Table_Yemei0 行业研究深度报告 2021 年 01 月 20 日 Table_Title1 行业研究 2021 年度展望合集 斩尽荆棘险，始现万物生 Table_summary1 “新冠”全球大考，中国经济独具韧性 。 2020 年 新冠疫情“黑天鹅”一度造成国 内经济运行停滞。随着疫情防控形势的快速好转以及逆周期调节政策的逐步落地，我 国经济呈现逐季回升态势。全年 GDP 实现同比增长 2.3%。 展望 2021 年 经济运行将以 “修复”为主导 ，受疫情影响较大的传统制造业和消费将明显反弹。 中长期增长来 看，我国新动能产业的 创新实力不断增强 。 当前我国信息技术产业中 5G 投资 全球领 先；新能源汽车实现弯道超车，已可与欧洲老牌汽车产区分庭抗礼 ；光伏制造环节占 比全球八成市场，极具竞争力；高端装备受益于我国庞大的制造业转型升级需求，潜 力十足；医改不断激活创新机制，生物医药产业从量增向质变转型。 房地产基建： 逆周期调解下 有效托底经济，但两者未来趋势或有所分化 。 在大规 模财政救助政策和宽松货币政策的促进下， 2020 年 地产基建 在经济中发挥了压舱石作 用，两者全年累计 投资同比分别为 7%和 3.4%。 但在“房住不炒”的主基调下去年下 半年对房地产金融风险监管显著收紧，预计未来房地产通过加杠杆高速增长的时代已 经结束；基建受益于常态化“积极”的财政政策，未来将在逆周期调节中发挥更加重 要的作用；环保及公用事业的部分细分行业具有亮点，其中固废处理处于高景气，水 环境治理具备中长期驱动。 新动能：春意盎然，产业优势不断积累 。 在 5G 信息技术带动 下 ，通讯、电子、云 计算等将迎来 新一轮 高景气。新能源汽车正在 从技术驱动进入产品驱动，新车型的密 集投放将大幅激活市场需求， 2021 年销量预计同比超过 30%。高端装备中工业机器人 引领制造业智能化升级，当前行业已结束近两年的调整，随着制造业疫情后修复将迎 来高增长；轨交装备继续保持全球竞争力，随着招标恢复采购量将提升。医药生物行 业在医改驱动下，各环节均发生了深刻变革。其中，创新药热度不减， 2020 年 IND 申 报数同比增长 51%；医疗器械在全球疫情泛滥下加速进口替代；零售药店受益于处方 外流在药品终端市场占比继续提升；第三方检测及 CXO有望维持高增长 。 传统消费和制造业：受新冠疫情冲击较大，处于有序恢复态势 。 以汽车、家电等 为代表的可选消费，以及以餐饮旅游、线下 娱乐等为代表服务业受疫情影响， 2021 年 将迎来较大修复性反弹。必选消费如食品等由于需求相对刚性，逆周期调节下原材料 成本上涨进而传导至终端价格提升，预计行业仍将处于较高景气。线上消费受益于疫 情促使线下活动向线上转移实现逆势增长，如电商消费、快递物流增长提速，线上娱 乐用户数量和时长增长；预计 2021 年仍保持高景气 ， 但增速将 回复 到原有趋势上 。 Table_Author1 招商银行研究院 行业研究所 ： 0755-83182012 ： 报告联系人：张晏铭 ： 0755-83195378 ： （研究员名单详见附录） 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究深度报告 1/6 目 录 1.概览：新冠 “黑天鹅 ”考验下，中国经济独具韧性 . 1 1.1 消费投资：制造业和可选消费受冲击，地产基建托底 . 1 1.2 新动能产业 ：春意盎然，创新实力不断增强 . 3 PCT 专利：总量首超美国居全球第一，信息技术领域具备绝对优势 . 4 传统替代：新能源汽车、光伏、智能制造各具看点 . 5 1.3 产业景气研判： 2021 年 “修复 ”主导、 “新动能 ”向上，但中期需关注地产、 IDC、生猪等景气回落 . 6 2.房地产： 2021 年销售面积略降、投资增速放缓，房企集中度将进一步提升 . 8 2.1 政策面：房企融资管控持续趋严， “房住不炒 ”列入 “十四五 ”规划 . 8 2.2 销售端： 2020 年超预期表现，预计 2021 销售 面积同比 -1% . 8 2.3 投资端： 2020 年韧性十足，预计 2021 投资同比 +5.8% . 9 2.4 房企端：金融资源再分配，行业集中度进一步提升 . 10 3.基建环保：绿水长清致精，精筑长盛致远 . 10 3.1 基建市场：短期关注融资环境，长期可看十年盛景 . 10 订单驱动下 2021 年基建投资或有小幅上升 . 11 基建投资长期展望，或保十年盛景长青 . 11 3.2 生态环保：黄金固废白银水，大气萧条土壤亏 . 