1/17 请务必阅 读正文 之后的 免责条 款部 分 Table_main 宏观研 究类 模板 固 定 收 益 固定收 益专题研究 报告日期 ：2021 年 03 月 31 日 碳 中 和对产 业 债有什 么 影响？ 核心导论 在今年全 国两会 上， “碳 达 峰” “碳中 和” 被首次 写入 政府工作 报告 ， 碳中 和概念 的 重要性被 进一步 强调。 本 文 认为， 碳达 峰、 碳中 和 对高 排放行业 产业债 整体影 响不会 很负面 ， 但 可能加 剧行业 内 部分化， 龙 头企业 优势进 一 步体现； 同 时利好 绿色环 保 行 业产业债 。 另外 ， 本文 认为 煤炭价格 高企而 煤企依 旧艰 难的深层 原因在 于兼并 重组 债 务重、环 保约束 成本高 、清 洁能源潜 力大。 研 报要 点 碳 中 和 非二 次 供给 侧 改革 宏观背景 方面， 当 前宏观 经 济处于疫 情后复 苏阶段， 房 地产库存 不高、 工 业品面 临 通 胀压力， 内生增 长动力 向上 。 规划期 限方面 ， 碳中 和作 为长期政 策目标 ， 对短 期经 济 的负面影 响相对 可控， 短 期 内不会出 现大规 模 “关停 并 转” 现象。 行 业影响 方面， 碳 中和更强 调清洁 能源替 代及 新型技术 运用 ， 推动行 业低 碳转型 。 高 排放 行业 龙 头企 业 利好 2016 年的供给侧影响 逻辑 并不适用 于碳中 和。碳 中和 对煤炭钢 铁等行 业整体 不会 很 负面 ， 但 会加剧 行业内 部分 化， 龙头 企业的 优势会 进一 步凸显。 长期来 看， 高 能耗 和 传 统 能 源 行 业 产 量 及 需 求 减 少 ， 因 此 产 能 过 剩 产 业 债 信 用 利 差 可能不 具 备 完 全 修 复 的基本面。 同时， 碳中 和会 加速落后 产能淘 汰， 传统 行 业的周期 性也有 望逐步 减弱 ， 行业格局 持续优 化，细 分领 域龙头企 业强者 恒强。 高 煤价 下煤 企 盈利 难 困境 煤炭价格 高企而 煤企依 旧艰 难的深层 原因在 于兼并 重组 债务重、 环保约 束成本 高、 清 洁能源 潜 力大、 势头强 。 碳中和 或利 好 新能 源 行业 由不含碳 的 新能 源风电 、 光 伏发电 特高 压电网 实现 长距离、 轻损耗 运输 终端 新能源汽 车实现 零碳排 放， 该产业链 可以真 正实现 零碳 排放。 其中， 我国光 伏产业 处 于世界领 先地位 ， 其 上游产 业 硅片产 能占全 球 94%； 我 国动力电 池企业 占全球 市场 份 额第一， 在碳达 峰、碳 中和 的背景下 将 有巨 大获利 空间 。 碳中和债 机 制 完善 发 展快 速 碳中和债 制度规 定逐渐 完善 并发展迅 速。 今年 2 月， 我 国 首次推 出了碳 中和债 券。 截 止 3 月累计新 发行 521.65 亿元，3 月底 迎来发 行规模 第一波小 高峰。 虽然碳 中和 债 还在发展 初期， 但政策 关注 度高，发 展潜力 大，值 得重 点关注。 风 险 提 示： 碳 中和 债 后续 政策 支 持 力度 变 弱， 新 能源 行业 发 展 缓慢 固 定 收 益 专 题 报 告 分 析师 ：瞿 黔超 执业证书编号：S1230521030001 邮箱： T a b le_ r e la te 相 关报告 证 券 研 究 报 告