2018染料行业研究报告.pdf
<p>本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请 参阅尾页 的 重要 声明 产业链维持高景气 ， 首 选 染料龙头企业 证券 研究报告 所属 部门 股票研究 部 报告 类别 行业 深度 所属行业 非金属材料 /基础化工 行业评级 增持评级 报告 时间 2018/3/29 分析师 邱瀚萱 证书编号： S11000517070001 010-66495651 qiuhanxuancczq 联系人 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼， 200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层， 518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼， 610041 染料 行业 首次 覆盖报告 核心观点 我国染料 产业 领跑全球， 龙头企业主导市场 我国已成为全球最大的染料生产国、消费国和出口国，产量占全球总产量的70%。国内染料生产格局相对稳定，分散染料与活性染料分列我国第一、第二大染料品种， 2016 年产量占比分别达到 48%和 27%。染料市场由少数几 家 龙头企业所主导，前五大巨头浙江龙盛、闰土股份、浙江亿得、吉华集团、江苏锦鸡合计占据全国染料市场 76%的市场份额 ，具有较强话语权，其中分散染料集中度较高，活性染料集中度略低 。近年 染料新增产能放缓，以龙头扩张为主， 将进一步提升行业集中度。 成本端龙头企业自建产能铸就壁垒，需求端纺织印染持续回暖 成本端：中间体制备具备一定的技术门槛和环保门槛，行业易遭受安全事故 或在 环保压力下关停 、 整改，引发中间体阶段性、结构性的供给短缺，从而造成该中间体价格大幅波动 。 染料 龙头企业通过对 中间体 的布局甚至整合，有效提升 企业对生产成本的控制能力，并进一步增强行业话语权 。 需求端 ： 近年印染行业明显回暖，支撑染料需求。 2016 年全国规模以上企业印染布产量达到 533.7 亿米，同比增长 4.7%，结束连续五年的负增长。下游终端的 纺织服装 需求弱复苏，利好染料长期需求 。 环保 重压之下 ， 全产业链落后产能 加速 出清 全产业链 环保压力较大 ， 排放的 废水 成分复杂，具备 COD 值变化大、 pH 值高、有机物含量高 等特点，要求企业较高的成本支出和技术水平 。 准入规定在前，环保督查在后，染料及其产业链 上下游 的低效落后产能加速清退，提升全行业集中度，更有利于价格的向下传导。 首次覆盖给予 染料 行业“ 增持 ”评级 首次覆盖给予 染料 行业“ 增持 ”评级。 短期看，时处“金三银四”传统旺季，下游 库存水平较低、 存刚性补库存需求，有望推动染料价格短期再次走高，同时染料展会临近，市场交投气氛望保持活跃；长期看，环保重压推动供给 端持续收缩， 终端需求保持稳定 ，对染料价格形成 较 强支撑。 我们推荐 具备产能领先、业绩弹性佳、议价能力强、覆盖关键中间体生产 、环保达标 等优势的染料行业龙头公司 ， 相关标的 ： 浙江龙盛、闰土股份、吉华集团 。 风险提示 ： 下游需求不及预期风险 ；海外产能竞争风险；环保监管力度不及预期 风险 。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 2/20 正文 目录 一、染料产业链解析： 染料龙头主导产业链 . 4 二、染料行业综述 . 4 2.1 我国染料产业领跑全球 . 4 2.2 产能格局：分散染料与活性染料合占四分之三 . 7 2.3 竞争格局：龙头企业主导染料市场，集中度持续提升 . 8 三、成本端龙头企业自建产能，需求端纺织印染持续回暖 . 10 3.1 成本端：中间体决定染料成本，染料龙头自建产能铸就壁垒 . 10 3.2 需求端：下游持续回暖，旺季补库存需求高 . 11 四、环保持续高压，产业链低效产能出清，染料龙头受益 . 13 4.1 全产业链污染严重，废水排放首当其冲 . 13 4.2 政策持续高压，倒逼落后产能加速出清，行业集中度提升 . 15 五、投资建议 . 17 风险提示 . 