UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【 债券日报 】 再见 2020： 转债 分化 2020债市 复盘系列之三 转债 规模 持续 扩容， 个券阿尔法 行情贡献明显 回顾 2020年 可转债 行情 可谓为个券盛宴， 上半年医疗器械 行业转债 个券、生猪 养殖板块个券、科技行业个券以及 特斯拉产业链个券均 录得较大涨幅 ， 下半 年 新能源汽车产业链 个券 、 光伏行业个券 以及顺周期 相关 行业 个券 给 投资 组合带来 较大 贡献 。 转债指数 2020年 5.87%的 涨幅 ， 多支 可转债基金单位净值涨幅超过 15%，个券 阿尔法行情 贡献 明显 。 供给 角度 ， 一级发行 再攀高峰 。 2020年可转债 市场余额净增加 超过 130亿，存量转债支数 达到 350支 左右， 市场 余额达到 520亿 以上。 2020年共 192支转债启动发行，合计发行规模 2612.35亿元。上交所持有人 结构 观察 需求方面， 基金 持有 可转债 市值占比提升 约 4个 百分点 ， 保险、 社保 、年金等 长线 资金持有市值 占比 下降。 条款 博弈 方面 ， 2020年 下修条款和回售条款发生频次下降， 共 10支 可转债下 修转股价， 下修发生 频次低于 2018年和 2019年 。赎回条款成为投资 者 关注的焦点 ， 年内共 70支 转债通过触发强赎条款促转股退市 ， 并有超过 40支 转债在触发强赎条款后公告不提前赎回。 正股 行业轮动 带动 相关 转债上涨 2020年 正股行业轮动行情带动相关转债上涨，上半年医药、农业、科技类转债占 优 ，下半年 可选 消费品、顺周期行业相关转债上涨。新能源汽车、光伏等 景气 主题行情贯穿全年。 一季度转债市场和权益市场主要关注点围绕疫情展开， 受疫情冲击， 春节 开盘后转债指数呈现深“ V”走势， 3月外围市场 受疫情影响 跌幅 较大 ， 转债市场 跟随权益出现第二轮回调。医药和农业等必选消费品板块个券表现较好 。 二季度 各国政府 纷纷推出 一系列 的 经济 刺激政策和宽松的货币政策 ， 国内联防联控机制效果 显著 ，复工复产有序推进 ， 市场情况 逐渐 回暖 ，上证 指数 二季度 涨幅 8.52%， 创业板指 季度 涨幅高达 30.25%，科技行业 转债 个券 表现较 好 。转债市场在泰晶赎回和辉丰停牌 等事件 影响下 表现不及 权益 市场 ， Q2季度 转债指数下跌 1.86%， 平均转股溢价率下降 12.13个 百分点 。 三季度 ， 季 初 正股市场在金融地产、采掘等 低估值行业 带动下大幅上涨，随后监管层降温、 欧洲 疫情二次爆发 、 外围市场波动 等 因素压制下， 转债 市场和权益市场回调 震荡，市场 行情驱动逻辑也 由流动 性驱动转向盈利驱动。 四季度，经济 复苏持续，海外 市场 美国大选 等 不确定性事件 逐步 落地， 顺周期行业 转债在 基本面 催化下 开启上涨，可选 消费启动， 汽车 行业转债中广汽转债10月份 开启上行 。新能源 汽车产业链上游 锂 金属板块转债和光伏板块转债涨 幅 四季度 涨幅较大 ， 部分 科技 行业转债回调。 南航 转债、 大秦 转债启动发行，共 59支 转债 4季度 发行 ， 合计发行规模 127.86亿元 。 信用事件 冲击下， 双低 个券 12月 下旬出现回调， 新券 上市出现破发。 风险提示： 政策 不及预期 、 正股市场波动 、转债 估值波动等。 证券分析师：周冠南 电话： 010-650918 邮箱： 执业编号： S036051709002 证券分析师：华强强 电话： 010-650801 邮箱： 执业编号： S036051909003 相关研究报告 【华创固收】“资源 +服务”模式下的矿山综合服务龙头 金诚转债申购价值分析 2020-12-21 【华创固收】国债净融资可以超过赤字规模吗？ 2020-12-22 【华创固收】地方债部分额度还会提前下达吗？ 2020-12-24 【华创固收】“合理充裕”再现，“做和说”见分晓 2020Q4货政例会点评 2020129 2020-12-29 【华创固收】多国疫苗集中开打，关注各国进度及预期差 2020-12-30 华创证券研究所 债券 研究 债券日报 2020年 12月 31日 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 2 目 录 一、转债规模持续扩容，个券阿尔法行情贡献明显 . 