证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 建筑 行业深度研究报告 推荐 （ 维持 ） 装配式产业链研究之钢结构 ： 如何看行业未 来十年的成长空间 钢结构的上游为钢铁行业，主要原材料为板材、型材、钢管等钢材，其价格波 动将直接影响钢结构企业的盈利水平。下游广泛应用于厂房仓储、多高层建筑、 场馆、电力桥梁等工业和建筑业。 2007 年，建设部提出“到 2010 年，建筑钢 结构的综合技术水平接近或达到国际先进水平；钢结构产量目标达到全国钢产 量的 10%”，但由于钢铁产量增长过快，以及钢结构行业当时发展并不完善， 至今钢结构产量占粗钢产量的比例仍不足 10%。 2016 年国务院提出“力争用 10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达 30%”，建筑工业化风口 愈盛，钢结构除了化解 粗钢产能，又再次担负着推进建筑业转型升级的重任， 下游需求持续增长。 2019 年全国钢结构产量 7579 万吨，产值 7721 亿元，近 3 年复合增速各为 10.7%、 17.6%，单吨产值破万元。但市场参与者众多，格局 分散， 2019 年行业双百企业（产量超百万吨，产值超百亿）仅 4 家，产量超 5 万吨的企业仅 83 家。 钢结构应用中房建项目和基建项目的比例接近 7:3。 根据 2019 年钢结构发展 蓝皮书， 2018 年房屋钢结构占全部钢结构产品的 62%，桥梁钢结构占比 18%， 塔桅和非标产品各占 8%、 12%。其中非标产品多应用于设备钢结构、高层重 钢结构、大跨度钢结构、海洋石油钢结构等高端领域，我们假设非标产品中基 建、房建占比各为 50%，则整体看，钢结构下游应用中，房建占比约 68%， 基建占比约 32%，按 2018 年全行业 6874 万吨的总产量估算，房建项目、基建 项目的钢构用量各为 4674 万吨、 2200 万吨。 传统应用领域还有多少空间？ 房建市场中， 我们测算 2018 年厂房仓储等工业 类项目的钢结构需求量约 17102010 万吨，非工业类项目需求量约 26642964 万吨，渗透率均在 57%70%之间。我们认为以上两类钢结 构的增长情况与宏 观经济，尤其是工业发展，存在较强的相关性，具备顺周期属性，预计未来增 速可能略高于 GDP 的增长。 基建市场中， 桥梁钢构发展迅速， 2018 年桥梁钢 结构产量为 1237 万吨，占行业总产量的 18%。 我们假设 钢结构 在 新建大桥及 特大桥梁的渗透率 为 50%，则 仅 公路桥梁 的钢构需求量 就 可达 3200 万吨。 塔 桅钢结构可大致分为输电线路铁塔、广播电视塔及通信塔三大类，料需求稳定。 钢结构在其他基建领域应用主要包括机场航站楼、车站、能源电厂、海洋工程 等，细分领域规模均较小 。 学校医院、住宅可贡献多少增量？ 1）学校医院： 我们测算 2019 年全国新建学 校、医院的合计建筑面积约 2.2 亿平，且仍在持续增长，假设 2025 年、 2030 年钢结构渗透率分别达到 60%、 80%，则对应需求量可达 814 万吨、 1331 万 吨； 2）住宅： 我们假设 2021-2025 年新开工住宅面积的复合增速为 5%，钢结 构住宅的渗透率每年提升 1 个百分点， 2026-2030 年新开工住宅面积复合增速 放慢至 3%，钢结构住宅渗透率每年提升 2 个百分点，按单平用钢量 0.07 吨测 算， 2025 年、 2030 年住宅钢结构分别可贡献增量需求 667 万吨、 2318 万吨， 长期看，料将持续保持增长趋 势。 投资建议： 我们测算未来五年、十年钢结构产量的复合增速分别 为 10.7%、 9.6%， 重点 推荐钢结构加工制造龙头鸿路钢构、民营钢结构工程龙头精工钢 构，建议关注东南网架 。 风险提示 ： 政策推进情况不及预期，原材料价格剧烈波动，工业、制造业超预 期下滑，房地产政策超预期收紧 。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 鸿路钢构 47.33 1.36 1.76 2.14 34.8 26.89 22.12 5.02 强推 精工钢构 4.83 0.27 0.33 0.4 17.89 14.64 12.08 1.85 强推 资 料 来源： Wind，华创证券预测 注：股价为 2021 年 01 月 29 日 收盘价 证券分析师：王彬鹏 邮箱： 执业编号： S0360519060002 联系人：王卓星 电话： 021-20572580 邮箱： 联系人：郭亚新 邮箱： 行业基本数据 占比 % 股票家数 (只 ) 135 3.24 总市值 (亿元 ) 13,453.13 1.54 流通市值 (亿元 ) 11,268.44 1.