13 垃圾焚烧 “十四五 ”投资增速或见顶，景气度不减 . 13 水环境治理长期政策护航，流域治理发展底气充足 . 14 大气治理遭疫情冲击明显，土壤修复资金来源窘境难破壁 . 15 4. 通信：全球进入 5G 网络建设高峰，中国保持领先 . 16 5. 电子：半导体景气度提升， 5G 手机 2021 年反弹 . 17 5.1 半导体：全球收入 2020 年逆势增长有望保持，国内市场快速发展 . 17 5.2 智能手机： 5G 手机继续渗透， 2021 年为反 弹之年 . 20 6. 计算机：长期增长无忧，行业处于高景气，但需关注 IDC 短期供给增长过快风险 . 21 6.1 云计算：中短期云计算资本开支处于上升周期， 2021 将是服务器出货大年 . 21 6.2 IDC：供给短期快速增加，环一线地区依然是经营重点 . 25 7.汽车 ：寒冬褪去，传统汽车迎来低速增长，新能源汽车迎来高速增长 . 29 7.1 整体汽车行业：存量时代，经济增长驱动行业低速增长 . 29 7.2 新能源汽车行业：后补贴时代，行业步入景气周期 . 30 8.高端装备：行业整体保持高景气度，部分领域增速或回落 . 31 8.1 轨道交通装备：城轨新开通里程提升，带动轨交装备采购 . 31 8.2 工程机械：逆周期调节下高基数，未来增速或有回落，但仍处于高景气 . 33 8.3 工业机器人和机床：制造业修复带动需求，关注国产替代机会 . 34 9.生物医药：医改收效显著，疫情推动创新加速突破 . 36 9.1 医药制造： 疫情不改医药刚需，创新依然是发展主旋律 . 36 9.2 医疗器械：疫情加速进口替代，长期关注细分赛道龙头 . 38 9.3 药品销售：三大渠道有望回暖，药店渠道率先复苏 . 40 9.4 医疗服务：政策逐步规范，第三方医疗服务渗透快速提升 . 42 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究深度报告 2/6 10电力及清洁能源：用电需求恢复常态，可再生能源将支撑增量需求 . 42 10.1 光伏：国内外需求高增长，制造环节一线企业集中度提升 . 43 10.2 风电：陆上风电需求有望趋稳，海上风电增量突出 . 44 10.3 核电：已确定重启，但发展的不确定性仍然存在 . 45 11现代农业：产业化加速，猪牛高景气 . 46 11.1 生猪养殖：非瘟超级猪 周期进入下半场，头部企业集中度大幅提升 . 46 11.2 奶牛牧场：品牌乳企掀起新一轮上游牧场扩张，原奶新周期伊始 . 47 12家用电器：内销换代，出口提升，助力量价齐升 . 48 12.1 内销市场：先抑后扬，消费升级趋势延续 . 49 空冰洗：疫情影响渐退，产品均价重迎上升通道 . 49 新兴家电：品类表现分化，消费升级是主趋势 . 50 12.2 出口市场： 2020 年迎意外爆发， 2021 年增速预计前高后低，全球占比提升是长期趋势 . 52 12.3 成本变动：原材料上涨影响分化，汇率波动对盈利造成不确定性 . 53 13快递：需求持续景气，龙头竞争走向寡头垄断 . 53 13.1 线上消费拉动快递市场高增长，价格战致巨头业绩分化 . 54 13.2 业务量增速将小幅放缓，价格战预计仍将贯穿全年 . 55 14高标仓：供给消化能力趋弱，投资热情不减 . 56 14.1 供需结构：预计 2021 年整体空置率上升，区域分化现象加剧 . 56 短期供给上量偏快，预计 2021 年行业整体空置率上升 . 56 区域分化现象加剧，珠三角景气度高于其他市场 . 57 14.2 资金市场：投资人保持高度关注，但高标仓 Cap Rate 下行空间不大 . 58 14.3 Reits 动态：政策支持力度大，静待试点项目落地 . 58 15文化传媒：线上积极探索多元化变现，线下娱乐 “V”型回升 . 59 15.1 线上娱乐：短视频多元化变现，在线视频深耕存量用户 . 59 15.2 电视剧内容：精品大制作转向垂直短剧，性价比考量凸显 . 60 15.3 电影院线：春节片单或开启 “小阳春 ”，疫情常态化或加速影院整合出清 . 61 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究深度报告 3/6 图目录 图 1：我国 GDP 增长及 2021 年预测（ %） . 1 图 2：可选消费及服务有一定下降（ %） . 2 图 3：原材料价格上涨（元 /吨） . 2 图 4：移动互联网用户量和时长跳增（亿，小时） . 2 图 5：线上销售额占比提升（ %） . 2 图 6：房地产、基建投资快速回升（ %） . 