能源化工 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 1 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 动力煤：“黑金”如此多娇 引无数英雄竞折腰 2020 年 市场回顾与 2021 年展望 方正中期 期货研究院 胡彬 摘要： 2020 年可以说是近五年来动力煤盘面价格波动最大的年份。年初因为疫情的原因，动力煤 和其他工业品一样一起跌落谷底。很快随着复工复产的展开，动力煤价格迅速抬升，形成了 V 型反转。在此之后的三个月中，也就是 5 月底到 8 月底，整个的夏季用煤旺季，动力煤开 始了震荡整理的走势，仅重心小幅上移。这其中最大的原因就是水电在 2020 年里的超水平 发挥。 9 月开始后，动力煤终于打开了加速器开始了加速上涨的趋势性行情。此时的驱动因 素回归到了供给端持续紧缩而消费端不断增长的点上。可以说供给端偏紧是贯穿 2020 年全 年行情的主题，并且也会延续 到 2021 年。 内蒙地区的倒查二十年以及山西、陕西地区的煤矿安全检查使得煤矿产出的规定越来越严 格，内蒙严格按照煤管票定量生产，很多企业每当临近月底往往就会出现煤管票用尽而停产 的情况。山西陕西地区是严格按照额定产能生产，严查超产等行为。并且由于煤矿安全事故 2 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 频发，山西还采取了最严格的安监措施，一旦出现重大安全责任事故，上一级公司董事长就 地辞职。这些严格的规定不是短期行为，因此也将长期持续下去，未来煤炭行业也将在越来 越严格的政策指引下发展。 如果说供给端紧缩将成为“新常态”，那么我国进口煤的政策的收紧也将是一个持 续的过 程。年初的宽松和进入二季度之后的收紧形成了鲜明对比，直到年底煤炭价格一路走高，进 口才作为市场价格的调节手段有所放开。未来政策大方向还是进口量平控，但是并不会妨碍 其作为价格调控工具而存在。 整体来说，明年宏观经济的发展会是一个先扬后抑的过程。但是动力煤从季节性来看，会是 一个先抑后扬的局面。水电大概率在 2021 年会有所下滑，其他新能源将继续挤压火电市 场。工业用煤还将是一片火爆的局面，坑口煤炭就地转化会分走很大一部分下水煤份额。整 体上而言供给端依然趋紧。预计上半年将形成先抑后扬的局面，整体震荡重心有所上移，盘 面主要运行区间在 560-700 之间。 3 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 目录 第一部分 2020 年煤炭市场走势回顾 . 5 一、动力煤 V 型反转价格重心上移 . 5 二、煤炭行业利润额下降产能收紧 . 7 第二部分 宏观经济复苏中的煤炭市场 . 8 一、 2020 年 宏观经济 继续承压 . 8 二、 百废待兴中煤矿行业在艰难前行 . 9 三、第三产业依然是用电主力军 . 10 第三部分 动力煤供给分析及展望 . 11 一、煤炭进口全面收紧 . 11 二、煤炭 供给持续偏紧 . 12 三、煤炭 铁路运输小幅下降 . 13 第四部分 动力煤下游需求分析及展望 . 15 一、 电力消费快速复苏将带动火电增速 . 15 二、工业用煤 将继续保持增长态势 . 17 第五部分 影响煤炭价格的其他因素分析 . 19 一、 2020 年水电大放异彩 . 19 二、光伏发电保持高速增长 . 21 三、 风电新增投产将有所放缓 . 22 四、核电 月度产量有所下滑 . 24 五、特高压输电 建设进入高速发展期 . 26 4 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 第六部分 动力煤供需平衡分析及预测 . 28 第七部分 技术分析和季节性分析 . 29 第八部分 动力煤期权分析 . 31 第九部分 煤炭行业相关股票 . 32 第十部分 后市展望 . 