农畜产品 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 1 1 棉花棉纱：枯木生花直待香 否极泰来终 有时 2020 年棉花棉纱市场回顾和 2021 年展望 方正中期期货研究院 彭博 摘要： 2020 年 ,棉花出现 V 型反转走势，年初随着疫情出现及欧美股市暴跌 的 系统性风险， 资本市 场 出现流动性危机， 棉花 短期重挫，一度跌破 10000 点，但随着货币大规模宽松及欧美股市 复苏，棉花开始震荡上行的走势， 10 月，由于新棉价格持续走高及下游的复苏，棉花价格出 现大幅上涨。总体呈现探底反弹的走势。 展望 2021 年，疫情预计仍然在年初持续影响欧美经济及大宗商品价格，由于美国经济中期 陷入困境，美国新总统上台后，美国新一轮经济刺激预计仍将快速推进，这将极大刺激大宗 商品价格，推升通胀水平。美元指数将继续大幅回落。大宗商品价格将整体有所抬升。此 外， 2021 年，中美贸易关系有望进入实质性缓和阶段。全球贸易关系将有望回暖，这将使得 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 2 2 长期受到贸易关系影响的棉花价格受到支撑。总体来看， 2021 年棉花供需平衡表有望得到修 复，价格有望进入上 行通道。 技术面上看，棉花短期快速反弹后突破 15000 关口，量能大幅放大，长周期图回到 2016- 2017 年长期盘整区间，短期阻力上升，有望进入短期震荡行情，后续需要震荡整理或回调消 化上行阻力，技术上看，棉花周线仍有一定回调空间，但中长期走势较为乐观， 2021 年在 15000 附近整固后有望继续抬升，上行目标 区间 17000-22000。我们建议投资者可以关注棉 花中期做多机会。做多时间窗口或在二、三季度。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 3 3 目录 第一部分 棉花棉纱历年行情回顾 . 5 一、棉花 &棉纱期货市场走势回顾 . 5 二、棉纱现货市场走势回顾 . 10 第二部分 全球棉花供需情况 .12 一、全球供需概况 . 12 二、全球主产区棉花产量及消费维持平稳 . 16 第三部分 中国棉花供需格局 .20 一、 2020 年新疆棉花生产、价格及运输情况 . 21 二、棉花供应：国内棉花库存大幅降低 商业库存创 5 年低位 . 25 三、棉花供应：棉花进口数量同比增加 . 27 四、棉花需求：纺织行业复苏态势良 好 新年度棉花需求有望回升 . 29 五、棉花需求：纺织品出口额总体有所增长 . 35 六、 2020 年棉花轮入及轮出情况 . 38 第四部分 中国棉花供需平衡表 .41 第五部分 技术分析、多空持仓及季节性分析 .42 第六部分 棉花、棉纱价 差及套利 .45 一、棉花 -棉纱 . 45 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 4 4 二、棉花 1-5 价差 . 45 三、棉纱 1-5 价差 . 46 第七部分 棉花期权持仓成交、波动率及策略 .47 一、期权成交及持仓分析 . 47 二、波动率分析 . 48 三、期权策略 . 51 第八部分 总结及操作建议 .53 附录：棉花产业链相关股票涨跌幅一览 .54 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 5 5 第一部分 棉花棉纱历年 行情回顾 一、 棉花 &棉纱期货市场 走势回顾 2021 年度棉花出现 V 型反转走势，年初随着疫情出现及欧美股市暴跌系统性风险， 资本市场 出 现流动性危机， 棉花 短期重挫，一度跌破 10000 点，但随着货币大规模宽松及欧美股市复苏，棉花开 始震荡上行的走势， 10 月，由于新棉价格持续走高及下游的复苏，棉花价格出现大幅上涨。总体呈现 探底反弹的走势。 图 1-1：棉花指数走势图 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 6 6 图 1-2：棉纱主力合约走势图 图 1-3： ICE2 号棉花合约走势图 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 7 7 棉花期货不仅受到经济周期影响较大，此外还受到天气及政策的强烈的影响，这一点在棉花中长 期走势上可能更加明显的看到 。 从郑棉 2004 年上市以来的长期走势图来看，棉花总体波动较大，历 史最低为在 9800 附近，最高达到过 34870，整体波动非常大。在棉花达到较低位置时，政府往往会 收储或补贴等手段支撑棉花价格，稳定棉花生产，但当棉花价格到高位时，政府往往会抛储，或者放 宽进口等手段促进棉花价格回落。 