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.21 -12.76 -9.18 相对表现 -7.87 -27.71 -42.85 相关研究报告 装配式产业链研究之装配式装修：庖丁解牛， 装配式装修 VS 传统装修 2021-01-12 建筑装饰行业周报（ 20210111-20210117）：建 筑板块涨幅居前，装配式与基建配置价值凸显 2021-01-17 建筑装饰行业周报（ 20210111-20210124）： PC 行业供求失衡，推荐钢结构与装配式装修 2021-01-24 -4% 15% 34% 53% 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 2020-02-03 2021-01-29 沪深 300 建筑装饰 华创证券研究所 行业研究 建筑装饰 2021 年 2 月 1 日 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 投资 主题 报告亮点 本篇报告是我们装配式系列报告的第 4 篇， 我们 对现有数据 进行了 搜集和分 析， 首次 量化性地 回答了几个问题： 1）钢结构目前下游应用领域的结构是 怎 样的？ 2） 传统应用领域还有多少空间？ 3）学校、医院、住宅可贡献多少增量 ？ 投资 逻辑 我们测算未来五年、十年钢结构产量的复合增速分别接近 11%、 10%， 行业具 备优异的长期成长性 。 但 目前 格局分散， 2019 年行业双百企业（产量超百万 吨，产值超百亿）仅 4 家，产量超 5 万吨的企业仅 83 家 ， 重点推荐钢结构加 工制造龙头鸿路钢构、民营钢结构工程龙头精工钢构 。 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 目 录 一、钢结构行业概述 . 6 二、传统应用领域还有多少空间 . 7 （一）房建：工业厂房、多高层、文体娱乐的 渗透率约 57%70% . 8 （二）基建：桥梁钢结构发展迅速，行业潜在空间或达 8000 万吨 . 10 1、桥梁： 2018 年桥梁钢构产量为 1237 万吨 . 10 2、塔桅： 2018 年塔桅钢构产量为 550 万吨，料需求稳定 . 13 3、其他 基建：交通枢纽类有望加速成长 . 14 三、学校医院、住宅可贡献多少增量 . 15 （一）学校医院： 2030 年钢构需求有望超 1300 万吨 . 17 （二）住宅： 2030 年钢构需求量有望超 2300 万吨 . 19 （三）行业十年增 长空间测算： 2030 年有望突破 2 亿吨， 10 年 CAGR 为 9.6% . 19 四、投资建议 . 20 （一）鸿路钢构 . 20 （二）精工钢构 . 21 五、风险提示 . 21 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表目录 图表 1 钢结构行业上下游概览 . 6 图表 2 钢结构行业政策回顾 . 7 图表 3 2012-2019 年钢结 构产量及同比增速 . 7 图表 4 2012-2019 年钢结构产值及同比增速 . 7 图表 5 2018 年不同钢结构产品应用比例 . 8 图表 6 2016 年钢 结构建筑各应用领域的应用情况 . 9 图表 7 2018 年各类钢结构建筑竣工项目及对应建筑面积、用钢量（样本数据） . 9 图表 8 2013-2019 年非住宅类房屋建筑竣工面积（万平） . 9 图表 9 2013-2019 年商服、文体及厂房类房屋建筑竣工面积 推广应用钢结构构件智能制造生产线和预制混凝土构件智能生产线。 住建部 / 发改委 2020/7/15 绿色建筑创建行动方案 大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结构。 编制钢结构装配 式住宅常用构件尺寸指南，强化设计要求，规范构件选型，提高装配式建筑构配件 标准化水平。推动装配式装修。打造装配式建筑产业基地，提升建造水平。 住建部 2020/8/21 钢结构住宅主要构件尺寸指南 开展绿色建筑创建行动、进一步推动钢结构住宅发展 住建部 / 发改委 2020/9/7 关于加快新型建筑工业化 发展的若干意见 大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，积极推进钢结 构住宅和农房建设； 加大科技研发力度，加大钢结构住宅在围护体系、材料性能、 连接工艺等方面的联合攻关，推动科技成果转化 住建部 2021/1/8 绿色建筑标识管理办法 规范绿色建筑标识管理，促进绿色建筑高质量发展 资料来源：住建部、发改委、华创证券 （一） 学校医院 ： 2030 年钢构需求有望超 1300 万吨 我们测算 2019 年全国新建学校、医院 的合计 建筑面积 约 2.2 亿平，且仍在持续增长， 假 设 2025 年、 2030 年 钢结构渗透率分别达到 60%、 80%，则 对应 需求量 可达 814 万吨、 1331 万吨 。 1） 学校： 2019 年全国 共有学校 53.01 万所，同比增长 1.13 万所， 校舍面积 37.40 亿平， 同比增长 4.67%，增量面积 1.67 亿平， 且 近 8 年校舍建筑面积均保持 4%以上的增速 。 我们假设未来校舍面积的复合增速为 4.5%，对应 2020、 2025、 2030 年的增量面积分 别为 1.68 亿 、 2.10 亿、 2.61 亿平； 图表 31 2011-2019 年全国学校数量及新增数量 图表 32 2011-2019 年全国校舍建筑面积及新增面积 资料来源： 教育部、 华创证券 资料来源： 教育部、 华创证券 2） 医院： 全国每年新增的医院数量约 10002000 个， 2018 年新增 医院的床位数近 40 万 张。 