请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药 ： 2021 年年度 投资 策略 报告 2021 年 02 月 09 日 看好 2020 年医药行业 涨幅 排名居前 截至 2020 年底，申万 28 个一级行业指数中，医药行业 年度涨幅为 52.59%，排名第 6 位，排名居前，同期沪深 300 指数上涨 23.53%，跑 赢沪深 300 指数 29.06 个百分点。 医药政策指导行业发展方向 集采政策逐渐向常态化发展，行业洗牌进一步加速，倒逼企业由仿制向 创新 研发转型，重塑行业规则，为创新 药上市入驻医保提供了条件，医 保支付也将逐渐与国外接轨。 2021 年将是全国范围执行按病种付费政策 元年 ，这是 自国务院提出按病种付费政策到落地历时三年多， 首次明确 提出实施时间节点。 受新冠肺炎疫情影响，加速了“互联网 +”医疗服 务落地实施。 创新药赛道长青 ，品牌中药和 连锁药店 龙头 发展空间可期 弗若斯特沙利文预测 2020-2024 年全球 医药 市场规模将达到 16,395 亿 美元，年均复合增长率为 4.4%； 我国医药市场规模 2018 年达到 1.5 万 亿元， 2014-2018 年均复合增长率为 8.1%，并 预测 2023 年将达到 2.1 万 亿元， 我们看好创新药赛道及其辅助创新药企业发展的企业 。 随着 中华人民共和国中医药法 、 中医药发展战略规划纲要 （ 2016-2030） 及 国务院关于实施健康中国行动的意见 等法律法规 的出台， 品牌中药作为民族文化的传承，更是起到旗帜的作用，我们看 好品牌中药的发展。 新冠肺炎疫情给核酸检测类和连锁药店带来重大机会， 其中 核酸检测类 医疗器械在疫情结束前仍具有投资价值；零售药店行业虽然竞争白热 化，但随着连锁药店比率的提升，连锁药店龙头将承担起兼并重组的重 任，行业集中度仍有较大提升空间。 投资策略 2021 年我们 看好医药行业整体发展，政策利好多于利空。在带量采购、 按病种付费、“互联网 +”医疗等政策逐步落地过程中，医药行业内部也 将迎来结构性调整，我们长期看好创新药及其辅助行业，一年内看好核 酸检测类医疗器械，长远看好品牌中药的发展。基于以上逻辑，给予行 业“看好”评级。 风险提示 1、 医药行业政策 风险 ； 2、 药品安全事件的风险 ； 3、 新冠肺炎疫情超 预期延长风险等。 行业研究 市场表现 截至 2021.02.08 分析师：张科然 执业证书号： S1490513050001 电话： 010- 85556193 邮箱： 强者恒强，持盈保泰 证券研究报告 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目 录 一、 2020 年医药板块表现 . 4 1、 2020 年医药行业涨幅居前 . 4 2、受新冠肺炎疫情影响， 2020 年业绩波动较大 . 5 3、 2020 年医药板块内部两极分化明显 . 6 4、 2020 年医药行业融资及并购情况 . 6 二、医药政策 . 8 1、集采政策腾挪出空间，利于创新药的发展 . 8 2、 2021 年将是全国范围执行按病种付费政策元年 . 10 3、“互联网 +”医疗迎来快速发展期，提升空间大 . 11 三、创新药赛道长青 . 13 1、创新药研发实力排名 . 14 （ 1）国内创新药排名情况 . 14 （ 2）全球及中国医药市场规模均将更上一个台阶，前景光明 . 15 （ 3）我国医药生物技术及制药方向 VC/PE 融资额情况 . 16 （ 4） 2020 年中国药企 License in 和 License out 交易情况 . 16 2、政策鼓励创新药研发，提 供 CXO 服务类公司崛起 . 19 （ 1） CRO 市场规模及未来预测 . 19 （ 2） CMO 市场规模及未来预测 . 20 四、品牌中药，历久弥新 . 21 1、中医药法律法规逐步完善，中医药地位逐步提升 . 21 2、中医药历经千年而不衰，得益于 其辩证施治 . 22 3、中医发展重在人才培养，任重道远 . 24 五、受疫情影响，核酸检测类医疗器械及连锁 药店受益 . 26 1、新冠疫情常态化， 2021 年核酸检测类器械受益 . 26 2、连锁药店：竞争激烈，连锁率不断提高 . 27 六、 投资策略及 2021 年重点推荐的标的 . 29 七、风险提示 . 