32 5 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 第一部分 2020 年煤炭市场走势回顾 一、动力煤 V 型反转价格重心上移 图 1-1 动力煤 上市以来主连合约月线 走势 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图 1-2 动力煤现货价格历史走势图 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 6 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 动力煤品种 2013 年上市，恰逢煤炭“黄金十年”的终结，价格开始流畅的持续下跌，到了 2015 年底触底。之后乘着国家供给侧改革的东风，煤炭价格开始持续反弹，并且基本收回了此前的 跌幅。之后就是政策面的调控外加自身供需的周期性变化，动力煤开始了上有顶下有底的宽幅震荡行 情。并且 18 年以后在电厂高库存策略的影响下，价格振幅进一步收窄。直到 2020 年的疫情来袭叠 加上供给端持续紧缩，煤炭价格 V 型反转后继续大幅上涨，并且创出历史新高。 图 1-3 动力煤主连合约 2020 年日线走势 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 2019 年，动力煤整体延续宽幅震荡的行情，年初时的事故频发给煤炭供应带来了阶段性紧张， 主要煤炭产区的停产检查使得动力煤盘面运行创出了年内最高点。此后，在先进产能投产以及关停产 能复产的大背景下，动力煤进入了供应宽松的局面。加之上半年水电的丰产以及其他新能源的挤压， 还有内外价差巨大的进口煤虎视眈眈，动力煤在 2019 年下半年再次进入震荡下行的区间。 进入 2020 年以来，动力煤 由于内蒙倒查二十年以及山西陕西地区的煤炭安全检查，煤矿产能受 到较大压制，全年维持着供应偏紧的供给格局 。 春节后由于疫情的影响，动力煤也像绝大多数工业品 一样出现了深 V 型反转。在复工复产全面展开后，价格很快反弹 并且回到了疫情前水平。只是从二季 度就开始的水电满负荷运行挤压火电需求，动力煤价格也开始了一段平台期震荡整理。直到下游旺季 7 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 提前补库以及进口煤配额用尽等因素开始共同发酵，动力煤再度上行并且突破了前期震荡区间。后期 因为保供放开部分产能，价格出现了短时回落，但始终偏低的一 、 二港库存以及不断升级的煤矿安监 力度再度助推盘面上行。 二、煤炭行业利润 额下降产能收紧 图 1-4 近年我国煤炭开采和洗选业主利润总额累计值 走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 1-5 近年我国煤炭开采和洗选业固定资产投资完成 额累计同比走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 2016 年以来，我国供给侧结构性改革深入推进。煤炭行业加快退出资源枯竭，安全保障程度低， 环保质量不达标的煤矿和长期停工停产的“僵尸企业”。截至 2018 年底，“十三五”煤炭去产能主 要目标任务基本完成。 到 2019 年 6 月份，我国累计退出煤炭落后产能 8.1 亿吨，提前两年完成“十 三五”去产能目标任务。 2017 年由于煤炭行业去产能政策的实施，煤炭价格持续走强，煤炭行业利润不断飞涨 ； 2018 年 价格 回归常态，煤炭企业利润随着煤炭价格的小幅回落而有所收缩 ；到了 2019 年，煤炭企业又受益 于年初的大规模停产所带来的产能收缩，企业利润有了显著增长 。 如今， 煤炭行业的环保检查、安全 检查成为了常态，煤炭供给端的去产能改革也在持续实施。 2020 年 4 月以来，冲击地压矿井和煤与瓦斯突出矿井核定产能、安全专项整治三年行动计划、煤 矿智能化等一系列政策密集出台，去产能力度加大。另外，全国 安全生产专项整治三年行动计划提 8 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 出，积极推进 30 万吨 /年以下煤矿分类处置，坚决关闭不具备安全生产条件的煤矿，全国煤矿数量从 5400 处左右减少至 4000 处左右，大型煤矿产量占比达到 80%以上；加快推进机械化、自动化、信息 化、智能化建设，灾害严重矿井采掘工作面基本实现智能化，力争采掘智能化工作面达到 1000 个以 上，建设一批智能化矿井， 2022 年底前全国一、二级安全生产标准化管理体系达标煤矿占比 70%以 上。 