3 图 7：高技术产业生产增速高于工业整体（ %） . 3 图 8：战略新兴产业的发展驱动 . 3 图 9： 1990-2019 年全球主要国家历 年 PCT 专利数（个） . 4 图 10： 2019 年全球 PCT 专利的领域分布（ %） . 4 图 11： 2020Q2-Q3 全球 5G 网络投资占比（ %） . 5 图 12： 历年国产创新药 IND 申报数（个） . 5 图 13：我国新能源汽车渗透率（万辆， %） . 6 图 14：我国光伏新增装机规模（万千瓦， %） . 6 图 15：我国工业机器人销量（台， %） . 6 图 16：我国金属切削机床产量（万台， %） . 6 图 17：当前各 行业景气判断 . 7 图 18：商品房销售面积同比增速（ %） . 9 图 19：库销比在 3 月以来持续下降 . 9 图 20：房地产开发投资同比增速（ %） . 9 图 21：房地产开发投资累计同比增速（ %） . 9 图 22：施工、新开工、竣工面积累计同比（ %） . 10 图 23：土地购置面积及成交价款累计同比（ %） . 10 图 24：专项债分行业 发行情况（亿元） . 11 图 25： PPP 成交额增速受疫情冲击严重（亿元） . 11 图 26：韩国基建投资占 GDP 比重变化大致经历了三个阶段（ %） . 12 图 27：中国 GDP 增速与基建投资同比增速（五年移动复合增速， %） . 12 图 28： 2019“ 一带一路 ” 地区基建区域指数明细 . 13 图 29： 2019“ 一带一路 ” 地区基建行业指数明细 . 13 图 30：生活垃圾在固体废物占比显著上升（ %） . 14 图 31：政策趋严有利于第三方处置市场（万吨） . 14 图 32：废水总排放量与城市污水处理能力趋势比较（亿吨，亿立方米， %） . 15 图 33： 2021-2024 年全球基站收入预测（ $B） . 16 图 34： 2021-2024 年全球核心网收入预测（ $M） . 16 图 35：全球光通信设备市场收入趋势 ($M) . 16 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究深度报告 4/6 图 36：全球移动通信设备市场占有率（ %） . 16 图 37：中国运营商资本开支预测（亿元） . 17 图 38：中国 5G 基站建设规模预测 （万） . 17 图 39： 2020 年起，全球半导体进入连续正增长周期（百万美元， %） . 18 图 40： 2021 年，全球半导体在 6 大应用领域的收入均将正增长（ %） . 19 图 41：中国集成电路行业销售额保持快速增长（亿元， %） . 20 图 42： 2010-2022E 全球智能手机出货量与预测（百万部， %） . 21 图 43：阿里云营收变化（亿元， %） . 22 图 44：国外三大云厂商营收变化（亿元， %） . 22 图 45：国内三大云厂商 capex 变化（亿元， %） . 23 图 46：国外三大云厂 商 capex 变化（亿元， %） . 23 图 47：全球服务器出货量（万台， %） . 24 图 48：国内服务器出货量（万台， %） . 24 图 49： Aspeed 月度营收统计（百万元， %） . 25 图 50：国内 IDC 市场规模及预测（亿元， %） . 26 图 51： 2020 年国内 IDC 行业相关政策 . 27 图 52：国内 IDC 上架率统计及预测（ %） . 27 图 53：一线城市及其周边的机柜情况估算 2020（万机柜） . 28 图 54：一线城市及其周边的机柜比例 . 28 图 55：中国汽车销量及同比变化（万辆， %） . 30 图 56：中国新能源汽车销量及同比变化（万辆， %） . 31 图 57：全国铁路固定资产投资完成额单月值及单月同比情况（亿元， %） . 32 图 58：高铁营业里程及增速预测（万公里， %） . 33 图 59：动车组保有量预测（组） . 33 图 60：我国城轨运营里程预测（公里， %） . 33 图 61：新增城轨运营车辆预测（辆， %） . 33 图 62：基建投资累计同比（ %） . 34 图 63：房地产投资及新开工面积累计同比（ %） . 34 图 64：主要企业挖掘机单月销量情况（台， %） . 34 图 65：挖掘机开工小时数保持高位（小时 /月） . 34 图 66：工业机器人单月产量及同比（台， %） . 35 图 67：工业机器人累计产量及同比（万台， %） . 