我们参考了综合医院的建设标准，床均建筑面积为 110 平 /床 115 平 /床，取中值 113 平估算， 2018 年新建医院建筑面积约 4511 万平，但以上床均建筑面积指标只包 括 综合医院中急诊部、门诊部、住院部、医技科室、保障系统、行政管理和院内生活 用房等七项设施 ，未包括大型医疗设备、预防保健、科研用房、实验室、停车、教学 等其他设施建筑面积，粗略估计，我们假设医院的年增量面积为 5000 万平，年复合 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000 49.00 49.50 50.00 50.50 51.00 51.50 52.00 52.50 53.00 53.50 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 学校数量（万所） 新增（所，右轴） 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 校舍建筑面积（亿平） 同比增速（ %） 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 18 增速假设为 3%， 对应 2020、 2025、 2030 年的增量面积分别为 5305 万、 6149 万、 7129 万平； 图表 33 全国 医疗卫生机构 数量及 同比增量 图表 34 全国 新增医院数量 资料来源： 国家卫生健康委员会、 华创证券 资料来源： 国家卫生健康委员会、 华创证券 图表 35 卫生机构新增床位数及医院新增床位数 资料来源： wind、 华创证券 图表 36 综合医院中急诊部、门诊部、住院部等七项设施的床均建筑面积指标 建设规模 200 张床以下 200 399 床 400 599 床 600 899 床 900 1199 床 1200 1500 床及以上 建筑面积指标（平 /床） 110 110 115 114 113 112 资料来源： 国家卫生健康委员会关于征求综合医院建设标准 (修订版征求意见稿 )意见的函 、 华创证券 3） 学校、医院钢结构需求量测算： 假设学校和医院的单平用钢量为 0.05 吨，若 2025 年、 2030 年钢结构渗透率分别达到 60%、 80%，则对应钢结构需求量可达 814 万吨、 1331 万 吨， 5 年、 10 年复合增速各为 90%、 45%。 0 5000 10000 15000 20000 25000 90 92 94 96 98 100 102 104 医疗卫生机构数量（万个） 新增卫生医疗机构（个） 1090 1229 1564 1039 1717 1525 1543 2182 1496 1127 0 500 1000 1500 2000 2500 新增医院数量（个） 456400 417100 382561 369419 358295 431609 399216 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 卫生机构新增床位数 其中：医院 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 19 图表 37 卫生机构新增床位数及医院新增床位数 资料来源： 教育部 、 国家卫生健康委员会、 华创证券 测算 （ 二 ） 住宅 ： 2030 年钢构需求量有望超 2300 万吨 2030 年住宅领域钢构需求量有望超 2300 万吨 。 2020 年新开工住宅面积 16.43 亿平，受 疫情影响有所下滑，我们假设 2021-2025 年新开工住宅面积的复合增速为 5%， 钢结构住 宅的渗透率每年提升 1 个百分点， 2026-2030 年新开工住宅面积复合增速放慢至 3%，钢 结构住宅渗透率每年提升 2 个百分点， 按单平用钢量 0.07 吨测算， 2025 年 、 2030 年 住 宅钢结构分别可贡献 增量需求 667 万吨、 2318 万吨，长期看，料将持续保持增长趋势 。 图表 38 钢结构住宅需求测算 住宅领域测算 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 新开工住宅面积 （亿平） 16.43 16.92 17.43 17.95 18.49 19.05 19.62 20.21 20.81 21.44 22.08 同比增长 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 假设渗透率 0.30% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 7.00% 9.00% 11.00% 13.00% 15.00% 钢结构住宅面积 （万平） 492.90 1692.29 3486.12 5386.05 7396.84 9523.44 13732.80 18186.14 22894.34 27868.65 33120.82 钢结构需求量 （万吨） 34.50 118.46 244.03 377.02 517.78 666.64 961.30 1273.03 1602.60 1950.81 2318.46 资料来源： wind、 华创证券 测算 （ 三 ） 行业 十年增长空间测算： 2030 年有望突破 2 亿吨， 10 年 CAGR 为 9.6% 结合以上的分析 和假设 ，我们对钢结构未来十年的增长空间进行了测算， 2025 年、 2030 年全行业总产量分别有望达到 1.36 亿吨、 2.06 亿吨， 5 年和 10 年 CAGR 分别为 10.7%、 9.6%， 我们认为 钢结构学校医院将在 3-5 年 内 迎来爆发式增长， 而 住宅市场的逐步打开 将成为行业长期发展的主要驱动 ，基建领域中，料桥梁钢构为主要增量 。 