敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 小麦：产业链进阶，链出新价值 Table_IndRank 行业评级：增持 报告日期： 2021-01-28 Table_Chart 行业指数与沪深300走势比较 Table_Author 分析师：文献 执业证书号：S0010520060002 电话：13923413412 邮箱： Table_Report 相关报告 1.大消费行业月报：信心延续走强，稳 字当头紧抱龙头 2021-01-18 2.华安证券_行业研究_行业专题_大 消费行业月报：信心持续走强，消费加 速修复 2020-12-15 2020-12-15 3.信心指数走强，消费平稳向好 2020-11-16 !#$% Table_Sumary 摘要： 小麦是我国仅次于水稻的第二大口粮作物。小麦的主要消费形式 是从面粉向面条、面包、速冻食品 主食 。小麦 业 业 速 ， 业 头 ， 面粉加 的 、 、 粮，面粉深 加 品 ， 面龙头 、 面业， 面 头师、，速冻 龙头、currency1，“龙头面包 。 fi面粉fl ， ，ROE”于8%-20%。fi行业 消品 强， 品 深 报， 面、 面速冻食品ROE ”于15%， 20%， 业“ROE 20%。 ，行业 业 的 强 ， 消费 品 消费分 专 业 ，业 。 小麦 国 主， 稳 fi 。 抵消播种面 积减少影响，小麦年 量处于1.3亿吨”。制粉消费 居核心地”，占比 到70%以 。居民蛋白食物占比加拉 饲料消费 。小麦 体呈 供 平衡状态， 略大于推 小麦库 比不断 ，粮食的数量安 到保 障， 相对稳 fi加 营良好 境。 面粉 业 型 级，龙头业势头强 。面粉消费总量速 ，从2015 年的8,419万吨到2020年8,859万吨，CAGR 1.3%。家庭消费面粉品 、 餐饮“行业 推 分 品市扩容。面粉行业进入 速期，头 部业加速扩 行业 ，在面粉 分领域逐步立领先优势。随 着 ，面粉头部业fl 效应将逐步 。同时，由于掌控手粮 源， 进入深加 领域延 业务 。 品质捷的消费求催生面制品行业 新 遇。（1） 面 迅速 ，龙头业占据 先 ，fl 经济带 系 本，进入持续扩张的 良 。（2） 面市 ，领先业掌 ， 水平稳 ， 报。 在 、 分品 的 。（3）随着 物 ， 餐饮的 大求是速冻面 制品行业的新 遇， 品 扩容 于 市 。（4）“市fl 大 分 ， 业“ 速 复制，将先 市 速 。 ： 期关条主：（1）currency1处于 “ 、 势 fi量 的fl ，关 式、国 进行时 的面包 （2）currency1行业 ，立 本优势、逐步掌 市主 的fl ，关加速 市”、分 行业 的 面 业 （3）currency1 国 ， fi 二次 遇的fl ，关 积入餐饮 带 费效的食品 （4）currency1 加 fi势 向fi品延， 品加 ，强消费 的fl ，关粮品 业务地”稳 ， fi 业 的 龙 。 ：（1） 持续 ： 经济行影响到大 消费的复 ， 持续 制消费求 （2）食品安： 面安 将对行业求 业 。 -50% 0% 50% 100% 150% 20- 02 20- 04 20- 06 20- 08 20- 10 20- 12 食品饮料(中信) 沪深300 Table_IndNameRptType 食品饮料 !#$/% 6 与沪深 300 指数的幅 相差-5%至 5%; 减持 6 ”月的 后沪深 300 指数 5%以 ; fl 评级体系 入 6-12”月的 领先市 指数15%以 持 6-12”月的 领先市 指数5%至15% 6-12”月的 与市 指数的 幅 相差-5%至5% 减持 6-12”月的 后市 指数5%至 卖出 6-12”月的 后市 指数15%以 评级 法fi取 要的 料， fl 面 法 见 果的 大不 ， 其他 ， 法 出 的 评级。市 指数沪深300指数。