35 图 68：制造业固定资产投资及自动化装备主要下游投资累计同比（ %） . 35 图 69：医改政策对生物医药行业影响 . 36 图 70：医药制造业营收和利润情况（ %） . 37 图 71： 2012-2020H1 国内药品销售（亿元， %） . 37 图 72：生物技术与制药领域投融资（亿元，起） . 38 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究深度报告 5/6 图 73：历年国产创新药 IND 申报数（个） . 38 图 74：仿制药带量采购常规化 . 38 图 75：仿制药一致性评价申请和通过（ 个） . 38 图 76：三大药品终端市场销售额占比（ %） . 40 图 77：零售药店进一步拆分（亿元， %） . 40 图 78：三大药品渠道销售额同比增速（ %） . 40 图 79：三大药品渠道单月客流量同比增速（ %） . 40 图 80：生猪季节性上涨，仔猪价格平稳（元 /kg） . 46 图 81：生猪季度出栏及均价预测（亿头、元 /kg） . 46 图 82：头部养殖上市公司出栏及预测（万头） . 47 图 83：国内原奶价格与 IFCN 全球奶价（元 /kg） . 47 图 84： 2020 年家电行业营业收入（亿元， %） . 49 图 85： 2020 年家电行业利润总额（亿元， %） . 49 图 86： 2020 年家用空调单月内销量（万台， %） . 49 图 87： 2020 年冰箱单月内销量（万台， %） . 49 图 88： 2020 年洗衣机单月内销量（万台， %） . 50 图 89： 2020 年大家电销售均价（元 /件， %） . 50 图 90：滚筒洗衣机内销量增速长期高于洗衣机整体（万台， %） . 50 图 91： 2020H1 各品类小家电零售额（亿元， %） . 51 图 92： 2020H1 各品类小家电零售量（元 /件， %） . 51 图 93：全球主要国家小家电保有量（个 /户） . 52 图 94： 2020 年家用电器出口金额（亿美元， %） . 52 图 95： 2020 年家用电器出口数量（亿台， %） . 52 图 96：铜价走势（美元 /吨） . 53 图 97：铝价走势（美元 /吨） . 53 图 98：中塑指数 . 53 图 99：美元兑人民币汇率走势 . 53 图 100： 2020 年增速前低后高（亿件， %） . 54 图 101：快递单月同比增速高于去几年 (%) . 54 图 102： 2020 年业务量增速反弹至 30%+ . 54 图 103： 2020 年业务收入增速放缓（亿元， %） . 54 图 104：线上渗透率大幅提升（亿元， %） . 55 图 105：直播电商增长超 60%（亿元， %） . 55 图 106：快递行业集中度 CR6 不断提升（ %） . 55 图 107：顺丰、中通、韵达、圆通市占率提升（ %） . 55 图 108：高标仓空置率（ %） . 57 图 109：高标仓存量面积（平方米） . 57 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究深度报告 6/6 图 110：全球高标仓市场的 Cap Rate（ %） . 58 图 111：短视频流量向头部平台集中（亿） . 59 图 112：在线视频三强中优酷掉队（亿） . 59 图 113：快手的收入及分业务结构（亿元） . 60 图 114：爱奇艺业务结构占比（ %） . 60 图 115：历年电视剧制作发行数（ 部） . 60 图 116：各题材电视剧制作发行数量比例（ %） . 60 图 117：全年票房损失超 7 成（亿元， %） . 61 图 118：单月票房恢复至同期 7 成水平（亿元， %） . 61 表目录 表 1：医疗器械行业 2021 年展望 . 39 表 2：疫情后有关慢病药物外流的相关政策有望延续 . 41 表 3：医疗服务 行业 2021 年展望 . 42 表 4：发用电量及新增装机情况（亿千瓦时，万千瓦， %） . 43 表 5：光伏制造主要环节情况 . 43 表 6：陆上风电、海上风电投资情况（元 /kW， %） . 44 表 7：国内陆上风电、海上风电主要开发企业（ MW） . 44 表 8：电力央企新能源发展目标（万千瓦） . 45 表 9： 2020H1 各品类小家电销售均价及同比变化（元 /件， %） . 51 表 10：部分原定 2020 年春节档头部影片改档至 2021 年（亿元） . 61 附录 附录 1 各行业周期与景气度判断 . 