2021甲 醇 行业 历 史 行 情 回 溯 报告 目 录 1 全球甲醇 投放 情 况 -详见 专 题 （ 一 ） 全 球甲 醇 产能分 布 及季 节 性增速 全 球 甲 醇 贸 易 流动 2 中国甲醇 产能 投放及下 游需 求 -详见专 题 （ 一 ） 中 国甲 醇 产能投 放 情况 甲 醇市 场 下游需 求 结构 历 年供 需 格局演变 2011-2020年 甲醇 期 货价 格 走势 3 历年行情 回顾 2015年 行 情回顾 2016年 行 情回顾 2017年 行 情 回 顾 2018年 行 情回顾 2019年 行 情回顾 2020年 行 情回顾 4 平衡表测算 &2021年展望 中国甲醇历年供需情况 2017年供需趋 紧 ， 2018年下半 年 供 需 大 幅宽松 ， 后续 供需 矛盾日 渐 突出 0% 5% 3,000 10% 2,000 15% 20% 25% 6,000 30% 35% 0 1,000 4,000 5,000 7,000 8,000 9,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 甲醇年 度 供需情况 ： 万吨 ， % 供应量 （ 产量 +进口 ） 消费量 消费增速 供应增速 供需略 宽 松逐 步转 偏紧 再度过剩 供需平 衡 略宽松 漫漫 “ 醇生 ” 路 ： 2013-2020甲醇主力合约走势图 上市初期 ， 甲醇以 季 节 性 走势为主 ， 价格跟 随 淡 旺 季波动 ， 下游消费 结 构 稳 定 ， 传统下游占比 较 大 ， 烯烃端消费稳定提升 1500 1200 3300 3000 2700 2400 2100 1800 3600 4200 3900 2011/10/28 2012/4/28 2012/10/28 2013/4/28 2013/10/28 2014/4/28 2014/10/28 2015/4/28 2015/10/28 2016/4/28 2016/10/28 2017/4/28 2017/10/28 2018/4/28 2018/10/28 2019/4/28 2019/10/28 2020/4/28 2020/10/28 2011-2020甲醇 主 力合约价 格 走势图 旺季到 来 ， 进 口 货 源 偏 少 ， 下 游 补 货 买 涨 积 极 ， 库 存 持 续低 位 ， 供 需 矛盾突 出 ， 甲 醇持续拉涨 14-15年 产 能 扩 张 加 速 ， 同 时 甲 醇高价 下 ,下 游 企业持续 亏 损 抵触渐 显 ， 需 求萎靡供 应 宽 松 的 背景 下 ， 叠加 股 灾爆 发 。 盘面急剧下跌 16-17年宏观流动性 宽 松 ， 供给侧改革成 效初显 ， 经济稳步 复 苏 ， 同时下游甲醇 制烯烃逐步扩张 ， 消 费大幅增 加 ， 在供 需偏紧的预期下 ， 甲 醇重心不断抬 升 。 2018年适逢国际 油价 回 暖 ， 成本端煤炭 价格因供给侧改革 而 高位运行 ， 成本支 撑作用增强 。 甲醇涨势延续并创出新高 2019年伊朗甲醇产 能 大 幅释放 。 需 求 端 ， 受环 保政策影 响 ， 传 统下 游 开工率下 滑 ， 烯 烃端 对 高价抵触 尽 显 ， 沿海装 置不断降 负 或停 车 ， 需 求大幅收 缩 带动 甲醇 高 位回落 。 2020年公 共 卫 生事件爆 发 ， 需 求进 一 步压缩 ， 甲 醇价 格再 度 探底 疫情逐步控制 ， 宏观需求复苏 ， 推动价格筑底反 弹 ， 2020年冬季 限气叠加环保限 产 ， 上游产量收 缩 ， 整体偏强 3595元 /吨 1590元 /吨 3525元 /吨 1531元 /吨 2015年复盘关键词 ： 检修超预期 、 股灾 市场 对 甲 醇 制 烯烃 消 费 放 量 预 期 较 好 ， 同时上游开工率因检修大幅下 降 ， 产 量收缩明显 ， 甲醇供需格局趋紧 ， 价 格不断 抬 升 。 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 2015-01-05 2015-02-05 2015-03-05 2015-04-05 2015-05-05 2015-06-05 2015-07-05 2015-08-05 2015-09-05 2015-10-05 2015-11-05 2015-12-05 2015年 甲 醇 K线 走势图 上游供应恢复 ， 需求跟进不足 ， 下游 甲醇制烯烃检修较 多 ， 港口库存压力 较大 ， 重心不断下 移 。 股灾爆发 ， 甲 醇跟随 宏 观共 振下 跌 股灾持 续 发 酵 ， 金融市场 恐 慌蔓 延 ， 资产共 振 下 跌 ， 伴随国内 经 济景气 度 下 滑 ， 甲 醇 价 格一 路 探 底 2015年复盘 ： 上下游产能投放 前期甲 醇 价格一路上 扬 ， 同时行业利润 较 好 ， 导致产能 扩 张加 速 ， 在 2014年产能扩张迎来跳 跃 式增 长 。 