4 二、季度复盘：正股行业轮动带动相关转债上涨 . 4 1、一季度：两轮疫情冲击，医药等必选消费转债占优 . 4 2、二季度：政策驱动权益市场回暖，泰晶转债意外赎回 . 6 3、三季度：行情轮动切换，一级发行退市节奏均较快 . 7 4、四季度：顺周期行业转债逆袭，年末新券出现破发 . 8 三、风险提示 . 9 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 3 图表目录 图表 1 2020年转债市场走势复盘 . 4 图表 2 疫情冲击后的黄金坑迅速被填 . 5 图表 3 二季度平均转股溢价率压缩 . 6 图表 4 泰晶转债提前赎回前后 溢价率变动 . 6 图表 5 消费、 TMT行业转债 7月波动大 . 7 图表 6 7月份可转债上市首日涨幅较高 . 7 图表 7 铜、铝、碳酸锂等工业品价格 Q4上涨 . 8 图表 8 新券上市 破发出现在年末 . 8 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 4 一、 转债 规模 持续 扩容， 个券阿尔法 行情贡献明显 2020年 可转债市场在 2019年 基础 上 继续扩容 ， 三 轮 双高 个券 炒作行情带动 指数成 交量大幅提升 。 回顾 2020年 可转债 行情 可谓为个券盛宴， 上半年医疗器械 行业转债 个券、生猪 养殖板块个券、科技行业个券以及 特斯拉产业链个券均 录得较大涨幅 ， 下半年 新能源汽车产业链 个券 、 光伏行业个券 以及顺周期 相关 行业 个券 给 投资 组合带来 较大 贡献 ， 在转债指数 2020年 5.87%的 涨幅下， 多支 可转债基金单位净值涨幅超过 15%，个券 阿尔法行情 贡献 明显 。 2020年 英科转债 上涨 1788.80%至 2209元收盘 ，成为价格最高的可转债 ，截至 31日 ， 20支 转债收盘价格在 200元 以上， 同时 有 46%的 转债 收盘价格 在 110 元 以下，个券价格有所分化。 供给 角度， 一级发行 再攀高峰 。 2020年 可转债 市场余额净增加 超过 1300亿 ， 存量转债支数 达到 350支 左右， 市场 余额达到 5200亿 以上 。 2020年共 192支 转债启动发行， 合计发行规模 2612.35亿元 。 上交所持有人 结构 观察 需求方面 ， 基金 持有 可转债 市值占比提升 约 4个 百分点 ， 保险、 社保 、年金等 长线 资金持有市值 占比 下降。 条款 博弈 方面 ， 2020年 下修条款和回售条款发生频次下降， 共 10支 可转债下修转 股价， 下修发生 频次低于 2018年和 2019年 。 赎回条款成为投资 者 关注的焦点 ， 年内共70支 转债通过触发强赎条款促转股退市 ， 并有超过 40支 转债在触发强赎条款后公告不提前赎回。 图表 1 2020年 转债市场走势复盘 资料来源： wind，华创证券 二、 季度复盘 ： 正股 行业轮动 带动 相关 转债上涨 1、 一季度： 两轮疫情 冲击 ， 医药 等必选消费转债占优 一季度 转债 市场和权益市场主要关注点围绕疫情 展开 ， 受疫情冲击， 春节开盘后转债指数呈现深“ V”走势， 3月外围市场 受疫情影响 跌幅 较大 ， 转债 市场跟随权益出现第 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 5 二轮 回调 。 医药 和农业 等 必选消费品板块个券表现较 好 。 疫情影响一级发行有所后 移，Q1共 34支 转债启动发行， 合计 发行规模 363.05亿元。 图表 2 疫情冲击 后的黄金坑迅速被填 资料来源： wind，创证券 1月 ： 指数 盘整后 下跌 ， 疫情 初现 端倪 。 1月 前三周 中证 转债指数和上证指数均处于 震荡 盘整 状态， 第四周陆续有 新闻报道新冠肺炎疫情， 指数 转跌， 1月 中证转债指数 上涨 0.15%， 上证 指数下跌 2.14%。 