19 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 3/20 图表目录 图 1： 染料产业链 . 4 图 2： 2000 年欧洲染料 TOP4 占据全球 50%份额 . 5 图 3： 中国已成为全球最大的染料生产国 . 5 图 4： 中国染料产量 . 5 图 5： 中国染颜料行业工业总产值 . 5 图 6： 近五年染料出口情况统计 . 6 图 7： 2017 年染料出口种类占比 . 6 图 8： 2013-2017 年染料主要出口国家和地区统计 . 6 图 9： 2006 年以来染料对外依存度持续下滑 . 7 图 10： 染料主要品种 . 7 图 11： 主要染料占比情况 . 8 图 12： 2016 年全国染料市场份额 . 8 图 13： 2016 年全国分散染料产能情况 . 9 图 14： 分散染料 CR5 超 75% . 9 图 15： 2016 年全国活性染料产能情况 . 9 图 16： 活性染料 CR5 近 60% . 9 图 17： 我国活性染料产量 . 10 图 18： 2017 年、 2018 年新增产能情况 . 10 图 19： 主要染料中间体生产工艺与三废情况 . 11 图 20： 部分染料企业配套活性染料中间体一览 . 11 图 21： 2017 年中国染料下游消费结构 . 12 图 22： 2016 年我国规模以上企业印染布产量恢复正增长 . 12 图 23： 限额以上企业服装类零售额增速反弹 . 13 图 24： 纺织出口交货值触底回升 . 13 图 25： 主要染料生产工艺废水水量水质表 . 14 图 26： 主要染料中间体生产工艺废水水质表 . 14 图 27： 印染废水处理难度大 . 14 图 28： 2017 年以来影响染料行业相关环保治理政策一览 . 15 图 29： 2016 年国内分散、活性染料产能地区分布 . 16 图 30： 浙江省染料产业环境准入指标 . 16 图 31： 近年因环保问题停产的中大型染料企业 . 16 图 32： 2010-2015 我国印染落后产能淘汰情况 . 17 图 33： 2017 年印染平均开工率略高于 2016 年 . 17 图 34： 2017 年度我国印染行业 TOP20 部分企业产能情况 . 17 图 35： 推荐标的业绩弹性预测 . 18 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 4/20 一 、 染料产业链解析 ： 染料龙头主导产业链 染料行业的龙头企业（浙江龙盛、闰土股份等）处在 整条产业链的绝对核心位置，具备较强的议价能力。 染料产业链的最上游是石油化工 、 煤化工 、 基础化工 。染料 原材料（如： 焦化苯、工业萘 等）处于石化 /煤化工 产业链的 较下游位置 ，并且相对于整个石化 /煤化工产业链而言消耗量极小，因此行业受油价、煤价波动的影响相对 较小 。中游涵盖染料中间体制备与染料制备。其中，制备分散染料所需的主要中间体包括间苯二胺、还原物等，制备活性染料所需的主要中间体有对位酯、 H 酸、 J 酸等。染料行业集中度较高，部分龙头染料企业 位居全球领先水平， 生产能力覆盖上游中间体，有效降低中间体涨价带来的成本上升风险。下游以纺织印染为主，行业集中度相对较低。印染 企业主要负责对坯布等成品材料进行染色 ，收入端为向更下游的纺织服装企业收取染费，成本端主要为坯布、水电、环保、人工、染料与助剂等。 图 1： 染料产业 链 资料来源：川财证券研究所 二、染料行业综述 2.1 我国 染料 产业 领跑全球 我国 已成为 全球 最大的染料生产 国、消费国和出口国 。 2016 年， 我国染料产量 达 92.8 万吨， 连续 8 年保持正增长，产量 占全球 总 产量的 70%左右 ，表观消费量约 70 万吨。 发达国家 企业已 逐步退出基础的染料合成业务，形成了主要依靠进口中国、印度两国的染料半成品来加工生产高附加值染料商品化产品，或直接采购两国 OEM 厂商的染料产品并贴牌销售的经营模式。