2015 年 ， 甲 醇 行业产 能 爆发 扩 张后有 所 放 缓 ， 年增长 率 在 3.87%， 2014-2015年甲 醇 制烯烃端产能 投 放步入扩张周 期 ， 2015年新增月 220万 吨 的甲醇 制 烯烃产 能 ， 带 来 约 660万 吨 的年 度 甲醇消 费 增 量 ， 但 因 14-15年甲 醇 产能增 长 过快 ， 2015年 下 半年 的 甲醇仍 然 面临 供 需宽松 的 压力 47.24% 40.07% 44.64% 27.57% 14.05%13.10% 30.24% 3.87% 11.45% 6.36% 7.37% 5.15% 4.79% 5% 6.81% 0% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 中 国累 计 甲 醇 产能 情 况 ： 万吨 累计产能 累计产能增速 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CMF： 甲 醇 制烯 烃 产能 投 放情 况 ： 万 吨 ， % 甲醇制 烯 烃产能 对应甲 醇 消耗 增速 2015年复盘 ： 开工率 上半年 全 国甲 醇装 置开工 率 持续 低 位 ， 甲醇 制 烯烃 端年 中检修 较 多 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 甲 醇历 年 周 度 开工 率 （ 全 国 ） 2016 2017 2018 2019 2015 2020 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 MTO/MTP装置 周 度 开 工率 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 甲 醛装 置 周 度 开工率 2016 2017 2018 2015 2019 2020 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 醋 酸装 置 周 度 开工率 2016 2017 2018 2015 2019 2020 2015年复盘 ： 基差 、 库存 、 进口 0 -400 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 期货端 受 宏观 影响 恐慌下 跌 ， 但 现货 价格跌 幅 相对 少 ， 基差走强 进 口 价 格 前 高 后低 ， 反 应 宏 观 预 期 ， 进 口 量 月 度 周 期来 看 较 为 稳 定 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 内 外盘 价 差 结 构 进口成本 进口价差 江苏出罐价格 0 20 40 60 80 100 120 140 160 第 1周 第 5周 第 9周 第 13周 第 17周 第 21周 第 25周 第 29周 第 33周 第 37周 第 41周 第 45周 第 49周 第 53周 港 口总 库 存 ： 万吨 2017 2018 2015 2016 2019 2020 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/ 甲 醇 港 口 及 内 地 基 差 情况 港口基差 西北基差 山东基差 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 甲 醇历 年 月 度 进口 量 情 况 ： 万吨 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 100 200 300 400 500 600 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 甲 醇产 业 链 估 值情况 上游煤 制 甲醇 加 权综 合 利润 进口利 润 （ 右 轴 ） 华东 MTO加权综合 利 润 成本端 煤 炭价 格低 位 ， 烯 烃 端冲 高回 落 。 甲 醇 行业 估值 中性偏 低 。 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 乙 烯与 丙 烯 单 体价格 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/ 山东 安徽 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2015/2/28 2016/2/29 2017/2/28 2018/2/28 2019/2/28 2020/2/29 甲 醇与 原 油 比 价关系 美国西 德 克萨 斯 中级 轻 质原油 (WTI)： 美元 /桶 -左轴 甲醇主 力 合约 价 格 ： 元 /吨 2015年复盘 ： 成本 、 利润 煤 制甲 醇 成本 内 蒙古 江苏 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 乙烯中间价格 丙烯华东价格 5,000 -500 -100 4,000 -1,000 -200 3,000 -1,500 -300 2,000 -2,000 -400 2015/1/2 2016/1/2 2017/1/2 2018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2016年复盘关键词 ： 供给侧改革 ， 烯烃消费爆发 上半年 甲 醇熊市格局延续 ， 供 需失衡严重 ， 同时 宏 观经济仍处于弱势 当中 ， 需 求不振下甲醇反弹 乏 力 ， 整体跟随季节 性 波动 ， 维持窄幅震 荡格局 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 2016-01-04 2016-02-04 2016-03-04 2016-04-04 2016-05-04 2016-06-04 2016-07-04 2016-08-04 2016-09-04 2016-10-04 2016-11-04 2016-12-04 2016年 甲 醇 K线 走势图 下半年 ， 煤炭端供给侧改 革 成效显现 ， 煤炭 价 格一路上 扬 ， 带 动 甲醇成本端大幅 抬 升 ， 成本支撑作 用 较强 ， 同 时新增 甲 醇制烯烃产能落 地 并开始外采 ， 供 需 格局突然 收紧 ， 同 时 宏 观 流 动 性 趋 于 宽 松 ， 基 本 面 大 幅 改 善 叠加 资金追 捧 下甲醇价格筑底 反 弹 ， 港口库存年 末 大幅去库 的利 好 接力也促使甲醇重 心 再度顺势站 上 3000点高位 ， 一扫前 两 年低 迷态 势 。 