29 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表 1：申万一级行业 2020 年涨跌幅情况（ %） . 4 图表 2： 2005-2020 年 SW 医药行业相对沪深 300 指 数 PE 及溢价率情况 . 4 图表 3： 2010-2020 年三季度 SW 医药行业及其 II 级子行业营业收入同比增速情况（ %） . 5 图表 4： 2010-2020 年三季度 SW 医药行业及其 II 级子行业归母净利润同比增速情况（ %） . 5 图表 5： 2020 年涨幅前 10 位的个股（ %） . 6 图表 6： 2020 年 涨幅后 10 位的个股（ %） . 6 图表 7： 2015-2020 年 SW 医药生物融资情况 . 6 图表 8： 2020 年中国 PE、 VC 融资额及案例数 . 7 图表 9： 2020 年 PE、 VC 医疗保健行业融资额及案例数 . 7 图表 10： 2020 年中国 PE、 VC 退出额及退出案例数 . 7 图表 11： 2020 年 PE、 VC 医疗保健行业退出额及退出案例数 . 7 图表 12：带量采购政策汇总 . 8 图表 13：按病种付费政策汇总 . 10 图表 14：“互联网”医疗政策汇总 . 12 图表 15： 2012-2020E 年互联网医疗市场规模情况（亿元） . 13 图表 16： 2016-2020 年中国药品研发综合实力排行榜 TOP10 . 14 图表 17： 2015-2024 年全球药物市场规模情况（十亿美元） . 15 图表 18： 2014-2023 年我国药物市场规模情况（万亿元） . 16 图表 19： 2013-2020 年生物技术及制药融资情况（亿元、件） . 16 图表 20： 2013-2020 年生物技术及制药平均每件融资额（亿元） . 16 图表 21： 2020 年中国药品 LICENSE IN 交易价格 TOP20 . 17 图表 22： 2020 年中国药品 LICENSE OUT 交易价格 TOP15 . 18 图表 23： CRO 与 CMO/CDMO 在药物研发过程中的服务 范围 . 19 图表 24：全球 CRO 市场规模（亿美元） . 20 图表 25：中国 CRO 市场规模（亿美元） . 20 图表 26：中国 CMO 市场规模（亿元） . 20 图表 27：中国 CMO 市场占全球比例（ %） . 20 图表 28： CRO/CMO 相 关上市公司情况 . 21 图表 29：中医药产业链 . 22 图表 30：百年品牌中药 . 23 图表 31： 2020 年中国中药研发实力排行 TOP20 . 24 图表 32： 2019 年我国医疗卫生事业重要指标情况 . 25 图表 33：全球新冠肺炎疫情 累计病例及每日新增确诊病例趋势图（人） . 26 图表 34：核酸检测类相关上市公司 2020 年业绩预告情况 . 27 图表 35：我国零售药店销售额及增速（亿元） . 28 图表 36：我国零售药店渠道占比情况（ %） . 28 图表 37：我国连锁药店数量及连锁率情况（单位：万 家） . 28 图表 38： 2021 年重点推荐上市公司盈利预测情况 . 29 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 一、 2020 年医药板块表现 1、 2020 年医药行业涨幅居前 截至 2020 年底，申万 28 个一级行业指数中，医药行业 年度涨幅 52.59%， 排名第 6 位， 排名居前 ，同期沪深 300 指数上涨 23.53%，跑赢沪深 300 指数 29.06 个百分点。 图表 1： 申万一级行业 2020 年涨跌幅情况（ %） -2 0 % 0% 20% 40% 60% 80% 1 0 0 % 1 2 0 % 数据 来源： wind、 华融证 券整理 截至 2020 年底， SW 医药行业 PE 为 44.73 倍， 沪深 300 指数 PE 为 15.68 倍，相对 沪深 300 指数 溢价率为 185.18%。 图表 2： 2005-2020 年 SW 医药行业相对沪深 300 指数 PE 及溢价率情况 0% 50% 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 0 % 2 5 0 % 3 0 0 % 3 5 0 % 4 0 0 % 0 . 0 0 1 0 . 0 0 2 0 . 0 0 3 0 . 