能源化工 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 1 焦煤焦炭： 亢龙有悔 ,盈不可久也 2020 年 焦煤焦炭 市场回顾与 2021 年展望 方正中期期货研究院 郝潇潇 夏聪聪 摘要 回顾 2020 年受疫情的情况，焦煤、焦炭一季度期价大幅走低，而随着疫情的好转，下游需 求迅速恢复，期价不断回升，特别是四季度煤矿安监趋严，以及 4.3 米 焦炉 的加速退出，焦 煤、焦炭期价不断刷新年内新高，期价整体呈现先抑后扬的走势。 2021 年由于疫苗的问世， 全球经济将从疫情影响中加速复苏。宏观方面对双焦将有一定的支撑。回到双焦自身供需基 本面上看，由于焦炭新增产能陆续投放，故 2021 年焦炭供应将增加，难以在呈现 2020 年去 产能导致焦炭供应偏紧的局面。但由于焦炭新增产能投放在二季度之后，前期依旧较偏紧。 因此我们预计 2021 年一季度焦炭期价的整体重心将维持高位，而随着后期产能的陆续投 放，供应偏紧局面改善，期价重心将逐步下移。焦化企业利润亦将从 600 元 /吨的高位逐步 回归至 200 元 /吨中位数水平。从焦炭期货的结构上来看，当前期货处于 back 结构，市场对 于远月焦炭供应增加的预期较为强烈。此时对于焦化企业而言， 2021 年焦化企业可以在一季 度焦炭价格处于高位的时候，企业以积极出货为主，同时可以提前对上半年焦炭产量做出部 分卖出保值，焦炭 05 合约 2750 元 /吨上方做卖保对焦化企业而言，具有较好的成本优势。 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 2 而对于下游钢厂而言：由于焦炭后期价格 重心将不断下移，此时企业的采购节奏可以适当放 缓，企业的生产库存可以维持在一个中性偏低的水平。 对于焦煤而言，由于后续焦炭新增产能的陆续投放，焦煤需求将稳中有增，需求端对焦煤的 支撑将进一步增强，预计 2021 年焦煤的走势将强于焦炭。故从套利的角度考虑， 2021 年可 以着重考虑做多焦煤，做空焦炭即做空焦化企业盘面利润，该逻辑的确定性较高。后期随着 疫苗的问世，以及此前中蒙绿色通道的开通，蒙煤进口量将逐步恢复，同时 1 月份之后，港 口恢复通关， 2020 底焦煤焦煤供应阶段性偏紧的局面将会缓解。从焦煤的期货结构来看，当 前期价依 旧呈现近高远低的 back 结构，市场预期远期焦煤供应偏宽松。对于上游生产企业， 采取积极出库，降低企业库存。而对于下游焦化企业而言，以刚需采购为主，企业焦煤的库 存维持在中性水平。 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 3 目录 第一部分 长期走势和 2020 年行情总结 . 4 一、焦煤焦炭市场长期走势分析 . 4 二、期货市场 2020 年度走势分析 . 6 第二部分 焦煤：供需紧平衡 价格 先抑后扬 . 10 一、 2020 年我国煤炭供应量充足 . 10 二、炼焦煤进口量稳中有降 . 13 三、 2020 年炼焦煤库存维持稳定 . 16 四、炼焦煤供需平衡表 . 19 第三部分 焦炭：阶段性供需错配 焦企利润持续改善 . 20 一、 4.3 米焦炉有序退出，焦炭供应偏紧 . 20 二、焦炭出口量下降而进口量激增 . 23 三、需求维持高位 . 24 四、 2020 年焦炭库存持续下降 . 25 五、 2020 年焦企利润大幅改善 . 27 六、焦炭供需平衡表 . 28 第四部分 双焦季节性分析及技术分析 . 30 第五部分 总结全文和 2021 年度操作建议 . 34 第六部分 2020 年焦 煤、焦炭相关股票涨跌情况 . 35 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 4 第一部分 长期走势和 2020 年行情总结 一、 焦煤焦炭 市场长期走势分析 焦煤 、 焦炭作为 煤焦钢产业链的上中游产品， 与基建、房地产行业 等行业 息息相关， 其价格既受 到宏观经济大环境影响，又受到产业 链 供需博弈的左右 。 