1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 碳中和大趋势下，环保公用板块再迎 良机 “碳中和”推动碳交易市场，绿色发展扬帆起航。 碳中和相关政策 陆续展开，政策引导下，一方面推动国家能源结构转型，另一方面推 动碳市场进一步建立。 2021 年 1 月 5 日，生态环境部公布碳排放 权交易管理办法 (试行 )，并印发配套的配额分配方案和重点排放单位 名单，标志着全国碳市场建设和发展进入新阶段。自 2021 年 1 月 1 日起，全国碳市场发电行业第一个履约周期正式启动， 2225 家发电企 业将分到碳排放配额。伴随碳市场的不断推进， CCER 成交量逐年 上升，能够产生 CCER 的项目主要包括风电、光伏、水电、生物质发 电等，未来预计更多相关项目有望纳入碳市场交易，为减排企业提供 增量补充收益。 环保领域减排三大方向：核算监测、能源需求及碳汇。 碳排放监测与核算： 目前主要方法有核算法和测量法。我国仍以核算 法为主，碳排放监测系统仍未大规模展开应用，而较多发达国家已广 泛应用 CEMS 能源排放检测系统。我们认为碳排放 CEMS 系统有望 率先应用于碳排放占比较高的火电行业，若行业应用加速推广，参考 前期污染源监测市场空间，预计 CEMS 整体市场空间有望在百亿级以 上； 能源需求改变 方面主要可分为能源代替；固废回收利用；使用节能产 品、控制碳排放源头。从环保公用角度看，能源替代与固废回收利用 是重要部分 。其中，风光新能源、新能源环卫车及垃圾焚烧发电领域 有望持续受益； 碳吸收 方面主要为碳汇板块 ，通过植树造林、森林管理、植被修复或 者碳捕捉技术等减少温室气体在大气中的存在。 投资建议 ： 碳中和政策持续加码，助力环保公用板块迎来投资机会。 “十四五”期间预计“新能源环卫车、碳排放监测、新能源运营等领 域均有大幅增长空间。新能源环卫车领域建议关注在该领域具有较大 市场占有率的标的【 ST 宏盛】【盈峰环境】【龙马环卫】；垃圾焚烧发 电板块建议关注致力于“无废城市”建设的固废龙头【瀚蓝环境】；碳 排放监测板块，建议关注环境监测龙头【雪迪龙】【先河环保】；新能 源运营板块建议关注优质的风电运营企业【节能风电】。 风险 提示：政策推进不及预期，项目推进进度不及预期，竞争加剧 Table_Tit le 2021 年 03 月 08 日 环保及公用事业 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 9.34 10.25 -3.66 绝对收益 5.32 14.13 23.50 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号： S1450513080002 021-35082107 汪磊 报告联系人 相关报告 加快绿色低碳循环发展，环保领域迎来 新契机 2021-02-28 碳中和定调推动绿色低碳循环发展，环 保领域迎来新契机 2021-02-23 环保及公用事业板块喜迎开门红，环卫 市场热度依旧 2021-02-21 各地加码生活垃圾治理，污水资源化利 用持续推进 2021-02-07 各地加快推进垃圾分类工作，国家再出 水污染治理新规 2021-01-31 -19% -11% -3% 5% 13% 21% 29% 37% 2020-03 2020-07 2020-11 环保及公用事业 沪深 300 行业深度分析 /环保及公用事业 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. “碳达峰、碳中和”发展之路 . 4 1.1. 气候变化引起重视，各国碳减排持续推进 . 4 1.2. 我国开启碳中和之路，大力推动能源转型 . 7 2. 减排催生碳交易市场，绿色发展扬帆起航 . 8 2.1. 多国建立碳交易市场，交易体系日趋成熟 . 8 2.2. 交易市场发展迅速，彰显我国减排决心 .11 2.3. 碳市场交易 日趋活跃 . 12 2.4. CCER 成交量逐年上升，风电、光伏等项目较多 . 13 3. 环保领域碳减排三大方向：核算监测、能源需求与碳吸收 . 15 3.1. 碳中和起步，碳核算监测先行 . 16 3.2. 能源需求代替之一：新能源运营 . 17 3.2.1. 碳中和目标下， 风电光伏发展有望超预期 . 17 3.2.1. 陆上风电将进入平价时代，海上风电布局正当时 . 18 3.3. 