0 0 4 0 . 0 0 5 0 . 0 0 6 0 . 0 0 7 0 . 0 0 8 0 . 0 0 左： SW 医药（ P E ) 左：沪深 300 （ P E ) 右：溢价率（ % ） 数据 来源： wind、 华融证 券整理 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 2、受新冠肺炎疫情影响， 2020 年 业绩 波动较大 受 2019 年末 2020 年初新冠肺炎疫情影响， 2010 年至 2020 年三季度医 药上市公司营业收入同比增速变化情况可以看到， 申万 一级行业指数医药整体 营业收入同比增速出现 大幅 下滑，最大值为 2018 年的 21.88%，最小值为 2020 年三季度 2.44%。具体情况如 下图 表 所示： 图表 3： 2010-2020 年三季度 SW 医药行业及其 II 级子行业营业收入同比增速情况（ %） - 2 0 % - 1 0 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% SW 医药生物 SW 化学制药 SW 中药 SW 生物制品 SW 医药商业 SW 医疗器械 SW 医疗服务 数据 来源： wind、 华融证 券整理 从归属母公司净利润同比长跌幅来看， 2010 年至 2020 年三季度 对应 同比 增速波动比较大， 2010、 2012、 2013、 2017、 2018、 2019 和 2020 年均有同 比增速为负的子行业。 申万 一级行业指数中医药归属上市公司净利润同比增速 最大值为 2020 年的 24.84%，最小值出现在 2012 年为 1.02%。具体情况如下 图所示： 图表 4： 2010-2020 年三季度 SW 医药行业及 其 II 级子行业归母净利润同比增速情况（ %） -5 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 5 0 . 0 0 % 1 0 0 . 0 0 % 1 5 0 . 0 0 % 2 0 0 . 0 0 % SW 医药生物 SW 化学制药 SW 中药 SW 生物制品 SW 医药商业 SW 医疗器械 SW 医疗服务 数据 来源： wind、 华融证 券整理 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6 3、 2020 年医药板块内部两极分化明显 2020 年医药板块整体表现较好， 但内部两极分化 明显 ，申万一级医药行业 367 只个股中有 140 只 下跌，占比 38.15%； 46 只个股 涨幅超过 100%， 占比 12.53%； 47 只 涨幅在 50%-100%， 占比 12.81%。股价涨幅居前的个股主要 为新冠肺炎受益个股 ，股价涨幅居后的个股主要为 业绩大幅下滑、医改及疫情 影响较大的个股 。 图 表 5： 2020 年涨幅前 10 位的个股（ %） 图表 6： 2020 年 涨幅后 10 位的个股（ %） 0% 2 0 0 % 4 0 0 % 6 0 0 % 8 0 0 % 1 0 0 0 % 1 2 0 0 % 1 4 0 0 % 1 6 0 0 % -8 0 . 0 0 % -7 0 . 0 0 % -6 0 . 0 0 % -5 0 . 0 0 % -4 0 . 0 0 % -3 0 . 0 0 % -2 0 . 0 0 % -1 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 数据来源： wind、华融证券整理 数据来源： wind、华融证券整理 4、 2020 年 医药行业融资 及并购情况 2020 年新证券法正式实施，科创板试点注册制及创业板注册制进一步 完善 、 2020 年 12 月 31 日沪深交易所分别正式发布退市新规，资本市场制度 基础进一步夯实。 根据 wind 数据统计 ， 2020 年申万一级医药生物行业共完成 IPO 发行 45 家， 为近五年以来的新高； 增发实施 29 家，配股实施 1 家 。 图表 7： 2015-2020 年 SW 医药生物融资情况 21 16 42 8 18 45 65 67 36 26 12 29 1 1 0 2 1 1 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 I P O （ 家） 增发实施（家） 配股（家） 数据 来源： wind、 华融证 券整理 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7 中国 PE、 VC 融资及退出情况来看， 2020 年共完成融资 8,147.92 亿元， 投资案例共完成 4,122 例。