可转债 市场 延续 2019年 三季度以来的估值上升态势， 1月份平均 转股溢价率 上升 2.58个 百分点。 2019年 和 2020年 1月份 ，对权益市场预期偏 强，科技类转债在牛市预期下， 价格 不低 同时 溢价率保持较高。 2月 ： 国内疫情 冲击导致的黄金坑迅速被填 。 2月转债 市场整体表现 强劲 。 受 “新冠肺炎 ”疫情 影响， 2月 3日 开盘大幅 下跌 ， 在央行 流动性 呵护以及 各项政策的支持下 风险 偏好 回升 ， 转债市场随即 开启反弹通道， 各大 指数陆续 回补 缺口，创业板指数创下三年新高 。 2月最后一周 ， 受 疫情 冲击 ，外围市场下跌 引起 转债 指数 和 A股 回调。 转债 个券方面， 受疫情 催化 ，医疗防护器械类 转债 大幅上涨， 英科 转债 2月 实现 翻倍 ， 尚荣 转债 月度 涨幅超过 60%，振德转债、圣达转债 涨幅 超过 20%。 新能源和 新能源汽车产业链景气度回升，相关个券 2月份 涨幅较高 。如 通威转债、先导转债、赣锋转债等。 受 疫情及节假日因素影响， 2月份仅 8支 转债启动一级发行 ， 合计规模 47.19亿元 。 3月 ： 外围 股市受疫情影响 共振 下跌 ， 转债二次回调 。 欧美股票市场 主要 指数 纷纷下跌，道琼斯工业指数 3月累计 最大跌幅 为 26.83%，期间美股 发生 四次 熔断。 在 外围 巨幅 波动 影响 下， 国内权益市场也 再度出现 回调并 下探前期低点 。 从调整幅度看， 上证 指 数下跌幅度 小于欧美股市 主要指数 ， 一方面由于 国内 疫情控制 形势 良好， 稳健 的货币政策和积极的 财政 政 策 稳定了 国内市场 ； 另一方面， A股估值 较低，回调后 具备投资价值 。转债 正股行业角度 ， 3月份领涨 行业主要 为 农林牧渔、商业贸易、食品饮料、医药生物 等消费品行业 ； 电子、计算机、传媒 、非银 等行业 指数 回调 较大 。 转债 个券角度 ，消费类转债平均价格涨幅最大，主要贡献来自于医药行业和 农业行业 部分 个券 。受疫情催化，医药行业转债涨幅 较大， 其中 尚荣转债、 新天 转债涨幅超过 70%； 农业行业 宏辉 转债、 金农 转债涨幅超过 70%。 特斯拉 概念带动下， 3月份可转债 市场 出现 双高个券炒作 ， 指数成交量放大 ， 模塑、横河、 凯龙 、 晶瑞等小规模 个券 涨幅较大 。 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 6 2、二季度 ： 政策驱动 权益 市场 回暖 ， 泰晶转债意外 赎回 面对疫情 的不确定性， 各国政府 纷纷推出 一系列 的 经济 刺激政策和宽松的货币政策 ， 国内联防 联控机制效果 显著 ，复工复产有序推进， Q2季度 市场情况 逐渐 回暖 ， 上证 指数二季度 涨幅 8.52%， 创业板指 季度 涨幅高达 30.25%，科技行业 转债 个券 表现较 好 。 转债市场在泰晶赎回和辉丰停牌 等事件 影响下 表现不及 权益 市场 ， Q2季度 转债指数下跌 1.86%， 平均转股溢价率 二季度 下降 12.13个 百分点 。二季度 共 50支转债 启动一级发行，合计规模 491.81亿元 。 图表 3 二季度平均转股 溢价率压缩 图表 4 泰晶 转债提前赎回 始末 资料来源： wind，华创证券 资料来源： wind，华创证券 4月 ： 复工 推进，政策加码， 市场 震荡 向上反弹。 4月权益 和转债 整体 呈现 震荡 走势，全月中证 转债指数上涨 0.97%，上证综指上涨 3.99%。 4月份 国内 复工 复产进度全面推进，一季度 经济数据落地 ， 货币政策 和 逆周期调节政策不断加码 ， 但 海外 疫情数据仍持续上 升，原油价格 振幅 较大 ， 对国内权益 和转债市场 仍有所 压制 。 流动性 宽松环境 利好 科技行业转债 正股 上涨 ， 创业板经过 前期回调， 3月 底开启反弹， 4月份 涨跌幅 高达 11%左右，电子 、 计算机、通信等行业 指数 月内均实现上涨。 转债 个券层面， 蓝盾 转债、 盛路 转债 因余额 较小 受到 资金追捧， 月度 涨幅过大。另外， 深南 转债、 长信 转债、太极转债、中天 转债、光电转债 4月份 涨幅 较好 。 