2016年复盘 ： 上下游产能投放情况 14年之 前 行业 利 润较 为 客观 推动 甲醇 行 业产 能建 设加 快 ， 投 资过 热导 致 大量 新增 产能 在 在 21016年 落 地 ， 当 年 产能 增 速回 到 10%之上 。 16年是甲醇 制 烯烃产能投放 大 年 ， 约 417万吨 /年的甲醇制烯烃产能投 产 （ 含一体化和非一体化 ） ， 带来约 1200万 吨 的消费 增 量 。 47.24% 40.07% 44.64% 27.57% 14.05%13.10% 30.24% 3.87% 11.45% 6.36% 7.37% 5.15% 4.79% 5% 6.81% 0% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 中 国累 计 甲 醇 产能 情 况 ： 万吨 累计产能 累计产能增速 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CMF： 甲 醇 制烯 烃 产能 投 放情 况 ： 万 吨 ， % 甲醇制 烯 烃产能 对应甲 醇 消耗 增速 2016年复盘 ： 上下游开工率 下半年 烯 烃负 荷偏 高位运 行 ， 有 力支 撑甲醇 消 费 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 甲 醇历 年 周 度 开工 率 （ 全 国 ） 2016 2017 2018 2019 2015 2020 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 MTO/MTP装置 周 度 开 工率 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 甲 醛装 置 周 度 开工率 2016 2017 2018 2015 2019 2020 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 醋 酸装 置 周 度 开工率 2016 2017 2018 2015 2019 2020 2016年复盘 ： 基差 、 库存 年末港 口 基差 大幅 走高 ， 港 口去 库十 分流畅 0 20 40 60 80 100 120 140 160 第 1周 第 5周 第 9周 第 13周 第 17周 第 21周 第 25周 第 29周 第 33周 第 37周 第 41周 第 45周 第 49周 第 53周 港 口总 库 存 ： 万吨 2017 2018 2015 2016 2019 2020 -1,200 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/ 甲 醇港 口 及 内 地基 差 情况 西北基差 山东基差 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 15 10 5 20 30 25 35 45 40 50 2016-01-06 2017-01-06 2018-01-06 2019-01-06 2020-01-06 2021-01-06 CMF:内 地 主产 区 甲醇代 表 企业 库 存 结 构 ： 万 吨 内地合计 -右轴 华东地区 西南地区 华北地区 西北地区 华中地区 地区 东北 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 甲 醇华 东 基 差 走势 主力合 约 价格 华东基差 华东现 货 价格 2016年复盘 ： 海外价格 、 进口 2016年随着烯 烃投 放加快 ， 国内 需求 结构格 局 转变 ， 全 年海外 进 口量 激 增 ， 进口 需 求集 中在 沿海地区 不 过 四 季 度 因 国 外 检 修 放 量 （ 特 立 尼 达 装 置 短 停 延 展 至 长 停 ， 伊 朗 ZPC持 续 秋 检 ， 阿 曼 沙 特 马 来 西 亚 地 区 亦 有 秋 检 ） ， 海 外 供 应 端 收 紧 ， 年末美 金 价格 大幅 上涨 ， 进 口缩 量明 显 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 500 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 国 际主 流 地 区 甲醇 价 格 ： 美 元 /吨 FOB美国海湾 FOB鹿特丹 CFR东南亚 CFR中国 CFR韩国 CFR印度 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 内 外盘 价 差 结 构 进口价差 进口成本 江苏出罐价格 