能源需求代替之二：新能源装备减碳显著，新能源环卫车受益 . 21 3.3.1. 公共领域新能源化，多地新能源环卫车政策频出 . 21 3.3.2. 类比公交车新能源化历程，新能源环卫车渗透率提升在即 . 23 3.4. 固废回收利用：生物质助力减碳，焚烧发电或受益 CCER 展开 . 23 4. 推荐标的 . 25 4.1. 新能源环卫车 . 25 4.1.1. ST 宏盛 . 25 4.1.2. 盈峰环境： . 26 4.1.3. 龙马环卫 . 27 4.2. 垃圾焚烧发电 . 27 4.2.1. 瀚蓝环境 . 27 4.3. 碳排放监测 . 27 4.3.1. 雪迪龙 . 27 4.3.2. 先河环保 . 28 4.4. 新能源运营 . 28 4.4.1. 节能风电 . 28 图表目录 图 1：碳中和原理 . 7 图 2：长期低碳转型路径分析 . 8 图 3：全球已实施碳排放交易体系辖区 . 9 图 4： 2006 年以来 EU ETS 价格（欧元）走势图 . 10 图 5： RGGI 的配额价格（美金）与数量走势图 . 10 图 6：我国碳交易市场 发展历程 .11 图 7：碳交易市场基本原理 . 12 图 8： 2020 年我国各地试点碳市场现货成交平均价 . 12 图 9： 2020 年我国碳市场现货成交量 . 13 图 10： 2020 年中国碳市场 现货成交额 . 13 图 11： 2020 年各区域碳市场配额交易量及占比 . 13 图 12：截至 2020 年底我国已获得减排量备案项目数量 . 14 行业深度分析 /环保及公用事业 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 13：截至 2020 年底我国已获减排量备案项目减排量 . 14 图 14： 2019 年各区域碳市场 CCER 交易量及占比 . 14 图 15： 2018 年及 2019 年各区域碳市场 CCER 交易量（万吨） . 15 图 16：截至 2020 年底我国碳市场 CCER 交易量 . 15 图 17：环保领域碳减排方向 . 16 图 18： 2019 年我国能源结构 . 18 图 19： 2019 年世界及各国能源使用占比 . 18 图 20： 2010-2020 我国风电装机规模 . 18 图 21： 2020 风电装机前十省份（单位：万千瓦） . 18 图 22：陆上风电 度电成本预测（元 /千瓦时） . 19 图 23： 2011-2019 中国海上风电装机规模 . 20 图 24： 2019 全球 前六大海上风电在建装机容量国家 . 20 图 25：我国海上风电初投资预测（万元 /千瓦） . 20 图 26：海上风电平均度电成本（元 /千瓦时） . 20 图 27： 纯电动公交车与其他公交车碳排放对比（ 2018 年） . 21 图 28： 纯电动公交车与其他公交车污染物排放对比（ 2018 年） . 21 图 29： 2015-2019 年新能源公交车渗透率 . 23 图 30：新增及更换车 辆在新能源公交车占比 . 23 图 31：垃圾焚烧减排原理 . 24 表 1：历届气候大会主要成果 . 4 表 2：各国碳减排目标 . 5 表 3： 2020 年 9 月以来碳中和重大事件 . 7 表 4：美国能源企业碳排放监测方法 . 17 表 5：各省关于碳排放监测政策及相 关活动整理 . 17 表 7：大型陆上风电基地各省装机规模（万千瓦） . 19 表 7：大型海上风电基地装机规模（万千瓦） . 20 表 8：近年新能源环卫领域主要政策 . 22 表 9： 佛山市南海垃圾焚烧发电一厂改扩建项目温室气体减排量测算 . 24 表 10：度电碳减排测算 . 25 表 11：预测未来 CCER 可能对部分垃圾焚烧企业贡献的收入 . 25 行业深度分析 /环保及公用事业 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. “碳达峰、碳中和”发展之路 1.1. 气候变化引起重视，各国碳减排持续推进 20 世纪 80 年代以来，全球气候变暖的现象凸显，而大量排放二氧化碳是气候变暖的重 要原因。根据世界气象组织的年度温室气体公报， 2015 年全球二氧化碳平均浓度首次达 到了百万分之四百（ 400ppm），根据世界气象组织的年度温室气体公报称， 1990 年至 2015 年间，来自工业、农业和家庭活动的二氧化碳、甲烷和氧化亚氮等长寿命温室气体， 使导致气候变暖的“辐射强迫”效应上升 37。