回顾焦炭、焦煤自 2011 年 4 月 和 2013 年 3 月 上市以来的 价格 走势， 两品种行情 可 分为以下阶段： 300 800 1300 1800 2300 2800 2 0 1 2 - 0 2 - 2 6 2 0 1 4 - 0 5 - 0 6 2 0 1 6 - 0 7 - 1 4 2 0 1 8 - 0 9 - 2 2 2 0 2 0 - 1 1 - 3 0 焦炭活跃合约 焦煤活跃合约 图 1-1 焦炭、焦煤期货历史走势图（ 2011-2020 年） 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 第 一 阶段（ 2011 年 -2015 年）： 慢慢熊路 。 在回顾这段历史事前之前，需继续向前追溯到 2008 年。 2008 年 9 月，国际金融危机全面爆发后，中国经济增速快速回落，出口出现负增长，大批农民工 返乡，经济面临硬着陆的风险。为了应对这种危局，中国政府于 2008 年 底 推 出“四万亿计划” 。 四 万亿计划的推出导致 大规模 煤矿项目和 焦化企业不断上马，产能不断增加 。 按照卓创统计的口径， 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 5 2009 年我国炼焦煤产能 7.25 亿吨， 2015 年炼焦煤产能增加至 14.25 亿吨， 2009 年 -2015 年炼焦煤产 能增长 96.55%，年均复合增长率为 11.92%。 2009 年我国焦炭产能为 4.2 亿吨，到 2015 年我国焦炭产 能增加至 6.87 亿吨， 2009 年 -2015 年焦炭产能同比增长 63.57%，年均复合增长率为 8.55%。 图 1-2 炼焦煤产能产量图 图 1-3 焦炭产能产量图 数据来源： 卓创 、方正中期研究院整理 数据来源： 卓创 、方正中期研究院整理 2011 年我国四个季度 GDP 增速分别为 10.2%、 10%、 9.4%、 8.8%， 全年 GDP 增速为 9.6%，到 2015 年 GDP 全年增速下降至 6.9%， 由于 2011 年 -2015 年中国经济不断下行 ， 叠加 产能不断增长 ， 双 焦 产能过剩愈发严重 。 该阶段双焦价格重心不断下移。焦炭 活跃合约自上市 2300 元 /吨附近，一路下 跌至 800 元 /吨附近，焦煤活跃合约自上市 1240 元 /吨附近，跌至 2015 年底 550 元 /吨附近。 第 二 阶段（ 2016 年 -2019 年 ）： 价格回升 。由于 第一阶段，经济和贸易低迷 ，实体经济困难加 大 ，国内深层次矛盾突出， 2016 年 国家开始实行 的供给侧改革 ， 其中包括 :煤炭行业 276 个工作日 、 清理地条钢、 采暖季限产、 淘汰 双焦 落后产能等等一系列举措 。供给侧改革导致 2016-2018 年焦煤、 焦炭供应端出现大幅收缩，炼焦煤产能从 2015 年 14.25 亿吨的峰值，下降至 2018 年 11.4 亿吨，降幅 20%，产量由 9.65 亿吨下降至 7.03 亿吨，下降 27.16%。焦炭产能从 2015 年 6.87 亿吨，下降至 2018 年的 6.45 亿吨 ，下降 6.11%，焦炭产量自 2015 年的 4.48 亿吨下降至 2018 年的 4.38 亿吨，下降 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 6 2.14%。 该阶段下游需求相对稳定，在供应端缩量的情况下，价格不断回升，焦炭活跃合约从 2016 年 年初 560 元 /吨附近回升至 2300 元 /吨附近，焦煤从 550 元 /吨附近回升至 1400 元 /吨。 2019 年由于环 保限产力度减弱，焦煤焦炭产量同比均出现 明显上升，卓创统计 2019 年我国炼焦煤产量 7.38 亿吨， 同比增加 4.93%，焦炭产量 4.71 亿吨，同比增加 7.54%。在供应增加的情况下，双焦企业亦有此前单 边上涨转为高位震荡。 