行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 餐饮 证券 研究报告 2021 年 02 月 27 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516060001 李珍妮 分析师 SAC 执业证书编号： S1110520120002 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 餐饮 -行业深度研究 :奈雪引领高端 现制茶饮，场景营造中寻觅品牌差异 点 2021-02-21 2 餐饮 -行业点评 :春节临近市场回暖， 调 味 品 和 速 冻 品 稳 定 高 速 增 长 2021-02-02 3 餐饮 -行业点评 :双十一大促后市场 有所降温，调味品和速冻品市场回归稳 定增长 2021-01-05 行业走势图 下沉市场争夺战，茶饮如何抓住小镇青年？ 春节期间消费复苏，中大型商圈客流量基本恢复 春节期间，随着疫情基本得到控制，各线城市消费回暖，餐饮业、娱乐业情 况明显好转，商圈客流量基本恢复，堂食单量回升明显。 新式茶饮行业整体势头喜人，线下消费需求得到释放 一二线城市高端品牌竞争激烈 ： 各大头部品牌在一二线城市深耕已久，加之茶饮行业进入壁垒较低，产品同 质化现象较为严重，竞争者芸芸。 低线城市下沉市场空间 广阔 ： 产业链：下游外卖行业发展迅猛，抬高新式茶饮市场 容量。疫情背景下，快 餐和奶茶产品更加迎合餐饮外卖市场偏好，线上订单贡献了茶饮店营业额的 一大部分。随着下沉市场餐饮外卖交易规模的持续扩大，新式茶饮市场流量 通道 前景广阔 。 供需端：消费需求崛起，部分地区供给端略显不足。宏观来看，经济发展助 推消费升级，低线城市居民可支配收入提升明显，直接反映在休闲饮食的投 入上，拉动了新式茶饮需求增长。春节期间，部分四五线城市的茶饮品牌出 现了供不抵需的情况，堂食爆满，外卖中断。 竞争情况：头部品牌尚未入驻，中低端品牌与本土 奶茶店 构成竞争主力。一 方面，下沉市场对于不同价格档位的新式茶 饮品牌来说都有发展空间，街头 巷尾除了连锁经营的品牌店，也有不少本土奶茶铺子；另一方面，部分茶饮 品牌竞争优势明显，在实地调查的两个县城地区，古茗等品牌表现突出，而 另有一些品牌的门店却销量惨淡，陷入关店危机。 发展趋势：标准化运营，供应链升级。许多中低端品牌通过加盟模式在低线 城市实现了迅速扩张。随着新式茶饮行业逐渐发展成熟，头部品牌下沉、中 低端品牌进城都是规模化的必然趋势，这就对供应链管理和标准化运营提出 了要求。 西式快餐行业下沉市场表现良好，流量优势明显 西式快餐以其品种多样、分店小型、标准运营等优点占据 庞大消费群体，在 持续深耕一线的同时快速布局下沉市场。春节期间，肯德基、麦当劳等西式 快餐在三四线下沉城市表现良好，客流量明显高于商圈整体客流密度。 风险 提示 ： 食品安全风险 ， 疫情 局部 爆发 风险 ， 国内外宏观经济增速 降低风 险 ，结论有偏差风险 。 -14% -6% 2% 10% 18% 26% 34% 2020-02 2020-06 2020-10 餐饮 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 实地调研 . 4 1.1. 上海市 . 4 1.1.1. 商场茶饮店概况 . 4 1.1.2. 互联网等位数据 . 4 1.1.3. 探店测评 . 4 1.2. 山东省济宁市 . 8 1.2.1. 市场概况 . 8 1.2.2. 探店测评 . 8 1.3. 安徽宣城泾县 . 11 1.3.1. 茶饮行业概况 . 11 1.3.2. 其他娱乐行业概况 . 11 1.3.3. 探店测评 . 11 1.4. 湖北荆州公安县 . 14 1.4.1. 茶饮行业概况 . 14 1.4.2. 探店测评 . 14 2. 风险提示 . 17 图表目录 图 1：喜茶 -上海市浦东新区位于住宅区旁边的富汇广场门店 . 4 图 2：桂源铺 -上海市浦东新区位于住宅区旁边的富汇广场门店 . 5 图 3：星巴克 -上海市浦东新区位于住宅区旁边的富汇广场门店 . 5 图 4：喜茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场门店 . 6 图 5：乐乐茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场门店 . 6 图 6：乐乐茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场门店 . 