具体而言， 2015 年全球二氧化碳平均水平 为工业化前的 144， 2014 至 2015 年二氧化碳的增加值 大于上一年和过去 10 年增量的平 均值。因此，如何控制和减少二氧化碳排放量，成为控制全球气候变暖局面的重中之重。 各国政府合作介入碳减排，历届气候大会推动建立应对气候变化的国际制度框架。 20 世纪 90 年代以来，各国政府开始对气候相关事务进行积极介入，国家间协作得到进一步加 强。 1992 年，纲领性文件联合国气候变化框架公约在巴西里约热内卢举行的地球首脑 会议上通过。公约第一次缔约方会议（ COP），即世界气候大会于 1995 年在德国柏林召开。 1997 年，人类历史上首次以法规的形式限制温室气体排放的京都议定书顺利通过 ，从 而构建起了应对气候变化的国际制度框架。 表 1：历届气候大会主要成果 时间 大会名称 会议地点 主要成果 1995 COP1 德国柏林 第一届世界气候大会召开，通过了工业化国家和发展中国家共同履行公约的 决定，要求工业化国家和发展中国家“尽可能开展最广泛的合作” 1996 COP2 瑞士日内瓦 各国就共同履行公约内容进行讨论 1997 COP3 日本东京 京都协议书作为联合国气候变化框架公约的补充条款在日本京都通过 1998 COP4 布宜诺斯艾利斯 发展中国家分化为 3 个集团，一个是易受气候变化影响，自身排放量很小的小 岛国联盟，他们资源承担减排目标；二是期待 CDM 的国家，期望以此获取外 汇收入；三是中国和印度，坚持目前不承诺减排义务 1999 COP5 德国波恩 通过了公约附件，细化公约内容 2000 COP6 荷兰海牙 谈判形成欧盟 -美国 -发展中大国（中、印）的三足鼎立之势 2001 COP7 摩洛哥马拉喀什 通过了有关京都议定书率约问题的一揽子高级别政治决定，形成马拉喀什协议 文件 2002 COP8 印度新德里 会议通过的德里宣言强调减少温室气体的排放与可持续发展仍然是各缔约 国今后履约的重要任务 2003 COP9 意大利米兰 未取得实质性进展 2004 COP10 布宜诺斯艾利斯 资金机制的谈判艰难，效果甚微 2005 COP11 加拿大蒙特利尔 京都议定书正式生效，“蒙特利尔路线图”生效 2006 COP12 肯尼亚内罗毕 达成包括“内罗毕工作计划”在内的几十项决定，以帮助发展中国家提高应对 气候变化的能力；在管理“适应基金”的问题上取得一致，将其用于支持发展 中国家具体的适应气候变化活动 2007 COP13 印尼巴厘岛 通过了“巴厘岛路线图” 2008 COP14 波兰波兹南 八国集团领导人就温室气体长期减排目标达成一致，并声明寻求与联合国气 候变化框架公约其他缔约国共同实现到 2050 年将全球温室气体排放量减少 至少一半的长期目标 2009 COP15 丹麦哥本哈根 商讨京都议定书一期承诺到期后的后续方案 2010 COP16 墨西哥坎昆 谈判未有实质性进展 2011 COP17 南非德班 美国、日本、加拿大以及新西兰不签署京都协议书 2012 COP18 卡塔尔多哈 最终就 2013 年起执行京都议定书第事承诺期及第事承诺期以 8 年为期限 达成一致，从法律上确保了议定书第事承诺期在 2013 年实施。加拿大、 日本、新西兰及俄罗斯明确不参加第事承诺期。 2013 COP19 波兰华沙 发达国家再次承认应出资支持发展中国家应对气候变化 2014 COP20 秘鲁利马 就 2015 年巴黎气候大会协议草案的要素基本达成一致。 2015 COP21 法国巴黎 巴黎协定签署，为 2020 年后全球应对气候变化行动作出安排 2016 COP22 摩洛哥马拉喀什 通过巴黎协定第一次缔约方大会决定和联合国气候变化框架公约第 22次缔约方大会决定 2017 COP23 德国波恩 按照巴黎协定的要求，为 2018 年完成巴黎协定实施细则的谈判奠定 行业深度分析 /环保及公用事业 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 基础，同时确认明年进行的促进性对话 2018 COP24 波兰卡托维兹 各缔约方达成了巴黎协定的实施细则 ，为落实协定提供了指引。名为 “卡托维兹气候一揽子计划 ”的文件将促进应对气候变化的国际合作，也稳固了 各国在国内层面开展更有力的气候行动的信心 2019 COP25 西班牙马德里 达成了包括“智利 -马德里行动时刻 ”及其他 30 多项决议，见证了全球对于提高国家自主贡献目标 (NDCs)的广泛呼声 资料来源：公开资料整理，安信证券研究中心 碳减排迫在眉睫，各国纷纷制定减排目标。 