二、期货市场 2020 年度走势分析 2020 年注定是不平凡的一年 。受新冠疫情的影响，全球经济自 2008 年金融危机之后 首次 出现 负 增长 。我国对疫情采取了积极的防控措施，上半年经济增速同比有所回落，但下半年需求持续发力， 经济增速由负转正，全年实现正增长。 2020 年双焦期价的整体走势同全年经济增速类似，整体呈现先 抑后扬的走势。 回顾 2020 年焦煤 行情，其价格走势大致可以分为三个阶段：第一阶段（ 2020.01.03 2020.03.17）、第二阶段（ 2020.03.182020.04.29）和第三阶段（ 2020.04.30-2020.11.30）。 第一阶段（ 2020.01.032020.03.17）：该阶段期价主要以震荡上行的走势为主。该 阶段价格反弹 的主要逻辑属于供应端收紧的逻辑 。 2019 年由于煤矿产量以及进口量的大幅增加，导致我国煤炭整体 供应充足，炼焦煤亦维持宽松的状态，焦煤重心走低。从 2019 年 12 月份，由于煤矿煤矿事故频发， 煤矿安监趋严，山西、陕西、内蒙部分煤矿停产，供应端开始收紧。进入一月份，特别是一月中旬之 后，由于临近农历春节，部分完成生产计划的煤矿陆续停产，导致供应端进一步收缩，期价重心不断 抬升。由于春节期间，受疫情的影响，外围市场大跌，春节之后开盘首日，焦煤补跌，但整体表现相 对强势。随后，市场由于悲观情绪逐步回归基本面。由于疫 情导致煤矿复工推迟，煤矿供应进一步收 紧，部分地区主焦煤短缺，在此期间，蒙古国国家紧急情况委员会决定煤炭出口通道关闭，蒙煤进口 量骤降加剧了焦煤短期短缺，期价自节后首个交易日低开之后大幅走高。二月中旬，国家积极组织煤 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 7 矿企业复产复工，供应端偏紧的局面逐步缓解，焦煤上涨的动力逐渐衰弱，期价也有节后单边上涨行 情转变为高位震荡。 第二阶段（ 2020.03.182020.04.29）：震荡下行阶段。该阶段期价的下跌主要由于供应端重回宽 松，叠加海外需求的走弱，期价重心不断下行。在 3 月中旬之后，焦煤供应继续增加，洗煤厂开工 率 维持在较高的水平，此时供应端的压力进一步凸显。 4 月份受疫情的影响，印度实行封国，其他国家 实行居家令，限制人口流动等措施，海外需求大幅下降。印度和日本由于疫情影响对于焦煤的进口保 持低位，而两国占澳煤出口 40%以上，在需求疲弱的情况下，澳煤价格大幅下跌。澳洲中挥发主焦煤 （ CSR60,vad25.5， ash9， S0.6， MT9.5）进口到岸价格从 4 月份下降 42 美元 /吨，跌幅 28.38%。在内外煤价差的边际影响下，内煤价格补跌，同时下游焦化企业由于四轮提降落地之后，焦 化企业利润大幅压缩，补库积极性 下降，导致煤矿出货受阻，而且焦炭利润低位焦化厂会长期维持低 库存，持续压煤矿。焦煤重心不断下移。 第三阶段（ 2020.04.30-2020.11.30）： 触底反弹 。该阶段焦煤价格出现的反弹主要是澳煤价格的 止跌反弹以及两会前夕煤矿安监趋严导致供应端收紧， 焦煤期价开始触底反弹 。 7 月份受汛期影响， 煤矿主厂区山西，新疆纷纷进行安全生产检查，供应端出现阶段性收缩，期价继续回升。 8 月中旬之 后，期价开始加速上涨。 其原因主要有以下几点 ：由于内蒙古涉煤领域问题整治、煤管票严管，陕西 省安全检查等制约产能释放的情况依旧存在，以及河北 、山西 煤矿安全生产监督趋严，供应端难以出 现放量；其次，在下游焦炭 不断提涨 ，焦化企业 不断增加 ，补库积极性偏强，叠加三季度新增焦炉的 投产，需求端对焦煤的支撑仍在；最后，进口煤问题。 10 月份沿海钢厂已经停止进口澳洲炼焦煤， 进口炼焦煤总量稳中有降 。 焦炭方面： 回顾 2020 年焦炭行情， 按季度大致可以划分为：一季度震荡下行，二季度筑底反 弹，三季度 宽幅震荡 和四季度加速上行。 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 8 2020 年一季度焦炭震荡下行。 