我们在中长期走势 图中标出了重要的政策节点的时间 点以及重要的 经济因素对于棉花走势的影响，供读者参考。 从郑棉指数长期走势看，大致可以将 历史 走势分成以下几个阶段： 第一阶段： 2004 年至 2007 年，为供需总体平衡阶段。这段时间棉花供需总体维持平衡态势，从 走势上也可以看出，棉花总体在 11000-14000 区间波动，其中政策及天气影响对于棉花短期走势影响 较大。在此期间棉花合约规则仍然处于初级阶段，交割棉花品级亦无明确要求，这导致进口棉泛滥， 到 2007 年末，仓单数量增加，为 2008 年的下跌埋下伏笔。 第二阶段： 2007-2009，欧债危机爆发，需求端萎靡加上棉花供应的充足使得棉花供应大于需求 难以改变，棉花跟随大宗商品暴跌，从 14000 跌至 10000 以下，创下上市以来新低。在低位国家启动 收储政策，此外，棉 花价格下跌使得棉农种植意愿大幅下降，种植面积减少。为 2010 年棉花牛市奠 定基础。 第三阶段： 2010 年，棉花大牛市开启， 由于棉花供应大幅减少，加上天气因素影响新棉花生长， 国储前期抛储量大增，至 2010 年无储可抛，对于棉花的价格难以起到抑制作用。此外， 2008 年随着 美联储启动 QE，货币发行大增，国内启动 4 万亿投资计划，通胀有重新抬头态势，“蒜你狠”等基 本农产品全面涨价，棉花亦跟随宽松的货币政策出现大涨，涨势持续一年，创下历史新高 34000 点。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 8 8 第四阶段： 2011-2015 年，棉花大熊市。 2011 年以后，高价的 棉花的负面作用凸显，一方面抑制 消费，另一方面，高价也促进企业囤积棉花，充足的供应在价格回落之后显现，棉花开始持续回落， 此外， 2012 年 40%关税实现通关也使得外棉进口数量大增。 2012 年欧债危机持续发酵也使得需求端 出现严重滑坡，棉花库存高企，种植持续上升，使得棉花价格持续回落，于 2015 年再次跌破 10000 点关口，创下新低。 第五阶段： 2016-2018 年，随着欧债危机 的缓和、持续的去库存及需求的恢复，棉花出现探底回 升。国家目标价格补贴政策及收储政策亦对棉花价格起到托底作用。棉花价格持续恢复，到 2018 年 初，棉花减产预期促使市场预计棉花供应出现缺口，棉花价格大涨，回升至 18300 价格上方。但随着 2018 年贸易战的启动以及供应缺口的证伪，棉花价格冲高回落。 第六阶段： 2018-2020 年，棉花走势更多受到中美经贸关系及经济下滑等宏观基本面的影响，供 需基本面的影响居于第二位。随着中美贸易关系由缓和到紧张，棉花价格也不断出现回落，贸易争端 对于棉花需求具有直接影响。在贸易冲突未缓 解前，棉花料难以出现大幅上涨行情。 2020 年，全球经济危机深化，新冠肺炎疫情爆发，美股暴跌 35%，带动全球大类资产大跌，全球 消费陷入低迷，棉花继续跌破万点大关，创下新低。在全球经济没有实质性好转的情况下，消费将中 长期期影响棉花价格。 展望 2021 年，疫情预计仍然在年初持续影响欧美经济及大宗商品价格，由于美国经济中期陷入 困境，美国新总统上台后，美国新一轮经济刺激预计仍将快速推进，这将极大刺激大宗商品价格，推 升通胀水平。美元指数将继续大幅回落。大宗商品价格将整体有所抬升。此外， 2021 年，中美贸易关 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 9 9 系有望进入 实质性缓和阶段。全球贸易关系将有望回暖，这将使得长期受到贸易关系影响的棉花价格 受到支撑。总体来看， 2021 年棉花供需平衡表有望得到修复，价格有望进入上行通道。 图 1-4：郑州棉花 期货 指数长期走势图 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 10 10 图 1-5：棉花现货价格长期走势图 数据来源： Wind 二、 棉纱 现货 市场 走势回顾 棉纱现货价格走势自 2010 年以来处于长期下行通道， 2020 年打到历史最低点 19000 附近。总体 走势与棉花走势呈现正相关态势。从走势上看， 2019-2020 年基本面已经到达最恶劣的情况，多数纺 织厂处于亏损状态，资金压力较大，我们预计在 2021 年棉纱市场将有望迎来逆转，主要是因为经过 2018-2020 年长达三年的低迷期，产能已经出现一定程度的出清及淘汰现象。许多纺织厂出走海外。 国内纺织产能过剩的情况有所缓解。此外，纺织品需求不足的情况有望在 2021 年得到缓解，欧美国 家及全球经济的复苏将有望带动纺织品需求回升，抬升价格。从长期走势看，目前亦是棉纱价格低 位，纺织行业多数亏损或微利。价格下行空间不大，上行空间较大。