新能源热管理：晋升黄金赛道 成长加速到来 太平洋汽车团队 首席分析师：白 宇 执业证书编号： S1190518020004 公司研究报告 新能源热管理赛道深度报告 撰写日期： 2021-02-17 助理分析师：樊夏沛 分析师：赵水平 执业证书编号： S1190520040001 价值量提升三倍 市场容量超千亿 热管理爆发前夕 成长期加速到来 1 2 热泵优势凸显 集成化大势所趋3 深耕黄金赛道 挖掘优质企业4 PPT模板下载： 行业 PPT模板： 节日 PPT模板： PPT素材下载： PPT背景图片： PPT图表下载： 优秀 PPT下载： PPT教程： Word教程： Excel教程： 资料下载： PPT课件下载： 范文下载： 试卷下载： 教案下载： PPT论坛： 目录 1. 赛道逻辑：价值量提升三倍 市场容量超千亿 电动车热管理系统 ASP大幅提升至三倍左右 。 传统汽车热管理工作模式主要是：夏天由空调制冷 ， 冬天由发 动机余热制热 ， 同时发动机内通过油冷器来给发动机降温 。 单车价值量约为 2000元左右 。 新能源汽车热管理 ASP可提升到 6000元左右 。 新能源汽车没有发动机余热 ， 所以 空调需要具备制热功能 ， 有 PTC和热泵 两种制热模式 ， 回路里增加了阀 类和 PTC等零部件 ， 价值量提升 ， ASP 大约 4000-5000元 需要对 电池回路 实现热制 也研发出 Chiller, 电子水 泵等新能源热管理零部件。 机油冷却器 中冷器 EGRSCR 热交 换器 尾气 处理 新能源 车热管 理系统 传统汽 车空调 零部件 4.2.2 新能源和传统汽车热管理多点开花 , 迅速突破 公司热管理产品布局全面，除了已有的发动机、变速箱热管理零部件以外，公司已有能力生产的产品涉及热泵空调 系统、电池热管理等。 公司积极投入研发热泵系统集成，在江铃汽车上热泵系统项目已经实现批产。 新能源和传统车热管理突破迅速，进入欧洲大众，宝马，保时捷，沃尔沃等大客户，多点开花。 图表：新能源汽车热管理订单 资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理 公告日期 客户 产品 备注 SOP 2018.5.4 吉利 热交换器总成 338万套 2021 2018.11.23 长安福 特 水冷板 24万套 2021 2018.12.10 吉利 BE12 液冷版 11.5亿人民币 - 2019.1.1 江铃 GSE热泵空调 6.87亿人民币 2020.6 2019.8.19 宁德 水冷板 -通用 BEV3 3.75亿人民币 2022.11 2019.8.23 沃尔沃 冷却模块 2021 2020.1.20 吉利 热泵空调 6.95亿人民币 2022 2020.3.16 特斯拉 前端冷却模块 4.2.3 国六驱动尾气排放不断增长 尾气排放也是公司主要业务收入；国六标准下， DOC+DPF+SCR 是柴油车必备尾气处理路径，单车价值量大幅提 高。 我们预测，柴油机 DPF+SCR+DOC封装市场空间巨大，高达 100亿。国内轻卡 260万套，均价 1500-2000元一套， 重卡 150w辆，均价 4000元一套，总价值量超过 100亿。 图表：国六后处理业务产品 资料来源：公司官网，太平洋证券研究院整理 4.2.4 盈利预测及风险提示 营收预测： 亿元 2020E 2021E 2022E 收入 63 72 86 归母净利润 4 4.68 5.59 投资建议：银轮股份作为国内前端模块最强企业 ， 不仅在热管理持续突破 ， 拿到众多新能源热管理订 单 ， 以及传统汽车换热模块国外优质客户订单；同时 ， 也会受益于国六要求 ， 在尾气排放领域有所增 速 。 风险提示：新能源销量不及预期 ， 国六不及预期 ， 竞争加剧 。 投资评级说明 太平洋证券研究销售人员列表