财新智库、京东金融和天灏资本联合发布 2020 年 2 月 热点 报告 线上消费 增速回落 ， 必选和可选消费分化 核心提示 京东天灏中国消费线上指数显示 ， 1-2月， 受 新冠疫情 影响 ， 52%的品类同比负增长 ， 82%的 品类 同比 增 速 下降 。疫情对可选消费品造成较大冲击，但对 必选消费品影响 较小，奶制品 与调味品增长 加速 。 报告摘要 地产相关消费持续 回落 ，后装 消费增速低于前装 2 月， 地产相关消费同比增 速 下降 。 其中， 厨房卫浴 、 基础建材和厨卫大电同比增速分别 为 22%、 19%和 14%； 后装 相关 消费 增速不及前装 ， 家具 、家纺 和灯具 同比增速分别 为 11%、 5%和 -6%， 分别下降 11.8、 7.7 和 5.6 个百分点。 家用电器多 品类负增长 ，白电增速降幅最为显著 1-2 月， 家用电器 同比增速 降至 -5%。 白电 增速 降幅 最为 显著 ， 空调、 冰箱和洗衣机同比增 速 分 别为 -29%、 -10%和 -11%， 空调增速降至历史新低 ； 黑电中，厨卫大电 和电视 同比增 速 分别 为 -15%和 -14%； 厨房小电、生活电器 和个护健康同比增 速 分别为 4%、 1%和 -2%。 服装鞋包同比增创新低，运动服饰 保持正增长 1-2 月， 服装鞋包同比增 速 降至 -20%。 男装、女装、 童装童鞋、内衣同比增速分别为 -24%、 - 16%、 -12%和 -20%， 功能箱包（ -3%）和男女包（ -36%）增长乏力 ，其中男装和男女包增速 创新低 。同期， 运动户外同比增长 4%， 运动服饰 和 运动鞋包同比增速分别 为 17%和 -2%。 酒类增长具有较强韧性 ， 奶制品同比增大幅增加 1-2 月 ， 酒类同比增 19%， 啤酒（ 38%）、 洋酒（ 34%）、 白酒（ 23%）、 葡萄酒（ 13%）和黄酒 （ -14%） 增速虽 有所 下降，但 大都 保持 较 高景气 度 。 同期 ，食品饮料同比增 25%， 休闲食品 同 比增 略降至 21%， 调味品 （ 60%）、 奶制品（ 117%）和饮料（ -12%） 同比增 速有所增加 。 报告 正文 一、 地产相关消费、家电、 服装 、食品四 大板块线上消费情况监测 （一） 地产相关消费 持续 回落 ，后装消费 增速低于前装 2019 年，全国房地产开发投资 132194 亿元，同比增长 9.9%，增速比 1-11 月份回落 0.3 个百 分点。其中，住宅投资 97071 亿元，增长 13.9%，增速回落 0.5 个百分点。 同期， 商品房销售 面积 171558 万平方米，同比 下降 0.1%，增速比 1-11 月份加快 0.2 个百分点 ，销售额达到 159725 亿元，增长 6.5%， 增速比 1-11 月份 回落 0.8 个百分点 。 2019 年 ， 房屋施工面积达 893821 万平方米，同比增长 8.7%，增速 持平 。 由于 2020 年 1 月 ， 新冠肺炎疫情爆发， 房地产销售走弱， 地产相关消费 有所下降 。 前装中，厨 房卫浴 、 基础建材和厨卫大电同比增速分别 为 22%、 19%和 14%， 增速分别 回落 10.3、 3.9 和 3.9 个百分点 ；后装 增速 略低于前装 ，家具、家纺和灯具的同比增速分别为 11%、 5%和 -6%， 分别 回落 11.8、 7.7 和 5.6 个百分点 。 图表 1：厨房卫浴、基础建材、厨卫大电 移动平均 GMV 同比增速 （ MA=4） 数据来源 ： 国家统计局， 京东天灏线上数据，财新智库 - 1 0 0 10 20 30 40 -30 0 30 60 90 120 150 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 厨房卫浴 基础建材 厨卫大电 商品房销售面积（右轴）% % 图表 2：家具、灯具、家纺 移动平均 GMV 同比增速 （ MA=4） 数据来源 ： 国家统计局， 京东天灏线上数据，财新智库 （二 ） 家用电器多品类负增长，白电增速降幅最为显著 2020 年 1 月，新冠肺炎疫情爆发， 交通运输限制 对线上消费产生较大冲击， 春节假期延长 导致 工人延期返工， 需要工人上门安装的大家电销售额同比降幅显著。 2020 年 1-2 月， 家用电器销 售额同比降至 -5%，其大部分子类商品同比增速降至负区间。 1-2 月， 白电销售额 同比 下滑 幅度 最大 ， 其中， 空调 销售额 同比跌至 -29%，为 历史新低 ， 降幅高达 81 个百分点， 冰箱 和 洗衣机 同比增速降至 -10%和 -11%，降幅在 40 个百分点左右。 环比方面， 空调、冰箱和洗衣机 2 月销 售额 均 下降 50%以上 。 