63 附录 2 行业研究员名单 . 66 Table_Yemei2 行业研究深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 1/66 1.概览：新冠“黑天鹅”考验下，中国经济独具韧性 回顾 2020 年我国经济产业发展 ，新冠疫情“黑天鹅”一度造成国内经济 运行停滞。随着疫情防控形势的快速好转，以及逆周期调节政策的逐步落地， 我国经济呈现逐季回升的态势。具体来看，在大规模财政救助政策和宽松货币 政策的促进下，基建地产起到很好的经济托底作用； 消费和制造业投资年初受 冲击较大 ， 下半年开始有序恢复 ；另外，海外疫情扩散带来的订单转移，使得 我国出口超预期增长。 展望 来看，随着疫情的常态化同时叠加中美经贸摩擦的 大背景，“双循环”战略将是我国未来一段时间经济发展的主要模式。在此战 略格局下，消费和投资将成为未来拉动我国经济增长的重要引擎。 图 1：我国 GDP增长及 2021年预测 （ %） 资料来源： Wind、招商银行研究院 1.1 消费投资：制造业和可选消费受冲击，地产基建托底 消费 中以汽车、家电等为代表的可选消费，以及以餐饮旅游、线下娱乐等 服务业由于疫情影响较大；预计 2021 年 将迎来较大修复性反弹，值得一提的 是新能源汽车同时还将受益于行业本身的供需优化，步入景气周期。必选消费 如食品等，由于需求相对刚性，而逆周期调节下原材料成本上涨进而传导至终 端价格提升。 线上消费受益于疫情促使线下活动向线上转移实现逆势增长，如电商消费、 快递物流增长提速，线上娱乐用户数量和时长增长；预计 2021 年线上消费仍 保持高景气 ， 但增速将 回复 到原有趋势上 。 6.7 9 5.9 1.8 9.5 9.5 9.9 15.8 6.1 8 5.4 3.3 3.1 9.9 0.5 -2.7 2.3 -3.9 2.9 3.4 -2.2 7.0 3.6 -1.1 8.8 15 5.8 5.3 6.1 5.8 6.2 9 -5 0 5 10 15 20 社会消费品 零售总额 全社会固定 资产投资 其中：基建投资 制造业投资 房地产投资 出口 （以美元计） 进口 （以美元计） GDP整体 消费 投资 进出口 2018 2019 2020F 2021F Table_Yemei2 行业研究深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 2/66 图 2： 可选消费及服务 有一定下降 （ %） 图 3： 原材料 价格上涨 （ 元 /吨 ） 资料来源： Wind、招商银行研究院 资料来源： Wind、招商银行研究院 图 4： 移动互联网用户 量和时长跳增 （亿，小时） 图 5： 线上销售额占比提升（ %） 资料来源： QuestMobile、招商银行研究院 资料来源： Wind、招商银行研究院 投资 中基建和房地产受益于逆周期调节，在经济中发挥了压舱石作用；预 计未来两者仍将保持韧性，但在“房住不炒”的主基调下房地产通过加杠杆高 速增长的时代已经结束，基建受益于常态化“积极”的财政政策未来将在逆周 期调节中发挥更加重要的作用。环保及公用事业的部分细分行业具有亮点，其 中固废处理处于高景气，水环境治理具备中长期驱动。制造业 受疫情影响较大 ， 预计 2021 年将迎来修复 ； 其中 战略新兴产业作为促进“国内大循环”、经济 产业 转型升级和补短板的重要抓手，以 5G、新能源、 高端装备 、医药生物 等 为代表的高新技术产业将继续 保持 投资 热度。 -2% -15% -28% -75% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 汽车销量同比 家用空调销量同比 旅游收入同比 电影票房同比 1800 2300 2800 3000 3500 4000 4500 5000 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 大豆 纸浆 螺纹钢 黄玉米（右轴） 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 10.6 10.7 10.8 10.9 11 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 移动互联网月活数：亿 人均单日使用时长：小时 9. 3 - 1 8 . 