2019 年 11 月份以前 ，焦炭期价的运行逻辑主要是供应端的逻辑， 由于 2019 年，环保限产趋于宽松，焦炭产量同比大幅增加，以及库存处于高位的情况下，市场整体 趋于悲观。 2019 年 11 月中旬开始，焦化企业加速去产能，特别是山东地区加速淘汰落后产能，导致 焦炭供应端收缩，需求端维持相对稳定的情况下，焦炭供应出现缺口，库存开始不断下降，期价重心 从低位开始逐步反弹。库存随逐步下降，但由于整体库存仍处于同期偏高的水平，故焦炭自元旦之后 至春节前夕这段时间，维持 1830-1930 元 /吨的区间震荡。春节之后，焦炭的整体走势同焦煤类似，均 呈现低开高走又回 落的局面。受疫情的影响，春节期间，国外商品价格大跌，春节开盘收益，焦炭补 跌。但由于疫情导致运输受限，以及原料短缺，部分焦化企业开始主动限产，供应端小幅收缩，同时 成本端对焦炭亦有较强的支撑，焦炭随焦煤一起开始出现大幅的反弹。二月中旬，由于煤矿的逐步复 产，以及运输逐步恢复畅通，前期焦化企业原料偏紧的局面化解，在焦化企业利润尚可的情况下，企 业复产积极性较高，前期停产的开工率迅速恢复，供应端迅速恢复。由于下游复工的推迟，需求延 后，导致钢材厂库和社会库存不断攀升，钢材价格回落，高炉检修开始增加，焦炭需求回落。在供强 虚 弱，以及成本支撑走弱的情况下，焦炭重心开始下移。受疫情的影响，下游建筑行业复工推迟，导 致钢材厂库和社会库存不断增加，钢厂利润大幅下滑，且钢厂资金紧张。从 3 月初开始钢厂开始下 调焦炭采购价，现货价格的回落带动期价震荡下行。 二季度焦炭触底反弹。 4 月初由于 5 轮提降落地之后，焦化企业利润大幅下降，钢联统计的数 据显示，四月前两周，焦化企业的利润绝大部分处于亏损状态，特别是山西、内蒙等主产区。在低利 润下，成本端支撑较为明显，期价继续澳煤进口到岸价下降的空间有限。在低利润下焦化企业开始主 动提涨。 5 月 6 日，由于高 速公路恢复收费，焦化企业受生产成本的支撑一轮提涨落地。 5 月中旬， 两会前夕由于环保限产的影响，山西孝义地区 4.3 米焦炉限产 30-50%，造成供应端的小幅收缩，进 入 5 月下旬，山东“以煤定焦”文件出台，山东限产逐步趋严，同时市场有 6 月份江苏徐州 680 万 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 9 吨产能淘汰的预期，焦炭供应端收缩不断发酵。下游钢厂高炉开工率处于仅三年同期高位，日均铁水 产量维持在 239.5 万吨的高位水平，导致焦炭库存不断下降。 6 月份焦炭六轮提涨落地，累计提涨 300 元 /吨，导致焦化企业利润从 4 月份处于盈亏平衡的边缘转变为 单吨盈利 300 元 /吨以上。 三季度 宽幅震荡 ： 在 5、 6 月份焦炭连续六轮提涨落地之后，焦化企业的平均利润超过 350 元 / 吨，远远高于下游钢厂利润。在产业链利润分配不平衡的情况下 ，钢厂开始对焦炭首轮提降，七月份 焦炭三轮提降落地，现货的回落带动期价下行。 随后焦化企业开始主动提涨，现货价格开始逐步走 高。 三季度焦化企业利润大幅改善，焦炉开工率维持高位 ，三季度下游钢厂高炉开工率一直维持在高 位水平，需求端对焦炭有较强的支撑，焦炭处于供需双强的局面，期价维持宽幅震荡。 四季度焦炭加速上涨： 美锦焦化于 10 月 1 日关停 100 万吨。 10 月 13 日清徐焦化厂开始关停， 梗阳一厂八十万吨产能停止装煤， 15 日清空焦炉。 从 10 月份开始 4.3 米焦炉的退出导致焦炭供应偏 紧。 按照钢联统计的数据显示，山西 10 月已确认关停 5 家企业共计 440 万吨。 11 月份焦炭存在 362.5 万吨的产能增加，而 12 月份 焦炭仍存在 2610.6 万吨的产能缺口，整个四季度焦炭存在 2538.6 万吨缺口 。而下游高炉开工率依旧处于近三年高位水平，需求端支撑仍在。在供应持续偏紧的情况 下，焦炭期价加速上行。 