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 5/20 图 2： 2000 年欧洲染料 Top4 占据全球 50%份额 图 3： 中国 已 成为 全球最大的染料生产国 资料来源： 闰土股份招股说明书， 川财证券研究所 资料来源： 中国 染料 工业协会 ， 川财证券研究所 图 4： 中国染料产量 图 5： 中国染颜料行业工业总产值 资料来源： 中国 染料 工业协会 ， 川财证券研究所 资料来源： 中国 染料 工业协会 ， 川财证券研究所 作为全球最大的染料出口国 ， 我国染料出口量占总产量的 28%左右 。根据卓创资讯统计， 2017 年我国染料出口量为 25.87 万吨，较上年小幅下滑0.72%。分散染料、还原染料、活性染料、硫化染料等品种为主要出口品种 。其中，还原染料以 作为牛仔布料染整原料 的还原靛蓝为主，还原靛蓝出口量占还原染料出口总量的 84.34%；硫化染料以价格低廉、棉纺染色能力优良、性价比较高的硫化黑为主，硫化黑出口量占硫化染料出口总量的85.43%。 德司达 , 2 3 %汽巴精化 , 15%科莱恩 , 8%约克夏 , 4%东亚 , 4 2 %其他 , 8%中国 , 7 0 %印度 , 1 6 %其他 , 1 4 %- 1 2 %- 1 0 %- 8 %- 6 %- 4 %- 2 %0%2%4%6%8%1 0 %01020304050607080901 0 02 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6中国染料产量（万吨） 同比增速（ % ）- 5 %0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %01 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 02 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6中国染颜料行业工业总产值（亿元） 同比增速（ % ）川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 6/20 图 6： 近五年染料出口情况统计 图 7： 2017 年染料出口种类占比 资料来源： 卓创资讯 ， 川财证券研究所 资料来源： 卓创资讯 ， 川财证券研究所 2017 年我国染料出口国家（地区）主要集中在亚洲，前三位分别为韩国、印度尼西亚和台湾省 。近五年我国染料主要对外出口地的排序变化不大，但受到地缘政治与海外产能竞争 等因素影响 ，对韩国、印度尼西亚、台湾省、印度等国家 /地区的出口量出现 小幅 下滑。 图 8： 2013-2017 年染料主要出口国家和地区统计 资料来源： 卓创资讯，川财证券研究所；单位：吨 进口染料占比 较 小 ， 仅相当于 我国 对一个韩国的出口量 。 随着龙盛 、 闰土等龙头企业对高端染料的涉足 ， 我国对海外高端染料的进口 依存度 明显下降 ，现 仅有少量染料品种 仍需 进口 。 2006 年至今，染料年进口量减半 ，从 2006年的 6.8 万吨减少至 2016 年的 3.2 万吨。 2017 年进口量为 3.9 万吨，同比上涨 23.4%。 我们认为， 17 年进口量上涨是国内染料价格攀升与海外产能竞争力提升共振的结果，由于进口量相对有限，短期对行业影响不大。 2 8 . 8 72 6 . 9 92 5 . 1 62 6 . 0 5 2 5 . 8 70246810121416182023242526272829302 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7出口量（万吨） 金额（亿美元，右轴）41 %17%14%12%6%5%5%分散染料还原染料活性染料硫化染料酸性染料碱性染料直接染料川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 7/20 图 9： 2006 年以来染料对外依存度持续下滑 资料来源： 通联数据，海关总署， 川财证券研究所 2.2 产能格局 ： 分散染料 与 活性染料 合占四分之三 国内染料生产格局相对稳定 ， 分散染料与活性染料 分列 我国 第一、 第二 大染料品种 ， 2016 年 产量占比分别达到 48%和 27%。 分散染料是目前唯一能在涤纶上染色和印花的染料，而全球涤纶产量占合成纤维总量 的 60%以上 ，因此分散染料在全球范围内用量均位居第一 。 