农畜产品 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 1 1 玉米、淀粉：今时不同往日 紧平衡续支 撑 2020 年玉米及淀粉市场回顾和 2021 年展望 方正中期期货研究院 侯芝芳 摘要 玉米： 供给侧改革成效显著，临储玉米库存去化效果明显，玉米市场逐步进入市场化，不过 由于供应与需求的增速不匹配，生猪产能恢复所带来的需求快速增长引发供应持续偏紧，最 终促成了玉米价格的大幅上涨。供应端， 2021 年关注点包括两个方面，一是新季玉米的产量 情况，玉米价格的大幅上涨提振玉米种植收益， 2021 年种植意愿预期有所增加，不过由于整 体土地面积有限，增长幅度较为有限，单产则主要以天气扰动为主，基于天气合理波动的预 期下，整体产量预期同比增长；二是玉米的进口情况，主要在于中国对美玉米的采购情况， 目前市场预期较高，未来兑现与否 将是重要关注要点，整体来看，由于临储玉米库存见底， 退出供应调节，新季玉米产量以及进口的弥补空间有限，维持同比下滑预期。需求端， 2021 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 2 2 年关注点同样包括两个方面，一是饲用需求的增长情况， 2021 年仍然是生猪产能进一步增长 的一年，猪饲料依然是玉米需求的主要增长点；二是小麦、稻谷等替代品对玉米的替代程 度，随着玉米价格的不断走高，相比其他谷物的竞争优势逐步下降， 2021 年其他稻谷对其的 替代将进一步增加，目前替代引发的需求下滑不能抵消生猪产能恢复所带来的增长，整体维 持增长预期，不过增速有所放缓。综合来看， 2021 年玉 米市场整体维持供应偏紧预期，期价 延续底部抬升的走势。 淀粉： 由于淀粉是玉米的简单加工，因此淀粉价格波动的主要是受成本端玉米价格波动的影 响。 2020 年玉米淀粉价格被动跟随玉米价格上涨，企业加工利润以及下游需求都出现了小幅 的下滑， 2021 年玉米淀粉市场将延续成本与需求的博弈，考虑目前淀粉需求缺乏主动增长 点，因此 2021 年玉米淀粉价格仍然以成本端为主导。玉米价格底部抬升的预期下，玉米淀 粉也将跟随呈现底部抬升走势，不过其自身需求的季节性变化或使得价格的相对强弱呈现季 节性的规律变化。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 3 3 目录 第一部分 长期走势与 2020 年行情总结 . 5 一、玉米期货行情总结 . 5 二、淀粉期货行情总结 . 9 三、现货行情总结 . 11 第二部分 玉米市场基本面分析 .12 一、供给市场分析 . 12 二、需求市场分析 . 17 三、玉米市场供需平衡表 . 21 第三部分 玉米淀粉市场基本面分析 .22 一、供给市场分析 . 22 二、需求市场分析 . 23 三、淀粉行业供需平衡表 . 24 第四部分 玉米期权市场分析及操作策略 .25 一、玉米期权市场情况 . 25 二、期权操作策略 . 27 第五部分 套利机会分析 .28 一、跨品种套利 . 28 二、玉米跨期套利 . 29 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 4 4 第六部分 技术分析与展望 .30 一、玉米指数价格季节性分析 . 30 二、玉米淀粉指数价格季节性分析 . 31 三、玉米市场观点总结以及期货操作建议 . 32 四、玉米淀粉市场观点总结以及期货操作建议 . 33 第七部分 相关股票涨跌幅 .34 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 5 5 第一部分 长期走势与 2020 年行情总结 一、玉米期货行情总结 （一）长期历史回顾 图 1-1 大商所玉米期货行情长期回顾 资料来源： Wind，方正中期研究院整理 2004 年 9 月 22 日 ，玉米期货品种在大连商品交易所 上市 ， 开启 了玉米期货在我国的风雨历程。 