年初在疫情的影响下，前两个月煤炭行业亏损面达 42.3%。一季度，全国规模以上煤炭企业实现 利润总额 421 亿元， 同比下降 29.9%。 1-10 月煤炭开采和洗选业利润总额 8825.7 亿元，同比 2019 年 下降 28.98%。虽然煤炭价格在 上半年就开始持续反弹，但是由于产能收紧因此煤炭企业的日子不如去 年。未来随着安监、煤管票的常态化，煤炭产能超量释放将很难看到，企业利润也会略有收窄但是会 维持一个相对较高的水平。 第二部分 宏观经济 复苏 中的煤炭市场 煤炭作为我国现阶段所应用的最主要能源，它的兴起与没落与我国的宏观经济息息相关。纵观近十年 的时间，煤炭价格在 2012 年以前都处于上 升通道，并且随着我国煤炭行业供需矛盾的转化，煤炭价格 在 2008 年 7 月达到了顶峰， 5500 大卡动力煤逼近 1000 元 /吨的历史最高价位。之后虽然快速回落， 但是又适逢宏观经济四万亿的刺激，打开了煤炭价格近三年的上涨周期。此后，产能过剩的弊端逐渐 体现，加之下游需求开始放缓，煤炭价格进入了下行区间，直到 2016 年供给侧改革的开花才扭转了 煤炭价格的弱势局面。 一、 2020 年 宏观经济 继续承压 从最新公布的三季度 GDP 情况来看， 2020 年前三季度国内生产总值 722786 亿元，按可比价格计 算，同比增长 0.7%。分季度看，一季度同比下降 6.8%，二季度增长 3.2%，三季度增长 4.9%。分产业 9 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 看，第一产业增加值 48123 亿元，同比增长 2.3%；第二产业增加值 274267 亿元，增长 0.9%；第三产 业增加值 400397 亿元，增长 0.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长 2.7%。 2020 年整体宏观经济逻辑是分两个阶段围绕新冠疫情的影响而展开。上半年是遭受疫情打击，并 且从谷底回升，一季度 GDP 甚至出现 6.8%的历史罕见的负增长。下半年是主要行业和经济指标基本 恢复正常，经济重新回到内生增长逻辑中。产出端和库存周期年内迅速经历主动加库存、被动加库 存、主动去库存、被动去库存四个 阶段，四季度基本归回正常。需求端中，房地产投资恢复较快，基 建投资快速恢复之后弱于预期，制造业投资虽然恢复较晚，但有更强的持续性。基于对当前库存周期 位于主动补库存阶段，投资时钟周期位于繁荣阶段，并且上述情况可能持续到明年二季度的判断，认 为明年上半年工业品价格仍有上行空间，涨势持续至年中后迎来拐点。下半年随着周期转向被动加库 存和减速阶段，经济承压风险上升，工业金属价格冲高回落的风险也会加大。 二、 百废待兴中煤矿行业在艰难前行 图 2-1 近年 GDP 与工业增加值同比走势比较 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 2020 年 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.9%（以下增加值增速均为扣除价格因素的 实际增长率），增速与 9 月份持平。从环比看， 10 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.78%。 1- 10 月份，规模以上工业增加值同比增长 1.8%。分三大门类看， 10 月份，采矿业增加值同比增长 10 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 3.5%，增速较 9 月份加快 1.3 个百分点；制造业增长 7.5%，回落 0.1 个百分点；电力、热力、燃气及 水生产和供应业增长 4.0%，回落 0.5 个百分点。 三 、第三产业依然是用电 主力军 近年全社会 用电量增减变化以及分项变化趋势图： 图 2-2 2012-2020 年 全社会用电量及其分项走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 据国家能源局的最新统计数据显示， 2020 年 10 月份，全社会用电量 6172 亿千瓦时，同比增长 6.6%。