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 校舍建筑面积（万平） 3 7 .4 0 3 9 .0 8 4 0 .8 4 4 2 .6 8 4 4 .6 0 4 6 .6 1 4 8 .7 0 5 0 .9 0 5 3 .1 9 5 5 .5 8 5 8 .0 8 6 0 .6 9 同比增速 4 .5 0 % 4 .5 0 % 4 .5 0 % 4 .5 0 % 4 .5 0 % 4 .5 0 % 4 .5 0 % 4 .5 0 % 4 .5 0 % 4 .5 0 % 4 .5 0 % 新建学校面积（万平） 16700 16830 17587 18379 19206 20070 20973 21917 22903 23934 25011 26136 新建医院面积（万平） 5150 5305 5464 5628 5796 5970 6149 6334 6524 6720 6921 7129 同比增速 3 .0 0 % 3 .0 0 % 3 .0 0 % 3 .0 0 % 3 .0 0 % 3 .0 0 % 3 .0 0 % 3 .0 0 % 3 .0 0 % 3 .0 0 % 3 .0 0 % 学校医院合计增量面积（万平） 22135 23051 24006 25002 26040 27123 28251 29427 30654 31932 33265 假设渗透率 3 .0 0 % 1 5 .0 0 % 3 0 .0 0 % 4 0 .0 0 % 5 0 .0 0 % 6 0 .0 0 % 6 5 .0 0 % 7 0 .0 0 % 7 5 .0 0 % 8 0 .0 0 % 8 0 .0 0 % 钢结构学校医院面积（万平） 6 6 4 .0 4 3 4 5 7 .6 5 7 2 0 1 .9 0 1 0 0 0 0 .8 8 1 3 0 2 0 .1 7 1 6 2 7 3 .5 7 1 8 3 6 3 .0 8 2 0 5 9 9 .0 2 2 2 9 9 0 .1 5 2 5 5 4 5 .7 2 2 6 6 1 2 .2 2 钢结构需求量（万吨） 3 3 .2 0 1 7 2 .8 8 3 6 0 .0 9 5 0 0 .0 4 6 5 1 .0 1 8 1 3 .6 8 9 1 8 .1 5 1 0 2 9 .9 5 1 1 4 9 .5 1 1 2 7 7 .2 9 1 3 3 0 .6 1 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 20 图表 39 钢结构十年增长空间测算： 2030 年 有望 突破 2 亿吨 资料来源： 中国钢结构协会 2019 年钢结构发展蓝皮书 、 教育部、国家卫生健康委员会、 华创证券 测算 四 、 投资建议 重点 推荐 钢结构加工制造龙头 鸿路钢构、 民营钢结构 工程龙头 精工钢构，建议关注东南 网架。 （一）鸿路钢构 工程施工转向加工制造，单吨费用下降打开利润空间。 2016 年后，公司不断进行产 能扩张，加工业务优势逐渐显现。公司通过完善配套工厂、打造一站式采购平台、 规模化生产、重视智能制造等措施紧抓成本管控，单吨费用 已 连续两年大幅下降； 公司 2019 年底产能约 300 万吨，目标 2021 年底实现 450 万吨年产能，规模优势遥 遥领先，龙头地位稳固； 管理能力构筑更高壁垒， 经过三年的十大基地运营经验，公司已形成成熟的钢结构 生产管理体系，突破管理半径限制； 行业需求平稳增长，装配式景气度较高，公司市占率、单吨收入、盈利水平均有空 间。 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 房建 4674 5048 5452 5834 6242 6679 7147 7575 8030 8512 8937 9384 9853 y o y 8% 7% 7% 7% 7% 6% 6% 6% 5% 5% 5% 工业类 2010 2171 2344 2509 2684 2872 3073 3257 3453 3660 3843 4035 4237 y o y 8% 8% 7% 7% 7% 7% 6% 6% 6% 5% 5% 5% 非工业类 2664 2878 3108 3325 3558 3807 4074 4318 4577 4852 5094 5349 5616 y o y 8% 8% 7% 7% 7% 7% 6% 6% 6% 