共 19支转债 在 4月份 启动发行程序，其中包括交科转债、 滨化 转债、 鲁泰 转债、裕同转债等，合计发行规模 158.68亿元，和上月发行规 模相似 。 5月 ：泰晶 转债意外赎回， 转债指数 出现 11连 跌 。 5月份 权益 和转债 整体 呈现 先抑后扬 走势 ， 中证 转债指数 5月份 前三周整体深度回调， 第四周 反弹。 全月中证 转债指数 下跌 3.25%，上证 综指 全月下跌 0.27%。 5月 下旬两会顺利召开， 本次 两会政府工作报告中未提出全年经济增长目标， 更加 突出 “六稳 ”、 “六 保 ”等 ， 也未 提出铁路 、 公路水运等具体投资 金额，政策预期落地后， 权益市场回调 。此外， 中美 关系 5月份 也出现较大变 化，美对华为限制升级， 将 烽火集团 、 奇虎 360等 公司列 入实体 清单 ， 影响权益市场 风险偏好和风格。 5月 6日 晚间， 泰晶 转债公告赎回， 带动“ 双高 ” 转债溢价率 压缩 。正股和估值双杀 导致 转债市场 大幅回调 ， 5月 11日 至 5月 25日中证转债 指数 出现 连续收 跌 ， 本月区间 最大 跌幅 为 5.04%， 5月份 平均转股溢价率 下降 4.17个 百分点。 6月 ： 权益市场继续 反弹，转债 继续 压缩估值 。 6月 中证转债指数 震荡修复 ，月度上涨 0.45%，期间上证指数 4.64%， 创业板指数 上涨 16.85%。 转债 市场估值进一步 压缩 6.75 个 百分点至 28.53%。 6月份 可转债 市场 一级 发行节奏加速，共 23支转债 启动 发行 ， 合计规模 251.21亿元 。 6月份 4支 转债启动下修 ，辉丰 转债、 荣晟 转债、洪涛转债、 华锋 转债公告董事会下修议案公告。 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 7 3、 三季度 ： 行情轮动 切换， 一级发行 退市 节奏 均 较快 7月初， 正股市场在金融地产、采掘等 低估值行业 带动下大幅上涨，随后监管层降 温、 欧洲 疫情二次爆发 、 外围市场波动 等 因素压制下， 转债 市场和权益市场回调 震荡 ，市场 行情驱动逻辑也 由流动 性驱动转向盈利驱动 。 三季度一级共 49支 转债启动发行，合计发行规模 629.62亿元 ，主要集中在 7月份 和 8月份 。 三季度 26支转债通过 公告 提前 赎回促转股退市，合计规模 435.03亿元 。 图表 5 消费 、 TMT行业 转债 7月 波动大 图表 6 7月份 可转债 上市 首日 涨 幅 较高 资料来源： wind，华创证券 资料来源： wind，华创证券 7月： 正股低估值行业修复， 指数冲高 回落 。 7月 中证转债指数月度涨幅 7.47%，上证指数涨幅高达 10.90%。 月初 ， 权益市场 房地产 、 采掘、银行、券商等低估值行业轮番补涨 ， 指数快速上 行，沪深 两市 成交量 快速放大 。 随后产业 资本减持、外资流出、中美 摩擦 生变 等 因素 导致市场 出现 回调 。 转债 个券 方面 ， 大金融转债 率先启动，科技 行业 转债 和 消费行业转债 月内 走势 波动幅度 较大 ， 周期行业和环保行业转债低位上涨 。 7月 上市的可转债 首日 涨幅均值 处于 2019以来 的最高位， 歌尔转 2、泛微 转债、上机转债上市 首日涨幅超过 40%。 一级 发行方面， 2020年 7月份共 27支转债启动发行程序，包括 国投 转债、 紫银转债 、 隆 20转债 等 ，合计发行规模 337.31亿元 。 8月 ： 双高 个券炒作行情再现，自然人交易活跃 。 中证转债指数月度涨幅 0.86%，上 证指数涨幅 为 2.59%， 转债指数 涨幅 略小 于 上证 指数 。 前半月延续 7月 底的反弹，指数上涨，后半月震荡回落。 板块 来看，月内 热门 行业切换 较快 ，食品饮料、军工、交运、农业等行业领涨 ； 顺周期的 汽车 、化工 等 行业上涨 ； 休闲服务、商贸零售、医药生物、 电子等板块指数下跌 。 