玉米期货 一直 是我国农产品期货的主要品种 ，其 价格 行情反映 了我国 玉米现货 的 供需 行情 及 现货市场 的政策变迁，具有较强的借鉴 和 参考价值。 在 玉米期货运行的 14 年中 ，我们将玉米期货走势分为 四 个阶段 ，在三阶段以后我们同时分析玉米淀粉期货走势 ： 第一个 阶段， 2004 年 -2008 年，无 临储收购政策时期。 在 实施临储收购政策 前 ，我国经济处于快 速发展阶段， 各行各业 迅速发展， 各项 经济指标一路走高，物价持续上涨 ， 中央及各地方政府给与各 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 6 6 部门 经济 强大的政策支持 。农业 方面， 2004 年 5 月 23 日 ，国务院下发 关于 进一步深化粮食流通体 制改革的意见 ， 提出 “ 开放收购市场，直接补贴粮农，转 化 企业机制，维护市场秩序，加强宏观调 控 ” 的思路，初步构成了我国现行的粮食 （ 包括玉米 ）政策 框架体系 。 2006 年 ， 中央政府 决定取消农 业税， 极大 提高了农户的生产积极性。 在各项利好 的刺激下， 玉米 价格一路走高，主产区 连年 丰产， 库存和供应不断增加， 不过 ，在经济需求较为旺盛的时期，玉米市场供需矛盾并不凸显。 此 阶段玉米 价格 持续 震荡上行 ， 不断创出历史 新高， 国内玉米 市场 行情与 国外 市场行情存在较大的相关性。 第二个阶段， 2008 年 -2015 年初 ， 玉米 市场进入临储收购政策 支撑 的时代。 2008 年 ，全球性金融 危机爆发，中国 经济 受到波及， 在 以投资为支撑的经济增长模式 下， 产能过剩的危机 逐步 显现 ， 大宗 商品价格一路 下滑 ， 国家 停止了玉米国储拍卖，但 仍 无法阻止玉米 价格 的下跌趋势。 2008 年 年底，国 家 启动 了东北主产区玉米临储收购计划，首期收购量达 4000 万吨 ，同时，在 2009 年 4 万亿经济 刺激 计划的 带动 下，玉米价格止跌反弹， 一路 上涨， 2011 年 玉米指数创下 2400 元 /吨 的历史新高。 2011 年 后， 我国 宏观经济 发展 再次 出现 放缓迹象，大宗商品市场进入熊市 ， 多数商品价格承压下行。 但 是 ， 玉米 价格在临储政策支持下获得支撑，玉米指数在 2000 元 /吨 以上的 区域 维持高位震荡 。在 此阶 段，玉米市场显著 受到 临储收购政策的支撑，在供给 面宽松、 需求面逐步低迷的情况下，价格依然维 持在高位， 关内关外 玉米价格市场出现倒挂现象，政策 面 成为影响玉米市场行情的主要 因素 ，而从 2012 年 以后， 国内 玉米市场与国外玉米市场逐步出现分化，连玉米与美玉米相关性降低。 第三个阶段 ， 2015 年初 -2016 年末 ，后临储 政策 时代 。 2015 年 4 月 ， 2014/2015 年度 东北 临储 玉 米收购结束， 国内 玉米库存创下新高， 下游 市场需求持续低迷， 玉米市场 面 临前所未有的供应压力， 玉米市场价格跌势开启。 11 月份 临储收购启动后，玉米 期货指数出现小幅 反弹 ，此阶段 ，政策定价逐 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 7 7 步向市场妥协， 东北 +港口 的定价体系逐步被市场弱化，市场定价的比重将逐步上 升 ， 政策 对玉米价 格的支撑 有效性 将 进一步 弱化。 2016 年 3 月底，国家发改委宣布，我国从今年起将取消东北临储玉米 收购政策，开始施行 “价格市场化，价补分离 ”新机制， 玉米市场供需矛盾尖锐，玉米指数 从 2015 年 初的 2500 元 /吨跌 至 2016 年 9 月末 的 1400 元 /吨 ， 跌幅 达 44%， 玉米 价格回落至 2008 年 的水平 。 第四个阶段， 2016 年 底 -至今，供给侧改革下的供应逐步趋紧。供应端， 2016 年中央一号文件提 出适当调减非优势区玉米种植拉开了玉米供给侧改革之路，自 2016 年开始全国玉米种植面积结束增 长态势。