会、 西部证券研发中心 2.3 石化行业：碳中和削弱传统炼厂和煤化工，民营大炼化竞争力更强 以恒力石化、荣盛石化、东方盛虹为代表的民营大炼化企业主营产品主要是成品油和化工 品。其中成品油竞争对手主要为传统炼厂，而化工品竞争对手除了传统炼厂、还包括煤化 工企业。 成品油需求增长悲观，民营大炼化产品结构更优。 汽油和柴油是传统石油炼化的主要产品， 其中汽油消费主要由汽车出行需求驱动，随着我国城市化从高速转向平稳发展，汽车保有 量增速放缓。而为了实现碳中和，新能源车对于传统油车的替代将是不可逆趋势，汽油消 费增长将受到越来越大的抑制。柴油消费则与工业活动密切相关，随着我国经济结构中传 统工业比例下降和服务业比例提升， 柴油消费已经从顶部回落，且为了抑制柴油车污染排 放，我国不断优化交通运输结构来减少柴油用量，在碳中和背景下，这一趋势 将会 加强。 0 5000 10000 15000 合盛工业硅 其它工业硅 矿石 工厂煤 石油焦 石墨电极 燃料动力 直接人工 其它 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 外采石墨电极成本 (元 /吨） 合盛硅业石墨电极成本（元 /吨） 行业点评 | 化工 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 25 日 图 10： 国内汽油消费增速放缓 图 11： 国内柴油消费已经从顶部回落 资料来源： wind，西部证券研发中心 资料来源： wind，西部证券研发中心 民营大炼化产品结构有“重化工，轻油品”的特点，以东方盛虹为例，通过渣油加氢、柴 油、蜡油加氢等装置，将原本属于柴油、渣油的馏分转化为化工所需的石脑油，油品只占 产品的 31%，其余多为芳烃、烯烃等附加值更高的化工品，而传统炼化油品比例在 40-80%。 双方的差距主要由炼厂初始设计决定，民营炼化未来有进一步下降空间，而传统炼厂难以 改变成品油为主要产品的局面。在碳达峰背景下，传统炼厂的综合效益或将恶化，以山东 地炼为代表的小产能有望加速淘汰，民营大炼化将强者恒强。 图 12： 盛虹炼化与传统炼化产品结构对比 图 13： 国内炼油产能构成 资料来源： wind， 公司公告， 西部证券研发中心 资料来源： 找油网， 西部证券研发中心 煤化工 碳转化率较低， 民营大炼化在烯烃领域比较优势提升。 现代煤化工原煤需要经过煤 气化、合成气变化来获得化工所需的原料配比，而这两个过程除了能耗较高，工艺本身也 会产生大量二氧化碳 ，因此煤化工的碳转化率相比石油化工较低。 煤化工与大炼化形成竞 争的领域主要有煤制乙二醇、煤制烯烃，单吨产品的碳排放均处于行业前列，在碳排放权 交易成型后，成本或 将 提升，民营大炼化在烯烃领域比较优势或 进一步加强。 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 2008/1/1 2011/1/1 2014/1/1 2017/1/1 产量 :汽油（万吨 /年） 表观消费量 :汽油（万吨 /年） 汽油表需增速（ %，右轴） -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 2008/1/1 2011/1/1 2014/1/1 2017/1/1 产量 :柴油 (万吨 /年） 表观消费量 :柴油（万吨 /年） 柴油表需增速（ %，右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 成品油比例 乙烯裂解 /炼能 芳烃 /炼能 盛虹炼化 上海石化 中石化 33% 中石油 25% 其它国营 16% 地炼 21% 民营大炼化 5% 行业点评 | 化工 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 25 日 表 4：煤化工与石油化工碳排放量 项目 碳排放量估算（ tCO2/t 产品） 煤制烯烃 11.1 煤制乙二醇 5.6 石油化工 （参考国家标准） 0.025 资料来源： CNKI，国家标准， 西部证券研发中心 投资建议 随着行业门槛持续提升，我们看好龙头公司在路条获取上的优势进一步放大，碳中和在化 工行业内部将放大马太效应。具体板块方面， 我们看好氯碱、硅化工、大炼化行业随着碳 中和的推进持续受益，具体公司选择上， 结合当下的市场风格， 我们认为 具有以下 两点 特 征的 企业 最为受益： 1）碳中和有望加强公司的比较优势，并削弱竞争对手，提升市场份 额； 2）行业需求本身有持续增长。因此，我们建议关注以下公司： 三友化工 （ 600409.SH） 公司 是纯碱行业和粘胶行业龙头。公司拥有纯碱产能 340 万， 拥 有粘胶短纤产能 78 万吨，此外，公司还拥有烧碱产能 53 万吨（自用率 80%，用于粘胶 短纤生产）、有机硅产能 20 万吨、 PVC 产能 51 万吨（糊树脂 8 万吨 +粉树脂 43 万吨）等 。 受益于循环经济模式 , 公 司业务板块在行业内成本及能耗较低 , 当前已围绕“两碱一化” 完成产业布局 , 未来将继续稳步扩张 , 并走差异化路线 , 逐步实现从基础化工向精细化工 的转型升级。 碳中和利好未来 PVC 和纯 碱供需格局的改善，公司业绩有望持续受益。 合盛硅业（ 603260.SH） 公司为国内硅基新材料产业龙头，目前有工业硅产能 73 万吨居 世界第一、有机硅单体产能 96 万吨居全国第一。公司未来在云南规划建设 80 万吨工业硅 产能和 80 万吨有机硅产能 ，市场占有率还将不断提高 。公司在硅化工领域具有显著的成 本优势，未来有望受益于工业硅格局的改善和新产能业绩的释放。 东方盛虹（ 000301.SZ） 公司现有 230 万吨 /年差别化涤纶长丝， 390 万吨 /年 PTA 产能， 在建项目有 1600 万吨 /炼化一体化项目，预计于 2021 年底投产。 公司炼化一体化项目产 品以化工品为主， 油品只占 31%。碳中和背景下，公司大炼化项目综合效益将优于以生产 油品为主的传统炼厂。从化工品生产平台角度，石油化工相比煤化工碳排放量少很多，碳 中和将提高大炼化烯烃平台的比较优势，。 行业点评 | 化工 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 25 日 西部证券 行业投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数） 10%以上 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘（沪深 300 指数） -10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过大盘（沪深 300 指数） 10%以上 联系我们 联系地址： 上海市浦东新区浦东南路 500 号国家开发银行大厦 21 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”） 机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人， 及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何 更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传 送本报告的及时、安 全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观 点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报 告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人 士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法 、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司 没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客 户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何 时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分 考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必 要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相 关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及 /或其相关人员可能 存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本 报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何 部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、 QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、 BBS）仅 为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征 得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节 和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询” 业务资格，经营许可证编号为： 91610000719782242D。