1 ,0 0 0 .0 0 0 0 1 ,1 0 0 .0 0 0 0 1 ,2 0 0 .0 0 0 0 1 ,3 0 0 .0 0 0 0 1 ,40 0 .0 0 0 0 1 ,5 0 0 .0 0 0 0 1 ,6 0 0 .0 0 0 0 1 ,7 0 0 .0 0 0 0 1 ,6 0 0 .0 0 0 0 1 ,8 0 0 .0 0 0 0 2 ,0 0 0 .0 0 0 0 2 ,2 0 0 .0 0 0 0 2 ,4 0 0 .0 0 0 0 2 ,6 0 0 .0 0 0 0 2 ,8 0 0 .0 0 0 0 2 0 2 0 - 0 1 - 0 1 2 0 2 0 - 0 3 - 3 1 2 0 2 0 - 0 6 - 2 9 2 0 2 0 - 0 9 - 2 7 2 0 2 0 - 1 2 - 2 6 焦炭指数 焦煤指数（右） 图 1-4 2020 年焦煤、焦炭期货指数价格 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 10 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 第二部分 焦煤： 供需紧平衡 价格 先抑后扬 一、 2020 年 我国煤炭供应量 充足 2020 年受疫情影响， 1-2 月份我国原煤产量出现阶段性下滑， 1-2 月份我国原煤产量为 48902.6 万吨，同比下降 4.8%。 但从 从 2 月 10 日开始，国家开始组织煤矿复产复工，煤矿开工率 不断 提高， 二月底已经恢复至去年同期水平，三月份就超过去年同期水平。 后期维持平稳有序生产，原煤产量稳 中有增 。按照国家统计局公布的数据显示， 2020 年 1-10 月我国原煤累计产量为 31.27 亿吨，同比增 加 3.62%。 0 5000 1 0 0 0 0 1 5 0 0 0 2 0 0 0 0 2 5 0 0 0 3 0 0 0 0 3 5 0 0 0 4 0 0 0 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 原煤产量 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 2-1 原煤产量 数据来源： Wind、方正中期研究院 整理 2020 年 全 年焦煤整体的供应量同原煤类似，整体呈现供应宽松的局面。从频率更高的洗煤厂开工 来反观焦煤整体供应。 1 月份洗煤厂整体开工率呈现下降的趋势，主要是春节前夕，煤矿安监趋严， 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 11 以及完成年度生产任务的煤炭停产。二月份受疫情的影响，洗煤厂开工率出现大幅的下降，最高降幅 达 30%， 3 月份初期基本恢复至去年同期水平，后一直维持着高位运行。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 炼焦精煤产量 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 2-2 110 家洗煤厂开工率 图 2-3 炼焦精煤产量 数据来源： Mysteel、方正中期研究院 整理 数据来源： 煤炭资源网 、方正中期研究院 整理 从月度的产量来看，炼焦煤产量同洗煤厂开工率高度相关。 2 月份产量最低为 2919 万吨，对应开 工率最低。随着开工率的恢复， 3 月份炼焦煤产量超过 4300 万吨，为近 6 年来同期最高水平 ，后期煤 矿生产基本维持稳定，产量以维持在一个稳定的水平 。按照煤炭资源网统计的数据显示， 1-10 月份我 国炼焦煤产量为 39781 万吨，同比增加 925.65 万吨，同比增幅 2.38%。 从煤种细分看， 2020 年主焦煤 、 1/3 焦煤和 气煤整体 仍 维持增长态势， 2020 年 1-10 月主焦煤产 量为 1.34 亿吨，同比增加 2.59%， 1-10 月 1/3 焦煤精煤产量为 7794.7 万吨，同比增长 0.98%， 1-10 月 气煤精煤产量为 7935.7 万吨，同比增加 13.94%。 