需求端，工业需求在政策的影响下有一定幅度的上升， 2015 年以来政府出台一系列深加工补 贴政策刺激玉米需求， 2017 年 -2018 年深加工产能扩增明显；饲用需求处于相对增长的时期，虽然 2019 年由于非洲猪瘟疫情的影响出现下滑，但是整体仍处于相对高位， 2020 年生猪高利润以及复养 政策提振下，玉米饲用需求预期将再次回归上升通道。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 8 8 （二） 2020 年行情 总结 图 1-2 大商所玉米期货行情短期回顾 资料来源： Wind，方正中期研究院整理 2020 年，玉米期货整体呈现趋势性上涨态势，年初玉米主连的开盘价为 1830 元 /吨， 11 月底收 盘价为 2600 元 /吨，涨幅超过 40% 。 2019 年由于“非瘟”蔓延，玉米饲用需求出现一定幅度的下 滑，再加上四季度新粮上市所带来季节性供应压力，玉米期价在 2019 年出现较大幅度的回落。进入 2020 年，随着新粮的不断下滑，再加上中央一号文件重点提出抓好生猪复养，市场看好后市玉米饲用 需求，玉米期货价格止跌回升，开始了阶段性上涨之路。进入 5 月份，玉米新粮供应进入尾声，且流 通环节玉米库存下滑较快，供需缺口的担忧情绪重燃，中间环节积极入市“抢粮”，临储玉米拍卖成 交持续火爆，再度提振市场信心，玉米期货现货价格再度拉涨， 7-9 月为新季玉米的生长区，部分玉 米主产区接连遭遇干旱以及台风影响，减产担忧进一步提振利多情绪，玉米期价进一步上涨。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 9 9 二、淀粉期货行情总结 （一）长期历史回顾 由于淀粉是由玉米直接简单加工而成，除加工费等固定成本以外，主要成本变动来自于玉米价格 变动。因此淀粉价格走势与玉米价格走势具有较高的相关性。 第一阶段， 2014 年 12 月 19 日淀粉期货在大商所正式挂牌上市。随后的两年间正值玉米后临储 政策时代，淀粉期价随玉米期价大幅下跌。 2015 年 4 月，东北临储玉米收购结束，国内玉米库存创下 新高，下游市场需求持续低迷，玉米市场面临前所未有的供应压力，玉米价格的回落带动淀粉价格大 幅下跌。 第二阶段， 2016 年底至 2018 年底。国家玉米供给侧政策引导下，玉米市场逐步由供需宽松转向 供应 偏紧。政府出台一系列深加工补贴政策刺激玉米需求，玉米市场逐步出现产需缺口，玉米价格上 涨带动淀粉价格筑底反弹。 第三阶段， 2018 年下半年以来，非洲猪瘟导致玉米市场产需缺口缩小，玉米价格对淀粉价格的向 上带动作用变小，再加上淀粉替代品以及高库存的影响，淀粉价格走出宽幅震荡行情。 第四阶段， 2020 年中央一号文件重点提出抓好生猪复养，再加上临储玉米库存所剩不多，市场对 于供需缺口预期担忧增加，玉米期价的大幅上涨带动玉米淀粉价格大幅上扬。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 10 10 图 1-3 大商所淀粉期货行情长期回顾 资料来源： Wind，方正中期研究院 整理 （二）短期历史回顾 2020 年初玉米淀粉期价呈现趋势性上涨走势，主连开盘价为 2280 元 /吨， 11 月底收于 2963 元 / 吨，涨幅接近 30%。由于玉米淀粉自身的供需影响并不突出，因此其价格波动主要以玉米影响为主。 一季度受到国内重大公共卫生事件的影响，淀粉厂淀粉库存积累，高库存抑制淀粉价格，因此淀粉价 格出现一定幅度的回落，整体走势弱于玉米。 4 月份以后，随着国内公共卫生事件得到控制以后，淀 粉库存消化较快，并且成本端玉米价格连续攀升，带动淀粉价格走高， 5 月份以后临储玉米拍卖成交 火爆，价格越拍越涨提振市场情绪，再加 上玉米主产区遭遇干旱以及台风的影响，利多情绪持续支撑 玉米价格，玉米淀粉由于利润不佳，开工率处于以及库存处于低位，多重因素带动玉米淀粉价格回 升。