6 图 7：奈雪的茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场门店 . 6 图 8：奈雪的茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场门店 . 6 图 9：奈雪的茶 -上海白玉兰广场店 . 7 图 10：奈雪的茶 -上海白玉兰广场店 . 7 图 11：奈雪的茶 -上海白玉兰广场店 . 7 图 12：乐乐茶 -上海白玉兰广场店 . 8 图 13：肯德基 -山东省济宁市太白路万达广场店 . 8 图 14：肯德基 -山东省济宁市太白路万达广场店 . 8 图 15：肯德基 -山东省济 宁市太白路万达广场店 . 9 图 16：肯德基 -山东省济宁市太白路万达广场店 . 9 图 17：麦当劳 -山东省济宁市太白路万达广场店 . 9 图 18：麦当劳 -山东省济宁市太白路万达广场店 . 9 图 19：麦当劳 -山东省济宁市太白路万达广场店 . 10 图 20：麦当劳 -山东省济宁市太白路万达广场店 . 10 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 21：星巴克 -山东省济宁市太白路万达广场店 . 10 图 22：星巴克 -山东省济宁市太白路万达广场店 . 10 图 23：古茗 -安徽宣城泾县泾川镇交通路店 . 11 图 24：沪上阿姨 -安徽宣城泾县泾川镇稼祥南路店 . 12 图 25：沪上阿姨 -安徽宣城泾县泾川镇环城东路店 . 12 图 26：古茗 -安徽宣城泾县泾川镇环城东路店 . 13 图 27：本宫的茶 -安徽宣城泾县泾川镇环城东路店 . 13 图 28：茶百道 -安徽宣城泾县泾川镇环城东路店 . 13 图 29：线上花甲 -安徽宣城泾县泾川镇环城东路店 . 14 图 30：珍奶会所 -安徽宣城泾县泾川镇环城东路店 . 14 图 31：古茗 -湖北荆州公安中医院门店 . 15 图 32：古茗 -湖北荆州公安中医院门店 . 15 图 33：吾饮良品 -湖北荆州公安油江路店 . 15 图 34：书亦烧仙草 -湖北荆州公安中医院门店 . 16 图 35：书亦烧仙草 -湖北荆州公安中医院门店 . 16 图 36：书亦烧仙草 -湖北荆州公安北山店 . 16 图 37：书亦烧仙草 -湖北荆州公安北山店 . 16 图 38：蜜雪冰城 -湖北荆州公安北山店 . 17 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 奈雪的茶提交招股书，拉响“现制茶饮行业”优质公司上市号角！纵观各线城市茶饮市场， 高端茶饮品牌主要布局一 二线城市，跑马圈地高举扩张大旗，市场竞争激烈，开店空间逐 渐收窄。而中国更为广阔的下沉市场，消费需求崛起，市场容量不容小觑，但高端品牌并 未渗透。我们通过草根调研，带您走进中国低线城市茶饮行业的角逐场！ 1. 实地调研 调研地点包括一线城市（上海），三线城市（山东省济宁市），三线以下县城（安徽宣城泾 县、湖北荆州公安县），以下为实地调研情况实录。 1.1. 上海市 1.1.1. 商场茶饮店概况 在上海市浦东新区位于住宅区旁边的富汇广场观察的 30mins 内（大年初二晚饭黄金时间）， 星巴克、桂源铺和 7 分甜客流量最大，多是家人朋友一起来买， happy lemon 最差，喜茶 光临的人也很少。总体而言，桂源铺 星巴克 七分甜 喜茶 happy lemon,有座位的店铺 客流量排名：星巴克 喜茶。 1.1.2. 互联网等位数据 湊湊依旧有等位，随机选取市中心门店：长寿路巴黎春天店等位 3 桌，中山公园店等 位 9 桌，长风大悦城等位 14 桌；扬州、无锡同一时间基本没有等位；昆明地区有 2 桌等位；长沙地区 21 家等位（以上城市在当地都只有一家门店）。 呷哺呷哺基本无等位情况。 喜茶 GO 小程序，静安寺附近有三家，待制作茶饮有 10 杯 /30 杯 /62 杯；基本上一单 有两杯；平时白天等待时间更长。 KTV 基本订满，而且价格上涨一倍以上。 1.1.3. 