分产业看，第一产业用电量 73 亿千瓦时，同比增长 10.9%；第二产业用电量 4315 亿千瓦时， 同比增长 7.7%；第三产业用电量 984 亿千瓦时，同比增长 3.9%；城乡居民生活用电量 800 亿千瓦 时，同比增长 4.0%。 1-10 月，全社会用电量累计 60306 亿千瓦时，同比增长 1.8%。分产业看，第一产业用电量 710 亿千瓦时，同比增长 9.7%；第二产业用电量 40340 亿千瓦时，同比增长 1.2%；第三产业用电量 9958 亿千瓦时，同比增长 0.2%；城乡居民生活用电量 9298 亿千瓦时，同比增长 5.9%。 2020 年的全社会用 电量同样底部反弹，排除停工停产的 3 月份数据，全年依然保持稳步增长的态势。 11 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 第三部分 动力煤供给分析及展望 一、煤炭进口 全面收紧 图 3-1 我国煤及褐煤进口当月值以及累计值 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 3-2 国外主要港动力煤 现货价格走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 据海关统计数据显示， 2020 年 10 月份中国 进口煤炭 1372.6 万吨，较去年同期的 2568.5 万吨减 少 1195.9 万吨，下降 46.56%，创下年内进口量新低，较 9 月份的 1867.6 万吨减少 495 万吨，下降 26.5%。 10 月份煤炭进口额为 92100 万美元，同比下降 48.61%，环比下降 21.47%。据此推算进口单价 为 67.10 美元 /吨，同比下跌 2.98 美元 /吨，环比上涨 4.30 美元 /吨。 图 3-3 近年动力煤月度进口量横向比较 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 12 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 2020 年我国进口煤的管控是前松后紧的趋势。之前说了几年的进口量平控终于在 2020 年彻底实 施。 1-4 月的煤炭进口量达到的顶峰，之后就急转直下。 2-3 季度，随着各关口进口配额的消耗殆尽， 进口煤数量也是持续下降， 10 月的数据更是创出了近六年来的最低水平。这其中对于澳煤的管控更是 严格，而从目前状况来看，即便由于上游供应偏紧，四季度用煤旺季各海关有少量额外特批，但是对 于澳煤来说依然是几乎无法通关。未来 2021 年，进口政策大概率会维持现状，大幅 放开是几乎不可 能的事情，澳煤进口也将取决于两国关系的未来发展水平。 二、煤炭 供给 持续偏紧 我国煤炭产销量月度数据变化趋势： 图 3-4 我国原煤产量当月值和累计值走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 3-5 我国煤炭销量当月值和累计值走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 13 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 图 3-6 我国近年月度原煤产量横向比较 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 3-7 我国近年月度煤炭销量横向比较 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 2020 年 11 月份，全国原煤产量 34727 万吨，同比增长 1.5%，增速比上月加快 0.1 个百分点；日 产 1158 万吨，环比增加 72 万吨。 1-11 月份，全国原煤产量 348173 万吨，同比增长 0.4%。进入 11 月份后，全国原煤产量出现了较为明显的增加。虽然产地安检和环保依旧在持续，而且安检有进一步 趋紧之势，但在产业集中度不断提高的当下，大型煤企的产能规模一再增加的情况下，增产的可行性 有所提高。 10 月份全国煤炭销量完成 3.13 亿吨，同比增加 1100 万吨，增加 3.6%。 