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 11 11 图 1-4 大商所淀粉期货行情短期回顾 资料来源： Wind，方正中期研究院整理 三、现货行情总结 玉米： 2020 年国内玉米各地现货价格多表现为上涨 -稳定 -上涨，仅 5 月初临储拍卖前夕价格出现 短时间的小幅回调。整体趋势以涨为主，主要原因在于看好下半年生猪需求，贸易商积极入市囤粮， 待价而沽。分区域而言，截至 11 月底，辽宁锦州港口收购新季玉米（容重 720，水分 15%以内 ，生霉 2，热损 1，不完善粒 8，杂质 1）价格 2555 元 /吨，较 1 月初的 1820 元 /吨上涨 735 元 /吨。广东蛇口 港玉米 2600 元 /吨，较 1 月初的 1950 元 /吨上涨 650 元 /吨。山东深加工收购价主流区间为 2534-2630 元 /吨，较 1 月初的 1856-1980 元 /吨上涨 650 元 /吨。 淀粉： 2020 年国内淀粉现货价格呈现先抑后扬走势。春节之前淀粉价格稳定为主，节后受公共卫 生事件影响淀粉库存高企，现货价格走势非常疲软。随着公共卫生事件得到控制，淀粉库存消化，并 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 12 12 且成本端玉米价格持续走高，受此影响淀粉价格止跌反弹。截至 11 月底，山东地区玉米淀粉市场部 分企业报价在 3100-3180 元 /吨，较 1 月初的 2340-2460 元 /吨上涨 720-760 元 /吨；东北地区玉米淀粉 报价在 2980-3100 元 /吨，较 1 月初的 2200-2400 元 /吨上涨 700-780 元 /吨。 图 1-5 全国主要地区玉米现货价格（元 /吨） 图 1-6 全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元 /吨） 资料来源： Wind，方正中期研究院整理 资料来源： Wind，方正中期研究院整理 第二部分 玉米市场基本面分析 一、供给市场分析 （一）售粮情绪影响阶段性供应节奏 2020 年全国玉米产量微幅下滑，售粮情绪影响阶段性供应节奏。玉米新粮一般 9 月份开始收获， 11 月底收获结束，目前收获已经结束，产量基本确定，市场普遍认可 5%左右的减产幅度。 2020 年国 内玉米播种面积以及单产都呈现下降态势，种植面积主要是由于政策引导出现下滑，单产则是由于生 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 13 13 长期部分主产区遭遇干旱以及收获期遭遇台风影响出现下滑，天下粮仓预估全国玉米产量为 2.07 亿 吨，同比下滑 5.16%。今年玉米主产区开秤价较高，农户利润空间扩大，售粮意愿增加，目前进度略 快于去年同期，天下粮仓数据显示，截止 11 月 27 日，全国主产区玉米售粮进度 24.9%，高于去年同 期的 23%，其中东北产区的售粮进度为 23.55%，去年同期为 21%，华北黄淮产区的售粮进度为 26.3%，去年同期为 25%。以往的数据对照来看，由于春节假期一般在 1 月下旬 -2 月中旬这个时间 段，我们看到玉米售粮存在两个高峰，一是 1 月中旬以前 ，二是 2 月下旬 -3 月中旬，那么也就意味着 玉米价格的低点或出现在这两个售粮高峰时间段。 图 2-1 东北玉米售粮进度 资料来源：天下粮仓网 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 14 14 （二）种植效益提振下一年度玉米种植意愿 政策引导与玉米种植收益的博弈增加， 2021 年玉米种植面积或微幅增长。 2016 年中央一号文件 提出适当调减非优势区玉米种植拉开了玉米供给侧改革的序幕，自此国内玉米结束了种植面积连年增 长的困局，开启了高位回落的征程，天下粮仓预估数据来看，我国玉米种植面积自 2016 年开始呈现 逐年下滑的态势，尤其是 2016-2017 年，下滑幅度较为明显， 经历了连续五年的政策调整，近两年种 植面积的下滑速度明显放缓， 2020 年全国玉米种植面积预估为 3223 万公顷，相比 2019 年微幅下降 2.92%，政策对玉米种植面积边际影响逐步减弱。