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 11 11 图 1-6：棉纱价格指数长期走势图 数据来源： Wind 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 12 12 第二部分 全球棉花供需情况 一、全球供需概况 表 2-1：棉花全球供需平衡表 数据来源： USDA 数据来源： USDA 最新的数据显示， 2020/2021 年度全球棉花产量料同比略降 2.08%。需求有望下降 0.55%。而总期 末库存继续维持下降的态势，下降幅度有望达到 3.38%。总体来看，全球库存消费比依然维持较高水 平，但随着经济复苏，消费的好转，库存消费比将开始逐步下降。棉花的趋势性拐点将出现。 据美国农业部（ USDA）最新发布的 10 月份全球棉花供需预测报告， 2019/20 年度全球棉花产量 和消费量预期均略有调减，贸易量小幅调增，期末库存环比下调。 2020/21 年度供需预测中全球棉花 总产预期调减，消费预期调增，贸易量小幅调增，期末库存量明显下调。 分年度情况来看： 1， 2019/20 年度： USDA2020/2021全 球供需平衡表 2019/20 2020/21 同比 产量 2585.2 2531.5 -2.08% 进口 932.3 919.5 -1.37% 总供应 3517.5 3451 -1.89% 消费 2491 2486.6 -0.18% 出口 934 919.6 -1.54% 总需求 3425 3406.2 -0.55% 期末库存 2278.9 2201.9 -3.38% 中国外库存 1503.4 1417.6 -5.71% 库存消费比 91.49% 88.55% -3.21% 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 13 13 2019/20 年度全球棉花总产预期 2652.6 万吨，相比上月调减 3.3 万吨；消费量 2221.9 万吨，调减 1.7 万吨；进出口贸易量约 872.8 万吨，较上月小幅调增 1.3 万吨。全球期末库存 2160.1 万吨，调减 5 万吨。 中国、美国和印度调整情况具体如下：中国：产量预期 593.3 万吨，消费量 718.5 万吨，进口量 155.4 万吨，期末库存 803.4 万吨，各项较上月均持平。 美国：产量预期 433.6 万吨，出口量 338.1 万吨，期末库存 157.9 万吨，各项均未作调整。 印度：产量预期 642.3 万吨，较上月持平；消费量 435.4 万吨，环比调减 0.1 万吨；出口量 69.7 万吨，调减 1.1 万吨； 期末库存 389.4 万吨，调增 0.5 万吨。 2， 2020/21 年度： 2020/21 年度全球棉花总产预期 2531.5 万吨，环比调减 20.3 万吨；全球消费量预期 2486.6 万 吨，环比上调 33.1 万吨；进出口贸易量约 919.5 万吨，调增 10.4 万吨；全球期末库存 2201.9 万吨， 较前一个月调减 59 万吨。 中国、美国和印度调整情况如下： 中国： 2020/21 年度产量预期 593.3 万吨，较上月持平；消费量预期 816.5 万吨，较上月调增 21.8 万吨；进口量预期 206.8 万吨，环比上调 10.9 万吨；期末库存预期 784.3 万吨，环比调减 10.9 万吨。 美国： 2020/21 年度产量预期 371.1 万吨，较上月调减 0.4 万吨；出口预期 317.9 万吨，未作调 整；期末库存预期 156.8 万吨，较上月持平。 印度： 2020/21 年度产量预期 653.2 万吨，环比持平；消费量预期 500.8 万吨，环比调增 10.9 万 吨；期末库存预期 454.7 万吨，较上月调减 10.5 万吨。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 14 14 图 2-1：全球棉花库存消费比仍处高位，但趋势上逐步下行 数据来源： USDA 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 15 15 表 2-2： USDA 全球棉花供需平衡表（分国别） 数据来源： USDA 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 16 16 二、全球主产区棉花产量及消费维持平稳 （一） 印度 棉花种植面积增加，期末库存达到高位 10 月 12 日，印度纺织部称，印度 2019/20 财政年度棉花种植面积 1337.4 万公顷，产量 3570 万 包。 2020/21 财政年度棉花种植面积预估 1330 万公顷，产量预估 3600 万包。印度棉花公司 (CCI)收购 量创下历史纪录 在 12 个邦共收购 1051.4 万包，价值 28500 千万卢比。