5% 5% 5% 基建 2200 2435 2701 3003 3345 3730 4166 4580 5039 5549 6017 6527 7083 y o y 11% 11% 11% 12% 12% 10% 10% 10% 8% 8% 9% 桥梁 1237 1423 1636 1849 2089 2361 2668 2962 3287 3649 3977 4335 4725 y o y 15% 15% 13% 13% 13% 13% 11% 11% 11% 9% 9% 9% 塔桅 550 566 583 601 619 638 657 676 697 718 739 761 784 y o y 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 其他 412 445 481 553 636 732 841 942 1055 1182 1300 1430 1573 y o y 8% 8% 15% 15% 15% 15% 12% 12% 12% 10% 10% 10% 学校医院 33 173 360 500 651 814 918 1030 1150 1277 1331 住宅 35 118 244 377 518 667 961 1273 1603 1951 2318 总需求 6874 7579 8221 9128 10191 11286 12481 13636 14949 16363 17706 19139 20585 10% 8% 11% 12% 11% 11% 9% 10% 9% 8% 8% 8% 房建 66% 64% 61% 59% 57% 56% 54% 52% 50% 49% 48% 基建 33% 33% 33% 33% 33% 34% 34% 34% 34% 34% 34% 医院学校 0% 2% 4% 4% 5% 6% 6% 6% 6% 7% 6% 住宅 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 8% 9% 10% 11% 房建 42% 38% 40% 39% 37% 35% 34% 32% 31% 32% 基建 33% 32% 35% 36% 36% 35% 36% 35% 36% 38% 其中：桥梁 33% 32% 35% 36% 36% 35% 36% 35% 36% 38% 医院学校 15% 18% 13% 13% 14% 8% 8% 9% 9% 4% 住宅 9% 12% 12% 12% 13% 22% 22% 25% 24% 25% 各细分领域需求占比 各细分领域增量结构 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 21 图表 40 鸿路钢构盈利预测和估值 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 (百万 ) 10,755 14,494 17,520 20,574 同比增速 (%) 36.60% 34.80% 20.90% 17.40% 归母净利润 (百万 ) 559 711 920 1,121 同比增速 (%) 34.40% 27.20% 29.40% 21.80% 每股盈利 (元 ) 1.07 1.36 1.76 2.14 市盈率 (倍 ) 44 35 27 22 市净率 (倍 ) 5 4 4 3 资料来源： wind、华创证券（注：股价为 1 月 29 日收盘价） （二）精工钢构 民营钢结构龙头企业，业务模式升级 +装配式建筑齐头并进 。 1）工业建筑板块，公 司瞄准战略新兴市场，将目标客户由传统的制造业调整为高端物流、新能源汽车及 环保行业等细分领域； 2）公共建筑板块，公司在传统分包模式的基础上积极向 EPC 转型 ，积极开拓 装配式建筑 市场 ； 新业务开拓成效显著， 2020 年公司累计承接业务额 183.68 亿元，同比 +30.80%，其 中海外业务订单 11.34 亿。分业务类型看，新签 EPC 及装配式建筑订单 56.36 亿元， 同比增长 103%，新业务发展迅猛，其他订单 127.32 亿，同比 +13.01%； 业绩持续高增 ，新业务带动盈利能力提升。 公司 2020 年预计实现归母净利润 6.05 亿 6.45亿，同比 +50%+60%；预计实现扣非净利润 5.52亿 5.92亿，同比 +50%+61%。 公司 2019 年以来盈利能力明显改善，未来随着新业务占比逐步提升，公司盈利能力 仍有提升空间。 图表 41 精工钢构盈利预测和估值 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 (百万 ) 10,235 12,442 14,698 17,297 同比增速 (%) 18.6% 21.6% 18.1% 17.7% 归母净利润 (百万 ) 403 550 671 814 同比增速 (%) 122.0% 36.3% 21.9% 21.4% 每股盈利 (元 ) 0.20 0.27 0.33 0.40 每股盈利 (元 ) 22 16 13 11 市盈率 (倍 ) 2 2 1 1 市净率 (倍 ) 10,235 12,442 14,698 17,297 资料来源： wind、华创证券（注：股价为 1 月 29 日收盘价） 五 、 风险提示 政策推进情况不及预期，原材料价格剧烈波动， 工业 、 制造业 超预期下滑，房地产政策 超预期收紧。 