玉米供给侧改革以来，国内玉米供需格局也悄然发 生着变化，随着临储库存的不断消耗，国内玉米供需格局逐步由宽松转向偏紧，玉米价格呈现出不断 上涨的态势，玉米价格的上涨必然会提振玉米的种植收益， 2020 年由于玉米价格的大幅上涨，玉米种 植收益已经远远高于大豆的种植收益，虽然大豆种植补贴远远高于玉米，但是玉米与大豆的综合种植 收益差异在逐步缩小，目 前有玉米综合种植收益有超过大豆综合收益的势头，受此影响，玉米的种植 意愿有一定幅度的提升。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 15 15 图 2-2 玉米产量预估 资料来源： cofeed，方正中期研究院整理 （三）临储玉米去库存基本结束 2007 年临储玉米收购实施以来，相关政策对于玉米价格有着重要影响。临储玉米库存一直在玉米 市场供应中承担着重要的角色，收购价格也一直是玉米市场的重要支撑价格， 2016 年国家取消玉米临 储收购政策，拉开了临储玉米去库存的序幕，临储玉米库存逐步演变成了市场潜在供应指标，也成了 玉米供应市场不可或缺的一部分，下游需求的变化对临储 玉米的消耗量有着重要的影响， 2017 年以及 2018 年由于下游需求的快速增长，临储玉米的消耗量较大， 2019 年由于非洲猪瘟疫情的影响，下游 需求骤降，临储玉米成交量下滑至 2191 万吨， 2020 年随着生猪产能的恢复，玉米需求的增长提振临 储玉米的成交， 2020 年临储玉米成交量为 5398 万吨，经历五年有效的去库存，临储玉米库存已经所 剩无几，参照目前的数据来看，临储玉米的结余量不足 250 万吨，也就意味着临储玉米将退出 2021 年玉米供应市场。 3000 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 15000 17000 19000 21000 23000 25000 27000 29000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 国内玉米播种面积与产量 产量（万吨，左轴） 播种面积（万公顷，右轴） 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 16 16 表 2-1 临储玉米收购以及拍卖情况 资料来源：国家粮食交易中心，方正中期研究院整理 （四）进口量对于供应影响较为关键 2020 年玉米进口量创历史新高。海关总署发布的数据显示， 10 月份中国玉米进口量 114 万吨， 环比增长 5.60%，同比增长 1152.35%。 2020 年 1-10 月累计进口量为 7813994.477 吨，同比增长 97.39%，为历史最高水平，进口来源国中乌克兰的占比为 63.69%，美国的占比为 32.28%。 2021 年玉米进口量预期延续高位水平。市场关注点主要在于两个方面，一是进口配额，二是中美 贸易关系。进口配额方面，目前最新的消息依然 是 9 月 17 日国家发改委公布的进口配额继续维持 720 万吨的消息。中美贸易关系方面，目前依然在执行中美第一阶段贸易协议， USDA 最新的周度数据显 示，截至 11 月 26 日当周，美国玉米对中国的累计销售量为 1118 万吨，累计装船量为 335.8 万吨。 