其中医疗保健共完成融资 885.72 亿元，占总融资 额的 10.87%；投资案例完成 537 例，占投资案例的 13.03%。 图 表 8： 2020 年 中国 PE、 VC 融资额及案例数 图表 9： 2020 年 PE、 VC 医疗保健行业融资额及案例数 0 100 200 300 400 500 600 0 200 400 600 800 1 0 0 0 1 2 0 0 1 4 0 0 1 6 0 0 投资金额（亿元） 投资案例数（例） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 投资金额（亿元） 投资案例数（例） 数据来源： wind、华融证券整理 数据来源： wind、华融证券整理 完成退出资金 4,865.95 亿元，退出案例 3,068 例。其中医疗保健 完成退出 资金 655.66 亿元，占总退出资金的 13.47%；退出案例为 413 例，占总退出案 例的 13.46%。 图 表 10： 2020 年中国 PE、 VC 退出 额及 退出 案例数 图表 11： 2020 年 PE、 VC 医疗保健行业 退出 额及 退出 案例数 0 100 200 300 400 500 600 700 0 200 400 600 800 1 0 0 0 1 2 0 0 退出资金（亿元） 退出案例数（例） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 50 100 150 200 250 退出资金（亿元） 退出案例数（例） 数据来源： wind、华融证券整理 数据来源： wind、华融证券整 理 截止 2020 年底，申万一级行业医药生物总市值为 7.998 万亿，占 A 股总 市值的 10.03%； SW 医药生物 A 股流通市值为 5.678 万亿，占 A 股流通市值 的 8.82%。 由上面 PE、 VC 融资情况来看，医疗保健行业融资及退出占比均高 于 10%，这也为未来 A 股医药生物 IPO 提供了源源不断的资源。 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8 二 、 医药政策 1、 集采政策 腾挪出空间，利于创新药的发展 随着全国步入老龄化社会，医保支付承压 。国家 既要提高医保支付水平和 覆盖率，又要 在控制医保支出的前提下 保障 用药安全。 习近平总书记主持召开 中央深改委第五次会议审定了国家组织药 品集中采购试点方案，强调国家 组织药品集中采购试点，目的是探索完善药品集中采购机制和以市场为主导的 药价形成机制，降低群众药费负担，规范药品流通秩序，提高群众用药安全。 李克强总理主持召开国务院常务会议，要求开展国家药品集中采购试点，实现 药价明显降低。 为贯彻党中央决策， 2018 年仿制药一致性评价取得明显进展， 为公平竞争提供了质量基础；国家机构改革也为药品招采、价格管理和医保基 金支付 提供了便利条件 ， 使得 集中带量采购政策应运而生。 2018 年 9 月 11 日召开 第一次带量采购座谈会， 本次试点采用“国家组织、 联盟采购、平台 操作”的组织形式， 2018 年 11 月国家医保局在上海阳光医药 采购网正式发布 公布 4+7 城市药品集中采购文件 ，第一批目录共 31 个品规， 试点范围为北京、天津、上海、重庆、沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都 和西安 11 个城市 ； 2018 年 12 月公布集中竞标结果，共有 25 个品种中选，成 功率 81%。其中原研药 3 个，占比 12%，平均降幅 52%，最高降幅 96%。 图表 12： 带量采购政策汇总 序号 带量采购 座谈会时 间 实施的 时间 涉及药品 1 首次 带量 采购 2018.09.11 2019.03 25个 品规 分别为 ： 阿托伐他汀 、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、厄贝沙坦、氨氯地平、恩替卡韦、 艾司西酞普兰、帕罗西汀、头孢呋辛酯、 奥氮平片 、利培酮、吉非替尼、 福辛普利钠片、 厄贝沙坦氢氯噻嗪片、赖诺普利、富马酸替诺福韦二吡呋酯、氯沙坦钾片、依那普利、左 乙拉西坦、伊马替尼、孟鲁司特钠片、蒙脱石散、注射用培美曲塞、氟比洛芬酯注射液、 右美托咪定。 