在新冠疫情爆发后 (2020 年 4-9 月 )CCI 收购 207.1 万包棉花。 CCI 已做好充分准备，以顺利实施最低支撑价 (MSP)操作。 印度棉花产量近年来逐渐增长，而消费量确逐年下降，库存消费比升值历史性高位 60%附近。新 冠 肺炎对于印度纺织业影响较大，部分订单转移至中国。从 2020/2021 年度看，印度高库存格局有望 维持，但随着疫情的恢复与经济的复苏，库存消费比有望下降。 图 2-2：印度棉花产量及消费 数据来源： USDA 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 17 17 （二） 美国 美国旱情及飓风导致产量下降 根据外国知名机构调查分析，美国今年经济饱受打击，其中是美国的棉花生产更是遭受了多重挑 战。美国德克萨斯州的南部实际播种了 6836 公顷的棉花，但实际的收获面积却只有 3880 公顷。先是 七月遭遇了飓风“汉娜”的袭击导致美国得州南部大量田地被淹，导致了美国德州南部棉业遭受巨大 损失。 在飓风“汉娜”走后，美国德州迎来了一系列降雨，并且在八月又迎来了飓风“劳拉”，引起了 加州南部的洪涝，在飓风强袭下，农田损失惨重，并且因为飓风的迫害，农作人员不得不进行撤离， 又一次导致了棉花的损失。在“劳拉”走后美国南部的棉花区在 9 月份又迎 来了新飓风“莎莉”，这 也导致了美国棉花预计损失了 20-30 万包。 图 2-3：美国棉花产量、出口及库存情况 数据来源： USDA 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 18 18 从数据上来看，美国 2020/2021 年度产量较上一年度出现明显下降，消费亦因经济的下滑而走 弱，总体期末库存处于增长的态势，但 2021 年度，随着新冠疫情的走弱和经济的复苏，期末库存有 望得到下降。 （三） 巴基斯坦 棉花产量下降、质量不及预期 2019/2020 年度巴基斯坦主产棉区天气持续炎热干燥，白天气温在 30-40。虽然目前天气状况良 好，但由于前期过度降雨，导致信德省南部的运输 工作受阻，加之病虫灾害持续蔓延，旁遮普与信德 省北部的棉株质量与产量不及预期。 据巴基斯坦棉花加工协会（ PCGA）统计数据，本年度籽棉上市量折皮棉量较去年减少 12.4 万 吨，多数私人机构下调预期至 11.6-12.4 万吨之间。目前籽棉价格坚挺在 3700-4400 卢比 /40 公斤。 图 2-4：巴基斯坦棉花产量、出口及库存情况 数据来源： USDA 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 19 19 巴基斯坦由于受到蝗灾及天气情况影响，产量出现大幅萎缩，而消费量维持稳定。为维持国内消 费，棉花进口量上升。期末库存维持低位，巴基斯坦也是主要产棉国中库存消费比最低国家，仅仅 为 30%，新一年度，巴基斯坦棉花缺口有望维持，这将支撑其国内棉花价格。 （四） 巴西 产量预计创历史新高 据巴西国家商品供应公司（ CONAB）发布 2019/20 年度最后一次产量预测。本年度巴西棉花总产 预期为 293.18 万吨，较上月调增 2100 吨，为历史新高。 CONAB 预计本年度植棉面积为 166.57 万公 顷，环比调减 5200 公顷。产量的增长主要由于单产的提高，据估计单产在 117.3 公斤 /亩。 图 2-5：巴西棉花产量、出口及库存情况 数据来源： USDA 巴西产量及出口量均维持上行，但单产较高、消费减弱导致库存积压严重， 2021 年度预计巴西棉 花产量和出口量仍将维持上行，期末库存有望下降。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 20 20 第三部分 中国棉花供需格局 图 3-1：中国棉花供需情况 数据来源：中国棉花信息网 中国棉花总体仍处于供大于求格局，总供应维持在 1200 万吨，需求维持稳中略降，在 800 万吨 附近。库存消费比维持在 60%，近年来国内总体处于去库存周期，库存消费比总体趋势处于下行通 道。 展望 2021 年，随着国内经济的快速恢复和消费的增长，期末库存有望进一步下降，这将使得库 存消费比继续回落， 进一步支撑棉花价格。 2020 年 9 月，随着棉花下游复苏，棉花高库存快速下降，商业库存降低至 5 年来相对低位，未来 仍需关注棉花库存变动情况。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 21 21 一、 2020 年新疆棉花生产、价格及运输情况 （一） 棉花种植面积及产量 今年新疆地区气候良好，对于棉花生长利好。平均单产较去年有所回升。大概每亩增加 30-50 公 斤左右。