2015 年巴黎协定设定了本世纪后半叶 实现净零排放的目标。越来越多的国家政府正在将其转化为国家战略，提出了无碳未来的愿 景。根据 ClimateNews 网站汇总的信息，以下国家和地区设立了净零排放或碳中和的目标。 表 2：各国碳减排目标 目标日期 国家 承诺性质 达成目标 2040 奥地利 政策宣示 奥地利联合政府在 2020 年 1 月宣誓就职，承诺在 2040 年实现气候中立，在 2030 年实现 100%清洁电力，并以约束性碳排放目标为基础。右翼人民党与绿党合作， 同意了这些目标 2045 美国加 利福尼 亚 行政命令 加利福尼亚的经济体量是世界第五大经济体。前州长杰里布朗在 2018 年 9 月 签署了碳中和令，该州几乎同时通过了一项法律，在 2045 年前实现电力 100% 可再生，但其他行业的绿色环保政策还不够成熟 2050 加拿大 政策宣示 特鲁多总理于 2019 年 10 月连任，其政纲是以气候行动为中心的，承诺净零排放目标，并制定具有法律约束力的五年一次的碳预算 2050 智利 政府宣示 皮涅拉总统于 2019 年 6 月宣布，智利努力实现碳中和。 2020 年 4 月，政府向 联合国提交了一份强化的中期承诺，重申了其长期目标。已经确定在 2024 年前 关闭 28 座燃煤电厂中的 8 座，并在 2040 年前逐步淘汰煤电 2060 中国 政府宣示 中国在 2020 年 9 月 22 日向联合国大会宣布，努力在 2060 实现碳中和，并采取“更有力的政策和措施”，在 2030 年之前达到排放峰值 2050 哥斯达 黎加 提交联合国 2019 年 2 月，总统奎萨达制定了一揽子气候政策， 12 月向联合国提交的计划确定 2050 年净排放量为零 2050 丹麦 法律规定 丹麦政府在 2018 年制定了到 2050 年建立“气候中性社会”的计划，该方案包 括从 2030 年起禁止销售新的汽油和柴油汽车，并支持电动汽车。气候变化是 2019 年 6 月议会选举的一大主题，获胜的“红色集团”政党在 6 个月后通过的 立法中规定了更严格的排放目标 2050 欧盟 提交联合国 根据 2019 年 12 月公布的“绿色协议”，欧盟委员会正在努力实现整个欧盟 2050年净零排放目标，该长期战略于 2020 年 3 月提交联合国 2050 斐济 提交联合国 作为 2017 年联合国气候峰会 COP23 的主席，斐济为展现领导力做出了额外努 力。 2018 年，这个太平洋岛国向联合国提交了一份计划，目标是在所有经济部 门实现净碳零排放 2035 芬兰 执政党联盟协议 作为组建政府谈判的一部分，五个政党于 2019 年 6 月同意加强该国的气候法。预计这一目标将要求限制工业伐木，并逐步停止燃烧泥炭发电 2050 法国 法律规定 法国国民议会于 2019 年 6 月 27 日投票将净零目标纳入法律。在今年 6 月份的 报告中，新成立的气候高级委员会建议法国必须将减排速度提高三倍，以实现碳 中和目标 2050 德国 法律规定 德国第一部主要气候法于 2019 年 12 月生效，这项法律的导言说，德国将在 2050年前“追求”温室气体中立 2050 匈牙利 法律规定 匈牙利在 2020 年 6 月通过的气候法中承诺到 2050 年气候中和 2040 冰岛 政府宣示 冰岛已经从地热和水力发电获得了几乎无碳的电力和供暖， 2018 年公布的战略重点是逐步淘汰运输业的化石燃料、植树和恢复湿地 2050 爱尔兰 执政党联盟协议 在 2020 年 6 月敲定的一项联合协议中，三个政党同意在法律上设定 2050 年的净零排放目标，在未来十年内每年减排 7% 本世纪后 半叶尽早 的时间 日本 政府宣示 日本政府于 2019 年 6 月在主办 20 国集团领导人峰会之前批准了一项气候战略， 主要研究碳的捕获、利用和储存，以及作为清洁燃料来源的氢的开发。值得注意 的是，逐步淘汰煤炭的计划尚未出台，预计到 2030 年，煤炭仍将供应全国四分 之一的电力 2050 新西兰 法律规定 2019 年 11 月通过的一项法律为除生物甲烷（主要来自绵羊和牛）以外的所有温室气体设定了净零目标，到 2050 年，生物甲烷将在 2017 年的基础上减少 24-47% 2050/2030 挪威 政府宣示 挪威议会是世界上最早讨论气候中和问题的议会之一，努力在 2030 年通过国际 抵消实现碳中和， 2050 年在国内实现碳中和。