2 集采扩围 2019.07.01 2019.12 同上 3 第二 次集 采 2019.11.27 2020.05 33个 品规 分别为 ：阿比特龙、阿德福韦酯、阿卡波糖、阿莫西林、阿奇霉素、安立生坦片、 奥美沙坦酯、 比索洛尔、对乙酰氨基酚、多奈哌齐、氟康唑、福多司坦、 格列美脲、甲硝 唑、聚乙二醇、坎地沙坦酯、克林霉素、铝碳酸镁、美洛昔康、莫西沙星、曲美他嗪、索 利那新、他达拉非片、碳酸氢钠、特拉唑嗪、替吉奥、头孢氨苄、头孢拉定、辛伐他汀、 异烟肼口服常释剂、吲达帕胺、注射用紫杉醇、左西替利嗪 4 第三 2020.06.25 2020.11 55个 品规 分别为 ： 阿那曲唑、阿哌沙班、注射用阿扎胞苷、盐酸氨基葡萄糖、氨溴索、奥 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9 次集 采 氮平、奥美拉唑、布洛芬 、 地氯雷他定、多潘立酮、二甲双胍、非布司他、非那雄胺片、 盐酸氟西汀、西地那非、 甲钴胺、卡倍他滨、卡托普利、富马酸喹硫平、来曲唑、氯氮平、 盐酸美金刚、孟鲁司特钠片、匹伐他汀、琥珀酸普芦卡必利片、曲美他嗪、塞来昔布、盐 酸舍曲林、坦索罗辛、碳酸氢钠片、普格瑞洛、替格瑞洛、托法替布、维格列汀、维生素 B6片、西酞普兰、西替利嗪、缬沙坦、达泊西汀、依托考昔、乙胺丁醇、右佐匹克隆、左 乙拉西坦、阿莫西林、利奈唑胺、莫西沙星氯化钠、左氧氟沙星滴眼液、环丙沙星、头孢 地尼、头孢克洛、克拉霉素等。 5 第四 次集 采 2020.12.08 - 90个品规分别为 ： 埃索美拉唑、氨磺必利口服、氨溴索注射剂、吡嗪酰胺 、丙泊酚、布洛 芬、度洛西汀、多索茶碱、恩格列净、恩曲他滨替诺福韦、伏立康唑、格列齐特、加巴喷 丁、卡格列净、喹硫平、洛索洛芬、氯雷他定、莫沙必利、那格列奈、诺佛沙星、帕瑞昔 布、泮托拉唑、培哚普利、硼替佐米、普拉克索、普瑞巴林、羟苯磺酸、瑞格列奈、吸入 用硫酸沙汀胺醇、索拉非尼、特比萘芬、替米沙坦、替莫唑胺、头孢丙烯、玻璃酸钠滴眼 液、缬沙坦氨氯地平、注射用比伐卢定、左氧氟沙星等 。 数据 来源： 上海市医药阳光采购网 、 华融证 券整理 为扩大国家组织药品集中采购和使用试点改革效应，在国家医保局等部门 指导下， 25 个省份和新 疆生产建设兵团参与扩围（ 4 个直辖市已参加“ 4+7” 试点，福建省和河北省此前已自行跟进试点），试点扩大范围到全国 。 2019 年 7 月 1 日召开全国“ 4+7”试点扩围的座谈会， 2019 年 9 月 24 日公布试点扩 围产生拟中选结果， 2019 年底全国范围推广。 25 个通用名药品有 45 家企业中 选，平均降价幅度 59%；将 50%-70%的市场采购量给予通过一致性评价中选 的药品，以达到“提直降价”的目的。 由于“ 4+7”试点及扩围进展顺利， 2019 年 11 月 27 日召开座谈会，启动 第二轮集采，规则进一步完善，允许多家企业中标，允许同一药品不 同企业中 选价格存在一定差异，逐步建立起常态化、规范化、全国覆盖化的长效机制。 2020 年 1 月 21 日公布中标结果， 33 个药品品规平均降幅达到 53%，最高降 幅达 93%。 国家医保局局长胡静林表示 ，“ 集中带量采购直击虚高药价的软 肋， 实现了降低药品价格、提高用药质量、促进产业升级等多重效应。 更重要的是， 集中带量采购在为医保减负增效的同时，为规范医疗行为、推动公立医疗机构 改革创造了条件 ”。 2020 年 6 月 25 日国家医保局召开座谈会，启动第三轮集采 。 2020 年 8 月 20 日公布中标结果， 55 个药品品规平均降价幅度 53%，最高降 幅 97%。 原研药企业中标较少，进口替代明显。 2020 年 12 月 8 日国家医保局召开座谈会，启动第四轮集采， 12 月 25 日 公布集采涉及药品相关信息，共有 90 个药品品规。 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10 除以上药品集采外， 2020 年 9 月 11 日韩正主持召开药品和高值医用耗材 集中带量采购座谈会， 10 月 16 日，国家联合采购办公室公布 国家组织冠脉 支架集中带量采购文件（ GH-HD2020-1）， 11 月 5 日公布中标结果， 微创医 疗、乐普医疗、蓝帆医疗旗下吉威医疗、易生科技、美敦力、金瑞凯利等在内 的 10 家企业产品拟中标，国产产品降价幅度 92%，进口产品降价 95%。 