收购年度 收购量 拍卖年度 拍卖粮 定向销售 库存增减 玉米年度 当年1 1 月至次年4 月3 0 日 公历年度 07/08年 600 2008年 38.56 38.56 561.44 08/09年 3570 2009年 300.29 300.29 3269.71 09/10年 60.9 2010年 1350.1 576 1926.1 -1865.2 10/11年 0 2011年 1597.27 60 1657.3 -1657.27 11/12年 126.9 2012年 13.75 13.75 113.15 12/13年 3083.2 2013年 0 3083.2 13/14年 6919 2014年 2583.82 178.58 2762.4 4156.6 14/15年 8329 2015年 570.65 570.65 7758.35 15/16年 12543 2016年 2377 2000 4377 8166 16/17年 2017年 5740 5740 -5740 17/18年 2018年 10013 10013 -10013 18/19年 2019年 2191 2191 -2191 19/20年 2020年 5397.71 -5397.71 合计 244.27 2011-2020临 储玉米收购与拍卖情况（单位：万吨） 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 17 17 图 2-3 玉米进口量 图 2-4 美玉米进口利润 资料来源： Wind，方正中期研究院整理 资料来源： Wind，方正中期研究院整理 二、需求市场分析 （一）饲 料养殖终端需求 2020 年由于生猪产能恢复的拉动，整体饲料产量跟随大幅增长。饲料工业协会的数据显示， 1-10 月饲料总产量 20638 万吨，同比增长 9.2%。其中，猪饲料产量 6783 万吨，同比增长 5.4%，前 10 个 月猪饲料累计产量达到 2017 年和 2018 年同期的 80%；禽类由于存栏处于高位，饲料产量延续增长态 势，蛋禽、肉禽饲料产量分别为 2865 万吨、 7764 万吨，同比分别增长 13.8%、 14.5%，水产养殖受新 冠疫情以及南方暴雨的拖累，同比下滑，水产饲料跟随下滑，前 10 个月的累计产量 1915 万吨，同比 下降 4.8%。由于生猪产能仍处于恢复当中， 2021 年全国饲料产量预期延续增长态势。 2021 年是生猪存栏全面恢复的一年，猪饲料预期延续大幅增长态势。 2020 年生猪养殖持续高盈 利以及国家政策的鼓励下，生猪产能呈现快速扩张的局面。农业农村部的数据显示， 2020 年生猪养殖 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 7000000 8000000 9000000 玉米进口量（吨） -600 -400 -200 0 200 400 600 美玉米进口利润 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 18 18 预期盈利呈现逐步下滑的态势，上半年的平均盈利水平在 1800 元 /头左右，下半年的平均盈利水平在 1500 元 /头，目前盈利已经回落至 900 元 /头，虽然说今年盈利水平相比 2019 年由一定收窄，但是整 体仍是行业利润的相对高位。除此之外，我们看到 2020 年中央一号文件中提到“加快生猪生产，确 保 2020 年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平”，各地响应中央一号文件的号召，大力推 进生猪养殖的扶持政策，能繁母猪存栏以及生猪存栏量企稳回升。农业农村部数据显示， 10 月份又有 728 个新建规模猪场投产，今年以来新建规模猪场投产累计已达 1.3 万个，另有 1.5 万个去年空栏的 规模猪场开始复养。母猪供种能力明显增强，前三季度种猪企业的二元母猪销量同比增长 102.6%。监 测数据还显示， 10 月份能繁母猪存栏 3950 万头，连续 13 个月增长，比去年同期增长 32%；生猪存栏 3.87 亿头，连续 9 个月增长，比去年同期增长 27%，目前生猪产能已经恢复到 2017 年年末的 88%左 右，照此趋势，明年二季度，全国生猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。生猪存栏的恢复必然会提 振猪料需求的增长， 2020 年 1-10 月猪饲料累计产量为 6783 万吨，同比增长 5.4%， 2021 年随着生猪 产能的进一步恢复，猪饲料产量预期延续高速增长态势。 