探店测评 地点 1：上海市浦东新区位于住宅区旁边的富汇广场 时间： 2021.02.13|17:42-18:15 喜茶 直营店，门店大约 40-50 平米，堂食 4 人，大年初二外卖为主，消费群体以年轻人为主（人 流量跟春节之前比少一些） 图 1： 喜茶 -上海市浦东新区位于住宅区旁边的富汇广场 门店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 桂源铺 加盟店，每天卖 6000-7000 单 ，堂食和外卖 收入占比 差不多，年轻人、家庭为单位居多， 门店大约 10 平米 图 2： 桂源铺 -上海市浦东新区位于住宅区旁边的富汇广场 门店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 星巴克 堂食人数 15 人左右，直营店（都是直营店），基本上都是堂食，年轻人、老年人、家庭为 单位都有，门店估计 110 平米 图 3： 星巴克 -上海市浦东新区位于住宅区旁边的富汇广场 门店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 七分甜 加盟店，堂食 7 人，只有堂食，家庭为主，也有年轻人结伴，门店大约 10 平米 地点 2: 上海市浦东新区世纪汇和九六广场 时间： 2021.02.13|19:22-19:55 喜茶 直营店 ,堂食 35 人左右 ,外卖堂食都很多 ,客流量较大 ,年轻人、情侣结伴居多，也有少部分 家庭单位 ,堂食面积很大，店铺面积估计 70-80 平米 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图 4： 喜茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场 门店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 乐乐茶 直营店（没有加盟店） ,外卖居多 ,堂食 10 人 ,店铺面积约 50 平米 图 5： 乐乐茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场 门店 图 6： 乐乐茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场 门店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 奈雪的茶 （九六广场）关门 ,有一定堂食面积 ,店铺面积大约 80 平米 图 7： 奈雪的茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场 门店 图 8： 奈雪的茶 -上海市浦东新区世纪汇和九六广场 门店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 地点 3：上海白玉兰广场 时间： 2021.02.13|13:00 奈雪的茶 门店 200 平米左右， 80 个座位，茶饮 +软欧包都有，面包架子比较小，烘焙 SKU 差不多 20-30 个，大多数座位空闲 图 9： 奈雪的茶 -上海白玉兰广场店 图 10： 奈雪的茶 -上海白玉兰广场店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 图 11： 奈雪的茶 -上海白玉兰广场店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 乐乐茶 80 平米左右，座位相对较少，环境相对嘈杂，没有店门。只有少量烘焙产品，也有卖马克 杯等。两店分别位于商场两个入口处。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 12： 乐乐茶 -上海白玉兰广场店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 1.2. 山东省济宁市 1.2.1. 市场概况 春节期间，肯德基、麦当劳等西式快餐在三四线下沉城市表现良好，客流量较大，明显高 于商圈整体客流密度。主要消费需求为社交，客流多为年轻男性女性朋友聚餐，也有大量 老人、家长、小孩全家出行游玩选择西式餐厅就餐。春节期间餐厅也进行了优惠活动，吸 引更多客流量。 1.2.2. 