总之， 集采政策逐渐向常态化发展，行业洗牌进一步加速，倒逼企业由仿 制向 创新 研发转型， 重塑行业规则， 为创新药上市入驻医保提供了条件，医保 支付也将逐渐与国外接轨。 2、 2021 年将是 全国 范围 执行 按病种付费 政策 元年 2021 年 将 是 全国范围 执行 按病种付费政策 元年 ， 由 下面出台的政策可以看 到，自国务院提出按病种付费政策到落地历时三年多，也是在 2018 年 国家理 顺管理机构之后加速出台相应政策，可见 政策有效充分执行 的前提条件一旦满 足 ，效率才会 大幅提升 。 图表 13： 按病种付费政策汇总 时间 政策 发布单 位 文号 主要内容 2020.12.14 关于印发 2021年度疾病诊 断相关分组（ DRG）付费国家 试点专家组固定联系分组名 单的通知 国家医 保局 医保办发 【 2020】 55 号 各省级医保局 要充分认识做好 DRG付费国家试点工作的重要 性和必要性；各试点城市要主动作为，加强与固定联系分组 专家的沟通联系； DRG付费专家组可采取统一组织调研和不定 期指导方式，梳理分析试点过程中的困难和问题。 2020.11.04 关于印发区域点数法总额 预算和按病种分值付费试点 城市名单的通知 国家医 保局 医保办发 【 2020】 49 号 按照区域点数法 总额预算和按病种分值付费试点工作方案 （医保办发 2020 45号）要求，根据各省（区、市）医疗 保障局自愿申报的情况，确定了区域点数法总额预算和按病 种分值付费试点城市名单，现予印发。 2020.10.19 区域点数法总额预算和按 病种分值付费试点工作方 案 国家医 保局 医保办发 【 2020】 45 号 为落实中共中央 国务院关于深化医疗保障制度改革的意 见 ，按病种付费目标： 用 1-2 年的时间，将统筹地区医保总 额预算与点数法相结合，实现住院以按病种分值付费为主的 多元复合支付方式。建立起现代化的数据治理机制，形成数 据采集、存储、使用的规范和标准。逐步建立以病种为基本 单元，以结果为导向的医疗服务付费体系 。 自 2021 年 3 月起， 根据试点地区技术准备和配套政策制订情况，具备条件的地 区备案后可以先行启动实际付费； 2021 年年底前，全部试点 地区进入实际付费阶段。 2020.06.18 关于印发医疗保障疾病诊 国家医 医保办发 1、应用统一的 CHS-DRG分组体系 ； 2、规范基础数据使用和采 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 11 断相关分组（ CHS-DRG）细分 组方案（ 1.0版）的通知 保局 【 2020】 29 号 集工作， 确保医疗保障基金结算清单各指标项真实、准确、 可追溯 ； 3、 各试点城市应在 8月 31日前向 DRG付费国家试点技 术指导组 提交评估报告； 4、完善试点配套政策。 2019.10.24 关于印发疾病诊断相关分 组（ DRG）付费国家试点技术 规范和分组方案的通知 国家医 保局 医保办发 【 2019】 36 号 1、 要严格执行分组方案，确保 26个主要诊断分类（ MDC） 和 376个核心 DRG分组（ ADRG）全国一致，并按照统一的分组 操作指南，结合各地实际情况，制定本地的细分 DRG分组 （ DRGs） ； 2、 统一使用医保疾病诊断和手术操作、医疗服务 项目、药品、医用耗材、医保结算清单等 5项信 息业务编码标 准 ，做好基础数据质量控制； 3、组建专家队伍，提供技术支 持。 2019.06.05 关于印发按疾病诊断相关 分组付费国家试点城市名单 的通知 国家医 保局、 财政 部、卫 健委、 国家中 医药局 医保办发 【 2019】 34 号 确定了 30个城市作为 DRG付费国家试点城市 ， 各试点城市及所 在省份要在国家 DRG付费试点工作组的统一领导下，按照“顶 层设计、模拟测试、实际付费”三步走的思路，确保完成各 阶段的工作任务，确保 2020年模拟运行， 2021年启动实际付 费。 