但种植面积较上一年度略有下降，导致新疆地区产量较上一年度略减。 内地方面，各省份均有不同程度产量和种植面积缩减，主要原因是较低的棉花价格使得棉花种植 积极性大为下降。江苏、湖南等地种植面积较少 5%-8%不等，产量亦较上一年度下降 5%-10%左右。 总体来看，全国棉花种植面积为 4363.3 万亩，较上一年度缩减 1.4%。全国棉花产量为 564.2 万吨，较 上一年度较少 1.8%。 表 3-1： 2020 年棉花种植面积及产量 数据来源：中国棉花信息网 主产省份 2 0 2 0 年面积 较上一年度变化 2 0 2 0 年产量 较上年变化 新疆 3705 -0.90% 510 -1.40% 甘肃 34 -0.30% 3.5 -2.20% 山东 173.6 -6.80% 15.1 -7.80% 河北 185.5 -1.90% 16.1 -1.30% 河南 38.1 -3.50% 3.2 -4.80% 湖北 78.9 -3.20% 5.2 -11.90% 安徽 43 -4.40% 2.9 -13.20% 湖南 40.5 -5.30% 3 -3.90% 江苏 14.7 -8.10% 1.1 -8.30% 内地主产区 608.3 -4.10% 50.1 -5.80% 内地其他产区 50 -5.20% 4.1 -4.90% 内地合计 658.3 -4.20% 54.2 -5.70% 全国合计 4363.3 -1.40% 564.2 -1.80% 2 0 2 0 年全国棉花产量预期（截至2 0 2 0 年1 1 月初） 单位：万亩，万吨 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 22 22 （二） 籽棉收购价格 2020 年新疆棉花收购价格自 10 月开始出现大幅上行。机采棉收购价维持在 6.3-6.5 元 /公斤。手 摘棉收购价维持在 7.1-7.3 元 /公斤。从籽棉收购均价来看， 2020 年棉花收购价在 6.5-7.0 区间。较 2019 年及 2018 年均出现了较大幅度抬升。今年收购价格偏高主要是由于种植面积减少以及棉花需求 在四季度初期集中释放导致。棉花收购价抬升了棉花整体的成本。籽棉收购价对应皮面价格区间维持 在 14500-15500 区间。这使得棉花期货价格 10 月出现大幅拉涨。较高的成本也支撑棉花价格难以出 现深调，成本支撑是棉花进一步走高的重要基础。 图 3-2：籽棉收购价格 数据来源：中国棉花信息网 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 23 23 图 3-3：新疆棉收购价 数据来源：中国棉花信息网 （三） 新疆棉花加工情况 截至 2020 年 11 月 30 日，新疆皮棉累计加工量 368.93 万吨。同比增加 7.3%。其中，自治区皮棉 累计加工量 225.04 万吨，同比增加 3.9%。兵团皮棉累计加工量 143.89 万吨。同比增加 13.2%。 11 月 皮棉日均加工量 6.14 万吨左右。进入 11 月中下旬，新疆棉日加工量上下起伏较大，单日加工量最低 达到 4.9 万吨。截至到 11 月 30 日，本年度新疆棉加工进度为 72.34%。略低于近三年同期值。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 24 24 图 3-4：棉花年度加工量对比 数据来源：中国棉花信息网 （四） 新疆棉花流向统计 据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计， 2020 年 11 月份公路运输量 12.94 万吨，环比减少 1.96 万吨。其中，出疆棉流向最大的是河南省，运输量为 3.23 万吨，环比减少 0.04 万吨，占 11 月份 公路运输量的 25%；排名第二的是山东省，运输量为 2.64 万吨，环比减少 0.41 万吨，占 11 月份公路 运输量的 20%；排名第三的是湖北省，运输量为 1.3 万吨，环比增加 0.2 万吨，占 11 月份公路运输量 的 10%。本月排名前三的省份运输量总计 7.17 万吨，环比减少 0.84 万吨，占 11 月公路运输量的 55%。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 25 25 图 3-5：出疆棉花分省流向 数据来源：中国棉花信息网 二、棉花供应：国内棉花库存大幅降低 商业 库存创 5 年低位 9 月纺织市场继续回暖，中国棉花信息网对全国棉花交易市场 18 个省市的 154 家棉花交割和监管 仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示， 9 月底全国棉花商业库存总量约 209.30 万吨，较上月减少 35.70 万吨，降幅 14.57%。