7 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 -40 -3 0 -2 0 -1 0 0 10 20 30 40 50 2 0 1 5 -0 5 2 0 1 5 -1 0 2 0 1 6 -0 3 2 0 1 6 -0 8 2 0 1 7 -0 1 20 17 -06 2 0 1 7 -1 1 2 0 1 8 -0 4 2 0 1 8 -0 9 2 0 1 9 -0 2 2 0 1 9 -0 7 2 0 1 9 -1 2 20 20 -05 2 0 2 0 -1 0 线上销售额占比 线上销售占比 ( 右 ) 线上销售增速 线下销售增速 ( ( (% ) (% ) Table_Yemei2 行业研究深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 3/66 图 6：房地产 、 基建投资快速回升 （ %） 图 7：高技术产业生产增速高于工业整体 （ %） 资料来源： Wind、招商银行研究院 资料来源： Wind、招商银行研究院 1.2 新动能产业：春意盎然，创新实力不断增强 具体到 新动能 产业 来看 ，新一轮信息技术周期、以及光伏新能源成本下降 将从不同维度演绎技术驱动逻辑；以轨交装备、航天航空、工业机器人等为代 表高端装备产业将继续践行智能制造强国之路；新能源汽车从技术驱动进入产 品驱动，新车型的密集投放将大幅激活市场需求；医药生物方面，在医改驱动 下医药器械、分销体系和医疗服务等各环节均发生了深刻的结构性变革，机制 的优化使得行业创新积极性空前。 图 8：战略新兴产业的发展驱动 资料来源：招商银行研究院 3.4 7.0 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 19 -02 20 19 -03 20 19 -04 20 19 -05 20 19 -06 20 19 -07 20 19 -08 20 19 -09 20 19 -10 20 19 -11 20 19 -12 20 20 -01 20 20 -02 20 20 -03 20 20 -04 20 20 -05 20 20 -06 20 20 -07 20 20 -08 20 20 -09 20 20 -10 20 20 -11 20 20 -12 基础设施建设投资 :累计同比 房地产开发投资完成额 :累计同比 - 1 4 .4 5 .9 - 1 3 .5 1 .8 -1 5 -10 -5 0 5 10 15 2 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 2 2 0 1 9 -0 3 2 0 1 9 -0 4 2 0 1 9 -0 5 2 0 1 9 -0 6 2 0 1 9 -0 7 2 0 1 9 -0 8 2 0 1 9 -0 9 2 0 1 9 -1 0 2 0 1 9 -1 1 2 0 1 9 -1 2 2 0 2 0 -0 1 2 0 2 0 -0 2 2 0 2 0 -0 3 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 0 -0 5 2 0 2 0 -0 6 2 0 2 0 -0 7 2 0 2 0 -0 8 2 0 2 0 -0 9 2 0 2 0 -1 0 高新技术产业增加值与工业增加值 工业增加值 :高技术产业 :累计同比 工业增加值 :累计同比 (% ) Table_Yemei2 行业研究深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 4/66 PCT 专利：总量首超美国居全球第一，信息技术领域具备绝对优势 过去的一年虽然由于疫情的影响全球主要经济体经济表现均弱于常年，但 我国新动能行业各主要子行业均表现出了强劲的增长能力。其中最重要的驱动 因素变化是，作为一个国家科研实力标志的 PCT 专利数首次超过美国成为全 球第一。美国和欧盟区域主要国家、日本在 2005 年之前是全球 PCT 专利的 主要创造者。而我国从 2005 年以后才在 PCT 专利的国际舞台上崭露头角。 经过 15 年的追赶，我国终于在 2019 年专利数超过美国成为全球第一。这是 我国经济转型过程中的重要里程碑事件。 图 9： 1990-2019 年全球主要国家历年 PCT 专利数（个） 资料来源： WIPO， wind， 招商银行 研究院 从专利结构来看，我国信息类专利占比非常高，明显超过其他地区。而生 物、材料、设备及自动化类专利占比和绝对数都少于美国、欧盟及相关地区和 日本。这是由于我国创新主要集中于 2000 年以来的信息化革命，而在其他更 需要历史积累的领域竞争力还偏弱。 