2018.12.10 关于申报按疾病诊断相关分组付费 国家试点的通知 国家医 保局 医保办发 【 2018】 23 号 为认真贯彻党中央、国务院决策部署，落实国务院办公厅 关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见（国 办发 2017 55号 ）， 加快推进按疾病诊断相关分组（ DRGs） 付费国家试点，探索建立 DRGs付费体系，我局决定组织开展 DRGs国家试点申报工作。按照“顶层设计、模拟测试、实施 运行”三步走的工作部署， 各省可推荐 1-2个城市作为试点候 选城市， 试点城市至少有 3家以上的医疗机构具备开展按 DRGs 付费试点的条件 。 2017.06.20 国务院办公厅关 于进一步 深化基本医疗保险支付方式 改革的指导意见 国务院 国办发 【 2017】 55 号 2017年起，进一步加强医保基金预算管理，全面推行以按病 种付费为主的多元复合式医保支付方式。各地要选择一定数 量的病种实施按病种付费，国家选择部分地区开展按疾病诊 断相关分组（ DRGs）付费试点，鼓励各地完善按人头、按床 日等多种付费方式。到 2020年，医保支付方式改革覆盖所有 医疗机构及医疗服务，全国范围内普遍实施适应不同疾病、 不同服务特点的多元复合式医保支付方式，按项目付费占比 明显下降。 数据 来源： 国家医保局 、 中国政府网 、 华融 证 券整理 3、 “互联网 +” 医疗迎来快速发展期 ，提升空间大 受新冠肺炎 疫情影响， 加速了 “互联网 +”医疗 服务 落地实施 。 互联网医 疗 其包括了以互联网为载体和技术手段的健康教育、医疗信息查询、电子健康 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 12 档案、疾病风险评估、在线疾病咨询、电子处方、远程会诊、及远程治疗和康 复等多种形式的健康医疗服务。 2020 年疫情期间， 互联网医疗政策密集出台， 发挥非接触式互联网医疗优势，催化了行业快速发展。 图表 14： “互联网”医疗政策汇总 时间 政策 发布单 位 文号 主要内容 2020.12.26 关于坚持传统服务方式与 智能化服务创 新并行 ， 优化 医疗保障服务工作的实施意 见 国家医 保局 医保办发 【 2020】 54 号 为贯彻落实国务院办公厅关于切实解决老年人运用智能技术 困难的实施方案的通知（国办发 2020 45号） ，推动服务下 沉，加快实现业务就近办理；优化服务方式，发挥传统服务方 式兜底作用；避免“数字鸿沟”，提高线上服务适用性 等。 2020.12.04 关于深入推进“互联网 + 医疗健康”“五个一”服务行 动的通知 国家卫 健委 国卫规划 发【 2020】 22号 根据 国务院办公厅关于促进“互联网 +医疗健康”发展的意 见（国办发 2018 26号）等文件 ， 推进“一体化”共享服 务，提升便捷化智能化人性化服务水平 ； 推进“一码通”融合 服务，破除多码并存互不通用信息壁垒 ； 推进“一站式”结算 服务，完善“互联网 +”医疗在线支付工作 ； 推进“一网办” 政务服务，化解办事难、办事慢、办事繁问题 ； 推进“一盘棋” 抗疫服务，加强常态化疫情防控信息技术支撑 。 2020.11.02 关于积极推进“互联网 +” 医疗服务医保支付工作的指 导意见 国家医 保局 医保发 【 2020】 45 号 为贯彻落实中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意 见和国务院办公厅关于促进“互联网 +医疗健康”发展的 意见（国办发 2018 26 号）精神 ， 明确“互联网 +”医疗服 务协议管理的范围； 申请“互联网 +”医疗服务医保补充协议 的医疗机构应具备的 基本条件 ； 按规定做好定点评估和签约工 作 ； 根据地方医保政策和提供“互联网 +”医疗服务的定点医 疗机构的服务内容确定支付范围 ； 落实“互联网 +”医疗服务 的价格和支付政策。 2020.03.02 关于推进新冠肺炎疫情防 控期间开展“互联网 +”医保 服务的指导意见 国家医 保局 、 卫健委 - 按照国务院办公厅关于促进“互联网 +医疗健康”发展的意 见（国办发 2018 26号）等文件精神 ， 将符合条件的“互 联网 +”医疗服务费用纳入医保支付范围 ； 鼓励定点医药机构 提供“不见面”购药服务 ；完善经办服务；不断提升信息化水 平 ；加强医保基金监督；确保工作平稳有序开展。 2019.08.30 关于完善“互联网 +”医疗 服务价格和医保支付政策的 指导意见 国家医 保局 医保发 【 2019】 47 号 “互联网”医疗服务是各级各类医疗机构，在依法合规的前 提下，将线下已有医疗服务通过线上开展、延伸。