1-10 月份全国煤炭销量 累计完成 24.02 亿吨，同比减少 1.8 亿吨，减少 7%。 2020 年由于疫情影响以及水电的持续挤压，煤炭 销量也是经历了一个由底部复苏反弹的过程。煤炭产量方面则更多的是被内蒙地区倒查二十年以及 山 西陕西地区的煤矿安监所影响，产量释放始终有限。尤其在宏观经济复苏所需量巨大的背景下，供应 端绝对值上虽然保持着同比微幅增长，二季度后的月度同比也保持着明显增量，但依然面临着供给紧 张的中长期难题。 在煤矿安监以及打黑除恶等行动不会放松的 2021 年，煤炭供应端的收紧或将成为常态。落后产 能的转型、以及煤炭开采 自动化程度 的 逐步 提高 将是产量上涨的源动力。从 2021 年全年角度来看， 煤炭产量同比微幅增长是大概率事件。 三、煤炭 铁路运输小幅下降 近五年的煤炭运价与运量变化走势： 14 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 图 3-8 煤炭铁路发运量和重点煤炭港口运量比较 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 3-9 煤炭 CBCFI 运价指数和 BDI 指数走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 最新数据显示， 11 月上旬，国家铁路累计发送煤炭 5281 万吨，同比增长 1.1%，煤炭日均装车 7.6 万车，同比增长 1.5%。截至目前，秦皇岛、京唐港、曹妃甸港存煤达到 1743 万吨，全国 350 家铁 路直供电厂存煤平均可耗天数达到 27.6 天，保持在较高水平。国铁集团自 11 月起在全路开展冬煤保 供 60 天专项行动， 11 月、 12 月国家铁路煤炭日均装车将达到 7.2 万车以上。 另外，发改委的最新数据显示， 1-9 月全国煤炭铁路发运量为 17.2 亿吨，较去年同期下降 5.5%， 占全国煤炭总产量的 61.87%。 影响今年铁路煤炭发运量小幅下降因素主要有 四点，首先 2-5 月份受高速免收通行费政策的影 响，汽车运输成本降低之后，导致许多下游用户转向汽运市场，挤压 了铁路煤炭发运量； 再有 1-9 月 份全国煤炭产量出现小幅下降，受此影响铁路煤炭发运量同步回落； 其次 1-6 月我国进口动力煤同比 增长 39.5%，上半年东南沿海地区对进口煤的依赖度相对较高，相应地对国内煤的采购量有所减少， 致使产地发运至港口的煤炭量有所下滑； 最后 因今年产地发运至北方港口的价格利润明显缩减，许多 以铁路发运为主的贸易商转战地销。虽然 1-9 月份铁路煤炭发运量出现回落，但后期随着煤炭运输结 构的调整，铁路运力将进一步增加，发运量将继续维持高位水平。 今年上半年国家发改委、国家能源局下发了关于做好 2020 年能源安全保障工作的指导意见 要求增加铁路煤炭运输，加快 浩吉铁路集疏运项目建设进度，充分发挥浩吉铁路通道能力；积极推进 15 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 京津冀鲁地区公转铁增量，继续提高铁路运输比例。分省份来看，陕西省要求年运量在 150 万吨以上 的大型工矿企业铁路专用线接入比例要达到 80%；山西省货物运输结构进一步优化，大宗货物运输以 铁路为主的格局基本形成，铁路货运量比 2017 年增加 2 亿吨；河北省继续严格落实禁止汽运煤集港 政策，下水煤炭 100%实现铁路集港。总体来看，预计 2021 年我国铁路煤炭运量有望继续保持增长， 全年铁路煤炭发运量将达到 24.7 亿吨，同比增长 0.7 亿吨，增幅 2.92%，铁路运输煤炭量将占全国煤 炭产量的 65%。 第四部分 动力煤下游需求分析及展望 一、 电力消费快速复苏将带动火电增速 图 4-1 近年我国各类型发电量的发展情况 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 4-2 火力发电总量及月同比走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 16 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 图 4-3 近年火力发电新增设备容量累计值 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 4-4 近年火力发电设备平均利用小时数累计值以及 同比增幅 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 国家统计局最新数据显示， 11 月份，我国电力发电量 6419 亿千瓦时，同比增长 6.8%，增速比上 月加快 2.2 个百分点 ;日均发电 214.0 亿千瓦时，环比增加 17.4 亿千瓦时。 