图 10： 2019 年全球 PCT 专利的领域分布（ %） 资料来源： WIPO， wind， 招商银行 研究院；注：领先国家地区整体约占全球的 93%。 中国 , 59005 美国 , 57716 欧盟主要国家 以及英国瑞士 56646 日本 , 52665 韩国 , 19084 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 中国 美国 欧盟主要国家 以及英国瑞士 日本 韩国 3519 2697 4085 6036 1745 18082 3431 6582 6261 7139 2209 25622 11999 12137 16768 18060 3243 62207 24066 17424 7106 11908 5512 66016 3988 13309 6315 4471 2172 30255 3647 3814 3798 2307 1402 14968 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中国 美国 欧盟主要国家 以及英国瑞士 日本 韩国 领先国家 地区合计 能源 材料 设备及自动化 信息 生物 其他 Table_Yemei2 行业研究深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 5/66 与此同时，在专利投入方面的大量投入正在逐渐转化为我国在部分新动能 行业的创新实力，并实现赶超取得了全球领先地位。以全球各国都高度关注的 5G 移动通信领域来说，我国已经领先全球其他国家半年到一年布局。根据跟 踪的数据，在全球 5G 投资开始明显增长的 2020 年 2、 3 季度，我国 5G 投资 占到全球的 62%。随着这些领域范围的逐步增加和领先优势逐步扩大，我国 有望改变之前一直处于全球产业链分工中附加值较低的竞争地位，实现产业升 级。 在历史上，较为薄弱的创新领域，我国也开始逐渐实现突破。例如相比全 球领先的美日欧等国家和地区 明显处于劣势的生物领域。 2015 年以来以创新 为核心的医药行业监管转向效果开始显现。截至 2020 年，我国创新药 IND 申 报数量同比增加 51%，呈现加速态势；从增长结构来看，化学创新药和生物 创新药均实现了明显突破。 图 11： 2020Q2-Q3全球 5G 网络投资占比 （ %） 图 12： 历年国产创新药 IND 申报数（个） 资料来源： WIPO， wind，招商银行研究院 资料来源： CDE，招商银行研究院 传统替代： 新能源汽车 、 光伏 、 智能制造各具看点 在完全创新行业快速赶超的同时，替代传统领域的新动能行业 2020 年也 欣欣向荣。首先，新能源汽车经过 2019 年产能投放过剩和退补的压力之后， 2020 年销量重回正增长，全年销量为 136.7 万辆，继续保持全球第一。同时 5.4%的新能源汽车销售渗透率在全球仅次于传统的全球汽车产业的主要生产 地欧洲。未来从全球区域结构上，中国和欧洲将在电动车领域展开激烈的竞争。 其次，新能源发电的光伏领域在度电补贴相对电价占比下滑到 10%以内的情 况下，国内光伏装机量仍出现明显增加，说明光伏行业已经接近于业内期盼已 久的平价上网。同时我国光伏制造领域各环节全球占比高达 80%以上，说明 全球竞争力极强。 4.3 7.0 中国 其他地区 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 化学创新药 生物创新药 Table_Yemei2 行业研究深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 6/66 图 13：我国新能源汽车渗透率（万辆， %） 图 14：我国光伏新增装机规模（万千瓦， %） 资料来源： wind，招商银行研究院 资料来源：能源局， SOLARZOOM，招商银行研究院， 注：度电补贴占比为不同资源区平均值 同时， 2020 年以来制造业利润和投资的复苏也明显拉动了我国装备制造， 特别是中高端制造装备的明显回暖。工业机器人销量和数控机床产量分别结束 了 2 年、 9 年持续下滑趋势，同比由负转正。虽然现在这种复苏的持续性还有 待观察，但制造业投资在前几年持续下滑的局面有较大可能已经结束。我国高 端装备比例增加将会大幅度提高我国产业的竞争力。 