探店测评 地点：山东省济宁市太白路万达广场 肯德基 位置：济宁万达广场二层 2001 号和 2002 号 营业时间： 10： 00-22:00 图 13： 肯德基 -山东省济宁市太白路万达广场 店 图 14： 肯德基 -山东省济宁市太白路万达广场 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图 15： 肯德基 -山东省济宁市太白路万达广场 店 图 16： 肯德基 -山东省济宁市太白路万达广场 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 时间： 2021.02.09|11:00-12:00 客单价： 33 元 /人 客流量：上座率能达到约 80%，取餐等待号约 5-7 个 时间： 2021.02.15|10:00-11:00 客单价： 33 元 /人 客流量：上座率能达到约 100%，取餐等待号约 10 个 麦当劳 位置：济宁万达广场一层，临街太白东路 营业时间： 8： 00-23:00 图 17： 麦当劳 -山东省济宁市太白路万达广场 店 图 18： 麦当劳 -山东省济宁市太白路万达广场 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 时间： 2021.02.09|16:00-17:00 客单价： 23 元 /人 客流量：上座率能达到约 80%，取餐等待号约 7-8 个 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图 19： 麦当劳 -山东省济宁市太白路万达广场 店 图 20： 麦当劳 -山东省济宁市太白路万达广场 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 时间： 2021.02.15|16:00-17:00 客单价： 23 元 /人 客流量：上座率能达到约 100%，取餐等待号约 10-15 个 优惠活动：任意消费赠送一个脏脏年糕麦旋风 防疫措施：提供无接触外卖、自提 星巴克 位置：济宁万达广场一层，位于太白东路与供销路路口 营业时间： 8： 30-22:00 图 21： 星巴克 -山东省济宁市太白路万达广场 店 图 22： 星巴克 -山东省济宁市太白路万达广场 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 时间： 2021.02.09|16:00-17:00 客单价： 40 元 /人 / 客流量：上座率能达到约 80% 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 1.3. 安徽宣城泾县 1.3.1. 茶饮行业 概况 很多新式茶饮大品牌都没有入驻，相对耳熟能详的品牌中也只有古茗（ 3 家）、沪上阿姨（ 2 家）、蜜雪冰城（ 1 家）、茶百道（ 1 家）在当地设有门店，都是客单价在 20 元以内的品牌。 可能由于当地人口较少、生活节奏比较悠闲、盈利和发展空间有限，很多品牌还没有把握 或是没有规划在本县开店。这同时也反映出了一些机遇和空间，下沉市场对于不同价格档 位的新式茶饮品牌来说都有一定的发展空间。本县有许多不知名的 本土 奶茶店，比如 R&B 奶茶、零下奶茶、本宫的茶、开心椰子、王小姐奶茶铺等，这些门店能够稳定生存就说明 还存在着入驻的市场空间，而且相对 于这些 本土品牌 ，如果知名品牌能够入驻，势必能从 这些店铺中分走非常一大部分的流量，因此，下沉市场的确是当下各新式茶饮品牌需要重 点考虑和布局的问题。 春节期间尤其是初三开始的客流量相比之前有所提升，除夕前夕客流量也较为可观，根据 对附近沪上阿姨门店的观察，初一初二客流反而要稍少一些，可能原因是包括主力消费群 体 年轻人在内的人群忙于拜访亲朋好友，奶茶需求主要靠外卖解决。据观察推断，后 续几天奶茶店的客流应该还会有增长，尤其是在电影院附近的奶茶店，毕竟春节档将有一 些质量口碑不错的电影上映。 1.3.2. 其他娱乐行业 概况 超市 人流较大； ktv 行业春节期间营业的共有六家，观察大众点评上的包间价格，相比春 节前有小幅的上涨；饭店行业，火锅店相对热门一些，客流量相对其他普通饭店或是其他 主题的餐饮门店要大一些，这可能与天气还没完全回暖有一定的关系。 1.3.3. 探店测评 地点 1：泾川镇交通路 341 号 时间： 2021.02.18 古茗 加盟店，由于在同价位没有一点点的竞争，在当地算是最受欢迎的奶茶店之一了，年轻人 结伴购买比较多 图 23： 古茗 -安徽宣城泾县 泾川镇交通路 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 地点 2：泾川镇稼祥南路 329 号 时间： 2021.02.18 沪上阿姨 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 加盟店，门店面积不大，但是客流较多，就当天下午的情况来看，客流量比古茗还要稍多 一些，基本都是年轻人 图 24： 沪上阿姨 -安徽宣城泾县 泾川镇稼祥南路 