1-11 月份，发电量 66824 亿 千瓦时，同比增长 2.0%。分品种看， 11 月份，火电增速由负转正，水电、风电、太阳能发电增速回 落，核电降幅略有扩大。其 中，火电同比增长 6.6%，上月为下降 1.5%;水电增长 11.3%，比上月回落 14.1 个百分点；风电增长 5.9%，回落 8.8 个百分点；太阳能发电增长 5.3%，回落 2.8 个百分点；核电 下降 0.8%，降幅扩大 0.5 个百分点。 截至 10 月底，全国发电装机容量 21.0 亿千瓦，同比增长 6.3%。水电 3.7 亿千瓦，同比增长 2.9%，其中，常规水电 3.3 亿千瓦，同比增长 2.8%。火电 12.3 亿千瓦，同比增长 3.9%，其中，燃煤 发电 10.7 亿千瓦，同比增长 3.0%，燃气发电 9713 万千瓦，同比增长 8.0%。核电 4989 万千瓦 ，同比 增长 2.4%。风电 2.3 亿千瓦，同比增长 15.3%。太阳能发电 2.3 亿千瓦，同比增长 18.8%。 1-10 月份，全国发电设备累计平均利用小时 3064 小时，比上年同期降低 93 小时。分类型看， 1- 10 月份，全国水电设备平均利用小时为 3324 小时，比上年同期增加 80 小时；全国火电设备平均利 用小时为 3358 小时 (其中，燃煤发电和燃气发电设备平均利用小时分别为 3436 和 2123 小时 )，比上年 同期降低 137 小时；全国核电设备平均利用小时 6099 小时，比上年同期增加 59 小时；全国并网风电 17 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 设备平均利用小时 1727 小时 ，比上年同期增加 39 小时；全国太阳能发电设备平均利用小时 1115 小 时，比上年同期降低 2 小时。 2020 年以来，火电的需求量再度被持续挤压。从二季度开始明显出力的水电成为主角，火电份额 环比 2019 年呈现下降趋势。 2020 年时“十三五”规划的收官之年，在国家能源发展“十三五”规 划中我国能源消费结构调整的重点就是非化石能源替代化石能源，其中对于 2020 年我国煤炭消费 比重要求降至 58%。从目前的情况来看，基本已经完成任务。 2021 年将是我国“十四五”规划制定并实施的第一年，关于能源发展问题必然将延续“十三五” 的主要精神。因此火电份额逐步减少这一大趋势不会改变。而在全球疫情的影响下，制造业的局部转 移也令我国能源需求面临新的挑战。另外， 因 拉尼娜 现象而 可能出现的极寒天气也是未来需求潜在的 增长点。总体来说， 2021 年的电力消费增速将高于今年，火电 消费则呈现微幅增长或持平的态势。 二、工业用煤 将 继续保持 增长态势 （一）传统工业行业用煤 料将平稳增长 图 4-5 电解铝产量当月值以月同比走势比较 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 4-6 我国水泥产量月度值以及累计值比较 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 电解铝行业总电耗约占全国发电量的 7-8%， 据最新数据显示， 2020 年 11 月（ 30 天）中国电解 铝产量 316.3 万吨，同比增长 7.77%； 1-11 月国内电解铝累计产量 3384.5 万吨，累计同比增加 4.5%。 18 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 当月国内电解铝日均产量 10.54 万吨，环比小增 0.06 万吨。在经历 2019 年的产量下降后，预计 2020 年产量将触及纪录高位。 11 月份内蒙古创源、云南其亚等企业缓慢放量。 