活性染料凭借在染色中与纤维基质反应结合的特性，在纤维素纤维染色中拥有其他类型染料无法比拟的优势 ，因此需求量也较大。 图 10： 染料主要品种 资料来源： 中国报告网 ， 川财证券研究所 6.56.8 6.76.04.65.04.23.7 3.73.2 3.1 3.23.9- 3 0- 2 0- 1 001020300 . 01 . 02 . 03 . 04 . 05 . 06 . 07 . 08 . 02 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7进口量（万吨） 同比增长（ % ）川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 8/20 图 11： 主要染料占比情况 资料来源： 中国染料工业协会 ， 川财证券研究所 2.3 竞争格局 ： 龙头企业主导染料市场 ， 集中度 持续 提升 染料 市场由少数几个 龙头 企业所主导 。 前五大巨头浙江龙盛 、 闰土股份 、 浙江亿得 、 吉华集团 、 江苏锦鸡合计占据 全国染料市场 76%的市场份额 ，生产工厂主要位于长江下游的江浙地区 。 图 12： 2016 年全国染料市场份额 资料来源： 中国染料工业协会 ， 川财证券研究所 分散染料 行业集中度较高 ， 龙头企业具备较大优势。 Top5 企业 分散染料 合计产能达 44 万吨，占全国分散染料总产能的 75%以上。 国内 生产的 分散染料主要分偶氮类（ 75%）、蒽醌类（ 20%）、杂环类（ 5%） 三种 。 偶氮结构分散染料生产商主要有浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等，蒽醌结构分散染料生分散染料 , 48%活性染料 , 27%硫化染料 , 8%还原染料 , 5%酸性染料 , 5%直接染料 , 2%其它染料 , 5%浙江龙盛 , 22%闰土股份 , 17%浙江亿得 , 15%吉华集团 , 15%江苏锦鸡 , 9%湖北楚源 , 6%其他企业 , 18%川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 9/20 产商主要有亚邦股份、吉华集团和杭州帝凯等。 图 13： 2016 年全国分散染料产能情况 图 14： 分散染料 CR5 超 75% 资料来源： 卓创资讯， 川财证券研究所 资料来源： 卓创资讯， 川财证券研究所 活性染料行业集中度 相对 略 低 ， 有望进一步提升 。与分散染料相比， 活性染料行业集中度稍低 ， CR5 不到 60%，全国合计产能 46 万吨 ，主要生产企业有江苏锦鸡、湖北华丽、浙江龙盛、闰土股份、浙江吉华等 ，五大企业均配备活性染料关键中间体 H 酸与对位酯产能， 有效控制成本风险 。 图 15： 2016 年全国活性染料产能情况 图 16： 活性染料 CR5 近 60% 资料来源： 卓创资讯， 川财证券研究所 资料来源： 卓创资讯， 川财证券研究所 受环保压力 等 因素 影响， 2013 年以来，我国活性染料产量逐年小幅下降 。中国染料工业年鉴数据显示， 2016 年我国活性染料产量降至 25 万吨，连续 3 年下跌，落后 产能 陆续 退出。 浙江龙盛 , 2 2 . 4 %闰土股份 , 1 9 . 0 %浙江吉华 , 1 7 . 2 %浙江亿得 , 1 0 . 3 %杭州帝凯 , 6.9%其他企业 , 2 4 . 1 %江苏锦鸡 , 1 7 . 4 %湖北华丽 , 1 5 . 2 %浙江龙盛 , 1 0 . 9 %闰土股份 , 8.7%浙江吉华 , 6.5%其他企业 , 4 1 . 3 %川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 10/20 图 17： 我国活性染料产量 资料来源： 中国染料工业年鉴 ， 川财证券研究所 染料 新增 产能放缓， 以 龙头扩张 为主， 进一步提升行业集中度。 根据卓创资讯统计， 2016 年我国染料总产能为 133 万吨，预计 2017 年、 2018 年新增产能均为 5 万吨，年增速不到 4%。