黑电方面， 厨卫大电 和电视 降幅 同样 显著 ， 2020 年 1-2 月销售额 分别 同比 下降 15%和 14%， 增长 较为 乏力。 环比方面， 厨卫大电和电视 2 月销售额 环比增速 分别 为 -49%和 -70%。 1-2 月， 小家电 销售额受到的冲击小于大家电 ， 厨房小电 、生活电器 和个护健康同比增速分别下 滑至 4%、 1%和 -2%。 环比方面，生活电器、厨房小电和个护健康分别为 -26%、 -6%和 -7%。 - 1 0 0 10 20 30 40 -30 0 30 60 90 120 150 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 家具 灯具 家纺 商品房销售面积（右轴） % % 图表 3： 家用电器 GMV 同比增速 -50 0 50 100 150 200 250 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 冰箱 洗衣机 空调 % -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 电视 厨卫大电 % - 4 0 0 0 400 800 1200 1600 2000 -20 0 20 40 60 80 100 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 家用电器销售额（以 2014 年 1 月为基期）（右轴） 同比增速% 数据来源 ：京东天灏线上数据，财新智库 （三 ） 服装鞋包 同比增创新低 ，运动服饰 保持正增长 受疫情影响， 2020 年 1-2 月，服装鞋包销售额同比 增速降至 -20%， 达到历史新低 。 1-2 月， 男装同比降至 -24%，为历史新低， 女装、童装童鞋和内衣的同比增速分别为 -16%、 -12%和 - 20%。环比方面， 男装（ -75%）、女装（ -60%）、童装童鞋（ -73%）和内衣（ -41%） 2 月 销售 额 大幅走低。 1-2 月， 功能箱包 、男女包销售额 同比增速 分别 为 -3%、 -36%，男女包同比增速 创新低 。 环比 方面，功能箱包和男女包销售额分别较 1 月 下降 26%和 59%。 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 个护健康 生活电器 厨房小电 % 图表 4： 服装鞋包 GMV 同比增速 数据来源 ：京东天灏线上数据，财新智库 - 2 0 0 0 200 400 600 800 -20 0 20 40 60 80 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 服装鞋包销售额（以 2014 年 1 月为基期）（右轴） 同比增速 % -50 0 50 100 150 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 男装 女装 童装童鞋 内衣 % -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 功能箱包 男 / 女包 % 1-2 月， 运动 户外 销售 额 同比增速 降 至 4%。 其中，运动服饰和运动鞋包 同比 增速分别 降至 17% 和 -2%， 降幅 低于传统服装， 环比增速分别为 -48%和 -53%。 图表 5：运动户外 GMV 同比增速 数据来源 ：京东天灏线上数据，财新智库 （四 ） 酒类增长具有较强韧性 ， 奶制品同比增大幅增加 受疫情影响 ， 1-2 月， 酒类销售额同比增速大幅降至 19%。其中， 啤 酒同比增速为 38%，位列 第一， 洋酒 （ 34%）、白酒（ 23%）、葡萄酒（ 13%）和黄酒（ -14%）紧随其后 ，虽然各品类增 速降幅较大，但多数仍保持两位数 增长 ，具有较强韧性 。与 1 月相比， 白酒、葡萄酒、洋酒、黄 酒和啤酒 2 月 销售额均 下降 60%以上 。 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 运动服饰 运动鞋包 % - 6 0 0 0 600 1200 1800 2400 -20 0 20 40 60 80 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 运动户外销售额（以 2014 年 1 月为基期）（右轴） 同比增速 % 图表 6：酒类 GMV 同比增速 数据来源 ：京东天灏线上数据，财新智库 1-2 月，食品饮料同比增速 降至 25%。 其中， 仅休闲食品（ 21%）同比增速有所下降， 调味品、 奶制品和饮料同比增速分别升至 60%、 117%和 -12%。 