8月份双高 个券炒作再现， 自然人投资者 交易活跃度保持较高 ，深交所交易数据 中尤为 显著， 8月份 自然 人 投资者在深交所的 可转债 交易 金额达到11538.22万亿 ， 环比 增加 3931.47亿元，占托管在 深交所的可转债 总 交易量的 79%； 上 交所 方面 ， 8月份 自然人交易金额 达到 3986.98亿元，环比 下降 1038.7亿元， 交易金额占比 64%。 8月个券涨幅 前十中的 前期 炒作个券 较多 ， 或与自然人 交易 活跃 有关。 9月 ： 指数 震荡下跌， 农业 板块转债 回调 幅度 较大 。 9月 中证转债指数月度 跌幅为 3.51%，上证指数 跌 幅 为 5.23%。 受 欧洲 疫情 二次 爆发 和 美股 下跌等外围市场 波动 影响 ，股指震荡下行， 北向 资金 9月 大幅流出 。板块 来看， 大部分申万 一级行业 指数下跌 ，其中农林牧渔、通信、有色金属、建筑材料等行业跌幅较大 ， 相应的农业板块相关转债 个 券 跌幅较大， 其中 希望转债（ -25.41%）、正邦转债（ -23.83%） 、天康转债（ -22.15%） 、唐人转债（ -20.67%） 跌幅居前 。 9月 一级 发行 放缓 ， 新券 上市 较多 ，退市 规模增加 。 9月 共 17支 转债上市， 合计规模 219.92亿元 ， 9月份包括玲珑转债 、东财转 2、桃李转债 、 索发转债 等 在内的 15支 转债 通过 触发强制赎回 实现 退市， 合计 发行规模 274.92亿元 。 1010 120130 140150 TMT行业转债均价 大金融行业转债均价 大消费行业转债均价轻工环保行业转债均价 中游制造行业转债均价 周期行业转债均价 (5.00)0.0 5.010.0 15.020.0 25.030.0 2019年1月 2019年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 首日涨跌幅均值 转股溢价率均值 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 8 4、 四季度： 顺周期 行业转债逆袭， 年末 新券 出现破发 四季度， 经济 复苏持续，海外 市场 美国大选 等 不确定性事件 逐步 落地， 顺周期行业 转债在 基本面 催化下 开启上涨， 可选 消费启动， 汽车 行业转债中 广汽转债 10月份 开启上行 。新能源 汽车产业链上游 锂 金属板块转债和光伏板块转债涨幅 四季度 涨幅较大 ， 部分科技 行业转债回调。 南航 转债、 大秦 转债启动发行， 共 59支 转债 4季度 发行 ， 合计发行 规模 1127.86亿元 。 信用事件 冲击下， 双低 个券 12月 下旬出现回调， 新券 上市出现破发。 图表 7 铜 、铝、 碳酸锂 等 工业品价格 Q4上涨 图表 8 新券 上市 破发 出现在年末 资料来源： wind，华创证券 资料来源： wind，华创证券 10月 ： 个券炒作再现 ， 可转债管理办法征求意见稿出台。 10月 中证转债指数月度 涨 幅 1.85%， 大于 上证 指数 0.20%的 涨幅 。月初 股指上涨， 蚂蚁金服 IPO、欧洲疫情二次恶化、 美国 大选 等不确定因素 压制 下 股指震荡下行， 北向 资金 10月第一个 交易日和第二个交易 日 大幅流 入 ， 随后 流出 。 10月 可转债 双高 个券炒作再现， 个券 月涨幅 前三 为 蓝盾 转 债（ 152.06%） 、万里转债（ 125.12%）、正元转债（ 78.60%）， 日均成交量 环比 9月提升 593亿至 824.09亿元。 10月 23日 ，可转债管理办法征求 意见 稿出台， 起草 说明 指出 10月份 出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，充分暴露出制度规则与产品 属性不匹配的问题。 征求 意见稿 主要 关注点包括： 从 交易规则、 投资 适当性制度、风险监测等角度完善交易转让制度；强调权利对等， 明确 赎回规则，防范赎回风险；加强信息披露和投资 者 权益保护。 权益市场 板块 来看， 10月 申万 一级行业 中 汽车、 家电 、 电气设备等行业 指数涨幅居前 。 11月 ： 疫苗 突破 叠加“ 拜登交易 ”， 顺周期行业转债 个券 上行 。 