但这个承诺只是政策意向，而不 是一个有约束力的气候法 行业深度分析 /环保及公用事业 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2050 葡萄牙 政府宣示 葡萄牙于 2018 年 12 月发布了一份实现净零排放的路线图，概述了能源、运输、 废弃物、农业和森林的战略。葡萄牙是呼吁欧盟通过 2050 年净零排放目标的成 员国之一 本世纪后 半叶尽 新加坡 提交联合 国 与日本一样，新加坡也避免承诺明确的脱碳日期，但将其作为 2020 年 3 月提交 联合国的长期战略的最终目标。到 2040 年，内燃机车将逐步淘汰，取而代之的 是电动汽车 2050 斯洛伐 克 提交联合国 斯洛伐克是第一批正式向联合国提交长期战略的欧盟成员国之一，目标是在 2050 年实现“气候中和” 2050 南非 政府宣示 南非政府于 2020 年 9 月公布了低排放发展战略（ LEDS），概述了到 2050 年成为净零经济体的目标 2050 韩国 政府宣示 韩国执政的民主党在 2020 年 4 月的选举中以压倒性优势重新执政。选民们支持 其“绿色新政”，即在 2050 年前使经济脱碳，并结束煤炭融资。这是东亚地区第 一个此类承诺，对全球第七大二氧化碳排放国来说也是一件大事。韩国约 40% 的电力来自煤炭，一直是海外煤电厂的主要融资国 2050 西班牙 法律草案 西班牙政府于 2020 年 5 月向议会提交了气候框架法案草案，设立了一个委员会来监督进展情况，并立即禁止新的煤炭、石油和天然气勘探许可证 2045 瑞典 法律规定 瑞典于 2017 年制定了净零排放目标，根据巴黎协定，将碳中和的时间表提前了五年。至少 85%的减排要通过国内政策来实现，其余由国际减排来弥补 2050 瑞士 政府宣示 瑞士联邦委员会于 2019 年 8 月 28 日宣布，打算在 2050 年前实现碳净零排放， 深化了巴黎协定规定的减排 70-85%的目标。议会正在修订其气候立法，包 括开发技术来去除空气中的二氧化碳（瑞士这个领域最先进的试点项目之一） 2050 英国 法律规定 英国在 2008 年已经通过了一项减排框架法，因此设定净零排放目标很简单，只 需将 80%改为 100%。议会于 2019 年 6 月 27 日通过了修正案。苏格兰的议会 正在制定一项法案，在 2045 年实现净零排放，这是基于苏格兰强大的可再生能 源资源和在枯竭的北海油田储存二氧化碳的能力。预计将于 2019 年秋季成为法 律 2030 乌拉圭 巴黎协 定下的自 主减排承 诺 根据乌拉圭提交联合国公约的国家报告，加上减少牛肉养殖、废弃物和能源排放 的政策，预计到 2030 年，该国将成为净碳汇国 资料来源： ClimateNews 网站，国际能源小数据，公开资料整理，安信证券研究中心 气候变化推动下各国大力推动碳中和。 所谓碳中和 (Carbon neutrality)是指企业、团体或 个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等 形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳零排放。 随着全球气候挑战不断加剧，碳交易机制已经成为各国应对挑战、实现巴黎协定关 于国家自主承诺减排目标的重要途径。全球引入碳交易机制的主要国家和地区包括：欧洲的 欧盟成员国和瑞士，北美的加拿大魁北克与安大略等省、美国的加州与麻省等美国东北部九 州（即区域温室气体减排倡议， RGGI），大洋洲的新西兰，亚洲的日本东京都和琦玉县，哈 萨克斯坦，韩国，中国的北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳等七省市试点（ 2016 年后增加了福建）。上述区域的 GDP 全球占比超过 50%，人口占比近三分之一。 为践行碳中和目标，各国在 财政政策支持方面都予以倾斜，并从行业层面进行碳排放的 约束。公开信息显示，日本经济产业省将通过监管、补贴和税收优惠等激励措施，动员超过 240 万亿日元（约合 2.33 万亿美元）的私营领域绿色投资，力争到 2030 年实现 90 万亿日 元（约合 8700 亿美元）的年度额外经济增长，到 2050 年实现 190 万亿日元（约合 1.8 万 亿美元）的年度额外经济增长；此外，日本政府还将设立一个 2 万亿日元的绿色基金，鼓励 和支持私营领域绿色技术研发和投资。