“互联网” 医疗服务价格，纳入现行医疗服务价格的政策体系统一管理。 符合条件的“互联网”医疗服务，按照线 上线下公平的原则 配套医保支付政策，并根据服务特点完善协议管理、结算流程 和有关指标。积极适应“互联网”等新业态发展，提升医疗 服务价格监测监管信息化、智能化水平，引导重构医疗市场竞 争关系，探索新技术条件下开放多元的医疗服务价格新机制。 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 13 2018.04.25 关于促进“互联网 +医疗健康”发展的意见 国务院 国 办发 【 2018】 26 号 根据“健康中国 2030”规划纲要和国务院关于积极推进 “互联网 +”行动的指导意见（国发 2015 40号） ， 健全“互 联网 +医疗健康”服务体系 ， 推动居民电子健康档案在线查询 和规范使用 ， 鼓励医疗卫生机构与互联网企业合作，加强区域 医疗卫生信息资源整合 ， 加快家庭医生签约服务智能化信息平 台建设与应用 ， 鼓励开展网上签约服务，为签约居民在线提供 健康咨询、预约转诊、慢性病随访 等， 加快医疗保障信息系统 对接整合 。 2015.12.10 国务院关于积极推进“互 联网 +”行动的指导意见 国务院 国 办发 【 2015】 40 号 顺应世界“互联网 +”发展趋势，充分发挥我国互联网的规模 优势和应用优势，推动互联网由消费领域向生产领域拓展，加 速提升产业发展水平，增强各行业创新能力，构筑经济社会发 展新优势和新动 能。 提出发展目标： 到 2018年，互联网与经济 社会各领域的融合发展进一步深化，基于互联网的新业态成为 新的经济增长动力，互联网支撑大众创业、万众创新的作用进 一步增强，互联网成为提供公共服务的重要手段，网络经济与 实体经济协同互动的发展格局基本形成。 数据 来源： 国家医保局、中国政府网、 华融证 券整理 根据 健康界研究院和 中商 产业研究院数据， 互联网医疗随着政策逐步完 善，发展提速， 2012 年我国互联网医疗规模仅 67.1 亿元， 2018 年达到 491 亿元，行业渗透率和用户规模双增长 ， 2020 年互联网医疗市场规模有望达到 900 亿 元，用户规模有望接近 6,000 余万 ， 2012-2020 年复合增长率为 38.33%。 图表 15： 2012-2020E 年互联网医疗市场规模情况（亿元） 6 9 . 9 0 % 3 7 . 9 8 % 4 8 . 1 2 % 3 9 . 6 1 % 5 0 . 9 4 % 8 3 . 3 0 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1 0 0 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 2 0 E 互联网医疗市场规模（亿元） 同比增速（ % ） 数据 来源： 健康界研究院、中商产业研究院、 华融证 券整理 三 、 创新药 赛道 长青 华融证券H U A R O N G S E C U R IT IE S 医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 14 1、 创新药 研发实力排名 （ 1）国内创新药排名情况 根据药智网公布的 2020 年中国药品研发 综合 实力排行榜 TOP100 ，恒 瑞医药凭借综合研发实力蝉联冠军。恒瑞医药 2019 年研发投入 38.96 亿元， 同比增长 45.9%，占营业收入比重为 16.73%；取得创新药生产批件 2 个（注 射用卡瑞利珠单 抗和注射用甲苯磺酸瑞马唑仑），仿制药生产批件 11 个，创新 药临床批件 29 个，仿制药临床批件 2 个，取得 2 个品种的一致性评价批件， 完成 8 种产品的一致性评价申报工作。 图表 16： 2016-2020 年中国药品研发综合实力排行榜 TOP10 企业名称 2020年总榜排名 2019 年总榜排名 2018 年总榜排名 2017 年总榜排名 2016 年总榜排名 江苏恒瑞医药股份有限公司 1 1 1 3 1 上海复星医药（集团）股份有限公 司 2 4 5 4 6 正大天晴药业集团股份有限公司 3 2 2 1 2 齐鲁制药有限公司 4 3 4 2 6 石药控股集团有限公司 5 13 7 12 7 百济神州 6 8 9 33 27