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 甲 醇历 年 月 度 进口 量 情 况 ： 万吨 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 100 200 300 400 500 600 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 甲 醇产 业 链 估 值情况 上游煤 制 甲醇 加 权综 合 利润 进口利 润 （ 右 轴 ） 华东 MTO加权综合 利 润 煤炭端 受 供给 侧改 革影响 持 续上 涨 ， 甲醇成 本 端相 应增 加 60%以上 ， 年末 产 业链利 润 由烯 烃端 向甲醇 端 转 移 ， 甲 醇行业 估 值向 上修 复 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2015/1/1 2016/1/1 2016年复盘 ： 成本 、 利润 、 估值 2017/1/1 2018/1/1 乙 烯与 丙 烯 单 体价格 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/ 煤 制甲 醇 成本 内 蒙古 江苏 山东 安徽 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2015/2/28 2016/2/29 2017/2/28 2018/2/28 2019/2/28 2020/2/29 甲 醇与 原 油 比 价关系 美国西 德 克萨 斯 中级 轻 质原油 (WTI)： 美元 /桶 -左轴 甲醇主 力 合约 价 格 ： 元 /吨 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 乙烯中间价格 丙烯华东价格 5,000 -500 -100 4,000 -1,000 -200 3,000 -1,500 -300 2,000 -2,000 -400 2015/1/2 2016/1/2 2017/1/2 2018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2017年复盘 ： 高价抵触 、 整体偏震荡 常州 富 德和江苏盛虹的 两 套烯烃 装 置陆 续 投 产 ， 同时外盘 春 检较 多 ， 开年 甲 醇重心一路上 扬 ， 不过利好 兑现 后 ， 下游对高价出 现 明显抵 触 情 绪 ， 3000元 的 甲醇 导 致下部 分 烯 烃降负 ， 同时内地 -港口物流开启 ， 叠加 外 盘检修结 束 ， 供 应 补充 下 ， 高价 难 以维 持 ， 利多出 尽 后遭遇 空 头发力 打 压 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2017年 甲 醇 K线 走势图 尽管 国 内检 修 增多 ， 但 商 品氛 围 整体 弱 势 ， 市场 对 宏观 风 险担 忧 加剧 ， 甲 醇 加速 下 跌后 步 入 弱 势震 荡 格局 8月 能化 商 品板块 景 气 度 提 升 ， 同 时随 着 安 全 监管 力 度加 强 ， 西 北 和 山 东地 区 上游 甲 醇装 置 降 负 停 车 增 多 ， 叠 加传 统 下 游 旺季 启 动 ， 甲 醇震 荡 上 扬 后随 着 新增产 能 投产 而 有 所回落 秋检开 启 使得甲醇供 应 端快速 收紧 ， 沿海和内 地库存 一 度跌落低 位 ， 后期冬 季 的焦炉气和 天 然气限 产 到 来 ， 市场情 绪进一 步 放 大 ， 甲醇价 格创出 年 内新高 2017年复盘 ： 上下游产能投放情况 17年甲 醇 新增产 能 增速 有 所回落 （ 6.36%） ， 全年 新 增产 能 约 487万 吨 。 甲醇 制 烯 烃 端 有 常州 富德 、 江 苏 斯尔 邦 、 青 海 盐 湖 、 中 天 合 创 陆 续投产 ， 不 过 常 州 富 德 因 利 润原因 7月 后 一 直 处于 长 停状态 中 。 47.24% 40.07% 44.64% 27.57% 14.05%13.10% 30.24% 3.87% 11.45% 6.36% 7.37% 5.15% 4.79% 5% 6.81% 0% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 中 国累 计 甲 醇 产能 情 况 ： 万吨 累计产能 累计产能增速 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CMF： 甲 醇 制烯 烃 产能 投 放情 况 ： 万 吨 ， % 甲醇制 烯 烃产能 对应甲 醇 消耗 增速 2017年复盘 ： 上下游开工率 40% 45% 55% 60% 50% 60% 65% 70% 75% 80% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 甲 醇历 年 周 度 开工 率 （ 全 国 ） 2016 2017 2018 2019 2015 2020 40% 50% 70% 80% 90% 100% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 MTO/MTP装置 周 度 开 工率 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 甲 醛装 