韩国推出的“数字和绿色新政”计划投入 73.4 万亿 韩元支持节能住宅和公共建筑、电动汽车和可再 生能源发展。拜登则承诺，上台后将投入 2 万亿美元的气候支出和政策，使美国不迟于 2050 年实现净零排放。淘汰燃油车已成为减少 碳排放的重要内容，英国首相鲍里斯约翰逊在 2020 年 12 月宣布将在 2030 年停止销售新 的汽油、柴油轿车和货车，禁售时间较此前计划的 2035 年提前了 5 年。另据外媒报道，日 本政府也计划将在 2035 年禁止燃油汽车的新车销售，以实现净零排放；根据德国联邦经济 与出口控制局（ BAFA）统计， 2020 年德国联邦政府对电动汽车的补贴达到 6.52 亿欧元， 较 2019 年的 9800 万欧元增长了 6.5 倍。 行业深度分析 /环保及公用事业 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：碳中和原理 资料来源：公开资料整理，安信证券研究中心 1.2. 我国开启碳中和之路，大力推动能源转型 2020 年 9 月 22 日，国家主席习近平在联合国大会上表示：“中国将提高国家自主贡献 力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，争取在 2060 年前实现碳中和。”此后国内碳中和相关发言频现，相关政策陆续展开，政策压力推动国家 能源转型。 表 3： 2020 年 9 月以来碳中和重大事件 日期 会议 主要内容 2020/9/22 第 75 届联合国大会一般性辩论 中国力争二氧化碳排放 2030 年前达到峰值、 2060 年前实现碳中和向国际社会作出庄严承诺 2020/10/13 生态环境部与联合国气候变化框架 公约秘书处执行秘书进行视频会谈 将设计与中长期目标和愿景相衔接、有力度 的气候目标，并纳入“十四五”规划予以落实，编 制本世纪中叶长期温室气体低排放发展战略，并结 合全国碳市场建设、低碳试点示范、气候投融资试 点、国家适应气候变化战略等工作重点 2020/11/17 金砖国家领导人第十二次会晤 中国愿承担与自身发展水平相称的国际责 任，继续为对应气候变化付出艰苦努力。重申二氧 化碳力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和，并表示中国说到做到 2021/1/9 生态环境部印发关于统筹和加强应 对气候变化与生态环境保护相关工作的指导 意见 意见指出实施二氧化碳排放强度和总量 “双控”，确定和分解达峰、中和目标、制定达峰 实施方案和配套措施将成为地方首要任务 2021/1/26 首届气候适应峰会 韩正：“中国一贯坚持减缓与适应并重原则， 通过实施国家适应气候变化战略，做了大量卓 有成效的工作。中国正在编制国家适应气候变化 战略 2035，将进一步强化国内适应气候变化工 作，全面提高气候风险抵御能力 资料来源：公开资料整理，安信证券研究中心 我国从碳达峰到碳中和时间更为紧迫。 根据清华大学气候变化与可持续发展研究院发布 的中国长期低碳发展战略与转型路径研究，“十四五”和“十五五”期间单位 GDP 的二 氧化碳强度下降幅度预计保持在 20%左右，到 2020 年即可达到二氧化碳排放峰值平台期， 2030 年前实现达峰并开始下降。欧美发达国家从碳达峰到碳中和大约有 50 年至 70 年的过 渡期，而我国仅用 30 年，因此，我国将会采取更为有力的政策措施。根据中国长期低碳 行业深度分析 /环保及公用事业 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 发展战略与转型路径研究，预计到 2050 年，非化石能源占比将超过 85%，非化石电力在 总电量中比例超过 90%，煤炭比例将降至 5%以下。 图 2：长期低碳转型路径分析 资料来源：中国长期低碳发展战略与转型路径研究，安信证券研究中心 2. 减排催生碳交易市场，绿色发展扬帆起航 2.1. 多国建立碳交易市场，交易体系日趋成熟 随着工业化进程的不断深入，在促进全球经济增长的同时，碳排放量增多引起的环境问 题早已成为全球的重要问题之一。温室气体排放权作为全球范围内的一个特殊的公共物品日 益受到全球所有国家的关注。在 1997 年 签订的京都议定书 中 首次使用了碳放权交易的 概念， CO2 的排放权可以像其他污染物排放权同等交易。 每个国家及地区都在计划和控制 本国的 CO2 排放总量，其目的是完成京都议定书上承诺的责任，并且采用各种市场交 易手段来交易 CO2 排放权。 