图 15：我国工业机器人销量（台， %） 图 16：我国金属切削机床产量（万台， %） 资料来源： wind，招商银行研究院 资料来源： wind，招商银行研究院 1.3 产业景气研判： 2021 年 “修复”主导、“新动能”向上， 但中期需关注地产、 IDC、生猪等景气回落 综合考虑宏观调控、新冠影响以及行业自身驱动周期，在 2021 年 疫情常 态化下，“修复”将主导 各行业的发展变化 ；同时行业自身景气周期的影响也 将显著增强，这是我们后文展望中更为关注的因素。 具体的 ， 迎来 修复性反弹 120.6 136.7 180.1 4.7% 5.4% 6.9% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 0 50 100 150 200 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 新能源汽车销量（万辆） 渗透率（右） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 光伏新增装机规模 (万千瓦 ) 度电补贴占比 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 125,000 130,000 135,000 140,000 145,000 150,000 155,000 160,000 165,000 2017 2018 2019 2020E 工业机器人销量（台） 同比增速（ %） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 20 40 60 80 100 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 金属切削机床产量（万台） 同比增速（ %） Table_Yemei2 行业研究深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 7/66 的行业包括 汽车整车、家电、餐饮旅游、电影娱乐 等 ， 反弹力度取决于受 疫情 冲击下降的深度，预计上述行业的反弹力度依次提升； 增速回归 的行业主要是 受益于疫情的电商快递、线上娱乐服务板块，数字化的趋势使得相关行业仍将 保持高景气； 增速依然保持韧性 的行业包括基建、环保、农业等，这主要得益 于常态化“积极”财政政策和中性回归的货币政策，政府主导和上游行业预计 将维持高增长； 具有一定压力 的是房地产行业，由于逆周期调节政策逐渐退出、 融资环境趋于收紧，同时叠加房地产风险金融安全监管，房地产行业加杠杆高 增长的模式面临转向； 新动能产业 受疫情影响不大，发展主要受行业本身技术 产品等驱动； 值得关注 的是一些细 分行业如 IDC、高标仓、生猪养殖等，当前 仍处于景气较好阶段，但需关注行业供给端增长（恢复）后导致中周期的景气 回落。 图 17：当前各 行业景气判断 资料来源：招商银行研究院；注：本图仅描述特定行业在 3-5年中周期维度的 景气趋势，并且不反映不同行业间的景气高低排序 Table_Yemei2 行业研究深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 8/66 2.房地产： 2021 年销售面积略降、投资增速放缓，房 企集中度将进一步提升 2.1 政策面：房企融资管控持续趋严，“房住不炒”列入“十 四五”规划 2020 年受疫情影响宏观货币环境及房地产调控政策均呈现上半年宽松下 半年趋紧的状态。 具体对房地产调控来看，疫情之初部分城市发布边际放松政 策为房企纾困、提升市场活力。 7 月起部分城市销售走热，房价明显升高，随 后热点城市“四限”调控加码，地区房地产政策在下半年明显收紧。 2020 年房地产融资端调控进一步落地。 8 月，住建部出台“三条红线”政 策，对房企资金需求端形成监测。年末央行和银保监会出台了“房地产贷款集 中度管理”制度对房地产开发贷及个人住房贷款形成管控，是继 2019 年房地 产信托、海外债收紧以来对行业资金供给的进一步管控。 2021 年我们预计宏观货币环境及房地产融资端政策延续 2020 年下半年收 紧的态势。并且从房地产调控政策来看，去年 10 月中央首次 将“房住不炒” 写进“十四五”规划，中长期来看严控房地产仍然是政策主基调 。 2.2 销售端： 2020 年超预期表现，预计 2021 销售面积同比 -1% 2020 年是房地产需求端超预期表现的一年。 年初受疫情影响全国商品房 销售面积同比降幅达到 40%。 3 月以来市场开始持续修复， 5 月销售面积单月 同比增速转正，在传统销售的淡季 7 月、 8 月单月销售增速在 10%左右，而在 随后的金九银十