由于居家隔离，生活必需品消耗有所增 加， 奶制品涨幅 显著，与饮料的分化逐渐加剧。 环比方面， 调味品、休闲食品、奶制品和饮料 分 别较 1 月 变化 -1.2%、 -69%、 -46%和 -31%。 -40 0 40 80 120 160 200 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 白酒 黄酒 啤酒 葡萄酒 洋酒% 0 400 800 1200 1600 0 20 40 60 80 100 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 酒类销售额（以 2014 年 1 月为基期）（右轴） 同比增速 % 图表 7： 食品饮料 GMV 同比增速 数据来源 ：京东天灏线上数据，财新智库 二、 2 月社会消费品零售总额增速 2020 年 1-2 月， 大部分 门类 增速下滑，半数门类 实现了两位数以上的高增长 。 个护化妆 已连续 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 休闲食品 调味品 % -50 0 50 100 150 200 250 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 饮料 奶制品 % 0 400 800 1200 1600 2000 0 40 80 120 160 200 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 食品饮料销售额（以 2014 年 1 月为基期）（右轴） 同比增速 % 10 个 月 位列第一，同比增长 39%，其中 身体护理（ 33%） 和洗发护发（ 25%）保持较高增速 。 服装鞋包 销售额同比增速降至 -20%，居行业末位。 图表 8： 2020 年 1-2 月 12 个一级 门类 GMV 同比增长 数据来源 ：京东天灏线上数据，财新智库 京东天灏线上数据 的 12 个门类中，有 9 个门类与 社会消费品零售 数据的品 类 具有 较强可比性 。 国家统计局每月中旬发布上月 社会消费 品零售 额 相关数据 ， 晚于 京东天灏线上数据 （ 每月 9 日 发布 ）。 从两者同比增速对比看， 京东天灏线上 零售额 增速 显著 快于社会消费品零售总额 ， 且更 富有弹性（ 图表 9）。 分行业看， 京东天灏线上数据 与 社会消费品零售总额的同比 走势 具有较强 同步性，鉴于发布时间的差异，前者对于后者具有一定指示意义。 2019 年 12 月，网上实物商品零售额累计同比 20%，达 8.5 万亿 元，占社会消费品零售总额比 重为 20.7%。 1 月下旬新冠疫情爆发，交通运输限制和春节假期延长将对春节后的消费造成较 大冲击 ，大部分品类消费指数同比下滑 ， 服装箱包等可选消费 降幅最为显著， 但 疫情对必选消费 品尤其是生活必需品的影响相对较小 ，奶制品和调味品 销售额的 同比增速甚至有所上升 。 2020 年 1-2 月， 仅 手机数码、珠宝首饰 2 个消费品类的京东天灏消费指数同比增速 出现上升 ， 家用 电器、 家居家装 、服装鞋包 、 个护化妆、办公设备、酒类、食品饮料 同比增速 均出现 不同程度下 39 27 25 19 19 12 8 7 4 - 5 - 11 - 20 - 3 0 - 2 0 - 1 0 0 10 20 30 40 个 护 化 妆 电 脑 食 品 饮 料 酒 类 母 婴 保 健 办 公 设 备 珠 宝 首 饰 手 机 数 码 运 动 户 外 家 用 电 器 家 居 家 装 服 装 鞋 包 % 降 ， 其中家用电器 （ -5%） 、家居家装 （ -11%） 、服装鞋包 （ -20%） 同比增 速 降至负区间且处于 历史低点 。 因此 ， 我们预计 1-2 月社会消费品零售额同比增速将 有所下降 。 图表 9： 9类消费品 社会零售总额增速 与 线上零售额增 速 对比 食品饮料 酒类 服装鞋包 家用电器 手机数码 家居 家装 个护化妆 珠宝首饰 办公设备 数据来源 ： 国家统计局， 京东天灏线上数据，财新智库 - 5 0 0 50 100 150 200 -4 0 4 8 12 16 20 F eb -15 S ep -15 A p r- 16 N o v -16 Ju n -17 Ja n -18 A u g -18 M a r- 19 Oc t- 19 粮油、食品类零售额 指数 - 食品饮料类（右轴） % % 0 45 90 0 15 30 F e b -1 5 S e p -1 5 A p r- 1 6 N o v -1 6 Ju n -1 7 Ja n -1 8 A u g -1 8 M a r- 1 9 O c t- 1 9 烟酒类零售额 指数 - 酒类（右轴） % % - 