根据 World Bank 披露的数据，截 至目前为止，全球已有四大 洲 21 个排放交易系统运作，覆盖 29 个辖区，涵盖了全球碳排放的 9%左右。到 2019 年年 底，全球碳排放交易系统收入累计超过 780 亿美金，其收入亦用于气候计划、环保等项目。 行业深度分析 /环保及公用事业 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 3：全球已实施碳排放交易体系辖区 资料来源： World Bank，安信证券研究中心 碳交易市场较为成熟的地区主要为欧盟和北美，除此之外，韩国、澳大利亚、新西兰、 日本也有碳交易体系在实施当中。 欧盟碳市场 是 目前国际上 规模最大、运行时间最长的碳市场， 它不仅 交易产品种类齐全， 同时涉及 配额现货 和 金融衍生品 。 2003 年 10 月 13 日欧盟排放交易体系（ EU ETS）建立 ， 并于 2005 年 1 月 1 日 正式运行 。 EU ETS 覆盖 了 27 个欧盟成员国， 且加入了三个 非欧盟 国家 ， 挪威、冰岛和列支敦士登 。 按照 EU ETS 的规定，各成员国的排放设施每年都需要在 实际排放量和被分配配额之间寻找平衡，如果实际排放量超过了排放配额 ，就需要从 EU ETS 碳市场购买配额（ EUA）填补空缺。另外，各排放设施也可以使用清洁发展机制（ CDM）项 目提供的经核准的减排量（ CER）弥补配额的不足，由于 CDM 项目发生在发展中国家，往 往还能有效减少减排成本。在 CDM 市场中，一旦减排量得到联合国 CDM 执行委员会（ EB） 的核准，就可以由项目开发者引入碳市场交易，从而形成 CDM 二级市场的经核准的减排量 （ sCER）。 行业深度分析 /环保及公用事业 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： 2006 年以来 EU ETS 价格（欧元）走势图 资料来源： EU ETS 官网，安信证券研究中心 从 2005 年 到 2015 年 ，碳排放交易量从 0.9 亿吨上涨到 66.8 亿吨， 期间 碳市场价格波 动较大。第一阶段 ， EUA 开市价格较高，在 20 欧元左右， 短期的发展后 不断 下行 ， 几乎跌 近 0 欧元；第二阶段， EUA 价格 又 上涨至 30 欧元 ，随 后 因金融危机 再度下跌， 几近 3-5 欧元 ；而第三阶段， 欧盟相关政策到位， EUA 机制进行调整，其 期货价格 逐步回升，并且稳 定 在 5-10 欧元， 随着全球对碳中和的重视， 从 2018 年开始呈不断上升走势， 于阶段末期上 涨至 35 欧元左右，突破历史新高。 北美地区的碳交易体系 主体为美国的某些州与加拿大某些省份。 在美国， 目前并没有整 个联邦水平的与碳交易相关政策，但某些州政府发起的相关碳交易制度尤为出色，例如 区域 温室气体减排行动 （ RGGI）和加州碳排放交易体系。 RGGI 于 2009 年 1 月正式启动，对美国 10 个州 （ Connecticut、 Delaware、 Maine、 Maryland、 Massachusetts、 New Hampshire、 New Jersey、 New York、 Rhode Island、 Vermont、 Virginia） 25 兆瓦以上发电厂的碳排放 进行控制。 RGGI 与多数 ETS 类似， 设定碳排放总量 目标， 同时 每个 被要求控制排放的 发电厂需要清缴充足的配额用于抵扣自身排放，配额可以 进行交易。 RGGI 有不少创新之处，首先，其 将几乎全部 （约 90%以上） 的碳排放配额采用 拍卖的方式进行分配 ，而非按照一定比例进行拍卖，并且 拍卖收入 全部用于 终端能效、可再 生能源和其他对消费者有利的项目中。 其次， RGGI 的 最终的目标要以最低的成本完成减排 目标 ， 鼓励 各成员州发展使用 更清洁的能源消费结构 。 图 5： RGGI 的配额价格（美金）与数量走势图 资料来源： RGGI官网，安信证券研究中心 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 $0.00 $1.00 $2.00 $3.00 $4.00 $5.00 $6.00 $7.00 $8.00 价格 数量（百万吨） 行业深度分析 /环保及公用事业 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 除北美与欧盟外，韩国，澳大利亚，新西兰，日本也有碳交易体系在实施当中。 