11月 初美国大选靴子 初步 落地 ， 疫苗研发 有所 突破 ， 市场 风险偏好 有所 回升， 11月中证 转债指数上涨 0.57%， 低于上证 指数 5.19%的涨幅 ， 11月转债 市场 估值修复 ， 平均转股溢价率 下降 5.41个 百分点。 供需 错配以及美元指数不断走低 共振 下， 大宗 商品 价格 11月继续上涨 ， 铜 、铝等 商品价格 创下 近年来新高， 相应 的 顺周期 行业转债开启上涨 。有色 行业 中金转债 当月 上涨 8.72%； 煤炭 行业淮矿转债上涨 6.42%、金能 转债 11月份涨幅 高达 19.36%；汽车 行业中广汽转债 上涨 5.91%；化工 行业转债中 桐 20转债 11月份 上涨 14.25%。 权益市场 分 板块来看， 申万 一级行业 中有色金属 、 采掘 、 钢铁 等行业 指数涨幅居前 ， 医药生物 、 传媒 、 计算机 等行业 指数 跌幅较大。 12月： 行情 分化， 信用事件 冲击 ， 双低 个券下跌 ； 年内 破发首 现 ， 收官之战并不完美 。 12月行情分化 明显， 光伏、 新能源 汽车 上游锂电材料 板块 转债 强势 上涨 。 碳酸锂 涨 价 驱动下，永兴转债 12月份 涨幅 接近 80%、赣锋 转债 12月涨幅接近 30%； 光伏 行业转债中隆 20转债月度 涨幅接近 20%、 上机 转债 涨幅超过 60%。 双低 个券在信用事件冲击下出现回调 ， 12月 14日 晚间， 上清所发布未 收到 鸿达转债 股东 鸿达集团 超短融付息 兑付 10,000.0011,000.00 12,000.0013,000.00 14,000.0015,000.00 16,000.0017,000.00 18,000.00 30,000.0035,000.00 40,000.0045,000.00 50,000.0055,000.00 60,000.0065,000.00 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 期货收盘价 (活跃合约 ):阴极铜 现货价 :碳酸锂 (电池级 ):国内期货收盘价 (活跃合约 ):铝 20020 240260 280300 320340 360 -20-10 010 2030 4050 6070 上市首日涨跌幅 % 上证指数 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 9 资金的 通知 ，次日，鸿达转债 下跌超过 20%。 叠加 此前的 华晨 、 永煤 ， 信用 事件不断冲击可转债市场 ， 信用风险 担忧下， 广汇 转债、海亮转债 以及双低 个券下跌 ，个券 价格 分化 加剧 。 12月 第 四周 ， 年内 可转债 新券 上市首日 首次出现破发 ， 海波 转债、永安转债、 祥鑫 转债 等 上市出现破发 ，新券 破发 加剧 市场悲观情绪， 带动低价 个券进一步下跌， 部分低价 个券 12月 24日 跌幅较大。 供给 层面， 12月迎来 年内最大 规模 的 大秦 转债发行，截至 12月 30日 ， 12月共 23支可转债 启动发行，合计规模 539.75亿元 ， 其中 18支 尚未 上市， 未上市 规模为 471.15亿元 。 三 、风险提示 政策 不及预期 、 正股市场波动 、转债 估值波动等。 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 10 固定收益组团队介绍 高级分析师：杜渐 美国福德汉姆大学金融学硕士， CFA。曾任职于联合信用评级有限公司。 2019年加入华创证券研究所。 分析师：梁伟超 北京外国语大学经济学硕士。曾任职于中邮证券。 2018年加入华创证券研究所。 分析师：华强强 香港科技大学理学硕士。 2016年加入华创证券研究所。 研究员：陈静 南开大学经济学硕士。 2018年加入华创证券研究所。 研究员：张晶晶 对外经济贸易大学保险硕士。 2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：靳晓航 中央财经大学会计硕士。 2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：许洪波 中央财经大学金融硕士。 2020年加入华创证券研究所。 