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 22 建筑建材组团队介绍 组长、首席分析师：王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士， 4 年建筑工程研究经验，曾就职于招商证券， 2019 年 5 月加入华创证券研究所。 2019 年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。 2020 年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名， 2020 年金牛建筑行业最佳 分析团队， 2020 年 Wind 建筑行业最佳分析师第五名。 研究员：王卓星 南京大学金融学硕士。 2019 年加入华创证券。 2020 年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名， 2020 年金牛建筑行业 最佳分析团队， 2020 年 Wind 建筑行业最佳分析师第五名团队成员 助理研究员：郭亚新 南开大学产业经济学硕士。 2020 年加入华创证券。 2020 年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名， 2020 年金牛建筑 行业最佳分析团队， 2020 年 Wind 建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 23 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售经理 010-63214683 过云龙 销售经理 010-63214683 刘懿 销售经理 010-66500867 达娜 销售助理 010-63214683 车一哲 销售经理 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 包青青 销售助理 0755-82756805 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 官逸超 资深销售经理 021-20572555 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 吴俊 高级销售经理 021-20572506 柯任 销售经理 021-20572590 何逸云 销售经理 021-20572591 蒋瑜 销售经理 021-20572509 施嘉玮 销售经理 021-20572548 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 汪子阳 销售经理 021-20572559 建筑 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 24 华创行业公司投资评级体系 (基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10% 20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10% 10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10% 20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% 5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师 对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或 完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布 本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建 议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投 资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提 及的投资价 格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 邮编： 100033 传真： 010-66500801 会议室： 010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 邮编： 518034 传真： 0755-82027731 会议室： 0755-82828562 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编： 200120 传真： 021-20572500 会议室： 021-20572522