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 26 26 图 3-6：中国棉花商业库存 数据来源： 棉花信息网 方正中期研究院整理 9 月，棉纺织企业棉花工业库存回升。据调查，截至 9 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 65.86 万吨，较上月底上升 5.3 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 76.45 万吨，较上月上升 6.67 万吨。 图 3-7：中国棉花工业库存 数据来源： 棉花信息网 方正中期研究院整理 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 27 27 “金九银十”来临，市场上旺季特征初步显现，订单进一步好转，部分工厂的排单期已经排到了 十一二月份。纱厂的成品库存下降，开机率也在提高，信心缓慢恢复中。 9 月企业的月用棉量 16%环 比减少， 38%环比持平， 46%环比增加。 截止 2020 年 11 月 3 日，交易所棉花期货注册仓单 4563 张，低于去年同期水平。 图 3-8：注册仓单数量 数据来源： Wind 三、棉花供应：棉花进口数量同比增加 2020 年 10 月，我国进口棉花 20.81 万吨，环比下降 1.03%；同比增长 185.10%。 2020 年 1-10 月，我国累计进口棉花 160.69 万吨，同比增长 1.03%。 2020/21 年度，我国累计进口棉花 41.84 万 吨，同比增长 167.74%。 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 12 /3 1 12 /2 2 12 /1 1 12 /2 11 /2 3 11 /1 2 11 /3 10 /2 3 10 /1 4 9/ 28 9/ 179/8 8/ 26 8/ 178/6 7/ 28 7/ 177/8 6/ 29 6/ 176/8 5/ 28 5/ 195/8 4/ 28 4/ 174/8 3/ 27 3/ 183/9 2/ 26 2/ 10 1/ 30 1/ 21 1/ 12 注册仓单数量 2019 2018 2017 2016 2015 2020 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 28 28 图 3-9：进口棉花数量 数据来源： Wind 图 3-10：进口棉花分国别统计 数据来源： Wind 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 29 29 表 3-2：棉花进口来源国 数据来源： Wind 从棉花进口来源国来看，美国、巴西、巴基斯坦和印度尼西亚是我国棉花进口的主要来源国。其 中，美国棉花进口达到 63 万吨，占比最高，为 31.33%。巴西棉花占比 19.71%。巴基斯坦位列第三， 占比 15.54%。澳大利亚棉花进口占比为 4.18%，仅有 8 万吨。受到中澳关系的影响，澳洲棉花进口占 比在 2021 年预计将进一步回落。 四、棉花需求：纺织行业复苏态势良好 新年度棉花需求有望回升 从数据上看，下游消费回暖带动纺织行业出现复苏。纺织工业增加值同比回升，在 7 月以后回升 速度加快，同比增长达到 6%，创近两年来较好水平。 进口数量: 棉花：累计值（吨） 2020-09 占比 巴西 402,245.27 19.71% 澳大利亚 85,351.96 4.18% 美国 639,325.13 31.33% 印度 139,635.66 6.84% 巴基斯坦 317,130.34 15.54% 印度尼西亚 202,981.91 9.95% 中国台湾 153,889.17 7.54% 乌兹别克斯坦 9,495.18 0.47% 墨西哥 44,154.22 2.16% 韩国 17,957.41 0.88% 泰国 15,580.43 0.76% 土耳其 13,042.93 0.64% 秘鲁 22.19 0.00% 共计 2,040,811.79 1.00 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 30 30 图 3-11： GDP 与纺织工业增加值 数据来源： Wind 图 3-12：纺织工业增加值 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 31 31 数据来源： Wind 从纺织企业开机率及棉花库存上来看，开机率及棉花库存均有所增长。纺织企业开工率回升至 65%附近，而棉花库存天数回升至 35 天。替代品