组长、首席分析师：周冠南 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。 2015年加入华创证券研究所。 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 11 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-650809 杜博雅 高级销售经理 010-650827 张菲菲 高级销售经理 010-650817 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售经理 010-63214683 过云龙 销售经理 010-63214683 刘懿 销售经理 010-650867 达娜 销售助理 010-63214683 车一哲 销售经理 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 075-82828570 汪丽燕 高级销售经理 075-83715428 段佳音 资深销售经理 075-82756805 包青青 销售助理 075-82756805 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 官逸超 资深销售经理 021-2057255 黄畅 资深销售经理 021-2057257-252 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 吴俊 高级销售经理 021-20572506 柯任 销售经理 021-20572590 何逸云 销售经理 021-20572591 董昕竹 销售经理 021-20572582 蒋瑜 销售经理 021-20572509 施嘉玮 销售经理 021-20572548 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-2057259 汪子阳 销售经理 021-2057259 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTAyMjA1OTAy 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210号 12 华创行业公司投资评级体系 (基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6个月内超越基准指数 10% 20%； 中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% 10%之间； 回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在 10% 20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% 5%； 回避：预期未来 3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投 资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价 格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公 司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华 创 证券研究所 北京总部 广深 分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26号 恒奥中心 C座 3A 邮编： 1003 传真： 010-650801 会议室： 010-65090 地址：深圳市福田区香梅路 1061号 中投国际商务中心 A座 19楼 邮编： 518034 传真： 075-8202731 会议室： 075-82828562 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33号 花旗大厦 12层 邮编： 20120 传真： 021-2057250 会议室： 021-2057252