2020 年贫瘦煤整体供应 略有下滑 ， 1-10 月贫瘦煤精 煤产量为 2279.8 万吨，同比 下降 8.12%。 1-10 月肥煤精煤产量为 4448.5 万吨，同比下降 4.33%， 1-10 月气肥煤产量 1511.6 万吨，同比下降 4.93%， 1-10 月瘦煤产量为 2374 万吨，同比 增加 0.96%。 从数 据上看， 我国炼焦煤资源相对较少， 主焦煤仅占焦煤产量的 33.77%， 主焦煤资源不足，强粘结性煤稀 缺，而且分布不均匀。 在炼焦的实际应用中，单品种煤是无法独自 使用 的，需要通过配煤的过程，将 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 12 不同煤种的指标进行协调，达到炼焦所需的指标，同时各煤种价格不同，配煤过程需要同时考虑经济 性 。 在大焦炉陆续投产及澳洲受限前提下，预计 2021 年优质焦煤紧张的局面会持续 。 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 焦煤精煤产量 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 550 600 650 700 750 800 850 900 950 1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 / 3 焦煤精煤产量 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 2-4 焦煤产 量 图 2-5 1/3 焦煤产量 320 420 520 620 720 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 肥煤精煤产量 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 150 200 250 300 350 400 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 贫瘦煤精煤产量 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 2-6 肥煤 产量 图 2-7 贫 瘦煤产量 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 13 100 150 200 250 300 350 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 气肥煤精煤产量 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 400 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 气煤精煤产量 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 2-8 气肥煤产量 图 2-9 气煤产量 数据来源： 中国煤炭资源网 、方正中期研究院整理 二、 炼 焦煤 进口量稳中有降 2020 上半年我国净进口炼焦煤呈稳中有增的趋势 ，但从下半年开始我国进口煤政策收紧，通关时 间延长，特别是 10 月份之后，澳煤的禁止进口导致下半年我国进口炼焦煤同比大幅下滑 。 2020 年全 年，我国进口炼焦煤整体维持稳中有降的趋势。 按照中国煤炭资源网公布的数据显示， 2020 年 1-10 月份我国净进口炼焦煤为 6457 万吨， 累计同比下降 192 万吨 ， 降幅 2.89%。 