同时，新增产能主要由龙头公司贡献，考虑到中小企业落后产能持续退出，行业集中度有望进一步提升 ，龙头公司的市场地位与议价能力将 得到 进一步巩固 。 图 18： 2017 年、 2018 年新增产能情况 资料来源： 卓创资讯， 公司公告， 川财证券研究所 三、成本端龙头企业自建产能，需求端纺织印染持续回暖 3.1 成本端： 中间体 决定染料成本 ， 染料 龙头 自建产能铸就壁垒 芳烃 （苯、萘、蒽醌等）以及无机化工品（盐酸、硫酸、纯碱等）为合成燃料的上游原料 ，而在合成反应流程中，需要经过芳烃 中间体 染料的过程 ，中间体在染料产业链中扮演着重要角色，搭建起基础化工品和精细化17 19 19 20 23 19 22 28 27 26 25 0510152025302 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6我国活性染料产量（万吨）川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 11/20 工品之间的桥梁 。 制造分散染料所需中间体主要有间苯二胺、还原物、六溴、六氯等，制造活性染料所需中间体主要有对位酯、 H 酸、 J 酸等。 图 19： 主要染料中间体生产工艺与三废情况 资料来源：川财证券研究所 对于染料生产企业而言，成本端染料中间体的价格将 很大程度上 决定企业 染料 的 生产成本 。 根据浙江龙盛、闰土股份等上市公司公告，原材料占公司染料生产成本的比例接近 80%，而中间体则是原材料的主要组成部分。 由于中间体制备具备一定的技术门槛和环保门槛 ，行业 易 遭受 安全事故 或在 环保 压力下 关停 、 整改， 引发中间体 阶段性 、结构性的供给 短缺 ，从而 造成 该 中间体价格大幅波动 ，不利于染料生产企业的 生产与 成本控制 。 因此，大型染料生产企业 纷纷向上延伸 产业链，涉足染料中间体的 生产制造。 以 2013-2015年 经历 暴涨暴跌的 H 酸为例 （ 成交价一度涨至 15 万元 /吨 ， 2015 年 年底跌至成本价 2.6 万元 /吨） ，卓创资讯 数据 显示， 目前 已有 9 家活性染料生产企业配备 H 酸 产能，并足以满足自用 。 龙头企业 通过对产业链上游的布局甚至整合，有效提升了企业对生产成本的控制能力，并进一步增强行业话语权；中小企业无力向上游拓展，只能沦为价格的 被动 接受者。 图 20： 部分染料企业配套活性染料中间体一览 资料来源： 公司公告，卓创资讯 ，川财证券研究所 3.2 需求端： 下游 持续 回暖，旺季补库存需求高 纺织服装行业是染料的消费终端，其景气程度将决定染料的需求端 ； 印染行川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 12/20 业则是染料的直接下游， 占比高达 93%， 印染企业的 产量复苏与旺季补库存需求均直接利好染料需求。 图 21： 2017 年中国染料下游消费结构 资料来源： 卓创资讯， 川财证券研究所 近年印染行业 明显 回暖 ，支撑 染料需求 。 2016 年全国规模以上企业印染布产量达到 533.7 亿米，同比增长 4.7%，结束连续五年的负增长； 2017 年 1-10月产量为 464.7 亿米，同比增长 6.4%，较 16 年同期增速提高 4.8 个百分点。 同时，考虑到 目前印染企业染料库存仍处在较低水平，而每年 3 月、 4月是印染行业的传统旺季， 印染 企业存在刚性补库存需求 ， 将 支撑染料短期需求 。 图 22： 2016 年我国规模以上企业印染 布 产量恢复正增长 资料来源： 中国印染行业协会 ， 川财证券研究所 9 3 %3%1%3%纺织印染皮革纸张其他602 593 566 542 537 510 534 465 - 6 %- 4 %- 2 %0%2%4%6%8%1 0 %1 2 %1 4 %01 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 0印染布产量（亿米） 同比（ % ）川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 13/20 下游 终端 需求 弱复苏 ，利好染料长期需求 。 