2 5 0 25 50 75 100 -5 0 5 10 15 20 F e b -1 5 S ep -1 5 A p r- 1 6 N o v -1 6 Ju n -1 7 Ja n -1 8 A u g -1 8 M a r- 1 9 O c t- 1 9 服装鞋帽针纺织品类零售额 指数 - 服装鞋包类（右轴） % % - 4 0 0 40 80 - 2 0 0 20 40 F e b -1 5 S e p -1 5 A p r- 1 6 N o v -1 6 Ju n -1 7 Ja n -1 8 A u g -1 8 M a r- 1 9 O c t- 1 9 家用电器和音响材料类零售额 指数 - 家用电器类（右轴） % % - 2 5 0 25 50 75 100 - 2 0 0 20 40 60 80 F e b -1 5 S e p -1 5 A p r- 1 6 N o v -1 6 Ju n -1 7 Ja n -1 8 A u g -1 8 M a r- 1 9 O c t- 1 9 通讯器材类零售额 指数 - 手机数码类（右轴） % % - 5 0 0 50 100 - 2 0 0 20 40 F e b -1 5 S e p -1 5 A p r- 1 6 N o v -1 6 Ju n -1 7 Ja n -1 8 A u g -1 8 M a r- 1 9 O c t- 1 9 家具类零售额 建筑及装潢材料类零售额 指数 - 家居家装类（右轴） % % 0 90 180 0 15 30 F e b -1 5 S ep -1 5 A p r- 1 6 N o v -1 6 Ju n -1 7 Ja n -1 8 A u g -1 8 M a r- 1 9 O c t- 1 9 化妆品类零售额 指数 - 个护化妆类（右轴） % % - 5 0 0 50 100 150 - 1 0 0 10 20 30 F e b -1 5 S e p -1 5 A p r- 1 6 N o v -1 6 Ju n -1 7 Ja n -1 8 A u g -1 8 M a r- 1 9 O c t- 1 9 金银珠宝类零售额 指数 - 珠宝首饰类（右轴） % % - 3 0 0 30 60 90 - 2 0 0 20 40 60 F e b -1 5 S e p -1 5 A p r- 1 6 N o v -1 6 Ju n -1 7 Ja n -1 8 A u g -1 8 M a r- 1 9 O c t- 1 9 文化办公用品类零售额 指数 - 办公设备类（右轴） % % 更多咨询敬请联络 : 财新智库 财新智库高级经济学家 王喆 财新智库研究员 马承瑶 电话： +86-10-85905019 电邮： 电邮： 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽 可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决 策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 关于财新智库 : 财新智库是集研究、数据、指数和资产证券化服务为一体的高端金融服务平台。财新智库关注中国新经 济的发展，以及传统产业向新经济领域的转型升级，通过为中外金融机构、实业企业、研究机构和政府 监管部门提供全面、深入和领先的金融信息服务，致力于 成为新经济时代中国金融基础设施建造商。 财新智库借助财新传媒多年积累的品牌公信力、人才凝聚力、市场号召力和国际影响力，通过单独的机 制设计，与传媒业务整体互补，形成合力。详细信息，敬请浏览 。 关于京东金融： 京东金融集团，于 2013年 10月开始独立运营，已建立起七大业务板块 -供应链金融、消费金融、众筹、财 富管理、支付、保险、证券，实现了公司金融和消费者金融的双重布局。京东金融集团定位金融科技公 司，通过领先的大数据应用，叠加机器学习、人工智能、区块链等新兴科技，建立 起独有的大数据体系、 技术体系、风控体系、支付体系、投研体系、投顾体系等一整套金融底层基础设施，并通过将技术、产 品、用户、资金端、资产端开放给银行、证券、保险等各类金融机构及其他非金融机构，提供菜单式、 嵌入式服务，打造出“金融 +互联网”的全新模式。 关于天灏资本（ T. H. Capital）： 天灏资本（后简称“天灏”）是一家以对公开数据开发，处理和分析为核心的独立投资研究机构。她领 先于市场，多年来致力于将大数据的方法应用于传统的金融投资和其他商业决策领域，独创出一套以数 据为驱动的研究方法，通过标准化及个性 化的方式，持续不断地在大数据中挖掘出对投资决策有决定意 义的精准数据和投资建议。天灏注册于美国和中国两地。详情请浏览 , 。