0 200 400 600 800 1000 1200 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 炼焦煤净进口量（万吨） 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 2-10 炼焦煤净进口量 数据来源： 煤炭资源网 、方正中期研究院 整理 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 14 上半年 炼焦煤净进口量的大幅增加主要体现在一月份，而这一部分的大幅增加主要受澳煤通关的 影响。由于有成本优势，以及部分港口自元旦之后进口煤政策解除，澳煤进口量大幅增加。中国煤炭 资源网统计的数据显示， 2020 年 1 月份我国净进口炼焦煤 990 万吨 ，为近七年以来的最高水平。 而 下半年 进口量稳中下降的主要原因是：其一， 进口煤政策趋严。 通关时间 从此前的 45 天延长至 60 天 、 不允许异地报关、严格的配额管控 等等 ；其二， 10 月份开始我国沿海钢厂和公用事业单位停止澳 大利亚动力煤和炼焦煤进口 。 众所周知，我国炼焦煤进口主要来源于澳大利亚和蒙古国， 2019 年我国从 以上 两国的进口量占比 超过全年进口量的 85%以上。 2020 年受疫情影响，蒙煤一季度进口量大幅下滑，后期逐步恢复，而 澳煤刚好与之相反。下面对澳煤和蒙煤情况做一下具体分析。 2020 年 1-10 月我国 进口澳煤 累计进口量为 3511.66 万吨，同比增加 24.66%。澳煤进口量大幅增 加主要体现在前 4 个月份，由于澳煤的成本优势，年初澳煤集中通关，一月份澳煤进口量激增。二月 份开始蒙古国口岸关闭，蒙煤进口量骤降，此时澳煤作为蒙煤很好的补充，进口量继续维持高位，直 至 3 月底开始蒙煤进口量开始逐步恢复，澳煤进口量才逐步回落。 5 月中旬，国内所有电厂即将停止 进口澳洲动力煤。 当时 尚未接到暂停进口澳煤的通知，但是考虑到风险， 钢厂 普遍已谨慎观望， 进口 量下滑。后期虽有所回升，但整体趋势维持下滑的趋势。 10 月我国沿海钢厂和公用事业单位收到通 知，立即停止澳大利亚动力煤和 炼焦煤进口。 但有关当局并未明确消息。 Kpler 船运 数据显示， 10 月 份，中国进口澳大利亚动力煤量或将跌至纪录低点，反映出中国对澳煤进口政策越发严格。在 10 月 份抵达中国的 12 船煤中，仅有 2 船来自澳大利亚，发运时间为 10 月 3 日，当时市场上进口限制消息 还未传开。 按照海关公布的数据显示， 9 月份我国从澳大利亚进口炼焦煤 198.3 万吨，环比下降 34.28%，同比下降 38.76%。三季度我国从澳大利亚月均进口 315 万吨焦煤，后期在进口煤管控趋严的 情况下，澳煤进口量将进一步下滑。 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 15 0 . 0 0 1 , 0 0 0 , 0 0 0 . 0 0 2 , 0 0 0 , 0 0 0 . 0 0 3 , 0 0 0 , 0 0 0 . 0 0 4 , 0 0 0 , 0 0 0 . 0 0 5 , 0 0 0 , 0 0 0 . 0 0 6 , 0 0 0 , 0 0 0 . 0 0 7 , 0 0 0 , 0 0 0 . 0 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 澳煤进口量（吨） 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 2-11 澳煤进口量 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 蒙煤这边，受疫情影响，蒙古国 2 与 1 日起已经关闭出口通通道，通关车辆为零， 3 月下旬蒙煤 逐步恢复通关。通关初期 288 口岸通关车辆在 100-200 车左右，至 5 月底 288 口岸的通关车辆稳定 在 600 车左右，甘其毛都口岸的通关车辆稳定在 400 车左右。 故蒙煤进口从 3 月份开始逐步增加 。 7 月 8 日，中国驻蒙古国大使馆与蒙古国外交部谈判合作制定发布了中蒙边境口岸“绿色通道”实施 办法，该