2015 年，韩国正式启动碳市场，覆盖六种温室气体，涵盖电力、工业、交通建筑等 6 大行业，占其碳排放总量的 70%。第一阶段配额总量为 16.85 亿吨 CO2e/year，第二阶段大 幅下降至 5.48 亿吨 CO2e/year，在这一阶增加了许多新的配额方式，例如抵消规则，储存规 则，强制配额拍卖等。 新西兰 2008 年开始实施碳排放交易体系，截至目前，其 ETS 已覆盖包括二氧化碳在内 的六种温室气体，涵盖化工、固废处理、工业过程等多个行业，占其碳排放总量的 51%。第 一阶段，受管控的企业按照 2 吨碳排放缴纳 1 个配额的比例运行，第二阶段则需要按照碳排 放全额缴纳配额，或收购配额，政府固定售价为 17.3 美元 /吨。日本自 2005 年起实行全国 性的碳排放交易机制， 2010 年东京出台地方的碳交易制度。东京实施的排放交易体系是总 量体系交易模式，其目标是在 2020 年降低 25%。第一阶段是 2010 年 -2014 年，主要目的 是实现减排，第二阶段是 2015 年 -2019 年，主要目的是提高参与实体的 履约率。 2.2. 交易市场发展迅速，彰显我国减排决心 碳交易机制已成为各国应对气候挑战、实现巴黎协定国家自主承诺减排目标的重要 途径。我国碳交易市场试点于 2011 年启动。 2011 年 10 月 29 日， 国家发改委办公厅发出 关于开展碳排放权交易试点工作的通知，建立七大碳交易试点市场。通知同意在北京、 上海、天津、重庆、湖北、广东、深圳等七省市开展碳排放权交易试点。各个试点地区在碳 交易体系的架构搭建上保持相对一致，均包含政策法规体系、配额管理、报告核查、市场交 易和激励处罚措施，又在细节上考量了各地区的差异性。福建省于 2016 年 12 月 22 日启动 碳交易市场，作为国内第 8 个碳交易试点。 2017 年 12 月，我国印发了全国碳排放权交 易市场建设方案（发电行业），明确全国碳市场分基础建设期、模拟运行期和深化完 善期三 个阶段稳步推进，并将于 2020 年在发电行业交易主体间开展碳配额现货交易，逐步扩大市 场覆盖范围，丰富交易品种和方式。 图 6：我国碳交易市场发展历程 资料来源：国家发改委，国家能源局，公开资料整理，安信证券研究中心 行业深度分析 /环保及公用事业 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 7：碳交易市场基本原理 资料来源：公开资料整理，安信证券研究中心 随着碳市场的发展，首批 8 大行业碳排放企业必须参与碳交易市场。据国家发 改委规划， 2017 年至 2020 年，我国将全面实施碳排放权交易体系，在范围上基本 覆盖全国；应对气候变化法已进入研讨环节，将为市场运行和发展带来法律上 的保障。 2021 年 1 月 5 日，生态环境部公布碳排放权交易管理办法 (试行 ) (以 下简称办法 )，并印发配套的配额分配方案和重点排放单位名单，标志着全国碳 市场建设和发展进入新阶段。自 2021 年 1 月 1 日起，全国碳市场发电行业第一个 履约周期正式启动， 2225 家发电企业将分到碳排放配额。 2.3. 碳市场交易日趋活跃 根据中国碳交 易网数据， 2020 年 8 个区域碳市场配额累计成交配额为 5683 万吨，相比 去年下降近 20%，总成交额为 15.62 亿元；平均成交价格 29.19 元 /吨，较去年增长了 25.9%， 其中各区碳市场的配额公开交易成交价中，北京市场成交均价最高，达 91.81 元 /吨，福建市 场成交均价最低，为 17.34 元 /吨。截至 2020 年 10 月 31 日， CCER 累计交易量为 2.56 亿 吨，试点市场碳交易规模呈逐年扩大趋势。 图 8： 2020 年我国各地试点碳市场现货成交平均价 资料来源：中国碳交易网，公开资料整理，安信证券研究中心 91.81 39.96 25.48 25.88 19.88 27.7 21.38 17.34 0 20 40 60 80 100 北京 上海 广东 天津 深圳 湖北 重庆 福建 碳均价 (元 /t) 行业深度分析 /环保及公用事业 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 9： 2020 年我国碳市场现货成交量 图 10： 2020 年中国碳市场现货成