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 地点 3：泾川镇环城东路 60 号 时间： 2021.02.18 沪上阿姨 加盟店，这家沪上阿姨相比之下要冷清一些，主要有两个原因，一是探店时间正好是饭点， 另一个是附近还有其他好几家奶茶店，竞争很激烈 图 25： 沪上阿姨 -安徽宣城泾县 泾川镇环城东路 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 地点 4：泾川镇环城东路 124、 126、 128 号 时间： 2021.02.18 古茗 加盟店，这家门店面积更大，但过年期间并未开店 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 图 26： 古茗 -安徽宣城泾县 泾川镇环城东路 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 地点 5：泾川镇环城东路 118 号（ 本宫的茶 ），泾川镇环城东路 53 号（ 茶百道 ） 时间： 2021.02.18 均未开店，本宫的茶正在转让，观察门牌的新旧程度，可能是由于竞争过于激烈被迫倒闭 图 27： 本宫的茶 -安徽宣城泾县 泾川镇环城东路 店 图 28： 茶百道 -安徽宣城泾县 泾川镇环城东路 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 地点 6：泾川镇环城东路 70 号（ 线上花甲 ），泾川镇环城东路 74 号（ R&B 珍奶会所 ） 时间： 2021.02.18 这两家店也在环城东路，日常客流情况不错，同样由于探店时间是饭点，人流不是太多 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 图 29： 线上花甲 -安徽宣城泾县 泾川镇环城东路 店 图 30： 珍奶会所 -安徽宣城泾县 泾川镇环城东路 店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 1.4. 湖北荆州公安县 1.4.1. 茶饮 行业概况 目前主要的茶饮品牌有：古茗、蜜雪冰城、吾饮良品、书亦烧仙草、茶百道。 整体情况不错，春节期间消费群体以高中生、返乡大学生、家庭单位等为主，不同品牌经 营情况差异较大。 例如古茗线上下销量都比较高，竞争优势明显，相比之下， 有些品牌销 量较低，门店 也很冷清。 四年以前小县城的奶茶市场基本处于空白状态，只有零星的本土奶茶铺子， 17、 18 年， 一些奶茶品牌开始入驻。 小县城没有喜茶、一点点等一线品牌，原因是还未在边缘小县城 开放加盟、加盟费高、开店成本较高、产品单价高等，而小县城消费群体大多是本地的学 生，家庭单位等，对价格敏感度高，相比于广告和营销，更看重真材实料和口碑效应。 茶饮市场和茶饮品牌都在双向选择，三四线城市适合有一定品牌知名度，定价不高，产品 口碑好的奶茶品牌，而兼具这些特点的古茗也正是定位三四线城市。 就需求端而言，随着 居民消费升级，以及外卖产业在三四线城市的快速渗透，茶饮行业的市场容量得到了极大 的提升；就供给端而言，目前一线大品牌不会在小县城发展，专心布局三四 线的奶茶品牌 也并不多，顾客选择的范围不大，发展到当下，小县城的茶饮市场并未饱和，仍有较大的 发展空间。 1.4.2. 探店测评 地点 1：湖北荆州公安县油江路中医院附近 时间： 2021.02.17|14： 30-15： 00 古茗 门店数量： 17 年第一家古茗开店，目前中心城区共有三家门店 店铺地址：湖北荆州公安中医院旁，临近的医院是本县最大的医院，且 400 米左右有大型 商场和影院，因此人流量较大。由于地理位置较好，临近有四家奶茶店，门店周围竞争激 烈 店铺面积：门店面积较小，大概十平米，只有操作区没有座位 员工数量：三人，门口贴有招聘启事， 人手 不太够 现场出单：一单的等候时间大概 15 分钟 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 门店情况：加盟店，客流量较大，去的时候下午 3 点左右，门口排队等候的顾客数量较多， 可能由于堂食人数较多，外卖已经暂停。就以往的情况来看，古茗也是一家独大，特定时 间点比如县一中月假当天，堂食外卖都供不应求，外卖还会被退单。 