置 周 度 开工率 2016 2017 2018 2015 2019 2020 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 第 53 周 醋 酸装 置 周 度 开工率 2016 2017 2018 2015 2019 2020 春秋检 季 节性 明 显 甲 醛 下 游 是 胶 合板 粘 黏剂 ， 和 房 地产 周 期 紧 密 相 关 ， 随 着 房 地 产 行 业 降温 ， 甲 醛 行 业 整 体萎 缩 明 显 2017年复盘 ： 基差 、 库存 港口供 应 紧张 ， 华 东地区 价 差大 幅走 强 秋检 、 限 气 和 外盘 检 修 导 致 供 应 大幅 降 低 ， 内 地 和 沿海 库 存 大 幅 去 化 ， 助 燃 了 年 末 的 强 势上 涨 行 情 0 20 40 60 80 100 120 140 160 第 1周 第 5周 第 9周 第 13周 第 17周 第 21周 第 25周 第 29周 第 33周 第 37周 第 41周 第 45周 第 49周 第 53周 港 口总 库 存 ： 万吨 2017 2018 2015 2016 2019 2020 -1,200 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/ 甲 醇港 口 及 内 地基 差 情况 西北基差 山东基差 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 15 10 5 20 30 25 35 45 40 50 2016-01-06 2017-01-06 2018-01-06 2019-01-06 2020-01-06 2021-01-06 CMF:内 地 主产 区 甲醇代 表 企业 库 存 结 构 ： 万 吨 内地合计 -右 轴 华东地区 东 地区 华北地区 西北地区 华中地区 北地区 西南 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 华东基差 甲 醇华 东 基 差 走势 主力合 约 价格 华东现 货 价格 2017年复盘 ： 海外价格 、 进口 年末海 外 检修 增多 ， 同时 海 外价 格大 幅攀 升 ， 进口 量收 缩 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 500 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 国 际主 流 地 区 甲醇 价 格 ： 美 元 /吨 FOB美国海湾 FOB鹿特丹 CFR东南亚 CFR中国 CFR韩国 CFR印度 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 内 外盘 价 差 结 构 进口价差 进口成本 江苏出罐价格 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 甲 醇历 年 月 度 进口 量 情 况 ： 万吨 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 100 200 300 400 500 600 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 甲 醇产 业 链 估 值情况 上游煤 制 甲醇 加 权综 合 利润 进口利 润 （ 右 轴 ） 华东 MTO加权综合 利 润 2017年复盘 ： 成本 、 利润 2020年上半 年 ， 甲 醇港 口 库 存 较 往年 出现 大 幅 上 涨 ， 究 其原 因 ， 主 要 是今 年进 口 量 持 续 增长 导 致 ， 尤 其 是 二季 度单 月 平 均 甲 醇进 口 量 在 110.41万吨 ， 同比 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 乙 烯与 丙 烯 单 体价格 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/ 煤 制甲 醇 成本 内 蒙古 江苏 山东 安徽 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2015/2/28 2016/2/29 2017/2/28 2018/2/28 2019/2/28 2020/2/29 甲 醇与 原 油 比 价关系 美国西 德 克萨 斯 中级 轻 质原油 (WTI)： 美元 /桶 -左轴 甲醇主 力 合约 价 格 ： 元 /吨 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 乙烯中间价格 丙烯华东价格 5,000 -500 -100 4,000 -1,000 -200 3,000 -1,500 -300 2,000 -2,000 -400 2015/1/2 2016/1/2 2017/1/2 2018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2018-01-02 2018-02-02 2018-03-02 2018-04-02 2018-05-02 2018-06-02 2018-07-02 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