2017 年我国纺织服装、服饰业利润总额达到 1,263.7 亿元，同比增长 2.9%，较 2016 年小幅提升 ； 限额以上企业服装类零售达 10,356.4 亿元，同比增长 8.0%，实现增速 小幅 反弹 。海外需求 复苏 ， 出口触底回升 ， 2017 年我国纺织业出口交货值为 3,445.2 亿元， 同比 3.4%，扭转 2015 年以来的出口颓势 。 图 23： 限额以上企业服装类零售额 增速 反弹 图 24： 纺织出口交货值触底回升 资料来源： wind， 川财证券研究所 资料来源： wind， 川财证券研究所 四 、 环保 持续 高压 ， 产业链 低 效产能出清 ，染料 龙头受益 4.1 全产业链污染严重，废水排放首当其冲 染料及 其 上游产业链 在生产过程中 排污严重 ， 其中 废水排放 对环境影响 最大 。 据统计，染料及其中间体生产过程中 有 90%的无机原料和 10-30%的有机原料 转移到水中 ，并且废水的 CODcr 值高、色度高 ，若不加处理随意排放，会对环境造成严重影响 。染料工业废水治理技术规范中指出， 普通 染料 企业 生产 1 吨分散染料将 产生 20-40 废水 ， 生产 1 吨活性染料将 产生 10-20 吨废水 ，生产 生产 1 吨 六溴 /六氯将产生 5-15 吨废水 。 ( 2 0 )( 1 0 )01020304050限额以上企业服装类零售额累计同比（ % ）( 1 5 )( 1 0 )( 5 )0510152025纺织业出口交货值累计同比（ % ）川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 14/20 图 25： 主要染料生产工艺废水水量水质表 资料来源： 染料工业废水治理技术规范，川财证券研究所 图 26： 主要染料中间体生产工艺废水水质表 资料来源： 染料工业废水治理技术规范， 川财证券研究所 下游印染企业 在 印染 过程中 同样会排放大量废水 ，处理难度较大 。据不完全统计，国内印染企业每天排放废水 约 300-400 万吨，每排放 1 吨印染废水将污染约 20 吨水体。印染废水 中主要含有纤维原料以及加工过程中使用的染料、助剂、浆料，成分复杂， 具备 COD 值 变化大、 pH 值高、色度大、有机物含量高、水温变化大等特点， 加大了 废水处理 的难度，要求 企业 较高的成本 支出 和技术 水平 。 图 27： 印染废水处理难度大 资料来源： 中华纺织网 ， 川财证券研究所 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 15/20 4.2 政策 持续高压 ，倒逼 落后 产能 加速 出清，行业集中度提升 自全国环保监管力度 升级 以来， 中央环保督查已成常态，全国绿色风暴愈演愈烈。 染料产业链排污问题一直是环保监管的重点 ，染料工业污染物排放标准已于 2017 年 3 月启动制订工作 。 图 28： 2017 年以来 影响 染料行业相关环保治理政策一览 资料来源： 卓创资讯，政府网站，川财证券研究所 浙江 、 江苏 、 湖北等中间体及染料主要生产地区近年受到严厉监管 ， 安全事故频发更是加剧了整治的迫切性 。 2016 年起，排污超标的湖北楚源、九江常宇、九江之江等大中型企业相继关停、整顿，涉及大量染料产能和中间体产能。 长江下游的江浙沪地区 （合计产能占比 77%） 受到的环保压力相对较大， 2016 年 浙江省染料产业环境准入指导意见 的出台， 再度 提升了浙江地区染料企业的准入门槛和环保标准，近年环保督查力度的加大更是有效清理了部分中小企业落后产能。 我们预计，随着 未来 环保力度的加大，染料及上游中间体低效产能 将进一步被清退， 龙头企业话语权 有望再度提升。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 16/20 图 29： 2016 年国内分散、活性染料产能地区分布 资料来源： 卓创资讯，川财证券研究所 图 30： 浙江省染料产业环境准入指标 资料来源： 浙江省染料产业环境准入指导意见 (修订 稿 ) ， 川财证券研究所 图 31： 近年 因环保问题停产的 中大型 染料企业 资料来源： 网络资料整理， 川财证券研究所 印染行业落后产能持续退出，有利行业集中度提升，订单向龙</p>