2020 年禽类养殖利润收窄， 2021 年禽类饲料预期以稳为主。 2020 年由于新冠疫情以及生猪产能 恢复的影响，禽 肉以及禽蛋的需求增速下滑，禽类养殖利润收缩，禽类存栏变化以稳为主，月度禽类 饲料产量呈现同比增速放缓的态势。饲料工业协会数据显示， 2020 年 1 10 月禽饲料累计产量为 1.063 亿吨，其中肉禽饲料产量为 7764 万吨，同比增长 14.5%，蛋禽饲料产量为 2865 万吨，同比增 长 13.8%。 2021 年来看，由于禽类养殖利润收缩，全国禽类产能预期也进入收缩状态，不过考虑利润 收缩较为平缓，整体行业产能预期也呈现平缓收缩态势，整体禽类饲料预期以稳为主。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 19 19 图 2-5 全国饲料月度产量 图 2-6 猪饲料产量 资料来源： Wind，方正中期研究院整理 资料来源： Wind，方正中期研究院整理 （二）玉米工业需求 玉米深加工需求主要来自于玉米淀粉及玉米酒精两类，其中淀粉类约占深加工产品的 55%，酒精 类产品约占 30%，此外还有赖氨酸、柠檬酸、味精、玉米油、 DDGS 等其他产品约占 15%。 2016 年在 临储玉米去库存的带动下，国家政策鼓励深加工企业消化陈粮库存，玉米深加工产能扩张，近两年随 着临储玉米库存的大幅下滑，玉米深加工行业逐步进入市场化阶段。 2020 年由于新冠疫情以及原料玉 米价格的上涨，玉米淀粉以及玉米酒精行业加工利润有一定收缩，整体开机率有一定幅度的下滑。 2021 年原料玉米价格预期延续高位水平，整体深加工行业利润水平或进一步收缩，深加工玉米需求预 期呈现微幅下滑的态势。 0 5000000 10000000 15000000 20000000 25000000 30000000 35000000 40000000 45000000 1- 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全国饲料月度产量 2015 2016 2017 2018 2019 2020 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 20 20 图 2-7 玉米淀粉行业开工率 图 2-8 玉米淀粉企业加工利润 资料来源：天下粮仓网 资料来源：天下粮仓网 图 2-9 玉米酒精行业开工率 图 2-10 玉米酒精企业加工利润 资料来源：天下粮仓网 资料来源：天下粮仓网 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 21 21 三、玉米市场供需平衡表 表 2-2 国内玉米供需平衡表 资料来源： cofeed，方正中期研究院整理 2016 年国家提出玉米供给侧改革，连续三年提出调减 非优势地区玉米种植面积， 2019 年再次提 出振兴大豆计划，导致我国玉米种植面积整体呈现出下降态势，受此影响我国玉米产量呈现下滑态 势。经历 4 年的调整，我国玉米播种面积降幅明显放缓， 2020 年我国玉米的播种面积同比微幅下滑 2.9%，由于生长期辽宁地区遭遇干旱以及 9 月份收获期东北玉米遭遇台风影响导致单产出现下滑， 2020 年玉米产量相比去年下滑 1000 万吨左右，天下粮仓 11 月预估国内产量为 2.066 亿吨。饲用需求 方面， 2019 年非洲猪瘟疫情肆虐，导致我国玉米的饲用需求出现明显的下滑， 2020 年中央一号文件 提出抓好生猪 复养，生猪产能超预期增长，大幅提振玉米饲用需求，不过由于玉米价格大幅上涨，替 代需求也有所增加，因此预计 2020/21 年度玉米的饲用需求略高于 2019/20 年度。工业需求方面，由 于玉米价格上涨，深加工行业利润不佳，整体开机率呈现下滑态势，而玉米的高价仍然要维持一段时 间，因此预计 2020/21 年度工业需求相比 2019/20 年度下降 1000 万吨至 7360 万吨。我国玉米产不足 项目/ 年度 13/14年 14/15年