线上销量：奶茶热销榜第一，美团平台单店月销量 4 千 单 图 31： 古茗 -湖北荆州公安中医院门店 图 32： 古茗 -湖北荆州公安中医院门店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 吾饮良品 门店数量：中心城区有三家，第一家大概是 17 年开业 门店情况：门店面积较小，没有座位 线下门店：客人很少，正常提供外卖 线上销量：销量不高，单店月销量 1 千 单 左右 图 33： 吾饮良品 -湖北荆州公安油江路店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 地点 2：湖北荆州公安县五九路中医院附近 |北山商场附近 时间： 2021.02.17|14： 30-15： 00 书亦烧仙草 门店数量： 18 年第一家门店在本县开业，目前中心城区有三家门店 门店情况：加盟店，去了两家，一家在中医院附近，面积十平米，没有座位，有一定客流 量，正常提供外卖服务；一家在商场附近，面积较大，大概五六十平米，店内桌椅吧台齐 全，基本满座，环境很好 线上销量：奶茶销量第二，仅次于古茗，单店线上月销量 3 千 单 左右 图 34： 书亦烧仙草 -湖北荆州公安中医院门店 图 35： 书亦烧仙草 -湖北荆州公安中医院门店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 图 36： 书亦烧仙草 -湖北荆州公安北山店 图 37： 书亦烧仙草 -湖北荆州公安北山店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 地点 3：湖北荆州公安县北山商场附近 时间： 2021.02.17|14： 30-15： 30 蜜雪冰城 门店数量：目前中心城区有五家门店 门店情况：面积十平米左右，基本没有什么客流，正常提供外卖服务，蜜雪冰城店如其名， 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 适合冬季的饮品相较而言没有太大竞争力 线上销量：比较惨淡，单店月销量都在 500 单 以下 图 38： 蜜雪冰城 -湖北荆州公安北山店 资料来源：天风证券研究所实地拍摄 2. 风险提示 食品安全风险： 食品安全问题会直接影响餐饮企业的核心竞争力，对于公司的未来发展和 业绩增长产生重要影响。 出现 食品 质量或 安全问题， 会严重影响公司的品牌现象 ， 公司可 能会受此类食品安全风险影响而导致可能的业绩下滑。 疫情 局部 爆发 风险 ： 受疫情影响，人员流动和出行受到限制， 将影响消费者外出就餐意愿 , 降低门店客流量和堂食单量 ， 疫情管控下外卖单量也会受到影响 。 如果 局部地区 再次 爆发 疫情 ，企业经营情况 将 受到 一定 影响。 国内外宏观经济增速 下滑风险 ： 目前国内宏观经济仍具有一定不确定性， 如果经济走势下 滑 ， 将降低居民可支配收入 ， 抑制消费需求 ， 压缩茶饮品牌利润空间 。 结论有偏差风险： 由于调研样本少，区域有限，单店观察不能反映品牌整体经营情况，存 在结论片面、 有 偏差的可能性，仅供参考。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见 等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表 现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券 并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5%以下 天风 证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编： 100031 邮箱： 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼 邮编： 430071 电话： (8627)-87618889 传真： (8627)-87618863 邮箱： 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼 邮编： 201204 电话： (8621)-68815388 传真： (8621)-68812910 邮箱： 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编： 518000 电话： (86755)-23915663 传真： (86755)-82571995 邮箱： 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19