另外 ，据百川的数据显示， 年内已经有 196.5 万吨新产能投产，这些产能需要周期性逐步释放。因此 2021 年对于电解铝行业来 说，耗电量也将呈现稳步增长的态势。 水泥行业在 2020 年大放异彩。即使年初有疫情影响，可在复工复产之后，水泥行业的产量、需 求量增长却是非常迅猛的。单月产量从 4 月份开始，基本全部高于 2019 年最高水平。这其中有需求 后移的因素，更多的也是国家政策对于基建及房地产的支持。在这个大环境下，水泥需求预计还将保 持较为亮眼的成绩，从而 使 水泥用煤形成良好的增长势头。 （二）新型煤化工 是未来 煤炭消费增长点 受到自 然资源禀赋特点制约，我国一直受到“多煤少油缺气”的困扰，因此长期以来煤炭一直是 我国的占比最大的能源来源。但是原油和天然气对外依赖度非常强，其剧烈的价格波动会对我国整体 能源和经济安全造成威胁。现代新型煤化工主要方向是石油化工替代产品，其发展可以发挥我国富煤 优势，对我国自产石油化工产品形成补充，形成煤炭行业新的增长点。 目前，我国已建成 163 万吨煤制油、 720 万吨煤 (甲醇 )制烯烃、 170 万吨煤制乙二醇和 31 亿立方 米煤制天然气产能。目前，我国煤化工基地化格局初步形成，培育出宁夏宁东、内蒙古鄂尔多斯、陕 西榆林、新疆准东和伊犁等多个煤化工产业集聚区，为煤炭综合利用、区域废弃物集中治理和上下游 产业配套创造了条件。而近年来，随着现代煤化工关键技术的突破和示范工程项目的相继建成投产， 我国煤化工产业发展初具规模，逐步由传统型向现代化转变。我国成功开发出具有自主知识产权的多 喷嘴对置水煤浆、航天粉煤加压等先进煤气化技术和煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等煤制能源化工 产品合成技术， 8 万等级以上大型空分、百万吨级煤制油反应器、 60 万吨 级甲醇制烯烃反应器等大型 煤化工装备实现国产化，现代煤化工技术装备水平已处于国际领先行列。 19 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 未来从中长期发展的角度来讲，我国煤炭应用于电力行业的比例将逐年缩小，而长期发展最大的 突破口就是煤化工行业。并且，目前在原油价格长期受制于人的时代，发展煤化工已经成为煤炭行业 中长期发展战略的关键。 2021 年是我国“十四五”的开局之年，我国现代煤化工行业也面临诸多矛盾 叠加、机遇挑战交织并存的局面。但机遇大于挑战，潜力大于问题。预计在科学的政策引导下，煤化 工行业还将继续绿色、高效的发展方向，并且继续为煤炭消费做出显著贡献。 第五部分 影响煤炭价格的其他因素分析 一、 2020 年水电 大放异彩 目前全球整体的能源发展趋势是要减少化石能源消耗，控制温室气体排放，大力发展可再生清洁 能源。在此背景下，我国水力发电的低位日渐增强。我国能源发展十三五规划指出，要加快大型 抽水蓄能电站、龙头水电站、天然气调峰电站等优质调峰电源建设，加大既有热电联产机组、燃煤发 电机组调峰灵活性改造力度，改善电力系统调峰性能，减少冗余装机和运行成本，提高可再生能源消 纳能力。 2020 年常规水电规模达到 3.4 亿千瓦，“十三五”新开工规模 6000 万千瓦以上。 图 5-1 近年水力发电新增设备容量累计值走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 5-2 近年水力发电设备平均利用小时数累计值和同 比走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 20 能源化工 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 图 5-3 近年我国主要城市降水量比较 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 图 5-4 近年三峡入库出库水流量走势 资料来源： Wind 资讯，方正中期研究院整理 最新数据显示， 2020 年 11 月，国内水电发电量为 917 亿千瓦小时，同比增长 11.3%。水电发电 量上半年均较为黯淡， 6 月增速转正后， 7、 8 月增速稳定， 9 月、 10 同比大增，连创年内月度最高增 速。 2020 年 1-11 月，水电发